《靠传闻推涨的市场，也必然随传闻澄清打回原形！》：A股当前无论对重磅会议、高层喊话等正式的政策呼声，还是对全面降准、中期借贷便利、货币宽松表述等实际的放水之举，都表现出快速反馈完毕或者根本就反响非常微弱的态势，反而多次在一些不靠谱的传闻推动下。如此荒诞的市场逻辑，只能说明，A股依然脆弱！追涨的投资者面临着短期回调的风险。 《都是利好，谁最靠谱？》：一年之计在于春，A股历来有“春季躁动”的传统，似乎今年也不例外。因为，今年的政策环境对市场更加有利，“政策底”形成已是市场共识。另外，在每年年初，都是资金面最宽裕的时候，各类金融机构手里有钱。尤其是投资机构，都是摩拳擦掌、雄心壮志准备来个“开门红”。从中期视角来看，依托于不断稳固的“政策底”和充裕的资金面，2019年开年以来的反弹有望走得更远。
博览视点
靠传闻推涨的市场，也必然随传闻澄清打回原形！
【研究员】：柏双
结论：在我们看来，A股当前无论对重磅会议、高层喊话等正式的政策呼声，还是对全面降准、中期借贷便利、货币宽松表述等实际的放水之举，都表现出快速反馈完毕或者根本就反响非常微弱的态势，反而多次在一些不靠谱的传闻推动下——之前类似的奇葩情况还有，多次传郭嘉队再度入场然后市场来个V型反弹;高层说在中央经济工作会议上说未来可能“遇到难以想象的惊涛骇浪”，结果江龙船艇直线拉涨停！——玩起一日游或半日游。这只不过是暴露出市场人心思涨但又对市场真正何时见底？对于政策救市到底有多大成效？根本就没有任何信心！所以只好“出奇制胜”！靠一些画风清奇的逻辑来鼓噪市场情绪。只要能博得一两日的红盘掉着命，就算成功。 如此荒诞的市场逻辑，只能说明，A股依然极度脆弱！A股依然处于危机模式中!A股依然是一个只能靠偷鸡减亏的市场！A股会继续埋葬绝大部分投资者想要解套的希望！至于想要靠大A股实现财务只有的？！拜托，醒醒吧！所以，大概率可以肯定，9日追涨进去的，今天多数都会被坑！昨天的涨只不过加剧了今天的风险，而并不是让市场信心有所好转。
【博览财经分析】A股现在的涨幅跌逻辑真的是越来越清奇。比如昨日，“央行买A股”这种但凡有点常识的人都会感到不可思议的脑洞大开，都能在几番YY传播后，一度把A股搞高潮了。但如此催涨方法，只不过是暴露了A股的脆弱和股民之焦虑，比市场以为的，更加凄惨！ 事情的起因是，作为主流官媒、四大报之一的中证报在1月8日刊登了一则发表自东兴证券张岸元的标题鲜明的快评《央行持有本国股票资产大有可为》，1月9日早盘，这篇文章再度在网络上被扩散传播开来。在官网上，在如此敏感的时间点，大家都嗨了。 东兴证券首席经济学家张岸元在快评中提到，一段时期以来，围绕“国家队”在我国股票市场中的地位和作用，各方有较多争论。市场既希望“国家队”发挥稳定市场的作用，又存与“国家队”之进退反向博弈的心理，继而抱怨“国家队”干预市场，有观点也将央行资金持有本国上市公司股票简单理解为“印钞票炒股”。事实上，各国中央银行都大量持有外国股票资产，作为其外汇储备多元化投资策略的一部分。出于稳定市场等多种原因，中央银行持有本国股市资产，并不出格。 日本央行自2002年末开始持有本国股票资产，并于2010年末以来大幅增持ETF（作为信托财产持有的指数关联交易所买卖基金），年增持金额逐年攀升，近两年来达到顶峰，2017年及2018年各增持约6万亿日元ETF资产。日本投资信托协会数据显示，截至2018年11月，日本ETF产品净资产总额36.21万亿日元，央行持有ETF资产余额占日本ETF总额的约64%。