《增QFII，放私募，“活跃市场”监管层这次是玩真的》：监管层刚刚讲“外资更适合A股”，外管局立马就把QFII额度翻倍；监管层此前说“减少市场交易阻力”，“提升市场活跃性”，这边就有媒体放出消息“券商股票交易接口有望对量化私募重新开放，首批放开的时点或在春节后”。如今看来，方副主席对“新股涨跌停限制”的“不以为然”，显然是“有备而来”；考虑到近年来，监管层“政治站位”的持续提升（当年对“妖精大鳄”的提前“棒喝”，以及去年底“股市春天要来了”的“预言”，随即得到后来决策层“提升资本市场活力”的“确证”），2019年的A股市场，其政策大环境将持续改善，股市行情作为“政策温度计”，大概率是要同步“回升”的！ 《6月启动，3月收材料：传监管层鼓励五类创新企业上科创板》：从接近上交所人士处获悉，2019年1月份大概率会发布科创板实施办法和细则。2019年6月之前会启动科创板的工作，而最快或在2019年3-4月份就能接受有关企业的申报材料。针对此前部分媒体就科创板暂不接受红筹及VIE架构的报道，媒体从接近监管层人士处了解到，科创板的红筹架构和VIE架构都还在讨论过程中，目前看是可行的。该人士还指出，科创板规则征求意见稿的大方向已经确定，但部分细节还在做最后的修订，向社会公开征求意见指日可待。此外，科创板将会提高对协议控制、同股不同权架构和企业盈利情况的包容度。据悉，行业要求上，监管层鼓励券商投行重点推荐以下五个方面的企业——1、新一代信息技术。2、高端装备制造和新材料。3、新能源及节能环保。4、生物医药，主要包括生物医药和医疗器械。5、技术服务领域。对于不属于上述五个领域的企业，券商如果推荐科创板，监管则要求需要出具专项说明，并经咨询委员会认可。
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增QFII，放私募，“活跃市场”监管层这次是玩真的
【研究员】：田文
结论：监管层刚刚讲“外资更适合A股”，外管局立马就把QFII额度翻倍；监管层此前说“减少市场交易阻力”，“提升市场活跃性”，这边就有媒体放出消息“券商股票交易接口有望对量化私募重新开放，首批放开的时点或在春节后”。如今看来，方副主席对“新股涨跌停限制”的“不以为然”，显然是“有备而来”；考虑到近年来，监管层“政治站位”的持续提升（当年对“妖精大鳄”的提前“棒喝”，以及去年底“股市春天要来了”的“预言”，随即得到后来决策层“提升资本市场活力”的“确证”），2019年的A股市场，其政策大环境将持续改善，股市行情作为“政策温度计”，大概率是要同步“回升”的！
【博览财经研报】市场会逐渐感受到“政策毛毛雨”的神秘威力…… 监管层刚刚讲“外资更适合A股”，外管局立马就把QFII额度翻倍； 监管层此前说“减少市场交易阻力”，“提升市场活跃性”，这边就有媒体放出消息“券商股票交易接口有望对量化私募重新开放，首批放开的时点或在春节后”。 如今看来，方副主席对“新股涨跌停限制”的“不以为然”，显然是“有备而来”； 考虑到近年来，监管层“政治站位”的持续提升（当年对“妖精大鳄”的提前“棒喝”，以及去年底“股市春天要来了”的“预言”，随即得到后来决策层“提升资本市场活力”的“确证”），2019年的A股市场，其政策大环境将持续改善，股市行情作为“政策温度计”，大概率是要同步“回升”的！ …… 这几日的市场虽然乍暖还寒，但仍然无碍政策大环境的春意盎然…… 或许14日“有关方面加大金融领域反腐力度”的新闻，可能真的吓唬住了部分投资人，A股当日回调。 而把早就举世皆知的“降准资金”释放，归结为15日A股大涨的原因，多少有些牵强，最多算个情绪上的刺激因素，毕竟，14日下跌的时候，投资人就不知道15日降准资金会释放？人民币升值的趋势，这几日虽然有所反复，但整体上仍然保持着“升值”的态势。因此，只能说，短期情绪的波动，虽然能够扰动行情的短期涨跌，但并没有形成能够阻碍修复性上涨的趋势。 昨天还在纠结，究竟是该因为QFII额度翻倍而欢喜，继续看多行情上涨趋势，还是该因为所谓的进出口数据的“低于预期”而忧虑行情上涨的持续性； 今天大盘就来了个大幅反弹，谨慎派估计又得纠结半天，跟，还是不跟？ 