《上涨持续、斜率放缓：以利更多“场外资金”的流入！》：针对短线市场出现的“些许波动”，博览首席经济学家李宏图先生明确指出——中线行情未完，短线分化有序，持对股、满仓干、加两融，依据各自风险承受力，做好风控。历史数据表明一轮牛市下来，跑赢指数并不多，选股困难则不妨重仓股指ETF及相关杠杆品种。而我对A股未来走势的判断仍然坚持强调，政策持续升温、决策层“认可”当前股市的上涨，符合中国实体经济“高质量发展”的现实需要，决定了A股价值重估，继续向上发展的中长期趋势，而阶段性的“技术性回调”、间歇性的“情绪化波动”，以及针对性的“强监管”，都不能打断这一“历史进程”，但会改变股市上涨的速度与斜率，以利于投资人的休整，与更多“增量资金”的流入…… 《高层帮你去“心魔”，平常心对待“疯牛与尾盘跳水”》：博览财经注意到，百度的“牛市”关键词搜索，在2月25日创下了纪录新高，是2015年6月底的两倍有多。不过，普罗大众似乎还暂时还没有注意到农历猪年的股市大涨，目前还不能说出现了所谓的“全民炒股”热潮。但行情趋势才刚被投资人所接受，就已经有“专家”来提示“警惕疯牛”，好心是好心，但多少有些“丧气”。而根据博览财经的分析，虽然上涨的斜率会放缓，但上涨的大趋势，仍然在延续！
博览视点
上涨持续、斜率放缓：以利更多“场外资金”的流入！
【研究员】：田文
结论：针对短线市场出现的“些许波动”，博览首席经济学家李宏图先生明确指出——中线行情未完，短线分化有序，持对股、满仓干、加两融，依据各自风险承受力，做好风控。历史数据表明一轮牛市下来，跑赢指数并不多，选股困难则不妨重仓股指ETF及相关杠杆品种。而我对A股未来走势的判断仍然坚持强调，政策持续升温、决策层“认可”当前股市的上涨，符合中国实体经济“高质量发展”的现实需要，决定了A股价值重估，继续向上发展的中长期趋势，而阶段性的“技术性回调”、间歇性的“情绪化波动”，以及针对性的“强监管”，都不能打断这一“历史进程”，但会改变股市上涨的速度与斜率，以利于投资人的休整，与更多“增量资金”的流入……
【博览财经研报】博览财经认为，宏观政策从突出“去杠杆、防风险”转向“突出高质量发展”的大方向，不会有变化，A股上涨的大趋势就很难逆转，有关方面的“审慎”（对“场外配资”的监管、警告等），是为了让行情“行稳致远”，避免重蹈“2015年疯狂加杠杆、2016年血腥去杠杆”的覆辙！ 毕竟，决策层“亲手操办”的“科创板、注册制”已经迫在眉睫，有关方面绝不希望在这个当口，让刚刚“激发出活力的资本市场”再出什么状况！ 针对短线市场出现的“些许波动”，博览首席经济学家李宏图先生明确指出—— ◆中线行情未完，短线分化有序，持对股、满仓干、加两融，依据各自风险承受力，做好风控。 ◆历史数据表明一轮牛市下来，跑赢指数并不多，选股困难则不妨重仓股指ETF及相关杠杆品种。 而我对A股未来走势的判断仍然坚持强调，政策持续升温、决策层“认可”当前股市的上涨，符合中国实体经济“高质量发展”的现实需要，决定了A股价值重估，继续向上发展的中长期趋势，而阶段性的“技术性回调”、间歇性的“情绪化波动”，以及针对性的“强监管”，都不能打断这一“历史进程”，但会改变股市上涨的速度与斜率，以利于投资人的休整，与更多“增量资金”的流入…… …… 很久以前听一个段子，好像是说什么“致胜法宝”在于“表扬与自我表扬”之类。 今天就俗套一把，“自我表扬”一哈。 本栏对A股行情的看好，大致起源于2018年10月中旬，金稳委与央行、银保监会等相继出手“稳定金融市场预期”的具体行动（尽管当时的具体指向，只是彼时上市公司出现的“债务违约、被人逼债、收购”等正在被“诱爆”的金融风险）； 而最引起我关注的，是时任证监会掌门人在座谈会上那句“股市的春天不远了”！ 尽管不到半年之后，已经物是人非，但根据其“工作经验”，笔者对这位时任掌门人的“政策敏感性”有深刻印象（看到今天诸多媒体吹捧新人“上任满月就‘全面上涨’”，不禁令人唏嘘于还有多少人记得2016-2017年“谷底回升的阳线”）！ 毕竟，在其任内，一再强调的“讲政治、提高政治站位”，并非一句口号——至少从其“将整肃妖精大鳄作为‘维护市场’的第一枪”，就可以看出端倪； 随后，项俊波、吴小晖、赖小民等相继落马，更进一步印证了其“政策领悟能力”的预见性。 也恰恰是在“股市春天说”之后不久，决策层就罕见的抛出了“激发资本市场活力”的最高指示；与此同时，监管层也相继发出“可以考虑取消新股首日涨幅限制”等“给市场松绑、减少交易阻力”等，具体的“激活市场”的政策举措； 其中，尤以最高层“亲自关怀、直接推动”的“科创板+注册制”，最能凸显决策层对资本市场作用与地位的政策意图与雄心壮志！ 整体而言，“股市春天说”再次先验的预告了决策层“宏观政策侧重点的调整（笔者此时不想刻意强调‘政策的转向’，否则这对市场预期的刺激可能太猛了）”，也这是基于此，博览财经在2018年10月31日的政治局会议，相继发出“经济下行压力加大、激发资本市场活力”等，明显与当年“三去一降一补”（尤其是“去杠杆”）时期，倾向性“截然不同”的政策信号之后，开始明确的感受到资本市场的“冬天”正在过去，此后的中国股市，即使面临外部市场的暴涨暴跌，以及所谓的“贸易战”的一再袭扰，仍然倔强的展现出自己的“独立性”； 而在2019年1月初，“全面降准”以突显“经济下行压力加大”背景下，决策层日益倾向于“稳增长”的态度之后，A股就正式确立了这一波涨势。 