主编点评
【本期主编】：天天
《特朗普突然“枪挑欧盟”，全球市场将遭遇一系列重磅风险！》：从北京时间4月10日晚间开始，全球金融市场将迎来一系列重磅风险事件：IMF刚刚下调了全球经济增长的预期值，欧盟紧急峰会、欧洲央行决议、美联储会议纪要……而特朗普“掉转枪口”突然“枪挑欧盟”，只不过是这一系列“风险事件”的“信号弹”而已，受上述因素的综合影响，欧美股市相继“低开”…… 日前，美国总统特朗普在推特上发文，宣布美国将对价值110亿美元的欧盟产品征收关税。而恰在此时，第二十一次中国-欧盟领导人会晤举行。双方承诺将包括5G在内的“中欧投资协定”在今年取得达成所必需的“决定性进展”…… 特朗普赶在此时“打欧盟的冷枪”，一方面预示着，为了拼选举，老特是已经“不讲情面”了，另一方面，结合此前中美频频发出的政策信号，中美的贸易谈判，估计是真的快“瓜熟蒂落”了，有了这个“成功经验”的储备和“历史成绩”垫底，老特就更有底气来调教欧洲表兄弟了…… 《国资委或借“格力股权转让”释放对公司管理层放权的信号》：4月8日，格力电器公告称，格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让格力集团持有的格力电器总股本15%的股票。此次转让可能意味着格力将从国有企业转变成为一个持股比例较为分散、无实际控制人、完成混合所有制改革的公众公司，治理架构将发生根本性变化。本届董事会候选人均为公司高管以及渠道管理人员，已经是国资委对公司经营管理层面逐步放权的积极信号；格力混改如若最终成行，有望推动本轮国企改革取得实质性突破，比肩2007年牛市主推手——股权分置改革，激发新一轮制度红利。后续地方国资举措、国资委“双百行动”等改革动向值得关注。有并购专业人士称，格力电器此次加入混改大军，不排队珠海国资委和格力电器双方都试图揭去格力电器国资背景的标签，这样更有利于格力电器以市场化主体的身份参与海外业务竞争。
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特朗普突然“枪挑欧盟”，全球市场将遭遇一系列重磅风险！
【研究员】：田文
结论：日前，美国总统特朗普在推特上发文，宣布美国将对价值110亿美元的欧盟产品征收关税。特朗普赶在此时“打欧盟的冷枪”，一方面预示着，为了拼选举，老特是已经“不讲情面”了，另一方面，结合此前中美频频发出的政策信号，中美的贸易谈判，估计是真的快“瓜熟蒂落”了，有了这个“成功经验”的储备和“历史成绩”垫底，老特就更有底气来教训欧洲表兄弟了……不走寻常路的老特，这段时间为拼选举忙的不可开交。除了拼命把“有待进一步验证”的F35“胖闪”部署到亚太，稳定“军工利益集团”的传统支持，拿叙利亚的戈兰高地给国内犹太政经势力“献祭”，绑定“基本盘”，紧接着又一记“迷踪拳”揍在了老朋友欧盟的身上！
【博览财经分析】值得注意的是，从北京时间4月10日晚间开始，全球金融市场将迎来一系列重磅风险事件：欧盟紧急峰会、欧洲央行决议、美联储会议纪要……而特朗普“掉转枪口”突然“枪挑欧盟”，只不过是这一系列“风险事件”的“信号弹”而已，受上述因素的综合影响，欧美股市相继“低开”…… 日前，美国总统特朗普在推特上发文，宣布美国将对价值110亿美元的欧盟产品征收关税。而恰在此时，第二十一次中国-欧盟领导人会晤举行。双方承诺将包括5G在内的“中欧投资协定”在今年取得达成所必需的“决定性进展”…… 特朗普赶在此时“打欧盟的冷枪”，一方面预示着，为了拼选举，老特是已经“不讲情面”了，另一方面，结合此前中美频频发出的政策信号，中美的贸易谈判，估计是真的快“瓜熟蒂落”了，有了这个“成功经验”的储备和“历史成绩”垫底，老特就更有底气来调教欧洲表兄弟了…… 4月3日至5日，刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦在华盛顿共同主持第九轮中美经贸高级别磋商。