主编点评
【本期主编】：天天
《经济增速现“企稳”迹象，主动补库存阶段沪指大概率上涨》：博览财经注意到，年初以来，中美经贸磋商稳步推进，信用环境逐步改善，财政政策结构性扩张、聚焦扩大制成品内需，市场对经济前景的悲观预期得到一定程度的修复。虽然目前仍属于主动去库存阶段，但本轮库存周期已进入尾声，相关券商分析指出，此轮“主动去库存”将延续至2019年二季度，这将是届时经济触底至关重要的原因。从过去6轮主动补库存周期下来看，在主动补库存阶段沪指大概率上涨。总体来看，结合年初以来的经济数据、金融数据以及货币财政政策情况，相关券商的分析指出，当前宏观经济已经出现一定的企稳迹象，因此，虽然2019年上半年中国经济还将惯性下滑，但随着主动去库存周期结束，库存新周期、货币财政政策、制造业减税降费效应显现，将改变工业生产者生产经营的预期，并增加原材料采购和生产，企业去库存仍在持续，但生产和需求边际好转以及工业品价格的提升，有望进入被动去库存，也将意味着去库存进入尾声向补库存过渡，预计发生在2-3季度，经济触底的信号将出现。 《不需要忌惮“CPI与PPI背离”：行情向上大方向不会转变》：统计局11日公布经济数据，3月CPI同比上涨2.3%，重回“2时代”，刷新2018年11月以来新高，PPI同比上涨0.4%。CPI增速与CPI增速的方向再次出现背离，需求端再次强于供给端，中国经济供给端尚未走出弱势格局，而需求端的价格却开始遭受压力，从单一数据看，类“滞胀”的态势显现，不过从其它经济指标包括李克强总理罗列的发电量、就业、工业增加值等来看，并不能说明中国经济已步入“滞胀”陷阱，只是通胀端的信号值得警惕。 博览研究员认为，通胀数据只是略微背离，显示的“滞胀”趋势也不是那么明显，市场不必过于较真，中国经济大的方面是好的，价格的变化往往具有很强的临时性，不足以作为长期方向判断依据，因此，不需要忌惮通胀数据的背离，整个行情向上的大方向也并没有因此而转变。
热点聚焦
大盘回调，又是一次“低成本建仓”的契机！
【研究员】：刘天智
结论：从短期看，笔者从4月3日开始就强调要警惕“监管层密集释放的‘强监管’信号”，必定会对短期市场的过度炒作带来“降温”效果；但对A股中长期行情，则始终保持积极乐观的判断，尤其是在决策层近期连续释放“从产业革命到制度变革”（从此前的科创板+5G这种“科技创新”，到顾雏军案“改判”，与格力出让股权，这样的“制度改革”），这一系列利好国内经济预期与资本市场情绪的有利信号的背景下，叠加中国经济增速可能在今年二季度前后迎来一次“至少是‘阶段性’的增速企稳”的情况下，则无论短期行情如何“上下翻飞”，只要你手中持有的是“既有政策扶持，又有业绩基础（如果还有市场给编造的故事那就更好）”的品种，那么，一则，你要坚定“坚决持有的信心”，二则，如果遇到大盘回调，就是又一次“低成本建仓”的契机！
【博览财经研报】11日，连续横盘三天的A股迎来又一次“久违”的大幅回调，市场各种猜测“N大利空”。对此，博览财经强调，不要轻信什么“3200-3500没有阻力”云云，看看上周（尤其是4月3日前后）监管层连续释放的给投机炒作“降温”的政策信号，再看看北上资金一周内净流出100亿的资金动向，连续上冲的大盘此时出现回调，虽在许多人的“意料之外”，但确实是“情理之中”的事，甭跟着流量媒体去“数利空”，应该把主要观察方向锁定在“下一步该怎么办”？ 笔者坚持认为，从短期看——我从4月3日开始就强调要警惕“监管层密集释放的‘强监管’信号”，必定会对短期市场的过度炒作带来“降温”效果（参见《从“单打”到“群殴”：3.8暴跌→3.13暴跌→4.3？》