尽管笔者至今，仍然不习惯用俗套的“牛市”来概括这一波凌厉的上涨，但至少股市的政策温度持续提升，即使此时整体环境仍然犹如“早春二月”般容易“乍暖还寒”（郁闷啊，明明从小接受的是“乍暖还（旋）寒”的正规中文教育，如今这脑残、媚俗的输入法，非得让我键入“乍暖还（huan）寒”，否则，根本打不出来，哇呀呀呸得……），就如25日沪指暴涨近5%，指数逼近3000点时，监管层又“及时”抛出了针对“场外配资”等“违规行为”的强监管举措，让诸多跟风者心中一凛，政策开始收紧了？似乎又要调整了？3000点上方，还有机会吗？ 对此，博览财经认为，宏观政策从突出“去杠杆、防风险”转向“突出高质量发展”的大方向，不会有变化，有关方面的“审慎”，是为了让行情“行稳致远”，避免重蹈“2015年疯狂加杠杆、2016年血腥去杠杆”的覆辙！ 毕竟，决策层“亲手操办”的“科创板、注册制”已经迫在眉睫，有关方面绝不希望在这个当口，让刚刚“激发出活力的资本市场”再出什么状况！ 一潭死水不行，一片疯狂当然也不行！ 从这个角度说，在总结了此前3、4年“金融市场创新与收紧，股市暴涨暴跌、大开大合”的经验教训之后，决策层必须考虑，如何在“既要激活资本市场，活跃股市交易，又能够‘约束’市场的投融资行为不至于‘过分癫狂’的情况下，实现直接融资大力度的为‘高质量发展’的实体经济服务”，这一“战略课题”！ 尤其是，在实体经济已经向着以“正在加速商业化运营的5G”为代表的新经济、高科技产业跃升的关键时刻，金融市场，尤其是以资本市场为代表的直接融资体系，如何跟得上趟，不在这个中国经济转型升级的关键时期（往往也是比较敏感、柔弱的时期），“掉链子、出乱子”，正在考验着包括政策制定者、执行者、参与者在内的所有市场各方！ 值得欣喜的是，2月22日的“政治局集体学习金融”，明确发出了“平衡好稳增长和防风险的关系，，坚持在推动高质量发展中防范化解风险”信号，言下之意，经验教训告诉我们，“去杠杆、防风险”不能以损害实体经济的高质量发展为代价，只有在“可持续的高质量发展”基础上，才有可能“持续、良性的防风险”，避免“去杠杆‘一刀切’，处置风险引发新的风险，为了去杠杆，而不惜伤害高质量发展”等错误的循环！ 总结 总结而言，政策升温、决策层“再定调”，“认可”当前股市的上涨，符合中国实体经济“高质量发展”的现实需要，决定了A股价值重估，继续向上发展的中长期趋势，而阶段性的“技术性回调”、间歇性的“情绪化波动”，以及针对性的“强监管”，都不能打断这一“历史进程”，但会改变股市上涨的速度与斜率，以利于投资人的休整，与更多“增量资金”的流入……
高层帮你去“心魔”，平常心对待“疯牛与尾盘跳水”
【研究员】：田文
结论：博览财经注意到，百度的“牛市”关键词搜索，在2月25日创下了纪录新高，是2015年6月底的两倍有多。不过，普罗大众似乎还暂时还没有注意到农历猪年的股市大涨，目前还不能说出现了所谓的“全民炒股”热潮。
【博览财经研报】博览财经注意到，百度的“牛市”关键词搜索，在2月25日创下了纪录新高，是2015年6月底的两倍有多。不过，普罗大众似乎还暂时还没有注意到农历猪年的股市大涨，目前还不能说出现了所谓的“全民炒股”热潮。但行情趋势才刚被投资人所接受，就已经有“专家”来提示“警惕疯牛”，好心是好心，但多少有些“丧气”。
不管他了，先来看几个段子—— 一、 26日两市继续放量，连续第二日突破1万亿。 散户：好好说，你们是不是要营造出一种抢货的氛围？！ 昨晚各种传言都来了：什么营业部因为开户插队打架了、什么场外配资资金不够用了、什么小情侣因买房的钱准备炒股而吵架了…… 熊市待久了，居然第一次觉得指数调整一下也挺好的。 各路股神各种秀，券商金融满仓走。 天天大阳线，别说市场调整了，天天恰柠檬都要把自己酸死了。 每晚都忿忿不平，心想：怎么养了好几年的猪，居然被新来的股民给宰了？ 不过对于行情还不用太担心，分享今日看到的一个段子与大家共勉： 问：平时不炒股的亲戚开始问股票了，这是见顶信号吗？ 答：还没有，见顶是他给你推荐股票。
二、 10倍股完成、券商股启动完成、市场爆量完成……在市场确认“牛市”之后，大妈最爱的低价股终于迎来的爆发。 庞大集团、雏鹰农牧、山东矿机、搜于特、腾达建设、太原重工、大康农业集体涨停。 两市最低价的（非ST股）包钢股份、利欧股份、坚瑞沃能、通裕重工、梦舟股份等盘中集体涨停（炸板）。 山东钢铁（接近涨停）、和邦生物、爱康科技、莲花健康尾盘曾一度冲板。 低价股板块整体上涨2.51%。 如果没有尾盘的回调，市场几乎又要进入无脑低价扫货的节奏了。 …… 别问我低价股是什么逻辑。 大妈去免税店扫货的时候，会管这么多牌子质量的么？ 哪个折扣多买哪个，同样一万块钱，低价股可以买一堆，多爽啊！ 大妈：小伙子，你这是在污蔑我！ …… 再来看一些“数据分析”—— 博览财经注意到，投资者最重要的情绪驱动因子，是股市的表现。