决策参考
总结与展望：6月以来“政策+基本面”造就周期股强势
【研究员】：贾有平 田文
结论：6月初以来，沪深两市在周期股尤其是“黑色系”的引领下迭创新高。从“黑色系”的走势强弱看，我们可以将本轮周期股的强劲上涨分为两个阶段。第一个阶段是从6月初至7月17日，周期股在这一阶段的走强是多个方面的因素共振的结果。但总体来看，是在“政策推动”（主要是供给侧改革影响了“供求关系”及其预期）这一“主要矛盾”决定的，借助“全球经济（尤其是传统产业）的复苏超预期”这一氛围，而发起的一波周期行业的“价格修复”。基于上述判断，博览研究员要强调的是，在经历这一轮调整之后，“供给侧改革+传统产业修复”所带来的“合理增长”成分，仍然有“得以维持的客观基础”，但那些基于“纯炒作概念和故事”的“过度上涨”部分，将在此次“回调”过程当中被“消灭”掉！
【博览财经研报】6月初以来，沪深两市在周期股尤其是在“黑色系”的引领下迭创新高。从“黑色系”的走势强弱看，我们可以将本轮周期股的强劲上涨分为两个阶段——◆第二个阶段（爆发期），是全国金融工作会议以后至今，期间经历8月上旬之前的“暴涨”，也遭遇了8月中旬以来的“调控与调整”。
但总体来看，是在“政策推动”（主要是供给侧改革影响了“供求关系”及其预期）这一“主要矛盾”决定的，借助“全球经济（尤其是传统产业）的复苏超预期”这一氛围，而发起的一波周期行业的“价格修复”。
而未来的最大变数在于——
●否则，如果政策对近期周期行业的“调控”力度“过大”，那么类似于4、5月份的雄安概念股的暴跌行情可能重演！
本文先来分析第一阶段，也即“酝酿期”的逐渐积累、发酵过程——
2017年4月份，金融监管升级，“一行三会”政策落地的密度、尺度和力度相比之前明显加大。金融监管压力的上升引发了广泛的流动性趋紧的担忧，“防范风险的风险”的恐慌情绪弥漫市场。为了避免引发更大的市场动荡，监管层很快采取了行动。“一行三会”一方面调整政策的执行力度以稳定市场情绪。同时还释放了金融监管方式将更加注重“协调性”的信号。受金融监管政策调整的影响，沪深两市也触底回升，市场做多情绪开始恢复。市场系统性风险的下降或者说做多情绪的归来，是周期股走强的重要的“背景因素”。
（二）供给侧改革推进超预期
2017年以来，全球经济开启了2014年二季度以来最快的经济增速。IMF最新的全球经济增长展望显示，预计2017年全球GDP增长3.5%，同时上调对欧元区和中国增长的预期。而大摩认为，归因于二季度经济表现超出预期，目前全球经济增长会高于市场预期的全年增速。这次全球复苏中，中美复苏刺激预期最为强劲。今年上半年中国GDP增速继续超出预期，其中全国固定资产投资、工业产出以及零售业发展也超出预期。全球经济的超预期表现直接带来了市场的预期差，即市场的有效供给低于市场的实际需求。超预期的需求是周期股强势的主要原因之一。
此外，消费旺季的到来以及美联储的加息预期的缓和所带来的美元走弱，也对周期股形成了有力的支撑。
基于上述判断，博览研究员强调，在经历这一轮调整之后，“供给侧改革+传统产业修复”所带来的“合理增长”成分，仍然有“得以维持的客观基础”，但那些基于“纯炒作概念和故事”的“过度上涨”部分，将在此次“回调”过程当中被“消灭”掉！
总结与展望：7月中旬后周期股“大起大落”的政经密码
【研究员】：贾有平 田文
结论：2017年7月18日是一个转折点。周期股尤其是资源股的走势由此前的温和上涨转变为强劲攀升，直到近期遭遇政策“调控”变成“大起大落”。博览研究员认为，未来的最大变数在于：如果监管层能够总结4、5月份“过度监管、竞争式监管”引发市场“过度调整”的经验教训，深刻领会、把握习总书记在7月系列高层会议上强调的“把握好平衡、协调与度”这一“政治要求”，那么，未来针对相关商品和市场的“政策调控”会比较“温和”，那么市场在消化完政策压力后，仍然具有“跟随供给侧改革+基本面修复”带来的“修复性上涨”的潜力。否则，如果政策对近期周期行业的“调控”力度“过大”，那么类似于4、5月份的雄安概念股的暴跌行情可能重演！从目前监管层的政策动向看，博览研究员仍然倾向于“愿意相信监管层会选择前者”的可能性更大！
【博览财经研报】上文分析指出，供需关系收紧是周期股第一阶段“温和”上涨的主要原因，而强劲的基本面为周期股第二阶段的加速上涨创造了条件，那么是什么导致了周期股的上涨速度突然加快呢？
而相关品种的行情也就此进入“第二阶段”：爆发期！
两次重磅会议对未来一个时期的政策完成定调后，各部委以及地方政府则加紧部署相关领域的改革。博览研究员梳理了“金工会”、政治局半年经济总结会议以来，与去产能有关的政策面信息。
那么，随着相关周期行业盈利能力的恢复，供给侧结构性改革是不是会打折扣呢？人民日报这样说：“去产能别纠结，更大的甜头在前方”。人民日报再次为去产能站台，无疑引爆了市场的炒作热情。
但也就在此时，周期品行情的火爆引发了监管层的注意。
