编者按：4月22日，A股市场高开低走，但猪肉股和养鸡股逆势大涨领涨。事实上，4月份以来以猪肉股和猪肉替代为主的养鸡股等两大养殖板块就获得了更频繁的表现机会。在上周的4月17日，猪肉股和作为猪肉替代的养鸡股都有不错的表现。 对此，我的看法是，一个是，猪肉股当前涨幅不小，但未来仍存在较为长期的和大幅度的涨价预期；第二个则是，短中线避险预期显著升温，而在通胀升温、新一轮猪周期到来之下，猪肉股被认为具有较好的避险性。 至于后市，个人以为，短线在指数面临进一步惯性调整风险，中期行情乐观预期也开始遭遇更多信心下降（尽管我认为暂时还不必否决）的情况下，具有涨价和防御避险预期的养殖股，仍值得重点关注。
【博览财经分析】4月22日，A股市场高开低走，但猪肉股和养鸡股逆势大涨领涨。事实上，4月份以来以猪肉股和猪肉替代为主的养鸡股等两大养殖板块就获得了更频繁的表现机会。在上周的4月17日，猪肉股和作为猪肉替代的养鸡股都有不错的表现。 对此，我的看法是，一个是，猪肉股当前涨幅不小，但未来仍存在较为长期的和大幅度的涨价预期；第二个则是，短中线避险预期显著升温，而在通胀升温、新一轮猪周期到来之下，猪肉股被认为具有较好的避险性。 至于后市，个人以为，短线在指数面临进一步惯性调整风险，中期行情乐观预期也开始遭遇更多信心下降（尽管我认为暂时还不必否决）的情况下，具有涨价和防御避险预期的养殖股，仍值得重点关注。 可以看到，与股市猪肉股大涨一致的是，近期全球范围内猪肉价格都在上涨，只是中国涨的最突出罢了。 4月21日是西方的复活节，火腿是美国人复活节餐桌上的食物之一，但他们这次要花更多的钱来准备大餐了。彭博援引美国农业部数据，今年3月美国无骨火腿的零售价触及4.31美元/磅，创2015年3月以来新高；月涨幅达到7.6%，创至少十二年以来最大涨幅。分析指出，由于非洲猪瘟的蔓延，未来美国将贡献重要猪肉进口增量，这也间接推高了美国猪肉价格。 而作为全球第一大生猪生产和猪肉消费国，中国的猪价上涨表现更加突出。据悉，今年以来，Wind猪产业指数上涨了80%多，皆因3月份猪肉价格的快速上涨。 农业农村部新闻办公室日前通报，一季度猪肉价格止跌反弹，3月份全国猪肉批发市场均价环比涨6.3%，同比高7.6%，生猪集贸市场均价环比涨14.3%，同比高20.5%，可以说上涨是比较明显的。 一个关于猪周期的重要指标——仔猪价格——也正在快速反弹。山东省畜牧兽医信息中心发布的最新数据显示，3月25日至3月31日，山东仔猪价格大幅上涨。据山东省畜牧兽医信息中心对全省26个集贸市场价格定点监测，3月25日至3月31日，山东仔猪价格为32.52元/公斤，同比上升51.26%，环比上升11.79%。此外，农业农村部畜牧兽医局公布的全国500个农村集贸市场仔猪平均价格显示，3月20日仔猪价格31.91元/公斤，比去年同期上涨16.8%。 而4月以来，仔猪均价持续上涨。据博亚和讯，4月8日我国部分省市仔猪均价为44.27元/kg，周涨幅高达6.21%，保持快速上涨趋势。 据国家生猪市场的交易数据显示，目前全国外三元（15公斤）仔猪的价格大约在600至900元/头，相比年初300至600元/头，已经接近于翻倍水平。搜猪网首席分析师冯永辉指出，15公斤的仔猪价格基本在700元/头以上，但是部分高价地区的仔猪价格已经接近1000元/头的水平！ 但是，机构分析指出，迄今为止的猪价上涨还远没有见顶。由于生猪存栏量、能繁母猪存栏量降至十年新低，目前供给紧张日益凸显，肉价有望在二季度继续上涨，周期反转已确立，养殖板块有望迎来业绩拐点。 对此，我们的观点是一样的。