对此，博览财经一直坚持认为：在此前“强监管、去杠杆”大背景下，持续2、3年的资本市场“政策收紧”态势，正在决策层“激发资本市场活力”的新政策号召下出现转变，那些符合“扶持实体经济高质量发展”需要的相关“改革、创新”举措，会越来越多的推出、落实，成为实体经济转型升级的“必要融资扶持”，在这种新格局下，一直低迷的股市行情，有机会获得“估值重构”契机！ 考虑到2018年底“中央经济工作会议”上决策层发出的“激发资本市场活力”的号召，监管层的政策落实也在加速，此次方星海副主席所做的诸多表态，大概率是监管层2019年诸多工作计划的一个“信号”，随着金融市场的工作侧重点已经明确为“服务实体经济”，主基调则从“去杠杆”调整为“稳杠杆”，2019年的国内证券市场有望获得某种程度上的“松绑”，一些符合“服务实体经济”的“创新”即将浮出水面（除了决策层已经“亲自过问”的科创板、注册制，这次方副主席主动提到的“取消新股上市的涨跌停限制”，积极引进外资、长线资金等），可以预期的是，随着“诸多松绑”措施的落实，证券市场活跃性必将提升，服务、激活实体经济融资需求的功能也将随之提高，在这个大背景下，股市行情也有望升温，缓解数年来已经被“割到‘韭菜根’”的市场生态…… 博览财经认为，看中长期，就应该大胆的布局、建仓，从股市当前的估值水平，以国内“稳定性”政策大幅度的加速落实来看，A股中长期的投资机遇已经基本明确，而日前，方星海副主席关于“激发市场活力，松绑相关限制性政策，积极引入长期资金”的讲话，几乎就是在表明“监管层在暗示‘可以加仓’”了！ 当然，博览财经也清楚，在未来几年，中国经济确如决策层所说“处在爬坡过坎、逾进逾难”的“大挑战”时期，随时随地都有各种“不确定性”在扰动中国经济与金融市场的走势。 但只要当前这种“加速对内改革、扩大对外开放”的大趋势，上述各种不确定性因素，对“走势”的干扰，却并不一定能够改变股市“修复性上涨”进而追求“增长性上涨”的“走向”。 应该明确的是，包括中国在内，全球经济增长态势再次面临了“日益明显的下行压力”，主要经济体的增长动力面临衰减的挑战。 毋庸置疑的是，按照“压力-反应”的既有模式，中国决策层已经提前开始了应对经济增速下行压力的全面布局，根据以往经验，在这环境下，股市等金融市场开始被赋予更多的“稳增长、促改革”任务，各种政策环境会持续改善，只要经济增长的大趋势得以维系，反倒有利于股市的修复性上涨，而随着监管层对股市的各种“约束性、限制性”政策的逐渐“松绑”，尤其是与新兴产业相关的激励性政策的落实，相关板块（诸如披着高科技外衣的“新基建”）正在成为带动大盘反弹的领涨板块，也日益成为代表相关改革政策成效的风向标。 总体来看，全球经济增长压力的增大，反倒加大了国内政策对“发动各层次金融市场服务实体经济改革转型”的迫切性，尤其是决策层即使面临这种经济增长压力，仍然坚持“高质量发展”，主要依托“市场力量”等表述，在当前更多发展新经济、高科技产业、服务业等大格局下，有关方面日益认识到，借助资本市场来为实体经济提供多样性融资工具、渠道的必要性，为此，国内金融市场活跃性将提升，而股市行情从“修复性上涨”到“增长性上涨”的条件日益成熟。
决策参考
激发活力，减少阻力，以创新增强流动性：龙头券商即将升值
【研究员】：田文
结论：虽然关于券业“裁员猫冬”，“坐公车”调研等行业惨淡现状的故事总是不胫而走，但随着“去杠杆、强监管”风头最劲阶段的过去，有关方面开始提升“资本市场服务实体经济能力”的新阶段，行业生存环境或即将有所改善，与之相适应的是，相关券业类资产的价格也有望得到“修复”！“激发资本市场活力”，“减少交易阻力，提升活跃性”，这些给资本市场“松绑”的政策信号，最先受益的，大概率是券商类上市公司。虽然他们可能仍然要直面“股权质押风险”等“去杠杆、强监管”后遗症的压力，但对于那些拥有“护城河”，且有能力又愿意进行“符合监管层政策导向的创新”的龙头券商，仍然能够获得估值提升的空间！