只有在上涨的市场中，新闻媒体才有高呼牛市的底气。 目前“牛市”的百度搜索频率，远远高于“熊市”。从历史经验看，这种现象往往对应短期内的股指大涨。 考虑到在广泛的股民中，研究报告的传播影响力仍然不如新闻媒体，十家主流财经媒体在2月10日至2月25日期间的新闻报道，选取标题中带有“股”字的报道，进行进一步的词频分析。 俗话说的“三根阳线改变信仰”，在这一轮的牛市中并不明显。虽然最早的“牛市”提法出现在2月13日，的确是在2月1日、2月11日、2月12日A股连续三个交易日大涨之后。但在春节后的第一周，股市的良好表现更多地被解释为节后的“红包行情”。 在将近700篇报道中，媒体对“牛市”的传播，主要集中在春节后第二周，即首家券商（中信建投）在2月17日喊出“牛市的起点”之后。 百度的“牛市”关键词搜索，在2月25日创下了纪录新高，是2015年6月底的两倍有多。 不过，普罗大众似乎还暂时还没有注意到农历猪年的股市大涨，目前还不能说出现了所谓的“全民炒股”热潮。“A股”和“股票”两个关键词的搜索频率，仍然远不及2015年的高峰——但已经是2016年初以来的最高。
焦点透视
万亿天量，又是“大妈‘山顶一日游’”？
【研究员】：田文
编者按：行情火热，时隔700多天，成交量再次破万亿，营业部的氛围也开始热闹起来。某券商投顾表示，“我们营业部保安都开始炒股了！门口的保安已经干了一年多了，以前和我们交流不多，最近开始频繁和投顾讨论股票”。与此同时，部分券商营业部出现排队开户，以及线上视频开户也要排队的现象：“现在行情比较好，开户的话是需要排队的，视频接入估计要半个小时”……
【博览财经分析】天量之后，市场又开始“整理”，部分投资人又“紧张”起来…… 一边官媒强调“股市是‘核心竞争力’”，一边监管层着手“警示”场外配资； 一边分析师言之凿凿的拿2014-2015年的暴涨暴跌，“比对”这一轮的上涨，一边业内首席则感叹“不要重蹈‘疯牛’覆辙”； …… 确实，大盘的这种玩法，让一干“出生在熊市”的投资人，瞠目结舌；而那些“历经牛熊”的老油条，也早已被此前几年的“疯熊”雷得神经衰弱，虚不受补，陡一吃上这种生猛海鲜，也完全不适应，此前的各种犹犹豫豫、欲拒还迎，就是这种“排异反应”。 但不要紧张，市场仍然还会反复调教普罗大众的，好玩的还在后面—— wind数据统计显示，2月26日，A股市场主力资金净流出625.9亿元，创2016年12月13日以来新高； 在连续大幅流入后，2月25日陆股通北上资金转为净流出，此前连续18个交易日入场被终结。 统计显示，全市场157只股票型ETF，春节后两周合计净赎回68.06亿份的基金份额。即便放在过去几年，这也是一个极高的赎回水平。 …… 但恰在此时，交易大厅当中的“大爷大妈”们又多了起来； 个人开户也快速增加，以至于部分营业部出现“排队开户”、网上视频开户也出现“拥堵”； 25日，A股成交量“破万亿”，部分券商服务器26日盘初出现爆满。 25日，两市融资融券余额合计7841亿元，较前一交易日增加2.5%，为自2015年11月9日以来最大单日增幅。 26日，市场活跃度进一步提升，两市成交突破6000亿元比25日更是提早了20分钟； 更有甚者，部分券商用户反映，其所在券商交易软件服务器曾出现崩溃……
这是许多“普罗大众”面对25日暴涨是的“第一反应”——
这是许多“普罗大众”面对25日暴涨是的“第二反应”—— 这是许多“普罗大众”面对25日暴涨是的“第三反应”—— 而这是许多“业内人士”面对25日暴涨是的“第一反应”—— 行情暴涨，泥沙俱下，“灰色地带”也迅速作出 “第一反应”—— “干柴烈火”：股票配资5000万元以内10分钟到账…… 有配资公司称，可以按照1倍到10倍杠杆、指定账户操作和指定券商通道、年化12%至24%的利息等条件向各种投资者提供不同类别的配资资金。 面对这种火爆的场面，一度被质疑“没有反应”的监管层，也迅速拿出了自己的态度—— 行情火热，时隔700多天，成交量再次破万亿，营业部的氛围也开始热闹起来。 某券商投顾表示，“我们营业部保安都开始炒股了！门口的保安已经干了一年多了，以前和我们交流不多，最近开始频繁和投顾讨论股票”。 与此同时，部分券商营业部出现排队开户，以及线上视频开户也要排队的现象：“现在行情比较好，开户的话是需要排队的，视频接入估计要半个小时”； 有人表示：近期券商开户持续火爆，部分券商营业部等候开户的排号甚至排到了几百号，有新入市的投资者不惜从单位请假开户。 业务员介绍，去年营业部现场开户基本没人，春节后明显感觉到去年一向冷清的营业部开始逐渐活跃起来，26日前去开户的客户多到需要排队。 某些地方营业部每天成交量多了30%，新开户量和券商佣金翻倍，两融业务也比之前有所活跃； 25日，两市融资融券余额合计7841亿元，较前一交易日增加2.5%，为自2015年11月9日以来最大单日增幅。 同时，这也是两市融资融券余额连续第11日增长，自2月11日以来累计增幅逾9%。 在沪指进入技术性牛市的当天，两市融资融券单日增幅也创下了约三年半新高。 …… 但就在“大妈们”逐渐开始踊跃的时候，一些先知先觉的资金，则已经开始“获利回吐”了； 难道这次真的又是一次“大妈‘山顶一日游’”？ 