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《两会后，部委工作任务的侧重指出了哪些行业热点？》：两会结束后，落实政府工作报告的有关内容，至少在接下来的三个月是各部委主要的工作。而股市层面，考虑到3月以后A股市场进入，所以短中线热点概念的催生，更加依赖有关部委出台的政策推动，关注两会后部委工作任务的侧重性，对于前瞻性预判A股市场热点就有非常重要的作用了。 从主要部委的工作侧重点来看：金融监管层主要指向加快新一轮金融对外开放；发改委的地方调研最密集而且主要聚焦在与“新基建”相关的方面；工信部则将重点放在培育新能源汽车、新材料、人工智能等智能制造相关；商务部则强调要推动自贸港升级和大湾区建设；此外，地方政府都在纷纷抢跑氢能产业。 总体来看，除了金融大开放会强化外资在A股的占比和话语权。监管层面后续的工作重点与推动科创板落地，以及产业结构向自主创新升级的方向非常一致。这意味着未来围绕科创板（创投股）和新兴产业概念的政策利好依然会是市场的主流。A股市场未来数月仍会经常出现一些让大家感觉知识储备不够的科幻概念短炒。这将是未来A股在局部、阶段性的表现特征之一。 《美国复苏放缓但非衰退！暂不必担心成A股中期利空》：当前金融市场有这么一个逻辑：A股近两天暴跌的原因是受美股暴跌拖累+杀入A股的外资开始撤退；而美股暴跌则是受美债收益率倒挂及其背后强烈的经济衰退预期所致；北上资金接连从A股撤离，也是因外资做的是全球资产配置。当看到美国经济衰退时，外资减配风险资产比例时会同步缩减对A股权益资产配置规模。 也就是说，在A股已经重新进入看“美股炒A股”的阶段，作为主要经济体的中国和欧美经济的情况到底如何，特别是弄清楚当前美国经济到底是个什么情况，对于预判接下来的行情走向，至关重要。 而我们有三个判断：第一，美债利差倒挂并不意味经济马上进入衰退，也≠股市走熊。第二，美国经济复苏确实出现了放缓，但是否界定为衰退分歧现在分歧很大。第三，海外风险短期对A股影响立竿见影，但是否会升级成为中期利空还需进一步观察，现在不必把话说得太死。
博览视点
两会后，部委工作任务侧重指出了哪些行业热点？
【研究员】：柏双
编者按：两会结束后，落实政府工作报告的有关内容，至少在接下来的三个月是各部委主要的工作。而股市层面，考虑到3月以后A股市场进入，所以短中线热点概念的催生，更加依赖有关部委出台的政策推动，关注两会后部委工作任务的侧重性，对于前瞻性预判A股市场热点就有非常重要的作用了。 从主要部委的工作侧重点来看：金融监管层主要指向加快新一轮金融对外开放；发改委的地方调研最密集而且主要聚焦在与“新基建”相关的方面；工信部则将重点放在培育新能源汽车、新材料、人工智能等智能制造相关； ★商务部则强调要推动自贸港升级和大湾区建设；此外，地方政府都在纷纷抢跑氢能产业。 总体来看，除了金融大开放会强化外资在A股的占比和话语权。监管层面后续的工作重点与推动科创板落地，以及产业结构向自主创新升级的方向非常一致。这意味着未来围绕科创板（创投股）和新兴产业概念的政策利好依然会是市场的主流。A股市场未来数月仍会经常出现一些让大家感觉知识储备不够的科幻概念短炒。这将是未来A股在局部、阶段性的表现特征之一。
【博览财经分析】两会结束后，落实政府工作报告的有关内容，至少在接下来的三个月是各部委主要的工作（中国经济政策稳定性一般就在三个月）。 而股市层面，考虑到3月以后A股市场进入，所以短中线热点概念的催生，更加依赖有关部委出台的政策推动，关注两会后部委工作任务的侧重性，对于前瞻性预判A股市场热点就有非常重要的作用了。 从主要部委的工作侧重点来看： ★金融监管层主要指向加快新一轮金融对外开放； ★发改委的地方调研最密集而且主要聚焦在与“新基建”相关的方面； ★工信部则将重点放在培育新能源汽车、新材料、人工智能等智能制造相关； ★商务部则强调要推动自贸港升级和大湾区建设； ★此外，地方政府都在纷纷抢跑氢能产业。 