、《这还不算“降温”信号，哪就差直怼“不能这样炒”了》等分析）； 但对A股中长期行情，则始终保持积极乐观的判断，尤其是在决策层近期连续释放“从产业革命到制度变革”（从此前的科创板+5G这种“科技创新”，到顾雏军案“改判”，与格力出让股权，这样的“制度改革”），这一系列利好国内经济预期与资本市场情绪的有利信号的背景下，叠加中国经济增速可能在今年二季度前后迎来一次“至少是‘阶段性’的增速企稳”的情况下，则无论短期行情如何“上下翻飞”，只要你手中持有的是“既有政策扶持，又有业绩基础（如果还有市场给编造的故事那就更好）”的品种，那么，一则，你要坚定“坚决持有的信心”，二则，如果遇到大盘回调，就是又一次“低成本建仓”的契机！（今日本内参重点探讨关于“经济增速企稳”，以及对A股行情的相关影响，详见今日【焦点透视】） 短期看，北上资金再次“搅动风云” 从今年以来的经验看，11日A股的大幅回调，大概率又与“数量不多、能量不小”的北上资金、聪明资金的撤离，密切相关—— ●统计显示，北上资金11日净流出42亿元。自本周一（4月8日）上冲3288点后，A股市场已经连续调整4天；北上资金则是从上周五（4月5日）开始净流出，连续5天已经净流出138.47亿元。 其中，让市场倍感“虐待”的，是北上资金对消费股态度的“突变”：今年以来备受外资推崇的大消费白马股都在近期遭到了北上资金的抛售。根据wind数据，最近7个交易日中，卖出前10名个股有6只消费股，其中4只都是白酒股。大致以3月6日为分水岭，此前北上资金基本维持了净买入的姿态，而在这之后，则是全面卖出。 ●而产业资本的大股东，今年以来更是大举减持，减持市值已经超1000亿元；近期更有诚迈科技三家股东要“清仓式”减持17%股份，而同花顺股东要减持约50亿市值，股价应声跌停。 …… 博览财经注意到，今年以来，区区“百亿进出”的北上资金，往往就能够轻易搅动“近万亿成交”的A股市场的“涨跌情绪”，且几乎每每得手！ 这一次，也不例外！但同样从相关经验看，就在北上资金“净流出”后不久，同样往往又是北上资金的“择机”净流入，又能够带动大盘上涨！ 而从近期北上资金的仓位配置看，相关资金“调整仓位品种”的概率，大于“彻底获利走人”的概率，因此，很可能这又是一次“调仓换股，酝酿再次上涨”的契机！ 数据显示，北上资金已经不集中于某一个行业或板块，而是选择了多个板块的细分龙头进行加仓—— ●近7个交易日加仓排行前10的个股，就分属10个不同的行业，且基本都是该行业的龙头公司。 ●特别是之前北上资金配置较少的煤炭、旅游等行业龙头也逐渐受到重视，陕西煤业在4月3日首次登上了沪股通买入榜的前10位。 战略层面，“产业革命+制度变革”：中国资产“安全性与估值空间”进一步提升 如果说此前“科创板+5G”等高科技产业的红利，更多是在实体经济层面，是“器物”的创新，那么，此次“顾雏军案”改判（以及此前“张文中案”的无罪认定），叠加格力的股权出让，则彰显出上层建筑层面，在“制度”上的革新（考虑到此前一段时间，在内外压力下提速的对外开放与国内市场化改革，这种“革新”的力度，从长期看，是相当有“影响力”与持续性的）！ 博览财经认为，决策层释放出的“坚决依法改革、决定市场化、对外开放”的政策路径，是维系此轮“大行情”从早期的“政策纠偏推动的估值修复”升级为“改革红利推动改革创新行情”的根本动力！ 而此次“顾雏军案”的改判，以及此前“张文中案”的“无罪”认定，都向市场各方，尤其是最具市场活力的民营企业群体，释放出“安定人心、指明方向”的政策导向！结合今年以来资本市场深化改革，尤其是此次类似格力出让股权的“混改”案例，都更加坚定了博览财经对此轮“有着深厚改革背景的大行情”的预期！ 因此，二者的叠加，将保障中国经济在传统动力“减速”的背景下，依靠科技与制度变革，这些增量红利来巩固转型升级大趋势的“稳定性与安全性”。 对资本市场而言，中国资产的“安全性与估值空间”进一步“提升”了—— ◆首先，是中国经济当中“最市场化、最有经济活力”的民营企业、民营企业家将迎来友好的政商关系时期。 ◆其次，产权变革逐渐浮出水面，为未来中国“多样性”的经济结构，尤其是“多种所有制”并存的发展模式，提供了制度保障。 ◆与此同时，格力电器这个“中国制造的代表”则成为这一轮“混改”的标杆，珠海国资委战略性减持格力电器，推动国有企业改革向管资本转变，被称为混改3.0。 基本面：2-3季度，将出现经济触底的信号 年初以来，中美经贸磋商稳步推进，信用环境逐步改善，财政政策结构性扩张、聚焦扩大制成品内需，市场对经济前景的悲观预期得到一定程度的修复。结合年初以来的经济数据、金融数据以及货币财政政策情况，我们认为当前宏观经济已经出现一定的企稳迹象，未来进一步的经济数据表现值得关注。 博览财经注意到，相关分析指出，虽然2019年上半年中国经济还将惯性下滑，但随着主动去库存周期结束，库存新周期、货币财政政策、制造业减税降费效应显现，将改变工业生产者生产经营的预期，并增加原材料采购和生产，企业去库存仍在持续，但生产和需求边际好转以及工业品价格的提升，有望进入被动去库存，也将意味着去库存进入尾声向补库存过渡，预计发生在2-3季度，经济触底的信号已经出现。 总结 有关方面希望给短期市场的过度炒作“降温”的预期目标接近于实现，而博览财经则坚定看好A股中长期大行情走向，在决策层近期连续释放“从产业革命到制度变革”等改革利好，与国内经济预期有望改善，而资本市场情绪回升的背景下，无论短期行情如何变动，只要你手中持有的是“既有政策扶持，又有业绩基础（如果还有市场给编造的故事那就更好）”的品种，那么，一则，你要坚定“坚决持有的信心”，二则，如果遇到大盘回调，就是又一次“低成本建仓”的契机！
焦点透视
经济增速现“企稳”迹象，主动补库存阶段沪指大概率上涨
【研究员】：田文
编者按：博览财经注意到，年初以来，中美经贸磋商稳步推进，信用环境逐步改善，财政政策结构性扩张、聚焦扩大制成品内需，市场对经济前景的悲观预期得到一定程度的修复。虽然目前仍属于主动去库存阶段，但本轮库存周期已进入尾声，相关券商分析指出，此轮“主动去库存”将延续至2019年二季度，这将是届时经济触底至关重要的原因。从过去6轮主动补库存周期下来看，在主动补库存阶段沪指大概率上涨。总体来看，结合年初以来的经济数据、金融数据以及货币财政政策情况，相关券商的分析指出，当前宏观经济已经出现一定的企稳迹象，因此，虽然2019年上半年中国经济还将惯性下滑，但随着主动去库存周期结束，库存新周期、货币财政政策、制造业减税降费效应显现，将改变工业生产者生产经营的预期，并增加原材料采购和生产，企业去库存仍在持续，但生产和需求边际好转以及工业品价格的提升，有望进入被动去库存，也将意味着去库存进入尾声向补库存过渡，预计发生在2-3季度，经济触底的信号将出现。
【博览财经分析】博览财经注意到，年初以来，中美经贸磋商稳步推进，信用环境逐步改善，财政政策结构性扩张、聚焦扩大制成品内需，市场对经济前景的悲观预期得到一定程度的修复。虽然目前仍属于主动去库存阶段，但本轮库存周期已进入尾声，相关券商分析指出，此轮“主动去库存”将延续至2019年二季度，这将是届时经济触底至关重要的原因。从过去6轮主动补库存周期下来看，在主动补库存阶段沪指大概率上涨。 笔者认为，主要是政策扭转了人们的“预期”，并投射在消费等行为上。1-2月份消费企稳，3月份高端消费、一二线房地产消费明显改善。居民消费行为相对企业投资行为，对“预期”变化的反映是更快的。 总体来看，结合年初以来的经济数据、金融数据以及货币财政政策情况，相关券商的分析指出，当前宏观经济已经出现一定的企稳迹象，因此，虽然2019年上半年中国经济还将惯性下滑，但随着主动去库存周期结束，库存新周期、货币财政政策、制造业减税降费效应显现，将改变工业生产者生产经营的预期，并增加原材料采购和生产，企业去库存仍在持续，但生产和需求边际好转以及工业品价格的提升，有望进入被动去库存，也将意味着去库存进入尾声向补库存过渡，预计发生在2-3季度，经济触底的信号将出现。 