《“猪公司暴雷”VS“科创板加速”，股市新旧两种投资模式的“路线斗争”！》：31日的A股，自己暴雷、减值2000亿的“猪公司”，被摁在地上“往死里揍”；跟随“科创板实施办法、征求意见”的各种“类科创板概念”，则为市场提供了“政策确定性”的投资标的；与此同时，“外资”大手笔持续注资“经济安全性更高、被迫减值风险低”的上证50板块。博览财经要强调的是，“猪公司暴雷”与“科创板加速”，代表了“股市当中新旧两种投资模式、两种制度设计”的“两条路线斗争”！政策面已经在有意引导投资人的注意力与投资习惯向“符合产业升级”大方向服务转型，这也为未来若干年的投资准则“打下伏笔”，新旧两个时代已经“鸿沟划界、泾渭分明”，2019年，你是滞留在“旧模式”下，还是尽早抽身，投奔“新时代”，将决定你未来若干年的收益，甚至是“生存模式”！ 《产业升级大变革、投资机遇大拓展！科创板提速与5G商业化几乎同步推进！》：就在华为等“新时代、新产业”发出“加速转型升级”的信号的同时，政策面也及时呼应了“新型融资模式”的服务，科创板的提速与华为等宣布5G的商业化试运行，几乎同步，这在中美加大高科技博弈竞争的大背景下，显得尤为“引人注目”！博览财经再次强调，当前中国正面临着经济放缓、产业升级等一系列发展问题，发展中出现的问题要靠发展解决，而发展的动力源恰恰在于科技创新。科创板就是带动科技创新的新引擎。博览财经认为，在当前这个“从规范中发展向发展中规范”切换的“近三年以来一个划时代的标志”，具体的载体就是“以加快科创板、注册制”为代表的，决策层推动高科技产业发展，加速中国产业升级的大变革！只要这种有利的国内政策环境不出现逆转，即使面临外部的不确定性风险（中美谈判、华为风波， 全球经济增速下行等），国内矛盾仍然大概率成为决定中国经济与股市走势的主导因素，不排除从“修复性反弹”演化为“中长期上涨”的可能！
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美方预计谈判将取得“重大进展”，FBI“又抓人”，富士康在美“找不到工”
【研究员】：田文
编者按：美国财政部长史蒂文•姆努钦29日说，美国预计对华贸易谈判本周将取得“重大进展”。就在特朗普连怼美情报机构“太天真，应重回学校接受教育”的同时，FBI再次践行了所谓的防止“中国威胁”的行动；而由于美国劳动力成本较高，致使生产液晶屏的成本很高，富士康美国LCD面板工厂计划可能收缩甚至搁置……
【博览财经分析】美国财政部长史蒂文·姆努钦29日说，美国预计对华贸易谈判本周将取得“重大进展”。就在特朗普连怼美情报机构“太天真，应重回学校接受教育”的同时，FBI再次践行了所谓的防止“中国威胁”的行动；而由于美国劳动力成本较高，致使生产液晶屏的成本很高，富士康美国LCD面板工厂计划可能收缩甚至搁置…… 目前，距离两国达成协议的最后期限只剩下一个月的时间。如双方谈不拢，那么美国当局已威胁称要将2000亿美元自中国进口商品的关税从10%上调到25%。不过，罗斯强调说，3月1日前没有截止日期。 据新华社华盛顿1月30日电，当地时间1月30日上午，新一轮中美经贸高级别磋商开幕式在美国白宫艾森豪威尔行政办公楼举行，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤，美国贸易代表莱特希泽，财政部长姆努钦等出席。本轮磋商于30日至31日在华盛顿进行。 目前，一张谈判首日的照片流出。从照片上看，中美双方谈判代表分坐长桌两旁，中方坐在会议室靠窗的一侧，对面则是美方的各位大员。美方的代表包括美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦、美国商务部长罗斯、白宫经济委员会主任库德罗、白宫贸易委员会主任纳瓦罗等。 