总体来看，除了金融大开放会强化外资在A股的占比和话语权。监管层面后续的工作重点与推动科创板落地，以及产业结构向自主创新升级的方向非常一致。这意味着未来围绕科创板（创投股）和新兴产业概念的政策利好依然会是市场的主流。A股市场未来数月仍会经常出现一些让大家感觉知识储备不够的科幻概念短炒。 这将是未来A股在局部、阶段性的表现特征之一。 新一轮金融对外开放拉开大幕，有助巩固中长期看好A股预期 3月23日－3月25日，2019年中国发展高层论坛上，包括国务院副总理韩正、央行行长易纲、银保监会副主席等均不约而同地提到，今年中国将进一步深化金融对外开放，并透露多项对外开放的思路和举措。 易纲24日发言时称，过去中国开放的经验表明，凡是中国对外开放的领域，竞争力都变得更强，提供的服务也更优质，而未开放的领域效率相对要低一些。所以金融业开放对中国是有利的，对中国人民尤其有利，这将允许内资外资金融机构在华竞争，提供更好的服务，从而提高金融市场的效率。所以我们在权衡利弊后认为扩大开放利大于弊。同时，我们在法律法规和监管上做好相应的准备，根据中国国情制定开放的时间表和路线图，这些都是符合中国自身利益的”。 证监会副主席方星海表示，中国的金融业已经做好准备开放了。证券、公募基金等领域开放竞争没有任何问题，金融行业有很大潜力。 银保监会副主席王兆星在论坛上透露，银保监会正在抓紧研究新一轮的开放措施，包括进一步放宽市场准入条件、进一步拓宽外资金融机构业务经营范围、进一步简政放权和进一步优化监管规则等四方面。 光大集团董事长李晓鹏表示，高水平开放会增加更多融资渠道，金融开放后会进一步完善和丰富银行体系，增强资本市场韧性，使融资渠道更加畅通，降低融资成本。 尤其值得注意的是，去年以来，金融业一直是对外开放领域的重中之重，“一行两会”出台了诸如放宽外资持股金融机构比例限制、拓宽外资在华机构业务范围等方面的一系列实质性开放举措。根据近两日“一行两会”官员在论坛上释放的信号看，今年金融业对外开放将再上新台阶，将更加注重对外开放的高质量高水平，特别是在平衡开放与防风险关系方面完善监管制度。 博览点评：对于股市而言，金融对外开放持续加速，意味着外资持续大举进入A股市场的趋势还会继续甚至加强，外资对A股的影响权重会进一步加大。 A股市场的外资增量资金入市并带动国内资金进入的预期未来会越来越强，这有助于强化我们一直坚持的对A股中长期看好的逻辑。 同时，对于大金融板块而言，扩大对外开放一方面会加剧原本具有一定垄断色彩的盈利模式，可能短期冲击其盈利预期，但长期来看，会增强国内金融企业的市场竞争力。 发改委：密集调研聚焦“新基建” 全国“两会”结束不久，国家发改委相关司局密集开展全国调研，落实政府工作报告的主要任务。 梳理发现，这些调研主要集中在装备制造业发展、税收政策落实、地方政府债务、生态环境保护等方面。这意味着，三大攻坚战（防范化解重大风险、精准脱贫和污染防治）和补短板、调结构，依然是宏观政策主线，但供给侧结构性改革已进入升级版。 3月20日，发改委经济运行局副局长李云卿率队到景德镇市，先后调研昌飞公司、航空小镇、三宝国际瓷谷、名镇天下陶瓷文创公司等地。希望景德镇重点打造航空、陶瓷等产业。 3月19日至20日，发改委环资司副司长任献光率队，就重庆市石柱县长江经济带生态环境保护、城乡污水垃圾处理、农村环境治理等工作进行实地调研。 3月15日，发改委基础产业司副司长马强一行到宜昌市调研三峡库区生态保护和经济发展情况。调研组深入了解了三峡移民生态工业园增量配电改革的进展和面临的阻力与困难，实地查看了三峡船闸通航情况及三峡综合交通运输体系建设工作，了解移民搬迁安置及生态农业发展等情况，调研了消落带整治及待闸船舶锚地岸电建设、船舶污染整治、长江垃圾处理、清淤清漂等情况。 