主编点评
【本期主编】：项文军
《一致看涨本周！基于复苏预期+风格轮动思维》：影响本周行情最大的要素莫过于上周五（12日）盘后出炉的贷款融资数据了。对这次超预期数据市场差不多形成了一致共识——看涨。尤其与钱比较密切的大金融和周期股本周值得留意。 从机构对数据点评看，基本上都是“水漫金山”的言论。虽然也有分析指出，8.6%的同比增速水平仅仅是中等偏下的，还算不上是增速非常快。但放在3月份看，这仍是超出了很多人预期。资本市场就是如此，但凡是超预期的利好往往能够快速提振市场人气——毕竟，回顾上一次天量社融数据是在2019年1月份，而在公布数据的2月份的股市行情，对此相当亢奋！所以市场大概率也会产生“历史会重复”的畅想！ 但最后仍然要提示的一点是，经济复苏形势依然比较缓慢！——虽然3月CPI、社融、PMI等数据都显示出经济企稳迹象，但要注意，只是经济降速的斜率放缓！不是回升！反馈在股市层面，投资者对业绩股的追捧可能仍会集中在茅台为代表的白酒等少数消费白马，以及受事件驱动催化的化工、水泥、造纸等部分周期股涨价品种上。但总体上，市场对业绩白马的信仰也不能说是非常坚定的，仍然带有明显的资金轮动风格而已。 周末消息面多空交织，本周行情怎么看？《信贷数据超预期给“二师兄”火上浇油》指出，在短期企稳后，本周应该还会有一段上涨行情来重新试探3288高点，这次试探能否新高至关重要！ 之所以认为本周还将有一段上涨行情，背后的驱动逻辑是3月份超预期好的经济数据，虽然CPI有所翘头，但“瑕不掩瑜”，3月进出口，新增信贷和社会融资规模大超预期，会给市场吃一颗定心丸。4月17日，是一季度GDP披露日，这是一个关键的数据。 但无意将此上涨行情预期的时间周期拉长，仅限本周，因为与其说是3月份超预期的经济回暖数据令股指从3000点拉升到3288点开启第二波行情，不如说是3月份大幅超预期的新增流动性在为“牛市”续命。
博览视点
一致看涨本周！基于复苏预期+风格轮动思维
【博览财经分析】影响本周行情最大的要素莫过于上周五（12日）盘后出炉的贷款融资数据了。对这次超预期数据市场差不多形成了一致共识——看涨本周。尤其与钱比较密切的大金融和周期股本周值得留意。 从上周股市表现看，除了上周四（11日）市场人气再而衰三而竭导致大跌，其他四个交易都是一个不断地走“V”的态势：你以为要上去，第二天又低开；你以为要完蛋了，尾盘又拉上去了。比如，上周五（12日），日线上接连出现惊险下跳，但最终指数只是极微幅下跌收盘（沪指跌1.33个点，跌幅0.04%、深成指跌了0.26%）。而上周一至周三也都是如此这般的极微幅震荡——个人以为，这是市场中线牛市信心不变与短线找不到认同度高的板块轮动热点的矛盾。原本机构对本周短线行情可能陷入“久盘必跌”概率的预判较多。 我个人原本也认为本周短线会继续小幅震荡或调整的，但大幅超预期的社融和信贷数据显然让市场必须从“短空中多”重新回到“短多中多”了。 对3月经济数据具体来看： 中国3月新增人民币贷款16900.0亿人民币，预期12500.0亿人民币，前值8858.0亿人民币。 3月社会融资规模增量28600.0亿人民币，预期18500.0亿人民币，前值7030.0亿人民币。 3月M2货币供应比8.6%，创13个月新高，预期8.2%, 前值8.0%。 从机构对这个数据的点评来看，基本上都是什么“水漫金山”的言论出来了。虽然也有分析指出，仔细看看之前的同比增速，目前8.6%的水平也仅仅是中等偏下的，还算不上是增速非常快。但是，放在3月份来看，这仍然是超出了很多人的预期。资本市场就是如此，但凡是超预期的利好往往能够快速提振市场人气。 毕竟，回顾上一次天量社融数据是在2019年1月份，新增人民币贷款3.23万亿元，社融规模增量4.64万亿元，双双创历史新高。而在公布这一数据的2月份股市行情，对此是相当亢奋的！所以市场大概率也会产生“历史会重复”的畅想！ 超预期的信贷融资数据让大家对流动性有了更多的放松期待。当然，这个数据一出来，把下跌的盘面扭转后，也意味着最近憧憬的降准短期出来的概率很低了，这张牌得缓缓再出了——但这并不会影响宽松预期，只是强化了高层希望A股慢牛的判断。 我们的主流观点也进一步得到强化。 一、现在必须要以牛市思维来看待市场：历史上的每轮牛市中途都会有阶段性的调整，甚至是深调。但在调整阶段，就会有各种怀疑和自我否定，很折磨人、很考验耐心、信心、定力以及应对策略。但只要市场的牛市思维不变，每次调整，都是上车机会。 二、决策层之前在两会、深改会和国常会等多次重要会议上都表态未来货币政策在降准甚至降息上都是有空间的。但3月底以来市场上两次谣传降准都被监管层第一时间否认，并非决策层对货币政策相对放宽的“方向”态度变了。而是在经济有企稳信号的情况下，更加注重放水的节奏，但大方向上还是“宽”。 三、业绩驱动将是牛市第二轮行情的主要驱动力，这一阶段特别注重基本面的配合。预计这一预期将在本周陆续公布的一季度经济数据中得到验证。 四、策略上，短线市场面临的动荡，会非常考验投资者对中期行情的信心，而在短调时的各种负面情绪加之现在似乎没有更多的新的中线看好逻辑出现，会让投资者很容易把短调逐渐视为中期顶，而在策略上过大幅度地撤退。但既然中线乐观观点不变，短线一则调整深度有限，二则筹码不能轻易丢，反而要视乎自身对成本的接受能力，在觉得调整到位后有所加仓！ 此外，虽然其对行情在第二阶段的推动有所弱化，但仍然要提示的，在流动性增量方面，我们强调：现在，中国面临对外开放的大环境，资本市场的变化可以说是日新月异，外资涌入和内部金融供给侧改革带来很多新变量。