《博览首席经济学家：本周一大概率涨！且中期继续趋势向好！》：博览财经首席经济学家李宏图再度发出重磅提示：在上周一评中，我们提到“多数人恐惧时，就是进场机会，大胆做，大胆干！其中一个理由就是G20习特会见面的前景是乐观的。事实证明，习特会如期所料，中美间宣布双方停止加关税，并确定了下一步会议的时间。因此，困扰A股中长期趋势的主要矛盾再次融动，我们维持中期趋势向好的既定判断。 其实这一结论，在上周五行情最后一小时向上突破，已展示了市场的预期，因此，本周一行情上涨是大概率。但我们更关注周一后，是否存在大级别回调，如果没有大级别回调，则向上突破2800点，上证再次站在60天均线上则可期，如此，上升空间将全面打开！ 《中美贸易休战对A股市场的利好逻辑演绎是这样的……》：上周末内外部都出现了一系列有利于本周反弹的消息或政策因素。接下来就看A股投资者是否买账（决定涨不涨），以及多大程度买账（利好能催化涨几天了）。首要的一个重磅消息，就是作为今年A股下跌最重要推手之一，上半年屡屡让A股如惊弓之鸟的中美贸易战因素，终于传出“停战”或者说至少未来三个月不会再升级的信号。我们认为，鉴于谈判结果比较乐观，贸易摩擦第一阶段（2018年3月至今）暂告段落。“靴子落地”效应明确。整体评估，中期反弹值得期待。意味着11月26日-30日因为回避市场不确定性而流出的避险资金，12月初会快速回流，推高市场活跃度。从技术上看，沪指第一目标位2791点这个缺口位置（涨幅幅度7.28%）。在2019年2月下一轮经贸磋商出炉-3月A股年报季业绩普遍不及预期之前，市场迎来难得的“冬季回血”行情！
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博览首席经济学家：周一大涨！中期继续趋势向好！
【博览财经分析】博览财经首席李宏图先生今日再度发出重磅提示：在上周一评中，我们提到“多数人恐惧时，就是进场机会，大胆做，大胆干！其中一个理由就是G20习特会见面的前景是乐观的。 事实证明，习特会如期所料，中美间宣布双方停止加关税，并确定了下一步会议的时间。 因此，困扰A股中长期趋势的主要矛盾再次融动，我们维持中期趋势向好的既定判断。 其实这一结论，在上周五行情最后一小时向上突破，已展示了市场的预期，因此，本周一行情上涨是大概率。 但我们更关注周一后，是否存在大级别回调，如果没有大级别回调，则向上突破2800点，上证再次站在60天均线上则可期，如此，上升空间将全面打开！ 值得注意的是，周末银监会已确立银行理财子公司可以直投股市，这为银行存款入市带来新增量值得高兴。 机构的分析指出，银行理财子公司管理办法允许子公司发行产品可直接投资股市对股市有一定的提振。 虽然理财主要对接低风险偏好投资者，高风险、波动率高的权益资产可能会引发净值大幅波动，与其偏好相悖。在市场自身企稳前，理财资金大范围入市的可能性不高。非标不得超过理财净资产的35%，比8号文要求的总规模35%更严格，但由于放松对非标不得超过银行总资产4%的上限约束，对中小行做非标业务构成利好。 另外，期交所下调股指期货保证金及手续费，再次表明监管层“活跃股市”的意图。 官方称，此次调整是优化股指期货交易运行、促进市场功能有效发挥的积极举措。而从此前数次对股指期货保证金及手续费的调整来看，目前股指期货的风控水平已经基本回到了跟2015年股灾前一般。这代表监管层当前对股市的稳定，已经具有一定信心。或者说即便股市再出现不稳定的情况，也有较强信心将之调控稳定——这种预期导向对短中线市场预期，也是有利的。 总之，无论阶段性行情是否有大的回调，我们坚定中期向好的判断。这意味着，如果看好中期趋势，只有是确定的业绩公司，短期被套也不一定要止损。 最后奉劝我们的客户，当前行情处在即将展开大级别行情的整固期，应建立中长期投资策略，避免还用熊市思维追涨杀跌。本金太少，有行情，你也将难以回本！！！
博览视点
中美贸易休战对A股市场的利好逻辑演绎是这样的……
【博览财经分析】本周末内外部都出现了一系列有利于本周反弹的消息或政策因素。 接下来就看A股投资者是否买账（决定涨不涨），以及多大程度买账（利好能催化涨几天了）。 首要的一个重磅消息，就是作为今年A股下跌最重要推手之一，上半年屡屡让A股如惊弓之鸟的中美贸易战因素，终于传出“停战”或者说至少未来三个月不会再升级的信号。 据新华社消息，当地时间12月1日晚，中美两国元首在阿根廷布宜诺斯艾利斯举行会晤，讨论了中美经贸问题并达成了共识。 双方达成的共识重点主要包括：原定在2019年1月1日，美国政府对中国2000亿产品征收10%的加征关税要提高到25%。现已决定，2019年1月1日之后，仍然维持在10%的关税。对于现在仍然加征的25%的关税，双方朝着取消的方向，将加紧谈判，达成协议。中美双方还决定，不再对其他新的产品加征新的关税。 停止升级关税等贸易限制措施，是此次两国高层会晤达成的核心共识。并且决策层还督促经贸团队加紧磋商，达成协议，争取取消2018年以来加征的关税，推动双边经贸关系回到正常轨道，实现双赢。这一积极信号为未来中美经贸关系发展和世界经济的稳定奠定了良好的基础。 此次会晤确实取得了超预期的成果，而未来落地的磋商谈判也会出现迂回往复。但双方将通过适时互访，访问、会晤、通话、通信等方式保持密切交往以推动双方经贸关系向健康方向发展。