《“牛排”总算烤至“两成熟”，又可以吃“带血的筹码”了》：3月8日北向资金净流出12.28亿元，但有两大现象值得关注：一是，“深强沪弱”再次出现，深股通净流入10.5亿元，或与外资加仓中小创有关；二是，尾盘A股出现加速下行之际，北向资金反而开始大举扫货。其实，早在2月底、3月初，博览财经就已经开始觉察市场连续暴涨之后的“微妙”变化，逐步提升对短线“较大幅度回调”的警惕。如今，短线回调，应该还需要一段时间来释放此前暴涨带来的势能风险，但这也为下一阶段的“低成本布局”打造了契机！ 《“牛市大回撤”，只是对2.25以来暴涨的“回补、填坑”！》：在3月1日的研究当中，博览财经已经指出，根据对此轮行情上涨的阶段性划分，可以明显的看出，此轮上涨大致经历了三个阶段——1、平稳上涨阶段。2、加速上涨阶段。3、暴力上涨阶段。相较而言，笔者倾向于认为，近期市场可能出现的“休整”，更大程度上是对第三阶段“暴涨”的修正，鉴于监管层对“场外配资”死灰复燃的高度重视，对市场“良性发展”的诉求，一些针对性的“强监管”措施有可能出现，而持续暴涨几日后，市场自身的“技术性修复”的要求，也可能借助这一“契机”得以兑现！
博览视点
“牛排”总算烤至“两成熟”，又可以吃“带血的筹码”了
【研究员】：田文
结论：3月8日北向资金净流出12.28亿元，但有两大现象值得关注：一是，“深强沪弱”再次出现，深股通净流入10.5亿元，或与外资加仓中小创有关；二是，尾盘A股出现加速下行之际，北向资金反而开始大举扫货。其实，早在2月底、3月初，博览财经就已经开始觉察市场连续暴涨之后的“微妙”变化，逐步提升对短线“较大幅度回调”的警惕。如今，短线回调，应该还需要一段时间来释放此前暴涨带来的势能风险，但这也为下一阶段的“低成本布局”打造了契机！
【博览财经研报】短线的回调，应该还需要一段时间来释放此前暴涨带来的势能风险，但这也为下一阶段的“低成本布局”打造了契机！ A股3月8日迎来大调整，沪指在前4日积累近4%的涨幅被最后一日败光，未能创造周线九连阳。但博览财经认为，市场上涨趋势已经形成，调整一下更健康。 3月8日北向资金净流出12.28亿元，但有两大现象值得关注—— 一是，“深强沪弱”再次出现，深股通净流入10.5亿元，或与外资加仓中小创有关； 二是，尾盘A股出现加速下行之际，北向资金反而开始大举扫货。 与此同时，保险资金开始大量入场。3月6日，工银上证50ETF上市。交易公告书显示，机构投资者持有比例达98.08%，前十名持有人中，保险资金大量现身。Wind数据显示，工银瑞信上证50ETF成立于2018年12月7日，成立时规模即达113.43亿元。 博览财经还注意到，3月8日A股的大跌有一个现象与之前每次都不同：以前但凡A股跌幅超过4%，基本所有板块都惨不忍睹。而8日领跌的是前期涨幅巨大的金融板块，两市依然有70只个股涨停，特别是半导体、芯片等科技行业非常强势。 …… 其实，早在2月底、3月初，博览财经就已经开始觉察市场连续暴涨之后的“微妙”变化，逐步提升对短线“较大幅度回调”的警惕。同时指出，这也是“再次低成本建仓”的契机！ 博览财经注意到，有业内人士也指出，经验来看，牛市初期首次放量大跌之后的一个月左右，市场一般会经历一月左右的中等级别的调整。A股大概率将在二季度进入震荡调整期，建议利用牛回头的时机配置。 广发策略戴康团队指出，金融供给侧慢牛已经启动，由广谱利率下行、风险偏好提升、盈利预期边际改善带来的“火”足够盖过盈利下滑的“冰”，预计A股非金融企业盈利底部不迟于三季度出现。而Q2则提供了“千金难买牛回头”的配置机会。 继续看好小盘成长风格，成长底，科技牛。配置盈利底部拐点向上且政策持续支持的“双逆周期”成长板块——电子（半导体、消费电子）、军工、计算机（软件）。投资者应该从熊市左侧思维“用确定性防守，逢反弹卖出”转向熊牛反转的右侧思维“逢调整买入，买成长性进攻”。 （1）市场期望值依然为正——在首次放量大跌后30个交易日，上证综指大概率上涨，即使下跌幅度也相对有限； （2）市场风格基本延续——在首次放量大跌前后30个交易日：14年延续了大盘股的风格，而08年和05年则延续了小盘股的风格； （3）成长股领涨行业会有一些切换——在首次放量大跌前后30个交易日：14年大盘股风格下，大跌前领涨的10个行业中，在大跌之后有7个依然领涨；但是在08年和05年小盘股风格下，大跌前领涨的10个行业中，在大跌后仅有3-4个行业依然领涨。 广发给出的主题投资：重点关注“科创四宝”—— 1、“科创四宝”之5G：春季开工引领“新基建”，开启万物互联时代 2、“科创四宝”之AI：科创板重点映射，技术迭代进入加速期 3、“科创四宝”之Fintech：金融信息化升级“发动机” 4、“科创四宝”之物联网：5G赋能，助力智慧城市全方位建设 …… 博览财经注意到，星石投资在2019年年度策略里提到：压制A股的多重因素将在2019年发生反转，科技领先的复兴牛市正在酝酿。未来，带领牛市节奏的将是科技股。 星石主要从四条主线配置以科技为核心的成长股—— 一、已经具备全球竞争优势的先进制造业。比如新能源汽车产业链； 二、受益于制造业转型升级的智能制造。比如工业机器人、云计算、人工智能、5G等； 三、兼具消费属性和科技属性的行业。比如医药生物； 四、其他弱周期成长股。
“牛市大回撤”，只是对2.25以来暴涨的“回补、填坑”！
【研究员】：田文
结论：根据博览财经对此轮行情上涨的阶段性划分，可以明显的看出，此轮上涨大致经历了三个阶段——1、平稳上涨阶段。2、加速上涨阶段。3、暴力上涨阶段。相较而言，笔者倾向于认为，近期市场可能出现的“休整”，更大程度上是对第三阶段“暴涨”的修正，鉴于监管层对“场外配资”死灰复燃的高度重视，对市场“良性发展”的诉求，一些针对性的“强监管”措施有可能出现，而持续暴涨几日后，市场自身的“技术性修复”的要求，也可能借助这一“契机”得以兑现！
【博览财经研报】在3月1日的《“满月酒”：“劲”酒虽好，可不要贪杯》一文当中，笔者明确指出，即期市场需要“警惕对第三阶段“暴涨”的修正”！如今，暴跌已经开始，需要完成对此前“暴涨”阶段的“修正、回补” 警惕对第三阶段“暴涨”的修正 根据博览财经对此轮行情上涨的阶段性划分，可以明显的看出，此轮上涨大致经历了三个阶段—— 1、平稳上涨阶段。触发因素还是1月初的全面降准，市场预期改善，吸引以北上资金为代表的“增量资金”持续、稳定的流入； 2、加速上涨阶段。2月，国内友善的政策环境持续升温，交易阻力减少，北上资金、国内各路资金加速流入，推动大盘加速上涨； 3、暴力上涨阶段。天量信贷、中美和解、决策层“平衡防风险与稳增长关系”等密集利好刺激，游资、配资、两融拉动大盘暴涨； （统计显示，今年以来游资有两次“明显的动作”，一次在一月底，另一次在2月下旬，说明这两次上涨，极可能有游资在背后参与推动） 相较而言，笔者倾向于认为，近期市场可能出现的“休整”，更大程度上是对第三阶段“暴涨”的修正，鉴于监管层对“场外配资”死灰复燃的高度重视，对市场“良性发展”的诉求，一些针对性的“强监管”措施有可能出现，而持续暴涨几日后，市场自身的“技术性修复”的要求，也可能借助这一“契机”得以兑现！ 但考虑到决策层对“在高质量发展当中才能更好实现‘防风险’”的最新“定调”，以及对科创板、注册制实施的“高度关切”，股市在“政策温度升温”大环境下的“正常向上修复”，仍然是有可持续基础的，因此，个人倾向于认为，前面两个阶段的上涨空间，仍然是有“保障”的，不出意外的话，市场“正常”的休整，不大可能会伤及到这两个“空间”。 而一旦市场得以“‘夯实’其快速上涨、甚至是暴涨”带来的“虚空”部分，大盘仍然会继续其向上修复性发展的大趋势。 也就是在这其中，蕴含着那些“踏空”的场外资金，能够在“合适的区间”入市的机会！