而中方这边，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤坐着中间，他的左手边和右手边分别为中国人民银行行长易纲和国家发展和改革委员会副主任宁吉喆，此外，农业农村部副部长韩俊、外交部副部长郑泽光、商务部副部长兼国际贸易谈判副代表王受文等人也位列其中。长桌的尽头悬挂着中美两国的国旗。据现场人士透露，当地时间1月30日上午，在美国白宫艾森豪威尔行政办公楼的会议室内，中方双方谈判代表坐定后，作为美方牵头人的莱特希泽一开始略显紧张，一声不吭。在媒体们拍照期间，双方都没有任何表态。随后，莱特希泽打破沉默，聊起了去年12月1日的阿根廷中美元首会晤。他讲完后，大家都笑了。开幕式在友好的气氛中开始。 美方：中美贸易磋商结束后特朗普将会见刘鹤副总理 按照现场人士的透露，对这次磋商，美方是高度重视。 当天的开幕式，除莱特希泽和姆努钦之外，美国商务部长罗斯、白宫经济委员会主任库德罗、白宫贸易委员会主任纳瓦罗等“鹰派”“鸽派”重量级人·物·悉数到场。 事实上，作为很不寻常的举动，中方代表团28日抵达华盛顿后，白宫第一时间发表声明，以特朗普总统的名义对中方代表团表示欢迎。 此外，美方还宣布，这次磋商结束后，特朗普将会见刘鹤副总理。 姆努钦的澄清。就在这次磋商前，外界注意到，美方大阵仗对中国华为公司提出了23项刑事指控，并要求引渡孟晚舟。 美国人葫芦里到底卖的什么药？ 应该也是针对外界的疑虑和批评，美国财长姆努钦29日向外界澄清：这两件事真没有关联，不应该被混淆在一起。 他是这样说的：你可以很容易地将这些问题分开。 按照他的说法，他本人也是直到当天，才知道有关部门对华为提出了刑事指控。 姆努钦的表态，应该是代表了美国官方。信与不信，大家可以自行判断。 “太天真”的美国机构“逮捕”一名“试图窃取苹果自动驾驶商业机密”的中国籍工程师 就在特朗普连怼美情报机构“太天真，应重回学校接受教育”的同时，FBI再次发出“中国威胁”的陈词滥调—— 又是苹果报警，FBI抓人。 对象又是一名试图窃取苹果自动驾驶商业机密的中国工程师。 美媒NBC报道说，FBI又逮捕了一名中国籍苹果工程师——Jizhong Chen，他电脑中被搜出数千个苹果公司商业机密文件。 另外来自Cultofmac的报道指出，该被捕工程师试图将这些文件提供给中国电动车公司。 根据彭博社报道，JizhongChen于2018年6月入职苹果，是直接参与苹果自动驾驶项目“泰坦计划”的1200名核心员工之一，属于电气工程团队。 1月11日，有苹果员工发现Chen拿着相机，在一个有关自动驾驶汽车项目的保密工作地点拍摄照片，并举报了他。 之后，苹果开始对他展开调查。最后发现，Chen将2000多个机密文件备份到了他的个人电脑上，包括自动驾驶汽车项目的手册、原理图等等。FBI还发现了数百张包含敏感信息的照片。 苹果表示，Chen盗窃的数据如果泄露的话，会“极具破坏性”。 在那些照片中，有一张标记为12月19日，描绘的是苹果自动驾驶汽车架构。另一张标记为2018年6月，描绘的是自动驾驶车辆线束（wire harness）的装配图。 对于这些照片，Chen的说法是，2018年12月份，管理人员把他列入“绩效改善计划”之后，他就拍下了这些照片，用来支持他在公司内部的工作申请。 但后来苹果获悉，他正在申请一家中国竞争对手的工作，就把他停职了。 在踏上回中国的航班前一天，Chen被抓。他后来告诉苹果，回国是打算看望生病的父亲。 1月25日，在交了50万美元现金和财产做保释金后，Chen从联邦拘押处被释放。 据悉，他将面临长达10年的监禁，最高罚款25万美元。 这也让2018年7月事件再次被提起。 