3月14日，发改委财金司巡视员徐晓波一行到株洲调研地方政府债务情况。肯定了株洲在化解地方债务方面好的做法及成功经验，要求坚守不发生系统性金融风险底线。 3月13日，发改委综合运输研究所所长、研究员汪鸣率队到二连浩特市调研物流业发展情况。 3月12日，发改委副主任、北京新机场建设领导小组组长胡祖才赴北京大兴国际机场实地调研轨道交通新机场线、机场高速公路、机场航站楼、综合交通中心、航空公司基地工程、供油工程、空管工程建设现场，深入了解北京大兴国际机场工程建设、运营筹备等工作进展情况。 而将发改委近期的调研总结来看会发现，基本上比较符合今年初市场议论较多的“新基建”主题，这也再度验证了部分机构年初对“新基建”将是今年核心主题的判断。 博览点评：事实上，从今年来的行情表现看，新基建中的5G已是涨幅最强的板块，而特高压和充电桩、大数据中心等概念也是率有表现。所以接下来可以预料，最近一段时间市场议论较少的“新基建”概念，未来仍会是市场的一个重要热点，只是看什么时候再爆发罢了。 工信部：重点培育智能制造 工信部部长苗圩25日在中国发展高层论坛2019年年会上表示，智能制造是发展方向，要大力培育发展新能源汽车、新材料、人工智能等新兴产业，培育一批先进制造业产业集群。 苗圩表示，制造业是实体经济的主体，在中国经济和世界经济中都发挥着关键作用。推动制造业高质量发展是2019年的重要任务之一。老龄化进程加快，劳动力成本持续快速上升，中国必须找到新的发展路径。为此，要做好四方面工作： 一是增强制造业技术创新能力。创新是制造业高质量发展的核心动力。中国制造业要实现向创新发展的转变，还有很多工作要做，包括：进一步深化科技体制改革；健全以企业为主体的产学研一体化创新机制；发挥中小企业创新生力军作用等。 二是加快制造业结构优化升级，一手抓传统产业改造升级，一手抓新兴产业的培育。 三是促进先进制造业与现代化服务业融合发展。 四是营造有利于制造业高质量发展的良好环境，包括落实好减税降费的各项政策。 博览点评：工信部强调的重点与科创板及产业升级的契合度最好。所以今后相当长期内，未来围绕科创板（创投股）和新兴产业概念的政策利好依然会是市场的主流。 商务部：推动自贸港升级和大湾区建设 商务部副部长钱克明表示，近年来我国着眼新一轮高水平对外开放，推出了一系列重大的举措，商务部具体落实了很多措施，下一步将打造制度开放的新高地。 在探索建设中国特色自由贸易港方面，将按照中央部署，分步骤、分阶段地探索海南自由贸易港的政策和制度体系。“目前按照中央的部署，我们确定海南自由贸易港未来的发展方向是突出中国特色，符合中国国情，符合海南的定位，并且学习借鉴国际先进经营方式和管理方法”。 在建设粤港澳大湾区方面，下一步将推动形成全面开放的新格局，特别是发挥香港、澳门的开放平台和示范作用，支持珠三角九市，加快建立与国际标准的投资和贸易规则相适应的制度规则，推动贸易投资自由化、便利化，推动大湾区全面开放发展。 博览点评：今年围绕自贸区概念，A股市场也是屡有表现，不过因为目前自贸港建设没有非常重磅的利好，而是比较平稳，所以概念持续性都不强，炒地图的特性比较大。相对而言，也只有将自贸港和大湾区建设结合在一起的粤港澳自贸区概念炒作持续性略强一点。预计未来数月如果没有超预期的利好，围绕自贸区概念的脉冲短炒仍难改变。 地方抢跑氢能产业，企业紧跟 截至目前，已经有武汉、上海、佛山、太原、苏州等10余个城市明确出台相关产业规划。随着氢能首次被写入今年的政府工作报告，包括美锦能源在内的多家上市公司表态，将继续加大布局。 广东省发改委在2019年最新发布的《关于进一步明确我省优先发展产业的通知》中指出，将新一代信息技术、高端装备制造、绿色低碳等列为7大优先发展产业。