【本期主编】：项文军
《沪指再次逼近3100点，A股会创新高吗？》：从3月29日的成交量和资金流入情况来看，沪指挑战前高3129点是大概率事件。如果在沪指创出今年新高之时，有成交量的配合，那么就很可能开启第二波行情。反之，我们对四月行情的期待就会打些折扣。同时，消费白马股的大涨验证了市场逻辑已经开始切换，从情绪主导的估值修复切至业绩主导的盈利改善。这意味着后市仍侧重于结构性机会的挖掘，基本面扎实的品种会更加受到资金青睐。 投资者最关心的问题可能莫过于，“春季躁动”行情结束后，是走还是留？需要决断。《四月展望：“春季行情”即将结束，需要关注新变因！》指出，进入4月，上市公司将陆续披露年报和一季报，上市公司的估值和业绩是否匹配？有无投资价值？另外，在4月份，今年一季度的经济数据也将陆续出炉。经济是否复苏？政策环境是否有利于资本市场？未来能不能再乐观一些？这些问题都需要投资者进行决断。3月下旬以来，A股市场波动明显加大，市场短期上行压力逐步显现。预计在4月初，市场仍会延续震荡趋势以逐步消化近期的负面因素。如果说“春季躁动”重点把握趋势，那么，“四月决断”要更重视对市场结构的把握。预计震荡的市场环境中，市场投资机会将更多集中在5G、消费龙头等估值合理，基本面稳健向上的行业。
博览视点
沪指再次逼近3100点，A股会创新高吗？
【博览财经分析】在纠结了几天之后，3月29日，A股市场发起了“绝地反击”，仅用一天就收复了前四个交易日的“失地”。 当天，三大股指集体飙升。其中，沪指涨幅达到3.19%，收报3090.59点，再次逼近3100点整数关口，离今年以来的高点3129点仅有一根阳线的距离。 俗话说，一根阳线改变信仰。在一片“牛市”的欢呼声之中，今年A股的第二波上涨行情是否就此开启？ 先说我的结论：大涨固然可喜，但并没有迹象表明市场已经脱离了3月7日以来的区间震荡态势。理由很简单，前期高点（沪指3129点）还没被突破。目前，A股市场还运行在自沪指3129点以来的箱体之中，其特征是——上有顶、下有底；整体性机会不大，结构性机会不少。 熊市思维被彻底抛弃 面对3月29日突如其来的大涨，大家是否又觉得身处“牛市”之中了？ 对大多数人来说，2018年的熊市思维已被彻底抛弃，仓位较高的投资者看长期逻辑，前期踏空或仓位不高的投资者在等待回撤机会入场。 这就导致了，每当市场调整之际，场内抛压不是很重，而下方的承接盘又很踊跃，所以每次回调幅度都不大，而且能够迅速收复失地。 不过，有些市场细节还是很值得玩味。 细节之一：沪指依旧没有创出新高。 从3月29日的成交量和资金流入情况来看，沪指挑战前高3129点是大概率事件。如果在沪指创出今年新高之时，有成交量的配合，那么就很可能开启第二波行情。反之，我们对四月行情的期待就会打些折扣。 细节之二：消费白马股的大涨验证了市场逻辑已经开始切换，从情绪主导的估值修复切至业绩主导的盈利改善。这意味着后市仍侧重于结构性机会的挖掘，基本面扎实的品种会更加受到资金青睐。 细心的投资者可能早就发现，在近期市场震荡整理的过程中，消费白马股却明显出现了资金的回流，这不仅是市场在经历了前期大幅上涨之后趋于谨慎的表现，更反映了市场对于年报和一季报的预期。 从盈利和估值两个层面拆解来看，今年以来A股市场的上涨几乎全部来自估值的扩张，就如同2018年A股市场的下跌也几乎全部来自于估值的下跌一样。短期估值扩张较快也意味着短期上涨动力正在弱化。
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2019年以来万得全A上涨27.58%，其中估值由13倍上涨至17倍，修复至历史中枢附近，基本贡献了A股全部的涨幅。 看好A股的理由 从中长期来看，我们不否认，站在当下，看好A股的理由非常多。 比如经济复苏将带来企业盈利改善、人民币资产价格重估、A股估值在全球范围内还算便宜等等。
统计局发布的1-2 月规模以上工业企业利润同比下降14.0%。工业企业利润二季度仍面临着出口和地产开工继续下探压力，但PPI和减税效应会形成一定对冲，预计不会再像1-2月负增长加剧。其次，“宽信用”不断发力，未来企业利润有望逐渐企稳回升。企业盈利已经连续6个季度下行，上一轮下行周期8个季度。如此看来，继“估值底”之后，“盈利底”或许将在今年三季度出现。
近期，美国10年期国债与1年期国债收益率倒，市场对美国经济前景的展望趋于悲观。其实，从汇率市场上看，这种悲观情绪早有体现。今年以来主要新兴市场货币普遍较美元出现大幅升值。人民币年初至今对美元升值超过2%。汇率的升值，将使得人民币资产面临重估。 另外，当前A股估值相对历史均值并不贵，处于历史相对较低水平；相对全球主要市场同样也并不贵。
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虽然有种种看好A股的理由，但我们依然不能忽视牛市中的阶段性调整。因为历史经验表明，牛市启动后的第一波调整，通常会让人怀疑此前的上涨仅仅是熊市的反弹。即便在2007、2009、2015年的大牛市行情中，同样也存在回撤、整固的过程。
四月展望：“春季行情”即将结束，需要关注新变因！