当时7月11日，中美之间特殊时间，然后在中美PK激烈的AI领域，又是敏感的知识产权话题，美国加州北区法院披露了一则诉讼文件，称前苹果无人车团队工程师张晓浪，被FBI以窃取商业机密为由指控，将面临10年监禁，25万美元罚款的处罚。 诉讼中称，苹果发现张晓浪在离职前，内网访问相关的活动比他之前两年“呈指数增长”，而且是有针对性地搜索、下载各种机密数据库里的信息，其中还包括了一些苹果无人车商业机密和知识产权文件。 另外，苹果的监控摄像数据显示，张晓浪还在产假期间“秘密”回到公司，并进入了自动驾驶软件及硬件实验室，下载文件的同时，还带了一盒硬件离开。 后来在苹果安全团队调查中，张晓浪承认拿走了Linux服务器和电路板，也承认把机密工作文件无线传送到了妻子的电脑里。 进一步调查中，苹果发现张晓浪已经把个人办公设备的60%资料下载并转移到了妻子电脑，其中主要为高度机密的“技术性文件，包括工程原理图，技术参考手册和技术报告”。 然后在2018年6月底FBI的调查中，他承认窃取苹果无人车商业机密和知识产权。 其后在美国西部时间7月7日，张晓浪前往圣何塞机场，在“最后一分钟”紧急购买了海航飞往中国的航班，但刚过安检，就被FBI逮捕。 美国为何在中美经贸磋商前夕引渡孟晚舟？ 北京时间1月29日凌晨，美国司法部宣布了对华为公司、有关子公司及其副董事长、首席财务官孟晚舟的指控，并声称即将向加拿大提出对孟晚舟女士的引渡请求。 值得一提的是，与前几次回应不同，中国官方在回应相关事件时，这次特别提到了"打击特定的中国企业"。 这被外界解析为美国对中国制造崛起的警惕，进而对中国制造实行"定点打击"。日本一家企业高管在接受《中国经济周刊》采访时称，没有谁愿意眼睁睁地看着自己被超越，尤其是美国更不愿看到自身被中国超越，而以华为为代表的的中国制造近年来坚持创新成绩斐然，对美国制造形成了强有力的竞争压力。 从2018年4月的中兴到10月的晋华，再到12月的华为，这些被美国"重点关照"的企业，有一个共同点：高科技企业。这种定点打击式的"重点关照"被业界称为美国发起的全新的第二条战线--冷箭战。 2018年4月，很多人都还觉得中兴遭美国制裁是不合规导致。而在10月底，存储器新秀福建晋华也被美国商务部断供设备，理由又是含混不清的威胁国家安全。在美国商务部2018年8月公布出口管制清单种，涉及到44家机构，重点"受灾区"包括航天科工、中国电科；10月中旬是中广核集团。 根据南山工业书院发起人林雪萍的观察，美国商务部产业安全局下属的技术评估办公室（OTA）每年都花费大量时间，评估技术先进程度、国内的技术依赖度、国外技术的进展等。随后会把关键企业列入出口管制清单，目前中国有101个单位（及子机构）和个人被列在这个黑名单上。这个名单还可以随时拉长。 他认为，这就是美国用产业成熟度来挤压中国的产业幼稚症。中国制造体量看上去很大，但背后的工业保障体系却很稚嫩。而中国制造要进入中高端价值链，背后必须要有健康的产业体系来保障--它远远超过了一个企业的能力范畴。要想应对凶狠的高科技遏制战，还需要更成熟的产业体系。 劳动力成本太高？富士康可能重新考虑在美100亿美元建厂计划 由于美国劳动力成本较高，致使生产液晶屏的成本很高，富士康美国LCD面板工厂计划可能收缩甚至搁置。2017年富士康宣布在美国投资100亿美元建造LCD面板厂，为当地提供最多1.3万个工作岗位。 媒体报道称，苹果iPhone代工厂富士康正在重新考虑在美国投资100亿美元建造液晶面板厂的计划。 路透社报道，富士康董事长郭台铭的特助胡国辉称，富士康美国LCD面板工厂计划可能收缩甚至搁置。由于美国劳动力成本相对较高，因此在美国生产先进电视屏幕的成本很高。与其在美国制造，还不如在中国和日本制造、运到墨西哥组装、最终将成品进口到美国更有利可图。 