其中，在绿色低碳中明确提及燃料电池、氢能设备及其关键零部件制造。 浙江嘉善县发布的《嘉善县推进氢能产业发展和示范应用实施方案（2019-2022年）》明确，加快推动嘉善县氢能与燃料电池产业发展和开展燃料电池汽车试点示范，促进氢能与燃料电池领域研发、制造与应用融合发展，打造成为长三角一体化区域氢能与燃料电池产业基地。 湖南株洲去年12月曾发布《株洲市氢能产业发展规划（2019~2025年）》，提出抓住氢能和燃料电池技术这个世界能源转型和动力转型的重大战略方向，培育壮大氢能产业成为支柱产业。 企业层面，中石化3月25日在2018年报中首次加入“推动加氢站、充换电站取得实质性突破”。浙江省石油股份有限公司曾公开宣布：计划到2022年，在浙江省建成700座集油、气、电和氢能为一体的数字化综合供能服务站；到2025年，这个数字会扩大到1000座。 而美锦能源、鸿达兴业、京城股份等公告参与加氢站建设的企业，也多为有氢气产能、相关设备产能的企业，凭借自身资源优势，沿着氢能源产业链布局。越来越多的企业参与加氢站建设，也将极大助推前端氢气来源与加氢站建设相对滞后的问题。 分析指出，燃料电池的行情并非简单的炒一波概念，而是一个万亿产业真正起步的序曲，会有越来越多有布局、有业绩、有空间的新的上市公司涌现。未来我国有望充分利用我国工业副产氢、可再生能源发电的优势，将氢能源纳入我国能源体系，或也借鉴日本、韩国、欧盟的思路，更新出台氢能产业规划。 机构认为，未来要重视前端加氢、制氢投资机会，关注核心技术。一是加氢制氢将是整个产业链最先启动的环节，加氢设备提供商将优先受益。二是为加速推进加氢站的建设，地方政府获或将效仿佛山市，对加氢站的建设与运营端进行补贴，刺激相关企业加氢站建设的积极性。
美国复苏放缓但非衰退！暂不必担心成A股中期利空
【研究员】：柏双
编者按：当前金融市场有这么一个逻辑：A股近两天暴跌的原因是受美股暴跌拖累+杀入A股的外资开始撤退；而美股暴跌则是受美债收益率倒挂及其背后强烈的经济衰退预期所致；北上资金接连从A股撤离，也是因外资做的是全球资产配置。当看到美国经济衰退时，外资减配风险资产比例时会同步缩减对A股权益资产配置规模。 也就是说，在A股已经重新进入看“美股炒A股”的阶段，作为主要经济体的中国和欧美经济的情况到底如何，特别是弄清楚当前美国经济到底是个什么情况，对于预判接下来的行情走向，至关重要。 而我们有三个判断：第一，美债利差倒挂并不意味经济马上进入衰退，也≠股市走熊。第二，美国经济复苏确实出现了放缓，但是否界定为衰退分歧现在分歧很大。第三，海外风险短期对A股影响立竿见影，但是否会升级成为中期利空还需进一步观察，现在不必把话说得太死。
【博览财经分析】当前金融市场有这么一个逻辑： A股近两天暴跌的原因是受美股暴跌拖累+杀入A股的外资开始撤退； 而美股暴跌则是受美债收益率倒挂及其背后强烈的经济衰退预期所致； 北上资金接连从A股撤离，也是因外资做的是全球资产配置。当看到美国经济衰退时，外资减配风险资产比例时会同步缩减对A股权益资产配置规模。 也就是说，在A股已经重新进入看“美股炒A股”的阶段，作为主要经济体的中国和欧美经济的情况到底如何，特别是弄清楚当前美国经济到底是个什么情况，对于预判接下来的行情走向，至关重要。 而我们有三个判断：第一，美债利差倒挂并不意味经济马上进入衰退，也≠股市走熊。 第二，美国经济复苏确实出现了放缓，但是否界定为衰退分歧现在分歧很大。 第三，海外风险短期对A股影响立竿见影，但是否会成为中期利空还需进一步观察，现在不必把话说得太死。 美债继续扩大倒挂，但市场已开始冷静 而我们注意到，自上周五3月期和10年期美债收益率自2007年来首现倒挂以来，本周一该收益率曲线倒挂扩大。 本周一，美债收益率继续大跌。截至纽约尾盘，10年期美债收益率跌破2.4%关口，报2.3983%。