在3月8日开盘前的文章当中，博览财经明确指出—— 1、“散户大手笔接盘，主力持续撤离，市场不稳定飙升”！主力资金、以及上市公司大股东的产业资本，不断地在进行着减持；今年持续净流入的外资，也开始频繁的净流出。博览财经强调，大资金正“躲在”各路大妈们矫健身姿背后悄悄撤离，这大大加剧了今后市场“不稳定性”! 2、《尽快降低仓位：面对这样的“上涨”，监管层终于发出警告！》：博览财经强调，面对市场的狂躁，已经“微微蹙眉”监管层，似乎正从起初看待上涨时的“乐见其成”，到了关切是否“过犹不及”的阶段，近来行情的加速暴涨，尤其是盘中的各种“亏损股、失联股”等妖股频频领涨大盘，成为加剧股市“不稳定性”的潜在风险！而上述“妖股狂躁”的状况得以演绎至今，其实和有关方面的“克制”密切相关，而一旦监管层开始释放出“不再纵容”的信号，则久违的回调（甚至如某些激烈的分析所称的“牛市大回撤”），可能就此被踢爆——7日，银监会对信贷入市炒股的处罚，证监会查处操纵，都代表官方对当前行情妖股横行、爆炒式上涨的不满。此前“打开大门”吸引各路长期资金入市的监管层，此次面对“外资因为限额问题，而买爆A股”的状况，却发出了“暂不考虑放宽外资持股上限”的审慎立场。与此同时，《证券时报》等官媒的口风也一改此前对上涨行情“喜大普奔”的宣传口径，开始试探性的“指出‘卖出’的必要性”。 对此，博览首席经济学家李宏图先生明确指出，我们维持对第一轮上涨进入末端的判断，今日进一步发出降低仓位，保全既有利润的策略。 但博览财经仍维持中长期上涨大趋势未变，只强调短期规避风口，耐心等待第二轮上涨之再度建仓机会。
3月6日，博览财经强调—— 《桀骜不驯的“上下影线”，两位掌门的“迷之微笑”》：有关方面一直都希望“稳定发展”，不希望暴跌，也不希望暴涨，经历了2015那轮从暴涨到暴跌的惨痛教训，以及这几年以来的人事变故，有关方面对股市和金融市场的措辞，已经非常的“谨小慎微”了。在沪指翻过3000点，“初步完成”对2015年以来持续下行的“估值修复”之际，监管层对行情后市发展的“政策姿态”，尤其是对科创板工作带来的，对创业板的“持续刺激”，已经有了些许“审慎”（直白的说有点希望“降温”的意思），3月5日两位财经“当家人”的“媒体讲话”当中，已经透露出些许端倪：新掌门人“不便发表可能影响市场预期的言论”，但强调IPO按照“正常节奏推进”，加大对违法行为的打击，这种“恪守监管者本位”但又多少有“提示风险”意味的回应（此前有关方面已经开始警惕非法配资重出江湖，以及两融的快速上涨）。而“老前辈”则更是“直言不讳”——不能借钱去投资。更有甚者，他还抖落出另一条“猛料”：“结构性去杠杆达到预期目标”，“只是说明达到了当年的目标”（当年“去杠杆”的政策设计，好像是“用三年，分步达成目标”，言下之意，该降还得降）。
3月4日，博览财经明确指出—— 1、《利好验证期：连续放量反弹加速短期内“资金消耗”》：上周末，笔者对短期行情的判断有一点“微调”：在仍然坚定的看好这一轮中长期上涨行情的同时，对短期行情的走势有所“保留”，到不是我认为指数会“回调”多少，而在于以2.25为特征的“暴涨阶段”不会是常态，加之此前持续上涨一个多月，市场有内在的技术性回调需要。2月指数涨幅过大，一些盘面特征也值得警惕。今年1月4日明确上涨以来，上证综指最大涨幅已达到23%，而过去几次“大行情”的初期，上证综指最大涨幅在22-26%左右。2月单月上证综指上涨14%，历史上上证综指单月涨幅达到14%的月份均处在“大行情”的中后期，创业板2月单月上涨25%，单月涨幅创历史新高。与此同时，各个行业均已先后轮番上涨。就短期看，连续的放量反弹加速了流动性消耗，短中期看，反弹动能趋于衰减；行情也将由普涨走向分化，市场将进入“利好验证”期。 2、《看短做短资金获利了结动机加强，短期动能趋于衰减》：对比2月A股快速放大并一度破万亿的成交，资金流入主要贡献可能来自游资和散户，这部分资金看短做短，博弈性较强，博览财经强调，监管严防激进的杠杆资金入市，叠加各资金流入来源的阶段性疲软，后市上涨动力或将趋缓。根据历史经验与短期数据，“两融”资金接近于“阶段性高度”，短期内继续飙升的可能性不大，加之监管层已经开始加大对“配资”的监管，短期资金面并不利于即期行情的持续上涨！而放量反弹加速了资金消耗，看短做短的资金获利了结的动机加强，短期反弹动能趋于衰减。
