《美股暴跌映射美经济进入困难期，但对A股只短期负面！》：美债收益率刚好处于货币政策逐渐结束紧缩，但还未正式开始宽松的阶段，而名义经济增长也处于超预期下行的初期，最终致使美债收益率曲线出现倒挂，对于美股而言，这将是相对困难的一个时期。 我们注意到，著名投行已经在喊“做空美股了”。而对A股而言，美股下跌背后，应当从两个维度考虑影响：一是经济方面，是负面影响；二是货币政策方面，则是正面影响。 总体上，美股及美国经济走势对A股短期影响居多，中长期走势还是看内因，而内因对A股中期乐观判断的基调并没变。 《形势：科创板旋风，“全球衰退”下的“资本狂欢”》：越是不确定的市场环境，越是会促使资本寻找“确定性高的‘安全标的’”。放眼长远，在中国资本市场上，更大想象空间的“安全屋”，则非“科创板”莫属！为何华为的5G商用化“落地”，与科创板的“试点”，这两个分别来自实体经济与金融市场的“高科技攻略”，几乎同时在2019年初发布“公测”信号？随着首批9家科创板申报企业的“受理”，中国资本市场正式进入“高科技实战”时代！伴随着高风险而来的，是国人“一夜暴富”欲望的再次发泄！对中国的“高科技战略”而言，国人的这种“一夜暴富”实现“原始积累”的野望，既是风险也是财富，运用得好，尤其是制度设计得好，则普通人实现“暴富”的野望，就能够和国家经济战略的转型升级红利相耦合，将千万个有野望的原始资本“导入”国家战略所需消耗的“宏大叙事空间”，最终“家国两便”——借用美国佬的经验之谈，就是“即使资本市场最终被原始资本的欲望搅得只剩‘一地鸡毛’，只要实现了实体经济的‘产业升级’，这种代价也是值得的！”
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美股暴跌映射美经济进入困难期，但对A股只短期负面！
【博览财经分析】这个周末股民不太淡定，听到很多焦虑的声音。最大的一个利空就是上周五（22日），美股出现黑色星期五，道琼斯-1.77%，跌了近500点，标普跌1.9%，创1月来最差表现，纳指跌2.5%。而早先收盘的英国富时100杀跌2.01%，法国CAC40下跌2.02%，德国DAX30下跌1.61%。新加坡的A50期货也跌了1.38%。很多声音认为A股从2449一路涨到3100点，反弹趋于尾声，到该撤退的时候了。 对此我们的看法是，美债收益率刚好处于货币政策逐渐结束紧缩，但还未正式开始宽松的阶段，而名义经济增长也处于超预期下行的初期，最终致使美债收益率曲线出现倒挂，对于美股而言，这将是相对困难的一个时期。 我们注意到，著名投行已经在喊“做空美股了”。而对A股而言，美股下跌背后，应当从两个维度考虑影响：一是经济方面，是负面影响；二是货币政策方面，则是正面影响。 ★全球经济增长的预期从春节开始，加速下调，欧洲、大洋洲、南亚、再到美国。在此过程中，其对中国出口的冲击是最大变量。虽然宏观层面从量化的角度难以定量分析，但是定性来看，微观层面企业盈利尤其是与经济周期关系较大的板块，企稳难度在加大； ★美债收益率拐头向下，中美利差再次回到70-70Bp的水平，从而也打开了中国货币政策的空间。虽然中国央行一直强调我们制定货币政策的“独立性”，但这个自主弹性的空间恐怕更多是在宽松的度上，而在大方向上都保持宽松，应是一致的； ★但总体上，美股及美国经济走势对A股短期影响居多，中长期走势还是看内因，而内因对A股中期乐观判断的基调并没变。 美股暴跌直接原因：美国国债回报率倒挂 可以看到，黑色星期五（3月22日那天），1个月、2个月、3个月、6个月和1年期短期美债收益率均超过10年期美债收益率，市场普遍认为这是引发美股市场恐慌的主因。证据之一是去年12月也出现3年期美债收益率超过5年期美债收益率，次贷危机以来首次利率倒挂，也引发美股剧烈波动。证据之二是其中3月期和10年期美债收益率是2007年来首现倒挂！这种12年未见的“倒挂”重现江湖被广泛认为是预测经济衰退的一个准确指标。市场向来会非常紧张。 诸多机构都强调，美股之所以对国债回报率倒挂如此的紧张其逻辑则是在于：在历史上每一次出现美债的短期和长期回报率倒挂，几乎都是经济发生衰退的前兆。据研究机构统计，在过去50年间，一共发生过6次3M美债收益率超越10Y美债收益率的情况，经济平均在利率释放倒挂信号后的311天后陷入衰退。1989年、2000年和2007年，皆出现过倒挂，而1990年和2001年都出现了经济衰退的情况，2008年更是出现了经济危机。 背后的逻辑很简单：大家买理财存银行都有经验，久期越长的债权，利率往往越高。美国国债被认为是所有金融工具中最安全的资产，当市场预期经济前景悲观时，避险资金将涌向长期美债，美债价格上升因而收益率下降。最终出现短期美债的收益率反而超出长期美债，形成收益率倒挂。 而这次暴跌的前一天是美联储的鸽派转向，暂停加息和缩表，本来货币宽松是好事，但是国债回报率的倒挂反向强化了投资者对于实体经济悲观的预期。因为美国资本市场大量都是量化投资，只要出现特定信号就自动化交易，资金纷纷抛弃股票，涌向长期美债。杯具就发生了！ 美股暴跌根源：美国经济预期谨慎加剧，但宽松预期放大却不显著 可以看到，开年以来海外经济形势不容乐观，而全球股市反弹已经透支联储转鸽预期。展望未来，联储政策虽维持宽松基调但也很难再宽松超预期，但美国及全球经济低预期风险却在上升。这对美股及全球股市可能带来负面影响，影响A股风险偏好以及外资行为，当然进一步的，也同样会对经济预期产生影响。 全球主要经济体3月PMI数据均呈现下滑。美国3月PMI数据继续下滑，制造业及服务业PMI数据双双不及预期，制造业PMI跌至21个月低点。数据显示，美国3月Markit制造业PMI初值 52.5，预期 53.5，前值 53，创2017年6月份以来新低，服务业PMI初值 54.8，预期 55.5，前值 56；产出分项指数初值降至51.6、创2016年6月份以来新低。 上周五公布的欧元区制造业PMI初值47.6，创69个月低点；其中德国3月制造业PMI初值44.7，创79个月低点，连续第三个月位于荣枯线下方。法国制造业PMI初值49.8，也大幅低于预期。3月日本制造业PMI初值48.9，与前值持平，为2016年6月以来最低。 另外，全球贸易领先指数持续回落，全球贸易格局仍现萎缩。3月21日周四，韩国国际贸易协会发布3月的初步外贸数据显示，韩国3月1日至20日出口同比下降4.9%，势创连续四个月衰退；同时，3月1日至20日进口同比下降3.4%，降幅较前月继续扩大。其中，韩国芯片出口下滑25%，创2009年以来最差表现。而出口到中国的芯片则下滑12.6%。 