无论外部环境如何变幻，内部还会按照既定节奏办好自己的事情，以不变应万变。决策层不断释放扩大进口的信号，不单是回应美方贸易诉求，更是为了满足不断增长的内部需求并促进高质量经济发展。 另外，我注意到，作为对回应扩大对美产品进口的政策之一，财政部日前公告，将自2019年1月1日起，调整跨境电商零售进口税收政策，提高享受税收优惠政策的商品限额上限，扩大清单范围。 综合来看，重大变化主要有三点：（1）税收优惠商品上限值提升是本次最大亮点之一。单次交易限值由目前的2000元提高至5000元，年度交易限值由目前的2万元/每人每年提高至2.6万元，有望直接刺激跨境进口B2C消费。 （2）跨境进口商品延续“个人物品”定性。对跨境进口商品不执行首次进口许可批件、注册或备案要求，按个人自用进境物品监管，再次明确不受制于一般贸易监管。 （3）丰富跨境进口消费品类选择。进一步扩大享受优惠政策的商品范围，新增群众需求量大的63个税目商品。 另外，这个政策的适用范围从之前的杭州等15个城市扩大到北京、沈阳、厦门等22个新设跨境电商综合试验区的城市。 虽然政策宣称是执行此前进博会上高层的政策表态，但对A股的预期无疑也是正面的。 我们认为，鉴于谈判结果比较乐观，贸易摩擦第一阶段（2018年3月至今）暂告段落。“靴子落地”效应明确。整体评估，中期反弹值得期待。意味着11月26日-30日因为回避市场不确定性而流出的避险资金，12月初会快速回流，推高市场活跃度。 从技术上看，沪指第一目标位2791点这个缺口位置（涨幅幅度7.28%）。在2019年2月下一轮经贸磋商出炉-3月A股年报季业绩普遍不及预期之前，市场迎来难得的“冬季回血”行情！ G20会谈结构的受益板块逻辑 而从细分的受益对象来看，首要重点观察机构白马股、蓝筹指数回血潜力。原因： 首先，从市场自发运行规律角度来看，上一波游资热衷的券商股、科创超跌反弹，代表了超跌反弹情绪的整体释放，推动了市场企稳反弹第一波完成；因此按照轮动规律，接下来需要7月初已优先于全市场触底企稳，但近期表现弱势的上证50为首的机构，从游资手中接过棒，主导反弹，争取突破箱体了。 另外，上周五，尽管市场悲观氛围浓厚，但机构资金积极回补医药酿酒、锂电池板块，成为当日市场意外走强的主要推手。且从资金流向角度看，港资尾盘出现了明显北上流入…… 诸多迹象表明，机构资金在11月最后一周舆论氛围集体悲观的时候，已开始着手布局。 此外，细分看关税取消：前期三轮美国对中国征收关税，对我国相关行业的影响，可以用两张表概括： 由于谈判没有涉及具体关税项目商议，因此具体哪些行业受益，可能要等到双方工作组磋商结果出来后才知道。 从此前三轮清单的角度看，结合周五行情，推荐核电板块。原因： 1.核电部件出口存在预期差。 市场普遍忽视了贸易摩擦对于核电设备板块的影响，但从相关数据来看，中国核电设备对美确实存在金额较大的出口（上图有显示）。 10月11日，美国能源部发布了《美国对中国民用核能合作框架》，对联邦法规810条款进行补充，针对中国民用核电技术、设备和材料进行更严格限制。2000亿征税也包含核电部件。 因此核电板块可能会显著受益于贸易谈判。 2.“稳增长”板块近期表现比较活跃的前提下，最近中字头大票，除了建筑，中车和铁建都频繁遭遇高抛低吸，操作难度较大，股性已出现问题。所以在基建个股选择方面，考虑另辟蹊径做错位，核电也是基建稳增长。 3.11月初，发改委对三个核电项目批复了“小路条”，2019年核电开工可能会形成预期。 从退出补贴的原则来看，建议关注特斯拉、锂电池板块。原因： 1.周五锂电池是机构资金流入的重点方向，不再赘述。 2.特斯拉在中国市场售卖，是没有补贴的，且随着中美开放步伐加大，特斯拉建厂预期很足。如果三个月内中方答应减少国产新能车的补贴，在中高端领域，竞争格局有可能出现进一步变化。 从不得强制技术转移的角度出发，建议关注知识产权板块（但这个板块周一估计买不进去了）。原因： 1.周五盘面已有明显异动，长期来看市场对于贸易摩擦背景下的知识产权保护跟踪力度很大！概念具备很好的炒作舆论基础和历史原型模式。 2.美国启动301调查的主要依据便是知识产权。后续谈判若能快速推动，不排除美国会在知识产权这个关键领域松口的可能。
决策参考
跌了一周，怕了？抄了！！
【博览财经研报】如果没有“战略配售基金”那样抄底中国人保的“殊荣”，也没有GJ队基金“扎堆”ETF的“先见之明”，那么，至少也要能够领略当前国内外经贸关系的“阳谋”，进而把握住当前A股市场中长期走势，而不必反复受困于A股短期波动的骚扰，应该更加坚定自己的标的与仓位，趁着大盘回调，安心抄底…… 11月19-23日这一周，A股在一轮上涨之后开始回调，市场上关于“中美贸易风险中再次阻碍A股反弹”的观点再次泛起。 那么，究竟是否如此呢？ 对此，博览财经11月初就指出，随着10月下旬以来宏观政策的“密集调整”，国内因素已经“截断”了外部风险对A股中长期影响的能力，逐渐掌握了A股行情的主导权，外部风险在没有出现“超预期”变化之前，对A股行情的中长期走势，更多只能起到“阶段性、扰动性”影响，而难以逆转A股中长期上涨趋势。