对于上周五（4月19日）的政治局会议，市场高度重视。毫无疑问其对本周A股预期走向也会有重大影响。但本内参也注意到，市场对于这次会议的解读分歧是比较大的。 有机构将解读重点放在经济预期偏乐观上，认为经济基本面正在与股市估值回升呈匹配趋势。因此，对行情继续在第二阶段运行（突破3288前高），以及板块风格向业绩白马转向，抱有信心。 但也有机构将解读重点放在未来货币政策走向的预判上，认为基于“市场对经济乐观信心明显提升，且更加突出高质量发展、重提房住不炒”的要求，“政治局会议宣告宽松政策结束”。即经济是否见底尚不确定，但政策见顶已经确认，所以行情可能也要完结了!——且似乎大部分市场机构对会议解读的侧重点，都是偏向于后一种悲观看法的。 但也有观点指出，经过2月份的流动性预期推动的行情后，足够的赚钱效应已吸引了足够多的散户资金和新增的私募资金入场。当前行情的主要特征已不再是流动性匮乏的问题。而是已经转向寻求业绩基本面支撑的风格了。 所以现在市场预期到底是更侧重经济预期？还是货币流动性？是要打个大问号的、见仁见智的。 对此，应该怎么看？《博览首席经济学家：应对4.19重磅会议，重在保护既有盈利！》——我们一直强调一个观点：盈利是市场给的，自己唯一能决定的就是亏多少！ 我们不管市场是如何解读此间政治局会议的通稿，不论对行情是利好还是利淡，仅从操作的角度，客户下一段更重要的是如何保护好既有的账面盈利，不因什么停不停货币宽松而侵蚀既有盈利，也不因什么一季度经济好过市场预期而盲目冒进被套。上证股指3300点即便突破，能否站稳，我们持怀疑态度——这就是我们对客户的忠告! 那么，投资该如何保护既有的盈利？策略上： 1、首先仓位管控严格控制在50%，除非后续盈利超过当前既有的盈利，可以加仓。但总资产止盈线为“当前既有总资产”； 2、如有两融中的融资，应尽快去杠杆！ 3、重个股、轻指数。对有产业政策支持的例如5G，由此前一路持有，变为做波段，以便控制不确定的风险，不追高，冲高渐行分比例减持；大盘杀跌，个股下跌应按技术线路敢于分批浮盈加仓（正金字塔），而不同此前一次重仓（倒金字塔）； 另外，作为4.19会议后的第一个交易日，今天（4月22日）的行情表现将会非常关键。如果今天市场高开并高收，将较大概率驱散市场的负面谨慎情绪，如果今天市场表现不佳。那么负面预期将在接下来的几天持续影响市场！
首席视点
博览首席经济学家：应对4.19重磅会议，重在保护既有盈利！
【研究员】：大双
结论：对于上周五（4月19日）的政治局会议，市场高度重视。毫无疑问其对本周A股预期走向也会有重大影响。但我也注意到，市场对于这次会议的解读分歧是比较大的。 博览首席经济学家李宏图先生指出：应对4.19政治局会议，重在保护既有的盈利！我们一直强调一个观点：盈利是市场给的，自己唯一能决定的就是亏多少！我们不管市场是如何解读此间政治局会议的通稿，不论对行情是利好还是利淡，仅从操作的角度，客户下一段更重要的是如何保护好既有的账面盈利，不因什么停不停货币宽松而侵蚀既有盈利，也不因什么一季度经济好过市场预期而盲目冒进被套。上证股指3300点即便突破，能否站稳，我们持怀疑态度——这就是我们对客户的忠告! 那么，投资该如何保护既有的盈利？策略上：1、首先仓位管控严格控制在50%，除非后续盈利超过当前既有的盈利，可以加仓。但总资产止盈线为“当前既有总资产”；2、如有两融中的融资，应尽快去杠杆！3、重个股、轻指数。对有产业政策支持的例如5G，由此前一路持有，变为做波段，以便控制不确定的风险，不追高，冲高渐行分比例减持；大盘杀跌，个股下跌应按技术线路敢于分批浮盈加仓（正金字塔），而不同此前一次重仓（倒金字塔）；
