【本期主编】：项文军
《央行否认“愚人节降准”，但经济回升夯实“4月买点”》：在博览研究员看来，央行虽然否认所谓的“4.1降准”说，但相关券商的分析，尤其是李克强总理此前的讲话，都预示今年降准的“持续性”，流动性预期上有利于中长期行情的延续，再加上3月PMI数据，一方面是短期数据创新高，整体上看，预示2018年的稳增长措施，正逐步起效，另一方面，结构上更关键，那些涉及新兴产业的方面继续较高增长，反映经济结构调整也取得效果，总体看，有利于2019年上半年的基本面，综合以上，分析当前经济形势的有利性，支持A股中长期行情发展，降准预期落空对行情只是短期冲击。从经济指标上看，中国基本上能够完胜欧美经济，且做到货币政策的宠辱不惊，从市场看，4月份A股行情有望出现再一次较好的买点。 《反复操弄！区区百亿外资咋就能让“万亿成交”的A股欲死欲仙？》：3月25日（上周一）北上资金流出107亿，搞出一波暴跌，3月29日（上周五）就回流111亿，造就一波暴涨。区区100亿外资，咋就能让“万亿成交”的A股欲死欲仙？博览财经认为，当前市场已经处在“行情切换、资金交棒”的“青黄不接”阶段，在此阶段市场缺乏领涨品种来充当“主心骨”，游资、散户、杠杆资金比重又逐渐增大，短期行情行情的“不确定性”增加，稍有风吹草动就会抽冷子来个“暴涨暴跌”；而暴跌之前“工业大麻”之所以能够让A股“披麻带笑、指鹿为麻”，恰恰就是上述缺乏领涨品种下市场“不稳定性”状态的终极表演！因此，正是A股自己的“青黄不接”给了工业大麻妖孽化的机会，更给了区区百亿外资，就得以操弄得近万亿成交的A股及其投资人，“欲死欲仙”般癫狂的机会！但外资的快进快出和游资的各种“骚操作”，都只是是交易层面的风险机会，只有增量改革推进下资本市场的“制度创新”带来的投资机会，才是人们基于经济政策、经济效率及转型改革预期的大幅改善，而“创造”出来的投资机会，才是A股中长期行情继续向上发展的根基与关键所在！从中长期看，增量改革红利已经在边际上推进股市向上“重估”！
博览视点
央行否认“愚人节降准”，但经济回升夯实“4月买点”
【博览财经研报】从经济指标上看，中国基本上能够完胜欧美经济，且做到货币政策的宠辱不惊，从市场看，4月份A股行情有望出现再一次较好的买点。 3月29日（上周五），有消息称“中国人民银行决定自2019年4月1日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点”，很明显受到此消息的预期刺激，两市各指数均出现大涨，沪指再次逼近3100点。因为消息是3月29日北京时间早晨，由经济日报社主管主办的综合性证券专业报纸、官媒《证券日报》援引多方专家观点，发布头版文章称“降准仍是货币政策工具首选，最快下月成行”。不过，很快央行相关人员表示，此为不实消息。 市场之所以有强烈的降准预期，除了和媒体的舆论推动相关，更重要是经济的走向若继续低迷将带动进一步降准，且李克强总理3月15日在“两会”闭幕记者招待会上给政策留足了空间，李克强总理表示，我们还可以运用像存款准备金率、利率等数量型或价格型工具，这不是放松银根，而是让实体经济更有效地得到支持。无疑，这样的政策背书给了继续降准甚至降息的底气。 但如果经济指标出现回升和积极变化，降准或降息就显得不那么迫切了。2019年3月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.5%，比上月上升1.3个百分点，重回临界点以上。这一积极变化或使央行推迟降准预期。但由于有经济指标的积极变化和流动性宽松预期的联合支撑，A股的中长期行情向上的确定性越来越高。 结合PMI分项数据分析，中小企业PMI回升幅度较快，表明微观企业活力正在增强，这是支持经济复苏持续性的重要要素；春节后集中开工，制造业生产活动有所加快，制造业PMI增长表明经济中流砥柱强劲；新订单指数连续两月位于临界点之上，表明制造业市场需求继续增长；原材料库存指数比上月回升，但低于临界点，表明制造业主要原材料库存有所减少，但降幅缩小，原材料库存持续消耗对经济活度来说是好事。 在博览研究员看来，央行虽然否认所谓的“4.1降准”说，但相关券商的分析，尤其是李克强总理此前的讲话，都预示今年降准的“持续性”，流动性预期上有利于中长期行情的延续，再加上3月PMI数据，一方面是短期数据创新高，整体上看，预示2018年的稳增长措施，正逐步起效，另一方面，结构上更关键，那些涉及新兴产业的方面继续较高增长，反映经济结构调整也取得效果，总体看，有利于2019年上半年的基本面，综合以上，分析当前经济形势的有利性，支持A股中长期行情发展，降准预期落空对行情只是短期冲击。 李克强总理已经不是一次指出中国经济指标出现积极变化了，除了“两会”《政府工作报告》强调保持经济平稳健康增长，近日李总理在博鳌亚洲论坛演讲时表示，今年以来，中国经济稳定运行并出现一些积极变化，市场预期得到明显改善。从前两个月的数据看，就业、物价、国际收支等主要经济指标比较平稳，固定资产投资稳步回升，消费者信心指数、制造业新订单指数明显走高，资本市场成交活跃。特别是进入3月份，日均发电量、用电量增速达到两位数，进出口、货运等增长加快。博览研究员一直强调，本轮上涨行情还能持续的条件，就是由流动性转为基本面驱动接棒，李总理的表态无疑给市场吃下了一颗定心丸。目前诸多经济指标出现回暖，表明经济基本面愈加夯实，对行情反弹的支撑也愈加有力。“春季躁动”行情有望步入“夏季火爆”行情。 4月行情将步入业绩验证、流动性验证、海外因素考验的多重测压阶段。业绩考验除了上市公司的一季度业绩报告单，还有宏观整体经济增长指标是否全面回暖；流动性验证是央行在经济回升的背景下还会否降准甚至降息。有券商分析，对照1月国内降准逻辑和2季度较高的MLF到期量，4月降准概率较高，落地时点大概率在月中宏观数据公布前后； 海外因素扰动主要是经济恶化和流动性暂停收紧诱发危机因素等。美国国债10年和3月的期限利率倒挂后，市场对美国经济衰退担忧上升，土耳其等金融脆弱的经济体再次出现市场动荡，而市场对中美谈判达成协议已有比较充分的预期。衡量全球资金风险偏好的RORO指数2月以来已从高位下行。海外因素是4月份乃至二季度最值得防御的风险。 从经济指标上看，中国基本上能够完胜欧美经济，且做到货币政策的宠辱不惊，从市场看，4月份行情有望出现再一次较好的买点。
两会后，部委工作任务侧重指出了哪些行业热点？
【博览财经分析】两会结束后，落实政府工作报告的有关内容，至少在接下来的三个月是各部委主要的工作（中国经济政策稳定性一般就在三个月）。 而股市层面，考虑到3月以后A股市场进入，所以短中线热点概念的催生，更加依赖有关部委出台的政策推动，关注两会后部委工作任务的侧重性，对于前瞻性预判A股市场热点就有非常重要的作用了。 从主要部委的工作侧重点来看： ★金融监管层主要指向加快新一轮金融对外开放； ★发改委的地方调研最密集而且主要聚焦在与“新基建”相关的方面； ★工信部则将重点放在培育新能源汽车、新材料、人工智能等智能制造相关； ★商务部则强调要推动自贸港升级和大湾区建设； ★此外，地方政府都在纷纷抢跑氢能产业。 总体来看，除了金融大开放会强化外资在A股的占比和话语权。监管层面后续的工作重点与推动科创板落地，以及产业结构向自主创新升级的方向非常一致。这意味着未来围绕科创板（创投股）和新兴产业概念的政策利好依然会是市场的主流。A股市场未来数月仍会经常出现一些让大家感觉知识储备不够的科幻概念短炒。 这将是未来A股在局部、阶段性的表现特征之一。 新一轮金融对外开放拉开大幕，有助巩固中长期看好A股预期 3月23日－3月25日，2019年中国发展高层论坛上，包括国务院副总理韩正、央行行长易纲、银保监会副主席等均不约而同地提到，今年中国将进一步深化金融对外开放，并透露多项对外开放的思路和举措。 