还有一方面就是今年以来波罗的海干散指数由年初的1282大幅回落50%至当前的690。 总结来看，美国主要是2个问题: 1.产出缺口已经很高了（供过于求的程度达到历史峰值附近），领先经济周期的房地产周期见顶（但这次见顶之后会盘顶不会下的很快; 2.联储利率2.25-2.5，已经高于核心通胀PCE（1.9%）。整个社会是在净收紧的，现在1个月和10年倒挂。5年和1年倒挂都是这东西挤压流动性导致的。 但与美国经济下行预期的下降速度相比，美联储在宽松预期上释放的态度则谨慎多了。从3月联储议息会议点阵图来看，虽然预计2019年年内不加息基本符合市场预期，但是对于中期2020年的加息路径仍高于市场预期，短期联储恐难进一步边际宽松。 北京时间3月21日，美联储发布FOMC利率决议声明和经济预期指引。美联储如期不加息，同时预计今年全年不加息，明年加息一次，今年9月末停止缩表（而这一指引不及市场预期的2020年1月前联储75%概率按兵不动，25%概率降息一次乐观）。同时联储将今年与明年的经济预测分别由2.3%和2.0%下调至2.1%和1.9%。在本次声明中，美联储指出，经济活动增长从稳定的速度有所放缓。此外，近期指标显示，家庭支出和商业固定投资放缓。同比来看，整体通胀有所下滑，主要是由于能源价格的下跌。我们认为伴随着联储转鸽预期兑现，未来市场对于流动性过于乐观的预期将出现阶段性修正。 对A股的影响：经济预期负面、流动性预期正面 美债收益率刚好处于货币政策逐渐结束紧缩，但还未正式开始宽松的阶段，而名义经济增长也处于超预期下行的初期，最终致使美债收益率曲线出现倒挂，对于美股而言，这将是相对困难的一个时期。 我们注意到，著名投行已经在喊“这将是美国市场难得一遇的做空机会”。高盛称注意到，美国商业地产价格已达到高位，而CMBX指数的利差接近历史最窄水平。如果市场进入广泛的“抛售模式”，或商业地产趋于走弱，CMBX利差均可能扩大，做空将获利匪浅。 而对于A股而言，美股下跌背后，应当从两个维度考虑对A股的影响：一是经济方面，是负面影响；二是货币政策方面，则是正面影响。 全球经济增长的预期从春节开始，加速下调，欧洲、大洋洲、南亚、再到美国。在此过程中，其对中国出口的冲击是最大变量。虽然宏观层面从量化的角度难以定量分析，但是定性来看，微观层面企业盈利尤其是与经济周期关系较大的板块，企稳难度在加大。 美债收益率拐头向下，中美利差再次回到70-70Bp的水平，从而也打开了中国货币政策的空间。虽然中国央行一直强调我们制定货币政策的“独立性”，但这个自主弹性的空间恐怕更多是在宽松的度上，而在大方向上都保持宽松，应是一致的。 但总体上，美股及美国经济走势对A股短期影响居多，中长期走势还是看内因，而内因对A股中期乐观判断的基调并没变。
博览视点
形势：科创板旋风，“全球衰退”下的“资本狂欢”
【博览财经研报】海外市场开始踌躇于“美债收益率10年后再度倒挂，预示衰退来袭”，而A股市场则忙着迎接“科创板”这位“新娘子”，但好事难免多磨。 A股市场在经历了年初的一轮暴涨之后，已经进入“估值修复行情”结束，但“改革创新行情”尚未确立的“青黄不接”阶段； 但恰在此时，随着散户、游资，尤其是场外配资等“杠杆资金”这些“不稳定因素”的大幅流入，而北上资金“今年以来首次周度净流出”，这些“稳定性力量”无论是相对占比，还是绝对占比都开始出现“下降”的“弱势状态”，A股市场的“稳定性”持续下降，行情的波动性提升； 此时，海外市场开始遭遇“经济增长乏力”的拷问，美欧股市出现大幅回调，A股自身积蓄的“调整势能”有“充分释放”的趋势。 ●北上资金本周累计净卖出8.69亿元，为今年以来首次周度净流出，北上资金持有银行、化工行业的股份数量已经连续四周减少，银邦股份、宝通科技、天邦股份等60股遭连续五周减持。 ●3月22日，美股出现黑色星期五，道琼斯-1.77%，跌了近500点，标普跌1.9%，创1月来最差表现，纳指跌2.5%。而早先收盘的英国富时100杀跌2.01%，法国CAC40下跌2.02%，德国DAX30下跌1.61%。 博览财经认为，也只有经过了充分的调整，A股内在的市场结构与投资人成熟度，才能够更好的承接未来“改革创新行情”的需要，新一轮的“增量改革红利”的释放，才有更好的发挥空间！ 机遇：聚焦“全球衰退焦虑”当中的中国“科创板” 越是不确定的市场环境，越是会促使资本寻找“确定性高的‘安全标的’”。 博览财经认为，A股市场近来对“消费类”的“旧情复燃”，大概率也是因为那些已经从“大金融”撤出的资本，重新寻找“安乐窝”的结果。 而放眼长远，在中国资本市场上，更大想象空间的“安全屋”，则非“科创板”莫属！ 如今，放眼全球，中美欧日，各大经济体已经相继发出“经济复苏遇阻，经济增速下行、回落”等不利信号，而随着各大经济体在货币政策“回撤”问题上重新释放出“保持克制，甚至回到宽松”的迹象，全球资本市场又将迎来一波“大起大落、甚至翻天覆地”的变化！ ●美联储在做出此次“暂停加息”的政策表态时强调， 2018年9月以来的数据表明，美国经济增速的放缓程度超过预期；全球增速疲软，可能会对美国构成逆风。欧洲等地的经济增速显著放缓，英国脱欧和贸易谈判也构成风险。因此，他再次强调，美联储将保持耐心，并保持观望状态。 ●欧央行方面，3月议息会议已决定自2019年9月起，开启新一轮定向长期再融资操作（TLTRO），通过向银行提供低利率的长期贷款达到宽松货币的目的； ●日本央行方面，央行行长黑田东彦表示当前海外市场减速使得日本出口疲软，若日元急涨导致日本经济受损，将准备进一步扩大刺激政策。 ●中国央行方面，央行行长易纲答记者问指出，“货币政策要以国内为主”。央行继2018年4次降准后，2019年1月再次下调金融机构存款准备金率1个百分点，四季度货币政策执行报告指出2019年将实行稳健的货币政策的立场，不提“中性”。2019年政府工作报告更注重“稳健”、“松紧适度”，不提“保持中性”。 博览财经认为，中国作为主要经济体当中，较早开始“预警经济下行压力加大”，并且已经在货币政策上做出“调整”的经济体，随着2018年的各项“稳增长”政策，相继在2019年上半年“见效”，经济增速下行趋势有望率先得到遏制； 但更重要的是，在这一次的“经济增速下行”周期当中，中国决策层睿智的坚持了“不重走‘泛宽松’的老路”，而是借“稳基建、稳投资”缓冲经济增速下行的烈度，但同时更加决意的推进“转型升级”，打造新兴的“增长动力”，以摆脱对旧有增长模式的依赖和束缚，通过“抢夺高科技产业的战略制高点”，让中国实体经济挤入“高端、高利润”的全球市场争夺新份额的“缺口”。 