【博览财经分析】虽然关于券业“裁员猫冬”，“坐公车”调研等行业惨淡现状的故事总是不胫而走，但随着“去杠杆、强监管”风头最劲阶段的过去，有关方面开始提升“资本市场服务实体经济能力”的新阶段，行业生存环境或即将有所改善，与之相适应的是，相关券业类资产的价格也有望得到“修复”！ “激发资本市场活力”，“减少交易阻力，提升活跃性”，这些给资本市场“松绑”的政策信号，最先受益的，大概率是券商类上市公司。虽然他们可能仍然要直面“股权质押风险”等“去杠杆、强监管”后遗症的压力，但对于那些拥有“护城河”，且有能力又愿意进行“符合监管层政策导向的创新”的龙头券商，仍然能够获得估值提升的空间！ 2018年10月31日，中央政治局会议新增对资本市场改革表述：围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展，明确提出资本市场要“激发活力”。 2018年10月30日，证监会发布声明，表示将加快三方面工作。其中一条强调要优化交易监管，减少交易阻力，增强市场流动性。减少对交易环节的不必要干预，让市场对监管有明确预期，让投资者有公平交易的机会。 2019年1月12日，方星海副主席在参加第二十三届中国资本市场论坛时提到，不够活跃成了交易的主要矛盾，要采取措施，使交易进一步活跃。对于控制峰值的说法不用担心，不存在这个问题，资本市场要管都管得住，我们不担心太活跃管不住，现在进一步的采取措施活跃交易。 而重新放开量化私募直连券商、加快科创板落地，推进创业板改革、ETF期权业务等，在博览财经看来是饯行“激发股市活力”方针的创新举措。 分食科创板“盛宴”：首批公司都已定好券商 就在深交所强调今年要“全力推进创业板改革、ETF期权业务等重点任务平稳落地”之际，上交所的主攻方向已经锁定在“科创板”之上—— 博览财经注意到，有近监管层人士透露，科创板规则征求意见稿的大方向已定，部分细节在做最后修订，向社会公开征求意见指日可待。关于科创板是否接受红筹架构和VIE架构尚在讨论中，目前看是可行的。科创板会提高对协议控制、不同投票权架构和企业盈利情况的包容度。 据悉，上交所日前已与大型头部券商沟通项目储备情况。业内人士表示，券商对科创板上市标的争夺很激烈，大概率首批上市公司都已确定券商。 某资深投行人士表示：首批上市企业不会太多，券商竞争异常激烈，但可能的首批标的公司基本都已经定了券商了。现在还没定券商的，不可能赶上第一批了，可能第二批都来不及。 某机构人士也指出，预计科创板首批上市企业不会太多，很可能是各细分领域头部或战略新兴产业代表。因此，各路投行积极争取这些企业也在预期之中。 北方某券商投行业务人士透露：公司这边正在忙着收集、汇总、匹配科创板潜在上市企业信息，不仅是投行部门，后台部门也有参与，预计科创板推出时间比较近了。 在这场科创板“盛宴”中，中小券商略显落寞。某中型券商投行人士表示：公司储备科创板项目的工作虽然一直在做，但好项目竞争激烈，初期的科创板上市企业保荐业务上，中小券商很难分一杯羹。 活跃交易：券商交易接口有望对量化私募重开！ 就在券业争夺科创板“红利”的同时，监管层也在逐渐放开券业在“私募”上的“口子”—— 据悉，券商股票交易接口有望对量化私募重新开放，首批放开的时点或在春节后，这意味着因股市异常波动被叫停的量化私募系统（程序化交易）直连券商，将重新可行。博览财经认为，这是改善A股流动性的又一利好。 据悉，部分券商已在积极推介相关业务，主动接洽量化私募。业内人士认为，此举将对A股流动性带来一定利好，而量化私募相关策略的效率也将有所提高。 某中型券商相关人士证实了即将放开的消息：我们这两个月一直在沟通，大家都盯着量化机构，需要的资金量不大，但创造的佣金收入很高。因为准入和监管要求，以前我们只会与一些头部私募合作，政策放开后合作对象会扩大到一些中型私募。至于放开的具体时间点，据她了解很可能是在春节后。 华南某券商机构业务部人士透露，该公司即将对量化私募放开其股票交易系统接口。“现在具体政策还没对外公布，但放开是一定的了，我们是首批获准放开股票接口的券商之一，公司正在积极推进这个事情。” 该事件将对量化私募管理人带来较大影响。