双方讨论了技术转让、知识产权保护、非关税措施、服务业、农业、贸易平衡、实施机制等协议文本，取得新的进展。双方决定就遗留的问题通过各种有效方式进一步磋商。 据悉，和第八轮北京磋商一样，此次“第九轮磋商”，双方团队简化流程，取消开幕式环节，争分夺秒直奔磋商主题。联想到近一个多月来，双方经贸团队还通过视频沟通等各种方式密集磋商，耐人寻味的细节进一步印证磋商已到关键攻坚时。 博览财经注意到，第九轮磋商通稿只有短短156个字，却信息量丰富，简要说四点—— 第一，双方至少“讨论了技术转让、知识产权保护、非关税措施、服务业、农业、贸易平衡、实施机制”。这是中美贸易磋商中最重要的7个领域，全都谈了，没有漏的。 第二，讨论的是“协议文本”，并且取得了新的进展。这意味着这场史诗级的谈判已经接近尾声，离最终定稿很近了。 第三，“双方决定就遗留的问题……进一步磋商”。遗留问题通常是少数问题，换个角度看就是说大部分问题已经达成了共识。 第四，“通过各种有效方式进一步磋商”。各种有效方式，包括高级别磋商，也可能是别的方式，如果重要的问题都已经谈妥，两国高层就不需要再当面谈判了。 …… 值得注意的是，几乎就在老特“枪挑欧盟”的同时，当地时间4月9日下午，国务院总理李克强在布鲁塞尔同欧洲理事会主席图斯克、欧盟委员会主席容克共同主持第二十一次中国-欧盟领导人会晤。双方承诺今年取得达成中欧投资协定所必需的决定性进展。声明称，5G将为未来经济社会发展提供基础性支撑，双方欢迎在2015年中欧5G联合声明基础上的对话合作机制取得的进展和进一步交流，包括产业界之间开展技术合作。 一切为了选举，为了选举的一切！ 不走寻常路的老特，这段时间为拼选举忙的不可开交。除了拼命把“有待进一步验证”的F35“胖闪”部署到亚太，稳定“军工利益集团”的传统支持，拿叙利亚的戈兰高地给国内犹太政经势力“献祭”，绑定“基本盘”，紧接着又一记“迷踪拳”揍在了老朋友欧盟的身上（犹记得去年美欧初步“接触”时，国内一干“低级黑”是如何忙不迭的帮人家谋划“美日欧联手围堵天朝”），其实，在波音接连遭挫折的大环境下，把空客作为此次针对欧盟的“处罚”焦点，多少也和选举所需的钞票与选票，有千丝万缕的联系—— 之前美国波音公司曾称，欧盟的补贴给空客在竞争激烈的国际客机市场上带来了不公平优势。美国政府则在递交给世贸组织的上诉报告说，欧盟补贴导致空客的主要竞争对手波音的市场份额下降。 在美国贸易代表办公室发布这份声明之时，美国波音公司在一份声明中表示，公司“支持美国贸易代表及其团队不断努力，使全球飞机市场的竞争环境维持平衡。” 在737 Max客机在短短五个月中两次发生严重空难之后，波音公司在本月稍早宣布大幅削减737客机的产量，临时调整该系列飞机的生产系统，在本月中旬以前暂时将生产速度从每个月52架削减至42架，减幅超过19%。 当前，波音737 MAX机型已在全球范围内停飞，软件更新延迟发布更进一步延长了该飞机的停飞期限。 此前有消息称，波音为了与空客竞争而赶生产进度可能是造成最近一起埃塞俄比亚航空坠机空难的原因。 莱特希泽相当强硬：拖了十四年，该行动了！ 国际贸易冲突再度成为海外市场关注的焦点。此前，美国贸易代表办公室威胁要向欧洲的许多输美商品征收关税。尽管美国加征关税是对空中客车补贴案作出回应，但此举无疑将使美国与欧盟之间的紧张关系加剧。近一年来，美国和欧盟谈判代表一直难以在拟议的贸易谈判上取得进展。 博览财经注意到，美国的关税威胁是针对欧洲向空客公司（EADSY）的补贴进行报复。如果美国果真兑现推行其加征关税的威胁，将有价值约110亿美元的欧盟出口美国商品受到影响，其中包括直升机、自行车、奶酪和葡萄酒等。 美国贸易代表莱特希泽表示，特朗普政府将等待世界贸易组织（WTO）的许可，以加征关税。特朗普此前发布推文说，欧盟在占美国的便宜，但这种状况“很快就会停止”。 