【博览财经分析】很多老股民可能都听说过A股“四季歌”——春季行情、四月决断、五穷六绝七翻身、金九银十、年底吃饭行情…… 今年春节长假之后，A股用一轮气势如虹的上涨，为投资者呈现了一个近乎完美的“春季躁动”。 眼下，已经到了3月末，属于“春季躁动”的时间窗口接近关闭，这意味着基于年初流动性宽松和政策环境有利的本轮估值修复行情也临近尾声。 本周以来，A股连续调整，盘中震荡加剧，投资者已经站在了“四月决断”的门口。 那么，所谓的“四月决断”，要决断什么呢？ 投资者最关心的问题可能莫过于，“春季躁动”行情结束后，是走还是留？需要决断。 进入4月，上市公司将陆续披露年报和一季报，上市公司的估值和业绩是否匹配？有无投资价值？需要决断。 另外，在四月份，今年一季度的经济数据也将陆续出炉。经济是否复苏？政策环境是否有利于资本市场？未来能不能再乐观一些？需要决断。 “四月决断”的关键点 四月，将是投资者的“决断时刻”。这是因为，进入4月，上市公司将陆续披露年报和一季报，此外各项经济行为也步入正轨，可以反映出全年的经济、业绩情况。部分投资者会开始审视上市公司的业绩趋势和估值匹配程度，会对全年的盈利和流动性做出预判。 总结起来，“四月决断”的关键点在于以下几个方面：实体经济需求是否旺盛；企业盈利变化情况；流动性是否充裕。 实体经济方面，有一个数据值得重视：根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据，2019年2月，行业共计销售各类挖掘机械产品18745台，同比涨幅68.7%。 2月挖机销售超预期，表明更新高峰期叠加下游基建、房地产、市政工程等需求，持续性再超市场预期。基建投资作为国民经济重要支撑，未来政策边际有望持续向好。 不独于此，近期公布的防水企业、建筑设计公司强劲的订单、出货情况，部分投资者也认为今年实际需求情况好于预期。 企业盈利方面，当前大家公认，前段上涨是“估值修复”行情——去年末市场的估值实在太低了。不过，业绩才是进一步上升的支点。 2019年进入企业盈利探底的尾声，从库存周期角度来看，这轮库存周期或将于19年三季度结束，企业盈利也很可能迎来底部。历史上看，从政策微调到基本面改善，往往需要3-4个季度，这轮政策拐点始于18年7月31日提出“六稳”的政策目标，预计基本面的改善将在19年三季度后出现。
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如此看来，继“估值底”之后，“盈利底”或许将在今年三季度出现。 流动性方面，2月发布的社融数据大超市场预期，且货币层面也出现了显著的放松。当前的市场环境已经切换至“宽货币+宽信用”状态。在货币政策保持稳健的前提下，2019年全年社融底部向上具备较强的确定性。 总体来看，“四月决断”的结果还是偏正面的。 如何看待A股的四月行情？ 今年以来，A股市场的上涨得益于国内和国外市场风险偏好的双重改善。 海外逻辑在于“经济小幅减速，美联储货币政策转向”的组合，而国内逻辑在于“货币周期向信用周期传导，流动性宽松局面出现”。经过大幅反弹后，到了3月中旬，市场估值显著修复，已经对内外部利好有了比较充分的预期。于是，3月下旬以来，A股市场波动明显加大，市场短期上行压力逐步显现—— 国内，监管层对场外配资的严格监管和清理也会引发资金面和情绪面的短期波动。 海外，美债10年-3个月收益率出现2007年以来首现倒挂，被理解为衰退的标志。此外，欧美日制造业数据显著不及预期，引发全球经济下行的担忧。由于美股波动加大，年初以来外资快速流入A股市场的势头暂时放缓。 预计在4月初，市场仍会延续震荡趋势以逐步消化近期的负面因素。 牛市并非一蹴而就，在更加相对理性的市场环境中，快牛并不可期，市场也会有波动和反复。以中期视角来看，A股市场依然有乐观的理由—— 其一，A股国际化加速促使境外资金流入是长期趋势； 其二，稳定经济的方式转变提升经济效率（减税降费而非大水漫灌）； 其三，资本市场的市场化改革逐步减小制度性折价（开放、规范、透明）； 其四，对比历史上指数3000点左右时，上市公司的估值分布来看，当前全市场中依然以低估值标的为主，估值修复仍具备一定的空间。 如果说“春季躁动”重点把握趋势，那么，“四月决断”要更重视对市场结构的把握。预计震荡的市场环境中，市场投资机会将更多集中在5G、消费龙头等估值合理，基本面稳健向上的行业。
大麻溃败的“亏钱效应”还将扩散，短线仍有下挫风险！
【博览财经研报】一地大麻，一声叹息！ 板块预期高度一致的明牌基本上都是集体“毕业照”，这个桥段近期已经反复出现。猪肉和军工都是这样的范式。
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并不是说板块情绪过于亢奋就一定会“翘辫子”，但如果被监管盯上了，就不会再那么洒脱地上涨了。 上证指数3月27日3000亿的成交额，大麻就占了300亿，确实太惹眼了，直接引发交易所问询。 但是“蹭热点 炒概念”，当然经不起监管层的质问。大伙都知道3月27日大麻的炒作简直是到了“指鹿为麻”的地步了，监管层会不知道？ 现在市场处于一个青黄不接的时期，老热点退潮，新热点还没影。 有必要再梳理一下多空格局： 多方：最大的底气是政策红利，不仅体现为监管层希望市场维持相对活跃的氛围，更体现为各类重量级政策利好，包括流动性整体宽松（全面降准+充沛的信贷投放），金融供给侧改革以及2万亿减税降费政策等； 空方：政策红利缺乏增量，并且现有的政策红利明显边际效应递减，并且宏观经济的现状开始重新进入投资者的视野（也因为海外市场对欧美经济放缓的担忧撩拨起了市场的预期趋紧）。 我注意到，在3月28日，李克强总理在参加博鳌论坛时表示，“我们把沉淀资金一律回收，把特定中央金融机构等增加上缴利润。也就是说，动政府自身的的存量利益。” 特定中央金融机构指的是谁？耐人寻味呀。 从总理的上诉表态，我们能体会到，切割2万亿的存量利益已经殊为不易，新的政策红利可以期待什么呢？产业政策，还是金融政策？ 坦率地说，我们坚信政策必有后手，即便到了万不得已的时候，我们还可以赌“国运”，应该说现在远远没到形势最严峻的时候。但无疑，有重大影响力的增量利好政策出台的难度和所受到的羁绊增加了。 于股市而已，这意味着下一个阶段行情重振雄风还需要等待再等待！ 但从技术角度，现在的节点又很重要，经不起久拖不决，因为反弹到了深水区（尤其是2018年的套牢密集区），不进则退。 