3月1日，博览财经再次给出警示—— 1、《暴涨阶段结束，“两会时间”给A股更多想象》：短期行情已经进入“新旧资金此消彼长”的“交接、替换”阶段，仅从资金面的情况看，大盘短期内上涨的资金动力在减弱，再次凝聚上涨力量，可能确实需要行情的一段“休整”（以营造一个“再次上车”的氛围），以利于更多的“场外资金”再次“集中流入”。而从政策面看，随着“两会”的召开，自2018年10月宏观政策转而更多强调“高质量发展、激活资本市场”，以及今年2月22日政治局会议明确指出“平衡好防风险与高质量发展之间的关系，在高质量发展的基础上‘防风险’”，这一系列的政策调整，都将在“两会”上得到进一步的“再确认”，甚或是“更多有效落实”的确证，则有望从政策面再次“凝聚”投资人对“宏观政策有利行情进一步发展”的预期；如此，则“两会”期间有望成为行情完成阶段性“休整”，再次从政策面+资金面，推动市场进一步向上修复、发展的新动力！ 2、《“满月酒”：“劲”酒虽好，可不要贪杯哦……》：我认为：股市中长期行情仍然“持续向上修复发展”的大趋势不变；但沪指在突破3000点的过程当中，A股大概率要进行一次“像样”的“休整”！只不过，在大趋势没有逆转的情况下，任何“像样”的休整，都会成为刺激“场外资金”进入股市的最好“消息树”；关键在于你能否把握好节奏、踏准市场的波动——如果你是意志坚定的“先知先觉”者（早在2.25之前就已经建仓，并且坚定的做一次长期投资），那你完全没有必要在意这一次“休整”（除非再出新的意外，打断这一轮宏观政策调整带来的估值修复上涨行情趋势）；如果你是最近才入市的，尤其是赶在2.25暴涨的前后才被“雷”进来的，又或者仍然“持币待购”的，那么，这次可能的“休整”，或许是一次帮你“降低持仓成本的契机”！ 总结 暴跌只是对此前一段暴涨的“修正”，考虑到决策层对“在高质量发展当中才能更好实现‘防风险’”的最新“定调”，以及对科创板、注册制实施的“高度关切”，股市在“政策温度升温”大环境下的“正常向上修复”，仍然是有可持续基础的，因此，个人倾向于认为，前面两个阶段“温和”的上涨空间，仍然是有“保障”的，不出意外的话，市场“正常”的休整，不大可能会伤及到这两个“空间”。 而一旦市场得以“‘夯实’其快速上涨、甚至是暴涨”带来的“虚空”部分，大盘仍然会继续其向上修复性发展的大趋势。 也就是在这其中，蕴含着那些“踏空”的场外资金，能够在“合适的区间”入市的机会！
决策参考
2月金融数据加剧短调空间，但不改中长期乐观方向
【研究员】：柏双
结论：易行长在回应对2月金融数据的点评时，虽然试图通过调整时间概念一定程度降低市场对2月数据不及预期的担忧，但也承认“1月社融较高是季节因素，2月社融数据还是属于平稳增长的范畴”，这对经过上周五大跌后的本周短线股市预期而言，不是好消息。 不过，好在他在否认货币政策总基调会改变的同时，也承认货币供应在总量和结构上还是会相对放松，包括继续降低存款准备金率，甚至降息都在考虑范围之内——事实上，我注意到，作为近期大力高喊“”牛市到来“”的棋手的中信建投就认为：在融资需求不足，信用供给能力逐步恢复的过程中，央行大概率会选择降息来刺激降低融资成本。且从降息时间点看，预期近期就是不错的时间窗口！ 换言之，虽然对本周（至少上半周）可能继续调整或者维持3000点上下震荡，但市场对牛市的信心并没有太大的动摇。这似乎跟上周五大跌之后，市场的主流论调也比较一致（上涨中频现大跌是牛市的特征；每次看空报告的出炉最后都成了大牛市的前奏）。
【博览财经分析】在1月社融数据明显增长超出预期之后，央行刚刚披露的2月金融数据明显不及市场预期，令市场大感意外。 可以看到，除了M1跟预期相符，2月M0、M2、新增人民币贷款、社融均不及预期，尤其社融跟M0，跟预期值差距较大。 2月新增人民币贷款8858亿元人民币，预期9500亿； 2月社会融资规模增量7030亿元人民币，预期1.3万亿，比预期少了约6000亿，比上年同期少4847亿元。 其中，对实体经济发放的人民币贷款增加7641亿元，同比少增2558亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少105亿元，同比多减191亿元；委托贷款减少508亿元，同比少减242亿元；信托贷款减少37亿元，同比多减711亿元；未贴现的银行承兑汇票减少3103亿元，同比多减3209亿元；企业债券净融资805亿元，同比多191亿元；地方政府专项债券净融资1771亿元，同比多1663亿元；非金融企业境内股票融资119亿元，同比少260亿元。 