博览财经坚定看多A股中长期行情，而最具投资机会的，仍然是既有“估值优势”，更有政策扶持的中小创品种；此外，券商股受益于近期政策，并购重组政策不断松绑，包括“小额快速”并购重组审核机制，将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月等…… A股不再跟着美股跌 从近期以来美股和A股走势的分化对比来看，美股走势的波动对A股行情的冲击力已经递减—— A股已经不跟跌美股。 3月22日，特朗普开始对中国进口商品大规模征收关税，本轮中美贸易摩擦开始升级，3月23日上证综指单日跌-3.4%。 6月15日，美方发布征税清单，将对从中国进口的约500亿美元商品加征25%的关税，6月20日上证综指单日跌-3.8%。 …… 这种“美方出招，A股中招”的戏码，一直延续到9、10月，事情开始起变化，尤其是10月下旬以来，美股下跌对A股的负面冲击效用明显下降—— 10月24日美股大跌，纳斯达克指数跌幅4.4%，标普500大跌3%，道琼斯跌幅2.4%，次日A股微涨0.02%，并未跟跌； 这种“分化”态势，11月更明显，11月9日-21日，纳指最大跌幅8.5%、标普500跌5.6%，而上证综指仅小跌2.1%。 与此同时，市场缩量调整（最近一周上证综指累计跌幅3.7%，A股日成交量也从11月初的600亿股降至最低的374亿股），倒是反衬出美股短期急跌对A股投资人心理预期的冲击效用已经减弱。 美股快速下跌，A股吸引力反而上升 当然，虽然“冲击效用减弱”，但短期影响还在，也因此，11月19日多家媒体报道今年的APEC会议未能像往常一样发表领导人宣言，就引发了投资者对11月底G20峰会期间“习特会”无法取得进展的担忧，随后在11月20日上证综指下跌2.1%。 对此，博览财经认为，中美双方在G20峰会之前，还会有更多的“掰腕子、探底线”的“互动”，为各自的“谈判筹码”添砖加瓦，美方的嘶吼声越大，反倒说明美方对“达成阶段性妥协”的需求欲越旺，偶尔留点鼻血，发发怨言，权当是“泻火”了，这“邪火”撒得差不多了，也就该正儿八经的坐下来谈谈了； 对中方而言，最有效的谈判筹码，其实并不是对美方的咋咋呼呼，或者川普、彭斯之间红脸白脸，做什么应对策略，而是大力推进自身国内的相关改革开放，自身的阵脚站稳了，经济增长预期稳定了，倒并不怵美方的各种手段，即使搞成是“长期博弈”，也能够积累“消耗战”的资本。 只要国内政策整体偏暖的方向不变，10月19日以来一系列民营企业纾困政策密集出台之后能够有效落实，11月23日沪深证券交易所同时发布《上市公司回购股份实施细则（征求意见稿）》，在法规层面对上市公司回购本公司股份进行大幅松绑，这一系列“利好政策”持续发酵，巩固国内外投资人对中国经济与金融市场走势的积极预期，则A股中长期走势仍将保持向上发展的大趋势，而不会被海外因素的波动所扼杀！ 中期来看，在美股快速下跌背景下，全球视角下A股作为全球第二大市场吸引力反而在上升，虽然10月北上资金大幅流出105亿，但11月北上资金流入规模累计359亿，远高于18年以来北上资金月均流入规模243亿。 券商纷纷看多 对A股行情持乐观态度的，还有诸多券商、机构—— 1、中信证券秦培景等：泡沫大迁移2.0，复兴牛。预计2018年全部A股盈利仍能保持10%的温和增长，其中金融/非金融板块增速5.4%/14.6%。看好2018年A股“慢牛”行情，考虑到通胀的预期和趋势，上半年环境相对更好。 2、中金公司王汉锋等：乘势而上。2018年将是中国增长在2016年触底，在2017年“峰回路转”之后“乘势而上”的一年，增长持续性确认及系统性风险下降，将使得中国成为中长线投资机会的温床，支持中国资产继续重估。我们认为A股指数有望在2018年年底前实现双位数收益。 3、华泰证券：2019年A股市场则有望“渠成水到，浇灌成长”。重点在于“通渠”政策的进度，需重点关注2-4月、7-8月两个时间点。 4、申万宏源证券：预计A股2019年会反弹向上，有望迎来牛市起点。关注5G、光伏风电、游戏、新能源汽车和军工等板块龙头股的配置机会。 中小创与券商板块仍然值得跟踪 ◆博览财经坚定看多行情，而最具投资机会的，仍然是既有“估值优势”，更有政策扶持的中小创品种—— ●估值方面，10月19日上证综指2449点以来的反弹，中小创弹性更大，这是因为今年以来中小创跌幅大、估值处在底部区域、直接受益于政策利好，中小板指、创业板指目前PE（TTM）分别处在2005年以来从低到高4.1%、1.8%的分位。 ●政策方面，当前有关方面正解决中小企业融资困境，股权质押风险有望进一步化解，中小创里科技类行业符合中期转型方向，如通信5G等。而随着科创板的消息公布以来，高新技术类硬科技企业成为市场关注的焦点，最新消息称，上海市领导最近调研了一批创新企业。 11月2日，上海市委书记李强实地考察了依图科技、星环信息、奥盛集团。李强在调研时强调，上海要瞄准集成电路、人工智能、生物医药、航空航天、新能源汽车等关键重点领域，让那些具有新技术、新模式、新业态的企业真正脱颖而出。 11月14日，吴清副市长调研了深兰科技、拼多多。 11月16日，市委常委、常务副市长周波实地调研了博泰悦臻网络技术服务有限公司、澜起科技、上海复宏汉霖生物技术股份有限公司。 11月20日，市经济信息化工作党委书记陆晓春先后到上海西井信息科技有限公司、上海极链网络科技有限公司调研。 