1）财政政策结构性扩张，减税降费预计扩大居民购买力并改善企业盈利前景，对社零的支撑作用预计即将逐步显现。 从个税减税的角度看，新个人计税方式上调起征点，并扩大3%、10%和20%三档税率级距，增加6种专项抵扣项目，实现了中等收入者个税负担的实质性下降。考虑到这部分人群相较高收入人群的边际消费倾向更高，因而这一个税减税政策更有利于促进居民消费。 从增值税结构性减税的角度看，将制造业增值税税率下调3个百分点，一方面可能较为直接地向单件商品价格较高、供给竞争较为充分的下游制成品的价格传导，对消费形成促进；另一方面也将对单件商品价格不高、居民对减税幅度相对不敏感的制成品领域企业盈利形成一定的改善。 考虑到19年新一轮增值税结构性减税政策自4月1日起落地，预计减税对社零的促进作用、以及对经济增长的支撑作用将于2季度开始逐步显现。预计19年我国社会消费品零售总额名义增速有望回升0.6个百分点至9.6%，实际增速回升幅度可能更大。减税通过商品消费对19年我国经济增长的带动约为0.2-0.3个百分点。 2）19年1-2月我国信用环境稳步改善，货币政策坚持数量型工具+疏通传导机制的同时，也着力避免“大水漫灌”的预期；预计对后续基建投资等增速的小幅回升形成一定支撑。 3）从国内经济的需求端来看，随着中美经贸磋商持续取得积极进展，贸易摩擦对我国外需造成潜在冲击的担忧有望进一步缓解，补库存周期或对19年经济形成一定支撑。 4）本轮库存周期进入尾声：原材料库存指数48.4%，环比回升2.1个百分点。从当月数据看，部分工业企业已经出现主动补库存举动，虽然2019年上半年中国经济还将惯性下滑，但随着主动去库存周期结束，库存新周期、货币财政政策、制造业减税降费效应显现，将改变工业生产者生产经营的预期，并增加原材料采购和生产，所以也将意味着去库存进入尾声向补库存过渡，预计发生在2-3季度—— ◆一方面，2月PMI数据中出现边际信号： PMI数据中工业生产者对需求、价格和生产经营预期的上升，暗含去库存渐入尾声阶段的意味。 2月PMI的主要特点是：制造业PMI为49.2%，较上月回落0.3个百分点，连续3个月低于荣枯线，创2016年3月以来新低。 其中国生产、新订单、从业人员均出现了明显的下滑，分别下滑了1.4个百分点、0.3个百分点、1.8个百分点，生产指数更是跌破50%为49.5%，位于荣枯线之下，表明工业生产者极度悲观的生产预期。 而19年2月PMI中生产指数低于50%已经意味着工业生产预期进入收缩状态，但这也存在有过分悲观的可能性，因为通过新订单、出厂价格和主要原材料购进价格就能发现边际边际变化点，新订单2月为50.6环比提升1个百分点，出厂价格2月48.5%环比提升4个百分点。 2月主要原材料购进价格为51.9%，提升了5.6个百分点，我们可以发现新订单已经在修复了，且价格端虽然出厂价格仍旧在收缩状态，但下跌已经收缩，此外原材料价格已经在扩张了。 ◆另一方面，去库存渐入尾声阶段。 3月PMI数据证实了2月存在的边际变化，从三月PMI数据看，生产、新订单、出厂价格、主要原材料价格均出现明显改善，3月PMI数据中工业生产者对需求、价格和生产经营预期的上升，似乎暗示去库存渐入尾声阶段。 ●3月供需双重改善生产需求当月回升 生产指数52.7%，环比回升3.2个百分点，重新回到扩张区间，2月受春节停工影响的影响因数基本消除，一定程度上也证明2月份工业生产者这对生产端过分悲观预期。需求方面，新订单指数51.6%，环比回升1.0个百分点；在手订单指数46.4%，环比回升2.8。新出口订单指数47.1%，环比回升1.7。 ●原油和工业品价格上涨有望带动PPI回暖 布伦特原油2018年12月末以来重回上涨趋势，截止到2019年4月1号，布伦特原油期货结算价为69.01美元/桶，离70美元/桶近在咫尺，此外CRB现货商品指数中工业原料、金属指数均也同期出现明显的回升，相较年初分别上涨了了2.55%、7.62%。南华工业品和金属指数较年初分别上涨12.19%、15.59%。 PMI指标中，价格指数延续回升势头，3月出厂价格指数为51.4%，环比上月提升了2.9个百分点，时隔4个月出厂价格重回扩张区间，3月原材料购进价格指数53.5%，环比回升1.6个百分点，出厂价格指数重回扩张区间或有助于PPI短期回升，修复企业利润增速。 新一轮库存周期即将开启！ 当前处于从2018年二、三季度的被动加库存（需求超预期下滑）到主动去库存阶段（需求预期稳下来）。后续等待被动去库存（需求好转）和主动加库存（需求预期更乐观）。2018年5-10月份是被动累库存行业占比最大的时期。2018年11月以后，进入到需求、价格预期企稳的主动去库存行业在增加。2018年四季度以后被动累库存的行业在减少。 库存指数当月回升，产成品库存指数47%，环比回升0.6个百分点；原材料库存指数48.4%，环比回升2.1个百分点。从当月数据看，部分工业企业已经出现主动补库存举动，大概率从2季度开始，生产和需求边际好转以及工业品价格的提升，有望进入被动去库存，也将意味着去库存进入尾声向补库存过渡，预计发生在2-3季度，经济触底的信号将逐步出现。 从历史经验看，“主动补库存”下行情大有可为：一轮新库存周期的开启，对A股将产生更为深远影响，基于以上判断，相关券商分析认为PPI价格即将起底，本轮库存周期也将进入尾声段，因此基于过去6轮主动补库存周期下的上证指数表现的统计分析，在工业企业进入主动补库存阶段，上证综指高概率实现上涨。
不需要忌惮“CPI与PPI背离”：行情向上大方向不会转变
【研究员】：子弹
结论：博览研究员认为，通胀数据只是略微背离，显示的“滞胀”趋势也不是那么明显，市场不必过于较真，中国经济大的方面是好的，价格的变化往往具有很强的临时性，不足以作为长期方向判断依据，因此，不需要忌惮通胀数据的背离，整个行情向上的大方向也并没有因此而转变。
【博览财经研报】统计局11日公布经济数据，3月CPI同比上涨2.3%，重回“2时代”，刷新2018年11月以来新高，PPI同比上涨0.4%。从图形上看，CPI增速与CPI增速的方向再次出现背离，需求端再次强于供给端，中国经济供给端尚未走出弱势格局，而需求端的价格却开始遭受压力，从单一数据看，类“滞胀”的态势显现，不过从其它经济指标包括李克强总理罗列的发电量、就业、工业增加值等来看，并不能说明中国经济已步入“滞胀”陷阱，只是通胀端的信号值得警惕。 博览研究员认为，通胀数据只是略微背离，显示的“滞胀”趋势也不是那么明显，市场不必过于较真，中国经济大的方面是好的，价格的变化往往具有很强的临时性，不足以作为长期方向判断依据，因此，不需要忌惮通胀数据的背离，整个行情向上的大方向也并没有因此而转变。
鲜菜价格唱主角，CPI虚高 我们再来看3月份的通胀数据： 2019年3月份，全国居民消费价格同比上涨2.3%。其中，城市上涨2.3%，农村上涨2.3%；食品价格上涨4.1%，非食品价格上涨1.8%；消费品价格上涨2.4%，服务价格上涨2.0%。一季度，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.8%。 3月份，全国居民消费价格环比下降0.4%。其中，城市下降0.4%，农村下降0.3%；食品价格下降0.9%，非食品价格下降0.2%；消费品价格下降0.1%，服务价格下降0.8%。 两项数据都说明食品价格变动对CPI增速变动的影响最大。