截至2018年末，日本央行持有ETF资产余额达到约23万亿日元，叠加持有的其他股票资产近1万亿日元，日本央行股票及ETF持有量占央行总资产约4.39%，占交易所总市值约3.7%。 目前我国央行总资产规模约36万亿元人民币，A股总市值约48万亿元。按照日本央行对股票及ETF资产的持有比例简单测算，如果我国央行以合适的资产类型方式，持有1.58-1.78万亿元的A股资产，不会对央行资产负债表和股市造成结构性影响。借鉴日本央行的操作模式，A股稳定市场资金来源的规范透明、目标函数的明确一致、操作指令的集中统一、标的选择的进一步指数化，更加有利于A股在2019大变局之年实现健康平稳运行。 简单来说，该所谓的券商首席从所谓“借鉴国际经验”的角度，YY了一下中国央行效仿日本央行也可以买入A股的可能性，纯粹是一种不顾中国实际只扯国际惯例的异想天开的“救市政策畅想”。 尽管对这种说法众机构人士纷纷表示“不可思议、脑洞大开”，但是，向来绝对不会放过任何吸引眼球机会的机构和财经红人们怎么会不跟进放大这种YY 呢。 在中证报刊登东兴证券的上述评论没多久，市场又传来野村控股的观点。 野村控股亚洲研究部负责人Jim McCafferty认为股市是重要的国内政策工具，中国人民银行可能在2019年开始购买中国国内股票，他说道：中国将采取超越以往的措施来刺激股市。他指出，具体来说，政府可能会授权中国央行参与购买股票，强劲的股市表现在刺激国内消费方面将比新建铁路有效得多。McCafferty称，他认为市场可能从第二季开始复苏，因获利预估修正接近尾声，且新增资金开始采取行动。 随后，中信证券和知名财经评论人叶檀也对这一评论进行了一番背书，称“从日本央行进行股票资产购买的历史经验来看，中国央行未来购买股票ETF具备一定可行性。”而“如果央行出手股市，大反弹就在眼前”。 然后果然，市场兴奋了!昨天的早盘，A股三大指数气势如虹。最高涨幅一度近2%。，开盘半小时北向资金净流入超过30亿元，市场热点火线全开，上证50强势归来。 但是，这则消息是在午盘后不久，就被官方正式否然了。据另一家知名媒体第一财经的消息，一位接近央行人士表示，没有听说有这样的计划（央行购买股票）。这不太现实，法律上也不支持。 央行调查统计司原司长盛松成也表示：央行直接购买股票或者ETF的理由不成立，目前中国金融体系总体稳定，央行没有必要进入股票市场；央行购买股票容易加大股价波动性，很可能扰乱市场定价功能；目前仍应该坚持稳健的货币政策；央行进入股票市场，将出现监管难题，并且容易影响央行货币政策的独立性。随后，A股三大股指集体回落，全天涨幅大幅缩窄，截至收盘沪指涨0.71%，深成指涨0.76%，创业板甚至变成了下跌0.08%。 另一位中信证券分析师也出面反驳其同事的观点，表示：“实名反对中国央行效仿日本购买股票ETF。”他认为，首先现在A股不具备央行入市的基本面和实现条件；其次法律上，人民银行法也不支持这样的操作；最后理论上来看，“全世界只有一个国家这么做，但结果是弊大于利，而且实际上从日本的经验看，央行买股票对实体经济支持作用并不明显。当前日本的金融机构也希望日本央行能够退出本国股票市场。” （如下图可见），当日分时行情的表现，与传闻的“起始-扩散-澄清-澄清扩散”的节奏高度一致。 在盘后则有一些更加权威的分析指出，不仅央行人士透露根本没有听说有这样的计划。而且这也不太现实，法律上也不支持。 也就是说，按照目前的中央银行法，中国人民银行为执行货币政策，可以运用的货币政策工具中，包括了：“在公开市场上买卖国债、其他政府债券和金融债券及外汇”。