易纲24日发言时称，过去中国开放的经验表明，凡是中国对外开放的领域，竞争力都变得更强，提供的服务也更优质，而未开放的领域效率相对要低一些。所以金融业开放对中国是有利的，对中国人民尤其有利，这将允许内资外资金融机构在华竞争，提供更好的服务，从而提高金融市场的效率。所以我们在权衡利弊后认为扩大开放利大于弊。同时，我们在法律法规和监管上做好相应的准备，根据中国国情制定开放的时间表和路线图，这些都是符合中国自身利益的”。 证监会副主席方星海表示，中国的金融业已经做好准备开放了。证券、公募基金等领域开放竞争没有任何问题，金融行业有很大潜力。 银保监会副主席王兆星在论坛上透露，银保监会正在抓紧研究新一轮的开放措施，包括进一步放宽市场准入条件、进一步拓宽外资金融机构业务经营范围、进一步简政放权和进一步优化监管规则等四方面。 光大集团董事长李晓鹏表示，高水平开放会增加更多融资渠道，金融开放后会进一步完善和丰富银行体系，增强资本市场韧性，使融资渠道更加畅通，降低融资成本。 尤其值得注意的是，去年以来，金融业一直是对外开放领域的重中之重，“一行两会”出台了诸如放宽外资持股金融机构比例限制、拓宽外资在华机构业务范围等方面的一系列实质性开放举措。根据近两日“一行两会”官员在论坛上释放的信号看，今年金融业对外开放将再上新台阶，将更加注重对外开放的高质量高水平，特别是在平衡开放与防风险关系方面完善监管制度。 博览点评：对于股市而言，金融对外开放持续加速，意味着外资持续大举进入A股市场的趋势还会继续甚至加强，外资对A股的影响权重会进一步加大。 A股市场的外资增量资金入市并带动国内资金进入的预期未来会越来越强，这有助于强化我们一直坚持的对A股中长期看好的逻辑。 同时，对于大金融板块而言，扩大对外开放一方面会加剧原本具有一定垄断色彩的盈利模式，可能短期冲击其盈利预期，但长期来看，会增强国内金融企业的市场竞争力。 发改委：密集调研聚焦“新基建” 全国“两会”结束不久，国家发改委相关司局密集开展全国调研，落实政府工作报告的主要任务。 梳理发现，这些调研主要集中在装备制造业发展、税收政策落实、地方政府债务、生态环境保护等方面。这意味着，三大攻坚战（防范化解重大风险、精准脱贫和污染防治）和补短板、调结构，依然是宏观政策主线，但供给侧结构性改革已进入升级版。 3月20日，发改委经济运行局副局长李云卿率队到景德镇市，先后调研昌飞公司、航空小镇、三宝国际瓷谷、名镇天下陶瓷文创公司等地。希望景德镇重点打造航空、陶瓷等产业。 3月19日至20日，发改委环资司副司长任献光率队，就重庆市石柱县长江经济带生态环境保护、城乡污水垃圾处理、农村环境治理等工作进行实地调研。 3月15日，发改委基础产业司副司长马强一行到宜昌市调研三峡库区生态保护和经济发展情况。调研组深入了解了三峡移民生态工业园增量配电改革的进展和面临的阻力与困难，实地查看了三峡船闸通航情况及三峡综合交通运输体系建设工作，了解移民搬迁安置及生态农业发展等情况，调研了消落带整治及待闸船舶锚地岸电建设、船舶污染整治、长江垃圾处理、清淤清漂等情况。 3月14日，发改委财金司巡视员徐晓波一行到株洲调研地方政府债务情况。肯定了株洲在化解地方债务方面好的做法及成功经验，要求坚守不发生系统性金融风险底线。 3月13日，发改委综合运输研究所所长、研究员汪鸣率队到二连浩特市调研物流业发展情况。 3月12日，发改委副主任、北京新机场建设领导小组组长胡祖才赴北京大兴国际机场实地调研轨道交通新机场线、机场高速公路、机场航站楼、综合交通中心、航空公司基地工程、供油工程、空管工程建设现场，深入了解北京大兴国际机场工程建设、运营筹备等工作进展情况。 而将发改委近期的调研总结来看会发现，基本上比较符合今年初市场议论较多的“新基建”主题，这也再度验证了部分机构年初对“新基建”将是今年核心主题的判断。 博览点评：事实上，从今年来的行情表现看，新基建中的5G已是涨幅最强的板块，而特高压和充电桩、大数据中心等概念也是率有表现。所以接下来可以预料，最近一段时间市场议论较少的“新基建”概念，未来仍会是市场的一个重要热点，只是看什么时候再爆发罢了。 工信部：重点培育智能制造 工信部部长苗圩25日在中国发展高层论坛2019年年会上表示，智能制造是发展方向，要大力培育发展新能源汽车、新材料、人工智能等新兴产业，培育一批先进制造业产业集群。 苗圩表示，制造业是实体经济的主体，在中国经济和世界经济中都发挥着关键作用。推动制造业高质量发展是2019年的重要任务之一。老龄化进程加快，劳动力成本持续快速上升，中国必须找到新的发展路径。为此，要做好四方面工作： 一是增强制造业技术创新能力。创新是制造业高质量发展的核心动力。中国制造业要实现向创新发展的转变，还有很多工作要做，包括：进一步深化科技体制改革；健全以企业为主体的产学研一体化创新机制；发挥中小企业创新生力军作用等。 二是加快制造业结构优化升级，一手抓传统产业改造升级，一手抓新兴产业的培育。 三是促进先进制造业与现代化服务业融合发展。 四是营造有利于制造业高质量发展的良好环境，包括落实好减税降费的各项政策。 博览点评：工信部强调的重点与科创板及产业升级的契合度最好。所以今后相当长期内，未来围绕科创板（创投股）和新兴产业概念的政策利好依然会是市场的主流。 商务部：推动自贸港升级和大湾区建设 商务部副部长钱克明表示，近年来我国着眼新一轮高水平对外开放，推出了一系列重大的举措，商务部具体落实了很多措施，下一步将打造制度开放的新高地。 在探索建设中国特色自由贸易港方面，将按照中央部署，分步骤、分阶段地探索海南自由贸易港的政策和制度体系。“目前按照中央的部署，我们确定海南自由贸易港未来的发展方向是突出中国特色，符合中国国情，符合海南的定位，并且学习借鉴国际先进经营方式和管理方法”。 在建设粤港澳大湾区方面，下一步将推动形成全面开放的新格局，特别是发挥香港、澳门的开放平台和示范作用，支持珠三角九市，加快建立与国际标准的投资和贸易规则相适应的制度规则，推动贸易投资自由化、便利化，推动大湾区全面开放发展。 博览点评：今年围绕自贸区概念，A股市场也是屡有表现，不过因为目前自贸港建设没有非常重磅的利好，而是比较平稳，所以概念持续性都不强，炒地图的特性比较大。相对而言，也只有将自贸港和大湾区建设结合在一起的粤港澳自贸区概念炒作持续性略强一点。预计未来数月如果没有超预期的利好，围绕自贸区概念的脉冲短炒仍难改变。 地方抢跑氢能产业，企业紧跟 截至目前，已经有武汉、上海、佛山、太原、苏州等10余个城市明确出台相关产业规划。随着氢能首次被写入今年的政府工作报告，包括美锦能源在内的多家上市公司表态，将继续加大布局。 广东省发改委在2019年最新发布的《关于进一步明确我省优先发展产业的通知》中指出，将新一代信息技术、高端装备制造、绿色低碳等列为7大优先发展产业。其中，在绿色低碳中明确提及燃料电池、氢能设备及其关键零部件制造。 浙江嘉善县发布的《嘉善县推进氢能产业发展和示范应用实施方案（2019-2022年）》明确，加快推动嘉善县氢能与燃料电池产业发展和开展燃料电池汽车试点示范，促进氢能与燃料电池领域研发、制造与应用融合发展，打造成为长三角一体化区域氢能与燃料电池产业基地。 湖南株洲去年12月曾发布《株洲市氢能产业发展规划（2019~2025年）》，提出抓住氢能和燃料电池技术这个世界能源转型和动力转型的重大战略方向，培育壮大氢能产业成为支柱产业。 企业层面，中石化3月25日在2018年报中首次加入“推动加氢站、充换电站取得实质性突破”。浙江省石油股份有限公司曾公开宣布：计划到2022年，在浙江省建成700座集油、气、电和氢能为一体的数字化综合供能服务站；到2025年，这个数字会扩大到1000座。 而美锦能源、鸿达兴业、京城股份等公告参与加氢站建设的企业，也多为有氢气产能、相关设备产能的企业，凭借自身资源优势，沿着氢能源产业链布局。越来越多的企业参与加氢站建设，也将极大助推前端氢气来源与加氢站建设相对滞后的问题。 分析指出，燃料电池的行情并非简单的炒一波概念，而是一个万亿产业真正起步的序曲，会有越来越多有布局、有业绩、有空间的新的上市公司涌现。未来我国有望充分利用我国工业副产氢、可再生能源发电的优势，将氢能源纳入我国能源体系，或也借鉴日本、韩国、欧盟的思路，更新出台氢能产业规划。 机构认为，未来要重视前端加氢、制氢投资机会，关注核心技术。一是加氢制氢将是整个产业链最先启动的环节，加氢设备提供商将优先受益。二是为加速推进加氢站的建设，地方政府获或将效仿佛山市，对加氢站的建设与运营端进行补贴，刺激相关企业加氢站建设的积极性。
