《海外风险再起！国内“倍受考验”！》：全球市场再度迎来“尖峰时刻”：欧美金融市场开始大幅波动，美国陷入国内经济走向的迷雾，意大利再次激发了欧元区的困境；而“自作孽”的沙特似乎开始用“增产压价”来向国际社会（其实是向美国人）“虔诚的自赎”，而这，似乎是新一轮全球金融市场风暴的开端！对此，A股市场要做好“经受考验”的准备，虽然博览财经认为，当前阶段，做好国内改革是“一切的关键”，但在“内部维稳”力量积极力挺A股的时候，外部风险的再度来袭，仍然会阻扰、迟滞A股的这一轮“修复性反弹”！ 《康波视角：2019年大底是否提前出现？》：博览研究员认为，沪指2449基本上可以确定是一个与998、1664、2638点齐名的历史大底，在这个时候出现了级别很高的“救市”行动，如果能够避免股权质押被平仓，基本上股市不会更低了，而且中国三季度GDP增速6.5%很可能是一个阶段性低点，随着政策宽松与基建投资效应的显现，中国经济将在四季度探底回升，而因为市场底、政策底、经济底三底共振，A股见大底的概率很高。
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海外风险再起！国内“倍受考验”！
【研究员】：田文
结论：全球市场再度迎来“尖峰时刻”：欧美金融市场开始大幅波动，美国陷入国内经济走向的迷雾，意大利再次激发了欧元区的困境；而“自作孽”的沙特似乎开始用“增产压价”来向国际社会（其实是向美国人）“虔诚的自赎”，而这，似乎是新一轮全球金融市场风暴的开端！对此，A股市场要做好“经受考验”的准备，虽然博览财经认为，当前阶段，做好国内改革是“一切的关键”，但在“内部维稳”力量积极力挺A股的时候，外部风险的再度来袭，仍然会阻扰、迟滞A股的这一轮“修复性反弹”！
【博览财经分析】全球市场再度迎来“尖峰时刻”：欧美金融市场开始大幅波动，美国陷入国内经济走向的迷雾，意大利再次激发了欧元区的困境；而“自作孽”的沙特似乎开始用“增产压价”来向国际社会（其实是向美国人）“虔诚的自赎”，而这，似乎是新一轮全球金融市场风暴的开端！ 对此，A股市场要做好“经受考验”的准备，虽然博览财经认为，当前阶段，做好国内改革是“一切的关键”，但在“内部维稳”力量积极力挺A股的时候，外部风险的再度来袭，仍然会阻扰、迟滞A股的这一轮“修复性反弹”！ …… 特朗普又公开抨击美联储主席了。 周二，特朗普毫不留情地再度开喷美联储主席鲍威尔：每一次我们做一些好的事，他就加息了。好像每次加息都让他很开心一样。 很明显，特朗普有意向鲍威尔传达一个非常直接的信息，即他希望降低利率。 这已经不是特朗普第一次这么批评美联储主席了。上周他还把美联储称为“最大的威胁”，甚至还说美联储已经“疯了”。 究其原因，美股又出事了—— 美东时间周二，美国三大股指剧烈震荡，三大股指盘中均一度跌超2%，但随后收复了大部分失地。恐慌指数(VIX)收涨7.13%。 欧洲STOXX 50指数周二(10月23日)收跌约1.50%，创近两年新低。英国富时100指数收跌1.24%，创7个月以来新低。法国CAC40指数收跌1.69%，创逾7个月以来新低。德国DAX指数收跌2.17%，创近两年新低。意大利FTSE MIB指数收跌0.86%，报18802.47点。 截至收盘，WTI12月原油期货收跌2.93美元，跌幅4.22%，创最近三个月最大单日跌幅，报66.43美元/桶，创8月20日以来收盘新低。布伦特12月原油期货收跌3.39美元，跌幅4.25%，报76.44美元/桶。 沙特能源部长今日表示，OPEC进入火力全开模式，全力生产石油。