欧盟则发表声明回应美国财政部的报告。欧盟表示它将在飞机关税问题上对美国采取针锋相对的行动，世贸组织不太可能允许美国对110亿美元的进口商品征收关税。 美国贸易代表办公室在声明开篇就称，世界贸易组织多次发现，欧盟对空客给予的补贴对美国“造成了不良影响”，估计美国每一年因欧盟的补贴而遭受的损失高达110亿美元。具体数额将在世贸组织接受仲裁，仲裁结果预计将于今年夏天公布。 在这份声明中，美国贸易代表莱特希泽的表态相当强硬：这案子已经持续了十四年，现在是时候行动了。政府正在做准备，将在世贸组织得出仲裁结果之后立即作出回应。 博览财经认为，美国的这份声明将会加剧美欧间的紧张关系。 欧盟正处于与特朗普政府就工业产品关税“三零”（零关税、零非关税壁垒和零补贴）授权条款进行谈判的最后阶段。 但以法国为首的一些欧盟成员国已经对与美国谈判的价值持有怀疑态度。此前彭博援引匿名消息人士称，因法国方面的阻挠，相关自贸谈判的启动时间恐遭推迟，或在本月中旬。 全球金融市场将迎来一系列重磅风险事件
值得注意的是，从北京时间4月10日晚间开始，全球金融市场将迎来一系列重磅风险事件：欧盟紧急峰会、欧洲央行决议、美联储会议纪要…… 一些市场人士表示，国际贸易纠纷可能使全球经济增长受到阻碍。国际货币基金组织（IMF）刚刚下调了全球经济增长预期，预计2019年全球经济将增长3.3%，为金融危机以来新低，1月份时预计增长3.5%。 与此同时，英国脱欧问题仍受投资者关注。英国首相特蕾莎-梅将拜访德国总理默克尔与法国总统马克龙，以讨论推迟英国脱欧最后期限的问题。 4月10日市场将焦点转向了最新版的IMF《世界经济展望》。IMF已与世界银行一起启动了春季会议，此次发布将为会议奠定基础。 如果此次公布的内容与近期全球经济增长恶化相呼应的悲观论调，那么可能令市场风险偏好情绪恶化。一旦公布的报告显示经济前景黯淡，可能令金融市场感到恐慌！ 值得一提的是，据芝加哥商品交易所（CME）的联邦观察工具显示，2019年年底前美联储降息的可能性仍接近50%。 受上述因素的综合影响，欧美股市相继“低开”……
焦点透视
想爆炒格力“复牌”？请先问问“我董姐姐”会怎么想……
【研究员】：田文
编者按：格力此次转让交易规模较大、但股本总份额有限，可能意味着格力将转变成为一个持股比例较为分散、无实际控制人、完成混合所有制改革的公众公司，格力治理架构将发生根本性变化、估值有望大幅修复。但尽管投资者习惯性的认为“控股权转变，都是重大利好”，但格力历来不是“妖股”，大资金肯定会存在分歧，而最关键的“变数”，其实一直都是“特立独行”的董姐姐本人，要想好好的介入此次格力电器提供的“风险机遇”，就必须得把“董姐姐”这本书先读懂！而很有意思的是，对于2016年前海人寿举牌格力之事，董明珠显得低调了很多。既没有面对媒体一吐愁肠，也没有被捕捉到她为掌握控股权，而四处活动的身影……
【博览财经分析】董明珠曾在公开场合回忆说，“当时我们政府希望把格力电器卖掉，因为‘当时我们的国有资产占了58%’，当时我也强烈要求不能卖。结果外资企业告诉我，说给我年薪八千万，我们中国所有的合资企业经营者都是非常满意的，但是我说我不满意。所以我们用十年的时间，2004年到2014年的时间，我们给国家的税收是150亿。如果我们卖完以后，我们国家还有这么多的税收吗？格力这个品牌就没有了。” …… 4月8日，格力电器公告称，格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让格力集团持有的格力电器总股本15%的股票。按照4月1日停牌前收盘价47.21元以及总市值2840.03亿元计算，此次格力集团拟转让的股票价值超过400亿元。格力集团尚在进一步研究制定本次公开征集转让的具体方案，本次公开征集转让尚需取得国有资产监督管理部门等有权机构的批准。 