但是，并不包括购买股票。 另外，有分析指出，央行凭借着自身独有的信息优势和资金成本优势，一旦自己出手购买股票，必将引发人们对于如何监管央行购买股票行为的讨论。“央行既是货币政策的制定者，又掌握那么多消息，一旦自己出手购买股票，如何防范道德风险和利益输送？谁又来监管央行的行为？如果低吸高抛，就会被冠以割韭菜的说法；如果高吸低抛，就容易遭来投资不力、利益输送的质疑；如果只买不卖，没有退出安排，央行的资产负债表只会越来越大，又如何进行投后管理？” 而就在当晚，新华网披露了1月8日下午，央行行长易纲在接受人民日报等几大央媒采访时的政策态度：继续有序化解各类金融风险。既要防范化解存量风险，也要防范各种“黑天鹅”事件，保持股市、债市、汇市平稳健康发展，用好信贷、债券、股权“三支箭”，支持民企融资纾困——其中也没有任何央行要直接插手股市之意！ 而在我们看来，A股当前无论对重磅会议、高层喊话等正式的政策呼声，还是对全面降准、中期借贷便利、货币宽松表述等实际的放水之举，都表现出快速反馈完毕或者根本就反响非常微弱的态势，反而多次在一些不靠谱的传闻推动下,玩起一日游或半日游——之前类似的奇葩情况还有，多次传郭嘉队再度入场然后市场来个V型反弹;高层说在中央经济工作会议上说未来可能“遇到难以想象的惊涛骇浪”，结果江龙船艇直线拉涨停！ 这只不过是暴露出市场人心思涨但又对市场真正何时见底？对于政策救市到底有多大成效？根本就没有任何信心！ 所以只好“出奇制胜”！靠一些画风清奇的逻辑来鼓噪市场情绪。只要能博得一两日的红盘掉着命，就算成功。 如此荒诞的市场逻辑，只能说明，A股依然极度脆弱！ A股依然处于危机模式中! A股依然是一个只能靠偷鸡减亏的市场！ A股会继续埋葬绝大部分投资者想要解套的希望！ 至于想要靠大A股实现财务自由的？！拜托，醒醒吧！ 所以，大概率可以肯定，9日追涨进去的，今天(10日)多数都会被坑！昨天的涨只不过加剧了今天的风险，而并不是让市场信心有所好转。
热点聚焦
都是利好，谁最靠谱？
【研究员】：林维
编者按：在每年年初，都是资金面最宽裕的时候，各类金融机构手里有钱。尤其是投资机构，都是摩拳擦掌、雄心壮志准备来个“开门红”。一年之计在于春，A股历来有“春季躁动”的传统，想必今年也不例外。因为，今年的政策环境对市场更加有利，“政策底”形成已是市场共识。依托于不断稳固的“政策底”和充裕的资金面，2019年开年以来的反弹有望走得更远。
【博览财经研报】“央行买A股”和“中美贸易磋商”，这两个朦胧的利好被视为1月9日推动A股上涨的理由。然而，这两个利好真的靠谱吗？我认为，央行买A股只是一个话题性很足的噱头，并非实质性利好。反倒是中美贸易磋商的结果，倒是有些令人期待。因为2018年二季度以来，贸易摩擦一直是压制市场情绪和风险偏好的重要因素。但真真正正的实质性利好，来自1月9日的国务院常务会议。在这次会议上，之前一直被领导挂上嘴上的“更有力度的减税降费”终于落地了。 那么，朦胧利好为何能让A股上涨？只能说，A股在经历了2018年连绵不绝的下跌之后，在2019年年初，人心思涨。在资金面充裕，政策给力，外围配合的背景下，再加上一些人心的浮动，A股“春季躁动”正在成为现实。 “央行买A股”，靠谱吗？ 这两天，有个话题火了，“央行买A股”的讨论之声不绝于耳。 正方观点，中国央行可以买股票ETF，日本央行就是那么干的。 反方观点，央行应尽量避免进入本地股市。 看起来都有理，先别管谁对谁错，这个极具争议性的话题，竟被看成是1月9日A股上涨的利好因素之一。