另外，2月M2货币供应同比8%，预期8.4%，前值8.4%； 2月M1货币供应同比2%，预期2%，前值0.4%； 2月M0货币供应同比-2.4%，预期10%，前值17.2%。 对于A股市场而言，2月份以来大幅上涨，1月份的金融数据被认为是重要利好推动；而在上周五股市暴跌之后，2月份金融数据大不及预期，有可能进一步放大对短线调整的预期。 值得注意的是，数据发布当日，央行行长易纲、副行长陈雨露等出席两会例行新闻发布会时也回应了这个问题。而他的定性是：2月社融保持了平稳增长，1月社融相对较高明显是季节因素，要综合前两个月的数据看。今年以来，社融增速连续两个月高于2018年底增速，社融持续下滑态势得到初步遏制，为2019年经济金融开局提供保障。 但他又似乎有点矛盾地说了，要更全面分析货币信贷数据，要拉长时间综合来看。1月份数据增长较快有季节性因素，2月与农历春节重合较多，所以1月和2月合在一起看也不行，货币信贷数据还要反映在3月，更全面看的话是要综合今年前3个月数据一起看。 而我们注意到—— 而对于市场更关心的、对股市中期走向影响更大的“今年货币政策会否偏向宽松？”的问题，易纲表示，稳健的货币政策内涵未变。要体现逆周期的调节，同时货币调节在总量上要松紧适度；在结构上要加强对小微企业、民营企业的支持；同时还要兼顾中国在全球经济中的地位来考虑政策。 但易纲也暗示了继续降准还有一定空间，甚至降息的可能性也不是不存在。 易纲表示，金融危机后，现在发达国家的法定存款准备金率比较低，但超额存款准备金率较高，如美国、欧洲法定存款准备金率加超额存款准备金率一共有12％左右，中国三档的加权平均法定存款准备金率为11%，银行超额存款准备金率1%左右，加起来与发达国家差不多，且远低于日本水平。发展中国家一定的法定存款准备金率是合适的，通过下调准备金率在中国目前情况下还有一定空间，但比起前几年小多了。 易纲表示，去年的货币政策一直在降低无风险利率，它是名义利率的一个重要部分。对于如何降低风险溢价，易纲表示，第一是通过利率市场化改革，消除利率决定过程中垄断性的因素，更加准确地进行风险定价。第二是进行供给侧结构性改革，它可以提高信息的透明度，比如完善破产制度，提高法律执行等，这些控制结构性改革可以降低实际的交易成本，从而也会使风险溢价降低。 简单来说，易行长在回应对2月金融数据的点评时，虽然试图通过调整时间概念一定程度降低市场对2月数据不及预期的担忧，但也承认“1月社融较高是季节因素，2月社融数据还是属于平稳增长的范畴”，这对经过上周五大跌后的本周短线股市预期而言，不是好消息。 不过，好在他在否认货币政策总基调会改变的同时，也承认货币供应在总量和结构上还是会相对放松，包括继续降低存款准备金率，甚至降息都在考虑范围之内——事实上，我注意到，作为近期大力高喊“”牛市到来“”的棋手的中信建投就认为：在融资需求不足，信用供给能力逐步恢复的过程中，央行大概率会选择降息来刺激降低融资成本。且从降息时间点看，预期近期就是不错的时间窗口！ 另外，从经济层面来看，2月数据既否认了经济可能断崖式下降，进而需要采取强力刺激性措施的可能——换言之，决策层面继续保持对经济在可控降速情况下向高质量换挡的信心和决心；但也否认了对经济可能快速复苏的盲目乐观心态——即，从增速上的下行，在相当长期内还是不变的趋势。 但这些症状结合投资者目前对股市的亢奋情绪看，却又充分契合了此前一段市场讨论的“经济冷，为何股市能够火”的逻辑 其一，经济当然不好，预计今年GDP增速继续回落，能在6%左右企稳已经是很不错。PPI全年应该是负增长，所以周期性行业的企业利润估计会有点难看。春节期间的消费数据已经显示，今年的消费增速预计将继续回落，与此相关行业的企业利润增速预计也不会有什么亮点。 其二，流动性当然充裕。经济不太好，货币政策就会表现出相对宽松。纵向比较，去年上半年金融系统还在去杠杆，流动性表现出相对的紧张，下半年出现了边际的改善，今年是已经迈入了实质性的宽松。股价最终是需要用钱买着推动，那么就全社会而言，今年是不缺钱。 这对于强化市场在“经济能够平稳着落情况下的流动性推涨”行情，其实又是一个佐证。 总之，虽然对本周（至少上半周）可能继续调整或者维持3000点上下震荡，但市场对牛市的信心并没有太大的动摇。这似乎跟上周五大跌之后，市场的主流论调也比较一致（上涨中频现大跌是牛市的特征；每次看空报告的出炉最后都成了大牛市的前奏）。
