《全球稳增长大合唱： 刺激投资人预期好转，强化A股上涨》：博览财经此前的研究明确指出，自2018年10月底决策层“及时调整宏观政策取向，从‘去杠杆’转向‘稳杠杆’，强调‘经济下行压力加大’，更加突出‘稳增长’”以来，各种“稳定高质量发展”的政策措施不断出台，而随着政策温度的持续提升，股市预期逐渐好转，大盘企稳回升，从短期看“春节小红包”如期而至，并且不断“增值”，从中期看，这一轮“估值修复性反弹”，在各路资金不断入市的推动下，还将继续发酵，从1月初上涨到如今，笔者个人倾向于认为，至少延续到3月中旬“两会”前后的概率在增大！ 《流动性改善：2019年全球金融主线就是全球货币政策的“再次转向”》：随着全球经济增速放缓，市场正在密切关注主要经济体的关键通胀数据是否支持央行离开紧缩道路。眼下全球经济将共振趋弱，全球政策也将共振趋松。美欧经济再弱，全球经济复苏步伐放缓。博览财经认为，2019年的全球经济的主线明显就是全球货币政策的转向，换而言之，就是流动性改善。
博览视点
全球稳增长大合唱： 刺激投资人预期好转，强化A股上涨
【研究员】：田文
编者按：博览财经此前的研究明确指出，自2018年10月底决策层“及时调整宏观政策取向，从‘去杠杆’转向‘稳杠杆’，强调‘经济下行压力加大’，更加突出‘稳增长’”以来，各种“稳定高质量发展”的政策措施不断出台，而随着政策温度的持续提升，股市预期逐渐好转，大盘企稳回升，从短期看“春节小红包”如期而至，并且不断“增值”，从中期看，这一轮“估值修复性反弹”，在各路资金不断入市的推动下，还将继续发酵，从1月初上涨到如今，笔者个人倾向于认为，至少延续到3月中旬“两会”前后的概率在增大！
【博览财经研报】今年1月上证50上涨了8.03%，沪深300指数上涨了6.34%，皆大幅优于大盘，这对稳定A股市场情绪起到了相当大的作用。而“节后开门红”则显示市场活跃度在进一步提升，北上资金延续了春节前持续大买的节奏。数据显示，11日净流入的北上资金为49.7亿元，其中沪股通净买入16.6亿元，深股通净买入33.1亿元。加上1月份净流入的600多亿元，2019年以来北上资金累计净流入662.35亿元。 博览财经此前的研究明确指出，自2018年10月底决策层“及时调整宏观政策取向，从‘去杠杆’转向‘稳杠杆’，强调‘经济下行压力加大’，更加突出‘稳增长’”以来，各种“稳定高质量发展”的政策措施不断出台，而随着政策温度的持续提升，股市预期逐渐好转，大盘企稳回升； 与此同时，全球经济复苏势头“受阻”，各大经济体央行相继表现出“降息，至少是‘暂缓加息’”等“再次宽松”的积极政策态势，“稳增长”已经从中国一家的“独角戏”演绎为“全球大合唱”！ 因此，从短期看“春节小红包”如期而至，并且不断“增值”，从中期看，这一轮“估值修复性反弹”，在各路资金不断入市的推动下，还将继续发酵，从1月初上涨到如今，笔者个人倾向于认为，至少延续到3月中旬“两会”前后的概率在增大！ 博览财经认为，在有利于A股上涨的国内自身因素方面，除了此前相关政策的推出外，还有如下新的预期在推动行情向好—— 一是，3月份左右会召开“两会”，围绕会议可能出现的超预期因素，一般被认为是春季躁动行情展开的重要线索。 二是，从一月开始，尤其是1月4日美股反弹开始，在外围市场情绪稳定的情况下，北上资金从一路大肆抄底A股大蓝筹。 三是， A股纳入MSCI因子有望从5%增至20%，创业板也有望纳入MSCI,这个在5月份开始，对于情绪也有利好作用。 …… 博览财经注意到，新华社主管的《经济参考报》日前头版刊发署名熊园的评论文章称，今年我国经济将继续承压，保守估计全年累计增速将落至6.3%左右，当季增速则有可能探至6%。 