然而，从正反双方的观点来看，这个利好其实是站不住脚的。具体的分析过程既繁琐且耗时。我们只要看看持反对观点的市场人士的身份，大概就知道谁能占得上风。 对于中国央行购买股票ETF的可行性，接近央行人士表示：没有听说有这样的计划。这不太现实，法律上也不支持。 曾经担任过央行调查统计司司长的盛松成也说了：“央行直接购买股票的理由不成立”。 上述与央行有关联的人士都不太认可“央行买A股”的说法。因为央行作为股市参与者本身就是风险，会给市场带来一定的政策不确定性。 遥想2015年股灾期间，证金公司曾经获得央行许诺，提供无限的流动性支持。从此，A股市场里面有了“国家队”。结果呢，市场还是跌了3年多，“国家队”持股虽多，但越发沉寂，数只有“国家队”背景的基金疑似退出了市场。 从“国家队”的经历来看，一是A股市场上“国家队”的力量还是十分庞大的，央行完全没有必要自己买股票，它想买股票只需要给“国家队”提供流动性支持即可。二是，“国家队”的存在并未让市场上涨，只是在某些时期平抑了市场波动。 那么，为何这则所谓的“利好”消息能够让A股在1月9日上涨？只能说是在经历了2018年连绵不绝的下跌之后，在2019年年初，人心思涨。 “中美贸易磋商”值得期待 其实，朦朦胧胧的利好还有一个，那就是关于中美贸易磋商。但这个利好相对比较靠谱。从各方反馈过来的消息来看，此次磋商已经结束，结果还是不错的。刘鹤出现在会场以及特朗普的推特确实能够传递一种乐观的情绪。
2018年的中美两国的经济表现，已经证明了“贸易摩擦无赢家”的观点。对特朗普而言，美国经济复苏见顶、美股下挫以及失去众议院之后的不利影响开始显现（政府关门，没钱修墙等）。对中国而言，经济数据和就业形势的趋冷已经比较明显。这时候，双方达成合作共赢的意愿都比较强烈，毕竟谁都不想过苦日子。 总之，中美贸易磋商确实是一个可以期待的利好。外交部发言人1月9日也说了，相关信息很快就会公布。大家拭目以待吧。 靠谱的利好还是有的！ 除了上述两个“利好”之外，我觉得1月9日国务院常务会议释放的积极信号更加值得重视。 此次会议有两个亮点—— 一是，对小微企业实施每年2000亿元的减税。这也证明之前领导们说的更大规模的“减税降费”并不是说说而已。 二是，对经全国人大授权提前下达的1.39万亿元地方债要尽快发行。 前者能够激发市场活力、稳定就业形势。后者能够稳住2019年的投资规模。这两者结合，将是有效应对经济下行压力的良方。 从时间节点来看，在每年年初，都是资金面最宽裕的时候，各类金融机构手里有钱。尤其是投资机构，都是摩拳擦掌、雄心壮志准备来个“开门红”。一年之计在于春，A股历来有“春季躁动”的传统，想必今年也不例外。因为，今年的政策环境对市场更加有利，“政策底”形成已是市场共识。依托于不断稳固的“政策底”和充裕的资金面，2019年开年以来的反弹有望走得更远。
投资参考
补贴退坡不改发展趋势，锂电板块值得持续跟踪
【研究员】：陈淼
编者按：新能车、动力电池行业整体补贴退坡是必然趋势，只要动力电池优胜劣汰+三元高镍软包的行业趋势不发生改变，那么没有必要中期悲观。补贴退坡引发短期阵痛，更有利于行业整体结构优化，活下来的龙头企业，或将重复苹果概念2009-2013年的成长奇迹！