【博览财经分析】对于上周五（4月19日）的政治局会议，市场高度重视。毫无疑问其对本周A股预期走向也会有重大影响。但我也注意到，市场对于这次会议的解读分歧是比较大的。 有机构将解读重点放在经济预期偏乐观上，认为经济基本面正在与股市估值回升呈匹配趋势。因此，对行情继续在第二阶段运行（突破3288前高），以及板块风格向业绩白马转向，抱有信心。 但也有机构将解读重点放在未来货币政策走向的预判上，认为基于“市场对经济乐观信心明显提升，且更加突出高质量发展、重提房住不炒”的要求，“政治局会议宣告宽松政策结束”。即经济是否见底尚不确定，但政策见顶已经确认，所以行情可能也要完结了! 且似乎大部分市场机构对会议解读的侧重点，都是偏向于后一种悲观看法的。 应对4.19会议对本周行情影响的正确姿势 对此，应该怎么看？博览首席经济学家李宏图先生指出：应对4.19政治局会议，重在保护既有的盈利！ 我们一直强调一个观点：盈利是市场给的，自己唯一能决定的就是亏多少！ 我们不管市场是如何解读此间政治局会议的通稿，不论对行情是利好还是利淡，仅从操作的角度，客户下一段更重要的是如何保护好既有的账面盈利，不因什么停不停货币宽松而侵蚀既有盈利，也不因什么一季度经济好过市场预期而盲目冒进被套。上证股指3300点即便突破，能否站稳，我们持怀疑态度——这就是我们对客户的忠告! 那么，投资该如何保护既有的盈利？策略上： 1、首先仓位管控严格控制在50%，除非后续盈利超过当前既有的盈利，可以加仓。但总资产止盈线为“当前既有总资产”； 2、如有两融中的融资，应尽快去杠杆！ 3、重个股、轻指数。对有产业政策支持的例如5G，由此前一路持有，变为做波段，以便控制不确定的风险，不追高，冲高渐行分比例减持；大盘杀跌，个股下跌应按技术线路敢于分批浮盈加仓（正金字塔），而不同此前一次重仓（倒金字塔）； 机构对4.19政治局会议的六点解读存在明显的“见仁见智” 我注意到，市场对4.19会议的解读重点，大体集中在六点内容上(以知名经济学家沈建光的观点传播较广)： 1、对经济偏乐观，淡化了“逆周期调节”，但稳增长仍是硬要求。会议认为“市场信心明显提升，一季度经济运行总体平稳、好于预期，开局良好”，表明国家对经济偏乐观，对应的，会议也删掉了“宏观政策要强化逆周期调节”。不过，会议继续指出“外部经济环境总体趋紧，国内经济存在下行压力”，换言之，我国经济内忧外患的大环境没有变，尚处于下行通道的大环境也没有变，仍要“稳增长”。 2、首次未提“六个稳”，但新增了“保稳定”。表明逆周期调节年初以来应是取得了一定的成效，考虑到今年是建国70周年，“保稳定”将更注重稳住经济社会大局。 3、首提“注重以供给侧结构性改革的办法稳需求”。在2015-2017年通过供给侧改革（当时主要是做减法、去杠杆）完成对部分周期行业的行业和业绩改善后，供给侧改革的提法其实最近一年来频率降低。但本次会议重提“金融供给侧改革”，显然并非之前钢铁煤炭的做“减法”，而是主要做“加法”，即多样化增加金融供给，包括金融机构、金融产品、金融服务、金融制度等。 4、进一步突出高质量发展。再次凸显了国家想加快结构转型的决心。所以本周短线应重点关注高端制造业、新经济和硬科技等成长题材。尤其是研发投入多、专利多、知识产权多的公司。 5、货币政策宽松总基调未变，但“大水漫灌”已不太可能。会议继续强调“稳健的货币政策要松紧适度”，再结合央行Q1例会所释放的将边际调整的信号，货币政策将做出预调微调，也即难再大幅宽松了。不过，鉴于4.17国常会提出“抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架”，预计后续再降准仍然可期，但降息概率进一步下降，尤其是不太可能降基准利率（一旦降，意味着要全面松地产）。 6、重提“房住不炒”，稳房价再成必选项。