主编点评
【本期主编】：子弹
《全球经贸“割裂”与区内“抱团”》目前全球贸易结构呈现出大范围内的贸易保护和小范围内的贸易开放加强的看似矛盾的现象。为什么会出现经济体之间的贸易保护和贸易开放同时出现的现象？ 博览研究员认为，其实这是一种竞争相斥，与互补相吸的必然。过去很多年，都是消费国与生产国之间、产业链低端与产业链高端之间的贸易互补与对流，但目前而言，产业链之间的落差越来越小，比如美国开始考虑制造业回流照顾国内就业的问题，以及中国对美国长期贸易顺差也造成了两国之间一些产业结构的失衡，因此，才会出现贸易壁垒重置和开放空间缩小的问题。也不得不承认，特朗普推行的贸易保护主义在美国有市场，是因为契合了一部分在中美贸易中利益受损的行业和群体。 但就区域内而言，加强更加紧密的经贸关系，一方面是转移贸易过度依赖某一市场的问题，另一方面也是因为区域内的贸易空间尚未充分挖掘，而且产业方面出现了很多可以互补和合作的地方，再就是携手抱团共克贸易保护主义抬头的弊端。 《油价暴跌最大“元凶”还是投资人对全球经济复苏前景的悲观》博览财经认为，油价近来暴跌受多重原因影响，但最根本原因，还是投资人对全球经济增长前景的悲观！去年下半年以来中国经济开始放缓，今年以来欧洲、日本经济也大幅转弱，美国经济很难逃离全球经济大周期。在需求偏弱的情况下，供给端压制缓解，对油价构成严重打压。从需求端来看，除了美国以外，其他主要经济体经济增速都在大幅放缓，并不支持原油价格的大幅上涨。过去几年，全球原油需求增量的1/3都是来自中国，中国经济增速的放缓，也意味着全球原油市场面临的需求是在走弱的，并不支持原油价格的大幅上涨。而目前传递出的信号，恰恰使得投资人对中国经济增长前景的预期，至少是“保持审慎”的——今年来，日本机床对华订单数一路下滑，已从去年11月412亿日元的高位萎缩了逾60%。而此前一直“杠杠的”德国也“蔫”了：三年来首次出现了萎缩、而关键指标更的创四年新低，欧元区经济11月继续下行，“火车头”德国出口失速，经济疲软正从制造业传染给服务业。
博览视点
全球经贸“割裂”与区内“抱团”
【研究员】：徐志丹
结论：目前全球贸易结构呈现出大范围内的贸易保护和小范围内的贸易开放加强的看似矛盾的现象。为什么会出现经济体之间的贸易保护和贸易开放同时出现的现象？ 博览研究员认为，其实这是一种竞争相斥，与互补相吸的必然。过去很多年，都是消费国与生产国之间、产业链低端与产业链高端之间的贸易互补与对流，但目前而言，产业链之间的落差越来越小，比如美国开始考虑制造业回流照顾国内就业的问题，以及中国对美国长期贸易顺差也造成了两国之间一些产业结构的失衡，因此，才会出现贸易壁垒重置和开放空间缩小的问题。也不得不承认，特朗普推行的贸易保护主义在美国有市场，是因为契合了一部分在中美贸易中利益受损的行业和群体。 但就区域内而言，加强更加紧密的经贸关系，一方面是转移贸易过度依赖某一市场的问题，另一方面也是因为区域内的贸易空间尚未充分挖掘，而且产业方面出现了很多可以互补和合作的地方，再就是携手抱团共克贸易保护主义抬头的弊端。
【博览财经研报】博览研究员注意到，目前全球贸易结构呈现出大范围内的贸易保护和小范围内的贸易开放加强的看似矛盾的现象。 比如美国用美加墨协定取代北美自贸协定，但退出TPP，还有威胁退出WTO，特别是对中国出口商品设置贸易壁垒等； 欧洲方面，英国一方面与欧盟达成“脱欧”协议，但协议强调，英欧将着眼于建立“自由贸易区”。根据“脱欧”协议规定，英国需向欧盟支付总额约390亿英镑的“分手费”，在明年3月英国正式“脱欧”后设置为期21个月的过渡期，其间英国仍继续留在欧洲共同市场与欧盟关税同盟，享受贸易零关税待遇。 亚洲方面，在全球保护主义、单边主义势力抬头，经济全球化和自由贸易体制受到冲击下，中日韩加快中日韩自贸区谈判，三国携手推进中日韩自贸区、区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)、亚太自贸区等本地区其他重要一体化进程的建设。