焦点透视
“这俩坏小子”不戳穿“皇帝的新衣”，A股就不会裸奔？
【研究员】：田文
结论：包括博览财经在内，只要头脑还算正常的，没有被蜂拥入市的散户、游资、配资资金，与连续爆买的闹热搞昏头的业内人士，都早已频频发出“警惕市场可能的回调”，甚至是所谓的“牛市大回撤”，但说不清究竟“市场永远是对的”呢，还是“市场永远是错的”，在2.25之后跑步入市的大妈们，以及死灰复燃的配资，似乎已经泯灭了众多资金的常识，把持续流出的主力资金、产业资本，放缓的北上资金，以及监管层对上涨的“审慎表态”，都当成了耳旁风，一股脑的向3100上方“扎猛子”，没想到一脚踹上块铁板，现在不知道总结经验教训，反倒齐齐把自己的损失与责任，都算在了两篇研究机构的头上，似乎只要“这俩坏小子”不戳穿“皇帝的新衣”，陛下就不会光着屁股似的……
【博览财经分析】市场预期的调整，却迟迟未到。直到3月7日晚和3月8日早间的两份唱空研报降临，成功引爆了A股调整的导火索：两份研报就砸飞2.32万亿！！ 坊间类似的揣测，也是不绝于耳—— 整个周末，不管是媒体还是朋友圈，甚至包括官媒，都在讨论这两篇“卖出”报告的背景，在我看来，这其实没什么好讨论的，毫无疑问，这就是某种形式的调控。因为，伴随着指数的上涨和成交量的激增，“配资”死灰复燃，而配资是被监管层认为是15年股灾的罪魁祸首，一旦它再次沉渣泛起，怎能不让监管当局如临大敌？还是在周末，传来广东证监局召开座谈会了解场外配资情况的报道，所以我个人猜测，这应该是“看得见的手”重出江湖的主要原因。 既然“手”已出，那按照以往A股的尿性， 如果接下来市场继续火爆，那很可能还会有第二只手、第三只手……
这是当前诸多媒体与野生分析人士的“统一口径”。 似乎只要把导致暴跌的责任“甩锅”给哪“俩坏小子”，自己的心态就会平和许多…… 是啊，亏损股暴涨的浮盈，失联股翻翻的账面收益都还来得及兑现呢，你丫就来砸场子？ 不知道“断人财路，如杀人父母”啊？！ 看我不削你！！ …… 包括博览财经在内，只要头脑还算正常的，没有被蜂拥入市的散户、游资、配资资金，与连续爆买的闹热搞昏头的业内人士，都早已频频发出“警惕市场可能的回调”，甚至是所谓的“牛市大回撤”，但说不清究竟“市场永远是对的”呢，还是“市场永远是错的”，在2.25之后跑步入市的大妈们，以及死灰复燃的配资，似乎已经泯灭了众多资金的常识，把持续流出的主力资金、产业资本，放缓的北上资金，以及监管层对上涨的“审慎表态”，都当成了耳旁风，一股脑的向3100上方“扎猛子”，没想到一脚踹上块铁板，现在不知道总结经验教训，反倒齐齐把自己的损失与责任，都算在了两篇研究机构的头上，似乎只要“这俩坏小子”不戳穿“皇帝的新衣”，陛下就不会光着屁股似的…… 3月5日，某券商高喊“年内上证综指会达到4000点”； 3月6日，一片亢奋中，另一家券商推出了“强国牛”； 3月7日，中信证券发布研报称，中国人保A股显著高估，首次给予“卖出”评级，预计未来一年潜在下跌空间超过53.9%。 3月8日，华泰证券将中信建投评级下调至“卖出”，下调目标价格夭折近50%。 3月8日，广东证监局官网消息显示，7日广东证监局召开座谈会了解场外配资情况，对证券经营机构防范场外配资风险提出明确要求。 3月8日，沪指开盘大跳水，先后击破3100点、3000点两大关口，创2018年10月12日以来最大跌幅。 截至8日收盘，A股总市值为53.49万亿元，较7日收盘总市值55.81万亿元减少2.32万亿元。 而针对8日市场表现，当天证监会新闻发言人表示，不做评论，证监会将履行好监管职责，促进市场健康稳定发展。 但“官媒”仍然给出了“官方的立场”—— 《上海证券报》3月9日评论称：“两篇看空研报为何这么有杀伤力”？ 