表明年初以来楼市回暖尤其是房价抬头的迹象引发高度重视，也即稳房价将再成重点。但同时，会议继续强调“落实好一城一策、因城施策、城市政府主体责任的长效调控机制”，预计各地将继续差异化放松（更多是放宽落户限制等，不会大幅放松）。 此外，这次政治局会议还提高了一点：要以关键制度创新促进资本市场健康发展，科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制。 现在市场预期的偏差就在于：投资者到底是从更侧重于看到经济企稳的信心？还是更担心流动性宽松回收？ 对此，我的看法是，我能够理解多数分析人士的第一反应是担心流动性预期见顶。毕竟，中国股市涨跌向来与流动性最直接紧密相关，反而很多时候并不体现经济晴雨表特征，很多时候经济预期走向与股市走向都存在极大偏差，甚至是相反。 但这里也想要提请注意的是，货币政策的宽松度叫宏观流动性环境，与股市内部的流动性宽松度，两者并非同一个概念，是存在一定偏差的（有交集也有不同）——宏观流动性宽松的外溢效应会有利于股市内部的流动性宽松度，但股市本身的存量流动性以及散户和机构资金的激活，也对股市流动性格局有重大影响。无论是在传导的时滞还是趋势影响上有时并不一致。 而经过2月份的流动性预期推动的行情后，足够的赚钱效应已吸引了足够多的散户资金和新增的私募资金入场。多次的万亿成交额后，当前行情的主要特征已不再是流动性匮乏的问题。而是面临股市整体的估值明显上升，相当一部分行业估值水平已超过历史中位数，依靠风险偏好提升和流动性改善支撑的估值修复行情已告一段落，而转向寻求业绩基本面支撑的风格了。 简言之，现在市场预期到底是更侧重经济预期？还是货币流动性？是要打个大问号的。部分机构认为现在预期依然是侧重后者，而我认为是前者。 另外，科创板依然还没有完美落地，从4.19会议的总的定调来看，监管层选择的并非是流动性松紧中搞循环，而是断臂求生的真改革。这种选择对于中国资本市场有着深远的影响。所以，现在就断言行情结束是不符合决策层战略目标的。 而中长期来看，一方面是长期慢牛的前期基础性制度性建设正在逐步出现框架；另一方面，实行注册制会在前期会带来不小的“阵痛”，散户化市场生态走向机构化；区域性市场走向国际性市场。那么短中线市场节奏到底是先甜后苦，还是先甜后苦再甜？这也会有不同的逻辑路线。 总之，现在市场对4.19会议的解读分歧，存在明显的见仁见智差异。那么后面到底怎么办？两点建议：一个是如我们的首席经济学家所言，管你风吹浪打，我只管保护好既有盈利就行；第二个就是，作为4.19会议后的第一个交易日，今天（4月22日）的行情表现将会非常关键。如果今天市场高开并高收，将较大概率驱散市场的负面谨慎情绪，如果今天市场表现不佳。那么负面预期将在接下来的几天持续影响市场！
投资参考
临近“变盘期”，几个细节要注意
【研究员】：林飞
编者按：短期来看，资金流入银行、家电等板块的大市值品种，有望推动市场向上突破，沪指超越3288点的概率很大。但是，新高之后，由于市场逻辑开始切换，主力资金的辗转腾挪势必带来更加剧烈的波动。此时此刻，投资者应先立足于防御，再考虑将进攻。而那些业绩与估值相匹配的大市值品种，进可攻、退可守。
【博览财经分析】上周（4月15日至4月19日），A股市场整体维持宽幅震荡的格局。就沪指走势来看，上周还是围绕着前期平台进行横向整理，量能也并未有明显放大。总体上波澜不惊的行情，但是在盘面上，依然有几个迹象值得注意—— 一是，资金开始青睐银行、保险等金融权重股。 近一周（4月15日至4月19日），全市场主要指数呈现不同程度上扬。其中，中证100、上证50、深证100周涨幅居前，单周涨幅均突破3.5%。上证50的崛起意味着资金开始青睐大市值的权重股。