【博览财经研报】继续跟踪锂电行业。 8日周二，锂电板块集体大涨，催化剂在于多股年报业绩“正如本内参所料”表现抢眼，例如： 1月7日盘后，当升科技公告，预计2018年扣非后净利润为2.85亿元-3.15亿元，较上年同期增长95.42%-115.99%。 但周三，锂电池板块却出现集体重挫，原因在于，补贴退坡传闻再度来袭： 1月8日下午，据相关消息透露，2019年2月份起，新能源汽车补贴退坡或许有新政实施。相关人士预测，今年2月到6月为过渡期，补贴退坡幅度为30%；从7月1日开始，补贴退坡达到50%。 总的来看，我们认为，新能车、动力电池行业整体补贴退坡是必然趋势，只要动力电池优胜劣汰+三元高镍软包的行业趋势不发生改变，那么没有必要中期悲观。补贴退坡引发短期阵痛，更有利于行业整体结构优化，活下来的龙头企业，或将重复苹果概念2009-2013年的成长奇迹！ 补贴政策退坡实属必然，政策仍然鼎力支持 我们认为，退坡、甚至未来两三年完全市场化，是行业必须经历的事情，两点思考。 首先，近几年补贴政策对新能源车发展促进很大，但在补贴总额过大，财政压力巨大和企业持续资金占压苦不堪言的背景下，强力退坡和明确补贴资金的发放进度对行业的可持续发展是理性选择。 其次，中美贸易摩擦，美方对于中国制度改革提出了要求，要求我们从商品要素的平等，做到市场参与主体之间平等，这就要求我们的财政补贴政策应尽快放缓力度。美国也有新能源汽车补贴，但特斯拉等大品牌早就过了20万辆补贴限制区间，因此中美新能源汽车在开放市场直接竞争，似乎有失公允。 我国新能源补贴方面，前期在近期贸易摩擦逐渐缓和（中国已开始重新进口美国原油）的背景下，光伏补贴已退坡，因此动力电池补贴退坡，似乎并无意外之处。 需要思考的是，动力电池补贴退坡，是否意味着国家不再鼎力支持新能源汽车行业发展？ 显然并非如此。决策层曾经特别强调：发展新能源汽车是迈向汽车强国的必由之路。 我们认为，新能源补贴仅是组合支持政策的一部分，未来后补贴时代支持政策将以非财政体系为主，重在优化新能源汽车发展环境，包括“双积分”制度、路权、充电设施、动力电池回收利用、商业保险、二手车等内容，逐步由补贴政策主导转向非补贴政策支持。 细看传闻：行业发展方向不变 8日网传的具体内容是： 整车续航里程方面，150≤R＜200的车辆不再享受补贴；200≤R＜250的车辆享受1.5万元的补贴金额；250≤R＜300的车辆享受2.4万元的补贴金额；300≤R＜400的车辆享受3.4万元的补贴金额；R≥400的车辆享受4.5万元的补贴金额。 与2018年政策对比： 150≤R＜200的车辆在2017年较上年下降20%，2018年较上年下降58%，2019年不再享受补贴，力度空前。 200≤R＜250的车辆在2017年较上年下降20%，2018年较上年下降33%，2019年享受1.5万元的补贴金额下降38%，力度持续加大； 300≤R＜400的车辆的车辆在2017年较上年下降20%，2018年较上年增长2%，2019年享受1.5万元的补贴金额下降24%，力度持续加大； 400公里以上相对稍好，因为2018版政策本就提升了对这块的支持，目前只是部分补贴回调幅度10%。
从上图产能分布情况来看，预计2019年续航能力较差的低端款本就会逐渐退出市场，因此预计即使补贴按照传闻执行，对行业整体的影响仍然是可控的。 电池方面，1倍补贴的门槛提高到140Wh/kg，确定160wh/kg以上补贴倍率为1.1倍，180wh/kg以上为1.2倍。