博览财经注意到，格力此次转让交易规模较大、但股本总份额有限，可能意味着格力将转变成为一个持股比例较为分散、无实际控制人、完成混合所有制改革的公众公司，格力治理架构将发生根本性变化、估值有望大幅修复。 尽管投资者习惯性的认为“控股权转变，都是重大利好”，但格力历来不是“妖股”，大资金肯定会存在分歧，而最关键的“变数”，其实一直都是“特立独行”的董姐姐本人，要想好好的介入此次格力电器提供的“风险机遇”，就必须得把“董姐姐”这本书先读懂…… 博览财经注意到，光大证券表示，本次股权改革有望带来企业经营活力的提升。光大证券指出，格力现有的管理层持股，均来源于股权分置改革时期和2016年的员工持股。和美的集团（四类股票激励计划）、青岛海尔（2009－2014年四期股权激励、2015－2018年三期员工持股）日益常态化和多元化的股权激励相比，格カ电器的股权激励的次数、规模、覆盖人数都显得滞后了不少。 若本次股权转让后，发生公司的组织架构变动乃至控股权变更，格力电器在股权激励方面会更加令人期待，有望进一步激发管理层和骨干员工活力。而如果涉及产业资金的入局，则会为主业协同或多元化扩张打开想象空间。光大证券认为，格力电器此次股权变动有望进一步带来对国企混改概念板块的提振。 但格力电器能够按照此前“南北船”变身“神船”的炒作模式再走一次吗？ 对此，博览财经强调，只要董明珠“还在”，格力就不可能“变天”，因此，短期内给市场的“想象空间”没有一般投资人设想的那么多（除非格力电器真的是“一系列新型国企混改模式的敲门砖”，进而带动整个市场对国企改革板块的“高度科幻想象”）。 今年1月16日，董明珠高票当选新届董事会非独立董事，这意味着65岁的董明珠距离连任格力董事长再进一步。 董明珠此前公开回应：“我现在就想退休，但是企业的发展必须要有延续性。上市公司没有规定什么时候退休，只要你干的好就可以继续干，最怕干不好还继续干。” 值得注意的是，新一届董事会由格力电器高管董明珠、黄辉、望靖东、张伟以及经销商代表张军督、郭书战6人组成，未有空降兵。若真有外来人想要重组董事会，也绝非一朝一夕能够实现。而只要公司内部治理结构稳定，格力未来会怎样，也是三年以后的事了。 从目前的情况来看，即使实控人换了，董明珠短期内离开格力电器的概率应该也比较小。 那么，格力电器控股权将花落谁家？博览财经注意到，多数分析人士认为，董明珠及代表格力经销商体系的京海担保组成的一致行动人或将是格力电器未来最大的股东，但一名珠海国资人士对《中国证券报》透露，近来富士康科技集团（下称，富士康）在珠海进行了大规模投资，也有可能成为潜在的接盘方。 按照格力电器停牌前市值2840亿元计算，要受让格力集团转让的15%的格力电器股份，需要约400亿元。谁有实力接盘？ 值得注意的是，董明珠及其团队一直是业内人士看好的接盘方之一，在目前格力电器的前十大股东中，河北京海担保投资有限公司持股份比例为8.91%，董明珠持股比例为0.74%，两者往往被视为一致行动人，加起来持有格力电器股份比例为9.65%。 但董明珠及其团队能否一次性筹集到这笔400亿元的巨资？ 一位长期关注格力电器的分析师认为，格力集团转让的这部分股权很可能被多个机构或个人接盘。一部分转让给格力电器目前的管理团队，一部分转让给引入的战略投资者。他认为以董明珠为首的团队将是格力电器的第一大股东，格力电器的管理团队将有更大的话语权和管理空间，与此同时，引入战略投资者后，格力电器的股权结构将得到优化，并给格力电器带来发展所需要的资金。 至于所谓的“引入战略投资者”，许多人认为阿里、腾讯等互联网巨头将入局，但阿里巴巴已经澄清。而“前述珠海国资人士”则透露，今年3月18日，富士康宣布富士康及其珠海项目团队与珠海市政府签署了战略合作协议，将在珠海对系统IC晶圆厂的建设与设备采购等各种晶圆厂的运营事项进行支持。