从这一点上看，我们就不难理解，为何华为的5G商用化“落地”，与科创板的“试点”，这两个分别来自实体经济与金融市场的“高科技攻略”，几乎同时在2019年初发布“公测”信号！ 随着首批9家科创板申报企业的“受理”，中国资本市场正式进入“高科技实战”时代！伴随着高风险而来的，是国人“一夜暴富”欲望的再次发泄！ 借顶层设计实现国人“一夜暴富”的原始野望，与国家战略红利的耦合 对中国的“高科技战略”而言，国人的这种“一夜暴富”实现“原始积累”的野望，既是风险也是财富，运用得好，尤其是制度设计得好，则普通人实现“暴富”的野望，就能够和国家经济战略的转型升级红利相耦合，将千万个有野望的原始资本“导入”国家战略所需消耗的“宏大叙事空间”，最终“家国两便”—— 借用美国佬的经验之谈，就是“即使资本市场最终被原始资本的欲望搅得只剩‘一地鸡毛’，只要实现了实体经济的‘产业升级’，这种代价也是值得的！”，毕竟，只要制度设计合理，实体经济转型升级的红利释放，最终还是会反哺金融市场，推动一波波“牛市”的到来！ 这是美国此前20年，从“互联网泡沫”后，不断孕育微软、苹果、谷歌、脸谱等一代代引领世界高科技潮流的历史业绩； 也是中国这几年来，异乎寻常的强调“顶层设计+市场动力”的根本原因！ 当然，如果运用不当，尤其是制度设计的堤坝，跟不上资本原始野望的泛滥，则很难排除2015年的“金融创新”被资本野望裹挟，异化为“脱实向虚”，进而引爆金融动荡的阴魂不散！ 好在，自2015年以来三年多的“去杠杆、强监管”，已经在很大程度上“堵截”了当初“制度设计缺陷”没能堵住的漏洞，如今，以“金融供给测改革”为总战略，以“科创板+5G”为代表服务高科技产业为大方向，决策层制定的“中国新时期金融服务实体经济、尤其是高科技产业”的顶层设计，正在快速落实。 博览财经认为，此次科创板的试点、落地，只要能够在执行当中总结历史上、国内外正反两方面的“经验教训”，避免“制度设计的堤坝，跟不上资本原始野望的泛滥”这一“窠臼”，中国此次转型升级的“大决战”，就有望复制20年前美国人借“互联网繁荣”，实现“再统治地球100年”的旧梦。 总结 就短期而言，在传统的全球经济复苏遭遇阻力的当下，中国市场发出的“高科技产业战略突围”这一积极因素，将为中国金融资本市场点燃“全球资本的聚光灯”，在全球经济可能遭遇“二次衰退”的“风暴眼”当中，或许恰是中国“高科技产业”大爆发的“安全区、突破口”！ 也因此，笔者虽然判断年初以来“受政策纠偏刺激引发的‘估值修复行情’已经结束”，短期市场回调概率加大；但随着“科创板”的实施，配合国内宏观政策“稳增长+促改革”两手抓，中长期看，A股市场有望在经历了相对充分的调整之后，未来凭借“增量改革红利”再发动一波“改革创新行情”，而科创板带动的主板上相关影子股，则大概率成为其中“领涨品种”的候选人！
决策参考
破局供给侧：宏观差异化策略
【博览财经研报】博览研究员指出，供给侧繁荣是一个暂时的假象，通过收缩供给涨价增厚利润，如果不能获得需求侧的拉动，就不能持久。 我主张供需两侧发力，减少供给的一方需求也在拉动，比如目前的新基建就属于此范畴，供需对应才能把数字做得漂亮，然后一荣俱荣。 僵尸企业，失信企业不用管，任其自生自灭，优胜劣汰是天道规律，不可抗拒，政府不是救世主！ 帮助收缩的供给侧行业找到需求，需求修复了，就能形成良性循环了。 对于没有进行供给侧收缩的行业，不论成熟与否，交给市场来调节，只要经济热度起来，这些行业会恢复的很快。 降息目前确实还不是时机，但如何把银行的钱赶出来？我觉得严格根据房屋套数审定贷款和利率，另外，设定房贷防火墙，向小微企业倾斜。 汇率嘛不用太在意，特朗普玩不坏人民币和美元，只要不波动太大才行。企业家出去谈生意也是有很大的换汇成本的，还是贬一下比较好。 基建肯定要大搞，这是还利于民，而且有利于激活过剩产能的供需良性循环，也是最能托住数字的地方。 本文着重谈一下供给侧结构性改革要重点观察的指标和行业，已达到提升有效供给和有效需求。 1、原材料生产价格PPI与消费品生产价格的剪刀差或倒挂。 这其实也是供需失衡的一种表现，原材料价格上行与消费品价格生产价格同向，则表明经济周期循环是良性的，如果出现剪刀差或倒挂，这说明经济周期是紊乱的，因为供需的不对等使得价格平衡被打破。 这既是观察经济周期是否健康的指标，又是预测经济未来走向的信号。如果PPI增速快于CPI增速，则表明供给处优势，供小于求，进行供给侧结构性改革的行业利润增厚，相关行业率先走入复苏或过热期，消费端则仍然疲软。反之，则是供过于求，回到经典的周期理论里，依靠需求去拉动经济增长，比如凯恩斯主义的做法。 2、政府转移需求推动的行业景气与供给行政收缩造成的景气与时钟如何匹配结合解释。 政府转移需求就应该去补贴供给侧结构性改革初中期的行业，让供需尽快良性循环起来。至于如何解释上下文都有。 3、供给与需求决定价格的原理如何解释供给侧结构性改革的推进成效。 推进成效就是看如何把大致调回经典的投资时钟中去，子行业紊乱不要紧，只要大行业不跨越式转动就行，如果能把全部行业调回经典时钟里，就算供给侧结构性改革搞成了。 4、行业供给侧改革的差异性，并不是所有行业都适合供给侧收缩，有的其实需要扩张的，比如某些服务业。 服务业的对标指标是人口和欲望（吃穿住行与中高端消费）。只要人口不断崖式下跌，服务业的市场是最大的。而中高端消费要予以压制，让有钱人多思考一下该做一点对国家有用的事情。 5、基本上国有资本集中度较高而效能低下的行业才需要进行供给侧结构性改革。 其实就是不太好的企业，上不上下不下，政府供给侧改革与需求拉动一下就会激发企业的需求，从而稳住产品价格和利润。 6、房地产现在不需要供给侧结构性改革。 房子该私有还是公有，笔者认为是房主在世的时候私有，不在世的时候根据子女的情况进行再分配，具体怎么分配呢？还是笔者说的那句话，70年剩下的年份私有权利归子女，子女若有多套房就先收一套归公有，这样其实也是房地产市场的供给侧结构性改革，也是实现先富带动旧富的一种方式，让优胜劣汰成为市场规律。但这不属于供给侧结构性改革的范畴，有些远！ 7、日常消费品零售业只要补贴“谷贱不伤农”，供给侧改革也无必要。 8、教育及延伸行业主抓供给侧压缩，出珍品，减学负。 9、时钟模型不准时要找到补丁，再谈运用。 将行业进行精细化细分，如果有5个子行业，就进行行业的分配指向，比如房地产相关有建材、水泥、钢铁等，如果现实数据能够印证行业利润率曲线的方向，就向应该指向的周期进行调整；如果现实数据没能印证，但各行业与子行业的大方向是一致的，只是子行业的快慢高低差异。 至于时钟不准时怎么找到补丁，就是根据现实数据去进行排列组合。至于如何预测，就是每天或每个星期、每月都调一下子行业应该归位的地方，可能行业数据没有那么高频，但数据出来了就调一下，至于政策应对，我不敢说衰退期有可能加息，但是滞胀期一定是要去做加息的，而且越快越好，免得经济增速掉下去了，通胀起来了就麻烦了，至于中国宏观政策该如何，肯定是按照习惯的路径先降几次息，小幅降一下也可以，如果真的出现滞胀，就应该考虑快速加息了，要果断。 因为我还无法判断中国经济是否步入滞胀，但是经济肯定是低迷的，降一下息也没有错，降息只是银行付出成本，企业部门得利，至于居民部门嘛也不在乎这点利息。