3个月和10年期美债收益率利差报-4.905个基点，该收益率曲线深入倒挂。 此外，两年期、5年期和30年期美债收益率也继续下跌。ZeroHedge指出，如今各期限美债收益率的曲线就像一个耐克的标志一般。 与此同时，从2年期美债到10年期美债的收益率都已经低于联邦基金有效利率。 实际上，自3月20日美联储公布3月会议声明以来，10年期美债已经下跌超过20个基点。 会议声明释放了比前次更强烈的鸽派信号，不但明确计划今年9月末停止缩表，而且多数联储官员预计今年全年不加息，明年加息一次；同时更新的经济预期再度下调今明两年的GDP增速和PCE通胀预期。 但是，市场经过上周五的恐慌后，本周一之后美股就对此后美债收益率倒挂保持了平静。 其一，美债利差倒挂并不意味马上进入衰退也≠股市走熊 此次美债收益率曲线倒挂真的意味着衰退来临了吗？诸多分析认为，利差倒挂并不意味着马上进入衰退。利差倒挂也≠股市走熊。 中金的观点指出，此次收益率曲线倒挂对经济衰退的确有一定预示性，但预测的“择时”效果并不理想，至少从有限的历史经验来看，无法得出较为统一可靠的规律作为前瞻性判断的依据。 对于美股市场而言，中金公司认为，收益率曲线倒挂并非判断市场立即会出现趋势逆转的充分条件。实际上，从长周期来看，美股市场与收益率曲线之间更多呈负相关性，即市场趋势性转跌通常都是在收益率曲线再度陡峭化的阶段。此外，虽然历史上新兴市场表现与美债收益率曲线的倒挂并不存在固定的关系，但如果美股大跌导致全球市场风险偏好收缩的话，仍会对新兴市场造成一定扰动。 中信证券明明团队认为，此次倒挂是避险情绪和经济衰退共同作用的结果。回顾最近几次情形可以发现，基本上利率曲线出现倒挂和加息结束后1-2年内有可能发生经济的衰退，而降息往往是经济衰退发生后。 在避险情绪退散之后，期限利差可能从短暂的倒挂回归正值，并且在美国经济逆风越刮越大之后，转入持续的负值，并最终导致美联储转为降息，但是短期可能市场有些过于担心。 国信策略也指出，需要注意的是，短期从“利差倒挂”到“经济衰退”所经历的过程和时滞要远超想象，几个季度甚至几年的背离都很正常。 纵观80年代以来的三次衰退，期限利差的倒挂领先经济衰退1-2年不等。而在利差倒挂刚开始发生的时候，经济的扩张周期往往并未走完，股票市场的走势也并不一定受到利差倒挂的影响，甚至很有可能走出大牛市的行情。最典型的例子是1998年9月左右美国出现了收益率曲线倒挂，但之后一直到2000年3月是互联网泡沫中股市涨得最好的时间段。 其二，美国经济复苏确有放缓，但是否界定为衰退分歧现在分歧很大 美国2月非农就业岗位增加2万个，远弱于市场预期的18万。自2010年10月就业持续增长以来，单月增幅小于这个数字的只有两次，分别是2016年5月的增加1.5万个、及2017年9月的增加1.8万个。在空前的连续101个月录得岗位增长期间，2月增幅名列第三低。但同时，本次骤降不一定就是走软的开端，前两次低增都在次月强劲反弹，增幅超过25万。 从制造业领先指标费城联储制造业指数和堪萨斯联储制造业指数上看目前已经双双跌入负值，这说明了美国2019制造业PMI下行的压力较大。同时按目前特朗普与国会的权力之争，减税2.0方案是几乎不可能通过的。 另外，从美联储政策转向上看，3月18日的议息会议超预期释放“鸽”声也印证了美国经济可能存在下行的压力。委员们首先降低了对于美国经济增长、就业和通胀的预估，20日公布的经济预估显示美国经济2019年增长的预估中值为2.1%，较2018年约3%的增长率下降整整1个百分点——但这个数字能叫衰退吗？ 同时，现在预计利率将在2020年达到2.6%触顶，大约比联邦基金利率的历史平均水平低一个百分点，显示美国经济已进入更加低迷的阶段。除了经济增长放缓，2019年失业率预计为3.7%，略高于三个月前的预测。 因此下个月的非农数据则尤为重要。