所以不是出了什么惊天动地影响大级别拐点的事情的话，流动性推动的牛市预期也不会轻易发生变化（当然，目前流动性的推动力有所弱化，而投资者对业绩白马的挖掘有所上升） 同时，在决定宏观流动性局面的货币政策方面，在美国复苏放缓背景下的美联储转向宽松（这两天不仅仅是特朗普，美国政界高层也有不少赞成美联储开启降息的声音了），对中国央行的货币政策也具有被动的跟随影响——央妈最终采取什么货币政策很大因素得看美联储这个洋妈的脸色。在美联储没有正式开启降息宽松周期之前，中国大概率会继续维持稳健的货币政策基调，但实际操作上会在量上进行松（只是不到质变程度，是谓“不搞大水漫灌”）。 当然，最后仍然要提示的一点是，很多机构都在惊叹社融数据再现超预期天量可能带来的股牛、债牛、房牛预期，但是却都忽视了一个关键的定性细节：经济复苏形势依然比较缓慢！——虽然3月CPI、社融、PMI等数据都显示出经济企稳迹象，但要注意，只是经济降速的斜率放缓！不是回升！ 据悉本周三（4月17日），3月工业增加值增速、固定资产投资增速、社会消费品零售总额等将公布；同一日，一季度GDP增速将揭晓。而我们注意到，光大证券预计，一季度实际GDP同比与年初的预测大致一致（6.4%），消费的拉动偏弱，净出口的拖累与上季度大致持平。 此外，其预计3月固定资产投资或续升，累计同比或由2月的6.1%小幅反弹至6.3%；社会消费品增速可能仍然比较弱，与上月持平于8.2%；受春节错位因素影响，工业生产会反弹，但由于需求偏弱，总体反弹力度有限，预计3月份工业增加值反弹至5.9%左右（前值5.3%，去年同期6.0%）。 另外，从全年来看，IMF于4月9日发布的最新一期《世界经济展望报告》中，将中国2019年的经济增速预期上调至6.3%。而同期的背景是，中国2018年GDP增速6.6%，但2018年四季度GDP增速创近十年新低，仅为6.4%，全年四个季度经济增速持续回落。而今年的四个季度经济增速预计也会继续呈梯次回落态势（每个季度降0.1个百分点）。
简言之，对宏观基本面预期局部略有所改观，但总体上，仍然不能说理想。反馈在股市层面，投资者对业绩股的追捧可能仍会集中在茅台为代表的白酒等少数消费白马，以及受事件驱动催化的化工、水泥、造纸等部分周期股涨价品种上。但总体上，市场对业绩白马的信仰也不能说是非常坚定的，仍然带有明显的资金轮动风格而已。
决策参考
信贷数据超预期给“二师兄”火上浇油
【博览财经研报】周末消息面多空交织，本周行情怎么看？ 我的看法是，在短期企稳后，本周应该还会有一段上涨行情来重新试探3288高点，这次试探能否新高至关重要！ 之所以认为本周还将有一段上涨行情，背后的驱动逻辑是3月份超预期好的经济数据，虽然CPI有所翘头，但“瑕不掩瑜”，3月进出口，新增信贷和社会融资规模大超预期，会给市场吃一颗定心丸。4月17日，是一季度GDP披露日，这是一个关键的数据。 但我无意将此上涨行情预期的时间周期拉长，仅限本周，因为我认为，与其说是3月份超预期的经济回暖数据令股指从3000点拉升到3288点开启第二波行情，不如说是3月份大幅超预期的新增流动性在为“牛市”续命。 关键的问题是经济底是否已经奠定？否则就还需要看得见的手继续用大量的金融资源来“加持”，以保经济复苏的动力。 中国证券报4月12日发表评论文章称，A股“经济底”渐行渐近。文章认为，在被部分机构视为牛市第二阶段的当下，A股需要基本面给出回应，而从已公布数据来看，经济触底信号闪现。在“政策底”“市场底”相继明确后，“经济底”的确认将提供更坚实的基本面支撑。 谈谈我对这个问题的看法，我的观点是NO！ 其实，我举个例子可能更容易理解。 一个生病严重的病人，前几天还刚在重症监护室悉心看护，并且需要大剂量的“强心针”来维持生命体征，现在终于各项生命体征看起来很正常了。然后就得出一个结论，这个病人已经恢复健康，和正常人一样了。这合理吗？ 同样的道理，一季度史无前例地投放信贷（新增人民币贷款1.69万亿元，社会融资规模反弹至2.86万亿，M2增速创13个月新高），3月份经济数据刚有点起色，就断言“经济底”已成，未免有点操之过急。 我认为就是阶段性企稳，勿奢望经济“速胜”反转。 另外一个值得考虑的问题是，既然经济已经有所企稳，而一季度的流动性投放已经如此充沛，短期内（一个月内）还有需要采取诸如降准等货币政策的必要性吗？ 但现实的问题是，4月中下旬流动性形势依然吃紧。小长假因素致本月税期后延，税期因素的影响会逐渐加大，加上MLF到期（4月17日3665亿MLF到期）、信贷投放消耗超储、政府债券发行缴款等多因素影响，货币流动性进一步承压。 面对这种形势，我认为央行应该还是会通过公开市场操作来投放流动性，缓解短期的流动性压力。而不会再轻易动用诸如降准之类的重磅武器，既无紧迫性，也需要顾忌开始翘头的CPI，虽然还远低于年初政府工作报告中设定的年度通胀涨幅3%的目标，但对央行来说没有必要“冒险”。 结论就是，短期之内不应再期待货币政策有大的放松之举，对股市而言，就看3月份超预期的信贷投放对股指的推升力度。 但须知，4月初的一小波上涨行情本身就已经对3月份数据超预期有所反映，所以数据陆续公布后，对股市的影响力应该是边际效应递减的。也正是基于这个考虑，我认为本周股指能否去冲击乃至突破3288高点将是一个分水岭。 若能顺利突破，表明投资人对经济回暖的信心具有一定程度的中期持续性；否则，则表明4月份初的上涨仅是“敏感”资金对利好数据的一种短线投机行为。 此外，还有一个短期利空因素需注意，4月12日MSCI发布通知表示，决定推迟将MSCI全中国指数系列转换为MSCI中国全指数系列，此次推迟转换，不影响MSCI提升A股纳入因子的实施节奏。 应该说，新旧指数转换的目的是为了让指数与时俱进，更好适应目前的投资环境；推迟主要是为了让部分大型机构投资者有更加充裕的时间进行调整持仓，提早做出安排，而非放缓纳入A股进程，并不会影响5月份即将迎来MSCI第二次扩容。因此对A股的影响并非中期，只是短期预期影响。 最后说一下操作策略，板块可重点关注猪肉和电力混改，信贷数据超预期又给“二师兄”火上浇油，至于电力混改，政策风声渐进，市场已经开始炒作的预热。（研究员 考股砖家）