二是，前期涨幅相对较小且业绩较好的周期股（有色、煤炭等）有所异动。 三是，新一批的“业绩爆雷”上市公司开始涌现。 博览研究员认为，近期银行、保险、家电等板块的大市值品种频繁异动暗示着A股市场存在短期内向上突破的可能。由于今年2月和3月的市场的向上突破行为都发生在当月下旬，现在，4月的“变盘期”已然临近。 几个细节值得注意 上周五（4月19日），A股市场依然是宽幅震荡格局，盘中几番起落，三大股指时红时绿。截至收盘，沪指收报3270.80点，涨幅0.63%；创业板指报1715.80点，涨幅0.66%。两市合计成交7203.89亿元，较上一交易日略有缩量。 从当天盘面来看，有四个细节需要注意。 一是，当天沪指振幅1.46%，上下波动50个点。 这意味着，临近“变盘期”，各路资金的“暗战”进入高潮，多空双方都在试探、发力，市场波动幅度开始增强。 二是，保险、银行和券商集体异动，为即将到来的向上突破吹响了“号角”。 保险和券商的一季度业绩十分抢眼，而银行作为顺周期的行业，当经济复苏是大概率事件的时候，其未来的业绩也有所保障。 三是，家电板块的龙头——格力电器上演了一出“强者恒强”的好戏。 这进一步验证了当下市场的逻辑——业绩确定性高的大市值品种，正在受到资金青睐。 四是，随着越来越多的行业估值水平超过历史中位数，依靠风险偏好提升和流动性改善支撑的估值修复行情或将告一段落。 近一周，汽车板块大幅拉升，估值已经回升至历史中位数以上水平。估值回到历史中位数以上水平的行业还包括：银计算机、国防军工、券商等。
同时，新一波“爆雷潮”迫使市场开始重视基本面，今年春季以来的估值修复行情已然进入尾声。 从时间上看，本周一是4月22日，是4月下旬的第一个交易日。此前本内参文章曾经总结过一个小规律，今年2月份以来，每一次重大的突破都发生在当月下旬。现在，时间快到了，冲关的“主力军”也准备好了。诸如保险、银行和消费板块的权重股获得资金青睐之后，指数的上涨也就顺水推舟。再加上近期消息面偏暖，预计四月下旬的A股“开门红”就是大概率事件。 总结 4月19日盘后的消息面整体偏乐观——政治局会议谈资本市场，首提科创板；中金所股指期货松绑；监管层让资本市场保持活力的意愿较为强烈。海外市场对此反应比较积极，4月19日富时A50指数大涨。 短期来看，资金流入银行、家电等板块的大市值品种，有望推动市场向上突破，沪指超越3288点的概率很大。但是，新高之后，由于市场逻辑开始切换，主力资金的辗转腾挪势必带来更加剧烈的波动。此时此刻，投资者应先立足于防御，再考虑将进攻。而那些业绩与估值相匹配的大市值品种，进可攻、退可守。
决策参考
本周权重带动指数再冲一段，就该减仓了！
【研究员】：考股砖家
结论：就市场目前的多空因素对比，并不支持走单边连续上攻行情，权重和白马股若带动指数强行冲高，很容易诱发调整，所以若指数冲高到3320-3350一线就应该果断高位减仓。目前就板块机会来说，是题材股的衰退阶段，蓝筹股的拉升阶段，所以现阶段继续持有蓝筹股短线是有利可图的，而持有题材股很可能赚了指数不赚钱。不排除有一些题材股的龙头仍然保持强势，但是大多数的题材股是容易走调整。
【博览财经研报】谈谈本周大盘格局和板块机会。 关于4月19日的中央政治局会议，仁者见仁智者见智。 其实无非就是两个问题： 1、政策面对于当前经济形势的判断（好还是坏）； 2、对当前宽松力度的选择（大还是小）。 从会议原文表述来看，第一个问题的答案相当肯定。 主要宏观经济指标保持在合理区间，市场信心明显提升，新旧动能转换加快实施，改革开放继续有力推进，一季度经济运行总体平稳、好于预期，开局良好。 6个并列句，一气呵成。从气势上看，是非常乐观的。 经济形势决定经济政策的定调。