策略：甭管汉献帝了，快找刘皇叔！可别撞上阿斗哈
【博览财经研报】这两天看了N多篇关于科创板“9位圣骑士”的分析文章，有点恍惚，这9位大咖，大概率是下半年才有机会“登陆”（按照政策设计，是“不晚于10月份”），而且这九位还不能“笃定”都能够在“6个月内”上科创板，毕竟，在试点“注册制”的环境下，被监管层“接受申报”，并不一定就确定可以完成“发行上市”，现在就耗费精力整这么多图表文字，还要投资人也苦读这么多内容，个人感觉有些“摸错了大腿”…… 1、虽然目前还无法确认科创板的正式开板时间，但按照业务规则的时间限制进行估算，科创板的首批上市企业名单出炉不会晚于10月份。目前，市场预期科创板有望在10月前迎来第一批上市成员。
2、首批申报企业并不一定会是首批上市企业，冲刺科创板需过5道关，目前这九家仅过了第一道。 获得受理到最终成功发行，这九家企业还有很长的路要走。按照上交所公布的审核流程，企业冲刺科创板粗略可分为5个环节，受理、审核问询、上市审议、证监会注册、发行上市。当然，发行能否成功、上市后是否会受到投资者肯定，这些暂且不算在五道关口当中。上交所负责前三个环节，即受理、审核问询、上市审议。 …… 甭管汉献帝了，快找刘皇叔！ 以小人之心揣度，估计当前市场上多数投资人都如我这般“肤浅”：最关心的，不是“9位圣骑士”各自的“内功”有多么深厚，而是他们的“A股社会关系”如何，究竟和哪些上市公司沾亲带故？（哪怕是如部分更加“肤浅”的媒体那样，隔着“几代关系”扒出来思聪哥跟谁谁谁有染）。 小时候听三国，总觉得刘备同志除了会哭，会要买人心外，最大的战斗值，大概就是他那“来历可疑”的“皇叔”身份。 后来听说，他那所谓的“中山靖王之后，汉景帝玄孙”的光环很不靠谱…… 要知道，“中山靖王”光儿子就有120多（真能够造啊），孙子、重孙、玄孙，还不几何级增长啊，4百年后，谁认识谁啊？ 再说了，过了400年，到东汉末年，鬼知道这玄德公血液里还有几毫克他“中山靖王、汉景帝”的DNA？ 但形势比人强，在比“大耳贼”还弱势的汉献帝眼中，这位“八竿子都打不到”的远远远远远……房堂叔，简直就成了“救命稻草”一般光鲜，不管咋说，人家手里还有几千兵马+关张赵，以及多年晃荡江湖，浪来的虚名，只要再给个“汉室宗亲”的名头，立马就会身价百倍（事后看，汉献帝这笔风投还是颇有眼光的滴，绝不亚于拽出一句“天下英雄唯使君与操耳”的白脸曹操）； 于是乎，这款狗尿苔很幸运的长在了金銮殿上，卖草鞋的刘玄德，一旦沾上“宗亲”的血缘光环，立马就成了奇货可居的“刘皇叔”，最终在孔明的辅导、关张赵马黄的“保荐”之下，愣是把这家盈利能力存疑的VC包装上三国的“科创板”，成功完成屌丝逆袭，获取暴利…… 但你也甭不服气，同样有着“汉室宗亲”背景，更兼具“地方实力派”家底的刘表、刘璋、刘繇，却一个个倒在了资本运作的路上，成了他人的垫脚石、磨刀石； 而“吃现成饭、但智商绝不像小说演义得那边低能”的刘禅，同样也在最终的“合并资产负债表”运动当中被兼并； 换言之，就算是找“宗亲”，也得擦亮眼睛，别误选了刘禅，刘璋，刘表啊，会暴雷滴…… 看仔细哦，别误选了刘禅，刘璋，刘表，会暴雷滴……
如果相关公司成功上市，哪些股票和人受益？ 券商(保荐机构)受益于科创板的事件驱动效应已成为投资机构的共识，这也是2019年以来券商股大涨一大动力。截至3月22日收盘，券商板块年内累计涨幅59%。 梳理显示，科创板首批受理公司的保荐机构分别有国泰君安、东吴证券、中信证券、民生证券、长江证券、招商证券。 博览财经认为，受益的还有直接或间接持有能最终科创板上市企业股权的个人、创投公司等股东。 这9家上市科创板申请获得上交所受理的企业股东里，不乏A股上市公司。不完全统计显示，至少有32家A股上市公司堪称首批科创板受理企业的影子股。这32只影子股中，TCL独中两元，参股了两家上市科创板申请获得受理的企业。 ◆晶晨半导体(上海)股份有限公司是一家中外合资企业，直接或间接股东中包括创维数字、TCL集团、新湖中宝、泰达股份； ◆江苏天奈科技股份有限公司则有新宙邦、康力电梯、大港股份；新宙邦持有6866058股，持股比例发行前为3.95%，发行后占比2.96%，为第九大股东。大港股份仅持有1538716股，持股比例发行前为0.88%，发行后仅有0.66%，在股东中位列第24位。 ◆江苏北人机器人系统股份有限公司有联明股份、森马服饰、软控股份； 联明股份持有江苏北人约274万股，持股比例3.11%，是公司第八大股东。 此外，目前江苏北人第二大股东上海涌控投资合伙企业（有限合伙）持有公司9.65%的股份，上市公司软控股份正是上海涌控的股东之一。 上市公司誉衡药业也间接投资了江苏北人。2016年，誉衡药业以LP身份参投了苏州工业园区原点正则贰号创业投资企业（有限合伙），原点正则贰号于2017年和2018年分别参与了江苏北人D轮和E轮融资，目前持有江苏北人270万股，持股比例3.07%。
◆广东利元亨智能装备股份有限公司有TCL集团、宁德时代； 上市公司TCL参股新疆TCL股权投资有限公司，而该公司又参股长江晨道（湖北）新能源产业投资合伙企业（有限合伙），长江晨道（湖北）新能源产业投资合伙企业（有限合伙）又参股利元亨。 上市公司有研新材、宁德时代也通过间接持有长江晨道（湖北）新能源产业投资合伙企业（有限合伙）的股份，而间接参股利元亨。
◆宁波容百新能源科技股份有限公司有兆驰股份、长江传媒、卓翼科技、海通证券、森霸传感。
◆睿创微纳相关的A股上市公司有5家。通过天眼查数据，宏达股份参股四川信托有限公司，四川信托参股北京科桥申宏投资中心，北京科桥申宏投资中心又参股中核新能源投资有限公司，中核新能源投资有限公司的董事兰有金持有睿创微纳的股份。安徽水利、康缘药业、四川成渝、中国核建这几家公司也是通过类似的方式，间接和睿创微纳构成关联。 此外，“假影子股”也不少。据网上流传的一份“首批科创板名单及概念股最全梳理”中，将江丰电子列为和舰芯片的影子股，而澎湃新闻记者通过企查查发现，江丰电子与和舰芯片的关系可谓相隔千里，路径高达8层，张文丽也仅为和舰芯片的独董。