统计显示，全市场157只股票型ETF，春节后两周合计净赎回68.06亿份的基金份额。即便放在过去几年，这也是一个极高的赎回水平。 华安创业板50ETF、华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF这些2018年大红大紫的“明星ETF”，正成为资金流出的主阵地。 业内分析认为，在行情回暖之际，部分资金可能有回本赎回或短期获利了结的需求。 而在A股大跌愈演愈烈的2018年四季度，资金加速涌入易方达创业板ETF、华安创50ETF、华夏上证50ETF等明星ETF。 根据以往经验，投资者回本的时候，基金面临的赎回压力非常大。 …… 在连续大幅流入后，2月25日陆股通北上资金转为净流出，此前连续18个交易日入场被终结。 年初以来，陆股通净流入规模已经超过1100亿元，周一A股三大指数涨幅都超过5%，北上资金却悄然放缓了入场脚步。 证券时报e公司讯，截至26日收盘，北向资金净流入23.3亿元。 值得注意的是，北上资金历来非常擅长高抛低吸，具有一流的嗅觉。 历史上北上资金成交最大的时候基本都处于3个时间段—— 2014年底牛市的开端阶段； 2015年下半年反弹行情的开端阶段 2018年下半年到今年年初这一段 尤其是去年11月以来，北上资金抄底之凶猛，共有9个交易日净买入超过了50亿。
国盛证券张峻晓等认为，三大原因导致外资却步，包括临近 MSCI审议结果公布，部分提前入场资金开始兑现；海外风险偏好提升最快的时段已过去；每年1月明显的外资集中入场效应消退。展望后市，外资持续流入是长逻辑、大趋势，不会改变。 笔者强调，所谓的（沪指）3000点，不过是你我这些长期受到下跌行情折磨的“小散”们的一个“心魔”；“心魔不去”，俺们就会反复在涨跌、去留之间备受折磨！而决策层与监管层最新的举措，则成为去除这种“心魔”最好的“脑神丹”：2月22日，决策层明确指出“平衡好稳增长和防风险的关系，坚持在推动高质量发展中防范化解风险”！笔者认为，这就是要避免重蹈“去杠杆‘一刀切’，处置风险引发新的风险，为了去杠杆，而不惜伤害高质量发展等错误”的覆辙！2月21日，作为“激发资本市场活力，服务‘高质量发展’”的重要探索与战略支撑，新任证监会主席把自己的首秀，放在了“科创板与注册制”上：“坚持服务关键核心技术创新的改革定位”！笔者认为，这几乎就是高层直接给此轮上涨定了性，虽然免不了上涨过程当中的调整、反复，但只要宏观政策“升温”的大方向不变，调整之后，仍然是投资人的机会……
观察与思考
I'll be back :2019，卷土重来
【研究员】：田文
编者按：60年的经济周期，人生有三次财富机会，周金涛“2019年才是我们人生中抄底资产的最佳时机”。对于个人来讲，今年（2016）明年（2017）卖掉投资性房地产和新三板股权，买进黄金，休假两年，锻炼身体，2019年回来，这就是未来给大家做的人生规划。到2020年，是社会将发生很大的变化的时候，特别对于1985年之后的生人，确实你的人生的最大机遇即将到来。
【博览财经分析】周金涛先生在2016年底的一次讲演当中曾经强调过：重要经济周期理论开创者是两个，第一个康波周期，实际上它是全球经济运动的决定力量，也是在座各位人生财富规划的根本理论。 下面是他这次讲演的主旨内容，虽然时过境迁、天人永隔，但此时，在A股暴涨之际，再回头来看周先生关于“休息2年，锻炼身体，2019年再来大干一场”，以及“85后的最大机会来临”等“先验性”的言论，放在当前，仍然颇具“启发意义”，下面就请大家一起来回顾这篇“雄文”—— 周金涛有一句名言叫“人生发财靠康波”，这句话的意思就是说，我们每个人的财富积累，一定不要以为是你多有本事，财富积累完全来源于经济周期运动的时间给你的机会。 比如过去的十年，中国暴富的典型是煤老板，肯定大家在心里认为煤老板肯定是不如我有本事。为什么他成为煤老板，原因就是在于天时给的机会。按照康德拉季耶夫理论来看这是大宗商品的牛市，就给煤老板人生发财的机会。 但是在座各位可不可以成为煤老板？应该今生不会看到，这是它的理论描述的。一个人的一生中所能够获得的机会，理论上来讲只有三次，如果每一个机会都没抓到，你肯定一生的财富就没有了。如果抓住其中一个机会，你就能够至少是个中产阶级。 这句话是什么意思呢？就是说我们人生的财富轨迹是有迹可循的。人生的财富轨迹就是康德拉季耶夫周期。我先给大家介绍一下康德拉季耶夫周期。 在世界经济周期运动中最长的周期是康德拉季耶夫周期，它一个循环是60年一次。大家知道60年就是一个人的自然寿命是60年，中国讲60甲子，循环一次就是一个康德拉季耶夫周期。它分为回升、繁荣、衰退、箫条。 未来十年注定在萧条中渡过 现在这次经历的康德拉季耶夫周期，在座各位经历的是从衰退向箫条的转换点，在座各位未来十年注定在箫条中渡过，这是康德拉季耶夫不可改变的规律。 到了2017年中期，大家就可以知道我的判断对与不对。我曾经在2007年的时候判断2008年将发生康德拉季耶夫周期衰退一次冲击，就是大家看到的次贷危机。 2014年10月份，我发表报告认为，2015年二季度发生二次冲击，二季度之后股市暴跌，人民币贬值，这些都是有规律可寻的，资产价格的运动绝不属于规律，这个都是大家可以看到的。 