在推动食品CPI的诸多因素中，鲜菜、鲜果、猪肉是主力。3月份，菜价超预期坚挺。往年春节后，鲜菜价格往往会大幅回落，今年环比仅下行2.6%，下行幅度远小于去年3月份(14.8%)。与此同时，猪价环比涨价，充当了正向拉动CPI环比上行的绝对主力。 其中，拉动CPI同比的主要是鲜菜、鲜果、畜肉，鲜菜价格上涨16.2%，影响CPI上涨约0.42个百分点；鲜果价格上涨7.7%，影响CPI上涨约0.14个百分点；畜肉类价格上涨4.7%，影响CPI上涨约0.20个百分点(猪肉价格上涨5.1%，影响CPI上涨约0.12个百分点)。 环比来看，3月份食品价格由上月上涨3.2%转为下降0.9%，影响CPI下降约0.19个百分点；在食品中，鸡蛋、水产品、鲜菜、牛肉、羊肉和鸡肉价格环比均出现下降，猪肉价格上涨1.2%，影响CPI上涨约0.03个百分点。 再从分项数据来看，3月份，食品烟酒价格同比上涨3.5%，影响CPI(居民消费价格指数)上涨约1.04个百分点。其中，鲜菜价格上涨16.2%，影响CPI上涨约0.42个百分点；鲜果价格上涨7.7%，影响CPI上涨约0.14个百分点；畜肉类价格上涨4.7%，影响CPI上涨约0.20个百分点(猪肉价格上涨5.1%，影响CPI上涨约0.12个百分点)；禽肉类价格上涨4.0%，影响CPI上涨约0.05个百分点；粮食价格上涨0.4%，影响CPI上涨约0.01个百分点；鸡蛋价格下降4.1%，影响CPI下降约0.02个百分点；水产品价格下降3.0%，影响CPI下降约0.06个百分点。 鲜菜价格数据时令季节性因素，对CPI的影响最大，其次是鲜果、畜肉类，都是日常扰动CPI的典型因素，这说明CPI波动的弹性空间比较大，在看得见的手的调节下，有望快速回归理性空间，而且现在的价位也不高。 供给端趋弱，需求端趋强 原材料生产价格PPI与消费品生产价格CPI的剪刀差或倒挂。这其实也是供需失衡的一种表现，原材料价格上行与消费品价格生产价格同向，则表明经济周期循环是良性的，如果出现剪刀差或倒挂，这说明经济周期是紊乱的，因为供需的不对等使得价格平衡被打破。 这既是观察经济周期是否健康的指标，又是预测经济未来走向的信号。如果PPI增速快于CPI增速，则表明供给处优势，供小于求，进行供给侧结构性改革的行业利润增厚，相关行业率先走入复苏或过热期，消费端则仍然疲软。反之，则是供过于求，回到经典的周期理论里，依靠需求去拉动经济增长，比如凯恩斯主义的做法。 3月份的PPI数据显示，在主要行业中，石油、煤炭及其他燃料加工业环比涨幅扩大，同比由降转涨。工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比上涨0.3%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.24个百分点。其中，采掘工业价格上涨4.2%，原材料工业价格下降0.6%，加工工业价格上涨0.4%。生活资料价格同比上涨0.5%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.14个百分点。其中，食品价格上涨1.2%，衣着价格上涨1.7%，一般日用品价格上涨0.3%，耐用消费品价格下降0.7%。 采掘业价格上涨最快，说明经济活动在中上游比较活跃，其实PPI并非如想象中那么低迷，在结合其它增长数据，中国经济整体方向是向好的。 机构普遍认为，当前通胀依旧温和，猪价向上、油价不弱，年内某些月份CPI同比涨幅可能接近甚至突破3%，但演变为全面通胀的可能性较小。结构性通胀不大可能导致货币政策收紧，但可能会制约货币政策边际放松。可关注A股市场相关涨价概念股。
投资参考
挖掘机的暖春：基建、地产“企稳”，农村需求崛起，信贷“加力”
【研究员】：田文
