《为什么说“市场底”总是在“政策底”之后？》：在估值的底部，为了对冲经济下行，扭转市场悲观情绪，政策往往会更加积极。政策的出台一般着眼于制度、流动性和经济层面。由于政策作用于基本面往往有一个时滞，因此，当利好政策密集出台的时候，市场短期情绪的修复可能是立竿见影的，但基本面的修复则难以一帆风顺。反映到股市上，就是市场寻底过程中的一波三折和指数的反复折腾。这也是10月下旬至今，A股整体走势比较纠结的原因。 《内外部多空因素交织，但为啥短线反而安全了？》个人的一点看法是，目前内外部的消息，都是有正有负，并非一味的利空或利多，但在当前市场对内外部政策利好的效用和持续性普遍存在怀疑心，而对外部利空又不是太担忧，对内部利空更被部分资金视为做短差机会的存在“较强逆向操作思维”的情况下，目前消息面上的多空消息混沌分化不明的局面，对短线市场企稳，反而是有利的！ 因现在大资金存在较强的逆预期行动的逻辑：当大多数人看涨时，A股反而就开始杀跌；当外围股市一片散淡，市场人心涣散时，A股大盘可能反而会逆势上涨。 所以在当前这种创投概念有正面消息但是券商观点又开始分化，美股休市一天、欧股依然在小幅下跌，股指表现在跌但对外盘负面消息又不太敏感的情况下，短线市场反而安全了！
决策参考
为什么说“市场底”总是在“政策底”之后？
【研究员】：林维
编者按：在估值的底部，为了对冲经济下行，扭转市场悲观情绪，政策往往会更加积极。政策的出台一般着眼于制度、流动性和经济层面。由于政策作用于基本面往往有一个时滞，因此，当利好政策密集出台的时候，市场短期情绪的修复可能是立竿见影的，但基本面的修复则难以一帆风顺。反映到股市上，就是市场寻底过程中的一波三折和指数的反复折腾。这也是10月下旬至今，A股整体走势比较纠结的原因。
【博览财经分析】之前在我的文章里面，经常提到一个观点，那就是“政策底”之后出现的“市场底”，才是更加可靠的底部。 有些朋友可能觉得奇怪，这个结论是从哪儿来的？你总是那么说，搞得跟真的一样。 其实，很多时候，我们对市场的认知，都来自于过往的经验。A股市场自设立至今，也有二十年了，这时间说长肯定不算长，但也不能算短暂。人生有几个二十年？二十年间，经历过几轮牛熊转换的A股市场，其表现已经可以总结出一些历史规律了。 其中，一个规律，就是“市场底”在“政策底”之后出现概率比较高。 具体来讲，A股市场的规律一般是这样的：估值底→政策底→市场底。 当估值见底的时候，往往集中反映了经济下行、外部冲击、企业盈利不佳等悲观预期。 在估值的底部，为了对冲经济下行，扭转市场悲观情绪，政策往往会更加积极。政策的出台一般着眼于制度、流动性和经济层面。由于政策作用于基本面往往有一个时滞，因此，当利好政策密集出台的时候，市场短期情绪的修复可能是立竿见影的，但基本面的修复则难以一帆风顺。反映到股市上，就是市场寻底过程中的一波三折和指数的反复折腾。这也是10月下旬至今，A股整体走势比较纠结的原因。 最终，当政策的力量逐渐改变基本面和市场预期，市场底出现。 2008年以来的“政策底”与“市场底” 从A股的历史走势来看，指数见底一般会依次经历“政策底”、“市场底”。 以2008年、2013年两段底部区间为分析基础、；2008年底部出现的顺序为政策底（2008年4月）-市场底（2008年10月）；2012-2013年底部出现的顺序为政策底（2012年7月）-市场底（2013年7月）。 2008年全球金融危机爆发，上证指数也从最高时期的6124点跌落，在2008年10月28日触及1664点，成为A股历史上的第二次“至暗时刻”。 