8月8日，澎湃新闻称，从业内证实，国家稀土办确实给六大稀土集团下发文件，以稳定稀土市场。相关文件称，按国家稀土办通知，鉴于目前稀土市场出现报价无序、囤货居奇的现象，要求六大稀土集团必须加强行业自律，维护行业生产经营秩序，严格按照稀土生产总量控制计划抓好生产，顺价销售产品，共同促进稀土市场健康良性发展。
未来展望
而未来的最大变数在于——
●否则，如果政策对近期周期行业的“调控”力度“过大”，那么类似于4、5月份的雄安概念股的暴跌行情可能重演！
从目前监管层的政策动向看，博览研究员仍然倾向于“愿意相信监管层会选择前者”的可能性更大！
焦点透视
关注！当前暂不急于“看多”创业板的“几个声音”
【研究员】：杨波
结论：从多个视角来看，8月11日以及7月17日以来上证综指、上证50指数及创业板指数的表现，可以从两个视角去看。有着引人关注的“不同”。 与这种“不同”相对应的是，自7月底以来，市场对创业板的观点已呈现出两个递进式的舆论阶段，其核心思想是，投资人可以开始“做多”创业板的，不少观点喊出“抄底创业板”的口号。包含在这些观点中的一个“潜意识”式的逻辑是：创业板与主板（特别是上证50）之间，存在着“跷跷板”关系。 但博览研究员认为，现在就认定创业板迈出了一轮中长期上涨行情的第一步，为时尚早。 第一，创业板与主板（特别是上证50）之间，“跷跷板”现象不明显。 1、根据对上证综指和创业板指数四次短期内连续较大幅度下跌的回顾就可以直观的看到，两者有三次基本是同步的。 2、不论从实体信贷角度还是资本市场资金引导角度，即便有关方面围绕煤炭、环保督察做了一些新表态，创业板企业金融环境也不会出现明显“向好”——即资金面“跷跷板”现象难出现。 第二，近期两位知名人士的观点，至少提醒我们，对“新动能”不能太乐观。 1、一位从总量和历史定位的角度，明确指出较长时间内“新动能”、“新经济”在我国还不是主力，说明对以创业板企业为代表的“新经济”企业，其中长期预期不宜过分乐观。即便有增长，对增速的预期也不能太高。这也就使得我们对创业板指数和股票股价应该保持理性。 2、另一位则说到了科技能力的相对优势并不强。既然如此，对创业板我们同样不能盲目乐观。 第三，一些关于“新周期”的讨论，实际上也提醒我们不能对创新创业企业的总体发展过于乐观。
怎样看待创业板指数与前两者在8月11日所表现出的不同呢？博览研究员选择了两个视角：
2、包括这次在内，上证综指今年以来出现过的短期内连续较大幅度下跌一共有四次。上证50指数的类似情况则少一些。而创业板在同期也有四次短期内连续较大幅度下跌，只是第四次出现的时间与上证综指不同。
2017年以来上证综指的四次短期内连续较大幅度下跌 2017年以来创业板指数的四次短期内连续较大幅度下跌 具体来说，7月27日，创业板突然大涨。支持当天上涨的一个理由是“二师兄”身价看涨，另一个理由是证金公司出现在多家创业板上市公司的前十大股东名单中。到了上周（8月7日至11日），投资人越来越多的看到一些基于技术面的分析，它们都说上证综指达到了阶段性顶点，同时，结合证金的因素，建议投资人做多创业板。也有一些观点，根据有关方面围绕煤炭、环保督察所做的一些新表态，在结合证金因素的基础上，建议投资人做多创业板。
近期关于创业板的两个递进的舆论阶段 第一，创业板与主板（特别是上证50）之间，“跷跷板”现象不明显。
2、根据央行《2017年第二季度中国货币政策执行报告》，M2减速将是常态。在此之前，我们的多篇研报就说过，整个中国经济当下是在“存量”环境下寻求结构调整和发展。M2速度的变化，是我们作出这一判断的理由之一。央行新的货币政策执行报告，使我们这一判断的适用时间进一步延长。
与创新创业有关的资金投放，不仅排位倒数第二，且使用的是“试点”二字。虽然这个表述主要是谈信贷，但中国的金融结构以信贷为主。此外，考虑央行在“一行三会”中的特殊地位，资本市场在做资金引导时，思路不会与央行相左。这些都说明，不论从实体信贷角度还是资本市场资金引导角度，即便有关方面围绕煤炭、环保督察做了一些新表态，创业板企业金融环境也不会出现明显“向好”——即资金面“跷跷板”现象难出现。
1、国务院发展研究中心原副主任、中国发展研究基金会原副理事长刘世锦最近在《中国经济增长十年展望：老经济与新动能》新书研讨会上表示，未来较长的时期，中国经济属于“中速增长”状态，而中速增长的动能仍将来源于广义上的“老经济”。
他认为，“立国之本一定是科技……我们要发展属于自己的真正的科技。”但他指出，中国在科技方面，目前“还在追赶中”，且如果优势国家有了新的发展，我们与之的差距又将进一步拉大。
另一位则说到了科技能力的相对优势并不强。既然如此，对创业板我们同样不能盲目乐观。
日前，天风证券首席经济学家刘煜辉对“新周期”这一概念给出了“不值得辩”的定位。他强调，“讲周期，我们理解的都是需求端，现在有人跳出来，这一轮的周期是由供给端所引导的，是由于供给侧的改革所引导一个新周期。所以大家既然不是一个学校培训出来的，不是一个知识体系培训出来的，所以辩论起来就比较
发表于 2017-8-14 08:59:45