美国复苏放缓但非衰退！暂不必担心成A股中期利空
【博览财经分析】当前金融市场有这么一个逻辑： A股近两天暴跌的原因是受美股暴跌拖累+杀入A股的外资开始撤退； 而美股暴跌则是受美债收益率倒挂及其背后强烈的经济衰退预期所致； 北上资金接连从A股撤离，也是因外资做的是全球资产配置。当看到美国经济衰退时，外资减配风险资产比例时会同步缩减对A股权益资产配置规模。 也就是说，在A股已经重新进入看“美股炒A股”的阶段，作为主要经济体的中国和欧美经济的情况到底如何，特别是弄清楚当前美国经济到底是个什么情况，对于预判接下来的行情走向，至关重要。 而我们有三个判断：第一，美债利差倒挂并不意味经济马上进入衰退，也≠股市走熊。 第二，美国经济复苏确实出现了放缓，但是否界定为衰退分歧现在分歧很大。 第三，海外风险短期对A股影响立竿见影，但是否会成为中期利空还需进一步观察，现在不必把话说得太死。 美债继续扩大倒挂，但市场已开始冷静 而我们注意到，自上周五3月期和10年期美债收益率自2007年来首现倒挂以来，本周一该收益率曲线倒挂扩大。 本周一，美债收益率继续大跌。截至纽约尾盘，10年期美债收益率跌破2.4%关口，报2.3983%。3个月和10年期美债收益率利差报-4.905个基点，该收益率曲线深入倒挂。 此外，两年期、5年期和30年期美债收益率也继续下跌。ZeroHedge指出，如今各期限美债收益率的曲线就像一个耐克的标志一般。 与此同时，从2年期美债到10年期美债的收益率都已经低于联邦基金有效利率。 实际上，自3月20日美联储公布3月会议声明以来，10年期美债已经下跌超过20个基点。 会议声明释放了比前次更强烈的鸽派信号，不但明确计划今年9月末停止缩表，而且多数联储官员预计今年全年不加息，明年加息一次；同时更新的经济预期再度下调今明两年的GDP增速和PCE通胀预期。 但是，市场经过上周五的恐慌后，本周一之后美股就对此后美债收益率倒挂保持了平静。 其一，美债利差倒挂并不意味马上进入衰退也≠股市走熊 此次美债收益率曲线倒挂真的意味着衰退来临了吗？诸多分析认为，利差倒挂并不意味着马上进入衰退。利差倒挂也≠股市走熊。 中金的观点指出，此次收益率曲线倒挂对经济衰退的确有一定预示性，但预测的“择时”效果并不理想，至少从有限的历史经验来看，无法得出较为统一可靠的规律作为前瞻性判断的依据。 对于美股市场而言，中金公司认为，收益率曲线倒挂并非判断市场立即会出现趋势逆转的充分条件。实际上，从长周期来看，美股市场与收益率曲线之间更多呈负相关性，即市场趋势性转跌通常都是在收益率曲线再度陡峭化的阶段。此外，虽然历史上新兴市场表现与美债收益率曲线的倒挂并不存在固定的关系，但如果美股大跌导致全球市场风险偏好收缩的话，仍会对新兴市场造成一定扰动。 中信证券明明团队认为，此次倒挂是避险情绪和经济衰退共同作用的结果。回顾最近几次情形可以发现，基本上利率曲线出现倒挂和加息结束后1-2年内有可能发生经济的衰退，而降息往往是经济衰退发生后。 在避险情绪退散之后，期限利差可能从短暂的倒挂回归正值，并且在美国经济逆风越刮越大之后，转入持续的负值，并最终导致美联储转为降息，但是短期可能市场有些过于担心。 国信策略也指出，需要注意的是，短期从“利差倒挂”到“经济衰退”所经历的过程和时滞要远超想象，几个季度甚至几年的背离都很正常。 纵观80年代以来的三次衰退，期限利差的倒挂领先经济衰退1-2年不等。而在利差倒挂刚开始发生的时候，经济的扩张周期往往并未走完，股票市场的走势也并不一定受到利差倒挂的影响，甚至很有可能走出大牛市的行情。最典型的例子是1998年9月左右美国出现了收益率曲线倒挂，但之后一直到2000年3月是互联网泡沫中股市涨得最好的时间段。 其二，美国经济复苏确有放缓，但是否界定为衰退分歧现在分歧很大 美国2月非农就业岗位增加2万个，远弱于市场预期的18万。自2010年10月就业持续增长以来，单月增幅小于这个数字的只有两次，分别是2016年5月的增加1.5万个、及2017年9月的增加1.8万个。在空前的连续101个月录得岗位增长期间，2月增幅名列第三低。但同时，本次骤降不一定就是走软的开端，前两次低增都在次月强劲反弹，增幅超过25万。 从制造业领先指标费城联储制造业指数和堪萨斯联储制造业指数上看目前已经双双跌入负值，这说明了美国2019制造业PMI下行的压力较大。同时按目前特朗普与国会的权力之争，减税2.0方案是几乎不可能通过的。 另外，从美联储政策转向上看，3月18日的议息会议超预期释放“鸽”声也印证了美国经济可能存在下行的压力。委员们首先降低了对于美国经济增长、就业和通胀的预估，20日公布的经济预估显示美国经济2019年增长的预估中值为2.1%，较2018年约3%的增长率下降整整1个百分点——但这个数字能叫衰退吗？ 同时，现在预计利率将在2020年达到2.6%触顶，大约比联邦基金利率的历史平均水平低一个百分点，显示美国经济已进入更加低迷的阶段。除了经济增长放缓，2019年失业率预计为3.7%，略高于三个月前的预测。 因此下个月的非农数据则尤为重要。作为判断经济周期最敏感的经济数据，若下个月新增非农仍不及预期疲弱，则很有可能影响美联储的货币政策，降低升息乃至增加今年降息的可能性，并为美国经济的走弱拉起警报。 但美国经济真的要衰退了吗？主流机构直接从经济层面的分析（而非利差倒挂的所谓历史经验的间接层面）来看，也有非常乐观的判断。 在日前召开的首届清华五道口首席经济学家论坛上。摩根大通中国首席经济学家朱海斌指出，从目前看，由于随着宏观经济政策的变化，我们的判断美国经济虽然会往下走，但是应该在下半年会重新起稳，2020年会重新进入衰退的概率会大大走低。这个是两个分析，2019年全球的经济，两个比较有利的变化。 此外，就从贸易协调主线来看，2019相比2018年情况也会明显改善，尤其是中美最关键的双边贸易关系，在过去两三个月出现了非常积极的变化。从最近的市场的一致的预期来看，在未来的一两个月中美很有可能会达成妥协，就是达成一个阶段性的协议。这样可以避免关税这样进一步恶化。根据外媒的报道，中国可能承诺在未来的6年增加从美国进口大概超过1万亿美元以上，这个数字实际上是远远超出了市场之前所评估的结论。这对于中国经济、美国经济、全球而言，都是一个利好的消息。 总之，相对2018年而言，美国的贸易政策变化，对于全球经济，从去年一个不利的因素可能变成今年相对比较有利，或者相对比较趋于中性的一个因素。 事实上，对于上周五美股的暴跌有分析就指出，交易员们可能过早地按下了恐慌按钮。前美联储主席耶伦周一表示，美国国债收益率的倒挂可能并不意味着经济将出现衰退，而是意味着美联储需要在未来的某个时间点进行降息。而美联储官员、芝加哥联储主席就直接表示，可以理解市场的担忧，不过美国经济预计今年增速在2%左右，这仍可以算基本面依然良好。 结论 第一，美债利差倒挂并不意味经济马上进入衰退，也≠股市走熊。 第二，美国经济复苏确实出现了放缓，但是否界定为衰退分歧现在分歧很大。 第三，海外风险短期对A股影响立竿见影，但是否会升级成为中期利空还需进一步观察，现在不必把话说得太死。
决策参考
反复操弄！区区百亿外资咋就能让“万亿成交”的A股欲死欲仙？