所以，我们不难发现，这次会议没有再提“六个稳”。 而从2018年7月31日政治局会议首提“六个稳”以来，在过去几次会议中都保持了这个口径，但这次没提。作为稳增长主要手段的稳投资、（包括）稳基建，这次也没有提。 不过从宏观经济政策的关键表述来看，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要松紧适度。 财政政策还在压担子，货币政策“松紧适度”，那么二季度也是该适度了。 我认为2季度剩下的2个月左右，货币政策将步入观望期。 上述宏观场景于股市来说，那就是任其随波逐流。 空头不要再打看衰经济的牌； 多头也不要再打货币宽松的牌。 在没有新的重大变因来打破这种平衡之前，股指维持震荡格局，短时间不会走出单边连续行情，不管是向上还是向下。 4月19日砸下去又弹起来，目前看上证指数是不新高不会死心的，如果突破了3288，就看上方的两个压力位3320和3350，如图所示。 如果本周股指上攻创新高，到达【3320-3350】压力区间，将很容易引发明显的调整，这种调整就不是之前日内杀一波再拉起来的节奏。所以届时应该减仓，尤其是减题材股的仓，甚至我认为，这次上涨指数在核心权重和白马股的带动下去创新高，题材股并不会有太多起色。 回顾下近几天的行情，板块方面，金融权重（先是4月16日拉银行，后是4月19日拉保险）以及家电等白马在拼命拉指数，而5G和燃料电池分别大热了一天后，开始走补涨逻辑。 比如，4月19日的石墨烯就是燃料电池的补涨支线。 石墨烯此番之所以被爆炒，源于一则石墨烯可低价制氢的消息。 而氢能应用已经被提升为国家战略，所以石墨烯这个在氢能制造中最具潜力的新材料就开始受市场关注了。 但是有两点需要注意： 1、石墨烯毕竟是老题材，新瓶装旧酒，不会有特别大的爆发力。2017年炒方大炭素已经成为老黄历了。 2、补涨支线，相比燃料电池主线来说，持续的时间肯定是差很多的。而且现在是主线本身出现裂痕的时候，石墨烯来补位，万一主线开始调整，对它也是有连带影响的。 4月19日虽然全柴动力硬生生从-7%拔到+10%，但龙头美锦能源盘中尽了很大的努力，还是没能稳住。 虽然不能就此断言，燃料电池就歇菜了，但这是高位出现分歧的明显信号。本周的上半周燃料电池预计是高位巨量震荡的节奏。 石墨烯里其实4月19日拉起来板块就是分化的，所以这个板块的短炒其实就龙头们自拉自唱，而跟风小弟并没有多少肉的。 石墨烯就看龙头美都能源带节奏的能力了，先做再涨2-3天的预期。这算是短期还值得关注的一个题材。 总结一下我的观点，就市场目前的多空因素对比，并不支持走单边连续上攻行情，权重和白马股若带动指数强行冲高，很容易诱发调整，所以若指数冲高到3320-3350一线就应该果断高位减仓。目前就板块机会来说，是题材股的衰退阶段，蓝筹股的拉升阶段，所以现阶段继续持有蓝筹股短线是有利可图的，而持有题材股很可能赚了指数不赚钱。不排除有一些题材股的龙头仍然保持强势，但是大多数的题材股是容易走调整。（研究员 考股砖家）
焦点透视
“业绩爆雷”大潮又至，有利于市场逻辑切换
【研究员】：林飞
编者按：4月下旬的“业绩爆雷”对A股市场会有什么影响呢？核心的影响就是推动市场逻辑的切换。在今年二季度，A股的市场逻辑将从情绪化的“估值修复”切换到更为理性的“估值与业绩匹配”。就市场表现而言，由于业绩与估值难以匹配，预计相关上市公司势必被投资者“弃如敝履”，股价在短期内难免大幅下跌。同时，在一片“爆雷声”之中，那些业绩确定性高的上市公司，更有望得到资金青睐。