影响同样不大，因为160-180Wh/kg的电池很可能成为2019年高端市场放量的主力，降低10%左右补贴，不会影响行业发展方向，高镍软包趋势仍将在2019年快速延续。 再度强调：锂电池行业集中度快速提升+龙头产能爆量趋势不变！ 再度重申锂电池行业发展方向。 第一，高端需求不减，龙头厂商快速放量。 随着市场集中度的不断提高，越来越多的订单被大型电池企业收入囊中，2018年下半年表现尤其突出，以三星SDI、宁德时代、国轩高科、亿纬锂能、中航锂电、远东福斯特、阳光电源、北京松盛元（松下电器中国投建合资公司）、海四达等电池企业为典型代表。 冰火两重天，低端产能加速退出。据统计，2018年中国锂电产业链倒闭、退出、暂停等不良经营企业超过60家。比较有代表性的案例是，近期银隆投资申请对董明珠旗下财产采取保全措施。 第二，高镍软包趋势持续强化，原材料龙头产能基本被龙头厂商“包干”。 例如，2018年11月5日，当升科技在接受投资者调研时表示，公司储能多元材料采用的是NCM多元材料，目前主要出口国外高端客户，配套应用于特斯拉Powerwall和美国AES等海外高端储能项目，目前全球前十大锂电池企业基本都是公司的客户；动力NCA材料目前已完成中试工艺定型，容量和循环保持率具有明显优势，预计今年年内批量推向市场。 策略上看，市场对于补贴退坡相关消息非常敏感，原因有两点。 一是，重要事件时间节点临近。市场此前已普遍预计，2019年的补贴政策将在1月中旬出台，时间已不多，且从去年11月份开始，坊间开始有新能源汽车补贴退坡的消息传出，“2019年新能源汽车补贴退坡40％，同时将取消地补”多次出现在媒体报道中，引发一时轰动。 二是，近期市场整体表现清淡，“高抛低吸”操作氛围浓厚，锂电池前期表现本就不差，借业绩利好拉高后，有不少筹码选择获利离场or因消息恐慌离场，也属正常现象。 可以观察到，与近期事件类似的是，2018年5·31光伏退坡事件发生后，光伏板块同样出现集体大跌，但10月底开始，板块龙头集体反弹，隆基股份反弹幅度接近50%。 我们认为，短期卖出锂电池标的的投资者，与看好行业中长期发展趋势的投资者，考虑问题的角度并不相同。只要动力电池行业上述整体成长逻辑不出现变化，那么没有必要中期悲观。 补贴退坡引发短期阵痛，更有利于行业整体结构优化，活下来的龙头企业，或将重复苹果概念2009-2013年的成长奇迹！
2019年“新基建”核心龙头之5G概念机会分析
【研究员】：柏双
编者按：经过连续三日的反弹后，A股市场迎来分化。但5G、光伏、轨道交通以及特高压等“新基建”主题依旧保持活跃。现在主流机构的共识是，“新基建”成为当下最核心的投资品种，将奠定未来一段时间A股结构行情的主基调。而在不同机构对新基建各有差异的分析解读中，有个共识是，5G产业被公认为“新基建”，是统领并决定了人工智能、工业互联网、大数据中心等很多其他新基建产业能否成败的关键。 其中最经典的一种看法是，博览财经首席分析师李宏图认为，新基建不再是纯粹的传统型钢筋水泥基建，新基建的内核是通信材料与设备。因此，从A股投资的角度来看，5G将是最值得期待的方向。 5G作为“新基建”领衔，不需要过多渲染，不仅被高层定调为“经济发展新动能”，它在A股市场亦已大热多时。与4G最相比，5G技术标准最显著的进步，也是其核心投资逻辑在于：前者以满足人与人之间通信的人联网为主要场景，5G网络则将满足万物互联需求。基于这样的技术变革，5G必将为中国电子信息行业带来新一轮创新周期和新的成长动力，促进产业进一步升级。以三大运营商的公开时间表可知：18年开展5G试点、19年试商用、20年正式商用。这也意味着，2019年将是5G商业关键的破冰之年。 综合一些行业大牛的分析来看，5G产业链的投资机会可以主要分为5个细分的领域。