如果最终落实，那么意味着当初富士康承诺的给美国带来大量制造业工作机会将落空。 去年11月，富士康就传出了在美招工不顺的消息。华尔街日报报道，富士康在聘用当地人才时遇到困难，正考虑从中国调集工程师和工人前往美国新工厂，以补充工厂的人员配备。 2017年7月，富士康宣布四年内在美国威斯康辛州投资100亿美元建造最先进的LCD面板厂，最终可能为当地创造最多1.3万个工作岗位。 为了争取到富士康，威斯康辛州当时给出了一份价值财政优惠大礼包，将给予富士康为期15年、高达30亿美元的免税和补贴激励。不过有研究指出，如果最终能创造1.3万个岗位，威斯康星州政府可能在2042年之前都不会从该项目中获得投资回报。 不过华尔街日报本月指出，如果富士康的招聘人数未达标，那么可能会不能获得税收减免优惠。文章指出，富士康需要在2018年创造260个全职工作岗位，才有机会获得950万美元的税收抵免；如果2019年创造的工作岗位超过2080个，那么仍能获得税收抵免。
决策参考
“猪公司暴雷”VS“科创板加速”，股市新旧两种投资模式的“路线斗争”！
【研究员】：田文
结论：31日的A股，自己暴雷、减值2000亿的“猪公司”，被摁在地上“往死里揍”；跟随“科创板实施办法、征求意见”的各种“类科创板概念”，则为市场提供了“政策确定性”的投资标的；与此同时，“外资”大手笔持续注资“经济安全性更高、被迫减值风险低”的上证50板块。博览财经要强调的是，“猪公司暴雷”与“科创板加速”，代表了“股市当中新旧两种投资模式、两种制度设计”的“两条路线斗争”！政策面已经在有意引导投资人的注意力与投资习惯向“符合产业升级”大方向服务转型，这也为未来若干年的投资准则“打下伏笔”，新旧两个时代已经“鸿沟划界、泾渭分明”，2019年，你是滞留在“旧模式”下，还是尽早抽身，投奔“新时代”，将决定你未来若干年的收益，甚至是“生存模式”！
【博览财经研报】31日的A股，自己暴雷、减值2000亿的“猪公司”，被摁在地上“往死里揍”；跟随“科创板实施办法、征求意见”的各种“类科创板概念”，则为市场提供了“政策确定性”的投资标的；与此同时，“外资”大手笔持续注资“经济安全性更高、被迫减值风险低”的上证50板块。 博览财经要强调的是，“猪公司暴雷”与“科创板加速”，代表了“股市当中新旧两种投资模式、两种制度设计”的“两条路线斗争”！政策面已经在有意引导投资人的注意力与投资习惯向“符合产业升级”大方向服务转型，这也为未来若干年的投资准则“打下伏笔”，新旧两个时代已经“鸿沟划界、泾渭分明”，2019年，你是滞留在“旧模式”下，还是尽早抽身，投奔“新时代”，将决定你未来若干年的收益，甚至是“生存模式”！ …… 2019年1月30日晚间20点38分，是一个分水岭。 从消息面上看，在此之前，是“猪熬不到本命年”的各种“天雷滚滚”的戏谑、批判与哀嚎； 而在此之后，则是“科创板即将付诸实践”的各种“天恩雨露”汩汩来袭； 果然是“只见新人笑哪见旧人哭”…… 博览财经更加关注的是，这“赶在同一日、同一时间段”前后脚发出的两个“方向”的信号，更是代表了“股市当中新旧两种投资模式、两种制度设计”的“两条路线斗争”！ 各种版本的“猪被饿死”，是旧模式、旧设计的“恶之花”； “科创板、注册制”加速推进，则是新时代、新机遇的体现； 监管层前脚发函关注各家“猪”公司一天预亏2000亿的“比惨、吐血”；后脚就“及时”发布了《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，并对《《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》《科创板上市公司持续监管办法（试行）》征求意见，同时上交所就上海证券交易所设立科创板并试点注册制配套业务规则公开征求意见。 