11月21日，市经信委副主任傅新华带队赴临港开发区，调研上海积塔半导体有限公司、上海新昇半导体科技有限公司。 11月21日，市委副书记、市长应勇走访调研上海随易网络有限公司、上海联影医疗科技有限公司、均瑶集团。 …… ◆此外，券商股较受益于近期政策，并购重组政策不断松绑，包括“小额快速”并购重组审核机制，将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月等，11月5日国家领导人在进博会上提出在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。Wind数据显示，截至11月22日，A股市场共有1704家公司IPO审核状态为辅导备案登记，担任保荐机构的券商逾90家。据《证券时报》统计，进入辅导期的IPO项目中，科技型企业有729家。涉及的保荐机构有70余家，其中，招商证券、广发证券、国金证券、海通证券、民生证券、中信证券储备的项目数量超过30家。 总结 应对当前的市场回调，关键就在于把握住国内外经贸关系的主轴和当前A股市场中长期走势，不必反复受困于A股短期波动的骚扰，应该更加坚定自己的标的与仓位，乘着大盘回调，安心抄底。博览财经坚定看多A股中长期行情，而最具投资机会的，仍然是既有“估值优势”，更有政策扶持的中小创品种；此外，券商股受益于近期政策，并购重组政策不断松绑，包括“小额快速”并购重组审核机制，将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月等……
美股反弹，A股提前“振作”，资金正重新入场！
【博览财经研报】11月28日，A股再次展现出“自主上涨”的韧性。 在此前的研究当中，博览财经指出，随着10月中下旬以来国内宏观政策“转向积极作为”，国内积极因素已经完成对海外风险因素的“截胡”，成为主导A股行情中长期走势的决定性力量！无论是实体经济和金融市场，都已经转入“政策落实、预期向好”的阶段，国内市场的稳定性、自主性提升，海外市场风险对国内市场的冲击力开始递减，反倒是在国内市场“积极有为”的基础上，海外市场有积极的表现，会进一步刺激国内市场上涨。 而当前的现状就是这样！11月28日，A股再次展现出“自主上涨”的韧性，在国内积极作为的有利政策逐步推出、落实的大环境下，虽然反复面临行情回调的考验，但总体上仍然保持向上发展的中长期大趋势，我认为，这一格局并不会因为短期的回调而改变！ 除非国内宏观政策再次出现“混沌”，主动放弃“主导权”，让海外风险因素再次有机可乘，但当前的形势却是，国内稳定性政策持续有来，海外风险因素倒是出现“调和”迹象—— 最新消息显示，在美联储主席鲍威尔暗示利率接近“中性水平”后，美股涨幅迅速扩大，美元指数急跌，美债价格反弹、收益率下挫。 鲍威尔称政策没有预设路径，利率“略低于”中性区间，加息影响可能需一年左右体现。而上月他说，利率距中性可能还有“一段长路”。 博览财经注意到，市场将鲍威尔这次最新讲话理解为，明年再加两次，这轮加息周期可能就结束。 美联储的这一表态“满足”了当前市场对“放缓加息”乃至“暂停加息”的预期，估计全球市场都将出现一波大幅反弹。 而已经“提前振作”的A股，在国内政策稳定性加速落实的基础上，得到海外市场“锦上添花”的帮助，更将呈现出其中长期上涨趋势确立的“韧性”！ 这不，不仅是博览财经等国内分析观点，海外投行也已经相继发表对新兴市场，尤其是中国市场的“乐观预期”—— ◆摩根士丹利报告称，全球经济增长正趋于平稳。发达经济体增长缓慢，但新兴市场在有利的政策组合支持下表现良好。不同于2018年，2019年由于美联储暂停加息，美元走弱和油价疲软减轻了新兴市场的外部压力。 ◆“中国股市已达拐点”！继贝莱德后，瑞银资产管理高调唱多看好中国股市—— ●建议大家目前不要离场，中国近来政策动向形成股市拐点，当前环境也是长期投资者增加中国股票配置的一个机会。 ●如果考虑未来两到三年的时间周期，现在进入市场肯定是可以赚钱好的时机。市场大概在未来两三个季度将会产生反转。 …… 而博览财经则一直坚定的认为，A股中长期上涨趋势确立，10月19日的底部是得到市场认可的，因此，虽然在11月中旬的回调当中，部分资金获利离场，但在指数调整到位后这些资金有望重新入场布局，故而11月28日的反弹也就顺理成章，此前流出资金的正在重新入场！ 数据显示，创业板此前一段时间持续下行，与同期创业板ETF份额短期内缩水基本同步，而从此前的份额暴增，到11月中旬的缩水，转折点就在11月15日前后。 那么，11月15日前后，究竟发生了什么呢？ 博览财经再次浏览、回顾了在此阶段前后的相关政策、消息与经济数据等因素，并未发现有什么“重大逆转”，倒是觉得市场心态在此前后有些起伏，部分机构逢高减仓，波段操作。 但从中长期格局看，鉴于A股已经进入上涨趋势当中，尤其是此前跌幅相对充分，后期政策扶持不断的中小创品种，涨幅会更加明显。 这对于大多数机构投资人而言，在中长期上涨趋势明确的框架下，在保持足够的仓位的基础上，反复做些获利了解的波段操作，也就成为“明智”的选择。 此前，基于稳定人心，提振股市的需要，以“GJ队”为代表的机构申购了大量的创业板ETF基金—— 创业板50ETF年初份额2.89亿份，到11月13日份额高达220.67亿份，猛增217.78亿份，份额猛增75倍，资金净流入约100亿元。 