【博览财经研报】外资的快进快出和游资的各种“骚操作”，都只是是交易层面的风险机会，只有增量改革推进下资本市场的“制度创新”带来的投资机会，才是人们基于经济政策、经济效率及转型改革预期的大幅改善，而“创造”出来的投资机会，才是A股中长期行情继续向上发展的根基与关键所在！从中长期看，增量改革红利已经在边际上推进股市向上“重估”！
…… 3月25（上周一）北上资金流出107亿，搞出一波暴跌，3月29日（上周五）就回流111亿，造就一波暴涨。 3月29日，北上资金单日净流入创出历史第四高规模，两市主要指数涨幅均在3%以上，两市合计成交8362.85亿元，较上一交易日的6636.63明显放量。 从短期市场看，北上资金的净流入和净流出与股指涨跌息息相关，市场表现似乎尽在北上资金掌控当中。 …… 百亿外资咋就操弄近万亿成交的A股“欲死欲仙”？ 短期内的暴涨暴跌，又引来一阵嗔怪，什么“‘价值投资’的外资也玩快进快出”啦，甚至挖空心思的揣测都是“假外资‘惹的祸’”啦，等等不一而足。 我就奇了怪了，堂堂一个近万亿成交的市场（就算现在不如上个月那般威尔刚，也有7、8000亿的成交啊），咋就被这区区100亿的进出，搞得一愣一愣的？ 俺们就甭理会这种“拉不出硬屎怪马桶”的发嗲思路了。 正儿八经的说，A股暴涨暴跌，或许真的和外资的“大进大出”有关（如果你真心认为在如今的市场上，100亿的规模算得上“大”的话），但那首先也是A股自身“瘘了”，才给了这区区100亿资金“发扬光大”的表演舞台！ 尤记得2月份行情直线上攻的时候，也有些不争气的“同行”酸酸的分析到“话语权被外资‘抢夺’了（说得好像你曾经拥有过‘话语权’似的）”！ 什么“现在分析啥都不对，不能看涨跌，只能看外资是进是出”之类没底气的话，居然也能够被一些眼皮子浅的媒体给登出来！ 不禁勾起儿时怼国足的那句话“不仅技不如人，更是人不如人”（多么妖娆的泰国啊……难怪外资总能够拽文“刷我滴卡”）！ …… 言归正传。 在博览财经此前的研究当中，笔者已经明确指出—— 当前市场已经处在“行情切换、资金交棒”的“青黄不接”阶段，在此阶段市场缺乏领涨品种来充当“主心骨”，游资、散户、杠杆资金比重又逐渐增大，短期行情行情的“不确定性”增加，稍有风吹草动就会抽冷子来个“暴涨暴跌”； 而暴跌之前“工业大麻”之所以能够让A股“披麻带笑、指鹿为麻”，恰恰就是上述缺乏领涨品种下市场“不稳定性”状态的终极表演！ 因此，正是A股自己的“青黄不接”给了工业大麻妖孽化的机会，更给了区区百亿外资，就得以操弄得近万亿成交的A股及其投资人，“欲死欲仙”般癫狂的机会！ “倚天不出谁与争锋”：高科技产业价值重估！ 下一步会咋走？ “倚天不出谁与争锋”呗！ 笔者个人坚持认为，A股上的这把“倚天剑”，就是“科创板”带动的“高科技产业”价值重估潮（注意，不是当前这股子“影子股炒作潮”哦，前者是中长期的价值取向，后者更多就是个短期热点）！ ◆虽然，随着经济增速下行态势流露出“企稳”迹象，而降准、降息的故事层出不穷，周期股也必定会有“翻身把歌唱”的机会； 中国最赚钱上市公司—— 工商银行实现净利润2987亿元，日赚8.2亿元。 建设银行实现净利润2556亿元，日赚7亿元。 农业银行实现净利润2026亿元，日赚5.6亿元。 中国银行实现净利润1924亿元，日赚5.3亿元。 四大行净利润加总为9493亿元，上一年这一数字还不到9000亿元。 2018年，中石油净利润526亿元，茅台净利润352亿元，万科净利润338亿元，96家央企合计利润总额1.7万亿元。 …… ◆而被视为“最可能成为A股‘首只千元股’”的茅台也开始代表“消费类”意欲重掌领涨板块的话语权—— 近期，国内外一众机构纷纷发布看多茅台的研报，高盛上调贵州茅台的目标价至1016元，震惊市场，A股有史以来还从未出现过一只千元股。 国内券商，中信证券、中信建投、太平洋证券、华创证券给予1000元的目标价，国海证券、西南证券、国金证券、中泰证券均看好茅台成长，给出买入评级。 28日晚间，贵州茅台发布2018年报，实现盈利352.04亿元，拟10派145.39，合计将派发现金182.64亿元，占该年度总盈利的51.88%，就每股派现金额来看，堪称A股史上最豪。 就涨幅来看，茅台今年以来涨幅高达44.74%。值得注意的是，茅台一直是北向资金最喜爱的标的。2019年第一季度北向资金净买入茅台达144.52亿元，在所有股票中排名第一。而且，除了收获股价涨幅以外，持有贵州茅台的北向资金，还将收获14.53亿元的分红。 …… ◆笔者个人认为，周期股、消费类这些个传统蓝筹品种，有希望在“增量改革红利”带动“高科技产业”价值重估潮，发动“改革创新行情”之前，充当活跃市场的领军人物，这其中蕴藏的投资机会也不容小觑，至少，可以维系市场向历史高位“修复”的大方向； ◆但从长远来看，最具有“暴利机会”的板块，也是最有可能真正带动整个A股市场“再上台阶”，挑战“历史高点”的品种，只有那些“有价值、业绩基础”，拥有“货真价实”的高科技属性的品种！ 而监管层在以“最快速度”落实决策层“战略规划”的同时，也指明了A股未来的“特区”所在！ 3月29日，上交所今日共受理9企业科创板上市申请—— 传音控股（影子概念股：厦门国贸、厦门信达、领益智造、电连技术） 当虹科技（影子概念股：光线传媒、华数传媒） 中科星图（影子概念股：中科曙光） 交控科技（影子概念股：京投发展、鼎汉技术） 赛诺医疗（影子概念股：达安基因） 安集微电子（影子概念股：南天信息、新易盛） 中微半导体（影子概念股：可立克、中原高速） 新光光电：（影子概念股：海南海药、苏常柴A、江苏阳光） 木瓜移动（facebook、谷歌合作商） …… 3月30日（周六），上交所官网最新信息显示，武汉科前生物股份有限公司、江苏天奈科技股份有限公司、烟台睿创微纳技术股份有限公司三家已获上交所问询。 此前上交所公布的审核流程显示，企业从申请到在科创板上市，过程可分为5个环节：受理、审核问询、上市委审议、证监会注册、发行上市。进入受理状态后，上交所审核机构自受理之日起20个工作日内发出审核问询。审核问询可多轮进行，时限为三个月，发行人及其保荐人、证券服务机构回复审核问询的时间不计算在内。 此次率先进入问询环节的三家公司（科前生物、天奈科技、睿创微纳）均属于3月22日披露的首批受理企业中（当日共披露9家受理企业），从受理转为问询状态只用了短短一周时间，速度之快超出市场预期。 博览财经认为，上交所“惊人”的审核效率，某种程度上，也预示着科创板首家上市企业将比预期更快面世。 截至目前，上交所共受理了28家科创板上市企业的申请，从行业来看，此次“被问询”的三家公司，分属生物医药（科前生物）、新材料（天奈科技）和信息技术（睿创微纳）。 整个“受理对象”，均突出了“高科技”属性，与此同时，同样在3月30日周六晚间，国家网信办发布第一批197个境内区块链信息服务备案编号。 包括BATJ、中国平安、浙商银行等在内的企业拿到备案编号。地域分布上，北京、广东和上海获得备案编号的企业数位居前列，浙江和江苏的企业则紧随其后。 博览财经认为认为，区块链是整个IT大发展“这一大趋势的一个标杆”，而5G的兴起、边缘计算的壮大，为此提供了基础设施。在区块链、AI和和5G融合的推动下，互联网将呈现新商业模式。 增量改革红利已经在边际上推进股市向上“重估” 而就在实体经济快速推动高科技产业发展的同时，股市上也在紧跟这一热点趋势—— 博览财经注意到，就成交量来看，今年3月电子板块仍然是市场交易最活跃的板块，同时，计算机板块在3月也受到资金的热捧，成交量占比环比增加30.03%； 也因此，笔者才坚持认为，“有基本面的科技股”是未来真正能够成就A股中长期“大发展”的领军人物！ 