近日，中国东盟自贸协定“升级版”正式全面生效。 为什么会出现经济体之间的贸易保护和贸易开放同时出现的现象？ 博览研究员认为，其实这是一种竞争相斥，与互补相吸的必然。过去很多年，都是消费国与生产国之间、产业链低端与产业链高端之间的贸易互补与对流，但目前而言，产业链之间的落差越来越小，比如美国开始考虑制造业回流照顾国内就业的问题，以及中国对美国长期贸易顺差也造成了两国之间一些产业结构的失衡，因此，才会出现贸易壁垒重置和开放空间缩小的问题。也不得不承认，特朗普推行的贸易保护主义在美国有市场，是因为契合了一部分在中美贸易中利益受损的行业和群体。 但就区域内而言，加强更加紧密的经贸关系，一方面是转移贸易过度依赖某一市场的问题，另一方面也是因为区域内的贸易空间尚未充分挖掘，而且产业方面出现了很多可以互补和合作的地方，再就是携手抱团共克贸易保护主义抬头的弊端。 中美经贸不乐观 近日中美经贸关系再现紧张势头，美国中期选举结果确定后，特朗普的选票压力释放，在中期选举前对中国释放的“暖意”很快就被美方在APEC上的“使坏”所颠覆，美国甚至想把中国“逼出”WTO，预计G20峰会上的会晤取得超预期成果的概率不大。中国进一步开放，和美国推崇贸易保护的大方向基本上不太会发生大的变化，投资者需要对中美贸易的乐观前景降低预期。 11月27日至12月5日，国家主席习近平将对西班牙、阿根廷、巴拿马、葡萄牙进行国事访问并出席在阿根廷布宜诺斯艾利斯举行的二十国集团（G20）领导人第十三次峰会。 根据外交部23日举行中外媒体吹风会的信息，G20领导人第十三次峰会将于11月30日至12月1日举行，习近平主席将出席。今年适逢G20领导人峰会机制启动10周年，是习近平主席连续第六次出席或主持峰会。 此前白宫曾透露“习特会”的时间是11月29日，而双方迟迟不宣布具体时间，从一个侧面显示出中国并不打算如美国所愿大幅让步的态度。一个强硬的美国和一个不软弱的中国，可能会让习特会面临“谈不好”的风险。 进一步开放的中国 国内，后续改革开放40周年庆祝活动及重大会议召开等，大概率会继续加码对外开放。 11月23日上午，国务院印发《关于支持自由贸易试验区深化改革创新若干措施的通知》(以下简称《通知》)。《通知》根据各自贸试验区的特色功能定位，提出不同的深化改革创新措施，引导各自贸试验区有针对性地开展探索，53项支持措施中有14项适用于特定自贸试验区。 据上海海关统计，上海自贸区成立五年来，累计新增海关注册企业逾1.9万家，海关注册企业总数超过2.8万家。今年1-10月，上海自贸区进出口1.21万亿元人民币，比去年同期增长5.8%。 近日，银保监会加大对外开放力度，多项外资银行、保险机构市场准入申请获得批准。按照习近平主席在首届中国国际进口博览会上关于“持续放宽市场准入”的讲话精神，银保监会将在持续提升风险防范水平和监管能力的基础上稳步扩大对外开放，开启金融业对外开放新篇章。
焦点透视
油价继续暴跌：三位MAN将在G20上讨论油价的“舒适”范围
【研究员】：田文
结论：针对油价的持续暴跌，以及产油国之间对原油产量的“分歧”，预计特朗普将与沙特王储穆罕默德、俄罗斯总统普京在G20会议上讨论原油的最佳价格范围。据报道，为了在安抚特朗普与提振油价之间寻求平衡，沙特正考虑“悄悄”地削减OPEC石油产量，但俄罗斯，对明年的产量决策态度暧昧，今年10月起，俄罗斯油产涨至苏联解体以来最高，恰在此时，EIA数据显示，美国原油库存较前一周增加490万桶，连续第9周上涨，同时，因页岩油产量激增，美国原油产量今年将创史上最大增幅。前景不妙的全球经济增长预期，和高企的“原油产量与库存”，正在成为打翻油价的“重压”……