2017年中期，三季度之后，我们将看到中国和美国的资产价格全线回落，2019年出现最终低点。那个低点可能远比大家想像的低。这就是现在可以告诉大家的康波理论。 一个康波的运动是技术创新推动的，本次康波1982年开始回升，大家知道1975年到1982年是上一次康波的箫条阶段。 如果了解世界经济史应该知道，全球滞胀，美国英国做供给侧改革。我看大家很兴高采烈的谈论供给侧改革问题，供给侧改革是全球进入箫条的标志，似乎没有必要兴高采烈的，实际上真的谈到供给侧改革，一定要进入箫条的。 繁华是1991年到1994年的美国信息技术泡沫，是康波繁荣的标志，当美国的泡沫破灭之后，后面经济又增长了七八年。 所以，2008年之前是世界经济的本次康波的黄金阶段，从2004年到2015年应该是本次康波的衰退期，衰退期能看到的就是，虽然经济增长不怎么样，但我们还能够从资产价格中获得很大的意义，这个大家能够感受到。比如我们的股市、债市，2009年以来，大的角度来看都是上升趋势，都是有利可图的，这是康波中的衰退阶段。 2018年后能明白我说的话的意义 去年我有一个判断，2015年是全球经济及资产价格的重要拐点，过去6年，下半场会讲一下，过去6年投资看一个指标就是央行，美国、中国央行不断放水你就有钱抓，这是过去6年投资的唯一标的，就是宽松。 大家今年放水不管用了，这就是资产价格的转换点。我看去年大家讨论资产荒，资产荒就是我钱多，但是没有收益率，这是很危险的信号，这是一个转折点，转折点意味着未来四到五年的总体的资产收益率不仅不赚钱，甚至可能要亏损。 我在去年底给各个机构的建议是，要做好大幅降低资产收益率的心理预期的准备，同时要做好应对未来在2017年到2019年可能发生流动性危机的准备。 我奉劝大家，比如说如果想发债最好发五年的，2018年之后就能够感到我说的话的意义。 消灭中产阶级财富的两个方法 2015年之后，全球应该进入的康波的箫条阶段，在康波的箫条来临之前，会发生哪个现象？这个现象相信大家都看到了，我们觉得手中有很多流动性，大家这个流动性过去6年还通过炒股票赚到钱，大家2015年开始不赚钱。 怎么办？我需要为我手中的钱保值，所以，大家想了一个办法就是买进一线城市核心区域的房地产。第二个办法搞点新兴产业，很多人投了很多新三板。从我的本心出发，这两个办法都是消灭中产阶级财富的方法。 我自己投资的纪律是2014年之后第一不买房，现在是中国房地产周期反弹阶段，就是只有一小戳涨，所以大家看到的一定是熊市中的反弹。怎么办？卖，不应该买，炒股票的人全都理解的一个最简单的道理。所以现在应该是房地产的兑现阶段。 第二个大家追逐的新兴产业，因为我是研究长波理论的，我看的很清楚，实际上所谓的互联网+，就是本次康波的技术创新，信息技术的最后成熟阶段。 大家知道，信息技术爆发期在80年代，90年代在美国主导国的展开期。当技术从主导国传导到中国，中国是本轮康波中的追赶人，传导到中国扩散到生活的每一个角落，那么你们想这个技术还有什么前途可言？ 一个技术当它在追赶国的渗透到达了无孔不入的时候，一定到达了它生命周期的最后阶段，这个技术后面就是一个成熟并衰落的趋势。 所以，去年我跟朋友说，2016年和2017年是新三板的兑现阶段，能不能兑现要看你的命运了，大家不要认为一定要兑现。 当大家看到这两个现象的时候，意味着康波要进入箫条期，你突然会发现，在经历一次滞胀之后，2016年到2017年是一次滞胀，一次滞胀发现你手中持有的流动性差的资产可能就没人要了。 在这个阶段之后，将进入货币消灭机制，就是这些资产的价格将下跌，这个就是康波理论告诉我们的。 每一次的康波的箫条都是一次滞胀展开，滞胀之后就是消灭通胀的阶段。所以，未来可能大家突然会觉得，手中的流动性资产不够或者没有。这也是让大家赶紧发债的原因，你可以有现金流用，甚至以现在低的价格买进资产。到2025年，都是第五次康波箫条阶段。 第四次康波的箫条在一九七几年，第三次是一九二几年，就是美国的大箫条，康波理论描述了一套世界经济的长期的运转。 40岁以上的人，第二次机会在2019年 我们作为一个人如何在这样的过程中来规划你的人生财富呢？以我的长期研究来看的话，你的人生的机会基本上由康波的运动给予的。 十年前你在中信建投证券找了一份工作不是太重要，大家十年前在中信建投证券旁边买一套房子真的很重要，因为中信建投在北京朝阳门，现在房子涨十倍，大家挣十年也挣不到。人生的财富不是靠工资，而是靠你对于资产价格的投资。 你对资产价格的投资是时间规律呢？一定是低点买进才有意义，这个时候买进房子这些没有什么意义。在一个人60岁的人生中，其中30年参与经济生活，30年中康波给予你的财富机会只有三次，不以你的主观意志为转移。 40岁以上的人，人生第一次机会在2008年，如果那时候买股票、房子，你的人生是很成功的。2008年之前的上一次人生机会1999年，40岁的人抓住那次机会的人不多，所以2008年是第一次机会。 第二次机会在2019年，最后一次在30年附近，能够抓住一次你就能够成为中产阶级，这就是人生发财靠康波的道理。 