需要强调的是，所谓的“增量改革红利”带动“改革创新行情”，首先是决策层推动的经济改革与发展形成了新的路径模式，一系列的重要政策落地发力，终将给予A股投资人“深刻印象”—— 改革正沿着人们期望的道路再次加力，改革红利已经在边际上产生了增量。因此股市的基本面即将发生变化。 作为这一轮“增量改革”的“旗手”，科创板的本质，一是资本市场服务实体经济、尤其是科创企业，二是试行注册制，这不仅是资本市场变革的问题，更是国家战略问题。 正是因为资本市场被赋予了更多的、重要的使命，由此产生的“改革红利”将成为带动股票市场发展的主动力。投资者要抓住这一轮增量改革带来的行情驱动力，“顺势而为”！ 把握“战略性新兴产业”的投资机会！ 1-2月官方经济数据显示，战略性新兴产业增加值同比增长10.1%，增速快于全部规模以上工业4.8个百分点。投资方面，新兴产业也成投资增长主动力。统计局数据显示，2018年，高技术制造业投资同比增长16.1%，大大高于同期制造业投资9.5%的平均增速，以及全部投资5.1%的增速。 决策层日前表示，未来将重点加快推进包括5G商用、人工智能、工业互联网、物联网等领域的政策支持力度和基础设施投资力度。早在2018年末的中央经济工作会议已经明确指出：基建的重心不再是房地产，而是“城际交通、物流、市政基础设施，以及5G 、人工智能、工业互联网等新型基础设施建设”，从投资数据以及政策落实方向已经给予了印证，相关概念均值得中长期留意，具体标的上—— 5G方向，国信证券认为，在国家政策支持和产业不断成熟背景下，目前已是5G投资建设的起点。重点关注5G产业链标的：主设备商中兴通讯、烽火通信；无线侧大富科技、京信通信、中国铁塔；有线侧光迅科技；物联网产业链标的：移为通信、广和通、高新兴、日海智能等。 泛在电力物联网方向，华泰证券认为，目前仍处于电力物联网建设初期，根据国网规划，平台层是泛在电力物联网的核心价值，具备长期成长价值。重点关注国电南瑞、岷江水电、林洋能源等。 特高压方向，新时代证券认为，根据国家战略规划，2021年底前本轮特高压建设将完成，而2019-2020年将迎来核心设备商的业绩修复，利好在核心设备领域市占率较高的国网系龙头公司，关注国电南瑞、许继电气和平高电气。
第四批国企混改名单将公布，能否接棒成新龙头？
【博览财经分析】在目前正在召开的博鳌亚洲论坛上，国资委一把手有关国企改革和国改与科创板的关系等几个重要表述引起了我的关注。 ★国资委主任肖亚庆透露，第四批国企混改试点名单很快要公布。并表示混改不仅要在量上加大 更主要的是要在内涵上深化。 针对有民企提出的尖锐问题：国企与民企可能会面临融合不融洽的问题——国有企业在战略布局上都走得比较靠前，但是真的要把红利拿出来和民营企业分享的时候，国有企业是否愿意？肖亚庆也明确表态：混合所有制是国企改革的突破口，一定要深化，一定要扩大，一定要继续走下去。他并认为，混合所有制不是谁占谁的便宜，而是相互之间融合、共同发展。宜混则混，宜独则独，既要看行业，也取决于企业和未来。混合所有制改革的目的是激发企业未来发展创新的活力，只要在这点上找到共识，才能使我们混改继续下去。 ★当被问到今年是否有央企“压减”目标时，他回答，不以数量为根本目标。 他还透露，目前中央企业的公司制改革已全面完成，已有83家中央企业已经建立了规范的董事会。有46家中央企业对3300多名经理实现了契约化管理。在控股的81家上市公司实行了股权激励。针对国资监管存在的问题，一方面取消下放授权了一批监管权力，另一方面不断强化重点领域的监督，加大违规责任追究力度，同时不断提高监管的效率和质量。 ★在回应“外资参与国企改革优先领域”问题时透露，已经公布了很多领域，在电力、石油石化、建筑工程等领域，现在已经有很多公司开始合作。 ★而在回应“如何看待央企子公司分拆到科创板上市”问题时，肖亚庆也表示，我们鼓励，科创板是很好的事情，央企应该带头去科创板。 ★他并坦承：改革是创新的，不会是一帆风顺的，有什么问题解决什么问题，什么问题最大优先解决什么问题。 大眼一瞄，似乎有不少让人眼前一亮的关键词。这就不禁让人猜想：在工业大麻概念已被强力部门点名警告且涨幅已非常惊悚，大概率要退潮；而科创板的审美疲劳也比较明显，第二批名单还炒不炒的起来要打问题；现在也并没有看到其他更有政策背书的概念的情况下，难道国资改革概念要接棒成为新的领涨板块吗？ 值得注意的是，在2018年工作总结会议中，国资委曾对2019年国资国企改革作出具体部署。会议指出，要积极稳妥推进装备制造、船舶、化工等领域企业战略性重组；持续推动电力、有色金属、钢铁、海工装备、环保、免税品等领域专业化整合。 而在今年两会中，国资委也曾表示，将新推出第四批100家以上新的混改试点。与前三批混改共推出50家试点企业相比，第四批混改力度明显增大。 3月27日证监会网站发布了阎庆民副主席在23日中国上市公司协会国防军工上市公司座谈会上的讲话全文，表示证监会毫不动摇地推进资本市场健康发展，服务军工企业高质量发展；支持军工上市公司借助资本市场，进一步盘活资产、提质增效，提高资产证券化率，提升核心竞争力。 如此看来，今年国企改革还是想要有一番作为的，尤其央企因受到更强行政力量的管控，无论主动还是被动，过去几年的改革进展确实快于地方国改，而且A股市场对国资改革股也是屡有表现。 个人看法是，局部国企改革的机会还是有的，比如军工方面的央企改革。但这主要是军工方面的国企改革与军队体制改革、军民融合、军队院校改制等军工政策利好和行业变革，以及中国制造2025、科技自主创新、科创板等高科技概念属性，都具有较强关联性所致。反而军工国企改革的属性对军工概念的推动力是最弱的。 正如证监会座谈会所言：要充分考虑军工企业的“特殊性与重要性”，将会拓展融资渠道和加大政策支持，有望对军工资产证券化进度和盈利能力提升起到积极作用，促进行业迎来产业大发展。 机构指出，混改为代表的军工改革，将给军工高端产业带来中长期制度红利；以军机产业链为代表的高端装备行业正在从技术拐点走向财务拐点，在军机20系列等机型上量、新材料、高精度导航、芯片国产化技术逐步成熟背景下，建议重点关注军机产业链、混改、军民融合等方面机会。 另外就是，据说酝酿已久的国家石油天然气管网公司终于被正式列入国家发改委2019年的主要任务，预计国家油气管网公司组建方案有望于今年上半年面世（时间未知）。也涉及到中油工程、金洲管道、玉龙股份等多家公司） 但除此之外，对于大部分地方国企改革和一些个案央企改革，个人以为大概率又不过是一轮非常短线的炒地图罢了。 之前在3月15日上海本地国企股受上海市召开2019年国资国企工作会议的催化大涨一日后，我们就明确认为只会是一日游，而事实也确实是一日游。 而我们当时提出的几点并不太看好上海国改概念的持续性的观点，如果放大来看，对整体的国企改革概念表现，也依然适用——如果考虑到上海国资是全国地方国改的标杆，预期导向意义非凡。 一则，当前市场整体处于振荡回调期，日线波动巨大。前期几乎所有的热点都已经被炒了一遍，目前热点炒作存在着明显的后继无力，轮动速度越来越快，资金对于任何一个概念都没有耐心久战。尤其国改企业庞大的数量下却很难找出一个具有带动性的妖股龙头。 二则，从炒作偏好上，当前国改概念无论相比较5G、柔性屏、科创、军工、互联网等或有科技应用爆发或有高层政策背书的概念，还是相比白酒、养殖、猪肉、水泥等有涨价和业绩推动的白马概念，或者具有新颖性的“边缘计算、数据孪生、泛在电力互联网、网络切片”等科幻概念噱头相比，都并不具备什么优势。 三则，从决策层对当前及未来较长一段时间的工作重点来看，国企改革并不是重头，缺乏非常重磅的政策背书。而且这几年国改基本上停留在文件跟口号层面，市场也并不是对国改概念非常感冒。 那么，为什么我们如此确信国企改革概念今年绝对不会是股市炒作的热点，甚至可以说基本确定不会有任何实质性的大改革动作（而绝对不可能是某些分析师YY的“2019是国企改革突破年”！）？ 