作为判断经济周期最敏感的经济数据，若下个月新增非农仍不及预期疲弱，则很有可能影响美联储的货币政策，降低升息乃至增加今年降息的可能性，并为美国经济的走弱拉起警报。 但美国经济真的要衰退了吗？主流机构直接从经济层面的分析（而非利差倒挂的所谓历史经验的间接层面）来看，也有非常乐观的判断。 在日前召开的首届清华五道口首席经济学家论坛上。摩根大通中国首席经济学家朱海斌指出，从目前看，由于随着宏观经济政策的变化，我们的判断美国经济虽然会往下走，但是应该在下半年会重新起稳，2020年会重新进入衰退的概率会大大走低。这个是两个分析，2019年全球的经济，两个比较有利的变化。 此外，就从贸易协调主线来看，2019相比2018年情况也会明显改善，尤其是中美最关键的双边贸易关系，在过去两三个月出现了非常积极的变化。从最近的市场的一致的预期来看，在未来的一两个月中美很有可能会达成妥协，就是达成一个阶段性的协议。这样可以避免关税这样进一步恶化。根据外媒的报道，中国可能承诺在未来的6年增加从美国进口大概超过1万亿美元以上，这个数字实际上是远远超出了市场之前所评估的结论。这对于中国经济、美国经济、全球而言，都是一个利好的消息。 总之，相对2018年而言，美国的贸易政策变化，对于全球经济，从去年一个不利的因素可能变成今年相对比较有利，或者相对比较趋于中性的一个因素。 事实上，对于上周五美股的暴跌有分析就指出，交易员们可能过早地按下了恐慌按钮。前美联储主席耶伦周一表示，美国国债收益率的倒挂可能并不意味着经济将出现衰退，而是意味着美联储需要在未来的某个时间点进行降息。而美联储官员、芝加哥联储主席就直接表示，可以理解市场的担忧，不过美国经济预计今年增速在2%左右，这仍可以算基本面依然良好。 结论 第一，美债利差倒挂并不意味经济马上进入衰退，也≠股市走熊。 第二，美国经济复苏确实出现了放缓，但是否界定为衰退分歧现在分歧很大。 第三，海外风险短期对A股影响立竿见影，但是否会升级成为中期利空还需进一步观察，现在不必把话说得太死。
焦点透视
金价屡创新高，后续仍有多重支撑！
【研究员】：木子
结论：去年来，全球央行对黄金采取“买买买”模式，以及黄金资产价格持续走高，背后的逻辑在于全球经济均呈现放缓趋势，为提振经济，全球央行鸽派政策转向使得长债收益率下行，若美国经济衰退的拐点显现（重点留意利差倒挂的持续性），黄金或迎中长期的趋势性机会。 短期来看，仍有避险情绪的催化。首先是美债收益率倒挂，加剧美股下行风险，全球风险资产或受到波及；其次欧洲正在风险升温，退欧节点（4月22日）在即，以及意大利“黄马甲”的负面影响仍在，避险情绪将主导短期阶段性表现，目前黄金仍处于波动行情。
【博览财经研报】去年以来，全球央行都在买黄金。根据世界黄金协会的数据，全球央行在2018年共计增持651.5公吨的官方黄金储备，同比增长了74%，是50年来中央银行黄金购买量最高的一年。另外，自2018年12月起，我国央行也加入其中，开启买买买模式，连续三个月净买入黄金储备共计102万盎司。 受此影响，2018年四季度，当全球金融资产遭遇疯狂抛售时，黄金却逆势飙升了近10%。近日，金价依旧连续上涨，上周涨幅1%，创下2月1日以来的最大周涨幅。那么，金价如此受到全球资产的追捧，背后原因何在？ 长期支撑：美国经济拐点已现，美元回落 3月美联储议息决议上，无论是利率展望还是缩表节奏，表态均十分鸽派，超出市场预期。具体来看： 首先，利率方面预示美联储今年大概率不加息。3月点阵图显示今年的升息次数从去年12月预计的两次降至零，同时美联储17名决策者中有九人降低了对利率前景的展望，占比相对较高，体现出在经济风险明显升温之际，政策进行了关键性转变。 另外，美联储明确表示今年9月将停止始于2017年末的缩表行动。回顾前三个月，美联储主席当时称缩表操作处于“自动驾驶”模式，本次明确结束日期，体现出美联储立场发生变化。 