政策底基本于2008年4月出现，但股指直到10月才见底，市场底晚于政策底两个季度左右，直到2008年11月国务院提出“四万亿”刺激政策，指数才真正迎来转向。 2013年6月25日，上证综指最低跌至1849.65点，被称为第三次市场大底。 基于宏观经济变化引起的政策底在2012年6月确认，但市场底出现更晚。直至2014年4月和6月，央行连续两次定向降准，11月降息，流动性转向宽松，叠加当时全面深化改革提升风险偏好，A股于2014年7月才进入新一轮的大牛市。 从2005年以来历次熊市来看，尽管“政策底”是“市场底”的必要条件之一，但从“政策底”到“市场底”之间还需要多久时日，仅有一个模糊的近似，一般政策底领先于市场底4-6个月。 在此背景下，A股市场近期表现虽然很墨迹，仍未来一个月可能还是会保持这种“进二退一”的节奏。但要注意的是，如果没有更加有力的政策出来，中期A股市场走势将仍有反复，从政策底到市场底，还有一段煎熬的时光。
博览视点
内外部多空因素交织，但为啥短线反而安全了？
【研究员】：柏双
结论：个人的一点看法是，目前内外部的消息，都是有正有负，并非一味的利空或利多，但在当前市场对内外部政策利好的效用和持续性普遍存在怀疑心，而对外部利空又不是太担忧，对内部利空更被部分资金视为做短差机会的存在“较强逆向操作思维”的情况下，目前消息面上的多空消息混沌分化不明的局面，对短线市场企稳，反而是有利的！ 因现在大资金存在较强的逆预期行动的逻辑：当大多数人看涨时，A股反而就开始杀跌；当外围股市一片散淡，市场人心涣散时，A股大盘可能反而会逆势上涨。 所以在当前这种创投概念有正面消息但是券商观点又开始分化，美股休市一天、欧股依然在小幅下跌，股指表现在跌但对外盘负面消息又不太敏感的情况下，短线市场反而安全了！
【博览财经分析】中美贸易争端休战3月的利好，果然未能让A股涨过3天。不过，昨天（5日）A股的表现其实依然算是超预期的好。 在隔夜美股暴跌800点，三大指数跌幅均超3%以上，以及领涨的创投概念几乎全军覆没的情况下，当日沪指仅跌0.61%，创业板指甚至微涨，可以说算是比较强韧的抗跌了。 个人的一点看法是，目前内外部的消息，都是有正有负，并非一味的利空或利多，但在当前市场对内外部政策利好的效用和持续性普遍存在怀疑心，而对外部利空又不是太担忧，对内部利空更被部分资金视为做短差机会的存在“较强逆向操作思维”的情况下，目前消息面上的多空消息混沌分化不明的局面，对短线市场企稳，反而是有利的！ 目前，贸易争端的“休战促和”方面，目前双方还是以合作的姿态为主，并没有出现新变化。中国商务部当地时间周三上午在一份新闻稿中表示，我方将“越快越好”地从落实已达成共识的具体事项做起，双方经贸团队将在90天内，按照明确的时间表和路线图，积极推进磋商工作。 中国外交部发言人说，希望中美双方工作团队按照两国元首达成的共识，早日达成互利双赢协议。 数小时后，彭博新闻社报道称，中国已经开始根据会上双方达成的意向，对恢复自美进口商品进行准备，包括恢复进口大豆和液化天然气(LNG)。这是首个证实特朗普和白宫所言非虚、中国已同意“立即”开始购买农产品的迹象。 中方的这一表态呼应了美国总统特朗普对双边贸易谈判的乐观态度。而特朗普周三转推了经过编辑的此文摘录。并表示，“不是说天真的话或是别的，但我相信中国决策层在我们漫长而有望创造历史的会晤中所说的每个字都是发自真心的，所有议题都讨论了！” 尽管双方就G20上商定的合作和妥协内容作出了不同的陈述。而且单美国方面也是混乱的，白宫、特朗普及其顾问对协议细节的说法也莫衷一是。 