我们注意到，今年的两会明确表示，2019年中央要开启大减税时代，全年减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元。而支出方面，财政支出计划和GDP增长同步，确保民生重点领域、三大攻坚战支出只增不减，并且赤字率只提高0.2个百分点到2.8%，确保不超过3%的国际警戒线。 但补这么大的窟窿，这天量的钱到底要从哪里来？决策层在两会新闻发布会上给出的办法是： 政府要过紧日子，不仅要压缩一般公共预算的支出，而且增加特定的金融机构和央企上缴利润、进入国库，并把长期沉淀的资金收回。通过这些举措，我们筹集了1万亿元资金。我们还要求地方政府也要挖潜，把自己的功课做足。 也就是说，今年央企的主要任务是扩大上交利润给国库的规模，而地方国企面临同样的向省市地方政府扩大利润上交的压力。在这种情况下，国企哪里有动力跟时间进行必定在阶段性时期内严重影响利润上缴任务的国企改革动作？所以即便有喊国改口号的，那也只是口号，根本不会有实质进展！ 另外就是，目前国改的政策推动级别不高——推央企改革的层级只到国资委主任级别，而上海之前的国改会议也只是政法委书记出席——但显然这种重大课题是需要高配、需要更高层表态才推的动（但在日前召开的博鳌亚洲论坛上，最高决策层的核心表态都聚焦在扩大金融对外开放上！）。 且从无论中央还是地方的多次会议的实际内容看，并没有什么突破创新，都是中规中矩的原则性表态，也很难给市场什么可发挥可鼓吹的空间。 包括这次说第四批混改名单要公布，其实也已经是说了快一年多了才姗姗来迟，市场早就乏味了。 所以，国改概念并不能接棒！ 当然，国改概念唯一的一个相对优势在于，此前市场没怎么炒过。比其他热点概念而言，估值和安全性相对要高一点，如果接下来围绕上海国企改革果真出现了政策井喷，特别是国改示范区的说法大做文章，那么我们将提升对上海本地股炒作周期的看法。但总体上我们并不认为国改概念炒的长。
焦点透视
区块链“风云再起”：搭上5G春风，才能避免“死亡率99％”的尴尬
【博览财经分析】3月30日，国家网信办公开发布第一批共197个区块链信息服务名称及备案编号。这是自2019年2月15日《区块链信息服务管理规定》正式实施，国家网信办组织开展备案审核工作以来首次公布备案情况。 网信办同时提示，备案仅是对主体区块链信息服务相关情况的登记，不代表对其机构、产品和服务的认可，任何机构和个人不得用于任何商业目的。 值得注意的是，此次公布的备案情况显示，发布的第一批境内区块链信息服务备案编号共有来自全国18个省的197个区块链信息服务在列，包含来自百度、阿里、腾讯、京东、陆金所、中国平安、浙商银行、海尔集团、易见股份等互联网巨头、金融公司旗下的区块链信息服务项目。 博览财经注意到，从今年1月份至三月初，A股87只区块链概念股全部收涨，其中71.26%个股的区间涨幅超过30%，27.59%个股的区间涨幅达到50%，而银之杰和宣亚国际在这两个多月时间里股价直接翻倍。 但这种整体上涨，更多只是跟随大盘的向上重估，而非“区块链”业务本身有什么“意外之喜”，其实，回望过去的一年，区块链板块下行趋势明显。在2018年6月之前，该板块涨跌表现跑赢沪深300指数，但是从6月份开始，区块链概念股不断走弱，逐渐拉开与主力股的差距。从个股方面来看，71.26%的个股在过去一年里二级市场整体走跌，平均跌幅25.90%。 究其原因，在于此前几年，区块链业务更多囿于“概念的跟风”，相关上市公司多项“介入”的动作，绝大部分“无疾而终、惨淡收场”，甚至“新项目死亡率高达99%”，在“风口”过去之后，相关公司不得不逐渐“退出”止血！ 此次，有关部门选择“197个好人”做榜样，能否一改此前区块链业务的颓势？ 对此，有关分析指出：区块链业务必须跟上5G、边缘计算等“具体运用”的春风，借助供应链金融和数字身份为代表的应用有望快速发展、推进落地，才能够真正的“风云再起”！ 区块链+AIoT+5G将会诞生出不一样的互联网世界 行业过去两年经历的资本和市场的洗礼，行业将更注重实质落地。主要有三点变化值得关注—— 一是加密代币融资不再狂热，行业更关注应用落地，监管持续跟进； 二是联盟链打出头阵，在低调务实中落地； 三是以摩根大通、Facebook、三星为代表的全球巨头加速“上链”，积极布局区块链。 我国“去币存链”已成趋势，未来也有望在应用层面推进区块链技术发展。 博览财经注意到，国盛证券宋嘉吉认为，区块链仍应放到IT发展的大趋势中观察，而5G的兴趣、边缘计算的壮大，为此提供了基础设施。在区块链、AI和和5G融合的推动下，互联网将呈现新商业模式。 纵观当下市场，区块链迈入应用落地阶段。国盛证券认为，以供应链金融和数字身份为代表的应用有望快速发展、推进落地。 推荐主线：国盛证券推荐关注区块链行业中涉及数字产权，包括供应链金融、版权交易和数字身份（身份信息、生物基因特征等）的标的，包括—— 易见股份、金证股份、海联金汇、恒生电子、先进数通、 安妮股份、数字认证、华大基因、国脉科技、数字政通、新晨科技等个股。 …… 此次，BATJ等互联网巨头均有区块链项目获得备案。如百度旗下有百度区块链引擎BBE、超级链、图腾等3个区块链信息服务获得备案；阿里巴巴旗下蚂蚁金服获得备案的有蚂蚁区块链BaaS平台；腾讯旗下获得备案的腾讯区块链和腾讯云TBaaS区块链服务平台；京东旗下获得备案的有京东云区块链数据服务等。 而5G的兴趣、边缘计算的壮大，为此提供了基础设施，在此之上，区块链+AIoT+5G将会诞生出不一样的互联网世界。 国盛证券认为，在区块链、AI和和5G融合的推动下，互联网将呈现新商业模式。互联网公司对数据的控制力下降，出现算法模式供应商；区块链网络为数据隐私和数据市场治理提供基础协议，用户分享更多数据价值；5G边缘网络的算力平台将承载更多终端流量，向改变先有网络构架；移动终端的硬件构架向GPU倾斜。 报告认为，未来算法可以预想呈现模块化、产品化的趋势，互联网公司由数据和网络效应的垄断者逐渐蜕变为算法模块的产品商。未来，数据上链、隐私保护下，IT巨头不必掌握用户的行为数据，只提供算法工具，通过区块链网络得到授权、完成数据使用权的费用支付，训练AI机器人。 此外，区块链实现数据确权和数据市场治理，数据资源的价值分享将向用户倾斜： 在“无主”的垄断状态下，个人用户产生的数据被广泛用来训练AI机器人，又产生各类互联网服务推送给用户或其他客户。大数据是基础的资源，其挖掘出的价值用户往往得不到任何回报——同时还要承担隐私被侵犯和泄露的风险。未来，分布在网络中的数据将得在区块链账本中得到确权，数据的使用利用区块链Token授权和支付交易。互联网的价值分享将向用户倾斜。
报告还提及近期因5G概念而大火的边缘计算技术，并称之为“硬核”算力之基： 5G时代，针对不同的业务场景，业务将在不同节点终结；以去中心化的工作方式提高效率和可靠性。分布式AI的崛起，5G边缘网络平台将承载更多的算力和数据流量。 警惕风险：前车之鉴 1/4的公司只是在“研究区块链”，并无产品进展或落地案例。 同花顺和东方财富上，区块链板块下分别有87和80只股票，而近期市面上关于 A股区块链概念股的分析文章也多以前者为样本。 有这么多大公司具备落地区块链技术的资源和实力，但概念股们都在区块链领域做了什么？ 博览财经注意到，通过整理97家“相关公司”的公告、互动平台回复和相关新闻等资料发现—— ◆其中1/4的公司和区块链最大的关联是“研究和探索区块链技术”； ◆23%的公司通过投资孵化或子公司参与区块链业务； ◆4家公司（海航投资、创维数字、游久游戏和恒银金融）与区块链并无直接关联； ◆2家公司已撤离或撇清区块链业务（分别为暴风集团和中南建设）。 …… 这几十家概念股里仅中国联通和三六零跻身全球区块链专利企业排行榜（上榜的趣链科技、博晨技术的资方也有概念股的身影）。 