周初普涨预期下，除了猪肉，5G和业绩报也要重视！
【博览财经分析】在受社融再现天量改善短线预期背景下，基于流动性宽松的氛围，本周初期会是普涨，除了上周逆势大涨的养殖股、汽车股本周依然有机会，挖掘业绩报与5G的催化机会，也会是本周的两个新增短炒热点。 一个是，本周也算是个“财报周”，500家公司披露年报，216家公司披露一季报。而历史规律来看，年报这个东西历来如此，业绩好的都是抢着露脸，差的都千呼万唤始出来，犹抱琵琶半遮面。到时候市场为了避雷估计还是白马的确定性大——考虑到目前的市场的风格正是比较重视业绩的时候，所以本周应该是业绩亮眼的公司有表现机会的时候。 而事实确实如此！继之前茅台极其乐观的年报数据出炉并引来新一轮大涨后，4月14日晚间，沪深两市多家上市公司发布公告，其中多数公司增速非常惊人： 三一重工：成本费用有效控制，预计一季度净利为30亿元到33亿元，预增100%到120%； 长江证券：今年一季度营收为24.22亿元，同比增长76%，净利7.68亿元，同比增138%； 二三四五：2345生态圈不断丰富，2018年度业绩大增。2018年营收为37.74亿元，同比增长18%；净利为13.67亿元，同比增长44%。公司拟每10股转增3股并派现0.30元。 顺利办：2018年净利同比增187%，并预计2019年一季度净利约8000万元，同比增长93%。公司董事长彭聪拟六个月内增持不低于1亿元，且不超过2亿元，本次增持不设定价格区间。 海容冷链：2018年实现营业收入12.12亿元，同比增长25.58%；净利润1.39亿元，同比增长17.12%。每股收益2.26元。公司拟每10股转增4股并派现6元。 天能重工：2018年营收为13.94亿元，同比增长88.83%；净利为1.02亿元，同比增长7%。公司拟每10股转增5股并派现1.45元。 南兴装备：上调业绩预期，此前预计一季度净利为3806万元-4593万元，同比增长45%-75%。修正后，预计净利为5056万元-5843万元，同比增长92%-122%。 天山股份：发布业绩预告，预计一季度净利约1.6亿元，同比扭亏，上年同期亏损1708万元。 荣安地产：2018年实现净利6.99亿元，同比增长29%。公司预计2019年一季度净利为5.3亿元-5.9亿元，上年同期亏损4103万元。 华胜天成：预计一季度净利为1.9亿元到2.1亿元，同比暴增914%到1020%。因一季度公司IT业务签约额较上年同期大幅增长，带动营业收入增长约20%-30%；公司间接持有的紫光股份股票价格上升，投资收益较上年同期增加。 贝瑞基因：2018年营收为14亿元，同比增长19.80%；净利为2.73亿元，同比增长17.2%。公司预计2019年一季度净利为1.62亿元-1.77亿元，同比增长147%-170%。 浪潮信息：预计一季度净利为8246万元-9896万元，同比增长50%-80%。 钢研高纳：公司一季度实现营收2.99亿元，同比增长85%；净利为3154万元，同比增长55%。 徐工机械：2018年营收为444.1亿元，同比增长52.45%；净利为20.42亿元，同比增长100%；预计2019年一季度净利为9.5亿元-11.5亿元，同比增长83%-121%，盈利水平同比大幅提升。 紫光股份：预计一季度净利为3.46亿元-3.95亿元，同比增长40%-60%。 此外还有宣布业务合作消息的：力帆股份：子公司与武汉泰歌等在氢能源领域战略合作；中工国际：签署6642万美元海外项目，“一带一路”沿线国家市场份额扩大 相比之下，发布坏消息的公司则比较少。一个是长亮科技：2018年营收首破十亿，净利同比降35.62%，但该公司同样宣布了拟每10股转增5股并派现1.5元的消息。另外一个是顾家家居，宣布拟收购喜临门股权事项终止； 总之，上述可见，14日晚上，绝大部分公司公告的都是好消息，上述公司本周都会强化市场对业绩股的挖掘，其中部分公司不排除成为龙头。 除了业绩挖掘，从上周到周末，围绕5G的消息也让我们认为5G概念大概率也会是本周热点。 一是继韩国抢先于中国开通5G商用化后，美国也表态加快部署5G网络，特朗普扬言5G竞赛“必须要赢”——这让全球5G商用化的竞争步伐陡然提速了。 据法新社4月12日报道，在白宫举行的活动中，联邦通信委员会宣布将再次拍卖5G系统频谱，并表示未来10年内将投入204亿美元帮助农村地区建设高速宽带网络。联邦通信委员会主席阿吉特·帕伊说，新的5G网络“将在很多方面改善美国人的生活”。 与此同时，特朗普总统“吹嘘”美国在5G基础设施竞赛中取得进步——反驳了认为中国在逐步取得优势的批评者。报道称，特朗普在白宫接见了头戴安全帽的攀高作业技术人员、农民和牧场主，这些人所代表的群体可能会受益于美国推出的5G网络。特朗普称，这一新兴技术将带来“惊人和真正令人激动的机遇”。他说：“5G竞赛是美国必须要赢的一场竞赛，这是我们一定会赢的竞赛。” 此前的4月3日，在获得政府批准后，韩国最大的三家运营商SKTelecom、KT和LGUplus宣布开始提供5G商用服务。