正是在这种“经济下行压力加大”的背景下，有关方面不断加大“稳定经济高质量增长”的政策措施—— ◆2月11日，新春假期后开工第一天，国务院常务会议决定支持商业银行多渠道补充资本金，增强金融服务实体经济和防风险能力，显然最吸引市场关注。 2月12日，韩正到国家发改委调研并主持召开座谈会，研究部署下一阶段发展改革工作。强调要创新和完善宏观调控，加强与有关部门协调配合，实施好减税降费政策，解决好融资难融资贵问题。要抓好稳投资各项措施，重大投资项目要符合规划，符合新发展理念和高质量发展要求，避免出现“半拉子工程”。要坚持市场化法治化改革方向，积极推进财税、金融、国资国企、电力油气、科技体制等重大改革任务。 具体来看：支持商业银行多渠道补充资本金，其中提到，一是提高永续债发行审批效率，二是降低优先股、可转债等准入门槛，三是引入基金、年金等长期投资者参与银行增资扩股，四是支持商业银行理财子公司投资银行资本补充债券等。 近期，相关部门就密集出台政策，为银行发行永续债补充资本创造条件。当前，多渠道补充资本金，是银行业的首要问题之一，资本金缺乏已成为掣肘银行加大信贷投放的实质性约束。因此，要疏通货币政策传导机制，促进银行加大信贷投放支持经济稳增长，一项非常重要的举措就是支持银行通过发行资本补充工具补充资本金。 2018年12月25日，国务院金融稳定发展委员会办公室召开专题会议，指出要尽快启动永续债（包括无固定期限资本债券）的发行，以解决商业银行多渠道补充其本的有关问题。自此，永续债发行进入快车道。 ◆宽信用政策逐步显效，1月新增信贷有望近3万亿 博览财经认为，从去年四季度央行发力后，货币政策的传导效果已明显改善，贷款融资自去年四季度以来明显增长，尽管央行尚未公布今年1月的金融数据，但新增贷款规模有望大概率创历史新高，宽信用政策效果逐步显现。 近30家机构预测中值显示，1月新增人民币贷款料升至2.97万亿元，环比劲增近三倍，略高于去年同期水平；社会融资规模增量亦料创出天量规模达3.3万亿元。
政策升温、预期好转，刺激各路资金持续“涌入”中国市场
【研究员】：田文
编者按：博览财经注意到，外资加速流入A股市场的势头越来越明显。根据Wind数据显示，截至1月30日，北上资金共计流入520.24亿元，与2018年12月161.43亿元的流入规模相比，增长近三倍，具体来看，1月份以来至今，沪股通方向净流入A股287.31亿元，深股通方向净流入A股232.93亿元。无论从2018年全年看，还是从2019年首月的数据看，外资在此前A股下跌期间已经大幅涌入A股，而“外资‘越跌越买’的原因，与A股被纳入MSCI等国际主流股票指数等结构性因素密不可分，瑞银表示，今明两年全球重要股指的重新调整可能导致约1210亿美元资金流向中国内地、沙特、阿根廷和科威特。这些资金将主要来自投资在中国香港和美国上市的中国内地、韩国以及中国台湾股票的资金。
【博览财经分析】博览财经注意到，外资加速流入A股市场的势头越来越明显。无论从2018年全年看，还是从2019年首月的数据看，外资在此前A股下跌期间已经大幅涌入A股，而“外资‘越跌越买’的原因，与A股被纳入MSCI等国际主流股票指数等结构性因素密不可分：MSCI日前发布声明表示，MSCI新兴市场指数的新增的最大的三个成员将是富士康工业互联网公司A，美团点评B类股和小米公司。此外今年6月还将迎来富时罗素指数对A股的首次纳入。 瑞银表示，今明两年全球重要股指的重新调整可能导致约1210亿美元资金流向中国内地、沙特、阿根廷和科威特。