【博览财经分析】上周，布油跌破59美元，日内跌幅一度扩大至6%。美油跌破51美元/桶，单日最深跌幅达到8%。针对油价的持续暴跌，以及产油国之间对原油产量的“分歧”，预计特朗普将与沙特王储穆罕默德、俄罗斯总统普京在G20会议上讨论原油的最佳价格范围。据报道，为了在安抚特朗普与提振油价之间寻求平衡，沙特正考虑“悄悄”地削减OPEC石油产量，但俄罗斯，对明年的产量决策态度暧昧，今年10月起，俄罗斯油产涨至苏联解体以来最高，恰在此时，EIA数据显示，美国原油库存较前一周增加490万桶，连续第9周上涨，同时，因页岩油产量激增，美国原油产量今年将创史上最大增幅。 前景不妙的全球经济增长预期，和高企的“原油产量与库存”，正在成为打翻油价的“重压”…… 国际油价不到两个月暴跌30%，空头们的情绪也越来越悲观 上周五美股开盘后，油价跌幅扩大。布油在跌破60美元关口后，又跌破59美元，刷新去年10月以来新低，日内跌幅扩大至6%。美油WTI最深跌8%，跌破51美元/桶，也刷新13个月最低。两种油价均跌至2017年10月以来最低，均从10月初的四年新高回落逾30%。整个11月，油价就下跌了近20%，布伦特原油即将录得七个周线连跌，是2014年油价崩盘以来的最大跌幅之一。 博览财经注意到，截至11月20日的一周内，对冲基金的布油净多头头寸下滑15%至2016年1月以来最低水平。美国原油库存高企，特朗普压力之下沙特创纪录产油，伊朗制裁实为增产骗局，原油市场已被搅乱。 此外，押注国际基准油的多头头寸下跌8.6%，空头头寸规模则攀升6.6%，自九月底以来已经翻了超过三倍。 与此同时，原油期权交易员也变得比2014年油价暴跌时来得更为悲观。他们为未来12个月看跌期权支付的溢价已经达到2013年彭博社开始编制数据以来的最大值。 油市震荡下行，市场普遍认为这是因为美国原油产量、库存飙升，叠加特朗普施压OPEC压低油价后沙特创纪录产油。另外，美国对伊制裁后又意外为伊朗原油的几个大买家提供了豁免许可，也是近来搅乱原油市场的因素之一。 沙特、委内瑞拉和伊朗或将“悄悄”的减产 对于原油市场而言，决定其走势的另一个“OPEC会议”似乎将比计划提前一周到来。 据悉，在12月6日的欧佩克大会之前，世界两大原油出口国沙、俄的高层就将在阿根廷召开的G20会议上提前会面，美国总统特朗普也可能会来“插一脚”。 这意味着在12月6日的欧佩克大会之前，世界两大原油出口国的高层和关键决策人员就将提前会面，另外参加G20会议的美国总统特朗普，他的一举一动也对原油市场产生举足轻重的影响。他频频为降低油价发声，甚至不惜发动制裁、动用战略原油储备以试图控制原油市场。 彭博社援引前美国能源顾问的话消息称，预计特朗普将与沙特王储穆罕默德和普京总统在G20会议上讨论原油的最佳价格范围。 据报道，为了在安抚特朗普与提振油价之间寻求平衡，沙特正考虑“悄悄”地削减OPEC石油产量，准备一个“看上去不像是减产的减产”，实则将减产行动延续至2019年。 一位沙特高级石油顾问称，OPEC很有可能会在12月6日的维也纳年会上宣布，2019年会保持2016年设定的减产协议产出目标。此举旨在安抚美国，避免减产政策令油价暴涨，同时也想再平衡日益陷入超供的全球市场： 目前沙特产量比限产协议的上限高出了100万桶/日，这部分可能会被减掉，同时委内瑞拉和伊朗等成员国也在减产，会令更多原油下市。这将仍是一个较大幅度的减产，只是更为低调。 知情官员称，OPEC原本打算在10月产量的基础上减少至多140万桶/日，更加贴合2019年的油需预期，即每日3150万桶。但本次减产会更小心谨慎，倾向于更小幅度的减产，既避免触怒特朗普，也避免与俄罗斯对抗。而俄罗斯不是很支持2019年继续减产： 沙特认为，这是一个相当程度的政治决定。在安抚美国总统特朗普方面，OPEC需要作出更多“不连贯的”减产决定。 “咆哮帝”则大肆催增本国产量 EIA上周的数据显示，美国原油库存较前一周增加490万桶，至4.469亿桶，连续第9周上涨，为2017年3月以来最长升幅。 