据介绍，券商接口放开后只要量化私募管理人有自己的系统，就可以直连券商柜台，无需托管环境下的文本交互来交易，极大减小了交易延迟。 上海某量化私募负责人称：最近有多家券商和我们提过这件事情，如果正式放开股票接口，我们的交易策略速度能够提高，真正做到全自动化，和期货一样。之前有些量化私募与券商的合作是打擦边球，券商向合作私募象征性采购其交易系统，以券商所有系统名义接入，然后再提供给私募使用。这样做有不少限制，比如私募托管服务器要放在券商，券商系统和私募策略多出一道交互工序。 龙头券商或有20%左右的估值提升空间 中信证券指出，2019年资本市场改革有3个看点：增加优质标的供给、降低交易成本、引入增量资金。改革方向下预计龙头券商相对受益更显著，参照2012年可比时期的PB估值水平，若相关政策落地，预计龙头券商板块有20%左右的估值提升空间。 1）2019年落地确定性较高，且预计较快的是科创板注册制。更多优质标的在A股上市，改善行业结构，才是增强A股投资长期投资价值的正确选择。这方面短期的看点是科创板：科创板注册制预计最早在春节前后发布征求意见稿、二季度末正式推出。更加市场化的定价和配售机制，更低且更灵活的上市门槛对资本中介能力提出更高要求。科创板也有望倒逼存量市场改革，加速A股市场并购重组便利化，助力上市公司业务结构的升级。创业板注册制的推进也将有利于提高股权融资比例，稳住宏观杠杆率。 2）降低交易成本，增强市场活力。首先，若市场短期依然有明显压力，不排除 调降印花税的可能；2018年11月，《中华人民共和国印花税法（征求意见稿）》提出证券交易印花税税率调整由国务院决定。另外，若股指期货交易进一步松绑，也有利于增加市场活跃度。 3）外资等长期资金流入规模可能扩大。在A股在MSCI基准中的纳入权重提高，并新纳入富时和道琼斯等基准的前提假设下，方主席对外资流入比较乐观“预计今年外资流入A股会进一步增加望达6000亿规模”。 证券行业：制度改革着力点，回归本源，走向集中 提升直接融资占比，需要一流投行的推动，去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板的供给侧改革，需要券商发挥资源配置作用，这是不争的事实。方主席进一步明确监管方向，其中外资开放和注册制改革将对行业产生深远影响： 1）外资将改变市场生态，促进机构业务发展，机构业务需要研究能力、风险定价能力和资本实力，强调规模经济性和业务协同，龙头券商受益； 2）注册制对投行的项目选择、研究定价、机构销售、市值管理能力提出要求，投行从发行通道，回归定价销售本源，预计将促进份额向头部券商集中。 根据中信证券研究部非银行金融组的判断，券商有望进入估值提升阶段，而盈利改善需市场交投活跃回升确认，参照2012年可比时期PB估值水平，若相关政策落地，预计龙头券商板块有20%左右的估值提升空间，重点关注：华泰证券和中金公司。 潜在风险：多家上市券商已计提资产减值准备超20亿 2019年伊始，已有多家上市券商发布计提资产减值准备的公告，悉数与股票质押业务有关。其中，太平洋2018年的计提所减少的净利相当于2017年归母净利的6倍。 时间刚进入2019年，已有包括太平洋、方正证券、兴业证券、中原证券等多家上市券商发布计提资产减值准备的公告，悉数与股票质押业务有关： 太平洋计提9.47亿元，减少净利润7.29亿元，涉及商赢环球、胜利精密等9笔股票质押；计提所减少净利相当于2017年归母净利的6.3倍； 兴业证券计提6.51亿元，减少净利润4.88亿元，长生生物、中弘股份等4笔股票质押，相当于2017年归母净利润的21%； 中原证券计提2.16亿元，减少净利润1.62亿元，涉及ST新光、神雾节能等3笔股票质，相当于2017年归母净利润的36.65%； 方正证券计提2.48亿元，减少净利润1.86亿元，2018年计提资产减值一项，相当于2017年归母净利润的12.80%。 此外，东兴证券1月8日发布涉及诉讼公告，也与股权质押有关。公告显示，东兴证券一笔融资本金约7亿元的股权质押回购交易遭遇违约，公司已向法院提起诉讼。据测算，东兴证券此笔股权质押业务本金或已浮亏近半。 可以想见，在一二级市场萎靡的困境中，2018年的券商整体业绩，将因身陷股权质押业务违约更加雪上加霜。据券商中国记者不完全统计，早在去年上半年以及三季度期间，西部证券、南京证券、国海证券等公布了计提资产减值准备，整体来看，计提金额超过20亿元。