此前1月议息会议中美联储的措辞为，在下次加息前将“保持耐心”，将经济表现从“强劲”下调至“稳固”，但3月美联储的表态更加鸽派，强化2019年全年不加息预期以及明确9月正式停止缩表，政策的大力转向一定程度表明美国经济增长正面临越来越大的阻力。 事实上，近阶段无论从美国制造业PMI新订单指标、零售销售数据，还是从美债收益率数据来看，都显示美国经济增长拐点显现。尤其是近期3M-10Y美债收益率的倒挂，更是加深了美国经济衰退的风险。 值得注意的是，此前由于美国经济数据的转好，刺激美元持续走强，目前美元仍处于高位，现在缺少基本面的支撑，中长期面临一定下行风险，利好美元金价。历史研究表明，黄金价格和美元指数呈现负相关关系，二者出现的拐点时间基本一致，如图所示： 因此，中长期看，受美国经济增速放缓以及美联储调整加息政策等因素影响，美元有望持续走弱，避险资产（黄金）在长线可能会迎来一波趋势性行情。 短期催化：政治风险+经济风险，市场避险情绪升温 IMF日前发布预测，随着全球风险的上升，各国经济增长均有所放缓。世界银行发布报告表示，2019年全球经济前景已经变得黯淡，近期实际数据的披露也是印证了这一点。 欧洲方面，德国经济数据“暴雷”，上周五公布的德国3月制造业PMI指数降至44.7，大幅不及预期。德国作为欧洲第一大经济体，且以出口为经济主要驱动力，经济下滑增加了市场对欧元区以及全球贸易萎缩的担忧。 同时，欧洲央行已成为发达国家中第一家以实际行动宽松来应对经济放缓的央行（9月重启TLTRO）。考虑到美联储此前曾多次提及不希望在加息周期中看到利率倒挂，若本次主要期限利率利差倒挂持续（3个月以上），不排除美联储也将对货币政策做进一步调整（降息）。 政治风险方面，英国退欧依旧悬而未决，法国"黄背心"运动的影响仍在，受制于政府关门美国2019年一季度GDP可能出现零增长，短期避险情绪的抬升有望对金价造成推升。 留意金价的趋势机会 按照本次的逻辑，美债长债收益率的走低以及美元上升动能的减弱是黄金的趋势性投资机会，而避险情绪带来的是波动的机会。 短期来看，美债收益率倒挂，加剧美股下行风险，全球风险资产或受到波及，以及退欧节点（4月22日）在即，目前进展仍不顺利，避险情绪将主导阶段性表现，目前仍处于波动行情。 中长期看，美国减税效应拉动经济增长的边际效应递减，叠加贸易摩擦风险仍存，尽管全年不加息的预期强化，但实质对提振经济效果有限。不过目前美国经济衰退的拐点还未显现，重点留意利差倒挂的持续性。 综上，金价的回升驱动相关上市公司盈利改善，相关黄金ETF或黄金股票的配置价值逐步凸显。
投资参考
虽然又是“一日游”，但军工股不缺乏中长期走强的动力
【研究员】：林飞
编者按：从2019年开始，军队进入完成“十三五”规划的加速阶段，相应的经费投入和装备采购也将加速推进（今年的军费支出就略超预期），装备建设有望处于较高的景气度。预计伴随体制、机制的突破，集团资产证券化率、军民融合程度将逐步提升。此外，2019年是中华人民共和国建立70周年，将举行一系列如阅兵等庆祝活动，将集中展示军队改革和建设成果，也将为军工行业带来持续的事件刺激。
【博览财经观察】从申万一级行业看，3月26日沪深两市仅有食品饮料板块小幅收涨；而3月25日强势逆袭的国防军工板块大幅回调，单日跌幅达5.7%。 虽然军工板块在“国防军工上市公司座谈会”的刺激下又走出了“一日游”的行情，但是抛开消息面上的短期刺激不谈，军工股其实并不缺乏中长期走强的动力。理由有三点—— 一是，军工行业基本面持续改善已经得到了部分上市公司年报的验证。 二是，诸如南北船合并之类的军工改革预期正在升温，同时军品定价机制改革正在推进之中。 三是，军工板块开始受到资金青睐，并有进一步提升配置比例的可能。 