本月初EIA预计，因页岩油产量激增，美国原油产量今年将创史上最大增幅，并将于明年突破1200万桶/日大关。 与此同时，美国总统特朗普继续要求OPEC通过增产来降低油价。 上周二，特朗普在记者遇害问题的正式声明中力挺沙特，称美国有意维持与沙特的坚定合作，同时提到“沙特已经与美国密切合作、积极回应油价要求”。 上周三，他欢呼油价下跌，呼吁沙特让油价再降低些。 此前，沙特阿拉伯能源部长表示，该国目前日产量超过1070万桶，市场分析称，这是沙特将日产量提高至创纪录水平的最强烈迹象。 11月，由于美国允许一些国家继续进口伊朗石油的临时豁免措施增加了全球石油供应增加的前景，原油价格暴跌至熊市。 同时在全球贸易前景存在不确定性之际，投资者纷纷回避包括大宗商品在内的高风险资产，上周油价波动达到自2016年以来的最高水平。 本月早些时候，OPEC和相关产油国警告称，2019年原油市场可能会供过于求，而美国的石油储备则在上周升至2017年12月以来的最高水平。而美国石油生产商的产量升至1983年3月以来的最高水平。 但瑞士信贷分析师表示，油价即将反弹。其分析称，有市场传言称OPEC将在即将召开的12月6日会议上宣布减产。而伊朗的事态发展也可能对油价造成影响，虽然特朗普执行了豁免政策，但欧盟方面有消息称可能开启制裁。 减产协议联盟存在分裂可能 而OPEC+另一重要角色、沙特此前减产的合作伙伴俄罗斯，对明年的产量决策态度暧昧，令减产协议联盟存在分裂可能。OPEC很难说服组织外产油国连续第三年减产。 今年10月起，俄罗斯油产涨至苏联解体以来最高，一度触及1150万桶/天，比五月日均增加45万桶。上周一，俄罗斯能源部长诺瓦克坚称，OPEC+需要在未来几周观望石油市场后才决定是否减产。 俄罗斯2017年产量是1122.9万桶/日，较上一年减产了30万桶/日。俄罗斯可能考虑在今年10月的油产高位基础上减产30万桶/日，等于比2016年达成的产量上限目标增加了约20万桶/日。 总结 前景不妙的全球经济增长预期，和高企的“原油产量与库存”，正在打翻油价……
油价暴跌最大“元凶”还是投资人对全球经济复苏前景悲观
【研究员】：田文
结论：博览财经认为，油价近来暴跌受多重原因影响，但最根本原因，还是投资人对全球经济增长前景的悲观！去年下半年以来中国经济开始放缓，今年以来欧洲、日本经济也大幅转弱，美国经济很难逃离全球经济大周期。在需求偏弱的情况下，供给端压制缓解，对油价构成严重打压。从需求端来看，除了美国以外，其他主要经济体经济增速都在大幅放缓，并不支持原油价格的大幅上涨。过去几年，全球原油需求增量的1/3都是来自中国，中国经济增速的放缓，也意味着全球原油市场面临的需求是在走弱的，并不支持原油价格的大幅上涨。而目前传递出的信号，恰恰使得投资人对中国经济增长前景的预期，至少是“保持审慎”的——今年来，日本机床对华订单数一路下滑，已从去年11月412亿日元的高位萎缩了逾60%。而此前一直“杠杠的”德国也“蔫”了：三年来首次出现了萎缩、而关键指标更的创四年新低，欧元区经济11月继续下行，“火车头”德国出口失速，经济疲软正从制造业传染给服务业。
【博览财经分析】10月份以来，国际布伦特原油期货价格在触及85美元/桶的4年高点后，大幅回落，11月23日更是暴跌6%，降至60美元/桶以下。 博览财经认为，油价近来暴跌受多重原因影响，但最根本原因，还是投资人对全球经济增长前景的悲观！ 去年下半年以来中国经济开始放缓，今年以来欧洲、日本经济也大幅转弱，美国经济很难逃离全球经济大周期。在需求偏弱的情况下，供给端压制缓解，对油价构成严重打压。 从需求端来看，除了美国以外，其他主要经济体经济增速都在大幅放缓，并不支持原油价格的大幅上涨。 过去几年，全球原油需求增量的1/3都是来自中国，中国经济增速的放缓，也意味着全球原油市场面临的需求是在走弱的，并不支持原油价格的大幅上涨。