6月启动，3月收材料：传监管层鼓励五类创新企业上科创板
【研究员】：田文
编者按：从接近上交所人士处获悉，2019年1月份大概率会发布科创板实施办法和细则。2019年6月之前会启动科创板的工作，而最快或在2019年3-4月份就能接受有关企业的申报材料。针对此前部分媒体就科创板暂不接受红筹及VIE架构的报道，媒体从接近监管层人士处了解到，科创板的红筹架构和VIE架构都还在讨论过程中，目前看是可行的。该人士还指出，科创板规则征求意见稿的大方向已经确定，但部分细节还在做最后的修订，向社会公开征求意见指日可待。此外，科创板将会提高对协议控制、同股不同权架构和企业盈利情况的包容度。据悉，行业要求上，监管层鼓励券商投行重点推荐以下五个方面的企业——1、新一代信息技术。2、高端装备制造和新材料。3、新能源及节能环保。4、生物医药，主要包括生物医药和医疗器械。5、技术服务领域。对于不属于上述五个领域的企业，券商如果推荐科创板，监管则要求需要出具专项说明，并经咨询委员会认可。
【博览财经观察】2018年11月5日，国家领导人在首届中国国际进口博览会上表示，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。 2018年11月以来，证监会和上交所已经将设立科创板和试点注册制作为工作的重心。同时，多个地方政府积极响应，大力配合科创板筹备，从多地摸底的情况来看，多是要求企业在进行信息收集时填写研发投入占收入比、发明专利情况、财务情况等。按照地理区域划分来看，人工智能、集成电路等高科技行业集聚的华东地区对科创板响应力度最大。 媒体从接近上交所人士处获悉，2019年1月份大概率会发布科创板实施办法和细则。2019年6月之前会启动科创板的工作，而最快或在2019年3-4月份就能接受有关企业的申报材料。 上海证券交易所日前召集部分券商，进行了主题为科创板券商推荐指引征求意见的一对一（不同人对不同券商）沟通。 据悉，行业要求上，监管层鼓励券商投行重点推荐以下五个方面的企业——1、新一代信息技术。2、高端装备制造和新材料。3、新能源及节能环保。4、生物医药，主要包括生物医药和医疗器械。5、技术服务领域。对于不属于上述五个领域的企业，券商如果推荐科创板，监管则要求需要出具专项说明，并经咨询委员会认可。 …… 博览财经注意到，针对此前部分媒体就科创板暂不接受红筹及VIE架构的报道，媒体从接近监管层人士处了解到，科创板的红筹架构和VIE架构都还在讨论过程中，目前看是可行的。该人士还指出，科创板规则征求意见稿的大方向已经确定，但部分细节还在做最后的修订，向社会公开征求意见指日可待。此外，科创板将会提高对协议控制、同股不同权架构和企业盈利情况的包容度。 红筹架构是指中国境内的公司（不包含港澳台）在境外设立离岸公司，然后将境内公司的资产注入或转移至境外公司，实现境外控股公司海外上市融资目的的结构。要想将境内公司的资产注入或转移至境外公司，一般可采用两种不同方式实现，一种是通过境外公司对境内公司直接的股权控制（简称“股权控制模式”），另一种则是通过协议控制（即所谓的VIE模式）。 据有关人士透露，由于企业境内上市标准较高（例如盈利业绩要求等），境外上市直接控股又会面临产业政策限制、关联并购审批、WFOE资本金结汇再进行股权投资受限等限制条件，VIE架构有助于突破这些限制，达到上市目的。 VIE 架构带来了TMT产业的黄金十年。在VIE架构下顺利实现私募股权融资以及上市做大,点燃了国人在TMT领域的创业热情,由此推动 TMT 产业的蓬勃发展。过去十余年间,像新浪、腾讯、百度，京东、阿里巴巴等中国最优秀的互联网公司得以通过 VIE 敲开了海外资本市场的大门。 