随后，美国最大移动运营商Veri-zon也宣布在芝加哥和明尼阿波利斯推出商用5G网络。这两地的5G商用化进展时间表都大大超出市场的预期。 分析指出，美韩“抢跑”或加速我国5G建设。机构指出，我国运营商是全球通信技术的引领者，5G通信商业潜力巨大，随着美韩发布5G商用网络，我国5G建设或提速。 事实上，自2018年6月首个5G标准(R15)冻结落地起，我国政策面上显现出加速推动状态。2018年12月中央经济工作会议提出要加快5G商用步伐。2019年两会期间5G首次被写入政府工作报告，产业链的前期投入得到明确肯定。同时工信部部长苗圩也表示，2019年将在若干城市发放5G临时牌照，并在热点地区率先实现大规模组网。 许多机构原本预计今年中期前后发放5G预商用牌照，下半年中国将有5G终端商用产品面世，但从实际上在3月末中国华为等多家企业就率先发布了5G智能终端，而韩美的抢跑预计将加速中国在5G商用化上的时间表。 事实上也在4月12日，中国移动对外宣布：在北京5G试验网上，北京市域成功接通了第一个5G电话！本次通话使用了4G现网升级的NSA核心网以及IMS网络，不仅成功实现了不换卡不换号场景下5G手机间的通话，并且5G语音通话声音清晰。 同时，华为突围出美国的包围圈，已有4万多个5G基站已发往全球，签订近30份5G合同的消息，也让人振奋。 可以看到，在扬言抵制华为5G通信设备的国家中，除了美国之外，有大部分都已经改弦更张。美国在4月份初承认，许多国家并未听取其有关“允许华为参与构建5G移动通信网络可能带来的安全风险”的警告。这种趋势在东南亚尤其明显。即使是美国的盟友也在与华为合作，并将在未来几年推出5G网络。 总之，5G消息面上几乎全是振奋人心的消息，接下来就看股市层面，对这一已经多次轮番炒作的概念，会否继续保持乐观预期了。个人判断是，今年作为我国5G商用元年，5G作为一个中长期主题，后市依然大有可为，短线炒作机会依然会非常有认同度。 当然，最后依然强调。普涨之后则应该还是震荡分歧，资金回到蓝筹白马股身上来。另外，4月17日有3665亿元MLF净回笼资金到期，相关节点上注意一下流动性的负面干扰。
站上900元的贵州茅台验证了两个逻辑
【博览财经分析】4月10日，贵州茅台股价再创历史新高，截至收盘，贵州茅台报947.99元/股，上涨4.75%，总市值达1.19万亿元。 无论是强者恒强也好，抑或是券商给出千元目标价也罢，贵州茅台的牛气冲天，本质上验证了短期和长期A股市场的两个逻辑。 第一个逻辑是，短期来看，在经历了充满激情的春季躁动行情之后，A股市场进入到“四月决断”，在这个阶段，市场对上市公司的业绩表现更为看重。而贵州茅台的业绩自然不必多说。该公司于4月4日公布了今年一季度主要经营数据，初步核算营收同比增长约20%；归母净利润同比增长约30%，大幅高于此前市场预计的26%。 第二个逻辑则是，从长期看，聚焦14亿人的消费升级，是投资中国的首选策略。无论是从美股的经验还是A股的历史来看，消费板块都是能够成批跑出大牛股的领域。 短期：牛市第二阶段更看重业绩 如今，“站稳800”已是茅台股价常态，自4月8日以来其股价已连续冲破900元。年初至今，茅台股价从598.98元一路飙涨至近950元，涨幅超过58%。 不久前，贵州茅台发布公告，预计今年第一季度公司营收同比增长20%左右，净利润同比增长约30%。 随后，高盛在三周内对贵州茅台目标价进行了第4次上调，将其12个月目标价由1016元人民币上调至1033元/股。贵州茅台有望成为A股市场中首支每股价格四位数的股票。 在市场层面，目前贵州茅台的核心产品茅台酒供货紧张，飞天茅台酒一批价(经销商间批发价)也不断上涨，并逼近2000元关口。据行业媒体报道，截至4月8日，北京茅台酒一批价约在1900~1950元/瓶，上海为1950元/瓶，广州为1910元/瓶，西安为1980~2000元/瓶。 本内参4月9日文章明确指出——如果说激情满满的春季躁动行情是2019年A股“牛市”的第一阶段。那么，从沪指突破3200点开始，牛市就进入到了更为理性的第二阶段。在牛市第一阶段的流动性改善推动估值修复的上涨告一段落之后，行情想要走得更长更远，则离不开基本面趋势的验证。基于这一判断，在第二阶段，市场更为关注上市公司的业绩和估值。以中期视角结合上市公司业绩来看，在牛市第二阶段，投资机会将集中在消费和成长领域。 如今，贵州茅台股价不断刷新新高，上演强者恒强的剧本，无疑是对上述逻辑的验证。在市场高位震荡的格局中，有业绩支撑的消费白马是场内资金天然的避风港。 长期：消费出牛股 而从长期来看，聚焦14亿人的消费升级，是投资中国的首选策略。 过去十年，美股是一片成长的沃土，诞生了“投资就像滚雪球”这样的至理名言。 先来鉴赏下，近十年标普500成分股Top 25的大雪球。
这群“滚雪球”佼佼者们，在所属行业方面存在一个共同点：运用科技颠覆传统商业模式，比如零售、医疗保健服务。 现在把视角切回到国内，看这个规律是否适用于我国。 对近15年A股市场涨幅超过10倍及5倍的个股（分别有66只、197只）进行统计。从统计结果来看，这些长牛股也是主要集中在医药生物、食品饮料、家用电器及TMT行业等大消费行业。
数据：wind，截至2018-12-21 再看一下近10年指数回报率，结果也是相当清楚：