而目前传递出的信号，恰恰使得投资人对中国经济增长前景的预期，至少是“保持审慎”的——今年来，日本机床对华订单数一路下滑，已从去年11月412亿日元的高位萎缩了逾60%。 而此前一直“杠杠的”德国也“蔫”了：三年来首次出现了萎缩、而关键指标更的创四年新低，欧元区经济11月继续下行，“火车头”德国出口失速，经济疲软正从制造业传染给服务业。 博览财经坚持认为，根本原因仍然在于全球经济复苏的新一轮放缓！和油价的调整类似，11月以来，国内钢铁等商品价格也出现了明显的大幅调整。全球大宗商品市场的普遍调整，归根到底是全球需求缺乏支撑，过去十年中国都是全球经济增量需求的主要来源，去年下半年以来中国经济增速开始放缓，今年以来欧洲、日本经济也大幅转弱，美国经济很难逃离全球经济的大周期。所以，全球经济复苏已经处于新一轮下行通道，风险资产将承受压力，在“增持现金”的同时，黄金的避险价值也会越来越大。 中国需求持续低迷 日本机床对华出口订单下滑36.5% 过去几年，全球原油需求增量的1/3都是来自中国，中国经济增速的放缓，也意味着全球原油市场面临的需求是在走弱的，并不支持原油价格的大幅上涨。而目前传递出的信号，恰恰使得投资人对中国经济增长前景的预期，至少是“保持审慎”的—— 今年来，日本机床对华订单数一路下滑，已从去年11月412亿日元的高位萎缩了逾60%。 日本机床工业会11月22日发布的10月机床订单额（确定值）显示，对华出口订单同比减少36.5%，连续8个月下滑。日本的内需和对欧美的出口订单增长未能弥补对中国大陆的下滑，整体订单额同比减少0.7%，时隔23个月出现同比降低。 日本机床工业会的会长饭村幸生（东芝机械会长）将订单下滑原因归结为“中国明显进入调整局面，需求下滑”。他认为，来自中国的订单额下滑至2015年～2016年低迷期的水平。 事实上，自2018年3月以来，日本销往中国的订单数就开始一路下滑。目前，订单数已从去年11月412亿日元的高位萎缩了逾60%。 日本机床工业会的副会长稻叶善治预测称，订单低迷的情况“短则半年，长则1-2年，时间跨度较大”，因为上次的低迷“持续了14个月”。 最值得担心的，还是“貌似如日中天”的美国 当前，除了美国还在“硬撑”以外，其他主要经济体经济增速都在大幅放缓。 中国制造业PMI从去年底的51.6降至当前的50.2； 欧元区从60.6回落至51.5；日本从54降至52.9。 从GDP同比增速来看，中国从去年四季度的6.8%回落至今年三季度的6.5%，欧元区从2.7%回落至只有1.7%，日本从2.0%回落至0.4%。 但博览财经现在最担心的，却是“貌似如日中天”的美国…… 特朗普对沙特强势施压，挑起贸易战拖累全球经济，美联储加息推高美元，页岩油产量一路飙升。这个锅，美国一点都不冤。 博览财经认为，油价螺旋式下跌的重要原因之一正是美国石油工业发展迅猛导致原油产量激增。与此同时，全球经济增长放缓，美联储加息预期支撑美元走强，地缘政治局势加剧市场对供应过剩的担忧，特朗普还频频施压OPEC降低油价。 1、美国原油库存高企：上周三公布的数据显示，美国EIA原油库存连增九周，创2017年3月份以来最长连增周数。 2、10月数据显示，当月美国原油和液化天然气产出合计达到1590万桶/日，这不仅创出历史新高，也比去年同期高出200万桶/日。 3、在产出大幅增长的同时，美国能源出口也水涨船高。在今年三季度，美国汽油产品出口达到日均510万桶/日，为这一领域全球最大出口国。 …… 而就在美国全力增加原油供给预期的同时，却又在不遗余力的打击“需求预期”—— 近来，国际货币基金组织（IMF）、经合组织（OECD）纷纷发出警告，称应警惕全球经济增长失速。追根溯源，风险因素的源头似乎都来自于美国。 OECD认为，到2021年，由美国引发的贸易冲突升级可能对全球经济增长造成沉重打击，造成价格压力，迫使美联储加大货币紧缩力度。 在贸易冲突最糟糕的情景下，到2021年，全球GDP将比基准水平低0.8%，美国的GDP将较基准下跌1%以上。 