这些资金将主要来自投资在中国香港和美国上市的中国内地、韩国以及中国台湾股票的资金。 根据Wind数据显示，截至1月30日（2月交易日因为春节假期未纳入），北上资金共计流入520.24亿元，与2018年12月161.43亿元的流入规模相比，增长近三倍，具体来看，1月份以来至今，沪股通方向净流入A股287.31亿元，深股通方向净流入A股232.93亿元。 实际上，外资在2018年就已经大幅“抄底”中国股市。根据此前的数据以及人民银行最新公布的报表，境外机构在2018年对A股进行了积极增持，通过沪深股通的净增持累计达2942亿元，而如果根据央行最新公布的全口径数据并扣除估值因素进行估算，2018年外资累计增持A股规模达3355亿元。简单推算可知，外资2018年在A股市场累计亏损了大概3600亿元。但外资不惧市场调整而持续买入，除了部分股票仍具备估值优势等因素之外，A股被纳入MSCI等国际主流股票指数是背后非常重要的影响因素。 无论是A股入“摩”还是入“富”，都是为外资进入A股市场搭建通道，而当下各路外资机构已经开始利用现有的渠道凶猛买入A股，博览财经注意到，招商证券测算，年内以上多次纳入操作将为A股市场带来约680亿美元（约合4500亿元）的外资流入。 WIND统计数据显示，2019年以来，截至春节前短短23个交易日中，互联互通机制下的沪股通净流入资金已经达到了367.73亿元，深股通净流入资金则达到了294.61亿元，北向资金净流入合计达到662.35亿元。 从成交情况来看，沪股通和深股通有20个交易日呈现净流入状态。从历史数据来看，沪股通2019年1月份的净买入规模，仅次于刚开通时的2014年11月；深股通则创下了单月净流入历史新高。 2018年外资大举抄底，2019年外资流入的速度和规模继续提升。 截至2019年1月，北上资金持有A股市值7853.27亿元，占A股流通市值2.14%，外资已经成为A股参与者中不可忽视的重要力量。从行业来看，截至2019年1月，沪深股通持仓市值最高的五个行业集中在消费和金融行业，分别为食品饮料（1553.88亿元）、家电（876.91亿元）、银行（778.53亿元）、非银（734.82亿元）和医药（606.86亿元），持仓市值占比分别为19.79%、11.17%、9.91%、9.36%和7.73%。从行业持仓占比变动来看，1月北上资金重点加仓家电、食品饮料等。
…… 其实，获得全球资本“青睐”的不独是A股，从全球视野看，在新兴市场估值优势的“感召下”，新兴市场ETF连续17周资金净流入 尽管摩根士丹利、法兴银行、美国银行和富国银行等华尔街巨头开始预警“对冲新兴市场的风险”，尽管上周MSCI新兴市场指数结束了连涨六周的一年最长纪录，投资者们暂时选择忽略警告，资金源源不断地流入在美上市的新兴市场ETF中。 据彭博社数据，截至2月8日当周，在美上市、追踪新兴市场的ETF已经连续17周获得资金净流入，当周流入总额为36.8亿美元，17周期间整体流入额为303亿美元： 截至2月8日当周，EM股市ETF净流入资金30.1亿美元、EM债市ETF净流入资金6.735亿美元。整体EM ETF资产从2639亿涨至2654亿美元，追踪中国内地和香港地区的ETF资金流入最多，为9.77亿美元。 博览财经认为，今年伊始的美联储鸽派转向和主要国家贸易进展，都提振了投资者的风险偏好。2018年新兴市场股市普遍被抛售，目前估值相对更便宜，再结合与发达国家相比更好的经济增速前景，都利好于新兴市场这一风险更高的资产类别，也引发资金持续流入追踪这一类别的ETF。 目前从流动性角度来看，预计国内今年还会有三到四次降准，国内无论是股票市场还是债券市场，整体流动性会相对宽松，加之外资持续流入，都会支撑股市和债市温和复苏；另外，A股市场经过前期调整，从估值层面来看也有一定优势。所以总体来看，海外投资者从估值和经济基本面确定性两个方面看好A股市场。