从技术走势来看，“牛市”的安全垫再次面临挑战。 2月25日的大阳线非常非常重要，不仅因为他是关键的突破大阳线，而且也可以代表主力意图，所以这样的位置势在必守。 如果这根大阳线失守，那就不是所谓“牛回头”的问题，而是熊又出没的风险。 这个道理应该不难理解，突破性的阳线肯定是主力资金所为，这根阳线被跌破，说明要么是主力已经出货了，要么是主力也被套了。 两种情况都不是好事。 从图上可以看到，最近上证指数的3次调整都是刚好打到了这根大阳线收盘价附近止跌，但这第3次调整，接下来能不能继续扛住有点悬。 这就是股市现在的格局，牛市还剩“半条命”，亟需输血。 最后，再谈一个值得关注的问题，监管层对市场的态度和监管的尺度取向已经悄然改变。 从此前方副主席称“现在市场已经很活跃了”，到看空“研报门”，再到警告配资，以及如今对于“涉麻”公司的问询。我们能够看到这种监管态度的转变。这对股市而言，并非好事。 彼时，监管的“有意放松”，才有东方通信这样的超级妖股诞生的土壤。 实际上，那也是迫于无奈、不得已而为之，是由当时“特殊”背景所决定的，市场低迷，那就需要超强的赚钱效应来吸引足够多的人气。 但现在的行情还跟年前一样吗？ 市场都已经热闹起来了，已经不需要再刻意“放松”，既然如此，你觉得还会容忍，一个莫名的概念都能给它炒上天吗？ 就这点来说，大麻倒下，并不冤。 3月28日大麻溃败造成的亏钱效应预计还将在市场扩散，而海外市场近期也走得不稳，从外因（海外市场）和内因（热点消退，亏钱效应扩散）两方面考虑，3月29日股指面临继续下挫的风险，谨慎对待！我认为这并不是调仓换股的问题，而是减仓避险的必要性大幅提高。（研究员 考股砖家）
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100多份“看空”研报，发出什么信号？
【博览财经分析】一边是如火如荼的A股春季行情，一边是越来越多的券商“看空”研报。 Wind资讯统计，自3月15日以来，证券公司出具的下调评级研究报告数量正在以日均4篇至5篇的速度持续增加。截至目前，今年以来市场上已有100余份研报下调个股评级，其中3月份至今下调评级报告数量已多达42份。
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印象中，在以前，无论任何时候看到券商研报，大都是“买入”和“增持”的评级。即使是平淡无奇的上市公司，分析师们也总能找到很有想象空间的亮点。 比如说今年的5G概念被爆炒，龙头股轻松翻倍，结果人家根本没有5G相关业务。而这一点，在研报里面是看不出来的。以至于有个段子说的是—— 有投资者问上市公司董秘：贵公司的XX业务进展顺利吗？那个研报可是说了“XX业务前景广阔”…… 董秘的回答则是：看了研报，我才知道我们公司有这个业务…… 在证券市场上，有“看多”和“看空”的分歧，其实是再正常不过的事情。 那么，为什么多年来，在中国股市上，却很少见到“看空”的研报呢？ 原因不外乎以下两点—— 其一，目前A股市场的“做空机制”不够完善，“看空”研报不具备生存的土壤。 目前A股市场上的做空机制包括融券和股指期货等，但范围不够广，参与者与成交规模也不是很大。做空机制在机构投资者的策略中更多地是一个风险控制的工具。 在现阶段，通过“做多”实现收益，是绝大多数A股市场参与者的唯一选择。上市公司通过“做多”进行市值管理；公募和私募通过做多来获利。 总体而言，在一个做空机制不完善，大多数投资者只能“做多”的市场里，市场对“看空”研报的需求不大。对于券商分析师来说，建议“卖出”股票除了能够起到风险提示的作用，实际上没有办法为市场参与者创造任何价值。 其二，利益关联，国内券商与上市公司的利益紧密相关。 上市公司再融资、并购重组等需要券商提供服务，而券商通过提供服务从中获取收益。因而一旦出具看空报告，就可能导致卖方研究机构与上市公司的关系生变，进而导致券商的一些业务无法开展。券商的研究往往需要得到上市公司的配合。比如调研、获得重要信息等。因此，与上公司保持良好的关系就成为一个必然的选项。这也是分析师对出具“看空”报告慎之又慎的一个原因。 正是因为过去A股市场上的“看空”研报极为罕见，今年以来批量出现的“看空”研报才能成为市场关注的焦点。 而今年最为股民所熟知的，当属以下两份“看空”研报—— 3月7日，中信证券发布研报，对九日七涨停的中国人保给予“卖出”评级。 3月8日，华泰证券发布研报，对十日八涨停的中信建投给予“卖出”评级。 受到这两份研报影响，3月8日，中国人保、中信建投开盘双双大单封死跌停，当天沪指大跌4.4%，创下2018年10月12日以来的最大单日跌幅。 于是，很多投资者将下跌的原因归结于这两份“看空”研报，而忽略了春节长假之后A股市场涨幅较大、涨幅较快所积聚的风险。 在市场情绪亢奋、对于个股的投机炒作脱离基本面完全由情绪主导的时候，“看空”研报的出现无疑是给市场注入了一丝理性的声音。通过理性的声音来抑制过度的投机，总比由监管层出手给市场“降温”要温和许多。 总之，以往A股市场只有鼓吹“增持”而没有“看空”的研报其实是不正常的，“看空”研报的缺失会让市场失去重要的平衡力量。不过从2019年开始，A股市场的许多改变已经发生。对于券商下调评级甚至是“卖出”评级的研报，今后能否成为市场常态，我们不妨拭目以待。
第二批科创板：重点布局“已冲刺，未受理”的“影子股”！