博览财经注意到，有券商研究人士表示，考虑到红筹架构是通过协议控制上市主体，稳定性差一些，且利润来源和利润归属分属境内和境外，涉及到很多法律和合规问题，监管上难度可能相对大一些。 去年选择在港股上市的小米以及百度、网易等知名互联网公司都表达过回归A股上市的愿景，如今或能通过科创板实现了。 科创板的相关规则制度目前尚未出台，市场上也众说纷纭。资深投行人士王骥跃认为，虽然规则还没出来，但基本的尽调和信披等事项是不需要等规则的，当前券商都在加紧准备。 此前，上海市委书记李强实地调研了部分科技创新型企业并主持召开座谈会，依图科技、商汤科技、极链科技等12家科创企业负责人参加，而这些企业被市场解读为科创板热门候选。有机构人士表示，其中部分企业的门槛近来几乎被投行“踏破”。 科创板近两个月一直是市场的焦点，推进速度较快。目前上交所召集部分券商，进行券商推荐指引征求意见的沟通，包含了众多重磅信息。据相关沟通报告显示，首批科创板或不会有红筹企业，或还将要符合IPO审核51条的相关要求等。 科创板首批企业或还将要符合IPO审核51条的相关要求 据悉，一个新的风向是，科创板首批企业或还将要符合IPO审核51条的相关要求。 2018年6月，监管部门曾向各大券商投行发布了最新的IPO审核51条问答指引。该指引包括两大部分，一是26条首发审核财务与会计知识问答，二是25条首发审核非财务知识问答。在问答指引中，IPO审核标准进一步细化。 “监管还是希望在客观上把规则设计细致化，目前要求是除了盈利标准外，最好参照51条审核的基本理念。”上述投行人士称，51条未来或将作为科创板企业上市的指引，但不一定会作为发行条件完全照搬。“目前这一项要求还在沟通之中。” 相同点上，对行业、企业的要求，科创板的风向大致与市场预期相符。 据悉，行业要求上，监管层鼓励券商投行重点推荐以下五个方面的企业—— 1、新一代信息技术，包括集成电路、人工智能、云计算、大数据、互联网、软件、物联网等。 2、高端装备制造和新材料，主要包括船舶、高端轨道交通、海洋工程、高端数控机床，机器人及新材料。 3、新能源及节能环保，主要包括新能源、新能源汽车、先进节能环保。 4、生物医药，主要包括生物医药和医疗器械。 5、技术服务领域，主要为半导体集成电路、新能源、高端装备制造和生物医药提供技术服务的企业。 对于不属于上述五个领域的企业，券商如果推荐科创板，监管则要求需要出具专项说明，并经咨询委员会认可。 具体到企业要求，科创板企业则需要满足四个方面：具有自主知识产权，相关技术突破国际垄断；相关技术是企业收入增长的主要驱动力，企业主要收入来源 于其技术(未设相关比例）；具有成熟的研发体系，研发团队；以及具有成熟的商业模式。 从不止一家投行人士处获悉，科创板目前推荐项目多为小而美的细分行业龙头，普遍预期是1月底征求意见稿将出炉。 科创板发行上市的五种标准 科创板是资本市场关注的热点，其发行上市标准更是经历了市场的多种猜想。新浪财经前期获悉，在研讨中，科创板的发行上市标准或从五种维度来看—— 第一种为“市值+净利润+收入”标准：市值不少于10亿，连续两年盈利，最近两年扣非后净利润累计不少于5000万；或市值不少于10亿，最近一年盈利且营收不少于1亿。 第二种则是“市值+收入+现金流”标准：市值不少于20亿；最近一年营收不少于3亿，最近三年经营活动现金流净额累计不少于1亿。 第三种为“市值+收入”标准：市值不少于30亿，最近一年营收不少于3亿。 第四种是“市值+收入+研发投入”标准：市值不少于15亿；最近一年营收不少于2亿；最近三年研发投入合计占最近三年营收合计比例不低于10%。 第五种：市值不少于40亿，主要产品或市场空间大；经国家有权部门批准，取得阶段性成果；获得知名投资机构一定金额投资；医药企业取得至少一项一类新药二期临床实验批件；其他符合科创板定位的企业，需具备明显技术优势，符合一定标准。 哪些企业有望率先登陆科创板？ 申万宏源认为，预期的科创板上市标准比A股更加多元化，比战略新兴板更严格，并为交易所留出了自由裁量空间。 其次预期科创板投资者门槛远低于新三板，有利于活跃流动性。