8日当天最早下定决心大举抛售的资金，并非真心相信高估个股的股价会在市场规律的作用下向基本面回归。而是以他们惯有的思维模式，断定这两份少见的看空研报背后有“事儿”、有“背景”、有“指导”。他们相信左右股价是他们想象中的强大外部力量，因此选择“顺应”它，抛售一切高估或者没有高估的个股。 9日《中国证券报》则援引业内人士表示，出具“卖出”评级的研究报告，向客户提示风险，是分析师正常执业工作应有的内容，不必过分解 《证券时报》3月10日晚间发评论员文章称，对投资者来说，市场化意味着“买者自负”，尊重契约精神，对于股价，可以有自己的评判，但要为自己的交易结果负责。那些严重脱离基本面的“疯牛股”，最后大多会重新回到基本面，投资者因此遭受损失甚至巨大损失的案例在历史上并不少见。在参与博弈、享受过程之前，投资者应该评估一下市场把握能力和风险承受能力，看看是否能对自己投资结果负责，而不将风险外溢给整个市场。 减少交易阻力是市场化的重要含义，最大限度地减少交易障碍，让想买的、想卖的都能在市场实现其交易意图，不以行政手段阻止、叫停或制造其他交易阻碍，这些都是市场化的题中应有之义。市场化更是一整套制度体系，通过自由交易形成真实、有效的价格并在价格信号作用下引导资源配置，才是市场化的本质，因此，市场化是双向的，甚至是镜像对称的。 市场优势方要时刻注意自己行为的合规性，中小投资者的风险承担能力要与投资行为相匹配，这样各方就可以从市场涨跌的过度纠结中走出来，市场也就会更加健康有序。 …… 然而历史经验告诉人们，中国股市一旦被推上某种高尚的“神”坛，它的好日子也差不多到头了。 业绩爆雷股大幅上涨，或可折射出基本面研究者的落寞。 1月底，随着业绩报告的披露，不少上市公司爆出巨额商誉减值。 有心人想用业绩爆雷指数提示风险，没想到开年以来该指数一路上涨，让一众信奉基本面的研究者望之兴叹。 市场上随之流行起关于基本面的段子：基本面，基本面，基本天天在吃面。 这轮上涨行情中，许多个股估值已远超合理性。 比如频频被资金炒作的东方通信，截至3月7日市盈率（TTM）超400倍，风范股份(601700)则接近600倍。 中国人保2019年以来至3月7日累计涨幅达到138.48%，市盈率（TTM）39.74倍。特别是2月22日以来9个交易日7天涨停。 中信建投2018年10月18日至2019年3月7日，累计涨幅达379.38%，近期更是走出了10天8板的惊人行情。 …… ●游资成为本轮最为活跃推手，频繁出没龙虎榜，月均成交额急剧攀升，“爆炒股”更是频频上榜；同时，借道沪、深港通的北上资金也是迅猛加仓，不满三个月累计净买入金额已达去年全年净买入规模四成以上，并在近期灵活调仓，先于大盘调整，率先出货。 剔除机构专用席位，今年合计3724家游资席位登榜龙虎榜，截至3月8日成交金额累计约2970亿元，月均成交规模几乎是去年月均的1.55倍，活跃度激增；相比之下，机构席位今年活跃度反而降低，月均成交金额低于去年月均水平。 ●与此同时，行情火爆带动两融余额快速回升。Wind数据显示，年初至今，两融余额从7489亿元增至8495亿元，有媒体称，“业内人士”忙于两融业务，并辅以“低成本”、“科创板”等噱头。 这种两融规模快速上升的状况，已经让部分中小券商盘中出现了资金不足的问题。据了解，近日一家西南地方券商信用部下发通知，“最近行情上涨较快，客户融资需求陡增，造成盘中可能存在短时间资金紧张的情况，请做好客户解释工作”。 一位营业部员工评论称，“牛市里这种现象很正常”。回顾2015年“杠杆牛”，两融额度一度非常紧张，尤其是小券商，由于客户少、往往不会给两融业务安排太多头寸，很多客户只能在早上“抢”两融额度，或者新的两融业务只能等待老客户偿还本息后才能开展。 ●伴随着A股久违的上涨行情，一大波挂钩A股指数的银行理财产品正“来势汹汹”。相关产品条款显示，若股市满足其涨幅要求，部分产品的预期收益率最高可以超过27%； ●行情火爆，又到证券经纪人大显身手时！有些券商力推兼职经纪人平台，号称“收入无上限” ●上千老股民扎堆“谈股论金”，有的老股民高喊“5月份大盘要上3500点！”，话音刚落，周围已经有人应和起来。 …… 按照哪份已经传遍互联网的报告截图，我们可以看到，在《财险龙头，但A股显著高估》这份报告上署名的有四位非银分析师：童成墩、邵子钦（首席）、田良和薛娇。 其实，仔细阅读这几位业内资深分析师的履历，他们各有自己的过人之处，但也绝非什么代表着某些“神秘力量”的“大内”高手（此前的分析也有过“失准”的，大伙都是人嘛），只不过，人家能够在“关键时刻”发出临门一脚的功夫，还是值得人们品评的…… 邵子钦、童成墩、田良实际上是一个很稳定的非银分析师团队，已经合作搭档了很长时间，曾经亦是新财富的常客，从他们在平安证券的时候就在一起了。 2009年底，他们转投国信证券，后来又转战中信证券。在这段时期内，邵氏非银团队一直是新财富的常客，依次斩获有—— 2007年《新财富》最佳分析师“非银行金融”第1名； 2008年《新财富》最佳分析师“非银行金融”第4名； 2009年《新财富》最佳分析师“非银行金融”第2名； 2010年《新财富》最佳分析师“非银行金融”第1名； 2011年《新财富》最佳分析师“非银行金融”第2名。 …… 其实回顾邵氏非银团队的过往，做出此类“绝情”事的，还不只这一次—— 2015年1月17日，已经在中信上班的邵子钦发布了题为《券商估值已处高位 政策信号将冲击股价》的研报。 邵子钦认为，对券商直接开出罚单打破了市场化发展的预期，释放限制杠杆交易信号。 目前，A股目前的杠杆交易占比37.10%，已超过台湾地区上世纪90年代牛市平均水平（占比26.93%），接近1999年峰值水平（38%）。 以中信证券为例，该股从2014年10月27日最低12.25元涨至2015年1月7日最高37.25元，涨逾200%。 她表示：建议大家获利了结，出来观察，调降券商行业评级至中性。 但那个时候券商股涨得相当好，2014年下半年，券商股差不多涨幅在一倍左右，2015年1月份，正是群情高涨，面红耳赤的时候。 而此时发出“获利了结，出来观察”'，够直接，够狠。 …… 2015年6月28日，邵氏非银团队又出了一篇重磅报告，题目为《换手率和两融预期见顶，建议择机减持》。 他们认为：保守预计杠杆交易在A股总交易额中占比25%；民间配资和小伞岌岌可危；虽有政策救市，由于多米诺骨牌效应已现，去杠杆趋势不可逆转；预计换手率和两融预计见顶，佣金率继续下滑。 因此，他们对证券行业做的投资评级为'中性'--按照此前A股的评级往下看一级的“习惯”，这个“中性”实际上就是跟如今人保一样的“卖出”了。 这个举动其实也相当勇猛了，007至今还记得当时无论是媒体还是民间，都每日在喊救市，为股市加油助威，似乎只要喊得再卖力一些，大盘就真的能再牛起来一样。 事实证明邵氏团队是对的，当时的情况下，的确是跑得越早越好。 不过硬币总有它的AB两面，对于邵氏非银团队来说，曾经在中国平安、中国人寿上的失策，估计已成为其职业生涯上抹不去的一道疤，以至于如今在网络公开报道上，这段往事还成为“出镜率最高”的搜索结果。 2011年7月4日在腾讯财经发布的专题报道《盘点最不靠谱券商和分析师》中，邵子钦、童成墩“榜上有名”。 彼时媒体给出的上榜理由是：国信证券从事非银行金融业研究的分析师邵子欣、童成墩，去年10月底两人共同署名的研报中，关于中国平安和中国人寿估价与实际最高收盘价偏离为34.33%和21.46%。其2010年10月28日对中国平安的估价达102元，与最高收盘价66.98元相差35元。 站在2019年3月8日的股市，写出沽空报告，很不简单。 如今A股出了看空报告，从历史的进程上来讲是件好事，也正符合易主席所讲“敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业、敬畏风险”的希冀。 难道你还在怀念窗口指导，一通紧急来电么？ 对人体，坏事也可能变成好事—— 在2003年以来，曾有三份内资券商看空A股上市企业的研究报告最为知名。巧合的是，这三份“著名的看空报告”发布时机，都是在A股市场“大牛市”行情的背景下横空出世。
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发表于 2019-3-11 09:09:20