【博览财经分析】3月27日，上交所公布了第二批科创板受理企业名单，这或将继续给A股市场带来可持续关注的热点。因为科创板的政策高度、市场关注度都很高，所以每一次重大进展都会有资金追逐相关品种。 从A股投资出发，科创板概念的受益主线之一，即对科创板企业参股控股创投公司，也就是所谓的“科创板影子股”。由于科创板的设立相当于为创投公司资本退出打开渠道（上市标准及制度建设不同于现有的资本市场），因此参股控股公司可以通过投资收益而增厚其利润。 从市场节奏来看，科创板概念的第一阶段行情主要集中在创投类平台型企业。在相关品种获得了可观的累积涨幅之后，第一阶段已经宣告结束。目前，市场对科创板概念的关注进入到了第二阶段。在这一阶段，科创板“影子股”明显升温。 3月22日，上交所正式揭晓了首批9家科创板受理企业名单。在随后一个交易日（3月25日），在A股三大指数齐跌1.8%以上的情况下，首批科创板受理企业的影子股却有着不俗的表现。这种逆势上涨的“画风”，验证了科创板“影子股”的潜力。 预计随着后续受理企业名单渐次出炉，科创板“影子股”也将不断地被资金所挖掘。从短期趋势、资金、市场预期来看，投资者可适当对“影子股”加以布局，一旦“命中”，在短期内获取超额收益的确定性非常高。 最后需要注意的是，越来越多的企业宣称有意登陆科创板，不排除部分上市公司存在“蹭热度”和拉股价的意图，投资者需仔细甄别，谨慎对待。 第二批名单来了 3月27日，上交所公布了第二批科创板受理企业名单，包括华兴源创、微芯生物、特宝生物、二十一世纪空间技术、虹软科技、光峰科技、贝斯达和科大国盾等8家企业。
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从行业来看，生物科技3家（微芯生物、贝斯达、特宝生物）；软件和信息技术服务业2家（虹软科技、二十一世纪空间技术）；计算机、通信和其他设备制造业2家（科大国盾、光峰科技）；专用设备制造业1家（华兴源创）。 从地域来看，第二批名单中，广东企业占据三个席位，北京企业首次入围。 算上第一批公布的9家企业，现总计有17家企业在受理流程中。 监管层对科创板有着清晰的定位，此前明确指出科创板重点支持六大“硬科技”领域：新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保和生物医药。根据3月21日上交所发布的创新咨询委员会候选人名单，委员主要集中在生物医药、集成电路、新材料和人工智能等领域。从上交所目前公布的受理名单来看，生物科技和信息技术确实培育的“重中之重”，需重点关注。
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“影子股”再次站上风口 据了解，对科创板企业的发行上市审核流程，包括受理和审核问询两个主要环节。 在受理环节，上交所仅是对企业申请文件齐备性、中介机构资质等的核对，相当于申报企业获得了“准考证”，可以进入考场考试，并不表示一定能够考试通过或获得好成绩。 也就是说，目前公布的17家拟上市企业只是获得了接受审核的资格，并不意味着一定能登录科创板。 但是，这些并不妨碍资金对A股市场上的科创板“影子股”进行短时间的追捧。 其中，微芯生物的“影子股”包括搜于特、江苏国信等。上市公司通化东宝持有特宝生物33.94%股份。虹软科技的“影子股”较多，涉及华昌化工、美盛文化、思美传媒等。 A股上市公司神州信息旗下公司是科大国盾的第一大客户，而其也间接参股了科大国盾。据了解，科大国盾发起人中的两名机构投资者，背后闪现多家上市公司身影，除神州信息外，还包括银轮股份、浙江东方等。
要注意的是，俗话说“利好出尽是利空”，随着科创板上市公司的谜底逐步揭开，针对一批又一批“影子股”的炒作相继进入高潮，高潮之后往往就是“曲终人散”。当潜在的影子股成为“明牌”之后，追高者成为“接盘侠”的概率可能也不小。因此，对于“影子股”的布局还是要侧重于那些已经着手冲刺科创板，但尚未被上交所受理的企业。 公开资料显示，当前对科创板表现出极大兴趣的部分企业名单如下图所示——
决策参考
远超预期的3月PMI能否给反弹加把火？预期更乱了!
【博览财经分析】本来市场已被连番的下挫给消磨了部分信心（包括我们内部也对短调有一定共识），结果上周五（3月29日）A股市场上演暴力反攻，上证指数大涨3.2%，深证成指更是走出周线12连阳，让短线情绪重新反转（这也充分说明了市场预期目前出错率比较高）。而周末，消息面上也出现了两大有利于短线回暖的重要变因：一是PMI半年后重回荣枯线上，3月PMI的远超市场预期，让经济拐点信号“意外”早到。
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二是中美第八轮经贸磋商据说比较顺利。据路透社3月29日报道，特朗普在他位于佛罗里达州的海湖庄园对记者说：“贸易协定进展很顺利。” 另外双方将于本周在华盛顿继续展开第九轮高级别谈判。甚至特朗普政府计划在4月结束前与中国达成协议。 这让牛市第二波的声音响起！ 不过，也有观点认为，现在经济只能说下行压力略有缓解，但现在的数据实际上让货币宽松的加码迫切性降低——这实际上给被认为是导致上周五暴涨的“降准 ”，造成了一个重大打击。而上周五晚央行的紧急辟谣，其实也说明了，当下货币政策有多受市场瞩目。