相对于新三板投资者需500万金融资产的门槛，科创板的投资者资产门槛大幅降至50万元，虽然增加了6个月A股经验的要求，但还是比新三板两年以上证券投资经验的要求低得多。该投资者门槛较为符合市场预期，预计未来随着试点的成熟，可能会慢慢降低投资者门槛。 联讯证券按照上述科创板上市标准的前四项对新三板企业进行筛选发现： 符合标准一的新三板企业共有471家，符合标准二的新三板企业共62家，符合标准三的共有89家，符合标准四的新三板企业有29家，排除重复项共有486家企业符合科创板上市标准。 在符合科创板上市标准的486家企业中，仅有4家同时符合四项标准，46家企业同时符合三项标准，61家企业同时符合两项标准，375家企业符合一项标准。 基于以上486家企业的名单，从中选取了同时满足以下三项条件的企业： （1）同时符合两项及以上的科创板标准； （2）所属三板管理型分类门类行业为制造业或信息传输、软件和信息技术服务业或科学研究和技术服务业； （3）自在新三板挂牌以来从未有过证监会及其派出机构、全国股转系统及其他自律组织、其他监管机构的处罚。 486家企业中，同时满足以上三项条件的企业共有50家。 另外，华创证券认为以下四种细分领域的业界翘楚有望率先登陆科创板：人工智能、云计算、企业级信息服务、智能制造。 名单中，云计算企业拥有阿里云、金山云、华为数据、Ucloud、星环信息；人工智能领域有商汤科技、优必选科技、云从科技、旷视科技、寒武纪科技、依图科技、深兰科技、极链网络、英语流利说、乂学教育、冰洲石生物；企业级服务包括WeWorkChina、优客工场、360企业安全；智能硬件包含大疆无人机、柔宇科技、优必选、澜起科技、联影医疗。
观察与思考
经济增长，股市上涨：谁不犯错，谁就赢！
【研究员】：田文
结论：博览财经认为，在当前全球都面临经济增长下行压力增加的大背景下，无论是应对全球增速放缓，还是争夺贸易主导权，或高科技产业的控制权，2019年，中国和美欧日等“竞争伙伴”之间，最根本的博弈在于要“确保自己在竞争当中‘不首先出错’”：既要维系自身的经济增长，又要保护有利的国际贸易格局，加速自身内部的改革。在博览财经看来，中国自2018年10月开始强调“经济增长压力提升”以来，在全球主要经济体当中，算是“转身”得早的，希望俺们能够“化优势为胜势”，争取能够实现“早转身、早受益”……
【博览财经研报】印度爆发人数超过2亿人的全国大罢工； 英国议会对脱欧协议的投票结果刚刚出炉，最终议会以432：202票，230票的巨大差距，否决了英国首相特蕾莎·梅和欧盟达成的脱欧协议。旋即，工党发动不信任投票，不知道梅首相还能挺过去吗？ 在多位联储人士表态“考虑暂缓加息”之后，美联储的大鹰派、堪萨斯城联储主席Esther George周二突然发表鸽派讲话，称在加息上需要更耐心、谨慎，以免扼杀经济增长。她说，经过两年几乎不间断的季度利息后，借贷成本已经接近“中性”。这是George态度的大转弯。2016年时，她是FOMC的票委。当时，在其它美联储官员决定暂停加息时，她投出了反对票，希望加息。 博览财经认为，在当前全球都面临经济增长下行压力增加的大背景下，无论是应对全球增速放缓，还是争夺贸易主导权，或高科技产业的控制权，2019年，中国和美欧日等“竞争伙伴”之间，最根本的博弈在于要“确保自己在竞争当中‘不首先出错’”：既要维系自身的经济增长，又要保护有利的国际贸易格局，加速自身内部的改革。在博览财经看来，中国自2018年10月开始强调“经济增长压力提升”以来，在全球主要经济体当中，算是“转身”得早的，希望俺们能够“化优势为胜势”，争取能够实现“早转身、早受益”…… 值得注意的是，在日前的国务院会议上，决策层领导再次“直面”了中国经济未来所必然面临的挑战：“今年我国发展环境更加复杂，困难挑战更多，经济下行压力加大，政府工作艰巨繁重。”而在应对措施上，克强总理坚持强调“创新和完善宏观调控，坚持不搞‘大水漫灌’，通过实施区间调控、定向调控精准发力，依靠改革开放激发市场活力，依靠市场活力顶住下行压力，保持经济运行在合理区间。” 