军工行业基本面持续改善，航空板块是产业景气度风向标 近期，中航飞机、中直股份、中航光电等公司发布了2018年业绩报告。其中，中航飞机营收和归母净利润分别增长7.69%和18.38%，而其国内航空产品同比增加11%，近五年复合增长率为14.86%；中直股份营收和归母净利润分别增长8.44%和12.07%。 根据2018年的业绩数据，在军工细分领域中，航空板块利润增速明显高于收入增速，存货、预收账款等预先指标同比增长明显。目前我国空军装备正处于数量、质量双升的关键时期，叠加军费进一步向空军倾斜，航空板块仍将是军工产业景气度风向标。 航天板块方面，2018年底，北斗三号系统基本完成建设，标志北斗正式迈入全球时代。航天科技领导在两会期间表示，2019年长征系列运载火箭将延续“30+”的高强度发射任务。根据2018年业绩预报，航天板块净利润同比增速达90%，明显领先其他板块，2019年航天板块有望延续高景气度。 改革预期继续升温 今年3月初，中船科技发布停牌公告，公司控股股东中国船舶工业集团有限公司正在筹划与公司相关的重大事项，该事项涉及购买海鹰企业集团100%股权、中诚装备80%股权。 2015年以来中船工业和中船重工旗下上市公司资本运作事件频繁，并多次出现重要领导相互流动的情况。
南北船本是一家，若合并成功将影响深远。中船集团（南船）和中船重工（北船）两家公司是在1999年7月由中国船舶工业总公司分拆而来，以长江为界划为南北两块。如果南北两船合并成功，将有助于我国船舶业提升整体竞争力，也将有望在多方面利好两大集团相关上市公司。 另外，近期航空工业资本投资公司试点稳步推进、中国电科积极推进资产重组，军工领域改革性事件明显增多。 与此同时，我们注意到，军品定价机制改革进入逐步落地实施阶段。 日前，航空工业计划财务部在成都组织开展了2019年装备价格业务工作培训，本次培训在装备价格改革的背景下，宣贯定价议价新规则，帮助各单位积极适应装备价格工作的“新标准”“新要求”和“新工具”。培训期间，军方专家分别就装备定价议价新规则及其实施细则、装备购置价格审核相关政策法规进行解读；相关专家对信息系统进行了详细讲解。 这次培训表明军品定价机制改革进入逐步落地实施阶段，军工行业生态将发生重塑。对于产业链下游主机装备龙头来说，因为其垄断地位，收入将随着军费的增长而增长，盈利能力在改革的推动下预计也将不断提升，整体有望充分受益，主机厂的利润率可以从当前的5%提升至10%。另一方面，缺少核心技术和议价能力的配套企业产品价格可能进一步承压。 资金青睐军工板块 近一个月，军工股融资余额明显上升。
从军工基金的份额方面来看，近期主要军工ETF基金总份额明显增多。
对于军工板块，公募基金有较大的加仓空间。2018年四季度军工板块的基金超配比例为0.8%，较历史高点仍有较大差距。
总结 从2019年开始，军队进入完成“十三五”规划的加速阶段，相应的经费投入和装备采购也将加速推进（今年的军费支出就略超预期），装备建设有望处于较高的景气度。预计伴随体制、机制的突破，集团资产证券化率、军民融合程度将逐步提升。此外，2019年是中华人民共和国建立70周年，将举行一系列如阅兵等庆祝活动，将集中展示军队改革和建设成果，也将为军工行业带来持续的事件刺激。由此看来，军工股并不缺乏中长期走强的动力。 公开资料显示，在A股上市公司中—— 中直股份主要业务是直升机的研发制造，是中国直升机龙头企业；负责飞机的旋翼系统、机身、舱门和总装，主营业务中航空产占比97.82%。 航天电器主营业务包含连接器、微特电机和高端继电器等，军品收入占比高达70%左右，以配套弹箭星船机等产品为主，在航天和弹载领域市场份额第一。
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发表于 2019-3-27 08:40:16