这样一看，美股和A股还是很有些共同语言的——至少都对消费和医药给予了合理的定价和充分的溢价。 消费，很好理解，受益于我国经济结构转型、科技发展，人们对美好生活的向往最直接的体现就是消费升级。而且消费行业里的公司确定性更高，龙头企业更容易形成护城河，会因为进一步提高市占率等而获得更高的超额收益，因此会产生溢价，10年几千倍的大牛股就这么诞生了。 医药，也很好理解，人的一生经历生老病死，药不能停。而且从根本属性来说，医药，也属于消费。 所以，贵州茅台股价从每股800元到900元再到高盛给出的目标价1033元，这种长期持续上涨的势头和预期，正是市场对上述逻辑的认可。 来自海外的陆股通北向资金早已洞悉了这一点。 自2014年11月沪港通开通以来，北向资金成为A股市场增量资金的主力。从行业分布来看，北向资金持有的A股上市公司主要集中在五大行业之中，分别是食品饮料、家电、非银金融、医药和银行——这五大行业的资金集中度接近60%。 从持仓个股来看，北向资金持有市值最多的A股公司是贵州茅台。北向资金持仓市值超过200亿元的公司分别是：贵州茅台、中国平安、美的集团、恒瑞医药、海康威视和伊利股份。食品饮料行业是目前唯一一个北向资金持仓超过千亿元的行业。 中国扩大内需的政策导向，以及14亿人口的消费升级，已经成为了外资长期投资中国市场的首选策略。这一点，同样值得中国股民借鉴。
焦点透视
400亿卖股权让格力一字涨停！加速风格向白马轮动
【博览财经分析】在市场纷纷探讨并强调“牛市第二轮”的市场特征是重业绩的情况下，白马业绩股近期又有大火迹象。 一是，受此前一天格力电器公告，大股东格力集团拟通过公开受让方式转让格力电器总股本15％的股票（价值超400亿元1本次转让完成后，公司控股股东和实控人可能发生变更）的消息催化。4月9日开盘，格力电器复牌逾130万手大单封死涨停。股价报51.93元/股。市值超3000亿。并带动了家电板块领涨。 另外，除了贵州茅台冲击千元大关外，伊利股份9日公布的百亿回购计划，让其股价大涨超8%，其回购价高达35元，这个价格离其历史高点只有不到1元的差距。 可以看到，今年以来，题材股的表现更加优秀，创业板指年内涨幅接近40%。不过，近期上证50指数的表现已经有所回暖，4月以来指数累计涨幅达4.54%，虽不及上证指数，但远超创业板指。目前各主要行业的白马股，均有创历史新高标的。如白酒行业的贵州茅台、五粮液等，金融业的招商银行和中国平安等，家电行业的苏泊尔，水泥行业的海螺水泥，地产行业的新城控股等。 在目前又陷入震荡，板块轮动思维又成机构主流的背景下，白马股有望重回市场焦点！ 当然，就短线而言，目前白马股最重要的催化因素，还是大白马格力电器大比例转让股权带来的想象空间对市场风格的转向影响最大。 “谁来接盘格力？”带来的亢奋想象空间 据中国企业家报报道，格力电器董秘望靖东独家回应称：这个事件跟上市公司没有任何关系，我们也是接到集团的通知，公告称集团正在向国资委递交申请，但是具体什么时间能够批准、能否获批，我们也都不清楚。望靖东还称，“一切以公告为准，而该事件对格力电器的整体战略规划并不会产生影响”。 按照转让价格不低于提示性公告日（2019年4月9日）前30个交易日的每日加权平均价格的算术平均值的要求，粗略计算，格力电器最近30个交易日的均价约为45.75元，接盘方如果要拿下15%的股份，意味着要斥资约413亿元。 据悉，阿里巴巴集团、富士康、董明珠等管理层及经销商均被猜测成为是最有实力接盘者。但无论是对董明珠及其管理团队，还是对其他接盘者来说，这笔巨款无疑都是一道难题，董明珠要想实现“蛇吞象”也绝非易事。 中证报报道，富士康可能是接盘发之一。一名珠海国资人士透露，近来富士康科技集团在珠海进行了大规模投资，有可能成为潜在的接盘方。 今年3月18日，富士康宣布富士康及其珠海项目团队与珠海市政府签署了战略合作协议，将在珠海对系统IC晶圆厂的建设与设备采购等各种晶圆厂的运营事项进行支持。而在去年8月，珠海市政府与富士康签署战略合作协议，双方将在半导体设计服务、半导体设备及芯片设计等方面开展合作。 不过9日一早，富士康方面回应称，“不评论媒体及市场流言”——按照富士康向来低调的公关风格，这基本等于否认了。 针对传闻阿里巴巴将收购格力电器5%的股份，阿里巴巴此前曾回应称，这本来就是传言，对于市场传言不予置评。 而另一个说法则是，格力电器有可能通过管理层和员工持股方式来接盘。 一位格力电器内部人士表示，通过管理层和员工持股方式来接盘是有可能的，“员工持股要看公司能给员工什么样的金融工具支持，有些员工可能需要贷款来买股。” 而市场上呼声最高的是董明珠及代表格力经销商体系的京海担保组成的一致行动人或将是格力电器未来最大的股东。 第二大股东是河北京海担保投资有限公司，该公司由格力电器主要经销商作为股东，持有格力电器股份比例为8.91%。河北京海与董明珠往往被视为一致行动人。 不过前面也说了，400多亿不是小数目，董明珠跟经销商拿不拿得出，是个问题。 需要指出的是，格力电器在4月8日晚的公告当中并未披露格力集团公开征集15%上市公司股份受让方的具体条件。不过有市场人士认为，通常来说，公开征集股份受让方会设置严格而细致的条件，某种程度上也可以看成是定向征集受让方。有鉴于格力电器靓眼的经营业绩，因此也不排除是省属国资企业、抑或是央企接手格力电器的可能。 市场吹涨格力的核心思路：格力将成为国企混改的标杆？ 一位珠海国资企业人士称，格力集团出让股权某种程度上体现了国资保值增值的思路，“国资把企业养大了实现了很好的投资回报。尤其是格力电器这种竞争性行业，说不定哪一天到了天花板，还不如趁早落袋为安。”作为大股东，格力集团也分享着格力电器的“成长果实”。Wind数据显示，上市以来，格力集团从格力电器获得的分红金额超过88亿元。 