巴菲特没什么，为什么能够投资成功，原因就在于他出生在第五次康波周期的回升阶段，所以他能成功，如果现在一样不会成功。 为什么那个年代的美国会出现比尔盖茨，因为技术在那个年代展开的，现在中国出不了比尔盖茨，你的人生机会由康波的运动决定的，有人觉得自己很牛，很大的本事，赚很大的钱，事实上每个人都是在命之中运行。这就是我研究完经济周期以后我非常相信的一点。 最简单的就是1985年之后出生的人，现在30岁以下的人，注定你的人生机会第一次只能在2019年出现。因为买房什么都不行，这是由你的人生的财富的命运所决定的。 我的意思是说，我们在做人生财富规划的时候，一定知道每个人都是在社会的大系统中运行，社会大系统给你时间机会，你就有时间机会。这个大系统没给你机会，你在这方面再努力也是没有用的。 房地产周期20年轮回一次 一个人的人生财富有哪些？理论上只能有这么几类：第一类就是大宗商品，这个实际上大家不要小看，在60年巡回中，大宗商品是最暴利的行业。就是刚才讲的，中国人觉得最爆发的煤老板，原因就在此。 因为大宗商品的牛市是几十年出现一次，我们这次的大宗商品牛市是2000年到2002年，这次是康波的衰退阶段。第四次康波的衰退阶段70年代是石油危机，也是大的商品牛市，所以商品是最暴利的资产。 在座各位所经历的第五次康波，商品的牛市已经结束，以后不可能依靠商品取得暴利。2011年至少到30年，商品的走势都是熊市，所以不可能在商品方面取得大的收益的。你说能不能做空，不行！2015年之前商品可以做空，大家2016年之后不能再做空，未来商品走的是熊市。所以在座的各位的人生的最主要的资产，不管是否曾经拥有，后面不可能再有，这是第一类。 第二类资产是房地产，就是经济周期理论中的枯枿周期，房地产周期20年轮回一次，一个人当中可以碰到两次房地产周期。为什么呢？ 人的一生作为群体来讲会两次买房，第一次是结婚的时候，平均27岁，第二次是二次置业，改善性需求是42岁左右。一个人的消费高峰，最高峰出现在46岁的时候，46岁之后这个人的消费就往下走，你的消费逐渐由房子这些变成医疗养老。 房子一生中大致消费两次，大概20年一次。房地产周期是20年轮回一次。中国本轮房地产周期1999年开启，按照房地产周期规律分为三波，第一波2000到2007年，2009年之后又涨一波，2013年、2014年一波，三波上去，全国房地产周期的高点判断是在2014年，这个是中国房地产周期的高点。 但是，到2015年的时候大家突然发现，房子又好卖了，2016年一线城市核心区域房地产暴涨，但这不是房地产重新开始，而是B浪。三四线城市的房子能涨才是牛市，垃圾股不涨，一小戳股票涨不是牛市，这是房地产周期的B浪反弹。 所以，2017年上半年附近，中国的这次反弹会结束。如果你拥有一线城市的核心区域的房地产，并且不是自住房，我认为应该在未来的一年之内卖掉，这就是我对于大家的建议。 卖掉房子之后，你发现可以买到好多很便宜的资产，性价比已经发生变化，这就是房地产周期。不要以为房地产卖出去买不回来，这个世界上没有只涨不跌的东西。2019年房价会是一个低点，2017年、2018年房价是要回落的。一个房地产周期的循环就是这样，20年的循环，15年上升，5年下降，美国也是一样。 2007年美国房子开始跌，跌到2011年附近触底反弹。大家到美国买房有点不一样，我的研究主要就是全球大类资产配置，美国欧洲都研究，中国在世界的东半球，美国在西半球，东西半球的房地产周期起点差十点。 中国房地产的起点是2000年，美国是2010年，2010年之后美国出现房子的牛市，2017年是第一波的高点，如果到美国买房，也可以再等等，现在也是第一波高点。大家现在买也不会被套，因为上升期没有结束。 作为广义大众来讲，不管你的知识怎么样，你跟大妈没有区别。意思是说，这种东西跟智商没关系，这个就是你的人生的机遇就是看你能不能把握。 人的一生，房子是最核心资产，商品不一定能绑住，房子至少一辈子搞两次，这是第二类资产。 第三类资产是股票，股票不是长周期问题，随时波动，这个在我们周期中没法明确定义。 第四类资产就是艺术品市场，像古玩、翡翠这类东西，过去一些年涨的很快的，反腐之后下降厉害，这些来看就没有只涨不跌的东西，你的人生资产总会在涨涨跌跌中渡过。 保值和流动性是未来五年最核心问题 作为人生财富规划，你要明确现在这个时点应该做什么。刚才已经说了四类资产，这四类资产中如何进行波动？我的看法是，未来五年是资产的下降期，这个时候大家尽量持有流动性好的资产，而不要持有流动性不好的资产。像高位的房子就是流动性不好的资产，还有一级市场的股权也是流动性不好的资产。 为什么提新三板，因为流动性很差，想卖很难卖。在未来的投资，大家一定注意，赚钱不重要，第一目标是保值，第二是流动性。这两个是未来五年大家在投资的时候我觉得一定要非常注意的一个，应该是一个最核心的问题。 这是用康德拉季耶夫理论进行人生规划。60年运动中，会套着三个房地产周期，20年波动一次，一个房地产周期套着两个固定资产投资周期，十年波动一次。一个固定资产投资周期套着三个库存周期。 所以，你的人生就是一次康波，三次房地产周期，九次固定资产投资周期和十八次库存周期，人的一生就是这样的过程。 