外盘方面，追随隔夜美股跌势，欧洲股市昨日大跌超1%。富时泛欧绩优300指数收跌1.20%，报1397.64点。不过一个偶发因素是，在美国前总统老布什去世后，特朗普总统将12月5日周三定为美国全国哀悼日，美国金融市场休市一天。A股终于不用看外盘的脸色变化了。不过，受利好消息提振，美股期货今日上涨——所以外部压力现在暂时减弱了。 而内部方面，昨天（5日），上证报在此前一天痛批“游资恶炒创投股，而散户当接盘侠”的文章，果然如市场预料的那般，将整个创投板块闷杀。 不过，据传就在昨天（5日）中午，上证报的这篇批游资的文章已被删除，而华尔街见闻和一些微信大V号等一些媒体则反过出来开始“批评上证报的这篇批判不专业”——创投概念的预期又在快速反转了。 而昨日上交所也正式表态，积极稳妥推进科创板和注册制试点。除了要求必须拥有自己的核心技术与科学技术，网上甚至传出了科创板可能会探讨同股不同权制度的传闻。 另外，决策层12月5日主持召开常会，决定再推广一批促进创新的改革举措，更大激发创新创造活力；通过《专利法修正案（草案）》，有效保护产权，有力打击侵权。所以这两天知识产权保护概念也是市场的一个热点，而知识产权保护概念与科创板也是具有很相近的联系的。 总之，随着科创板越来越临近发令枪响，很多相关市场主体愈发心痒难耐、跃跃欲试。而在二级市场，创投概念股更是率先走出一波连续上涨的行情。在此背景下，一些上市公司也开始“蹭热度”，在公告中或投资者关系互动平台上表示，旗下科创类的公司将争取登陆科创板—— 考虑到当前市场炒创投概念几乎等同于炒科创板，节奏上也与有关科创板的政策进展传闻同步，上述两大政策传闻已经很快地扭转了创投概念的预期，而且昨天创投概念又暴跌了一下，所以本周剩余两个交易日创投概念反而风险是已经大为减弱了。不排除再反弹的可能。 另外，我在近期的文章中也多次提示了现在大资金逆预期行动的逻辑：当大多数人看涨时，A股反而就开始杀跌；当外围股市一片散淡，市场人心涣散时，A股大盘可能反而会逆势上涨。 的确，这种判断无法找到太多资金层面变动的证据，但是从上周以及本周的市场表现来看，消息面与市场表现上的这种反差在股指和热点概念层面确实是反复在出现，所以至少这是非常符合“事后逻辑解释”的一种看法，而我认为这种事后解释在当前的这种市场预期状态下，是大概率能够经常验证的。 所以在当前这种创投概念有正面消息但是券商观点又开始分化，美股休市一天、欧股依然在小幅下跌，股指表现在跌但对外盘负面消息又不太敏感的情况下，短线市场反而安全了！
投资参考
频谱利好即将落地，重视5G概念“方向比较明确”机会
【研究员】：陈淼
结论：美股近期出现大幅回调，A股市场虽然迎来“90天谈判窗口”利好，但由于再度受外部风险影响，近期转为震荡节奏。在这样的背景下，我们认为，历史数据推演，5G板块当前或已迎来投资窗口期，11月5G板块已率先企稳，表现突出，随着事件驱动不断深化，后续5G板块或将在震荡行情中胜出。
【博览财经研报】美股近期出现大幅回调，A股市场虽然迎来“90天谈判窗口”利好，但由于再度受外部风险影响，近期转为震荡节奏。在这样的背景下，我们认为，历史数据推演，5G板块当前或已迎来投资窗口期，11月5G板块已率先企稳，表现突出，随着事件驱动不断深化，后续5G板块或将在震荡行情中胜出。 机构看好5G板块“相对确定趋势” 根据博览研究员最新收到的一份机构调研报告，不少投资机构强调，5G板块“未来方向相对明确”。 我们认为，机构得出这样的结论，可能主要根据两点考量。 首先，5G商用落地已箭在弦上，行业整体中期发展方向几乎确定，不容辩驳。 