风险：雄安、茅台，券商股，前车之鉴小心火烧连营
【博览财经分析】前车之鉴，历史经验可以告诉我们很多…… 从历史经验角度，以及监管层对“国家战略”负责任的角度看，有关方面都会不遗余力的防止“相关概念”在A股市场上被提前、过度炒作的风险，尽管有关方面有过“不干预上涨”的表态…… 博览财经认为，“科创板+注册制”这一“革命性创新举措”的推出，少不了“普大喜奔”的市场氛围的烘托（新人也不会免俗嘛），但问题是，如果不能善加诱导和监督，依着国内短炒资本的性子胡来，已经冒头的场外配资等杠杆资金，就有胆子、更有手段，把这个到下半年才有可能“真正上市交易”的板块，提前大半年，在A股市场上，以“影子概念股”为标的，又来一波无厘头的大肆爆炒，只要没有受到外部的干预，杠杆资金有理由、有能力，将相关概念炒到天上，在裹挟一大波不明觉厉的大妈接盘后，赶在有关方面最终被迫出手，或者科创板的“本尊”正式上市交易，利好出尽变利空，宏大故事“被兑现、甚至被证伪”之前，来个“一刀切”的韭菜大丰收，而只留给科创板、注册制试点，以及有关方面一个收拾“一地鸡毛”的尴尬窘境…… “千年大计”不能被裹挟为“一个月狂炒” 2017年上半年，“千年大计”推出的时候，大伙又凭借着脊髓神经的条件反射，开始猛炒“千年大计”概念股，最终逼迫有关方面直接发声，连续出“出狠手、下重拳”警示相关概念炒作风险，于是乎，“千年大计”终于正本清源，回归“宏观层面”的高大上，不再扮演股市上的弄潮儿（如今“千年大计”始终坚持不搞大开发、稳步践行“绿色发展”，慢慢为“承接更多职能”打着“坚实的基础”）；
自4月5日雄安行情第一波开启狂躁模式开始，市场特别是游资的狂躁，与监管层呼吁的不要胡炒爆炒的“理性”截然对立，“千年大计”被炒成“N个一字板”，监管随即针对这种“挑衅底线”的行为开始“超强硬的狙击”：“不听招呼的都‘关禁闭’”！ 从为雄安概念“千年大计、国家大事”的最高政治定位来看，如2017年4月第一周那般（天天拉涨停式的提前透支利好）炒雄安概念，是不符合高层对雄安新区建设的推进的。
恰在此时，履新之后“沉默”一个月的银监会负责人一口气抛出多个“规范影子银行”、堵截资金“脱实向虚”的监管新政，一时间，监管层联手强监管的态势对市场的爆炒模式形成了有效的“吓阻”，大盘连续下跌，被“爆炒”的雄安板块则成为“重灾区”，传闻逾1500亿资金被“关在里面高位站岗”。
4月8日，证监会主席刘士余在上市公司协会第二届会员代表大会上提出，对不合理高送转、财务造假、没有主营天天“忽悠”的上市公司加强监管处罚——高送转垮了！ 4月11日，河北省金融办接到省领导关于防止上市公司炒作的批示后，立即与河北证监局协商，并于11日下午会同河北证监局，约谈了全省52家上市企业主要负责人，提出稳定股价、严防不良炒作等要求，然后13日，最后的十余支强势涨停板股被特停，13日夜间，监管再下一城，7连板的首创股份停牌核查，成为了第15家特停的雄安概念股——雄安概念垮了！ 4月14日，上交所表示，坚决遏制过度投机炒作雄安新区概念行为。上交所对雄安新区概念股可能存在的过度投机炒作予以重点关注。主要是从上市公司信息披露和异常交易行为两个方面开展联动监管，主动引导理性交易，充分揭示交易风险，坚决遏制过度投机炒作行为，履行一线监管职责。 从实际效果看，上交所表示相关题材股交易出现了分化，投机炒作呈现降温趋势。 4月14日，证监会发言人张晓军表示，证监会部署专项行动打击炒作次新股等恶性操纵行为——次新暴跌! 4月15日，刘士余在深交所会员大会上表示，交易所的职能“包括对公司上市、退市和并购重组的实质性监管”，“要对扰乱市场秩序的行为坚决打击、绝不手软”——重组概念又遭受新一重打击。 雄安新区筹委会在周末（15日）发布了打击炒房炒地政策，严打房地产领域违法犯罪。鉴于上周监管层就专门开会约谈全省52家上市企业主要负责人，提出稳定股价、严防不良炒作等要求，因此这一针对楼市的严控文件，难免不引发市场对于股市雄安概念未来短中线是否同样要面临严控炒作情绪的猜疑。 4月中旬以来，监管层重点监管股价操纵的异常账户。 网上一则上交所向某证券公司发出的市场监察警示函，称监控发现指定交易在某账户在4月17日交易金隅股份的过程中，存在高买低卖日内反向交易的异常交易行为。警示函还显示，上交所已对该账户采取书面警示的监管措施，将视情况对其采取进一步监管措施，包括但不限于暂停当日交易、列为重点监控账户、限制账户交易、认定为不合格投资者等。 与此同时，上交所向另一家券商下发的市场检查警示函也被曝出，称指定交易在该证券的某账户在4月13日交易首创股份时，也出现了高买低卖的异常交易行为。 目前，上交所已对130余个账户进行书面警示，并对13个投资者采取了盘中暂停交易措施，受此影响雄安概念股18日大跌，市场情绪受挫。
2017年4月初至4月底，雄安概念最后只剩20-30%的涨幅。换个角度理解，千年大计炒了一个月，最后只让涨了2-3个板，分摊到每天，也就1-2个点。这种“不是不让涨，而是不让涨太快”的做法，很明显是一种拧紧水龙头，细水长流的举措。 一周时间（2017年4月10日—14日），沪深两市交易所下发41封关注、问询函件，东旭蓝天和梅安森继续因为主动披露与雄安新区相关的业务安排，被交易所发函关注，给雄安概念降温的态度非常明确。
就算是茅台，也不能“瞎炒” 2017年下半年，官媒一篇针对“900元以上茅台”的质疑，直接把傲视群雄多时的“牛头”打翻在地，直到近一年多之后，才重新收复失地，卷土重来； 而今年，那些坚信茅台上1万，一辈子不会减持的大咖们，如今也已经学会了“闷声发大财”，没人再搞什么“赌约”，或者在网上发“庆祝创新高”之类的小孩过家家的玩意； 2017年11月16日，茅台股价突破700元之后，某知名大券商的首席分析师在第二天发布了一份研报，将茅台的未来一年股价定位于900元，但是这位分析师显然没有注意到或者蔑视了11月16日下午新华社官网新华网发表的一篇文章。
据说，当时这位分析师还顺带蔑视了11月16日晚贵州茅台官方发布的一条风险提示的公告。 结果，结果就是得到了一张来自交易所的“监管函”……
“看空研报”会越开越多！ 2018年，A股泥沙俱下，欲振乏力，也就没谁再来跟“幺蛾子”们过不去； 但2019年一开年的暴涨，很快再次引起了有关方面的警觉，但这次“率先出面”的不是监管层，而是极个别的几家“成熟”了的“市场机构”，直接给几位“牛神”下了“重症诊断书”，加之在此前后监管层陆续提升了对“场外配资”等问题的监管力度，快速暴涨的牛头，才被迫低下昂贵的头颅……