此外，美国10月19日当周API原油库存意外大增988万桶。美油、布油双双跌近5%。 消息面上，沙特给出了迄今为止最强烈的信号，表示其正试图阻止油价进一步上涨。10月23日，沙特表示，OPEC及其盟友正尽可能多地生产石油，以向客户保证能满足他们的石油需求，并消除围绕供应短缺的任何不确定因素。 在华尔街，一种被称为C.L.Os的金融产品来袭——高风险的借款者、降低的放贷标准和宽松的监管规则——一切看来都是熟悉的配方。就连美联储的政策制定者们都表示，这对金融市场构成可能的风险，市场需要警惕风险。 欧盟要掐断意大利财政的“奶水”，年底欧央行退出量化宽松也不当“奶妈”了。经济滞胀十五年、民粹主义横行的意大利能怎么办？ …… 经济增长趋势都在每次升息后结束 不要陷入“这次情况会不同”的迷思中。自从1959年以来，经济增长趋势都在每次升息后结束。 虽然市场的共识是全球经济增长势头仍未湮灭，但是有越来越多的证据显示金融体系中开始有一些裂缝。 虽然现在市场上关于经济的论调是“强壮如牛”，但收益率曲线显示的经济现状与此不同。虽然10年期和2年期美国国债的利差还不是负值，但是收益率曲线逐渐趋平，正在往倒挂的方向逼近。 而前美联储主席沃尔克近日在《纽约时报》的采访中，表达了对美国经济和政治现状的担忧。沃尔克说，现在他“往任何一个方向看，都是一团糟”。 沃尔克认为，目前美国民众缺乏对政府机构、最高法院以及总统的基本尊重。他说，“当没有人相信这个国家的领导时，怎么运作一个民主国家？” 近来多份民调显示，在即将到来的中期选举中，民主党、共和党将分别拿下众议院和参议院，美国国会将陷入分裂。 因此，对美股而言，投资者不应该再期待大规模的基础建设或者美国与其它国家的贸易争端能得到很快解决。 高盛表示：“两党的立法者都表达出对大规模基建支出的渴望。所以投资者正在期待基建法案在明年通过。但是，我们的经济学家认为，大规模的基建支出可能性不大。” 此时，摩根士丹利再发研报坚持“滚动熊市”理论，认为近期美股经历的死猫跳式反弹要结束，昔日热门的成长股和科技股还会再跌6%-8%。高盛也认为宏观环境改变太大，今年美股恐怕无法重温传统的圣诞节上涨行情，未来三周将是高光时刻。 摩根士丹利首席美股策略师Michael Wilson近期加入了华尔街空头的行列，不断发表研报证明自己在9月中旬提出的“滚动熊市”理论（不同板块、行业或资产轮流出现下跌）依旧有效。 美股在10月11日短期下跌触底后迎来波动式反弹，上周二道指暴涨500点，整周标普500结束了此前连跌三周的颓势并小幅收涨，本周一小幅下跌0.4%。但Wilson在周一发布的最新研报中重申，投资者不宜高兴太早，这些反弹属于无法持久的“死猫跳式”，美股更大的痛苦还在后头。 大摩：确认近期反弹结束的关键点是标普打破200日均线。 研报称，美股大盘从上周四开始就重拾了下行趋势，确认近期反弹结束的标志将是标普500指数重新打破200日均线的关键技术位。财经媒体MarketWatch指出，标普500的200日均线是2768点，上周五和本周一都小幅收跌于这一水平，通常被视为某项资产上涨与下跌动能的分水岭。 Wilson指出，10月美股领跌板块恰好是此前华尔街的“心头肉”，即仓位拥挤的成长股、科技股和可选消费品领域。由于这是大多数人的风险敞口所在，导致了更严重的投资组合“疼痛感”，比年初2月的那轮深跌更能影响投资者的风险偏好。大摩建议投资者此时不要趁低入场、轻举妄动，美股下跌盘整还没有结束。 