我在中国这两个周期当中是开拓者，康德拉季耶夫周期理论和库存周期理论。现在很多实业同事，制造业的价格波动最短决定周期就是库存周期。我在去年10月份写报告，认为2016年一季度中国经济将触底，中国经济的库存周期将反弹，大家看到商品价格触底反弹了，这就是用我这套理论做出来的东西，所以我最近很忙。 前两天有很多人发表与我不同的观点，周期要换面，有些人发这样的观点，实际上这些都是对我的观点的反驳，没关系，我们可以用未来的时间来看。 2017年中期之后进入中周期的最后下降阶段 今年（2016年）最主要的机会在哪里？刚才已经讲了，最核心的机会就在于两个字：涨价。大家所有炒作的东西都来源于涨价，除了我刚才说的大宗商品，农产品中的鸡鸭也涨价，房子也涨价，包括最近股票炒的维生素也涨价。 过去我们是赚钱靠什么？过去三年赚钱靠炒小股票，把估值炒上去，玩虚的。2016年我的总结叫脱虚向实，就是大家发现虚的已经没法玩，到头了，这个时候发现，央行的货币政策到边际高点，货币乘数上升了，库存周期带动货币乘数上升，这时候基本逻辑就是通胀，2016年一开年，小股票下来了，大宗商品开始涨了，这是大逻辑的转换。 大家每年做投资，开年之前都要想想，这年做投资的主逻辑，过去几年炒小股票，但是未来，2016年就是炒涨价。作为个人投资来讲，还是那句话，不能买流动性差的资产。商品资源股可以，别的流动性差的资产也是不划算的。根源在于货币乘数上升，会出现通胀。 我们看去年，2015年发生了什么？股票下跌，人民币贬值，这些意味着什么？2015年是全球的中周期高点，刚才讲平均8.6年、9年一个中周期循环，在一个中周期中有三个库存周期，会出现三个高点。 一般来讲，中周期的最高点可以出现在三个高点的任何一个高点上。2015年以美国代表的全球的中周期高点，2014年12月份是美国的固定资产投资和PMI的高点，我当时就说美国经济进入最高点，后面资产价格就会有反应，大家看到2015年出现了美国股市跌了。同时在去年，我们还看到美联储加息，从2000年反危机之后第一次加息，进入了十年中周期的高点阶段，2015年到2019年就是中周期的下行期，所以这个时候，我们可以看到逻辑就发生变化。 大家一定不能再以过去的思维来判断我们未来的投资，不能认为央行又放水了所以有机会，未必是这样。我们未来的逻辑，应该全面脱虚向实。但这个脱虚向实也是短暂的，只适用于2016年，2017年中期之后会进入中周期的最后下降阶段，就是我们刚才讲的2018年、2019年要谨慎小心，这就是现在看到的这样一个大方向，大方向就是未来是下降阶段。 2017年美元指数牛市结束 黄金未来的最大机会是什么？除了是货币的矛，具有保值功能之外，还有一个巨大的机会在于2017年美元指数牛市结束，人民币加速国际化，这个时候国际货币体系将发生动荡。 所谓的国际货币体系动荡就是，以前都是以美元为主的，世界是观察美元的货币政策，大家现在发现，作为世界经济体的老二中国开始挑战这个问题，到底中国在国际未来的货币体系中起到多大作为我们也不知道，取决于很多因素。 这个时候，就会出现国际货币体系动荡的问题，大家就会心里发毛，怎么办？买黄金，因为黄金毕竟是货币的矛。我觉得，未来黄金的大机会是来源于此，来源于国际货币体系的动荡。我觉得今年黄金的低点，今年的黄金低点有可能出现在二或者三季度，那个时候大家可以再买，现在应该是短期高点。 如果说我们今年的投资逻辑是这样的一套逻辑，怎么判断今年的机会呢？如果说你在今年能看到PPI、CPI上行，说明我们的经济正常运转，比如说你就做股票，买商品，正常运行，一旦看到PPI、CPI转头，甚至涨不动，这时候要小心，这可能是经济的第三库存周期高点，这个高点出现要抛掉所有的资产，只留现金和黄金等待低点的出现。 今年做投资就看CPI和PPI，如果涨得动，说明经济还OK，如果说CPI和PPI有调头往下的趋势，一定要小心了。我们今年的投资的主逻辑，不管做什么资产，投资的主逻辑都是这样，这个是我要讲的第二个问题。 第三个问题，美元作为世界货币，我们怎么判断这个问题。2011年12月，我写过一篇报告叫“美元破百冲击中国”。当时美元指数在72，我用康波理论推断，2011年开始美元向上运行，牛市，2017年中期美元指数到100%以上，在美元指数2017年冲破一百之后，可能会对中国的资产价格差距冲击。 现在来看，至少前半部分是对的，美元指数已经曾经到过一百，原因很简单，我刚才给大家讲美元指数的牛市和熊市，本质上由美国的房地产周期决定的， 2010年美国启动房地产周期之后，美元指数进入牛市。 2019年是中国经济的最差年景 而2019年，东方国家启动房地产周期之后，繁荣从西半球到东半球，那时候美元就变成熊市，所以不是所有时间都适合换美元的。为什么呢？说起来有点玄，我刚才给大家改的四周期嵌套理论，我研究这个东西十几年，我后来发现这个东西的运行规律实际上就是天文学的规律。 以后，主宰地球的规律是太阳规律，太阳黑子周期的循环就是55年到60年最长循环，20年一个海尔循环，20年当中包含来个10年的施瓦贝循环，然后包含来个厄尔尼诺循环，所以厄尔尼诺就是经济中的库存周期。