创业板ETF，年初的份额30.73亿份，最新份额158.39亿份，份额猛增127.66亿份，增长也逾4倍；资金净流入约为160亿元。 …… 而根据已经公布的数据显示，相当一部分资金在11月15日前后开始又一轮“波段操作”，在此前一轮的回调当中，有部分资金在近期的创业板震荡行情中“精准减持”—— 截至11月15日，创业板指数自11月1日以来累计涨幅超过10%，创业板50指数同期累计涨幅更是高达11.56%，两大指数均在11月15日、16日和19日达到本月累计涨幅高点，不过随着此前两周的持续回调，其涨幅已经逐渐回落至月初水平。 WIND数据显示，仅创业板50ETF和创业板ETF两只产品，8个工作日份额减少了54.66亿份，对应约43亿资金净赎回，其中，约有35亿资金是11月15日阶段高点到22日创业板市场大跌前赎回的。 而自11月13日起，创业板相关ETF份额创下阶段性高点后就开始持续缩水，截至11月23日收盘合计减少超50亿份。 华安创业板50ETF和易方达创业板ETF的11月23日收盘份额，分别较13日收盘减少31.82亿份和22.84亿份，减幅分别为14.36%和14.26%，创下年内最大幅度的份额缩水。 同期，南方中证500ETF收盘份额减少了5.96亿份，减幅7.46%，同样创下年内最大幅度的份额缩水。 以11月23日净值计算，这3只ETF净流出金额达71.17亿元。 …… 详细比较创业板反弹和机构流出ETF的具体时点可发现，越是反弹高点的时候，资金流出的速度越快。 在中小创个股短期快速上涨背景下，部分前期申购资金可能由于获利回吐等因素选择暂时卖出，造成相关ETF份额减少。 但根据博览财经的分析，A股中长期上涨趋势确立，10月19日的底部是得到市场认可的，在指数调整到位后这些资金有望重新入场布局。 因此，在当前市场环境下，对创蓝筹的中长期依然坚定看好。流出资金在市场调整到位后大概率重新入场，故而11月28日的反弹也就顺理成章。 值得注意的是，这波机构资金对创业板ETF的追逐，主要还是觉得小股票“集体性杀跌的调整”已经比较充分了，从他们的角度看，只要估值不那么贵，机会都是大于风险。 总结 在国内市场“积极有为”的基础上，海外市场有积极的表现，会进一步刺激国内市场上涨。博览财经认为，在前期政策频繁利好的推动下，不少资金入场博弈政策底，短期获利较多后选择离场并不意外。而此前流出的资金在市场调整到位后大概率重新入场。因此，在当前市场环境下，对创蓝筹的中长期依然坚定看好。
投资参考
网传“首个地产维稳小组”诞生，地产股还可一搏！
【博览财经分析】说起地产股，估计很多人现在都是一脸嫌弃的表情。毕竟，现在这个行当是姥姥不疼、舅舅不爱。除了调控加码之声不绝于耳之外，各种环比下滑的新房、二手房销量和价格数据，也足以令人感到一阵阵寒意。 But，就是这样一个在严苛的政策环境下，在大多数人都抛弃这个板块的时候，有些意想不到的事情正在发生。 日前市场传闻，杭州萧山诞生首个地产维稳小组，萧山区蜀山街道办事处办公室发布全名为《关于成立蜀山街道房地产维稳工作领导小组的通知》的文件。 虽然截至发稿时，在杭州市萧山区政府网站已找不到上述《通知》，由于种种原因，该《通知》据悉已被删除。 但值得注意的是，自10月19日罕见的四部门高层齐发声以来，多项政策密集跟进或出台，市场对于“政策底”已达成共识。从那时起，房地产板块已强势上涨18.45%。（不过，我们还是不能忘记，尽管近期房地产板块大幅反弹，但今年以来跌幅仍高达24.55%，前期杀跌之惨烈可见一斑。） 在万科高喊“活下去”、各地频传房子打折销售的背景下，房地产板块的积极反弹，究竟是火中取栗，还是价值被重估？地产股值得博弈吗？ 政策略有“松动” 作为一个受调控政策影响极大的行业，地产股博弈的关键就是博弈政策的松与紧。未来对于楼市的调控，还会更严厉吗？ 可以看到，目前楼市所面临的调控有点像一个大冰柜。调控的目的是让市场降温、让购房者冷静。限购、限贷和限价等手段一出来，想不冷都不行了。既然市场冷了，那么房价也就有点“凉凉”了。最近公布的房价数据，无论是一手房还是二手房，房价环比下滑的城市数量在增多。 但是，也有一个很现实的问题需要思考。在房价涨势不再，跌势初显的背景下，考虑到目前宏观经济和地方财政所面临的压力，楼市调控政策进一步趋严（加码）的基础还存在吗？ 从近期的政策动向来看，楼市调控边际放松的苗头已经出现了。 一是，年初以来的坚定“去杠杆”，使得房企非标融资和境内信用债发行普遍收紧，下半年又迎来信用债到期高峰，市场此前对房企现金流的担忧持续压制房地产板块的表现。但是现在房地产企业密集发债获得监管层的批准。11月前20天，全国多家房企密集获准发行大额融资，合计数额超过500亿。 二是，宏观层面的“去杠杆”向“稳杠杆”转变。10月下旬以来，为了缓解实体经济尤其是民营企业融资难和融资贵的问题，金融系统和地方政府都在出钱出力，市场资金面逐渐由前期过紧状态转为稳健充裕。10月以来，北京、广州、杭州、南京、武汉等重点一二线城市首套房利率出现不同幅度的下滑。 因此，对于中央政府而言，其政策诉求在于控制房价涨幅，而18年以来重点城市的房价增速已基本得到抑制。 