编者按：挖掘机销售连刷历史记录——2月份国内挖掘机销量18745台，同比增速68.70%，单月销量连续18个月过万台，打破了2010年-2011年期间10个月的数字记录。其中，2019年前两个月挖掘机销量30501台，同比增幅39.90%。2019年3月份挖掘机销量44278台，同比+16%，环比+136%，1-3月累计销量74779台，累计同比+25%。博览财经注意到，随着春节假期结束，2月中下旬开始迎来春季开工，尤其是近期国家政策放松，以轨交等交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快，2019年以来基建投资增速有望企稳回升。此外，农村需求崛起“填补”了基建、地产占比下滑“缺口”，与此同时，1月份社融数据大幅改善，表明“宽信用”格局或已经确立，在地产商拿地节奏放缓，房地产投资大概率向下的情况下，基建投资链则成为了信用投放的主要载体。此外，环保核查趋严将加快更新需求释放，国三切换国四标准有望推动更新需求提前释放，拉长工程机械行业景气周期。
【博览财经分析】博览财经注意到，随着春节假期结束，2月中下旬开始迎来春季开工，尤其是近期国家政策放松，以轨交等交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快，2019年以来基建投资增速有望企稳回升。此外，农村需求崛起“填补”了基建、地产占比下滑“缺口”，与此同时，1月份社融数据大幅改善，表明“宽信用”格局或已经确立，在地产商拿地节奏放缓，房地产投资大概率向下的情况下，基建投资链则成为了信用投放的主要载体。此外，环保核查趋严将加快更新需求释放，国三切换国四标准有望推动更新需求提前释放，拉长工程机械行业景气周期。 基建投资加码，挖掘机销售连刷历史记录—— 统计显示，2月份国内挖掘机销量18745台，同比增速68.70%，单月销量连续18个月过万台，打破了2010年-2011年期间10个月的数字记录。 其中，2019年前两个月挖掘机销量30501台，同比增幅39.90%。 2019年3月份挖掘机销量44278台，同比+16%，环比+136%，1-3月累计销量74779台，累计同比+25%。 其中，三一重工销量11208台，同比+35%，环比+122%，1-3月累计销量19592台，累计同比+52%； 徐工销量6238台，同比+55%，环比+185%，1-3月累计销量10038台，累计同比+63%； 柳工销量3285台，同比+28%，环比+202%，1-3月累计销量5223台，累计同比+27%。 博览财经注意到，东莞证券认为，2019年挖掘机市场有望延续2018年强势复苏的态势，预计在2月-5月的开工旺季，市场行情将持续火爆。 兴业证券分析认为，在基建需求、更新需求、环保升级等因素的刺激下，工程机械行业自2016年下半年起进入新一轮上行周期，预计2019年工程机械行业的高景气度有望延续，预计全年挖掘机、起重机、混凝土机械的销量增速有望分别达到20%、50%、50%以上。 上海证券研报表示，考虑到前两个月社融新增5.3万亿元，同比多增1.05万亿元，宽信用有望持续。建议持续关注强周期的工程机械行业。预计2019年挖掘机全年销量增速在10%-15%之间，销量预计在22-23万台。 而草根调研的情况显示，预计2019年挖机销量与2018年相比基本持平，但小挖受益于农村劳动力短缺将持续增长。排除春节的短期干扰因素，1-3月保持同比+25%高增长，预计2019年挖掘机旺盛需求有望持续扩张。小松3月开工小时数136.3h，同比+6.5%，环比+203.6%,环比、同比均有上升，春节影响已过，开始正常排产，开工率稳定。 