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但也有分析认为，经济数据有所向好，只是降低了短期货币政策进一步放松的必要性，但二季度仍有降准降息可能——所以现在的市场预期变的很快，真是转折、转折又转折。 而关于中美经贸谈判也有泼冷水的声音——白宫经济顾问拉里·库德洛在内的特朗普政府官员说，谈判“不受时间影响”，可能需要数周甚至数月才能完成。 当然这也正常，一则消息向来都是一体两面，会产生正反两方面预期。那么接下来就要看市场的偏好到底是对利好跟敏感，还是利空更敏感了。 因此，万众期待A股周一开盘，能否开红以及高收？这将对接下来的短线行情表现有较大影响。 个人以为，如果说是在2月份亢奋的牛市预期鼓吹下，市场毫无疑问对上述消息是看经济好转的正面预期居多。但经过3月份行情的大起大落后，市场情绪显然变得比较理性也比较分化了。所以现在其实真的不好轻易论断市场预期是会偏正面还是偏负面，出错概率是非常高的。只能走一步看一步。当然，基于这种期待但又谨慎的矛盾心态，也许市场继续维持大幅震荡的概率或许反而最大。 首先对于经济走势预期。券商的分析都是比较一致地吹捧赞美。 多家分析机构的观点都指出，数据证实是春节因素减退、生产恢复造成PMI回升。甚至有机构称经济有望在二季度企稳回升。印象比较深刻的是，某网络财经媒体所谓首席经济学家是这么“生动而又兴奋”地描述对3月PMI的看法的：我们从业这么多年来，几乎从来没有用过“远超市场预期、符合我们预期”的格式，但这次确实只能如此表述。 按其说法，不少市场预期3月PMI确实会有所回升，但主要也认为是因为季节性因素，例如彭博调查的市场预期均值为49.6。但结果是，3月PMI大幅回升至50.5，而这是无法用季节性因素解释的。 该位首席称：一般而言，2月和3月的季节性因素会互相抵消，例如，春节月份在2月的有2010、2011、2013、2015、2016、2018年，其2月相对1月环比变化、3月相对2月环比变化分别为：（-3.8，3.1）、（-0.7，1.2）、（-0.3、0.8）、（0.1,0.2）、（-0.4,1.2）、（-1.0,1.2），如果我们将两个环比变化叠加，得到的是3月相对1月变化，这就剔除了春节因素，分别为：-0.7、0.5、0.5、0.3、0.8、0.2，均值为0.3。 2019年这一数据是多少呢？2月相对1月变化为-0.3,3月相对2月变化为1.3,3月相对1月变化为1.0，远超过历史均值的0.3。 结合上周四（3月28日）总理出席博鳌亚洲论坛表示，“今年以来，中国经济稳定运行并出现一些积极变化”、“特别是进入3月份，日均发电量、用电量增速达到两位数，进出口、货运等增长加快”，与上述因素进行互相印证，足以表明3月经济数据应当确实是远超市场预期。 反正结论就是，3月PMI回升并非简单的季节性因素、春节因素，经济可能确实如总理所言，“出现一些积极变化”。 那么，这是否会成为4月行情迎来第二轮上涨的一个关键希望呢？ 实际上，还真有机构在周末明确发出了看好四月的观点——最典型的就是券商龙头中信证券在周末发观点：4月下旬左右将出现第二轮上涨的最佳买点。 不过我注意到，该机构对行情的表现节奏跟现在PMI反馈的预期似乎反而是相反的——从3月PMI来推导的行情似乎只能看做4月上旬的短线利好，而很难影响到4月下旬那么远。反而3月PMI似乎对4月流动性预期还是不利的信号。 可以看到，中信关注的4月A股行情变因，与我前文所述是差不多的。其认为4月A股将进入“三期”叠加的关键窗口，包括：经济和业绩的最终验证期，流动性预期的逐步宽松期；海外扰动因素的上行期。 但在判断上有所不同的是： 1.中信认为，目前基本面预期还有下调压力。其关注的是工业和国有企业的利润增速开年继续下行，且今年来，A股18/19年净利润规模一致预期已下修4.0%/3.9%（截至3月披露的18年年报中，低于预期占比68%，是2010年来的最高值）。并预期4月基本面预期还有下调空间，对市场造成的压力需要时间消化。而A股盈利增速至少在2019Q2~Q3才能见底——这与从3月PMI得出的结论判断似乎是相反的。
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2.中信认为，在对趋势影响最大的流动性方面，预计4月A股市场流动性前低后高，下旬渐入宽松期。其逻辑是：经济普遍走弱，各经济体央行逐渐形成宽松共识。对照1月国内降准逻辑和2季度较高的MLF到期量，4月降准概率较高，落地时点大概率在月中宏观数据公布前后。受持仓天花板约束和资金配置再平衡影响，3月外资流入A股的反复在4月会继续，但其长期增配趋势不变，考虑MSCI的因素，预计外资下一轮流入高峰在5月——这似乎与基于3月PMI作出的货币政策宽松度推导也是相反的。 3.中信认为，当前海外风险扰动处于上行期，将压制全球风险偏好。美国国债10年和3月的期限利率倒挂后，市场对美国经济衰退担忧上升，土耳其等金融脆弱的经济体再次出现市场动荡，而市场对中美谈判达成协议已有比较充分的预期。衡量全球资金风险偏好的RORO指数2月以来已从高位下行——在中美经贸谈判的预期上市场目前看法比较一致。不过，相比于从部分观点从贸易战降低对A股的干扰的逻辑，中信更强调美国人愿意在贸易争端上妥协背后透露的经济复苏放缓甚至衰退忧虑，对美股等全球金融市场的冲击进而对A股的波及， 基于此，中信的时间节点判断是：预计4月A股走势先弱后强，维持上证综指2800~3200点的判断。要到4月下旬左右，A股在区间底部料将迎来今年第二轮上涨的最佳买点。言外之意：4月上半月A股还要往下跌一下，跌向2800附近后才是买入点？（注：这个言外之意，是我自己加的，中信的观点中没有说这一部分，但从其逻辑推论来看，也只能是这个意思了！）——而这也是与从3月PMI得出走势节奏似乎相反！ 而在热点建议上，中信从对各行业业绩判断筛选的角度给出的是布局地产产业链和大消费板块两条主线。而这又与基于3月PMI分项中，高技术制造业、装备制造业和消费品制造业PMI分别为52.0%、51.2%和51.4%，副食品加工和医药等制造业PMI均位于53.0%及以上相对较高景气区间，均明显高于制造业总体——从而得出的消费领域和高技术行业值得看好有偏差。当然，一致的是，不同机构基于不同逻辑，都认同大消费概念。 综上可以看到，一方面，3月PMI的“远超预期”的确让市场对经济有所振奋。但同时，也有负面逻辑更加担心货币政策的宽松预期会否因此受到重大打击；另一方面，3月PMI作为一个前瞻指标固然有一定指引作用但也有其明显的局限性，市场从其他逻辑得出的判断与3月PMI是很容易产生冲突的，而这也会削弱其预期引导意义。 无论从机构的观点还是逻辑的分歧，都说明现在市场对任何利空或利多都是抱有怀疑态度。对冲之下，个人依然认为震荡的可能性最大。