美股抛售潮意味着职业投资人和美国企业正处于去杠杆的过程中 高盛对机构投资者进行研究，列出了7个“明确显示这种去杠杆化趋势”的迹象： 第一，从今年一月开始，机构投资的ETF开始出现资金流出，而个人投资的ETF资金还在稳定地流入。 高盛将最大的74个ETF按照所有者数据、期权数量和以往经验，分成“专业”（机构）和“个人”两类。研究显示，在股票类和固定收入类ETF中，机构投资者的资金流出趋势都比较明显。 第二，对SPX期货的净多头仓位的研究显示，2月以来，股市和债市的净多头有所减少。机构投资者似乎在9月短暂重回股市之后，10月又再次开始抛售。 高盛指出，机构投资者从股市和债市撤出的同时，借贷成本、对波动性的期望和对市场流动性的担忧都有所增长。 第三，由于利率的上涨加剧了信贷息差，借贷成本迅速增加。 高盛将2004-2008年经济周期和目前经济周期，即2014－2018年经济周期中的投资级别（IG）公司的借贷成本做了比较。高盛发现，2007年末借贷成本有所下降，但在2018年借贷成本出现了增长，意味着07年投资者更大幅度地减少了信贷风险。 基于5年期美债的利率和信贷息差，目前IG公司5年期债务成本为4.2%，高盛预计，在2019年四季度，该成本将上升至4.7%, 而2007年夏季的定量崩盘发生8个月之后，该成本为5%。 第四，2018年股市波动率的增幅虽然不及2007年的增幅，但是波动率的起始水平更高。 过去8个月内，SPX 1年波动率预期从15上升至20，增幅为5个波动率点；在2007年，SPX 1年波动率预期从13增至26，增幅为13个波动率点。这表明，目前股票投资者的避险情绪对美股造成的影响力不及2007年的一半。 第五，投资者向SPX期货市场提供的流动性减少。 今年2月，市场深度快速减少，同时期，波动率飙升；但是，波动率下降之后，市场深度却没能同步反弹。这表明，在同等水平波动率水平下，投资者提供的流动性有所减少。上周的抛售中，账面深度迅速下降，即使在SPX上涨的几天，其复苏仍然缓慢。 高盛指出，IG公司今年的债务发行量远低于正常水平，部分原因是税改后，国内现金余额增加，但运营现金流强劲。信贷市场的低净发行量（供应量）导致证券稀缺，但需求仍然强劲，这使得债市目前表现良好；然而，这种发行的缺乏意味着经济中用于支出或库存的资本较少。随着借贷成本的上升，限制新债务发行的动机会增加，进一步增加了发行债务的难度。 2007年，一旦信贷利差扩大，美联储就会迅速降息。而在2018年，利率的上涨更加剧了信贷利差的增长。因此，高盛预计未来企业杠杆率将降低，延续从2017年开始的去杠杆化的趋势。 第七，美股对美国GDP的影响发生变化。 高盛经济学家认为，9月底以来，美股下跌6%，近期金融环境收紧是最重要的推动因素。高盛估计，今年年初的股市上涨对GDP带来的0.5%的增长已经消失。而且，更重要的是，明年股市对GDP增长的动力将进一步下降至－0.25%。 但高盛指出，目前不确定因素还很多。如果股市再跌10%，那么对GDP的影响将为－0.75%。而如果股市以每季度4%的速度增长，那么将推动GDP增长0.25％。 欧洲情况可能也很糟糕 由于市场此前普遍预计欧盟周二将驳回意大利预算案并要求其重写，双方玩起了“胆小鬼游戏”，“不要命的最大”，僵局可能持续恶化。 最新消息是，在意大利总理表示不会有财政预算备选方案后，欧盟委员会仍拒绝接受预算案，开创了欧盟问世以来强令成员国修改预算的先例。 当地时间23日周二，欧盟委员会对意大利政府的2019年预算案发布了负面评价，要求意大利政府撤回预算案，修改后三周内重新提交。