背景参考
流动性改善：2019年全球金融主线就是全球货币政策的“再次转向”
【研究员】：田文
结论：随着全球经济增速放缓，市场正在密切关注主要经济体的关键通胀数据是否支持央行离开紧缩道路。眼下全球经济将共振趋弱，全球政策也将共振趋松。美欧经济再弱，全球经济复苏步伐放缓。博览财经认为，2019年的全球经济的主线明显就是全球货币政策的转向，换而言之，就是流动性改善。
【博览财经分析】风险资产因鸽派美联储而狂欢，美股迎来“神奇1月”，新兴市场股市也再获资金流入，提高了全世界的大部分股市的风险偏好，带动A股和港股也是一路向上，尤其是在两个市场估值如此之低的情况下，估值修复起来也是相当快速。 2019年1月4日，鲍威尔在议息会议后的发布会上一改以往的“冷漠”立场，不但强调联储正在聆听市场、“耐心”加息，还表示视情况可能改变收紧货币的步调。 一个月过去，鸽派的鲍威尔对全球资产定价产生了可观的影响。 而随着全球经济增速放缓，市场正在密切关注主要经济体的关键通胀数据是否支持央行离开紧缩道路。本周，中国、美国都将公布1月CPI和PPI数据，英国也将公布1月通胀数据。近几周以来，全球央行转向明显，央行可能将通胀数据看做是保持货币政策宽松的理由。而面对衰退威胁，欧洲各国一改金融危机后持续多年的紧缩姿态，纷纷转而拥抱财政刺激。 博览财经注意到，美联储转“鸽”为风险较高的资产带来一定裨益。瑞银更看好新兴市场在今年的表现。瑞银全球财富管理建议超配全球股市，并增加了对EM股市的配置，认为其估值更有吸引力。 博览财经认为，2019年，美联储立场转向鸽派，对包括中国在内的新兴市场来说，货币和跨境资本流动两个层面的压力会明显下降，这些国家的国内政策空间会有所拓宽，可能有助经济基本面改善。从这个角度来看，2019年国际资本会重新流出美国，带动美元指数走弱。 首先是全球的货币政策放松，流动性改善。 在1月29日，美联储2019年的第一次议息会议上，美联储决定维持当前2.25%到2.5%的联邦基金利率不变，并在会议声明重删除了“进一步渐近加息”和“经济前景风险大致平衡”两句话。暗示美联储将会放缓加息和缩表的节奏。 与此同时，印度央行2月7日发布声明，将基准利率下调25个基点至6.25%。在其国内通货膨胀率维持在较低水平运行的背景下，这一决定基本符合市场预期。 2019年的全球经济的主线明显就是全球货币政策的转向，换而言之，就是流动性改善。 而引发上述这种政策预期变化的关键，就在于全球经济的“基本面”出现了“异动”—— ◆央媒头版刊评：中国当季增速有可能探至6% 新华社主管的《经济参考报》今日头版刊发署名熊园的评论文章称，今年我国经济将继续承压，保守估计全年累计增速将落至6.3%左右，当季增速则有可能探至6%。 文章指出，一方面，美欧经济再弱，全球经济复苏步伐放缓。另一方面，已经开完2019年地方“两会”的30个省市中，有22个省市下调GDP增长目标。保守估计全年累计增速将落至6.3%左右，当季增速则有可能探至6%。 ◆欧盟各国将被迫打开“财政水龙头”！ 博览财经认为，欧洲各国正面临陷入经济衰退的危险，且德国和意大利可能已陷入“技术性衰退”。新的一年，绝大部分欧元区国家将财政刺激纳入政策考量，德国、法国、意大利均计划实施至少相当于国民收入0.4%的财政刺激。