左手工业大麻 右手燃料电池
【博览财经研报】经过最近两日的连续调整，市场对于利空风险也进行了集中释放，目前距离前期调整的低点2970已经很近，这样的位置依然会有技术性支撑，所以短期市场继续大跌的风险并不大，可以耐心等待股指企稳。 3月27日股指随着外围美股的企稳也展开了反弹，虽然指数反弹幅度不大，但市场的人气和赚钱效应还是很不错的，基本上是围绕4条主线展开： 1、工业大麻，这是老牌的热点，继续嗨。 2、燃料电池和充电桩。 3、医药、酿酒。 4、以地产、基建为代表的周期股。 对于上述4个方向，我具体分析一下，看看其上涨逻辑和持续性如何。 首先，工业大麻，这个板块活跃已经很久了，可与5G板块相提并论，我觉得工业大麻的上涨逻辑与2017年底石墨烯非常类似，都是稀缺原材料，只不过石墨烯是应用于电池，工业大麻则主要体现为药用价值。2018年全球已有美国、阿根廷、澳大利亚、奥地利、智利等35个国家将医用大麻全面合法化，英国、法国、比利时、新西兰等9个国家部分医用大麻药物合法化。 正是这样的背景催生了A股市场工业大麻概念的炒作，我国具有种植工业大麻的资源禀赋优势，虽然相关医药研发还处于早期，面临较大不确定性，但题材炒作往往就是在行情前景最朦胧的时候最疯狂；正如科创板刚刚提出的时候，整个板块炒作是最疯狂的，而真正开始落地的时候，大家关注的焦点开始转向科创概念影子股。 虽然27日有个疑似利空消息传出，国家禁毒委员会下发通知提出，严把工业大麻许可审批关，但股市里的工业大麻概念不为所动。 这表明市场对此概念的热度空前，对利空有免疫力，这个板块依然具有持续性。 其次是燃料电池和充电桩。燃料电池、氢能源、充电桩等都有一个共同的属性，就是近期政策红利的收益板块。 燃料电池27日的走强主要是26日财政部一锤定音。 财政部等四部委发布关于进一步完善 新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知，将降低 新能源车补贴标准。明确指出，地方应完善政策，过渡期后不再对 新能源汽车（ 新能源公交车和燃料电池汽车除外）给予购置补贴，转为用于支持充电（加氢）基础设施“短板”建设和配套运营服务等方面。如地方继续给予购置补贴的，中央将对相关财政补贴作相应扣减。 降新能源汽车补贴但却拿钱支持燃料电池汽车以及充电桩建设，这表明政策补贴更加精准，对于产业链的具体环节针对性补贴，而不是像以往大撒网。 这对股市题材炒作来说反倒是好事，因为这样更容易聚焦，毕竟新能源汽车是个很大的产业链，但氢能源和充电桩（充电和加氢）的范围就明显缩小了很多。 但从板块涨幅榜数据来看，燃料电池和充电桩的上攻强度和工业大麻相比，还是差很多的，所以这个板块的持续性是要打个折扣的，虽然中线格局向好，但短期冲高后很容易走向分化。 这是工业大麻的涨幅榜——
这是燃料电池的涨幅榜——
所以，还是强者恒强，当然组合配置也是个不错的选择。 除上述两条主线之外，医药和酿酒等大消费板块和周期板块3月27日的反弹，就得好好掂量一下了。 医药板块3月26日板块集体调整，3月27日又强势反包，有何玄机？ 我觉得医药板块可以讲的故事主要就是两点： 第一，医药板块进入了政策主导下的新一轮变革期，医药行业面临的政策既有利好，也有利空，比如，对于创新药政策是大力支持的，但对于医药流通领域，却存在较大不确定性，比如带量采购，供给侧改革、医保支付端变革。 这意味着医药板块一定要区分细分行业，规避存在政策不确定性的领域，关注政策受益领域。 第二，预计未来将有更多优质生物科技类企业登陆科创板，生物医药板块也将是科创板的重点支持方向，有望带动影响主板市场中医药板块中创新型标的的估值重构。 对医药板块未来的影响因素进行分析之后，我的结论是医药板块短期其实还是震荡格局，也就是说它的持续性并不好，现在并不是中线行情。这一点需要注意。 酿酒板块具有典型的资金驱动特征，或者说它和北向资金的动向密切相关，其走势也表现得非常反复。至少近期北向资金的流入和流出就是非常不稳定的，所以酿酒板块不可追高。 至于周期板块，反弹逻辑很简单，因为他们是与经济关系最紧密的，所以海外对经济放缓情绪趋于紧张，他们就“躺枪”，情绪开始缓和，他们就开始躁动，这是短线情绪主导性质。如果周期股要有大行情，还是要看宏观经济数据企稳回升或政策再次出手，才可能催生周期股的中线行情。故目前仅作短线反弹对待。 我注意到，3月27日有个宏观经济数据公布，也是偏利空的。数据显示，今年1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额7080.1亿元，同比下降14.0%。虽然考虑有春节因素影响，但同比下降幅度还是偏大的。当然一个数据并不能说明问题，但市场可是一直苦盼出现利好的经济数据。 本周还有2个交易日，股指预计还是震荡格局，我认为出现大阳线反包的可能性很小，所以板块自然不是普涨，而是轮动，但轮动中有两条相对清晰的主线——工业大麻+燃料电池和充电桩。
投资参考
南北船合并传闻再度引爆军工板块，脉冲机会反复出现？