而在此之前，当天稍早意大利总理Giuseppe Conte已经向彭博表示，意大利政府的财政案没有“备选方案”（Plan B）。 欧盟委员会要求，新预算案必须将预算与GDP之比降低0.6个百分点，而不是像当前预算案这样提高0.8个百分点。若执意不改，欧盟委员会将对意大利启动惩罚步骤，即“超额赤字程序”。 欧盟委员会副主席Valdis Dombrovskis在新闻发布会上确认：“今天，欧盟委员会首次强制要求一个欧元区国家修改自己的预算草案。”他在声明中称， 意大利政府（本周一）对预算案的说明没有说服欧盟委员会改变稍早得出的结论，即预算案严重违反规定。意大利政府认识到了这点，却公然违反做出的承诺。 违反规定乍看起来有诱惑力，可以带来一种挣脱束缚的错觉。它实际上是企图用更多的债务解决债务问题，但到了一定时候，债务会太过沉重。 彭博报道评论称，欧盟委员会的拒绝是欧盟历史上史无前例的一步，它将让意大利政府与欧盟持续几个月的对峙升级。 而一旦意大利预算被否决，接下来的三周谈判期间，可能就如何降低赤字达成协议。基本上，意大利将不得不重新提交修订后的预算草案，如果达不到这一要求，意大利可能会受到惩罚。 欧盟否决预算案当天，本周二意大利股债齐跌。意大利富时MIB股指日内跌超1%，盘中跌破18706点，创一年新低，最终收跌0.86%，报18802.47点，创2016年12月14日以来收盘新低。
博览视点
康波视角：长波最后的“下行期”
【研究员】：徐志丹
结论：博览研究员认为，从长周期视角看，中国经济处于康波萧条的后期，库兹涅茨周期（建筑周期）的下行期，朱格拉周期的上行期，和基钦周期的被动去库存阶段。对于中国资本市场而言，政策维稳并不是股市走牛的充要条件，根本上还是需要中国经济重新繁荣的支撑，或者经济增速走势能从L型变为U型，走出2008年金融海啸以来的危机综合症，真正依靠科技创新和经济结构升级来走出低谷。
【博览财经研报】中国经济为什么长期必然走L型？为什么A股还看不到长期大牛市？中美利率脱钩为什么只是短期现象？为什么2019年将是80后一代最后一次大趋势下的发财机会，而且标的是股市？为什么中国房地产已经走过最辉煌的时期？ 本专题试图用长周期的视角来回答有关经济与投资的问题，界定中国经济的阶段和大类资产的配置逻辑。 现代周期理论将经济周期划分为几个大大小小的相互嵌套的周期： 时长60年的康德拉季耶夫长波，嵌套3个20年左右的库兹涅茨周期（也称建筑周期），每个库兹涅茨周期又嵌套2个10年左右朱格拉周期（也称资本与设备周期），每个朱格拉周期嵌套3个3-4年的基钦周期（也称库存周期）。其中每个周期都包含上行的扩张期和下行的衰退期。 我们经常研究的经济周期其实就是短期的基钦周期，而且宏观调控政策也主要是根据短周期经济指标来进行“相机抉择”。今年三季度GDP增速创下6.5%的低点，证实了市场关于经济下滑的预期，不过这主要是指经济短周期的低点，而且短周期经济指标波动往往比较大，随着货币政策适度宽松和基建投资加码的作用，中国经济短周期走出谷底的可能性比较大。市场对中国经济的悲观和焦虑，主要还是体现在中国经济能否长期走出谷底，特别是走出“中等收入陷阱”和全球贸易保护主义回潮下的“修昔里德陷阱”。 中等收入陷阱，主要是人口增速放缓或负增长，以及人口老龄化造成一些经济体在步入中等收入国家之后增速步入停滞乃至倒退。对中国而言，人口低增长和老龄化趋势的人口“刘易斯拐点”已经出现，需要通过技术创新和劳动生产率的提升来提高经济增长质量。 同时，全球贸易保护主义的回潮，特别是美国特朗普政府对贸易保护的极端推崇，使得这种“修昔里德陷阱”发生，大国摩擦的可能性越来越高，而一旦对抗发生，将是一个双输的局面。