基建与房地产“企稳”的同时，是信贷环境的“改善” 国信证券研报分析，1月份社融数据大幅改善，表明“宽信用”格局或已经确立，在地产商拿地节奏放缓，房地产投资大概率向下的情况下，基建投资链则成为了信用投放的主要载体，当下最有可能的就是基建已经起来了。 1-2月房地产投资完成额同比上涨12%，投资增速回升；房屋新开工面积同比上升6%，相比2018年1-2月的增速增加3.1pct。 1-2月基建投资（不含电力）累计同比上涨4.3%。 与此同时，人民币贷款与社融数据均超预期。 根据央行公布的数据，中国1月新增人民币贷款 32300亿人民币，预期30000亿人民币；社会融资规模增量46400亿人民币，预期33070亿人民币。 延续了货币宽松的宏观经济整体态势。除了信贷和融券融资继续改善之外，地方政府专项债的提前发放，以及年初票据的大增均对社融回升有所贡献。 信贷、社融的增加、降息降准的逐步推进，均带来货币环境持续宽松。预计工程机械板块的盈利能力仍将持续提升。 基建投资托底经济，交通项目拉动基建投资项目申报高速增长 Wind数据统计显示，2018年基建投资增速达1.79%，累计增速连续3个月回升，此前累计增速已连续14个月下滑。
而据兴业证券研报梳理，2019年前两个月，发改委全国投资项目在线审批监管平台申报基建投资项目金额为31562亿元，同比增长30.90%。 其中，交通项目是拉动基建投资项目申报增长的最主要因素。 华泰证券研报认为，基建投资仍是托底经济的重要手段之一。2019年政府工作报告提出，全年将完成铁路投资8000亿元、公路水运投资1.8万亿元，再开工一批重大水利工程，加快川藏铁路规划建设，加大城际交通、物流、市政、灾害防治、民用和通用航空等基础设施投资力度，基建投资展望向好。 报告估算，在乐观假设下，2019年基建/房地产投资增速分别为10%/5%，挖掘机行业销量可能实现超过10%的增长。基建投资增速的改善有利于行业估值的修复，企业微观经营层面的改善有利于利润的释放。 中银国际称，挖掘机1月销量已连续2年破万台，2019年1月同比维持增长，验证景气度在延续。1月单月数据受一定外界因素扰动，包括新年假期时间、当期天气因素、年前采购新机意愿等，一般认为1季度销量之和对全年销量的指导更具意义，尤其是3月销量一般是全年最高峰(占比全年销量20%左右)。 农村需求崛起“填补”基建、地产占比下滑“缺口” 从2018年开始，地产和基建投资增速的低增速，使得市场对微观挖掘机等销量数据的持续性产生质疑，市场最大的疑惑在于：如此巨大的挖掘机需求，都去了哪里？对此，相关券商分析指出，需要弄厘清挖掘机产销两旺的背后，需求结构的变化。 对2018年的挖掘机的需求结构大致结构为—— （1）农村需求约占挖掘机销量需求的30%，并且在过去10年中，农村需求占比持续提高，从8%左右提高到了30%，是本轮需求最大的边际增量，主要的原因包括农村建筑工人缺失带来的劳动力替代效应和农村精准扶贫和新农村建设带来的大量增量需求； （2）采矿需求约占总需求的10%，主要集中在大挖领域； （3）地产需求占比约为25%，并且需求占比从2011年的35%逐步下降； （4）基建需求占比约为36.5%；总体来看，基建需求和地产需求的占比从10年前的85%左右下降到了60%左右。需求比例异军突起的主要来自于农村需求，表现在销量上就是小型挖掘机需求持续爆发。 挖掘机在农村市场爆发的原因。农村需求包括了农田水利、环境改造、地产项目建设、农村基建设施建设等需求，农村需求的爆发主要得益于几点—— （1）农村扶贫持续进行，对农村基础设施建设和改造投资增加； （2）农村劳动力萎缩，尤其是适龄劳动力人口急剧减少，挖掘机和泵车对于建筑劳动力的替代属性越来越明显。大智慧超赢破解版
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发表于 2019-4-12 08:46:09