另一个直观的感受是，A股们开始研究区块链真心早，在数字货币牛市时到达发声的顶峰：“探索布局”、参与联盟、成立协会、出席活动、发表看法…… 但之后的1-2年间并无产品进展或案例落地。将其已上线的产品（金融+区块链领域除外），与互联网巨头作比较，多数“不太能打”。 即使今年以来A股整体上涨，而区块链板块也上涨约30%，但这受A股市场走势影响更大，倒是和数字货币市场本身并没有什么关系。 甚至可以说，区块链版块上涨和区块链业务都没有什么关系。 就近期区块链概念版块公司表现而言，并没有哪家公司发布和区块链相关业务公告，整个版块区块链业务进展都很低迷。 这个情况尴尬的地方在于，即使要炒概念，却连编故事的内容都没有。 行业投资挖坑 那些拥有强大行业资源和资金支持的上市公司，也未能在区块链领域实现实质性的突破。反而在尝试一番后，开始收缩这方面的业务。这一点，在上市公司中南建设身上显露无疑。 从此前上市公司公告提示来看，区块链概念版块中关于区块链业务的公告极少。另外，回看此前交易所问及区块链版块相关个股业务成果时，“探索”、“研究”成为上市公司提及频率最高词汇。 A股区块链版块公司涉足区块链的方式，比较简单的一种是成立某个研究中心或者直接宣布有开始研究，像恒宝股份、东华软件、宣亚国际等都是如此。 另外，此前非科技类公司，用购买区块链小公司股份的方式介入区块链业务也是一种手段，代表的像中南建设。但中南建设关于区块链的业务最后都以退出方式告终，此后专注主营业务，算是退出了区块链领域—— 2016年12月，中南建设出资1亿元参与新三板公司金丘股份的定向增发，投资完成后中南建设将占金丘股份总股本的33.33%。当时双发在签署协议时，出让方金丘股份曾做出业绩对赌的承诺。 但是金丘股份并未能完成业绩要求，在浮盈1000万后卖掉金丘股份所持股份。 与此同时，中南建设选择将战略重点放在以房地产开发为主的现有业务上，逐步减少主营业务的投入，同时还将逐步对区块链类公司进行剥离以减少公司在新产业投资风险。 而在2017年，中南建设与美国硅谷区块链公司PEERNOVA合资成立智链数据科技（南通）有限公司（简称“智链”）。但截至2017年末，智链总资产为15.44万元，总负债172万元，净资产为负156.56万元；营业收入12.55万元，净利润亏损656.56万元。 严重的亏损让中南建设做出决定：卖！公司涉决定以1100万元向控股股东中南控股转让智链51%股权，此后不再持有智链股权。自此，智链区块链业务正式剥离上市公司主体。 除此之外，中南建设还曾与上市公司北大荒合资成立“善粮味道”，以推进区块链溯源平台的建设。同样，这一投资正在拖业绩的后腿。截至2017年末善粮味道亏损2904万元，中南建设认为该项目在没有产生规模经济前，不会产生业绩贡献。 对于中南建设来讲，投资技术、开公司、建平台等产业手段试了个遍，但是区块链“重大的不确定风险”只能被迫暂时离开这个圈子。 上市公司撤资 二级市场表现欠佳，业务风险不可预估。消极情绪在一级市场得以蔓延。上市公司正在缩减区块链领域的投资金额。 上市公司嘉泽新能在2018年3月份曾同意以溢价增资的方式投资500万参股延安易迪森新能源区块链技术有限公司，并已累计出资100万。但是在12月底，嘉泽新能与转让方友好协商，解除投资协议，并拿回了100万的投资款。 同样的事情发生在远光软件身上。2017年5月，远光软件董事会审议通过了《关于对外投资设立启迪远光区块链产业基金的议案》，同意对外投资参与设立合肥启迪远光区块链技术合伙企业（有限合伙）。启迪远光区块链产业基金规模1.6亿元，远光软件及全资子公司拟投资1.1亿元，占比68.75%。不过根据其今年1月4日发布的公告，远光软件及全资子公司已投资3300万元，但剩余7700万元不再投资。 2018年年初，宣亚国际、新晨科技、科蓝软件等多家上市公司因为区块链概念而火极一时，但是来到2019年，虽然市场整体表现转好，但是行情之下却看到，上市公司正在通过减少资本投入的方式撤离区块链行业。对他们来说，“风险不确定”或许才是最大的隐患。
其他有具体应用的，如北大荒用农业溯源，易见股份在供应链领域，都在使用区块链技术探索发展。 安妮股份是版权保护类的代表。值得一提的是，此前2018年年初交易所询问安妮股份区块链业务问题，安妮股份表示业务对公司营收暂时没有影响。而2019年年初安妮股份业绩大幅上涨，原因是此前安妮股份大幅计提了商誉减值，和区块链也没有关系。 另外，区块链相关硬件设备也是重要手段，比如乐视旗下超级电视主体乐融致新和区块链社区推出的“一链盒子”，卓翼科技与迅雷合作的“玩客云”、晨鑫科技子公司壕鑫互联的“竞斗云”。这些项目此前在2018年还比较受关注，但不是遇到市场冷遇，就是被传负面消息。 到了2019年，区块链概念上市公司关于区块链业务的声音越来越小，近期上市公司中继续推进区块链业务且比较受关注的，主要是深大通。 A股上市公司深大通于2月13日在投资者互动平台表示，大通可信联盟链作为公司在区块链领域成果，已进行多次内测和迭代升级，已正式试点上线。同时和区块链相关三项发明专利的申请工作正在积极申请过程中。目前大通链运转测试进程顺利，未来有望有效解决传统广告行业普遍存在的数据流量造假等诸多问题。 深大通做的大通链是联盟链。联盟链和公链在技术上本身没有大差异，主要区别在于是公链是开放的，而联盟链则是封闭的。大通链具体运营情况不得而知，不过耐人寻味的是在于这条比较重要的业务进展信息深大通并没有在上市公司公告发布，而是通过投资者互动平台发布。 因此，整体来看，如果想投“真区块链概念股”，还是看看国内外的互联网巨头…… 新项目死亡率高达99％！A股区块链何去何从？ 博览财经注意到，上市公司区块链版块相关个股从事相关业务表现差强人意，其根原因在于，整个区块链行业表现混乱以及疲弱，而且在行业内应用落地的商业逻辑并不明晰。单看区块链行业在2018年的表现，在三大交易所上新项目死亡率高达99％。 行业乱而且弱，还闹不清怎么赚钱，所以上市公司区块链业务表现不佳并不稀奇。这并不能否认未来上市公司可以发展好相关业务。而且随着区块链技术成熟，会有更多上市公司会进入区块链领域。 如果思考未来A股上市公司发展，从应用场景角度看，有很多需求是客观存在的，只要有需求，就有业务空间—— 比如防伪溯源。很多造假成本低，但获利颇丰的行业，尤其是那些毛利率极高，且利润主要来源于品牌溢价的行业。像奢侈品，高端白酒这些领域，区块链就有明确应用场景。而版权也是一个应用区块链的重要领域。另外，解决大数据数据权的问题，区块链对此也有很大的应用空间。 关于区块链的硬件设备，如果不谈那些可以帮助挖矿的设备，像疫苗，环保等领域依然有很多相关。比如，由监控设备录入信息后上链，且不可篡改，这样的方式用于防伪监管，都大有用处。 总而言之，有很多实际的场景依然需要区块链去解决，所以未来区块链技术的发展是很有希望的。 另外，近期摩根大通发布摩根币，而据《纽约时报》报道，Facebook可能最早在今年上半年推出其加密货币。巨头们自己都开始利用区块链技术发币了，通证经济已经是一个不可阻挡的趋势。A股上市公司们会眼睁睁看着这一切发生而无动于衷吗？ 有很多事情等着人们去做，也有很多榜样走在前面做出了表率，A股上市公司虽然目前在区块链领域表现平庸，但是未来一定会更加深入地介入区块链领域。
投资参考
新经济发展提速，优质成长概念股值得留意