除财政刺激外，欧洲央行也在考虑货币宽松的可能。欧洲央行行长德拉吉在1月28日的听证会上重申，“欧元区经济前景所面临的风险正发展成为偏下行”，并暗示“如果形势变得非常糟糕”，欧洲央行不排除重启新一轮QE量宽买债政策。 欧元区1月制造业PMI指数创逾四年新低，其中，德国数据四年来首次跌至荣枯线下方。而欧洲三大经济体11月工业产出均陷入负增长，德国的情况尤其令人担忧。 德国2018年未季调GDP同比1.5%，全年增速创5年新低，远低于2016年和2017年前值2.2%。德国一直是欧元区经济复苏的引擎，但近期增长出乎意料地停滞不前。持续的经济衰退可能会蔓延至整个欧元区。德国央行行长魏德曼近期表示，德国的经济衰退将比此前预期的更深、更长久。 ◆日本企业盈利创2011年大地震来最大降幅 在全球供应链中扮演重要角色的日本公司抵挡不住全球经济失速和贸易纠纷带来的冲击，诸多大公司不仅上季度表现令人大跌眼镜，还下调了未来的增长预期。 产业链严重依赖全球经济体系的日本，在全球经济阴云密布的当下，日本企业盈利创下了七年来最大的降幅。 日本各大公司在上个财年三季度（通常指2018年10至12月）的盈利数据已经全部出炉。英国《金融时报》指出，由于中美贸易紧张以及全球经济增速放缓，日本企业这一季度的盈利创下了2011年3月东日本大地震以及海啸后的最大降幅。 …… 总结而言，眼下全球经济将共振趋弱，全球政策也将共振趋松。一方面，美欧经济再弱，全球经济复苏步伐放缓。2018年10月国际货币基金组织时隔两年首次下调美国和全球的经济增长预期，2018年12月美联储同样时隔2年首次下调美国经济增长预期。时至今年2月，欧盟、英国、澳大利亚纷纷下调未来经济增速预期，其中2019年的下修幅度均在0.5个百分点以上。而透过表征经济景气度的制造业PMI，年初以来包括美国、欧元区、日本等主要经济体均表现欠佳。 在国内，已经开完2019年地方“两会”的30个省市中，有22个省市下调GDP增长目标(还有4省持平、4省上调)，30省平均调低了0.4个百分点，最大下调幅度为1.5个百分点，并有10余省将目标增速调至6%左右。与此同时，2019年1月中国制造业PMI为49.5%，连续2个月低于荣枯线。 而经济有压力，政策自然会有优化。从全球范围内来看，基于最近两次美联储货币政策会议结果和过去10来天美联储高层的最新表态，本轮美联储紧缩周期的尾声已经渐行渐近，美联储2019年加息节奏将大大放缓，欧央行本来计划的加息也可能还没开始就已经结束了。
焦点透视
特朗普说“他会考虑推迟中美谈判的最后期限”
【研究员】：田文
结论：中美两国正努力在3月初的最后期限前敲定一项协议。双方都表示，希望新一轮谈判将使双方更接近达成一项全面贸易协定。就在美中贸易谈判继续进行的当下，美国总统唐纳德•特朗普表示，如果中美双方接近达成协议，则对延迟3月1日这个避免提高对华关税的最后期限持开放态度，释放出了和解的信号。博览财经注意到，此前美方虽然顽固的希望中方彻底放弃“中国制造2025”，但随着3月1日谈判结束期限的临近，尤其是经过之前的几轮接触，美方已经了解到中国的底线：中国发展高科技的权利不能够丧失，围绕这些美方不应再抱有幻想，两国代表团应该都不会为了一个具体争议而让双方两个多月的艰苦磋商成果付诸东流，双方应该能够找到突破难点的办法。