“修昔里德陷阱”成为美国给中国制造的最大麻烦。 博览研究员认为，从长周期视角看，中国经济处于康波萧条的后期，库兹涅茨周期（建筑周期）的下行期，朱格拉周期的上行期，和基钦周期的被动去库存阶段。对于中国资本市场而言，政策维稳并不是股市走牛的充要条件，根本上还是需要中国经济重新繁荣的支撑，或者经济增速走势能从L型变为U型，走出2008年金融海啸以来的危机综合症，真正依靠科技创新和经济结构升级来走出低谷。 为什么我们无法对抗康波？ 经济周期越长，人们发挥主观能动性的空间就越小，而康波周期的繁荣往往需要技术革命的驱动，建筑周期则依赖人口基数和增速所构成的刚需，以及房地产投资增速情况，朱格拉周期则主要依靠固定资产投资和设备更新换代情况，基钦周期则主要看工业企业的库存消耗情况。周期越长，宏观调控可为的空间越小，周期越短，宏观调控可为的空间越大。 康波，即康德拉季耶夫长波，是长达60年的全球经济大周期，任何一个经济体和个人都难以摆脱康波的宿命。康波周期分为回升、繁荣、衰退、萧条，每一个阶段大概10-15年，不仅是因为一次康波基本上等同人的一生，一个人最多能碰到两次康波发财机会，更因为一次大的康波周期，需要空前的新技术革命的爆发才能驱动，这些都不是人类自己可以控制的，更多的时候康波给予个人的是一种时代红利或技术红利的形式，能够提前判断就能抓住红利机会，实现个人财富自由，抓不住恐怕就要再等上半辈子。 进入近代，人类社会共经历了五次左右的技术革命，工业革命（1771年）；蒸汽机与铁路时代（1829年）；钢铁、电力与重工程时代（1875年）；信息与通信时代（1970年代），基本上每个技术革命都相隔60年左右甚至更长，也就是一次康波，对于经济周期而言，临近技术革命的起点或前半段，经济增长都比较快速和繁荣，而技术革命的中后期，因为技术红利消耗殆尽，经济增长显现颓势，需要又一次技术革命才能往前推动。
上世纪90年来以来，人类进入互联网时代，从2008年的前的PC到危机后的移动互联网，都从很大程度上繁荣了全球各经济体。但目前随着移动互联网的红利被充分挖掘，且未找到能够与互联网相媲美的技术革新，或者技术还不成熟如人工智能和新能源革命更多是在炒作概念，真正的新技术革命还没有开始！
康波视角：短周期的最后一个低点
【研究员】：徐志丹
结论：目前中国经济处于基钦周期的最后下行阶段，随着宽松政策加码与投资回潮的提振，中国经济有望在今年四季度缓慢回温。但这只是短周期回升的起点，不代表库兹涅茨（建筑）中周期下行趋势的扭转，更不代表中国经济已走出康波周期最后的萧条期，从康波来看，中国经济在康波大周期的压制之下，很难取得V型或U型复苏，这也是中国股市从长期看还不能很快见到大牛市的根本原因。
【博览财经研报】中国经济真正意义的起飞是从1978年改革开放开始的，中国正式确立了社会主义市场经济制度，基本上每隔十年都有一次经济的腾飞，而且每个“逢8”之年危机双生对中国经济都有特别的意义。 从经济增长走势图来看，GDP增速与固定资产投资增速走势高度吻合，这说明建筑周期和朱格拉周期在中国经济增速波动中的主导作用非常明显，换言之，中国经济的投资主导型特征非常鲜明。 