总体来看，全球经济增长压力的增大，反倒加大了国内政策对“发动各层次金融市场服务实体经济改革转型”的迫切性，尤其是决策层即使面临这种经济增长压力，仍然坚持“高质量发展”，主要依托“市场力量”等表述，在当前更多发展新经济、高科技产业、服务业等大格局下，有关方面日益认识到，借助资本市场来为实体经济提供多样性融资工具、渠道的必要性，为此，国内金融市场活跃性将提升，而股市行情从“修复性上涨”到“增长性上涨”的条件日益成熟。 金融是现代经济的核心，但金融危机不一定演变成经济危机，就像股灾也不一定演变成金融危机。2008年的金融危机并没有演变成经济危机，因为多米诺骨牌缺了一块。即便如此，它也宣告了繁荣的结束、衰退的到来。而这一次，美国贸易保护主义卷土重来，背景已与2008年大不相同。只要发生金融危机，在贸易战的背景下，它就很容易演变成“多国次第爆发、各国轻重不一、美国试图转嫁”的全球经济危机。换句话说，贸易战已经发生并产生了影响，除非立即彻底解除，否则它就很可能会成为金融危机向经济危机演变的那块多米诺骨牌。如果是这样的话，全球经济将从衰退走向萧条。 OECD公布的综合领先指标（CLI）旨在预测相对于未来6至9个月内的经济活动转折点。 基于11月的数据，CLI显示，有临时迹象表明，美国和德国增长动力将会放缓，加拿大、英国和法国与意大利在内的整个欧元区的增长动力都将进一步减弱。但日本的CLI显示出稳定的增长势头。 全球主要新兴经济体中，中国和印度显示出稳定增长势头，巴西和俄罗斯经济也将进一步增长。 指标显示今年美国经济可能出现一些降温，美国CLI连续第三个月下跌，至99.6，而100标志着稳定增长。相比之下，中国CLI上升至98.8，可能意味着经济放缓即将结束。 欧元区CLI也连续第四个月低于100，标志着从去年开始的经济放缓将会持续。 欧洲央行行长德拉吉表示，近期欧元区经济发展势头弱于预期，全球风险带来的不确定性仍然突出，大量货币宽松刺激政策仍然需要。德拉吉讲话中，欧元对美元汇率急跌，一度刷新日低至1.1398。但德拉吉随后表示，目前决策者们并不认为欧元区正走向衰退。 此外，11月数据显示，多个国家和地区的工业生产出现下降。其中，欧元区工业产量较去年同期下降3.3%，这是2012年11月以来，欧元区经济陷入长期衰退以来的最大同比降幅，也是该行业连续第二个季度出现产量下跌。 欧元区的“扛把子”们正在一个接一个倒下，先是意大利、法国，现在连“火车头”德国都面临技术性衰退的可能了。 因全球经济疲软、汽车行业疲软、流感爆发以及罢工，德国2018年未季调GDP同比1.5%，全年增速创5年新低，远低于2016年和2017年前值2.2%。数据过后，德国股汇齐跌。 此前，根据德国联邦统计局今年1月公布的数据，德国去年11月工业产出环比下降1.8%，同比大跌4.7%。去年德国三季度实际GDP已经由于工业和问题出现下滑，如果四季度继续下跌则将会是2013年一季度以来首次出现连续两个月实际GDP下滑的情况。 德国GDP增长的“巅峰期”已过，未来出现下降也是预想之中的情况。伴随着全球经济不确定性增强，可能会助长全球经济增长放缓的步伐。德银预计2019年欧元区经济增长的速度从2018年的1.9%放缓至1.6%。相比于欧洲股票，德银目前更加推荐持有美国股票。 上周起，美国大型零售商陆续公布了差强人意的年末节日购物季销售业绩，板块整体下跌引发市场关注，上周四梅西百货深跌近18%，创公司史上最大单日跌幅。原本分析师预期2018年节假日购物季会表现强劲，因为美国消费者信心保持高企，失业率基本接近五十年低位。 据财经媒体CNBC，现在市场担心2018年零售商拥有的高增长动能会开始减退，美国政府关门和全球主要经济体的贸易摩擦都令零售商很紧张，不知道额外的关税政策是否会实施： 美国百年连锁超市和第二大零售集团克罗格公司Kroger的CEO Rodney McMullen表示，美国消费者依旧认为现阶段经济非常好，但他们紧张的是经济如何发展，因为未来存在更多不确定性。
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发表于 2019-1-16 08:53:44