广西日报5日讯，广西移动承担的“国家5G规模组网建设及应用示范工程项目”试点建设第一阶段任务近日全部完成，包括南宁园博园、南宁五象总部基地5G无人驾驶、南宁火车东站5G网速体验、广西汽车集团5G远程驾驶等示范点均已具备演示能力。 每日经济新闻消息，12月3）下午，高通发言人表示，得知中美元首在会谈中提到高通此前对恩智浦的收购提议，对此公司表示感谢。该收购的截止日期已过，预期的交易已经终止。高通认为此事已经结束，正全力专注于继续实施公司的5G路线图。 财联社消息，5G频谱发放在即，中国工程院院士邬贺铨11月27日在“2018年未来信息通信技术国际研讨会”上透露，中国5G频谱的划分方案，目前可能的规划方案为，中国电信和中国联通在3.5GHz获得100MHz频谱资源，中国移动有望在2.6GHz获得100~150MHz频谱资源；另外，中国移动还可能在4.9GHz获得100MHz频谱资源。 通信巨头高通削减其它领域开支，专注5G；国内频谱发放已箭在弦上；多地已经开启5G试点工作……诸多信号表明，国内5G行业整体“突破口”或将于2019年一季度到来。且根据历史数据统计，3G、4G频谱发放后，通信板块整体往往会迎来明确超额收益机会，因此5G频谱发放，同样可能成为概念整体超额收益的催化剂。 其次，从11月市场运行数据来看，5G概念板块市场表现整体良好，板块中共有105只概念期间累计实现上涨，占比超过七成。5G板块的强势表现离不开场内大单资金的支持，据统计，月内板块中有42只成份股呈现大单资金净流入态势。 业绩层面来看，5G板块目前已有61家5G行业上市公司率先披露了2018年年报业绩预告，其中业绩预喜的公司共有42家，占比接近七成。 按照产业链投资进度，光纤、光模块或率先受益 5G对于产业链整体投资规模的拉动是显著的。根据机构统计，5G的数据吞吐量明显大于4G，对设备的铺设、速度的要求明显高于往年。 2014-2017年4G运行期间，移动运营商的资本支出下降了19%。2019年随着5G网络大规模测试及前期网络部署开始，预计国内5G基站数量将达到10万个左右，资本开支有望开始回升；2020年5G网络进入正式建设期，预计资本开支同比增长达到25%左右。根据中国信通院《5G经济社会影响白皮书》预测，2020年起5G将带动高达万亿元的直接经济产出，预计运营商5G建设投资规模将达到1.2万亿，是4G时期的约1.7倍。 5G网络建设是个漫长的工程，从受益时间来看，光纤光缆、光模块将是2019年运营商投资重点。 光模块是基站和传输设备中的核心部件。5G的网络架构下，光模块的需求量将达到4G时期的1.8倍以上。4G时期的光模块以4G/10G为主，5G时期的光模块将升级至25G/100G，光模块单价预计也将显著提升。5G的密集组网需要大量光纤光缆，尤其是5G特色的密集组网方案，需大规模引入小基站，基站之间也会利用光纤进行连接，预计5G时代的光纤用量将比4G时代多16倍。 根据统计，光模块主要仍依赖进口，目前国产化先驱是光迅科技和中际旭创两家企业；光纤行业市场格局清晰，长飞光纤国内光纤市占率达22.4%，位列第一名；亨通光电市场份额达20.0%，烽火通信份额达12.0%，中天科技份额达12.8%，富通集团份额达10.0%。
观察与思考
A股是否已处趋势性上涨的关口前？以下六大因素可解惑！
【研究员】：柏双