而对部分“研究机构”的“良心之作”，监管层此时的态度也很明确——证监会主席易会满很干脆的表示：针对个股发表看空报告， "这都是非常正常的事情"。 而这也是监管层首次对上述事件予以明确的表态。
监管层为何如此重视“科创板”？决策层“抢占关键技术制高点”的战略，早已经给出了“答案”。 虽然新人早已明智的保持了“和市场之间关系”，对涨跌一概以“那是市场决定的事，不便评论”，也很少再说“讲政治、提高政治站位”之类的口号，但不说，不代表“不重视”，作为决策层强调“需要关键时刻顶得上的干部”之后，第一批“上岗”的新人，自不会降低这方面的觉悟。 于是乎，问题就很明确—— 从历史经验角度，以及监管层对“国家战略”负责任的角度看，有关方面都会不遗余力的防止“相关概念”在A股市场上被提前、过度炒作的风险，尽管有关方面有过“不干预上涨”的表态…… 博览财经认为，“科创板+注册制”这一“革命性创新举措”的推出，少不了“普大喜奔”的市场氛围的烘托（新人也不会免俗嘛），但问题是，如果不能善加诱导和监督，依着国内短炒资本的性子胡来，已经冒头的场外配资等杠杆资金，就有胆子、更有手段，把这个到下半年才有可能“真正上市交易”的板块，提前大半年，在A股市场上，以“影子概念股”为标的，又来一波无厘头的大肆爆炒，只要没有受到外部的干预，杠杆资金有理由、有能力，将相关概念炒到天上，在裹挟一大波不明觉厉的大妈接盘后，赶在有关方面最终被迫出手，或者科创板的“本尊”正式上市交易，利好出尽变利空，宏大故事“被兑现、甚至被证伪”之前，来个“一刀切”的韭菜大丰收，而只留给科创板、注册制试点，以及有关方面一个收拾“一地鸡毛”的尴尬窘境…… 而有了2017年上半年的雄安、下半年的茅台，以及2019年3月份的券商股的经验教训，有关方面应该也是会“防患于未然”的…… 因此，博览财经强调，这次玩“科创板影子股概念”，也要学会适可而止、谋求长远； 千万别干那些“捋虎须，逆龙鳞”的事，轻则“踩雷”，重，保不齐又来一次“火烧连营”、一锅端了去！ 毕竟，没有错买错卖，就没有伤害嘛……
从接连暴涨到相继“炸板”：价比黄金的工业大麻还有戏吗？
【博览财经分析】近期疯狂的工业大麻概念，在21日午后上演了天地板的炸板走势，龙津药业从早盘的高开高走冲击涨停到尾盘断崖式跳水逼近跌停，顺灏股份也也炸板一字跳水。 价格“堪比黄金”的工业大麻，未来前景究竟如何？ 对此，国金证券认为，短期内，工业大麻行业仍处在概念导入期，以主题性投资机会为主，在相关上市公司的收入与利润端短期内较难体。 而从中期来看，伴随国内政策的边际变化，以及相关产品的新应用场景出现，在催化股价表现的同时，企业收入及毛利会受产品落地的影响开始部分兑现。 长期方面，国金证券称，工业大麻产业的发展高度依赖于大麻二酚相关价值的持续体现，故大麻二酚提纯技术的升级对于产业的发展起着极其重要的作用。应继续加强对于工业大麻种植与加工技术的研究有利于该行业的发展。 …… 3月以来“最吸引眼球”的超强题材，大概非“工业大麻”莫属。 3月13日，市场集体调整，大麻板块大涨超4%； 3月20日，市场再次集体调整，大麻板块大涨超8%。 原本主营业务是数据卡的天津磁卡，1月2日至今，涨幅将近50%，原因是天津磁卡间接参股了一家工业大麻种植销售公司； 原本主营业务是环保包装材料及印刷业务的顺灏股份, 在子公司获得《云南省工业大麻种植许可证》后，同期内涨幅超过了200%； 安琪酵母股价大涨则是因为2月27日，学术杂志《Nature》发表文章称酵母可产生大麻素，然后安琪酵母股价就涨了…… 而随着各大概念股频频涨停，没能搭上“大麻快车”的股民只能叹息：看来得赶紧把大麻口味的饮料推出来！ …… 之所以被资金追捧，主要就是因为“故事很令人憧憬”—— 工业大麻富含的大麻二酚（CBD）是非神经活性物质并且与THC（毒性大麻当中含有的致幻成瘾的毒性成分：四氢大麻酚）产生拮抗，可以抵消THC对人体神经的影响，消除THC对人体产生的致幻作用，被称为“反毒品化合物”。但因其重要及稀缺，国际市场上，价格比黄金还贵。 其实，工业大麻各部分产物在多个领域的应用具有优势，未来成长潜力巨大—— 最重要的，工业大麻具有很高的医疗价值。 工业大麻中除了微量的THC对人体有害之外，其他一些化学物质可用于疾病防治。其中最为引人关注的是一种叫做大麻二酚（CBD）的化学成分。它具有抗炎、杀菌、镇痛、抗焦虑、抗精神病、抗氧化、改善学习记忆、神经保护和减少肠蠕动等作用，可用于治疗多发性动脉硬化与帕金森病、预防心肌梗死、抑制神经胶质瘤细胞转移等。而且，最为宝贵的是CBD无成瘾性，简直就是人间瑰宝。也因此，工业大麻品种的好坏也可直接采用CBD含量的高低来评判。 上述的种种优点，让工业大麻里的CBD和中央商务区CBD一样值钱，纯度99.99%的医用级CBD售价达到了670元/每克，价比黄金。当前这波工业大麻概念的热潮和风口，甚至可以直接称之为“CBD风口”。 根据 Tilray 官网及美国线上购物平台大麻二酚疗愈商城显示，当前口服药剂终端零售价高达 100 美元/g 以上。基于此，国金证券认为，大麻二酚提炼技术的稀缺性决定了其产品价格的高昂属性，故从事提炼、加工和销售的公司具备较高盈利能力。 长期方面，国金证券称，工业大麻产业的发展高度依赖于大麻二酚相关价值的持续体现，故大麻二酚提纯技术的升级对于产业的发展起着极其重要的作用。应继续加强对于工业大麻种植与加工技术的研究有利于该行业的发展。 此外，工业大麻下游应用空间广阔，未来有望向运动饮料、焦虑症、创伤后应激障碍、酒精饮料等等领域渗透。目前，可口可乐、百事可乐、红牛、雀巢等公司已公开宣布会对工业大麻进行研发使用。根据 Canopy Growth 测算，潜在的全球工业大麻市场规模达 5000 亿美元。 据 New FrontierData 估计，2017年全球工业大麻产品销售额约为 210 亿美元，预计在 2020 年将达到 390 亿美元。 天风证券统计称，截至2019年1月全球有41个国家宣布医疗用大麻合法，超过50个国家宣布CBD合法。合法化进程、大麻素应用的拓宽促进行业高速增长。根据欧睿国际的数据，2018年全球大麻合法市场约120 亿美元；至2025年，合法产品市场规模将达到1660亿美元。大麻素CBD需求提升，未来两年增速有望接近80%。 在全球范围内，目前共有约30个国家种植工业大麻。其中，中国是最大的工业大麻生产和出口国，种植面积已达全世界一半。 