【博览财经研报】在今年1月份，上市公司披露2018年业绩预告的时期，A股市场上涌现出一批“爆雷股”。 眼下，正是年报披露密集期。新一波的“业绩爆雷”大潮已至。4月18日晚间，包括西部矿业在内的三家上市公司均对之前发布的业绩预告大幅向下修正，预计将出现巨额亏损甚至可能被*ST。4月19日，又有13家上市公司加入到业绩下修的行列之中。 博览研究员认为，在市场逻辑由估值修复切换到业绩与估值相匹配的过程中，一批绩差上市公司纷纷爆雷，无疑会推动市场逻辑切换的进程，迫使投资者更加注重基本面因素。而场内资金也会有调仓动作，转向业绩确定性较高的品种。 “爆雷潮”又来了 还记得今年1月份的“业绩爆雷”吗？那次“爆雷”给大家科普了一个金融术语——商誉减值。 由于业绩太差、亏损太狠，那时，一批批“业绩爆雷”的上市公司遭遇了迅猛而惨烈的“杀估值”。到了2月份，业绩预告披露完毕，该爆的雷都已经爆了。这些公司反而迎来了估值修复的行情。正所谓“跌得越猛、涨得越狠”，今年新鲜出炉的“业绩爆雷”指数涨幅超过了50%。 就在你以为“业绩爆雷”的风潮已经过去的时候，A股上市公司用公告向你展示了，什么叫做“一切皆有可能”。 问题的关键在于，上市公司在今年1月31日之前披露的是2018年业绩预告。请看清楚，是“业绩预告”。既然是预告，那很多时候都是有变数的。预测的嘛，没准头很正常。 而眼下，是上市公司集中发布2018年年报的时段，这时候披露的基本上就是最终确定的2018年业绩了。果不其然，总有一些上市公司，它们的真实业绩，比1月末披露的预告差太远了。 4月18日，一家被誉为“世界屋脊上的有色巨头”的上市公司就上演了一出业绩“大变脸”的好戏。 今年1月29日，该公司发布了业绩预告，预计2018年将实现盈利1亿元。 到了4月18日，该公司披露称，2018年净利润将为亏损20.63亿。 从盈利1亿元，到亏损20多亿元，如此巨大的反差，有多少投资者能够接受？ 除了抛售该公司的股票，似乎也没什么发泄的法子。4月19日，该公司股价大跌7%。 上面这个案例，并非孤例。就在4月18日，包括上文提到的这家公司在内，一共有3家上市公司业绩向下修正。其中一家公司预计2018年度将巨亏约16.97亿元，第二天直接倒在跌停板上。 到了4月19日，又有13家上市公司向下修正2018年度业绩。 如果说今年1月下旬的业绩预告已经让人大开眼界，那么当下的上市公司业绩公告则更多是对1月下旬那次预告的“打脸”。 值得注意的，当前也是今年一季报公布的时间节点。年报叠加一季报，估计一大批“业绩爆雷”的上市公司又将浮出水面。 对A股有什么影响？ 那么，4月下旬的“业绩爆雷”对A股市场会有什么影响呢？ 核心的影响就是推动市场逻辑的切换。在今年二季度，A股的市场逻辑将从情绪化的“估值修复”切换到更为理性的“估值与业绩匹配”。 就市场表现而言，由于业绩与估值难以匹配，预计相关上市公司势必被投资者“弃如敝履”，股价在短期内难免大幅下跌。 同时，在一片“爆雷声”之中，那些业绩确定性高的上市公司，更有望得到资金青睐。 随着市场逻辑开始切换，大市值的绩优品种将有所表现，这也是4月下旬A股市场有望向上突破的重要动力之一。 投资者如何应对？ 对于投资者而言，首先要做的就是避险，对业绩爆雷的潜在品种敬而远之。 有人曾经总结了爆雷公司具有以下几个特征—— 其一，“爆雷”公司超过三分之一分布在TMT行业；且公司市值小、PE高。 其二，“爆雷”公司业绩从2016年就开始走低，各项盈利指标表现皆弱。 其三，“爆雷”公司三项费用高、现金流差、应收高、商誉高。 在“避雷”之后，投资者要做的则是对业绩稳定增长、估值与业绩相匹配的上市公司进行一番梳理。这可能是未来两个月的重点布局方向。这些上市公司主要集中在金融和消费板块。
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发表于 2019-4-22 09:01:47