IMF则称，美国利率走高、美元走强、金融市场波动、全球贸易摩擦加剧等因素将为新兴市场和发展中经济体带来压力。 低迷的经济展望令投资者惶恐，多家权威机构警告全球原油需求降幅会超预期，市场对油市基本面的判断和情绪骤然扭转，推动油价快速下行。 此外，在12月的加息预期下，美元一度跃升至2017年3月以来最高水平，加剧油价压力。 博览财经强调，美元走强可能会开始对全球需求造成阻碍，而全球需求正是油市复苏的动力之一。 “杠杠的”德国也“蔫”了：三年来首次萎缩、关键指标创四年新低 博览财经注意到，欧元区大量不良的经济数据叠加，年底打算结束购债计划的欧央行现在骑虎难下了。 欧元区经济11月继续下行，“火车头”德国出口失速，经济疲软正从制造业传染给服务业。一直宣扬对经济有信心的欧央行，现在进退两难了。 上周五，德国联邦统计局数据显示，德国三季度出口环比下降0.9%，进口增长1.3%。这一数据证明了，德国经济三季度出现了三年多来的首次萎缩，是受出口下滑的拖累（11月初公布的德国三季度GDP增速初值，环比下降0.2%）。 虽然，有分析称，德国出口下滑是受临时性因素影响，即新的排放标准导致德国汽车产量下降，出口减少，但目前很难判断这是否只是暂时性现象。 而且，大量不良经济数据叠加，很容易被市场解读为经济长期放缓的征兆。 之前公布的PMI数据显示，德国11月制造业PMI初值51.6，创32个月新低；服务业PMI初值53.3，创6个月新低，前值54.7；综合PMI初值52.2，创47个月新低，前值53.4。 要命的是，经济下滑并非是德国的个别现象，而是整个欧元区的问题。欧元区11月制造业PMI初值51.5，创30个月新低，而且，就业和订单数增速放缓，企业预期下降。法国11月制造业PMI初值50.7，创26个月低点，逼近荣枯线。 博览财经忧虑的是，整个欧元区经济今年年底将令人失望，制造业的放缓正在蔓延到服务业：欧元区11月服务业PMI初值53.1，创25个月新低，低于前值53.7。 信心低迷！又一家大行喊出“持有现金” 原油的低迷，不过是海外市场整体衰弱在当前的一个“突出”表现，其实，海外股市一样“糟心”：美银美林认为，标普500指数将在明年跌至2900点。这一预测叠加美联储的加息预期，股市投资者现在可以转向另一种选择：现金。 近来美股频遭血洗，科技股领衔大跌，上周更是创下2011年以来感恩节当周美股最差表现。有分析认为，尽管美股牛市尚未结束，但企业利润增长放缓、市场波动加剧和经济增长放缓显示目前美股牛市已接近尾声。 随着美联储迈开加息步伐，今年以来，投资者一直颇为忧虑美债收益率曲线何时倒挂。上周五，10年期美债与2年期美债基差约为24个基点，收益率曲线仍旧趋平。这一现象表明美股波动性将增加，更多的“熊市信号”将被触发。 展望明年的美股市场，高盛首席美股策略团队也给出了与美银美林类似的建议：在保持股市风险敞口的同时增持现金！
观察与思考
特朗普的“三板斧”！
【研究员】：徐志丹
结论：特朗普搞经济有“三板斧”：加关税，空油价，停加息！现在的剧本似乎正在朝着特朗普的“三板斧”在写！ 近期国际市场出现几个重大变化，一是，中美经贸关系再现紧张迹象；二是国际油价暴跌；三是美联储暂停加息的预期增强；再就是美股长期下跌趋势基本形成，特别是科技股市值大幅缩水。 博览研究员认为，这背后显示是美国经济可能出现不好的变化，以及全球货币收缩可能放缓，对中国而言，外部因素对中国货币政策和人民币汇率的压力趋向减缓，中国经济的腾挪空间开始增大。