1978-1989，中国经历了社会主义市场经济起步阶段的繁荣与降温，主要源于价格机制的放开，经济波动较为剧烈，这是改革开放后的第一个经济周期，这个周期暂时还没有房地产周期，因为商品房改革还未开始； 1990-1998，中国开始进行商品房改革试点，中国正式进入库兹涅茨周期的上行期，而且房地产的景气周期一直持续到2008年金融危机之前，时长是20年，符合建筑周期上行期的基本特征，包括房地产投资增速维持两位数增长，和房价上涨； 1999-2008，亚洲金融危机发生后，中国政府进行了大刀阔斧的国企改革，并且进一步放开商品房预售和交易机制，推出基建振兴计划，令中国经济在危机后快速崛起，固定资产投资和房地产投资都保持双位数增长，GDP增速也一直在7%以上运行，在2008危机前，中国经济一度过热，增速冲上两位数； 2009-2018，全球金融海啸后，中国推出“4万亿经济刺激计划”，房地产投资被进一步放开，房地产高压政策也完全松绑，使得一二线城市房价暴涨，成为商品房放开以来房价上涨最快的时段，建筑周期也在2009年前后达到繁荣顶点。但2010年新“国十条”的公布，意味着房地产进入政策调控高压时期，而且随着人口增长的乏力和刚需的进一步挖掘，房地产投资从高位开始回落，建筑周期进入后20年的下行通道。 从短周期视角看，中国最近的一轮基钦周期要从2015年底开始推行的“供给侧结构性改革”开始，“供给侧结构性改革”推行初期，随着对传统过剩产能行业如煤炭、钢铁、有色等进行削减产能和环保限产、技术升级，中国的工业生产原材料价格PPI增速出现快速上行，这主要是供给侧收缩所引起的被动涨价和被动去库存行为。 从制造业PMI指数中的原材料库存和产成品库存指数来看，自2015年推行“供给侧结构性改革”以来，中国经济短周期共经历了被动去库存（2015.3-2015.12）、主动补库存（2016.1-2017.3）、主动去库存（2017.4-2017.9）和被动补库存（2017.10-2018.9）四个阶段，基本上经历了一个完整的基钦周期（3-4年），而目前临近库存周期的最后一个低点。 从PPI与CPI增速走势来看，PPI在继续回落，CPI在小幅攀升，说明企业补库存的积极性并不高，而且受到消费端通胀的限制，产品需求未有效放大，以及高负债率和融资难的限制，企业并不太会在这个时点选择扩张。这轮被动补库存可能更多在于受宏观调控支配度较高的国企部门，通过加大基建投资和完成设备订单等原因驱动。 现在原材料库存在下降，产成品库存在上升，说明企业根据上一景气周期扩大原材料生产消耗，但并有顺利卖给消费端，而造成库存积压，说明整体经济形势还比较低迷。这个宏观上的供给侧扩张与消费端低迷形成印证。目前中国经济处于基钦周期的最后下行阶段，随着宽松政策加码与投资回潮的提振，中国经济有望在今年四季度缓慢回温。 但这只是短周期回升的起点，不代表库兹涅茨（建筑）中周期下行趋势的扭转，更不代表中国经济已走出康波周期最后的萧条期，从康波来看，全球经济最后的萧条要从2020年起步，为期10-15年！中国经济在康波大周期的压制之下，很难取得V型或U型复苏，这也是中国股市从长期看还不能很快见到大牛市的根本原因。
决策参考
康波视角：2019年大底是否提前出现？
【研究员】：徐志丹
结论：博览研究员认为，沪指2449基本上可以确定是一个与998、1664、2638点齐名的历史大底，在这个时候出现了级别很高的“救市”行动，如果能够避免股权质押被平仓，基本上股市不会更低了，而且中国三季度GDP增速6.5%很可能是一个阶段性低点，随着政策宽松与基建投资效应的显现，中国经济将在四季度探底回升，而因为市场底、政策底、经济底三底共振，A股见大底的概率很高。