国家统计局数据显示，2012年-2016 年，中国国工业大麻播种面积从5280公顷上升至15800公顷。2016年，中国工业大麻产量更是达到了7.7万吨，较2015年增长 5万吨，增幅高达185%。 但中国工业大麻发展相对早期，大麻原种CBD含量有待提高。据中国证券报报道，目前全球工业大麻种子中CBD含量的平均水平为4%-5%，最高可达18%，主要出产在欧洲。全球高质量CBD稀缺，工业大麻萃取毛利率可高达50%~60%。 不过中国的大麻二酚行业（CDB）则还仍处于萌芽期，市场主要以进口为主，国内已形成量产的企业只有汉素生物一家，小批量生产的企业数量也不多。但兴业证券也指出，随着以大麻二酚为原料的产品应用越来越多，行业的市场规模也将不断增长。考虑到其药用价值，随着中国老龄化人口增加，国人对医疗的需求不断增大。预计 CBD 的市场规模到 2024 年将达到 18 亿元左右。 另一方面，世界知识产权组织统计称，全球606项涉及大麻的专利中，有309项来源于中国企业和个人。 不过国金证券提到，中国持有的大麻相关专利具有片面性。由于历史原因，中国大麻的相关专利主要集中在工业大麻种子培育以及纺织材料生产方面。 但有关大麻二酚提纯的专利技术相对较少：尤其在萃取环节，我国企业难以避开早期由 Charlotte’s Web Holdings 等海外先行企业注册的专利。相关企业需购买相关专利的使用权或进行专利研发，导致高额的技术费用，从而使得从事大麻二酚产业的公司具有较高的资金要求。小工坊或作坊难以支撑提纯环节的高昂经费。 即便如此，在2017 年，中国工业大麻产值仍然达到了75亿元，超过全球产值的三分之一。据估计，2020 年，国内工业大麻总产值将达到约 105 亿元。 2018年12月12日，美国众议院通过了最新的《农业法案》并递交总统，在该法案中，工业大麻的种植和生产将在全美合法化。同年10月加拿大成为了全球第二个大麻全面合法化的国家。加拿大也是全球在大麻政策上最为激进的国家，有媒体将加拿大的大麻相关公司戏称为撑起了“大麻股”半边天， Tilray、Cronos、Canopy等知名大麻股都是加拿大公司。 工业大麻的产业链包括育种、种植、提取、研发、制成品医疗/保健药品及销售。中国的工业大麻主要集中于上游，包括种植与CBD提纯，中国的CBD主要用于出口。 它能干非常多事情—— 工业大麻的茎里的韧皮纤维和粗亚麻都是好东西。前者是上等的造纸、纺织、绳索制品原材料；后者也可用于生产塑料、微粒板； 业大麻纤维则由于具有强韧、低敏、抗紫外等特点，在纺织业有巨大的需求。预计大麻纤维产品销量可以在 2018 年到 2025 年之间达到16.9%的年复合增长； 纺织产业占据国内工业大麻产值四分之三，十分具有全球竞争优势。兴业证券认为，相较其他国家而言，中国拥有较成熟完备的纤维生产体系、可观的产能和相对廉价的劳动力，使得中国在全球纺织业市场中具有相当的竞争优势。 工业大麻种子还有丰富的蛋白质，磷、钾、镁、钙、锌等矿物质； 工业大麻植物油富含油酸、亚油酸、亚麻酸、花生四烯酸等人体必需的多聚不饱和脂肪酸。 大麻种子占据了 2017 年工业大麻需求量的 42.3%，主要原因在于其较高的脂肪酸含量和营养价值； 其次工业大麻虽然费电，但这种植物的生长速度极快，需肥量少，抗虫耐旱，有利于戈壁滩涂和贫瘠土地的绿化与开发利用。归根结底一句话，就是几乎什么条件都能活，是不可多得的绿色生态植物。 虽然已有机构调研发现，我国工业大麻的种植与提取均没有优势，而且未来美国市场工业大麻的提取物也存在降价的风险，但近来工业大麻概念仍然热度不减，相关上市公司频频接受机构调研。 尽管二级市场股价一飞冲天，但顺灏股份的业绩近年来却增长乏力。公司目前的主要业务为生产真空镀铝纸及烟标产品等，根据公司公告，2018年，公司实现营业收入20.56亿元，仅同比增长5%；实现归属于上市公司的净利润1.01亿元，同比下滑2.07%。 顺灏股份方面对工业大麻业务寄予了很高的期望，希望公司新的利润增长点，以此扭转公司业绩增长乏力的局面。对于子公司获得工业大麻种植许可证，公司在公告中如此表示，“未来将有助于云南绿新开展工业大麻相关领域的生产经营活动，拓宽公司产业链，增强公司的综合竞争力，为公司持续健康发展提供强有力的支持和保障。”
焦点透视
破局供给侧：降准、降息谁更有效？
【博览财经研报】美联储“暂停加息”，对中国的货币政策势必带来影响，那么，中国自身的货币政策，究竟有什么特征呢？对此，博览财经认为，自中国建立通用的货币政策调控机制以来，常见的货币调控工具包括利率、存款准备金率、汇率等三大类，近年增添了中间调控机制和工具，如MLF、SLF等，试图建立更加市场化的调控机制，以及努力推进实现基准利率市场化，最终的调控表征是用市场化利率来调节经济和金融系统，以期与国际成熟央行调控路径靠拢。 本轮周期未降息的疑惑 但目前来看，特别是从本轮经济下行周期的实现形式来看，并不太理想。2015年10月24日最后一次降息后，目前未见降息，而降准则贯穿了2015年以来整个经济下行周期，而且曲线比较陡峭，说明降准力度还比较大。总结而言，2015年以来的本轮经济下行周期基本上未使用利率工具，而是用存款准备金率进行调节。 为什么本轮经济周期未使用降息工具，或者说央行“害怕”降息？ 在经典周期理论中，衰退不加息，尤其要降息。而现在中国基准利率已处于较低水平，利率下调的空间又非常有限，所以，利率始终保持观望动作。 那么，现在中国不降息的掣肘有这几个：房价、菜价、存款。 降息等同放贷利率下降，会首先令房价出现可能反弹的动作，楼市调控成果不保。 降息下通胀上升，真实通胀继续上升，老百姓的“菜篮子”不再那么低廉。 降息下存款利率下降，居民财产的保值能力下降。 利率是价格工具，影响的是全社会的资金成本。存款准备金率是总量工具，影响的是资金规模。利率的影响面广，特别是对底层消费者即居民部门影响较大，存款准备金率主要影响金融系统贷款端，对企业部门影响较大。 单纯依靠存款准备金率进行调节，会使得企业端贷款供给充裕。但在需求骤冷的条件下，企业贷款需求也只是“行政虚高”，而真实贷款意愿并不充分，这样在信贷端的资源配置就不是那么有效。 不断降低存款准备金率，将使得银行的放贷能力越来越足，信贷的投放容易形成路径依赖，如向“大、国、稳”项目集中投放，而“小、民、散”项目缺乏信贷扶持。 如果不启用利率调控工具，这种分化会越来越大。 但目前中国央行仍然继续大力度降准而未降息，这表示广谱因素对央行的掣肘仍然较大，或者央行仍然比较忌讳利率工具对房价、通胀的冲击，而准备金率看起来更适合运用。 