【博览财经分析】3月29日，军工板块开盘再度领涨，如果不是后来金融权重大幅拉升指数，当日领涨的应该就是军工板块了。但实际上，虽然尾盘军工有所回落，但依然为当日的指数爆拉奠定了一个比较好的开局。 而推动3月29日军工板块大涨的主因，依然是受消息催化所致。 3月28日深夜，中船防务、中国船舶先后抛出停牌公告，两公司均表示，接到控股股东中国船舶工业集团有限公司（下称中船集团）的通知，根据中船集团战略布局以及市场化债转股项目情况变化，拟对公司重大资产重组项目进行调整。 据悉，中船防务及中国船舶的市场化债转股始于2017年9月，但至今尚未全部落地，两公司原拟通过将下属子公司债权人所持债权转股，再向债权人发行股份购买其持有的子公司少数股权的方式实施市场化债转股。这次停牌，似乎是两公司债转股重新开始推进的信号。 从披露的停牌公告来看，中国船舶将在现有外高桥造船、中船澄西的基础上，进一步整合中船集团旗下军、民船总装企业，包括江南造船、黄埔文冲、广船国际，而中船防务则将通过资产置换及资产收购的方式转型为中船集团的船舶动力平台。 事实上，本内参在3月下旬的多篇文章中都强调了对军工尤其是船舶领域的看好。 3月25日，《这场引爆军工股的座谈会，释放了什么信号？》： 3月23日，国防军工上市公司座谈会在北京召开。受此提振，3月25日，军工板块逆势大涨，船舶、航天航空、大飞机等细分领域表现活跃。我们认为，本次座谈会理顺了2019年军工企业的改革与发展方向，在“十三五”政策目标约束下，军工集团资产证券化有望超预期推进。目前，国内军工企业的资产证券化率还不到30%，未来提升空间巨大。近期可重点留意航空工业与南北传合并两条主线。 3月27日，《虽然又是“一日游”，但军工股不缺乏中长期走强的动力》，我们谈到： 虽然军工板块在“国防军工上市公司座谈会”的刺激下又走出了“一日游”的行情，但是抛开消息面上的短期刺激不谈，军工股其实并不缺乏中长期走强的动力。理由有三点—— 一是，军工行业基本面持续改善已经得到了部分上市公司年报的验证。 二是，诸如南北船合并之类的军工改革预期正在升温，同时军品定价机制改革正在推进之中。 三是，军工板块开始受到资金青睐，并有进一步提升配置比例的可能。 尤其消息面上值得重视的是，从2019年开始，军队进入完成“十三五”规划的加速阶段，相应的经费投入和装备采购也将加速推进（今年的军费支出就略超预期），装备建设有望处于较高的景气度。预计伴随体制、机制的突破，集团资产证券化率、军民融合程度将逐步提升。此外，2019年是中华人民共和国建立70周年，将举行一系列如阅兵等庆祝活动，将集中展示军队改革和建设成果，也将为军工行业带来持续的事件刺激。 3月29日，《第四批国企混改名单将公布，能否接棒成新龙头？》中，我们指出，在目前召开的博鳌亚洲论坛上，国资委一把手有关国企改革的几个重要表述引起了我的关注。包括“第四批国企混改试点名单很快要公布、央企应该带头去科创板、外资参与国企改革优先领域”等，大眼一瞄，似乎有不少让人眼前一亮的关键词。这就不禁让人猜想：国资改革概念要接棒成为新的领涨板块吗？ 而我们认为，今年国企改革还是想要有一番作为的，尤其央企因受到更强行政力量的管控，过去几年改革进展确实快于地方，且A股市场对国资改革股也是屡有表现。所以局部国改机会是有的。尤其比如军工央企改革。 但这主要是军工国改与军队改革、军民融合、军队院校改制等军工政策利好和行业变革，以及中国制造2025、科技自主创新、科创板等高科技概念属性，都具有较强关联性所致。反而军工国企改革的属性对军工概念的推动力最弱。 事实上，就在此前不久证监会召开的座谈会也特别强调：要充分考虑军工企业的“特殊性与重要性”，将会拓展融资渠道和加大政策支持，博览首席经济学家李宏图先生指出，这有望对军工资产证券化进度和盈利能力提升起到积极作用，促进行业迎来产业大发展。所以对军工板块行情不可短视。 机构指出，混改为代表的军工改革，将给军工高端产业带来中长期制度红利；以军机产业链为代表的高端装备行业正在从技术拐点走向财务拐点，在军机20系列等机型上量、新材料、高精度导航、芯片国产化技术逐步成熟背景下，建议重点关注军机产业链、混改、军民融合等方面机会。 基于3月29日乃至此前军工板块的表现，再次证明了军工板块未来值得高度关注。 两大军工船企资产重组消息为何能再度引爆军工 从最新的方案来看，两公司的重组方案有所调整。 中船防务在公告中表示，原重大资产重组方案内容为公司分别向9名交易对方发行股份购买其合计持有的广船国际23.58%股权和黄埔文冲30.98%股权。调整后的方案拟更换标的资产，标的资产分为置入资产和置出资产，交易方式变更为资产置换，不再涉及发行股份购买资产。 中船防务称，变更后交易方案预计构成重大资产置换，且公司主营业务将发生变更。公司原开展市场化债转股项目拟调整为由中船集团统筹安排。 具体来看，中船防务拟置入标的资产为沪东重机100%股权，中船动力100%股权、中船动力研究院51%股权及中船三井15%股权；拟置出资产为公司持有的广船国际和黄埔文冲的部分股权。 目前，中国船舶持有沪东重机100%股权，中船动力100%股权由中船集团持有，中船集团、沪东重机分别持有中船动力研究院51%和49%股权，中船集团、沪东重机分别持有中船三井15%、51%股权，中船三井的其余股权由外方合作股东持有。 从上述方案来看，中船防务将把现有造船总装资产置出上市公司，而在相关资产置入后，中船防务主营业务将变更为船舶动力。而沪东重机100%股权现由中国船舶持有，中船防务重组项目的调整势必对中国船舶造成影响。 果不其然，28日深夜，在中船防务披露停牌公告20分钟以后，中国船舶也发布了停牌公告。中国船舶表示，公司的重大资产重组调整方案拟增加标的资产，交易对方相应变更为发行股份购买资产并募集配套资金。 中国船舶表示，公司重大资产重组方案拟新增的标的资产为江南造船、黄埔文冲和广船国际的股权，拟置出标的资产为公司持有的沪东重机全部股权。 也就是说，经过这次重组后，中船防务、中国船舶定位有变。 据悉，中船防务曾在2014年启动重大资产重组，公司在当时的证券简称还是“广船国际”，重组之后，中船防务成为继中国重工之后第二家装入军工核心业务的上市公司；中国船舶则是中船集团旗下民船业务的旗舰，在重组外高桥造船后，中国船舶曾在2007年成为A股首只达到300元的个股。 