【博览财经研报】特朗普搞经济有“三板斧”：加关税，空油价，停加息！现在的剧本似乎正在朝着特朗普的“三板斧”在写！ 近期国际市场出现几个重大变化，一是，中美经贸关系再现紧张迹象；二是国际油价暴跌；三是美联储暂停加息的预期增强；再就是美股长期下跌趋势基本形成，特别是科技股市值大幅缩水。 博览研究员认为，这背后显示是美国经济可能出现不好的变化，以及全球货币收缩可能放缓，对中国而言，外部因素对中国货币政策和人民币汇率的压力趋向减缓，中国经济的腾挪空间开始增大。 油价泡沫被刺破！ 最近国际油价出现突然暴跌，纽约期油由10月初的每桶76.9美元，到11月23日12点时下跌为每桶53.33美元，下跌的幅度超31%。布伦特油由10月份高位的每桶约86美元，急挫至11月21日的63美元左右，跌幅超过了27%，令市场大为震惊。 博览研究员曾经分析过前期油价为何暴涨的逻辑： 金融危机十年来，全球经济需求端始终没有被有效带动，经济的复苏更多依赖货币政策放水和政府投资的驱动，这使得好几轮商品的涨价包括原油价格的上涨，都主要是供给收缩而非需求拉动引起的。 没有需求支撑的油价很难继续坚挺，沙特、俄罗斯同意增产， 美国给予 8 个国家和地区进口伊朗原油的“豁免权”，供给端增产再加上需求不足，油价自然会下行。再加上美国在原有库存和油价上的话语权越来越强，油价与美国经济的关联性越来越大，某种程度上，美国政府对油价的态度也很重要，比如特朗普几乎承担了“油价熊市推销员”的角色。 对于中国而言，油价下跌利大于弊，一方面，油价下跌能够降低中国进口原材料的成本，包括中上游的原材料加工和工业企业，因为需求端不畅和原材料成本上升挤压的利润空间可能得到缓解和释放，再就是消费品的使用成本降低利好消费者；另一方面是油价下跌的背后是美国经济的走软以及货币紧缩的放缓，中国宏观调控的空间更足。 美联储还能继续傲娇吗？ 目前来看，虽然美联储暂停加息未有确定，但市场预期越来越强，美债收益率曲线也开始走平。12月美联储将迎来新一轮议息会议。据CME“美联储观察”(FedWatch)工具显示，美联储12月加息至2.25-2.5%的概率为65%，较上周五的69%有所下滑。市场认为，美联储可能在12月实行2018年的最后一次加息。但市场对于2019年加息的次数预期已经减半。 自2016年和2017年以来，由于美国减税和政府支出激增，美国财政赤字飙升，美国利率全线上行。目前美国利率仍处于上升趋势之中，上个月美利率再次加速上涨。10年期美债利率一度触及3.2%，2011年5月份以来的最高水平。其他期限的利率也在近期上涨：30年期美债利率在10月涨至3.40,5年期美债利率突破3%。 长远来看，随着利率渐进上浮，美国经济增长以及金融稳定性都将遭到挑战。而经济下行风险与金融系统风险都是鲍威尔发言中强调的、在美联储加息进程中需要密切监控的两大因素。 而美国总统特朗普在美股下跌和经济不稳的双重压力下，已多次狠怼美联储，批评美联储加息过快，如果美国经济指标走坏，很可能会触发美联储停止加息。 今年以来，我国 10年期国债收益率持续下降，而美国 10 年期国债收益率不断走高，中美利差逐步收窄至 60 多 BP，利差收窄对人民币汇率也会产生向下的压力。 中国“央妈”打了一场硬仗！ 中国人民银行11月22日更新的“货币当局资产负债表”显示，10月末央行口径外汇占款余额为213168.39亿元，较9月环比大幅减少915.76亿元。 这是外汇占款连续第三个月环比减少，且9月和10月央行口径外汇占款的降幅扩大明显，分别环比减少了1193.95亿元和915.76亿元。 官方外汇储备和央行外汇占款的变化，往往被作为观察央行是否干预汇市的参考。 外汇占款是指央行因收购美元等外汇资产而相应投放的本国货币。由于人民币还不是自由兑换货币，外贸企业和居民等获得外汇后，需兑换成人民币才能流通使用。过去受强制结汇制度和热钱流入影响，中国外汇占款不断增加。随着美元走强和外汇管理局实施意愿结汇后，外汇占款开始逐渐下降。外汇占款此前经常被视作向市场提供流动性的主要渠道。如果增加，则意味着注入流动性，减少则相反。
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发表于 2018-11-26 08:38:54