对于地方政府而言，地方债务的兑付压力也催生了较强的财政诉求，房价压力小的地方政府或具备隐性调整地产政策的动力。 综合来看，当前经济下行压力增大，房价走势相对平稳，置换刚需未得到充分满足，在“房住不炒”和“长效机制”的前提下，调控政策仍将以严为主，但边际可能有所放松，对原本极度悲观的行业情绪有提振作用。 2012年的借鉴 其实，当前房地产行业和地产股所面临的环境，在历史上曾经出现过一次。 受欧债危机的拖累，2011年中国经济增速加速放缓，并在2012年持续探底，与当前的宏观环境如出一辙。同时，2008年底“四万亿”催生房地产“泡沫”，2010年起房地产调控不断加码，商品房销售也逐渐转冷。 从市场走势来看，2012年A股呈现“先扬后抑、整体震荡”的态势，上证综指全年仅小幅上涨3.17%。但房地产板块却走出独立行情，2012年全年大涨31.73%。 从2012年的房地产行情来看，政策边际缓和起到了很大的作用。一方面，经济下行压力加大，土地流拍数量增多，地方财政困难加剧，稳增长、保就业压力增大。另一方面，持续严格的调控政策，也对住房刚需产生较大的抑制。因此，虽然房地产调控主基调仍然从严，但边际上出现一些微调。 这与当前政策环境有些类似。 另外，从业绩上看，房地产股的内生价值较为扎实，尤其在A股磨底震荡阶段，板块低估值之下的价值回归仍然可期！ 首先，不少企业在2016年房价大涨前取得丰富的土地储备，良好的存量资源使得企业资产价值明确。 其次，尽管2018年下半年商品房销售额增速会比上半年显著下降，但全年维持商品房销售金额实现正增长确定性高，意味着今明两年销售业绩确认结转后，房企核心净利润仍有较强支撑。 最后，资金和土地资源正加速流向头部公司，支撑头部公司销售强增长，助推资金集中度提升、土地资源集中度提升、销售集中度提升。 综上所述，在A股市场“政策底”已经明确，中长期上涨趋势有望确立的市场氛围之中，房地产板块的估值修复之路还未走完，地产股仍值得博弈。
“稳增长”首选+贸易摩擦缓和受益，核电或领先反攻
【博览财经研报】G20“靴子落地”，叠加11月30日A股行情整体表现偏强势，接下来哪些板块值得投资者重视？ 我们认为，结合上周五行情、以及贸易摩擦缓和事件，核电板块短期反弹、中期基本面持续向好，可以考虑持续跟踪。 事件驱动视角：贸易摩擦解禁、核电板块或将受益！ 有消息表明，贸易摩擦背景下，美国严格限制核电设备向中国出口： 据美国《纽约时报》报道，从10月12日起，美国企业将严格限制民用核技术向中国出口，包含对华输出相关产品核心技术。 10月11日，美国能源部发布了《美国对中国民用核能合作框架》，对联邦法规810条款进行补充，针对中国民用核电技术、设备和材料进行更严格限制。2000亿征税也包含核电部件。 我国已具备核电自主研发能力，美国禁令虽会对我国核电发展造成一定影响，但“卡不住我们”。国产核电大设备都已比较成熟，蒸汽发生器、压力容器都做得好。但一些小设备，比如小阀门，可靠性不及美国进口。 尽管上述小设备并不涉及核心技术，但贸易摩擦整体缓和的前提下，部分设备解禁，有利于行业整体发展。 基本面视角：两大利好加持，2019或成核电“获批大年”
我们知道，上一轮核电密集获批的时间段是2013-2014年，核电板块在当时伴随军工牛，走出了一波波澜壮阔的上涨行情。 目前来看，两个消息表明，随着“稳增长”压力不断加大等多方面原因，2019年可能成为核电大年。 据《南方能源观察》报道，11月2日，与“华龙一号”（HPR1000）同为国产第三代核电技术代表的“国和一号”（CAP1400）示范项目——国核示范电站（山东荣成石岛湾）一期工程，在经过国务院常务会议讨论后正式获得核准，成为“十三五”期间第一个获批的第三代核电项目，也是自2015年12月16日国常会核准防城港二期、田湾三期之后再次放行新的量产型机组。 据媒体报道，中国核电旗下辽宁徐大堡核电、漳州核电、三门核电二期工程、河北沧州核电等项目已允许进行前期工作及重点论证，并做好了相应的准备。 10月31日，国务院办公厅发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，其中再度强调，要着力补齐能源短板。核电“稳增长”效果相对显著，按照单个核电站每一期2台机组约250万千瓦、以及1.8万元/千瓦的单位造价预估，每一期工程将拉动约450亿元的项目投资额。 在发展清洁能源，加强能源自给能力的大背景下，核电板块显然可以成为“大基建”中相对优秀的发力点。 短线视角：尾盘发力，核电板块周五表现出色 核电板块上周五尾盘表现突出，部分标的强势上攻，例如中国核建最后半小时涨幅接近4%。
核电核能板块前期由于暂停审批两年，整体跌幅大于上证指数，属于“超跌板块”。后续随着市场对于核电重启相关事件的重视有望不断深化，叠加“稳增长”基建短期表现活跃（中国铁建、中国建筑等短期表现抢眼），可以考虑短期重视。 总结 核电板块往往分为三类标的。一是，以中字头基建为主的核电建设、核电运营类，中国核建、中国核电属于此类；二是，核电主岛核心设备类标的，例如上海电气、东方电气、港股哈尔滨电气等；三是，以台海核电、中核科技为代表的阀门、管道等细分设备类公司。 短期来看，机构资金强势进攻中字头核电龙头、细分设备类公司超跌反弹表现相对强势，均值得投资者短期重视；中期来看，核电大规模重启在即，可以考虑主岛设备企业再迎业绩高峰的可能。