中船集团的资本运作思路此前有多次微妙的变化，由于中国船舶与“广船国际”分别位于上海、广州，两家公司最初的资本运作是属地化整合，即各自整合所在地的集团资产，在“广船国际”重组为中船防务后，两家公司以军、民船属性分别整合的意图也开始凸显。但从两家公司最新披露的公告内容来看，军、民船属性将不再作为区分两家公司的特征，中国船舶将成为中船集团造船总装类资产的整合平台，而中船防务将转型为船舶动力业务的整合平台。 在上述标的资产中，沪东重机主营大功率中、低速柴油机动力等业务，其民用低速柴油机业务国际市场占有率至“十二五”末已达到20%，目前已具备550万马力的低速机年产能，国际市场占有率水平居世界第二。 值得一提的还有江南造船，江南造船也是一家具备军船生产能力的船厂，其经营范围包括军工产品，船舶设计、开发等，目前并未进入上市公司体内。江南造船官网显示，公司是中船集团所属国内历时最悠久的军工造船企业，公司产品还包括散货船、液化汽船、成品油船等。 令市场充满想象的还有，即使两家上市公司的定位重新划分，但从目前情况来看，此次列入重组标的范围的远远不是中船集团的全部家底。中船集团另外一家造船总装企业沪东中华的归宿一直以来也备受市场关注，船舶动力业务方面，中船集团旗下还有中船瓦锡兰、中船海洋动力等公司。 实际上，市场猜测是否南北船合并又进一步，也是3月29日市场对此反馈热烈的主因。 2015年南北车实施合并以后，市场上关于南北船合并的声音也从未中断。2017年，中船重工旗下的中国重工率先披露将实施市场化债转股，当年9月，中国船舶与中船防务同时停牌，一度令市场猜测南北船重组或将有新的进展。 但是，中国船舶与中船防务2017年的双双停牌最终被确认为是要实施市场化债转股，不过，一年半时间过后，这一次市场化债转股仅完成了前半部分，即债权人已将所持广船国际、黄埔文冲和外高桥造船的债权转化为这些公司的股权，但后半部分，即上市公司向债权人发行股份收购少数股权并未完成。相比之下，中国重工的市场化债转股已实施完毕。 进入2019年，南北船将要合并的风声再起，一方面，国资委主任肖亚庆在两会期间谈到，要加大结构调整力度，积极稳妥地推进造船等领域的战略性重组，持续推动海工设备等领域的专业化整合。 此外，3月中旬，中船重工董事长胡问鸣到访中船集团，并与中船集团董事长雷凡培举行座谈，双方就进一步加强沟通交流、扩大合作范围、促进优势互补等问题进行了深入交流并达成广泛共识。 中船集团两家公司披露停牌公告后，令市场十分关注的一个情况是，如果按照中国船舶、中船防务分别整合造船总装、船舶动力业务的思路，两家公司将完全对标中船重工旗下的中国重工和中国动力。 中船重工在专业化整合上的运作时间较中船集团稍早，中国重工原定位为造船全产业链，其后在剥离动力资产后聚焦造船总装业务，中国动力则由原“风帆股份”重组而来，是中船重工旗下七大动力业务的整合平台。 国资委对造船战略性重组的定调令市场十分关注。记者注意到，江南造船总工程师胡可一近日就向媒体表示，此次造船战略性重组不一定是简单地将企业在原来拆分的基础上再合并，而应该是功能和专业的归并和整合，这样才能更加符合制造业高质量发展战略。 事实上，无论是中船重工已经实施的专业化整合，还是中船集团刚刚启动的两家上市公司资本运作，都可以视作“功能和专业的归并和整合”。 正是军工船舶央企的合并传闻带动了3月29日军工板块大涨，尤其其中国产航母概念股更是在军工板块中涨停数目最多。 中船防务、中国船舶双双停牌后，3月29日，南北船所属的上市公司应声上涨，当日，中船科技、中国应急、海兰信均涨停收盘，另外中国重工涨7.16%、亚星瞄链涨6.61%、中国动力涨5.55%。 机构为何对此次合并重组传闻如此高看？ 安信证券认为，主要是为解决两家公司的市场化债转股增发问题，同时，解决中船集团总装厂同业竞争问题，还能进一步推动中船集团资产证券化率2020年提升到70%的目标。 实际上，中船集团2019年以来资本运作十分频繁，旗下中船科技刚刚发布了重组预案，拟通过发行股份方式购买海鹰集团100%股权。作为中船集团旗下高科技多元化业务的上市平台，中船科技近年来着力布局军用高科技装备产业，重组后，中船科技将新增水声探测装备和各类电子设备的研制、生产和销售业务，布局高科技及军民融合新型产业。 在经历近10年的调整后，市场对于造船行业复苏的前景也愈发看好，机构认为，国内民船市场已处在长周期底部，现逐步回暖，新船订单向龙头船厂集中，叠加船钢板价格下跌，龙头船厂业绩反转已来。 从中国船舶工业行业协会发布的数据来看，2018年，全国三大造船指标两增一降，新承接订单及手持订单均有不同程度增长。 当然，对于南北船而言，除了民船业务，市场对于两家国有造船企业的军船业务也十分关注，机构判断，当前海军军改调整近期到位，海军装备订单有望于2019年迎来补偿性地较高增长，军船产业链订单较高增长确定性大。 但依然要强调：军工会反复表现，但难以持续涨 尽管市场上周五对军工板块重磅消息反馈敏锐，但个人依然要强调，在大概率未来军工板块会经常享受到政策及企业消息层面的利好情绪下，军工股会反复表现。但同时也难以持续涨，而更多会表现为脉冲式机会。 一是军工板块主要是受地缘和消息面影响多，但目前市场风格还是白马领涨的持续性高，而军工在业绩这方面并无优势。甚至可以说大部分军工股业绩横向比较其他板块是比较差的。 二是军工央企改革向来耗日持久，事件驱动断续，但股市短线反映非常急促，所以情绪也很难持续维持。 三是军工因其高科技属性，比较贴近科创和创业板，而这两大概念在前期涨幅都已经很大了。后续面临的落袋压力不小。大智慧破解版
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发表于 2019-4-2 09:06:39