【博览财经观察】经过连续三日的反弹后，A股市场迎来分化。但5G、光伏、轨道交通以及特高压等“新基建”主题依旧保持活跃。现在主流机构的共识是，“新基建”成为当下最核心的投资品种，将奠定未来一段时间A股结构行情的主基调。 世易时移。随着数字化时代的全面进化，以及当前国内外宏观环境周期所限，之于当前中国经济而言，通过传统“大兴土木”方式拉动经济增长模式，在投资边际效应考量上，已经不再具备早年间的经济性与有效性。 实际上，2018年年末的经济工作会议已明确指出：基建的重心不再是房地产，而是“城际交通、物流、市政基础设施，以及5G 、人工智能、工业互联网等新型基础设施建设 ”。 这一轮的基建为“新基建”，它将是2019年的核心主题。 实际上，这段时间轮番上涨的题材股主要就是新基建范畴：一是都属于高新技术产业，比如5G、特高压、物联网、工业互联网等等；二是都受到政策的大力扶持，有些是靠补贴扶持，有些则是政府直接投资建设。 不少机构指出，围绕这两条核心主线，已经有5个确定性方向浮出水面：1）5G基站建设；2）特高压。分析指出，今年国家显然将减少对于传统基建项目的投资。但在需要着力推进实体经济的大背景下，将对部分领域实施定向宽松。去年9月，特高压项目大规模重启等种种迹象表明电力新能源领域投资正在加码；3）城际高速铁路和城市轨道交通；4）电动汽车充电桩；5）大数据中心。 国泰君安也指出，当前和未来基建项目审批主要有三大方向：（1）城市群里面的城际连接和机场港口；（2）新经济需要的基础设施（5G，大数据等）；（3）城市里的市政设施。当然还有一些重大的连接东西部的项目，但数量相对比较少。很显然这三个方向都会在2019年中国信用和积极财政配合下获益。所以全面降准首先支持的肯定是这些优选方向。 而在不同机构对新基建各有差异的分析解读中，有个共识是，5G产业被公认为“新基建”，是统领并决定了人工智能、工业互联网、大数据中心等很多其他新基建产业能否成败的关键。 其中最经典的一种看法是，博览财经首席分析师李宏图认为，新基建不再是纯粹的传统型钢筋水泥基建，新基建的内核是通信材料与设备。因此，从A股投资的角度来看，5G将是最值得期待的方向。 5G产业将是新基建的龙头 5G作为“新基建”领衔，不需要过多渲染，不仅被高层定调为“经济发展新动能”，它在A股市场亦已大热多时。 与4G最相比，5G技术标准最显著的进步，也是其核心投资逻辑在于：前者以满足人与人之间通信的人联网为主要场景，5G网络则将满足万物互联需求。 基于这样的技术变革，5G必将为中国电子信息行业带来新一轮创新周期和新的成长动力，促进产业进一步升级。 以三大运营商的公开时间表可知：18年开展5G试点、19年试商用、20年正式商用。这也意味着，2019年将是5G商业关键的破冰之年。 鉴于5G辐射的产业链条如此之广，我们不妨以分类展示的方式揭示其间的投资脉络： 5G细分领域之基站天线、射频器件、小基站 5G的三个关键的效率需求包括：频谱利用效率、能耗效率和成本效率。具体来说，5G 在频谱效率、能源效率和成本效率的提升需求在十倍甚至百倍以上，关键技术加速催化。 其中，用户体验速率（bps）从 4G 时代的 10 Mbit/s 升级至 100 Mbit/s，这对5G 网络覆盖能力提出了全面升级的要求。 根据理论值计算，在越高的频谱上传播信号，信号损耗越高，所需要的基站数也需要越高。从连续覆盖角度来看，5G 的基站数量将是4G的 1.5-2倍。 截止2017年底，我国已搭建了328万座4G宏基站。