中国建立“利率走廊”制度的现状 从20 世纪90 年代开始，由于信息技术的发展，经济金融化趋势的增强，对基础货币和准备金需求减少，导致各国央行采取传统数量型货币调控手段的有效性弱化。因此各国央行货币政策逐渐由数量型调控向价格型调控转型，逐步建立和完善利率走廊调控机制。 当前我国正在进行利率市场化改革，货币政策也面临同样的转型问题。因此近两年来我国加快了利率调控机制的探索与构建，利率走廊在我国宏观调控中已得到初步呈现。根据中国人民银行利率走廊实施路线，我国的利率走廊仍处于第一阶段，即“在一个隐性的政策利率周围建立一个事实上的利率走廊”。 利率走廊调控主要通过利益诱导机制和预期引导机制实现对短期利率的控制。在利率走廊操作系统中，中央银行将目标利率锚定为银行间利率，通过提供存贷款便利工具确定的利率走廊宽度决定了银行的机会成本。市场利率与存贷款利率间的利差形成利益诱导机制，改变商业银行行为，能使市场利率波动控制在利率走廊通道内，实现央行的货币政策意图。 由于利率走廊具有规则性和高透明度的特点，容易引导市场预期，因此中央银行一般无需对货币市场进行实际干预，而只需要提前向公众宣告政策目标并让公众相信当偏离目标的情况发生时央行会进行干预，市场利率在预期作用下无需货币政策实际执行就会自动收敛于目标利率，这是利率走廊调控的预期引导效应。
这才是现阶段“最有价值的投资”！
【博览财经研报】19日，沪指收跌，未能站稳3100点；两市成交额进一步“萎缩”至7750亿，自有关方面“提升监管口风、加强监管行动”以来，这已经是连续几个交易日在“缩量”了，那种“一言不合”两市成交量就过“一茅”的盛况不再； 同时，北向资金结束三日净流入，19日净流出约12亿，刚刚冒头的周期股表现不佳，钢铁、煤炭、基本金属领跌，“大热一日”的酿酒板块则回调明显。 博览财经认为，当前市场的这种“降温”，既是有关方面“喜闻乐见”的，也是符合这一轮行情自身“节奏”的：“估值修复行情”结束，“改革创新行情”未立，在这个“行情的空窗期”，缺乏明确而持久的领涨品种，各种短炒除了活跃一下气氛，不至于让来之不易的“散户热情”冷场以外，带动不了多大的“收益”。 笔者强调，在当前这个“经常暴涨暴跌、又没有明确领涨品种提供‘确定性’收益”的阶段，频繁的交易，将导致做错的概率倍增，投资的“风险收益比”很不合算。 因此，在当前这个阶段，一般投资人（除非您是“短线高手”）最有价值的投资，不是一天到晚“抢黑马、抓牛股”，而是潜心学习、把握那些个真正能够决定未来3-6个月市场走势、从中能够产生真正“牛股、领涨板块”的政策、文件、研报——5G、科创板等代表着政策未来的大趋势，投资人多花些功夫和心力来学习把握这些方面的知识，为自己未来半年的投资布局，做足“基本功”，才是现阶段真正“最有价值的投资”！ “强监管”频刷“存在感”，成交量回落“一茅”之下 自3月以来，监管层逐渐提升了市场对“强监管”的“存在感”。 换言之，监管层始终没有放松对违规违法的高压态势，只不过此前“公开讲”的较少——此前估计是怕吓着“低迷”的市场，公开说的较多的是那些准备“放松”、“创新”的东西，比如股指期货的“正常化”，探讨“新股首日不设涨跌停”，以及大力推进科创板、注册制等； 公开宣布的“动作”也不多——比如上次那个引发市场“大动静”的对“信贷资金违规入市”的严惩，就是前几年的事，其实此前一直在查，只不过彼时“基于某些考虑”没有宣布，而恰恰选择了在市场已经“恢复活力，能够扛揍”的时候公布“处理结果”。 而市场更加关注的“严查场外配资”大行动，早在2月底官方就已经有所表态，只不过彼时市场正在享受“2.25暴涨”的酸爽感觉，不大顾及这些个“毛毛雨”，直到3月初媒体披露“有关方面”煞有介事的开大会，甚至各地方开始搞“现场大检查”，市场才开始“绷紧了神经”！ 如今，监管层把这些个此前“不方便”当面“直说”的，都端到桌面上，就是要明明白白的告诉市场，那些是红线，绝对不能碰的！ 虽然笔者的判断，上述这些个给市场“降温”的举措，本意是“扬汤止沸”（通过“查配资、防爆炒、警妖股”等方式降低投资人的躁动情绪），而非“釜底抽薪”（有关方面很清楚，我们仍然是需要落实“扩大股权融资比重”，来“服务实体经济、尤其是高科技产业”的，这就势必需要一个“比较活跃、但非狂躁”的二级市场行情）。 但一系列的“降温”举措，确实起到了“冰桶效应”，至少，成交量已经连续几日徘徊在“1茅”之下，而不像此前一段时间天天上“1茅”。 而无论是此前热热闹闹的各种“理工概念”横空出世，还是如今卷土重来的“白酒医药”，短炒持续性都不强，一个比一个短命，已经远不及1-2月时那种有“领涨资质”的行情状态。 修复既完、创新待立，岁在5G，科创大吉 在博览财经此前的研究当中已经明确指出—— 市场的“肉身”似乎已经从“狼来了”的一惊一乍当中“满血复活”，但从中长期看，能够带动市场持续向上发展的“领涨品种”，也就是未来市场的主心骨，却仍然没有“借尸还魂”！ 按照笔者此前的研究框架，肇始于2018年10月“宏观政策调整（纠偏）”，发动于2019年1月初的这一轮大级别行情，按照决策层规划整个的政策脉络，大致分为以下两个阶段—— ◆第一阶段，也就是自2018年10月以来，尤其是今年1月以来，这一轮在“‘既有政策纠偏’刺激下的估值修复行情”（已经接近尾声）； ◆第二阶段，则是更多以“5G等为代表的‘高科技产业’+以科创板为代表的‘提升股权融资比重’”这一新兴组合，所释放的“增量改革红利”带动的“改革创新行情”。 如今，第一阶段已经接近尾声，第二阶段尚在绸缪，还未“确立”。 笔者认为，在这个阶段，一般投资人（除非您是“短线高手”）最有价值的投资，不是一天到晚咋咋呼呼的“抢黑马、抓牛股”，而是潜心学习、把握那些个真正能够决定未来3-6个月市场走势、从中能够产生真正“牛股、领涨板块”的政策、文件、研报！ 毕竟，在当前这个“经常暴涨暴跌、又没有明确领涨品种提供‘确定性’收益”的阶段，频繁的交易，将导致做错的概率倍增，投资的“风险收益比”很不合算。 俺们还是得学会“顺势而为”——既然5G、科创板等围绕“高科技产业”展开的系列工作，代表着政策未来的大趋势、中国经济未来的主要新增动力来源，在当前这个“交易空窗期”，投资人多花些功夫和心力来学习把握这些方面的知识，为自己未来半年的投资布局，做足“基本功”，才是现阶段真正“最有价值的投资”！大智慧破解版
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发表于 2019-3-26 13:59:28