我的同事木子女士此前对“如何判断今年的猪价走势？”在相关文章中有一些比较明确的观点（详见4月12日《通胀回暖-“猪周期”舆情升温，养殖股还能买吗？》）。其指出： 首先，仔猪价格底部幅反弹说明能繁母猪供应仔猪整体不足，生猪产能去化严重。去年末今年初以来，为控制疫情，政策层面实现大规模去产能，能繁母猪存栏量出现快速下行。相关调研数据显示，紧洛阳市10家大型规模生猪养殖企业能繁母猪数量减幅达到91%。 其次，仔猪价格上涨强化猪价上行预期，但有滞后期六个月左右。博览财经分析认为，考虑到仔猪生长6个月后，生猪出栏，由于疫情大规模去产能时机正好对应三季度后的生猪供应，意味着三季度左右生猪供给将出现进一步紧缺，从而推动猪价快速上涨。 结论是：对于全年猪价的走势，考虑到疫情很难在短期内根除且已经影响到生猪产能持续下滑，全年维持上涨概率大。具体涨幅以及节奏上，从供需角度来看，生猪和猪肉价格对能繁母猪产能的累计弹性为-3左右，产能下降20%左右，将会促使猪肉价格增速年内达45%-55%。从节奏上看，猪价通胀高点出现在2019年7月及10月至2020年春节前后。 我们注意到，官方对此预判也是给予了认同的背书。 在4月17日，农业农村部市场与信息化司司长唐珂在新闻发布会表示，从后期走势看，二季度猪价有望保持波动上行走势，考虑到部分屠宰企业前期储备的冻猪肉陆续出库以及上半年季节性消费相对平稳等因素，考虑这些，猪价大幅上涨的空间不大。下半年随着生猪出栏量进一步下降，再加上下半年是节日需求的高峰，猪价有可能出现阶段性快速上涨。 如果说官方的趋势判断还是以和稀泥强调平稳上涨为主，市场分析机构就比较大胆了。有所谓专家预计，下半年猪肉价格同比涨幅可能超过70%，创历史新高！养猪的盈利水平将持续向好。 因此，对于大涨后的“猪肉”概念股还有上车机会吗？我们认为，此前，受猪价大幅下跌，相关上市企业均出现大幅亏损,不景气周期长达三年多，年均利润亏损均在40%以上的幅度。但猪肉作为一个强周期概念，总会触底回升，随着今年来猪价的快速回暖，猪肉板块有望迎来超出预期的景气度。 鉴于猪肉价格当前如此猛涨，而市场对其后市涨幅依然如此看好，且A股市场相对于白酒、化工等涨价概念，养殖股之前的表现相对较弱，这自然让市场的主流资金对猪肉股的兴趣越来越大。同时，由于从涨价到业绩确认反转之间存在2-3个月的滞后期，所以即便考虑到A股市场的提前反馈特征，当前的猪肉股就仍会有继续表现的机会，而不必担心现在是不是预期已经兑现该跑路了。 当然，也需要注意到的是，就估值方面来看，猪肉目前存在阶段性相对高估和历史性绝对低估的情况。一方面是，今年来，多家相关上市公司涨幅已翻倍，据不完全统计，新五丰累计涨幅超3倍，正邦科技、牧原股份、新希望等涨幅已超两倍。 另一方面是，天风证券研究显示，对应2020年的出栏量，以4月4日收盘价计算，各家公司的生猪养殖头均市值，温氏股份6298元、牧原股份9101元、正邦科技4024元、天邦股份3911元、唐人神4112元。而在上一轮周期以2015年的最高市值对应2016年的出栏量计算的温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为14121元、12444元和5973元——也就是说，目前猪肉估值与历史高点相比大概在50%-80%左右。 所以，一方面对养殖股继续表现可以抱有乐观，另一方面随时也做好市场风格转向的两手准备。
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发表于 2019-4-23 09:09:51