不管这种将“利空与利好”对冲的“发布手腕”，是否是“有意为之”，还是真的“赶巧”碰上了，至少起到了在31日“转移视线”的作用—— 一方面是“猪公司”被摁在地上“往死里揍”； 一方面是对各种“类科创板概念”的浮想联翩（透过政策面的另辟蹊径为市场提供了“政策确定性”的投资标的与新路径选择）； 与此同时，出口转内销的“外资”大手笔持续注资上证50板块，也起到“稳定市场情绪”的良好效果（至少上证50标的股被感染“猪瘟”，被迫减值的风险低）。 博览财经注意到，北向资金净流入本月已累计518亿元人民币，再创外资净流入最高纪录。其中，1月18日的资金净流入84.2亿元，更是为历史第五高单日数据。而大消费则是外资最为偏爱的板块。 即便中国股市在2018年经历了低迷，但也难挡外国投资者涌入A股市场的决心。从过去两年市场运行特征来看，外资对于A股投资行为与定价模式的重构已经在发生。
笔者要强调的是，在这个“狗尾猪头”切换的时刻，政策面已经在有意引导投资人的注意力与投资习惯向“符合产业升级”大方向服务转型，这也为未来若干年的投资准则“打下伏笔”，新旧两个时代已经“鸿沟划界、泾渭分明”，2019年，你是滞留在“旧模式”下，还是尽早抽身，投奔“新时代”，将决定你未来若干年的收益，甚至是“生存模式”！
产业升级大变革、投资机遇大拓展！科创板提速与5G商业化几乎同步推进！
【研究员】：田文
编者按：就在华为等“新时代、新产业”发出“加速转型升级”的信号的同时，政策面也及时呼应了“新型融资模式”的服务，科创板的提速与华为等宣布5G的商业化试运行，几乎同步，这在中美加大高科技博弈竞争的大背景下，显得尤为“引人注目”！博览财经再次强调，当前中国正面临着经济放缓、产业升级等一系列发展问题，发展中出现的问题要靠发展解决，而发展的动力源恰恰在于科技创新。科创板就是带动科技创新的新引擎。博览财经认为，在当前这个“从规范中发展向发展中规范”切换的“近三年以来一个划时代的标志”，具体的载体就是“以加快科创板、注册制”为代表的，决策层推动高科技产业发展，加速中国产业升级的大变革！只要这种有利的国内政策环境不出现逆转，即使面临外部的不确定性风险（中美谈判、华为风波， 全球经济增速下行等），国内矛盾仍然大概率成为决定中国经济与股市走势的主导因素，不排除从“修复性反弹”演化为“中长期上涨”的可能！
【博览财经研报】就在华为等“新时代、新产业”发出“加速转型升级”的信号的同时，政策面也及时呼应了“新型融资模式”的服务，科创板的提速与华为等宣布5G的商业化试运行，几乎同步，这在中美加大高科技博弈竞争的大背景下，显得尤为“引人注目”！ 博览财经再次强调，当前中国正面临着经济放缓、产业升级等一系列发展问题，发展中出现的问题要靠发展解决，而发展的动力源恰恰在于科技创新。科创板就是带动科技创新的新引擎。博览财经认为，在当前这个“从规范中发展向发展中规范”切换的“近三年以来一个划时代的标志”，具体的载体就是“以加快科创板、注册制”为代表的，决策层推动高科技产业发展，加速中国产业升级的大变革！ 在“政策持续升温”的背景下，股市行情的活跃性持续提升，随着证监会“三大新政”+银保监会“鼓励险资加大入市”，尤其是“科创板”的提速，虽然面临“一年一度”的“公司业绩暴雷潮”，但个人坚持认为，只要这种有利的国内政策环境不出现逆转，即使面临外部的不确定性风险（中美谈判、华为风波， 全球经济增速下行等），国内矛盾仍然大概率成为决定中国经济与股市走势的主导因素，不排除从“修复性反弹”演化为“中长期上涨”的可能！ ◆1月31日晚间，证监会连发三大重磅新政，主要包括拟扩大QFII和RQFII投资范围、拟取消“平仓线”不得低于130%的统一限制，以及拟放宽证券公司投资成分股和ETF等权益类证券风险资本准备计算比例，减少资本占用，进一步支持证券公司加大对权益类资产的长期配置力度。 ◆几乎与此同时，1月31日晚间，华夏幸福公告披露，向中国平安旗下平安资管转让其持有的1.7亿股公司股份，占公司总股本的5.69%，股权转让价款共计42.03亿元。转让完成后，中国平安持股比例由19.56%增至25.25%，仍位列第二大股东。 ◆值得注意的是，这也是1月28日中国银保监会“鼓励保险资金增持优质上市公司股票”的号召发出后，首家响应的保险企业。 博览财经认为，平安的这笔增持既是响应监管号召，也是优化保险资金资产负债匹配管理，改善久期之举。平安资管表示，“平安对华夏幸福的投资，是偏长期的财务性投资，具有战略协同效应。未来，双方将响应国家政策，解决社会难题，在医疗健康、养老产业等方面协同发展，聚焦长租公寓及康养服务两大领域。” 博览财经近来一直强调，自2018年10月31日政治局会议“三年来首次提出‘激发（资本）市场活力’”以配合实体经济产业升级以来，随着高科技产业的政策与商业运营的不断落实，提升资本市场“融资服务功能”的政策诉求也在不断强化，无论是监管层的“减少交易阻力”，还是决策层的“激发市场活力”，利用资本市场的各项功能为中国高科技产业的跨越式突破，提供助力的战略，以及相关政策已经逐渐明晰、成型，而随着1月21日“省部级研讨班”提出“迫切需要关键时刻顶得住的干部”，到26日证监会“易主”，也就是表明，如今“政策大方向明确了，就需要‘实干家’来‘逆袭’”！ 一月份以来，相关政策动向密集浮现—— 1月14-17日，国务院4天4次强调“经济下行压力加大”； 1月21日，政治局在“省部级研讨班”上强调“形势异常严峻”； 1月23日，深改委会议再次推动“科创板、注册制”改革（此前，监管层则表态对“新股首日涨跌停限制”不以为然）； 1月24日，中共中央，国务院发布“关于支持河北雄安新区全面深化改革和扩大开放的指导意见”； 1月24日，为了支持“创新创业”，财政部联合税务总局、发展改革委、证监会，发布关于创业投资企业个人合伙人所得税政策问题的通知，明确“单一投资基金核算的创投企业个人合伙人按20%税率计算个税”。 1月24日，为支持商业银行进一步充实资本，优化资本结构，扩大信贷投放空间，增强服务实体经济和风险抵御能力，丰富保险资金配置，银保监会将允许保险机构投资符合条件的银行二级资本债券和无固定期限资本债券。 1月24日，华为在北京研究所发布业界首款5G芯片——天罡芯片。据透露，天罡芯片算力比以往芯片增强约2.5倍，且5G安装将比4G更简单，2月将发布5G折叠屏手机； …… 博览财经注意到，就在华为等“新时代、新产业”发出“加速转型升级”的信号的同时，政策面也及时呼应了“新型融资模式”的服务，科创板的提速与华为等宣布5G的商业化试运行，几乎同步，这在中美加大高科技博弈竞争的大背景下，显得尤为“引人注目”！ 自2018年10月监管层、决策层不断释放“各层面的稳定性政策信号”以来，宏观经济与股市行情的“政策温度”在不断上升。尤其是，决策层将“扶持高科技产业”作为中国经济“转型升级”的一大战略突破口，近期，随着5G商业化的推进，不仅在相关高科技产业政策上予以配套，而且就在华为等宣布具体的商业化步骤的同时，“深改委”再次加快“注册制、科创板”的政策配套进程，为高科技产业的“深度融资”需要，提供制度安排！
焦点透视
“输不起”中国版“纳斯达克”3.0
【研究员】：田文
结论：作为“中国纳斯达克之梦”的新载体，科创板聚焦了政府、企业、投资者等各方的期待，肩负着中国新经济、新技术振兴的使命，我们不敢输，更输不起！