编者按：出于眼球经济的考虑，券商等机构特别喜欢用“牛市”的字眼，这其实既不代表机构真的认为牛市真的要来了，也不表示本内参认同牛市的看法（虽然我们现在的主流观点强调中长期上涨趋势确立，但这跟牛市毕竟还有区别），但这也并不是说机构对股市牛熊的一些分析逻辑就没有价值。以下文字摘自“红岭华信”，原文叫《A股牛熊酝酿时 六大关键因素不得不看》，本文关于当前A股“政策底已明但市场底还有很大争议”的拐点关头前，对于辨析A股市场特征或者说就叫牛熊转折点特征的分析，还是很值得投资者重视的。
【博览财经观察】今年10月以来，政策面宽松，财政政策、货币政策积极，减费、降税措施不断落地，宏观层面刺激经济，呵护股市的决心可见一斑！在此过程中，市场熊转牛特征初显，越来越多的机构开始声称，有理由相信，下一波牛市正在酝酿中。而作为这种论断的佐证，以下六大因素不得不看： 一、市场已跌至历史大底附近估值水平，有望迎来拐点期 图1、2005至今沪深两市股票平均市盈率 目前，沪市市盈率已跌破05-06、08年的大底水平，离13-14年大底也已接近；深市已达到13年大底水平，且接近05-06以及08年大底对应的平均市盈率，由此可见，市场估值或已见底，深跌之后有望开始逆转，迎来熊转牛交替期。 二、对照外围历史经济与股市走势，中国经济转型下也将伴随牛市 图2、历史上美国、香港、德国经济转型与股市表现对比 所谓历史会重演，结合历史上美国、德国及香港经济转型期间股市的表现，而这三者都在经济换挡提速期间迎来牛市，类比目前中国经济转型的预期与A股走势，有理由认为，中国经济转型下，也将伴随着牛市产生与延续。 三、大类资产配置上，股票的长期投资价值将明显优于房产 图3、中、美股市指数与其相关年度房屋平均销售价格(房屋价格指数)对比 数据显示，过去15年中国房价复合增长率8.73%(上海、北京更高，分别达到13.15%和12.75%)，高于以上证指数2600点测算的股市复合增长率4.14%；而成熟的美国，股市复合增长率明显高于房产，相比目前低位的A股，未来资金配置与市场走牛是大概率事件。 四、股市具备天然的蓄水池功能，股市将取代楼市成热点 图4、2010-2017年M2/GDP比值与CPI同比对比
当前金融去杠杆持续且有成效，但M2增速仍高于GDP增速，货币仍需市场承载容纳，从历史经验看楼市像漏斗难以持续容纳资金，而股市具备蓄水池功能，加之低位低估值，未来大概率将分流楼市资金，酝酿新一轮牛市。 五、我国间接融资占比过大，经济转型下扩大直接融资迫在眉睫 表5:2002-2017年国内间接融资和直接融资汇总
从融资环境看，我国的历史现状是间接融资主导，直接融资规模有限，但发展到现阶段，融资结构已严重影响实体经济，在经济转型下，构筑市场氛围好转与扩展直接融资迫在眉睫。 六、多因素助推，权益类资产或成家庭资产配置的重要方向 表6、2017年国内家庭金融资产结构分布 表7、2004-2017年国内家庭股票资产在金融资产、总资产的占比 目前，中国家庭的资产构成大部分为房产，金融资产近年虽有提升但仍不足一半，而股票不管在金融资产还是总资产配置中均占很小比例，有较大提升空间。 而随着国内家庭理财观念的提升，及当下刚性兑付逐渐打破、P2P暴雷、换汇管制、房住不炒成为国策等背景下，安全、跑赢通胀的资产匮乏，一定程度上将提高投资者的风险偏高，进一步促进对估值便宜、相对低位的股票配置，将为市场氛围走牛打下群众基础。 因此，不少机构相信，随着市场估值见底、与楼市开始调整，叠加市场资金回流低估值、低位的股市预期，新一轮牛市正在中国经济转型过程中酝酿展开，应做一个先知先觉者，把握市场相对低位、获取廉价筹码的大好时机！
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发表于 2018-12-6 09:13:56