焦点透视
2018年，A股市场投资者结构发生趋势性改变的“元年”
【博览财经分析】转眼间，2018年的A股市场，仅剩下最后一个1个月的交易时间了。回顾之前的11个月，除了感叹A股的持续低迷之外，这一年还发生了很多大事。退市严了，回购松了；闪崩股越来越多了，游资打板越来越少了；股权质押风险暴露了，政策底明确了…… 总之，除了账户资产的变化不尽如人意，这一年还是很欢乐的。不过，2018年的A股市场，还有一件大事不应该忘记。之前，我们总是说，A股是一个散户为主的市场。现在，随着监管层在引入长线资金方面上进行了卓有成效的工作，A股市场的投资者结构趋势改变的时刻终于到来了。 外资快速流入 外资，今年A 股市场上表现最为抢眼的增量资金。 截至11月30日，沪股通和深股通渠道的北向资金月内净流入472.5亿元，年内净流入2815.8亿元。 全球基金流向跟踪机构EPFR 11月29日发布的数据也显示，投向中国公司的基金2018年1月1日至2018年11月28日吸金状况良好(包含内资和外资的资金流向)。 A股“入摩”成功无疑是2018年的又一喜大普奔的好消息，这不仅意味着A股得到了国际鼎鼎有名的指数公司的认可，也把一大波海外资金的目光引向了A股市场。更令人期待的是，明昇（MSCI）目前计划将A股在其指数中的权重由5%提升至20%，什么概念呢？据估算，以5%的纳入因子，2018年被动资金增量超1000亿元；20%纳入因子，被动资金增量可达4884亿元。 同时，A股“入摩”还刺激到了MSCI的竞争对手——富时罗素。把A股纳入富时罗素新兴市场指数成为理所当然的事情。值得注意的是，随着资本市场开放程度提高，监管政策进一步松绑，外资金融巨头正在中国市场加大布局力度。 11月30日，中国证监会核准UBS AG增持内地合资证券公司——瑞银证券有限责任公司(“瑞银证券”)，持股比例由24.99%增加至51%。相关交易完成后，瑞银将成为首家通过增持股权以实现控股合资证券公司的外资金融机构。 今年来，外资“洋私募”布局中国再提速。中基协数据显示，已登记的知名外资私募机构已近20家。 首家外资控股公募基金也渐行渐近。 根据中信证券研究报告预测，未来十年,外资大概率将快速流入并成为主导的机构投资者,预计十年后占流通市值的比重达到20%左右,约是公募基金整体的两倍,保险资管二级市场配置规模的3至4倍。 而这会给A股市场带来什么呢？ 外资快速流入并成为主导机构投资者的过程中，A股的估值体系也会逐渐向发达国家市场靠拢，市场定价更加有效,表现之一就是大小票分化加剧，缋优股受到机构青睐,规模随业绩持续增长,资质较差的股票市值逐步萎缩，整个市场的生态也会更加健康。 散户的“短钱”转变为机构的“长钱” 今年A股市场的整体行情惨淡，对多数普通投资者来说，偶尔出现的机会并不好把握，频繁操作反而带来资产缩水。最近和几位朋友聚餐的时候，觉得以后的市场真的不是一般的散户能玩的了。一是因为机构投资者话语权提升，对手太强了。二是现在A股市场上的上市公司超过3600家，选股是件费心费力的事情（谁也不知道业绩变脸等黑天鹅什么时候会发生）。还不如去玩被动投资或者把钱交给专业的机构去打理，至少还能省点心。 有意思的是，我后来仔细琢磨了下，聚餐时候有感而发的小感慨，却也暗合A股市场的大势。被动投资就不说了，巴菲特老爷子总是给大家说，买指数基金，买指数基金。 而从过去十年的收益率来看, A股的主动型基金是具备长期跑赢市场的能力的。 2000-2017年,主动型基金平均复权净值涨幅达到1638%，超过上证综指(累积涨幅804%)834个百分点，超过沪深300(累计涨幅1198%)440个百分点。所以从长期来看，在A股市场上，投资者是可以从主动管理型基金中赚取收益的。 但这句话的重点其实在于“长期来看”。现在的A股市场显然是“短钱”当道。 管不住择时的手，狠不下坚持的心，人人争当股市小旋风，快进快出，给A股带来一地“短钱”。 高点买入，低点赎回更是家常便饭，所以即便基金产品本身长期能够跑赢市场，投资者自己也很难落袋为安。 “长钱”才是主动权益基金用起来最为趁手的兵器，给主动权益基金一份长期稳定的投入，才能让它焕发出真正的实力，把辛苦创造出的超额收益实实在在地转化为投资者收益。 但“长钱”是说来就来的吗？ 人性中贪婪和恐惧的弱点是说克服就克服的吗？谈何容易。指望投资者们好好学习天天向上，自觉抑制本能，全体严守长期投资的原则基本是不可能的。所以想把“短钱”变成“长钱”还要靠政策来催动。 在所有类型的“长钱”中，政策最有可能推动的就是有社会保障性质的养老金。 以美股为例，70年代以前美股也是以散户为主，基金占比在4%-5%左右，与现阶段的A股相似；80年代开始，美股逐步完成了投资者机构化的转变，根本原因就是美国通过税收优惠吸引居民创建了私人养老金账户，产生了一批以“养老”为投资目标的资金，同时允许私人养老金计划投资于共同基金，推动了长线资金与基金的良性互动。 在A股市场上，今年很明显的政策导向信号就是：战略配售基金和养老目标基金的获批。这些基金都具有较长的锁定期，“短钱”变“长钱”的风气正在蔓延。 带来什么变化？ “短线”变“长钱”，机构持仓和交易占比提升了，散户持股和交易占比下降了，未必能推动A股大涨特涨。最可能带来的是投资风格的变化。 与美国和全球其他成熟投资市场相比，中国资本市场成立时间较晚，个人投资者参与比例一直比较高，价值投资一直没有受到投资者的重视。但随着近年以来海外资金的不断流入、保险、养老金等长期资金的入市，中国股票市场日渐成熟。机构投资者持股比例自2016年9月的低点37%，一直上升到近期的62%附近，伴随着机构话语权的不断提升。 随着机构投资者比例的提升，价值投资的魅力开始逐步显现。自2016年开始以沪深300为代表的价值蓝筹相对中证500出现超额收益，随着未来海外资金和国内长线机构资金的进入，低估值与稳健高盈利的选股方式或将继续推动价值投资风格的延续。