【博览财经分析】美国国会议员就边境安全资金问题达成初步协议的消息传出后，美国股市周二（2月12日）上涨。中美贸易协定前景改善也提振了股市。 中美两国正努力在3月初的最后期限前敲定一项协议。双方都表示，希望新一轮谈判将使双方更接近达成一项全面贸易协定。 有分析称，两国可以达成“表面协议”，以“安抚市场的焦虑；这是一个简单的贸易协议。 博览财经注意到，彭博社报道说，一些美国助手承认，目前最可能的情况是，考虑到双方在贸易谈判方面的差距，最后期限将被改变。特朗普周二还说，他会考虑推迟最后期限，但是“宁愿不这么做”。贸易争端已经开始影响全球经济增长，投资者担心旷日持久的争端可能很快就会严重损害企业利润。 迪尔、波音和卡特彼勒的股价周二均上涨。这些股票被视为全球贸易风向标。 就在美中贸易谈判继续进行的当下，美国总统唐纳德·特朗普表示，如果中美双方接近达成协议，则对延迟3月1日这个避免提高对华关税的最后期限持开放态度，释放出了和解的信号。 博览财经注意到，此前美方虽然顽固的希望中方彻底放弃“中国制造2025”，但随着3月1日谈判结束期限的临近，尤其是经过之前的几轮接触，美方已经了解到中国的底线：中国发展高科技的权利不能够丧失，围绕这些美方不应再抱有幻想，两国代表团应该都不会为了一个具体争议而让双方两个多月的艰苦磋商成果付诸东流，双方应该能够找到突破难点的办法。 特朗普周二在内阁会议上对记者们表示：“如果我们接近达成协议，到达我们认为能达成一份真正的协议的地步，我可能会忽略这个最后期限一段时间。”他又补充称，“但是一般来说我不倾向于”推迟提高关税。 中美谈判代表已于本周开始新一轮磋商。避免对中国商品加征关税的最后期限是3月1日。特朗普威胁要将2,000亿美元中国商品的关税税率提高一倍以上。 特朗普此言释放出他愿给中国更多时间来完善协议以结束贸易争端的最强信号。推迟最后期限可能为他与中国主席习近平的潜在会晤铺平道路。但是，特朗普的话也凸显出他希望从北京方面获得改革经济模式的有约束力的承诺，而不单单是增加进口美国商品的短期承诺。 特朗普为达成交易发力，正值他开始为明年竞选连任做准备之际。他表示，自己任内实施的减税与放松监管的措施支撑了美国的经济增长和就业。但是，包括历来支持共和党的农业州在内，在对特朗普的政治前途至关重要的一些州，关税的负面影响已开始浮现。 特朗普助手表示本周的会谈非常重要，因为他们需要向总统和金融市场展示取得了可信的进展。美国官员敦促中国停止从美国公司窃取知识产权，并承诺开展更加深入的经济模式改革。 …… 此前中新社消息称，中美全面经济对话中方牵头人刘鹤将于2月14日至15日在北京，与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦举行新一轮中美经贸高级别磋商。双方将在不久前华盛顿磋商基础上，就共同关注问题进一步深入讨论。美方工作团队将于2月11日提前抵京。 短短一个多月，中美“贸易谈判团队”当中有些人已经见面至少三次了。而这么频繁的交手，则说明，中美经贸磋商进入了相当关键的时候，双方正全力以赴。 其实，此时此刻，美国人也有一种紧迫感：中国这边春节长假，A股休市，但在华尔街，股市最近却是上蹿下跳，美国人被惊得一愣一愣的：在中美经贸磋商问题上，几乎每天都有不同消息出来。一会有人说前景似乎很乐观，股市涨；一会又有人表示还有重重挑战，股市跌；一会说中美将在月底举行峰会，股市很高兴；一会又说峰会还没有定论，股市马上有反应。 一旦谈判失败，美方现在的综合承受力一点也不比中方大。 于是乎，此次，14日开始的“高级别磋商”，美国队“提前”到11日抵达了北京，先举行副部级磋商，而2月11日，是春节长假后的第一个工作日，中国人刚开始上班，美国人就来谈了。
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发表于 2019-2-13 09:14:55