【博览财经研报】周期天王周金涛留给市场的第一个重要预判，就是80后最后一次康波发财机会将出现在2019年的股市，并且明年会见大底。那么，A股在受到全球股市大幅波动与中国经济下行的双重冲击，以及场内股权质押危机的拖累，在强力维稳政策的托举下，是否已经砸出周天王所说的那个大底了呢？ 博览研究员认为，沪指2449基本上可以确定是一个与998、1664、2638点齐名的历史大底，在这个时候出现了级别很高的“救市”行动，如果能够避免股权质押被平仓，基本上股市不会更低了，而且中国三季度GDP增速6.5%很可能是一个阶段性低点，随着政策宽松与基建投资效应的显现，中国经济将在四季度探底回升，而因为市场底、政策底、经济底三底共振，A股见大底的概率很高。 为什么最近一次的康波发财机会是在股市？20年前，如果你是煤老板，大概率已经发财；10年前，如果你是房爷或者房婆，现在也实现了财务自由；这是中国经济发展过程中大趋势给予个体的红利，只要你参与其中，或多或少都会获得一定的超额收益。但是现在如果你去山西炒煤，或者大量囤房，能够保住本金就不错了，大概率不会再获得超额收益。 为什么未来20年的发财机会将花落股市？ 首先，从经济大周期来看，2015年开启康波萧条期，资产价格全线回落，将在未来两年砸出低点，甚至因为全球央行的紧缩出现新兴经济体的流动性危机。而目前来看，这个流动性危机似乎正在发生，美债收益率狂飙，新兴市场货币贬值危机蔓延，中国股市也出现了前所未有的上市公司股权质押面临平仓的流动性危机。2015年股市见顶后，不断降杠杆、杀配资，泡沫挤到场内两融资金，行情就基本止跌了；今年股市除了内外交困，更重要的是大股东质押股权面临爆雷，而政府出面稳定市场信心，同时掏出真金白银为上市公司纾困，基本上流动性危机的这个雷就暂时排掉了。 其次，未来经济萧条仍是全球经济体不可抗的力量，只有等待新技术革命真正开始，才能走出危机。金融危机十年来，全球经济需求端始终没有被有效带动，经济的复苏更多依赖货币政策放水和政府投资的驱动，这使得好几轮商品的涨价包括原油价格的上涨，都主要是供给收缩而非需求拉动引起的。即使美联储已开启加息，但美国经济也并非高枕无忧，美债收益率的狂飙更多是通胀预期和利率提高，以及资产比价效应所致，资金成本的上升很有可能打击并不强劲的美国经济。而归根结底是全球技术创新周期尚未启动。因此，美联储加息并非长期趋势，一旦经济复苏乏力，美联储将暂缓加息，以应对这轮长周期的萧条趋势。美股虽然身处高位，但在积压一定泡沫后，如果货币紧缩放缓，有可能重拾升势。而中国股市由于泡沫已被挤得很低，在中国经济和市场的自然出清之后，有望迎来触底回升。 最后，相比楼市，股市的投资价格更加凸显。中国未来20年都处于建筑周期的下行期，这意味着投资房地产，不论是开发商还是个人投资者，都难以取得超额收益。但股市不同，刘鹤副总理说中国股市是全球最具投资价值的资产，并非虚言。A股将是中国经济发展红利之下，最后一片价值洼地，这背后代表的是中国经济突出重围，转型升级，结构平衡的预期，也是分享中国最优秀公司的成长红利。 经济周期，不论是长周期还是中周期还是短周期，都不是一个可以获得超额收益的位置，但股市周期现在正处于熊市最后的“绝望阶段”，而且在大把握确定“政策底”的前提下，布局一些中长线仓位和中国的高价值企业，是非常明智的投资策略。 对于行业方面的布局主要有两个方向：一是被大幅低估的白马企业；二是具有高成长性的真正掌握核心技术的高科技企业，在市场大幅低估的时候布局长期获得超额收益的概率非常之高。 不要去等2019，大底已经出现！
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发表于 2018-10-24 10:50:01