【博览财经分析】中国社会科学院经济研究所教授、天风证券首席经济学家刘煜辉日前表示，资本市场改革的核心是打造一套新的资本形成体系，从而培育出具备中国特色、能承担资本市场核心功能，并对上市公司股票内在价值真正负责任的市场主体，去理顺参与资本市场各主体间的关系，这个市场化主体就是投资银行。 刘煜辉认为，大力发展国际一流投行，是资本市场制度改革重要抓手，是改革需要寻求的“突破口”“牛鼻子”。可考虑用“资本”约束推动投行发展，通过要求投行在保荐企业IPO过程中，掏出“真金白银”，购买保荐企业股份，“徙木立信”，从而对自己的定价真正负起责任来。科创板不是类似创业板、中小板、新三板的融资板块，是一块新开辟的“实验田”，属于“增量改革”。 目前，资本市场法律体系不健全、奖惩激励机制不完善及投资者机构不合理确实是客观存在的问题。但是，这些问题背后最核心的问题是，中国资本市场在过去近三十年时间里，一直没有培育出能承担资本市场核心功能，并对上市公司股票内在价值真正负责任的市场化主体。这个市场化主体就是投行。 美国资本市场是过去两百多年自下而上、市场自然演进的结果。经过两百年累积，逐步形成今天美国的投行，集信托责任、商誉、专业精神和技术于一身，有市场定价权。 中国资本市场只有培育出这个市场化主体，才能实现资本市场的核心功能，把价格搞对，并理顺参与资本市场的各主体间关系。因此，对中国来讲，怎样找到强大投行的形成路径，应成为资本市场改革坚持的政策方向，这也是有关部门目前已开始考虑的事情。 邓海清博士则强调指出， 科创板是“中国纳斯达克之梦”的新载体，承载了中央对于“资本市场支持创业创新和技术进步”的殷切期盼—— 一、中国版“纳斯达克”细则掀开了“红盖头” 美国的纳斯达克市场的成功，使美国成功实现了新经济的腾飞，成为美国经济长期健康发展、保持全球科技进步和创新龙头地位的重要支柱。因此，中国一直希望能建立自己的纳斯达克，助力经济结构转型、产业升级和技术创新。于是先有创业板，后有新三板，但创业板、新三板都存在各种各样的问题，导致融资效率低下。于是又有了科创板，可以说是念念不忘，孜孜以求。 2018年11月5日，国家主席习近平表示将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。2019年1月23日，中央全面深化改革委员会第六次会议审议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》、《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。此前最高领导层对于资本市场的发展问题一般都是原则性、方向性的提法，很少就具体的事项表态。此次科创板得到了罕见的高规格待遇，可见中央的决心极强，期望甚殷。 而今科创板细则公布，“中国纳斯达克之梦”能否从理想照进现实？ 二、“中国纳斯达克之梦”3.0版本有何不同？ 1、“中国纳斯达克之梦”1.0：创业板 创业板设立时，各项制度主要还是参考主板和中小板，比如企业上市需要同时满足规模和盈利这两项指标的要求，导致部分企业为了达标上市而虚构营收和利润，花样频出，比较普遍的是通过关联交易或者财务造假进行报表粉饰。 结果部分质地较差或者成长中盈利能力变化起伏较大的公司也进入创业板市场，导致创业板在实际运行过程中不断出现的“三高”（高市盈率、高发行价、高超募资金）现象，创业板上市公司也频发上市破发、业绩变脸、高管套现等一系列问题，让投资者信心受挫，社会各界对创业板设立的意义也产生了质疑。 2、“中国纳斯达克之梦”2.0：新三板 新三板设立的目标是建设多层次资本市场，为创新型、创业型、成长型的中小微企业提供融资服务，并设立了转板制度。新三板实行备案制，对企业盈利和规模没有硬性要求，投资者更青睐有话题、“能讲故事”的企业。因此挂牌企业往往追求商业模式的创新，关注市场份额和流量，但不重视盈利指标，多数并不创造出新的需求和经济增长点。 