珠海市国资委表示，本次股权转让可能导致格力电器控股股东和实际控制人发生变更，考虑到格力电器的行业地位、市值规模和市场影响，本次控股权转让也有望为国有企业混合所有制改革探索一条新的路径。 人民网对此也发表评论表示，格力电器混改具有标杆意义。希望珠海市国资委能够帮助格力电器引入具有远见、格局和产业协同能力的战略股东，使得格力电器能进一步完善治理结构和提高市场化程度。 此外，有观点认为，如果本次格力集团通过公开征集受让方的方式，最终顺利完成格力电器15%股票协议转让，那么很可能格力电器将不再具有国资背景。 其次，董明珠自2012年从前董事长朱江洪手上接棒格力电器至今，格力电器的变化有目共睹。因此即便格力电器本次实现易主，考虑到董明珠对于格力电器发展的重要性，相信新主应该也会大概率继续聘任以董明珠为代表的管理团队，毕竟这有利于维持公司经营水平、产业链优势和龙头品牌力。而董明珠去年已提出未来五年的目标，即到2023年格力电器的营收要达到6000亿元。也就是说，如果改制之后董明珠再干一届，五年内，将让格力电器的营收翻两番。这是一个颇具挑战性的目标！ 机构指出，若本次股权转让后，发生公司的组织架构变动乃至控股权变更，格力电器在股权激励方面会更加令人期待，有望进一步激发管理层和骨干员工活力。而如果涉及产业资金的入局，则会为主业协同或多元化扩张打开想象空间。格力电器此次股权变动有望进一步带来对国企混改概念板块的提振。 总之，把格力电器股权转让打造称国改标杆的论调，让市场充满了想象。 但市场显然已视为利好——中金：上调目标价至68.7元 格力能否成为国企混改标杆暂且不明，但市场已经开始往这方面畅想了。 中金公司称，格力电器有广大的中小股东群体。最新数据显示，有着50万股东户数。格力控股股东拟转让公司股份，很可能导致格力变为无实际控制人的公众公司。 若真如此，管理层有望通过受让或者股权激励方式持有更多股份，对股价的关注度会大幅提升，公司治理结构料改善，估值提升空间大。 基于治理结构改善的预期，上调目标价16.5%至68.7元，维持“推荐”评级。按照今天的开盘价，也就是还有超30%的上涨空间。 治理结构较差，一直是格力电器相比美的集团存在明显估值折价的原因，当前格力电器PE估值比美的低40%。 中信证券发文称，格力集团15%股份的最终受让方尚未明确，若受让方为管理层或者引入第三方战投参与混改等，预计公司未来激励体制、股东回报策略都将更加灵活，与管理层、公开市场股东利益绑定更加紧密。此外，市场化混改方案能够解决格力集团与公司之间的长期治理问题，稳定公司管理层更替、经营预期，进而提高公司的市场化经营活力。 光大、中信等券商还指出，此次转让若成功实施，格力有望向美的股东属性多元化的股权结构看齐，有望解决长期困扰公司的治理结构和管理层股权激励等问题，股东权益也有望得到更好保障。 在治理问题上，一方面，本届董事会候选人均为公司高管以及渠道管理人员，已经是国资委对公司经营管理层面逐步放权的积极信号；另一方面，预计国资委会设置转让条件门槛，找到认可格力资产价值，认可管理层能力的优秀战略/财务投资人。 在激励问题上，作为国有控股企业，格力管理层股权激励少；格力曾采取多项非股权激励方式，如人才公寓项目、逆势加薪1000元等，但由于激励幅度有限而难以充分激发核心管理层的积极性。变为公众公司后，格力管理层有望通过受让或者股权激励方式持有更多股份，管理层利益和公开市场、中小股东都会更加一致，格力也预计更倾向于利用多余现金进行回购、分红等回报股东的行为。 结论 A股作为炒预期的市场，最怕的就是一切都明朗化（也称靴子落地），当市场的各种猜想都验证或落空时，标的想象空间也就没有了，大资金就要撤退了。 而显然，围绕格力电器大股东接盘者的市场猜想，格力电器接盘者将对收购格力有怎样的预期目标表述，在短期内恐怕都不会有答案，这是市场具备对其持续进行炒作的基础。 加之市场风格有向白马价值转向的趋势，格力等代表的家电白马，短线还有一定的上涨空间！中线会反复被拿出来作为一个轮动重点。
投资参考
通胀回暖-“猪周期”舆情升温，养殖股还能买吗？
【博览财经分析】据国家统计局，中国3月官方CPI和PPI双双回升，其中CPI同比上涨2.3%，重返“2时代”，并创下2018年10月以来最高水平（当时为2.5%）。 整体来看，受食品价格推动，叠加翘尾因素，本次通胀数据大幅回暖符合预期。博览财经认为更需得关注的是，受疫情发酵导致的低存栏影响，猪价阶段性涨幅较高。农业农村部数据显示，今年3月份全国生猪价格每公斤14.35元，同比上涨14.3%。 今年以来，Wind猪产业指数上涨了80%多，皆因3月份猪肉价格的快速上涨。由于生猪存栏量、能繁母猪存栏量降至十年新低，市场普遍预判年内猪肉价格还会继续上涨。新一轮猪周期或已开始触底回升，对市场将造成何种影响？会对货币政策形成掣肘吗？ 短期：对CPI以及货币政策影响不大 首先，从影响CPI权重来看，3月鲜菜价格提升CPI占比较多。具体来看，尽管猪肉价格涨幅较高，同比上涨5.1%，影响CPI上涨权重为0.12%。而受多地阴雨天气影响，3月鲜菜价格上涨较快，同比上涨16.2%，影响CPI上涨约0.42%，另外，叠加翘尾因素，CPI整体涨幅较快。 其次，考虑到猪肉大涨并非需求拉动，而是疫情导致的供给收缩，而牛羊肉、鸡肉等对猪肉消费的替代性增强，猪肉价格弹性仍较弱。 最后，整个一季度来看，CPI同比上涨1.8%，PPI同比上涨0.2%，远低于年初政府工作报告中设定的年度通胀涨幅3%的目标，因此短期也不会对货币政策形成掣肘。 货币市场看，目前市场流动性偏紧。