而在去年8月，珠海市政府与富士康将在半导体设计服务、半导体设备及芯片设计等方面开展合作。 当然，董姐姐及其“一致行动人”要想通过融资获得这么一笔钱，仍然是有相当有难度的。但如果联合其它财团一起收购的话，董明珠团队在利益上可能要作一些让步：一是跟财团签订对赌协议，按每年完成的业绩目标与分红额度进行对赌；二是让财团部分介入格力管理，甚至可能是她本人最不愿意看到的干涉格力的运营。以董明珠的性格来看，前者的可能性相对较大。 博览财经从网络中看到，在一份“疑似”董姐姐私人微信朋友圈里，最新一条动态更新是今年2月12日转发的一段10分35秒演讲视频。视频中，演讲者强烈谴责当下金融市场的各种乱象，尤其是谈到野蛮人敲门、对中国实体企业带来伤害时，更是义愤填膺。当中还引述了中国证监会前主席刘士余曾发表的一段话：“保险资金是用来路不当的钱从事杠杆收购…变成野蛮人，最后变成强盗，这是挑战国家金融法律法规的底线，这是人性和商业道德的倒退和沦丧，根本不是金融创新！” 但就目前的情况看，格力集团没有走协议转让的路子卖股权，一可能是要让这次交易没有瑕疵，不会给人留下国有资产流失的把柄；二是可能也要给董明珠一个公平竞争的机会，不至于做得那么绝情；三是可能要给潜在的买家一些时间，让他们能够评估各方实力，以实现各方利益最大化。 很有意思的是，对于2016年前海人寿举牌格力之事，董明珠显得低调了很多。既没有面对媒体一吐愁肠，也没有被捕捉到她为掌握控股权，而四处活动的身影……
国资委或借“格力股权转让”释放对公司管理层放权的信号
【研究员】：田文
编者按：此次转让可能意味着格力将从国有企业转变成为一个持股比例较为分散、无实际控制人、完成混合所有制改革的公众公司，治理架构将发生根本性变化。本届董事会候选人均为公司高管以及渠道管理人员，已经是国资委对公司经营管理层面逐步放权的积极信号；格力混改如若最终成行，有望推动本轮国企改革取得实质性突破，比肩2007年牛市主推手——股权分置改革，激发新一轮制度红利。后续地方国资举措、国资委“双百行动”等改革动向值得关注。有并购专业人士称，格力电器此次加入混改大军，不排队珠海国资委和格力电器双方都试图揭去格力电器国资背景的标签，这样更有利于格力电器以市场化主体的身份参与海外业务竞争。
【博览财经分析】在包括中金、光大等的一些券商看来，此次转让可能意味着格力将从国有企业转变成为一个持股比例较为分散、无实际控制人、完成混合所有制改革的公众公司，治理架构将发生根本性变化。本届董事会候选人均为公司高管以及渠道管理人员，已经是国资委对公司经营管理层面逐步放权的积极信号； 博览财经注意到，国盛证券更是抛出“比肩‘股权分置改革’”的呐喊——格力混改如若最终成行，有望推动本轮国企改革取得实质性突破，比肩2007年牛市主推手——股权分置改革，激发新一轮制度红利。后续地方国资举措、国资委“双百行动”等改革动向值得关注。 业内分析指出，格力电器的市场化治理改革势在必行，2005年，格力集团的高层动荡曾经让格力电器的治理结构和控制权处于不稳定状态，并进而影响到公司经营，彼时珠海国资委险将格力电器控制权卖给开利空调。 有并购专业人士称，格力电器此次加入混改大军，不排队珠海国资委和格力电器双方都试图揭去格力电器国资背景的标签，这样更有利于格力电器以市场化主体的身份参与海外业务竞争。 值得注意的是，如果格力集团顺利转让15%股权，意味着其完成转让后，持股比例将降至3.22%，这将使格力集团仍保留董事会席位的提名资格。也就是说，珠海国资委仍将在格力电器话语权和经营决策权上拥有关键一票。从公司治理结构来说，某个特定的时候，这一票可以说价值千金。可以肯定的是，珠海国资委不会从此变成甩手掌柜，对格力电器放任不管。 其次，应该基本可以排除广东省内国资之间股权划拨。因为，如果是广东省国资委来接盘，没有必要走公开征集这么复杂的程序。