当然也许我们无法解释为什么有道理，但是一定是其中有内在的联系。 刚才讲了2019年是中国经济的最差年景，我刚才说的另一套理论中也是可以解释的。所以美元现在还没有到达这波牛市的高点，这波高点应该在明年中期。 明年上半年，美国也会出现滞胀，那时候美联储会连续加息，流动性会出问题，美国经济掉头往下，通胀掉头往下，就会出现经济的调整。这就是我们2017年的中期可以看到的。大家做投资只要掌握这些规律，不会犯大的错误的。 第四个关于政策，中国的政策肯定受到了蒙代尔三角的约束，就是汇率跟货币政策跟资本自由流动只能取其二，不能都获得。所以，自从人民币贬值之后，中国货币政策的宽松受到影响。现在人民币趋于稳定，货币政策又有一些空地了。 锻炼身体，2019年再回来 但是总体来讲，今年货币政策不会很宽松，这是可以看到的。根源就是我们国家对于汇率的担忧，以及对于通胀水平的担忧。讲一个我对未来的人民币汇率的看法，现在大家对人民币汇率持悲观态度，我觉得今年下半年之后，人民币汇率会升值，这是我的判断。 为什么呢？ 从道理上来讲，中国两个国家的利益事实上是一致的，美联储加息的时候考虑中国怎么样，这是很诚恳的表态。你观察去年以来的汇率会发现，人民币走势是美元走势的领先指标。人民币先跌美元就跌了，现在人民币起稳美元指数就起稳了。如果判断全球开启第三库存周期美国要加息，美元要涨了，人民币也会上去。今年下半年不一定看空人民币，大家还是要好好琢磨一下。可能对于做外汇的比较重要，这是比较大的趋势。 2017年之后，可能大家觉得如果美元贬值，人民币一定贬值，我们怎么办呢？有两个办法，当你预感人民币要贬值的时候，可以做空韩元，韩国是中国经济的领先指标，可以做空韩元；还可以随后做空澳元，以后澳大利亚是资源国，它的货币跟着铁矿石波动的。这个就是可以对冲人民币下跌风险的办法，这就是我平时研究的东西，全球资产配置宏观对冲理论。 很多人说孩子留学到澳大利亚要不要买房，我说现在不适合，原因在于第一：现在澳元偏高，将来可以换到更多；第二澳洲现在房子贵，四五年之后肯定比现在便宜。 大家到资源国买东西，一定等到资源的最低点来买，大约在2018年或者2019年。可能在座的各位对我不太熟悉，但是二级市场对我的理论是很熟悉的。 2016年最大的投资机会是什么？就是商品价格。这个问题去年反复强调的。我觉得大家一定要明白一点，任何机会都是靠赌博的，没有确定性的机会，当你下注的时候就决定你能不能成功，一个优秀的投资人都是赌博赌出来的，这是毫无疑问的。 我跟投资经理说，当你看到所有事情确定的时候，机会不属于你了，只有不确定的时候才能得到机会，所以任何的机会都是赌博。2015年已经告诉你2016年最值得赌的是商品价格反弹，赌不赌在你，现在看来确实反弹，我刚才讲的就会按照这个走，因为最主要的信号已经出现，就是2016年的情况。 对于未来想提醒大家的一点，2018年到2019年是康波周期的黑色之年，60年当中的最差阶段，所以一定要控制2018、2019年的风险。在此之前做好充分的现金准备，现在可以发债，五年之后还有现金。 对于个人来讲，今年明年卖掉投资性房地产和新三板股权，买进黄金，休假两年，锻炼身体，2019年回来，这就是未来给大家做的人生规划。 85后的人生最大机遇即将到来 刚才主持人介绍说我曾任中信建投研究所所长，但是去年我辞职后只做首席经济学家，原因就是在于我觉得未来的四年，做事情的困难性比过去六年大。而且在箫条即将来临之前，一个社会必将出现分裂倾向，理论中可以看到的，所以政治上出现一些倾向也是正常的。 这种情况下，你的人生只有两个选择：一个选择像我一样当个虚职，心情好出来忽悠，心情不好在家里待着，这是一种选择；另外一种选择未来一定是英雄辈出的时代，你可以成为先德或者先烈，这是可以选择的另外一个人生道路，在未来也是可以选择的。 我觉得未来四年确实是社会将发生很大的变化的时候，特别对于1985年之后的生人，确实你的人生的最大机遇即将到来。这是我对未来的看法。 具体2016年，我原来怎么判断的，第三库存周期的开启中国最领先，在2016年一季度，美国第三库存周期开启的时候，之前是不会加息，我觉得美国最早加息在9月份才会加息，这是可以预见的一件事情。 为什么美国也怕加息？因为美国最脆弱的也是资产价格，美国也是怕加息的。欧洲，欧洲经济周期的运动比中国和美国晚，现在欧洲经济周期高位稍回落的位置，欧洲的低点在今年四季度出现。 美元指数的走势应该是一二季度弱，四季度转强。这就决定了2016年中国经济最佳触底的时间点就在上半年，美元的压力不强，同时大宗商品的反弹就在一季度。 今年（2016年）上半年是中国经济、股市、资产价格的最好的喘息阶段，商品涨了，股市起稳了。这个用我们这套理论是可以把握的。 今年是未来四年最好的，核心逻辑就是做通胀，炒涨价，是我们核心的逻辑。什么时候炒最好？下半年就出现滞胀，那时候买黄金了，再后面就是抛掉资产，持有现金，这就是今年的总体的逻辑。（作者 周金涛2016年3月16日《在上海清算所沙龙的演讲：人生就是一场康波》）
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发表于 2019-2-27 08:52:46