按照1.5倍的保守值计算，5G基站数至少在500万座。 5G 基站数量增多，配套的传输设备自然相应增长，设备商在5G将显著受益。同时，5G 大规模天线阵列对基站天线和基站射频器件有更高需求，天馈射频数量和性能都将大幅提升。 由于5G高频信号穿透能力较弱，必须通过小基站的模式增强局部覆盖，小基站也将有望实现从0 到1的跨越式发展，针对区域覆盖进行的网络优化和维护也将在5G 建设的后周期进入投资高峰期。 5G细分领域之光纤光缆 5G 基站的密集互联需求，以及5G流量激增驱动网络持续扩容升级，还将大幅提振光纤、光缆需求。 但对于光纤光缆，需要保持足够的谨慎： 根据公开报道，迄今一些中西部城市，光纤接入网络已能覆盖到行政村，光纤用户占比甚至可超9成。面对这种消息一定要足够敏锐：经济不发达地区光纤光缆已经有较高渗透率，其投资弹性显然有限。 故而，对亨通光电、中天科技这类代表企业的追踪，就需要有超过市场的研究深度，或者是不同的角度——以此谨防黑天鹅事件。 5G细分领域之PCB 相比4G时期，5G时期PCB板呈现出两个明显特点：一是量大，近10倍的空间，二是技术要求多，从双层板转为多层板。 需要指出的是，虽然5G投资最大的确定性被认为在于PCB，但不是所有A股标的都正宗： PCB大体分为两种，硬板和软板(也叫柔性电路板，简称FPC)，软板和硬板有很大不同，导致软硬板产业链有分野。 就硬板来说，不同产品的硬板由于应用方向不同差别会很大，导致板厂各有专攻，几乎没有通吃整个电子行业的。 例如沪电股份主要就做通信板、汽车板服务器。深南也是偏向通信，服务器等高速高频的。像奥士康，其产品单双面板和四层板就占了60%营收，可以确定其做得是低端的普通电子产品为主。 而软板主要用在消费电子领域，通信行业应用比较少。软板由于其可以弯折的特点，导致其非常适合体积小，结构复杂的产品。如智能手机，显示屏模组，摄像头模组，硬盘等。 故而在选择5G标的时，一定要明确每只个股对应的“能力圈”，按照其细分市场确定，以免选错标的。 5G细分领域之主设备。 A股5G主设备厂商只有中兴通信，烽火通信两家，都是产业技术龙头。但论业绩弹性，显然不及射频器件与天线厂家。 5G细分领域之光模块。 光模块的上游是芯片和原材料的供应商，光模块厂商使用上游的芯片和原材料完成各种光模块的封装，然后交给华为、中兴、烽火等系统设备商，最终应用到电信运营商或数据中心的网络中。 预计5G时期光模块的需求总量和市场规模相对于4G都将大幅提升。其中，5G光模块总量约是4G的1.6~4.2倍，5G市场规模约是4G的2.9~6.8倍。 根据我们的特邀5G产业研究员@行中衡的研究结论可知：低速光模块，竞争激烈，毛利率较低。高速光模块相关公司更值得关注，主要有中际旭创，光迅科技。 以上，从行业细分角度考量5G主题的投资价值与逻辑，我们认为应首选射频器件（滤波器）与天线，次选光模块，后面依次是主设备，小基站，光纤光缆等。 此外，随着5G商用的推进，后续还将辐射至AR（ 5G终端核心应用之一，有望开启智能手机新一轮创新周期）、车联网（5G主力应用场景之一，官方明确提出深化智能网联汽车发展，5G网络有利于信息传输更低延迟及更高可靠性）等确定性的场景之中。 但鉴于它们位列5G投资时钟的后端，再次就不做赘述。 不过，近期需要提醒的是，近期部分5G概念股上涨较多，投资者需注意追涨风险。
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发表于 2019-1-10 09:04:15