排除这一条之后，剩下的就是董小姐及其管理团队联合经销商（河北京海担保投资有限公司）来接盘，这也是当下市场的普遍预期。 资料显示，到2005年底，格力集团合计持有格力电器股权比例一直在50%以上，处于绝对控股地位。2006年3月，格力电器启动股权分置改革，格力集团持股比例首次降至41.06%。此后，通过实现国有股流通，从格力集团所持股份中划出部分股票作为格力电器管理层股权激励计划的股票来源，格力集团向格力电器主要经销商作为股东的河北京海担保投资有限公司转让格力电器股权，引入经销商联盟成为公司战略投资者等方式，格力集团持有格力电器股份比例不断减少。格力电器2010年年报显示，格力集团持有格力电器股票10.96亿股，持股比例为18.22%，并且一直维持这一持股数量和持股比例。 去年董明珠曾表示，格力电器累计分红已达800亿元。按照其持股变化测算，格力集团过去20余年分到的红应该不会超过300亿元。此次格力集团一笔就收回400多亿元，占到2018年全珠海市财政收的三分之一。 从股权占比来看，15%的总股本占比并不高，梳理格力当前的股权结构来看，各股东持股比较分散，没有单一股东从股权上能够对格力进行控制——目前格力的第二大股东持股比例为8.91%，第三大股东持股7.86%，其余具体股东持股均在3%以下。 企查查数据显示，格力集团（珠海市国资委100%控股）目前是格力电器的第一大股东，持有格力电器18.22%的股份；第二大股东是由格力电器主要经销商组建的河北京海担保投资有限公司，持有格力电器股份比例为8.91%；第3位至第9位的股东均是机构投资者；第10大股东是董明珠个人，持股比例为0.74%。 目前管理层整体持股比例较低，持股主要来源于股权分置改革（2006、2007、2009年集团分别转让格力总股本的1.3%给予管理层）。 光大、中信等券商还指出，此次转让若成功实施，格力有望向美的股东属性多元化的股权结构看齐，有望解决长期困扰公司的治理结构和管理层股权激励等问题，股东权益也有望得到更好保障。 在治理问题上，一方面，本届董事会候选人均为公司高管以及渠道管理人员，已经是国资委对公司经营管理层面逐步放权的积极信号；另一方面，预计国资委会设置转让条件门槛，找到认可格力资产价值，认可管理层能力的优秀战略/财务投资人。 在激励问题上，作为国有控股企业，格力管理层股权激励少；格力曾采取多项非股权激励方式，如人才公寓项目、逆势加薪1000元等，但由于激励幅度有限而难以充分激发核心管理层的积极性。变为公众公司后，格力管理层有望通过受让或者股权激励方式持有更多股份，管理层利益和公开市场、中小股东都会更加一致，格力也预计更倾向于利用多余现金进行回购、分红等回报股东的行为。 国盛证券指出，“格力只是开始，本轮国企改革有望比肩股权分置改革”—— 1、格力混改是国企改革迈出的关键一大步，国企股权（国有资产）有望进入市场化定价的新阶段。根据格力电器最新公告，格力集团拟通过公开征集受让方的方式，转让其持有的格力电器 15%股权，本次转让价格不低于提示性公告日前 30 个交易日的每日加权平均价格的算术平均值。本次转让完成后，公司控股股东和实际控制人可能将发生变更（尚需有关部门批准）。与此同时，2019年4月4日财政部发布修改《事业单位国有资产管理暂行办法》，其中有个新规定，“科研院所科技成果的转让、许可、作价出资的定价不再强制要求进行资产评估，由市场定价或交易双方协商定价。”据此来看，一直很“棘手”的国企股权转让已开始探索市场化的“接盘”方式，换言之，处置国企股权（或者说处置国有资产）有望走向市场化定价。 2、事实上，2018年二季度以来，国企改革已明显提速。统计发现，过去一年国家层面在不同场合以会议或文件等方式，共20多次对国改作出了部署，包括改革国有企业工资决定机制、开展国改“双百行动”、推出第四批100家以上混改试点等方面。