央行已连续16日暂停逆回购操作，4月11日，shibor各期限利率全线上行。同时，月中影响市场流动性的利空因素仍较多，粗略估算如下:综合缴税（1.4万亿）、财政存款（约6000亿）、MLF到期（3665亿）、地方债加速发行（4500-5000亿元）等，若不进行逆回购操作，4月市场的流动性缺口预计在1.3万亿左右。 日前，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于促进中小企业健康发展的指导意见》，其中提到进一步落实普惠金融定向降准政策，积极拓宽小微企业融资渠道。 因此，考虑到“定向降准”对冲到期MLF，将更利于降低实体经济融资成本目标的实现，因此二季度降准仍存必要性，相关重要节点值得留意，比如4月17日，不仅是3665亿MLF到期日，也是一季度GDP披露日，若经济数据不及预期，降准可能性仍存。 如何判断今年的猪价走势？ 4月以来，仔猪均价持续上涨。据博亚和讯，4月8日我国部分省市仔猪均价为44.27元/kg，周涨幅高达6.21%，保持快速上涨趋势，但三月下旬来生猪价格处于滞涨状态，均价保持在在15元/kg附近震荡。 首先，仔猪价格底部幅反弹说明能繁母猪供应仔猪整体不足，生猪产能去化严重。去年末今年初以来，为控制疫情，政策层面实现大规模去产能，能繁母猪存栏量出现快速下行。相关调研数据显示，紧洛阳市10家大型规模生猪养殖企业能繁母猪数量减幅达到91%。 其次，仔猪价格上涨强化猪价上行预期，但有滞后期六个月左右。博览财经分析认为，考虑到仔猪生长6个月后，生猪出栏，由于疫情大规模去产能时机正好对应三季度后的生猪供应，意味着三季度左右生猪供给将出现进一步紧缺，从而推动猪价快速上涨。 对于全年猪价的走势，考虑到疫情很难在短期内根除且已经影响到生猪产能持续下滑，全年维持上涨概率大。 具体涨幅以及节奏上，机构研究表示，从供需角度来看，生猪和猪肉价格对能繁母猪产能的累计弹性为-3左右，产能下降20%左右，将会促使猪肉价格增速年内达45%-55%。从节奏上看，猪价通胀高点出现在2019年7月及10月至2020年春节前后。 大涨后的“猪肉”概念股还有上车机会吗？ 此前，受猪价大幅下跌，相关上市企业均出现大幅亏损,不景气周期长达三年多，年均利润亏损均在40%以上的幅度。 博览财经分析认为，猪肉作为一个强周期概念，总会触底回升，随着今年来猪价的快速回暖，猪肉板块有望迎来超出预期的景气度。 今年来，多家相关上市公司涨幅已翻倍，据不完全统计，新五丰累计涨幅超3倍，正邦科技、牧原股份、新希望等涨幅已超两倍，那么相关概念股估值如何了？还有上车机会吗？ 天风证券研究显示，对应2020年的出栏量，以4月4日收盘价计算，各家公司的生猪养殖头均市值，温氏股份6298元、牧原股份9101元、正邦科技4024元、天邦股份3911元、唐人神4112元。而在上一轮周期以2015年的最高市值对应2016年的出栏量计算的温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为14121元、12444元和5973元。 综上，从近期A股的市场表现看，较快的热点轮动表明市场分歧较大，成交量的持续萎缩也为后市运行增添不确定性，指数短期或有震荡整理需求。但值得关注的是，猪周期拐点提前的预期正在催化生猪养殖及销售企业中长期估值修复空间，相关概念股值得留意。
观察与思考
汽车股的“逆袭之旅”能否延续？
【博览财经观察】近一周（4月8日至4月12日），A股市场冲高回落，整体处于震荡回调的态势。从近一周市场表现来看，汽车、食品饮料、家用电器、医药生物等板块展开轮动，有较为抢眼的表现。从资金流向看，近一周，仅汽车板块出现资金净流入，其余板块资金均出现了不同程度的流出。 4月11日沪指跌破3200点关口，深成指和创业板指跌超2%，汽车股却上演了涨停潮。板块内有斯太尔、东风汽车、万安科技、曙光股份、江淮汽车、一汽夏利、安凯客车等16只汽车类股涨停。 家用电器、食品饮料等白马股业绩靓丽，能够有所表现是很正常的事情。但是汽车行业近期销量持续低迷，却获得了资金关注，背后究竟有什么原因？更为关键的是，汽车股的“逆袭之旅”还能走下去吗？ 汽车行业正式进入量变期，当前主要特征是行业从2018年5月的低迷需求中走出，终端销量边际改善明显。伴随着整车去库存、终端折扣收窄，行业已度过最黑暗时刻。当前汽车估值仍在底部，安全边际较高，预计2019年的销量同比反转会提前兑现，周期性反转预期带来板块估值的修复。 汽车行业基本面持续低迷 去年下半年以来，受经济下行压力增大和税收优惠力度降低等因素的影响，国内汽车行业陷入“冰点”，汽车销量出现了大幅的萎缩。 据中汽协统计，今年2月汽车销量仅148.16万辆，较去年同期大幅下滑13.74个百分点。从部分重点汽车厂商公布的销量数据来看，3月汽车销售仍然低迷，预计较去年同期仍将有10%以上的降幅。 “至暗时刻”即将过去 汽车行业基本面未见改善，近期强势上涨的原因何在？综合分析，可能有三个核心逻辑。 首先是对经济好转的预期。 汽车作为可选消费，易受经济周期的影响。去年经济下行压力较大，消费者信心受到冲击，是造成汽车消费大幅放缓的重要原因。今年1月，新增的社会融资规模达4.64万亿，大超预期并创历史最高水平，加强了市场对经济的信心。近期公布的3月PMI、PPI等数据亦支撑经济好转的预期。 M1是从货币供给方的角度衡量“货币宽松”程度，社融规模则是从货币需求方的角度衡量。央行最新公布的相关数据可谓是超预期的上佳表现。从历史数据来看，社融规模与工业企业利润同样有正相关关系，当前社融规模与M1同步回升，更增加了市场对经济回暖的预期。 