【博览财经分析】3月27日，统计据公布我国今年前两月工业企业利润数据，同比降幅达14%，前值为-1.9%，去年全年为10.3%。 博览财经认为，今年前两月工业企业利润同比超预期下行，降幅达两位数且创2008年以来新低，反映了经济仍处于筑底中，短期工业利润或继续下探。 宏观层面：短期经济波动风险有所加大 具体来看，工业利润大幅走低，主要受“价”和“量”两方面因素所致： 从“价”来看，2月PPI同比增速与前值持平，低于市场预期（0.2%），环比下降0.1%，连续4个月下降，工业品价格走弱拖累了工业企业利润的回升。不过，3月以来生产资料价格有所修复，油价上调，钢价小幅回升，意味着PPI短期稳定，继续下行风险不大； 从“量”来看，1-2月工业增加值继续回落，连续半年增速保持在6%以下。目前社融触高点后走低，基建补短板力度相对有限，房地产调控短期内难以放松，社会零售商品总额增长也乏力，内需不振，短期内工业增加值难有起色，从量上拖累工业企业利润的回升。 不过，在工业企业主动去库存阶段，工业企业利润下滑已经是大概率，虽然逆周期调控政策持续发力，但偏长期，所以还需注意短期的经济波动风险。 微观层面：结构性亮点仍不容忽视 博览财经认为，在经济数据整体下滑的背景下，结构上亮点不伐，新兴产业增幅较快： 首先，工业增加值方面，采矿类传统行业增加值增速回落较快（0.3%，环比回落3.3个百分点）；战略性新兴产业增加值同比增长10.1%，增速快于全部规模以上工业4.8个百分点，其中新能源汽车产量同比增速上升37.8个百分点。 其次，投资方面，新兴产业也成投资增长主动力。国家统计局数据显示，2018年，新兴产业投资继续保持较快增长态势。其中高技术制造业投资同比增长16.1%，大大高于同期制造业投资9.5%的平均增速，以及全部投资5.1%的增速。决策层日前表示，未来将重点加快推进包括5G商用、人工智能、工业互联网、物联网等领域的政策支持力度和基础设施投资力度。 最后，工业利润方面，尽管2月数据大幅下滑，但主要装备制造行业利润仍保持较快增长。其中专用设备制造业利润同比增长14.0%，电气机械和器材制造业增长10.9%，金属制品业增长8.8%，远高于总体的负增长。 整体上，尽管新兴产业增幅较快，但是由于传统工业占比高，拖累整体下行趋势不改。博览财经认为，在经济下行风险加大的背景下，未来对冲政策将日趋明朗：比如货币政策转为稳健略宽松，叠加市场利率走低以及政策为企业降成本的考量，不排除二季度央行可能降低政策利率；财政政策方面，在大规模减税政策逐步落地的背景下，中游装备加工类行业盈利有望加速筑底，成为主要支撑。 投资方向，留意新兴产业优质成长股 在新兴产业增速较快的背景下，叠加国家政策在民营企业和人工智能等方面发力，市场风险偏好不断回升，博览财经认为，相关中小创板块中的科技概念股值得留意，我们筛选了两大方向： （1）新能源汽车（充电桩方向）：统计局数据显示，2018年国内汽车销量就出现了近28年来首次下滑，但电动汽车产销两旺，全年新能源汽车产销均超125万辆，同比增长60%，行业发展景气度向好。 但随着汽车产销大增，充电桩建设不足已经成为制约新能源汽车推广的首要问题，目前车桩比约为3.6:1，与《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020 年）》提出的到2020 年规划车桩比为 1:1的目标差距较大。目前，我国充电桩缺口预计高达200 万个。中长期看，可以预见未来两年充电桩的爆发力度将超过电动汽车，充电基础设施产业链相关企业直接受益。
具体标的方面，天风证券认为，未来2-3年，随着新能源车在生活中的大幅渗透，利好充电桩运营龙头特锐德、二线弹性大标的万马股份、核心组件科士达。 （2）“新”基建（5G、泛在电力物联网、特高压方向）：在经济下行的背景下，基建投资将托底经济。 2018年年末的中央经济工作会议已经明确指出：基建的重心不再是房地产，而是“城际交通、物流、市政基础设施，以及5G 、人工智能、工业互联网等新型基础设施建设”，从投资数据以及政策落实方向已经给予了印证，相关概念均值得中长期留意，具体标的上—— 5G方向，国信证券认为，在国家政策支持和产业不断成熟背景下，目前已是5G投资建设的起点。建议重点关注5G产业链标的：主设备商中兴通讯、烽火通信；无线侧大富科技、京信通信、中国铁塔；有线侧光迅科技；物联网产业链标的：移为通信、广和通、高新兴、日海智能等。 泛在电力物联网方向，华泰证券认为，目前仍处于电力物联网建设初期，根据国网规划，平台层是泛在电力物联网的核心价值，具备长期成长价值。重点关注国电南瑞、岷江水电、林洋能源等。 特高压方向，新时代证券认为，根据国家战略规划，2021年底前本轮特高压建设将完成，而2019-2020年将迎来核心设备商的业绩修复，利好在核心设备领域市占率较高的国网系龙头公司，推荐国电南瑞、许继电气和平高电气。
观察与思考
破局供给侧：中国仍慎用降息
【博览财经研报】虽然货币调控方式发生了转变，但传统的数量型工具仍为利率调控提供保证。贴现政策在利率走廊调控中，以常备借贷便利工具的形式确定利率走廊的上限，对商业银行形成利益诱导，在利率走廊要素的构建中发挥重要作用; 公开市场操作作为价格调控的辅助手段，有助于引导公众预期，实现利率的稳定，在利率走廊调控下，公开市场操作的频率虽然会下降，但仍是不可或缺的货币政策手段。 美联储利率显性的原因 美联储使用利率调控显著频繁与存款准备金率，而且存款准备金率不作为公开政策宣布，显然准备金隐性，而利率显性。 根本上是因为美国拥有全世界最市场化的利率传导机制，使得基准利率成为美联储调控经济的枢纽，美国所有的商品对利率的敏感度都相对较高，因此，使用利率调节足矣，再联合汇率传导到全球。 另外，美国没有像中国害怕房价上涨的掣肘因素，而房地产对利率是最为敏感的。中国迟迟未有降息是害怕房价的再次暴涨“损害”楼市调控成果。而美国自2008年房地产为主的次贷危机以来，房价已经没有暴涨暴跌的基础，更不会成为货币调控的掣肘因素。 再就是美联储的成立历史将近100年左右，它的运行机制非常成熟，美国经济各方面已经适应了利率调控机制来进行调节，一般不会出现某一领域的不可掌控的非理性现象。而中国的货币调控机制只有几十年历史，而且利率总是与房价千丝万缕联系，因而利率工具使用仍然比较慎重。 美联储是以公开市场操作为主开展利率操作的代表。对金融机构准备金账户考核或清算账户 资金要求使中央银行能够更有效地预测金融机构的流动性需求。美联储根据金融机构日均存款情况计算法定存款准备金水平，并对金融机构进行考核，储备头寸管理是影响流动性和市场利率的重要手段。 同时，美联储作为同业拆借市场的最大参加者，对市场流动性情况进行密切跟踪和预测，通过公开市场操作和流动性管理，能够有效引导货币市场利率接近目标利率水平。 如果目标利率低于市场利率，商业银行之间的拆借就会转向商业银行与美联储，因为向美联储拆借的成本低，整个市场的拆借利率就将随之下降。反之，如果美联储提高利率目标，在市场资金比较短缺的情况下，联邦基金利率本身就承受上升的压力；在市场资金比较宽松的情况下，美联储通过在公开市场上抛出国债或进行正回购交易，吸纳商业银行过剩的超额准备，造成各银行头寸紧张，迫使联邦基金利率与美联储的拆借利率同步上升。 这样，美联储通过反复多次的操作，市场就会形成合理预期。只要美联储宣布变动利率目标水平，整个市场就会闻风而动，进而美联储能够直接宣布联邦基金利率的变动。 不同于欧央行存款准备金的管理模式，我国在外汇占款比重较大的背景下，存款准备金政策在流动性管理、信贷结构调整等方面发挥了更为重要和积极的作 用。特别是近年来，人民银行不 断优化存款准备金制度，提出了差别准备金率动态调整机制，多次针对小微、涉农领域实施定向降准，并自2015年9月15日起将存款准备金考核制度由时点法改为平均法考核，这些措施均产生了良好的政策效果。 总结：中国央行仍然慎用改革性政策 目前而言，中国央行仍然慎用降息这样的改革性政策，即使我们走在利率市场化的路上，立志建立市场化的利率走廊机制，频繁使用中间型货币政策工具，但经济周期的不景气与房价被调控和抑制，将使得改革性政策如全面降息将被慎用。大智慧破解版
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发表于 2019-4-2 09:03:01