其中，2018年底中央经济工作会议指出“强化竞争政策的基础性地位”；2019年政府工作报告则提出：加快国资国企改革（2018年是“推进国资国企改革”）；自然垄断行业要根据不同行业特点实行网运分开，将竞争性业务全面推向市场。 3、倾向于认为，本轮国企改革已拉开新帷幕，进展顺利的话，本轮国企改革有望比肩股权分置改革（2007年大牛市的主推手之一），很大可能会激发新一轮的制度红利。回顾看，国企改革贯穿了中国改革开放的整个历程，不同历史背景赋予其不同的改革目标与发展使命。应该说，基本上每轮国企改革都释放了巨大的制度红利，尤其是2005年前后全面推动的股权分置改革。因此，格力本次混改如果最终成行，也有望推动本轮国企改革取得实质性突破，甚至比肩股权分置改革。 4、往后看，关注国企改革的四大动向。一方面，后续密切跟踪格力混改的进展。另一方面，综合去年下半年以来的国企改革相关部署，可重点关注四大动向：一是地方国资的举措，尤其是山西、东部沿海等改革较为活跃的地区，以及财政压力比较大的地区（比如湖南等）；二是国资委“双百行动”进展（见附表）；三是国有企业考核机制改革（比如国企薪酬有可能市场化）；四是国家对国企改革的再定位，可跟踪关注对“竞争中性”的相关提法。 5、总的来说，2019年，可以继续乐观一点，建议继续关注四大超预期。透过去年底以来的一系列政策组合拳，我国政策发力的方向更为精准也更为市场化（集中表现为强调“要在稳增长的基础上防风险”，以及把资本市场的地位空前拔高）。因此，年初以来A股牛冠全球，其实可认为是对去年改革政策悲观预期的修复行情。往后看，建议继续关注国盛证券年初提出的四大超预期，即—— 1）钱从哪里来？——改“游戏”规则（关注国内货币派生机制的转变以及中央加杠杆）； 2）钱往哪里去？——孕育中的新经济。重点关注“硬科技”和知识产权资本化（多关注研发投入高、专利多、知识产权多的公司）； 3）改革找活力？——重点关注国企改革、土地制度改革、资本深化。 4）谁会去执行？——各方积极性是否提升，有四个跟踪维度（尽职免责政策；表外融资走势；PPP 落地情况；微观调研和基建企业的订单情况）。
投资参考
“A股地产产业链”表现亮眼是典型的复苏期特征
【研究员】：子弹
结论：清明节后行情炒作热点出现明显变化，从单一主题向复苏期多行业轮动转变，其中地产产业链上的行业表现较为亮眼，这是典型的复苏期炒作特征，也是行情从流动性驱动向基本面驱动，行情根基稳固的重要体现。 博览研究员认为，即使复苏期某些行业的业绩数据暂时不及预期，但是由于有整体经济复苏的驱动，处于复苏产业链上的行业都将获得市场炒作机会，这不同于单一主题炒作的杂乱无章，而是行业轮动的有序不紊。
【博览财经观察】清明节后行情炒作热点出现明显变化，从单一主题向复苏期多行业轮动转变，其中地产产业链上的行业表现较为亮眼，这是典型的复苏期炒作特征，也是行情从流动性驱动向基本面驱动，行情根基稳固的重要体现。 博览研究员认为，即使复苏期某些行业的业绩数据暂时不及预期，但是由于有整体经济复苏的驱动，处于复苏产业链上的行业都将获得市场炒作机会，这不同于单一主题炒作的杂乱无章，而是行业轮动的有序不紊。 制造业：挖掘机销量创新高预示行业复苏强劲 3月挖掘机销量同比增长15.7%，2019年挖掘机销量有望再创历史新高。4月9日，根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据，3月，纳入统计的25家主机制造企业共计销售各类挖掘机械产品44278台，同比增长15.7%。值得关注的是，挖掘机出口持续保持高增长，出口增速高于国内增速。国内市场销量(统计范畴不含港澳台)41884台，同比增长14.3%。出口销量2377台，同比增长47.9%。 如此超预期的挖掘机销量数据，说明中观制造业和基建投资诉求强劲，带动行业一致性复苏，催生机械制造、高铁轨交等行业的炒作机会。 