同时，与创业板相比，新三板对投资者设置的门槛更高（500万以上资产+2年经验），市场上散户极少，活跃度不足，流动性差，被戏称为“死板”，转板制度也名存实亡。科创板将门槛定为50万，很大程度上便是吸取了这一教训。 3、“中国纳斯达克之梦”3.0：科创板 相比于创业板和新三板，规则有较大创新。根据《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》、《科创板上市公司持续监管办法（试行）》，科创板将试点注册制，放松盈利要求，执行史上最严退市制度，投资者门槛为50万资产+2年经验，放宽涨跌幅限制，上市前5天不限涨跌幅，第六天开始设限20%。 可以说，对于此前市场批判的A股市场存在的各种痼疾，科创板的制度设计都进行了回应和创新。 三、科创板的挑战： “良币”成长烦恼 包括创业板、新三板、科创板在内的中国资本市场的改革的出发点都是好的，但最终能否成功还是取决于执行层面的效果。如果科创板并不能革除中国股市原有的各种弊病，无疑将沦落为创业板、新三板一样的“鸡肋”。但由于最高领导层的高度重视和关注，科创板推进的速度和成功的希望也会更高。 从长期来看，科创板的成功对原来的存量市场是一种鞭策，成功经验也可以推广。但从短期来看，肯定会对存量市场形成一定的分流，因此投资者对于A股短期风险需要更加关注。 作为“中国纳斯达克之梦”的载体，科创板直接面对着香港市场和美国纳斯达克的竞争。此前A股实行审核制，导致壳资源稀缺，估值抬高，这是吸引企业的重要方式。实施注册制的科创板只能通过完善的市场机制进行竞争，这将是一场持续性的苦战，比拼的是制度创新的速度和魄力。 目前市场上对科创板的讨论，依然围绕着如何引入资金展开。但我们认为，中央决定设立科创板，并不是为了替部分企业开辟一个新的“圈钱”场所。 证监会副主席方星海最近指出，现在中国股市的主要矛盾是活跃度不足。为什么会出现这种情况？关键在于投资者对这个市场的信心不足，不愿参与。比如最近两天上市公司业绩纷纷爆雷，商誉减值和应收账款减值的计提金额巨大且此前毫无征兆，广大投资者缺乏对上市公司的监管手段，沦为“韭菜”，长此以往，投资者对股市不再信任，如何肯积极参与？ 筑巢才能引凤，科创板成功的关键不在于在初期就引进多少资金，而在于打造一个规则完备、监管有效、信息透明、理性健康的市场，让科创板成为价值发现的市场。 例如：放松行政干预和监管限制（如股票锁定期限制、首日涨跌停限制等），推进市场化改革。对于各种欺诈、操纵、内幕交易、损害股东尤其是中小股东利益等行为，建立常态化监督机制缺位，加大事后惩治力度，对于大股东、上市公司和中间机构的违法违规行为，要保持严监管态势不放松，敢于问责，形成威慑力。 因此，科创板的推出，不仅有利于科技创新企业股权融资，还可以通过制度改革和创新重新建立完善的股市规则，从根本上改变中国股市的种种弊病。设立科创板可以说是十八大以来资本市场的最大的改革，其意义甚至可以与设立自贸区、一带一路战略相提并论。 四、输不起的梦想和使命 当前中国经济正处于转型升级、跨越中等收入陷阱的关键阶段，需要保持改革定力，实现经济发展方式由“高速度”向“高质量”的转型。中国经济未来持续发展的动力需要由资本投入、人口红利向技术进步和创新切换，资本市场需要为科技创新提供更大的支持。因此，需要从“服务于中国经济转型升级、让技术进步和创新成为中国经济长期驱动力”的角度和高度来看待科创板设立的意义。 作为“中国纳斯达克之梦”的新载体，科创板聚焦了政府、企业、投资者等各方的期待，肩负着中国新经济、新技术振兴的使命，我们不敢输，更输不起！
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发表于 2019-2-1 09:04:02