其次是对政策支持的期待。 由于汽车销量下滑幅度较大，对居民消费形成了较大的拖累，近期支持汽车行业的政策开始落地。昨日，上海启动汽车“以旧换新”活动，对老旧汽车置换环保高标燃油车按1万元/辆补贴、置换新能源汽车按1.5万元/辆补贴，利好政策催化了汽车行情。 最后则是对前期滞涨的补涨。 今年以来，A股经历了外资涌入推动的白马行情、游资炒作带动的成长行情以及机构入场后的价值股机会。在各大板块经过轮番上涨之后，前期滞涨的汽车股相对性价比提升，自然迎来了较强的补涨行情。 总结 站在当前的时点来看，经济大概率将逐步企稳，支持政策有望加码、板块相对仍然滞涨，汽车股未来仍值得关注。其中，确定性较高的仍是新能源汽车的机会。从统计数据来看，尽管2月汽车整体销量同比下滑达13.74%，新能源汽车销量同比却实现53.59%的高增长。
四张图看懂A股：当前最大的风险在哪儿？
【博览财经观察】今年以来，A股市场表现不俗。但从3月中旬至今，每当沪指成功向上突破之后，总免不了陷入一段时间的宽幅震荡。在这种态势中，市场经常向下考验支撑。从3月8日到4月11日，沪指单日跌幅超过1%的情况出现了六次，正所谓“牛市多长阴”。 历史经验表明，在单边上涨的牛市里，出现单日较大幅度调整（长阴）的次数反而比较多。这与大多数投资者对牛市的印象完全不同。那么，为什么“长阴”会频繁地出现在牛市里？ 因为股价上涨并非完全受到公司基本面驱动。情绪、政策、杠杆、市值管理和交易等因素都会影响股价波动。 其中，投资中人性追涨杀跌的弱点，起到了推波助澜的作用。A股散户较多，个人投资者贡献了近80%的成交量。当市场从低迷的熊市中走出，开始反弹的时候，部分投资者会懊恼为什么没有早点抄底，想着不能再错过下一波行情，于是赶紧买入。此时的投资者普遍恐惧而多疑，一旦市场出现风吹草动就会惊慌踩踏，市场转回下跌的轨道中，出现牛市的“长阴”。 如果说由投资者情绪变化带来的“牛市多长阴”只是市场新高之后宽幅震荡的正常波动，那么未来A股市场最大的风险则是通胀预期的抬头。 当前，全球主要央行货币政策趋于宽松，流动性驱动的资产价格上涨成为普遍现象。在流动性宽松和政策环境有利的背景下，单边下跌近一年时间的A股展开“估值修复”也就水到渠成。进入四月份之后，支撑“春季躁动”行情的力量——估值修复正在发生改变。预计在上涨逻辑切换的阶段，A股的波动将更加剧烈。 一季度，大家又赚到了“央行”的钱
出于对经济增速放缓的担忧，今年以来，全球主要央行货币政策趋于宽松。 在全球主要经济体中，美联储已在3月下旬暂停对加息，而市场则开始憧憬美联储的降息。中国央行在今年一季度也已降准一次，最近市场上又流行着新的降准预期，结果央行不得不出面“辟谣”。 避险资产（黄金、美债等）和风险资金（美股、A股等）的价格都在上涨，这表明，当前全球资产价格变动的核心逻辑之一在于流动性边际宽松。今年一季度，大家又赚了“央行”的钱。 未来，通胀预期是最大风险
与通货膨胀“作斗争”是央行的主要任务之一。如果未来通胀显著上升，央行将不得不再次收紧货币政策。这也意味着，流动性驱动的资产价格上涨，最大的风险自于通胀预期的抬头。 全球来看，通胀的风险来自于油价反弹，而国内推动物价水平上涨的动力则很可能来自于猪肉价格的上涨。 受“非洲猪瘟”的影响，国内养猪行业这一轮“去产能”十分迅猛，猪肉价格的大幅上涨难以避免。最新公布3月份CPI数据已经重回“2时代”。而今年下半年的CPI数据仍将对此作出反应，届时或将成为货币政策进一步走向宽松的阻碍。下半年，再想赚央行的钱，恐怕就没那么容易了。 四月，市场逻辑开始切换
今年A股市场的“春季躁动”本质上是基于流动性宽松和政策环境有利的估值修复行情。2019年以来万得全A上涨27.58%，其中估值由13倍上涨至17倍，修复至历史中枢附近，基本贡献了A股全部的涨幅。 眼下，进入4月份，年报和一季报预告相继出炉，市场可能会更加看重上市公司业绩。3月29日以来消费白马股走出一波有力度的上涨，贵州茅台股价站上900元，意味着估值修复的逻辑暂时退居次位。 三季度，“盈利底”有望出现
统计局发布的1-2 月规模以上工业企业利润同比下降14.0%。工业企业利润二季度仍面临着出口和地产开工继续下探压力，但PPI和减税效应会形成一定对冲，预计不会再像1-2月负增长加剧。其次，“宽信用”不断发力，未来企业利润有望逐渐企稳回升。 企业盈利已经连续6个季度下行，上一轮下行周期8个季度。如此看来，继“估值底”之后，“盈利底”或许将在今年三季度出现。但我注意到，关于这一点，市场上有不同的声音。 有人认为，今年1到2月，从钢材和水泥的综合表现看，建筑业链条出现了阶段性的走低，但三月的高频数据显示又有明显的回升，同比正增长，所以说很有可能建筑业链条的下滑，其实还没有开始。或者最多是刚刚开始。综合制造业链条和建筑业链条，从时间规律来进行一个朴素的判断，制造下滑进行了1/2，建筑业链条刚开始或者还没开始。那么，中国经济的下滑也就完成了1/4，还有3/4要走。也就是说，经济的企稳回升，估计最早要到今年的年底，或者明年年初。 总结 今年以来，A股市场的估值修复行情或暂时告一段落。即使是在牛市之中，也没有“一路不回头”的上涨。预计在接下来的上涨逻辑切换的过程中，A股市场将出现较大幅度的震荡。同时，投资者要对CPI数据的变动和央行货币政策的风向保持高度关注。大智慧超赢破解版
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发表于 2019-4-16 09:01:19