房地产：落户放宽，三四线房地产建设被激活 户籍制度改革力度再加大，这些城市将全面取消或放开落户限制！ 4月8日，国家发展改革委发布通知，户籍制度改革力度再加大！城区常住人口100-300万的城市将全面取消落户限制；城区常住人口300-500万的城市则将全面放开放宽落户条件。 受此消息刺激，房地产板块在9日出现全面大涨，中小城市放宽落地条件，有利于疏解大城市的人口压力，同时加快城镇化进程，对三、四线房地产建设有利，对房地产企业是利好。房地产产业链的激活将强化经济复苏特征。 家电：追逐白马股，捕捉新龙头 格力电器周二上涨10.00%。公司预计2018年净利润260亿-270亿元，同比增长16%-21%；格力集团拟转让15%股权，公司实控人或变更。二级市场上，该股今日复牌一字板，激活家电板块走强，留意消息变化。 格力的消息虽然是及时性个体化消息，但家电作为白马股聚集地，在经济复苏炒作周期更容易获得资金的青睐，成为新龙头的摇篮。 汽车：销量连续下滑，触发超额收益尚待时日 乘联会：中国3月份广义乘用车零售销量178万辆，同比减少12%，销量连续第10个月同比下跌。 什么因素会触发板块估值抢跑？ 萧条末期汽车股估值抢跑的基本传导逻辑是：金融或宏观指标拐点——经济景气度后续见底或下行风险可控的预期强化——汽车行业率先经济企稳回升基本逻辑的认知——汽车行业复苏期板块估值确定性扩张——配置早周期汽车股驱动估值抢跑基本面。 4月是否具备触发板块超额收益的条件？ 3月工业的前瞻指标PMI提升，同时由于去年和今年春节分布时间的差异，2019年3月有效的工作日长于去年同期，预计3月PPI、工业增加值等指标同比增速相对2月有改善。在宏观数据阶段改善的带动下，板块距离6月被动去库存的时间窗口临近，这会令部分资金基于一季报悲观预期下提前布局行业复苏期的估值修复机会。短期汽车消费政策的预期和上海车展的举办是事件性催化。 轻工制造：工业大麻是催化剂，一个龙头就够了！ 顺灏股份点燃工业大麻股价翻4倍，仍未播一颗大麻种子。作为2019年工业大麻的第一个入局者，顺灏股份股价翻了4倍，同时带动了大批上市公司投身工业大麻。在传统业务停滞不前的背景下，顺灏股份发力电子烟业务，探索大麻提取物与电子烟结合的产品，是否能开拓行业新方向？ 其它轻工制造业尚未与新热点结合，业绩驱动上涨行情尚未完全体现。 银行：业绩强劲支撑股价 上市银行“季报时间”将至：券商研报大多谨慎乐观。多家券商发布的研报对于上市银行今年一季度的业绩表现出谨慎乐观。申万宏源研报指出，在2018年年底进一步夯实拨备的基础上，预计今年第一季度上市银行营收与归母净利润增速分别为6.1%和10.3%。预计第一季度不良率小幅下降、拨备覆盖率小幅提升，第一季度上市银行不良贷款率季度有望环比下降1个bp到1.46%，拨备覆盖率季度环比提升4个百分点至 251%。中银国际证券研报认为，板块稳健的基本面表现以及较低的估值水平将对股价形成支撑。 基本面和流动性：相得益彰 3月PMI重返景气区间，一季度经济企稳 投资信心在恢复。在全球主要国家经济放缓的背景下，3月31日，国家统计局公布的PMI数据引发市场关注和热议。数据显示，今年3月份，中国制造业PMI指数在连续3个月低于临界点后重返扩张区间，升至50.5%，比上月上升1.3个百分点。 沪深两市融资余额超9500亿元 为2018年6月19日以来首次。截至04月08日，上交所融资余额报5798.25亿元，较前一交易日增加98.23亿元；深交所融资余额报3712.5亿元，较前一交易日增加43.28亿元；两市合计9510.75亿元，较前一交易日增加141.51亿元。 总之，行情向经济复苏下的行业轮动逻辑的转变正在发生和实现，策略上应该多以行业研究为主线。大智慧破解版
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发表于 2019-4-10 08:53:09