观察与思考
连续25个交易日没有“放水”，央行发出什么信号？
【博览财经研报】11月29日，中国央行不开展公开市场操作。自10月26日以来，央行已经连续第25个交易日在公开市场上无操作，刷新了空窗期时长新高。 根据当天公告，央行表示：临近月末财政支出力度进一步加大，银行体系流动性总量处于较高水平，2018年11月29日不开展逆回购操作。 央行逆回购是指中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖还给一级交易商的交易行为。就是获得质押的债券，把钱借给商业银行，目的主要是向市场释放流动性。 这也意味着央行已经连续25个交易日没有向银行体系“放水”了，央行这次想向市场传递什么信号？ 个人认为，第一个信号应该是央行认为当前和未来一段时期的市场流动性都会比较充足，不差钱！之所以不差钱的理由也是十分明确的，就是财政支出力度加大。 第二个信号则是——央行可能在酝酿“大招”。市场开始猜想，央行是否准备降息或降准？自10月下旬以来，中央政治局会议以及民企座谈会先后召开，这两个重磅会议上透露出当前货币政策的引导方向是解决实体经济（尤其是民企、小微企业融资难和融资贵的问题），再加上近期美联储对于加息的态度有转变的迹象，在这样的大环境下，未来中国央行通过“定向降准”保住实体经济的资金可得性是极有可能的。 其实，不考虑离岸央票发行的话，11月至今，央行只开展了1次MLF操作，也仅对到期量进行续做，没有投放增量资金。再考虑到逆回购到期、国库现金定存到期，央行实际上净回笼了部分资金。 受此影响，宏观层面的银行体系流动性总量虽然仍处于合理充裕水平。但微观层面，货币市场资金面略显趋紧，近期隔夜上海银行间同业拆放利率（Shibor）维持在2.5%左右水平，与11月上旬相比，有所抬升。 但是，到了11月29日，隔夜Shibor又低至2.2%一线，这也佐证了央行所称的“银行体系流动性总量处于较高水平”并非虚言。 通常情况下，在临近年末的时候，市场流动性往往面临MPA考核、提现需求上升等多重压力。2016年和2017年末，市场资金面均出现过较为紧张的局面，资金利率中枢明显抬升。 但是今年的情况可能不一样。 首先，虽然央行执行的稳健中性的货币政策并没有改变，但是为了解决实体经济尤其是民企、小微企业融资难和融资贵的问题，央行一直采取“定向降准”等方式释放流动性。而当前针对民营企业的融资问题，高层是十分重视的，可以说除了防风险，当前整个金融系统的重点任务就是对民企予以资金上的关照。在这种政策氛围之下，央行连续暂停逆回购，可能也是酝酿新的“大招”。未来，定向降准依然可以期待，而央行释放流动性带来的市场资金利率的下降则有助于解决融资贵的问题。 其次，考虑到11月份税期已过，伴随年末基建补短板力度增强，财政及地方专项债资金支出力度加大，会形成较大的流动性供给，预计未来一个月市场资金面仍有望保持宽松状态。 至于央行是否会“降息”，我个人觉得要考虑以下因素。 在外部因素层面，北京时间11月29日凌晨，美联储主席鲍威尔发表讲话，认为“目前利率仅略低于中性区间”，这与十月初他对利率水平“距离中性区间还很远，且中性利率有可能被突破”的表态相去甚远。短短一个多月，美联储主席鲍威尔对加息的态度何以发生如此大的转向？ 近一个半月以来，美国经济触顶趋势隐现，全球经济回落态势显著。同一时期，美股持续震荡下行，资本市场波动剧烈。特朗普毫不犹豫地把美股下跌的“锅”甩给了美联储。另外，10月初至今油价的持续下行带来了通胀预期的回落。在这种背景下，美联储加息的步伐变得更缓慢也不足为奇。 货币政策紧缩进程的放缓，将进一步拓宽中国央行货币政策宽松操作的空间，这对当前面临显著下行压力的中国经济而言显然是个好消息。 而在内部因素层面，为了减少经济阵痛和防范金融风险，我们的“去杠杆”正在向“稳杠杆”转变，央行的货币政策工具足以保证在没有“大水漫灌”的情况下，实体经济资金避免出现匮乏。现在谈全面宽松为时尚早。 总之，在当前美联储加息节奏出现放缓迹象的外围环境之中，在国内“去杠杆”政策未改变的内部环境之下，调整基准利率应该不会是央行的选择。预计央行将继续利用多种货币政策工具保障流动性合理充裕，提升实体经济尤其是中小微、民营企业的资金可得性，年底资金面依然稳健。对股市而言，这样的流动性环境也有利于市场企稳反弹。
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发表于 2018-12-4 09:07:08
