《博览首席经济学家：应对4.19重磅会议，重在保护既有盈利！》：对于上周五（4月19日）的政治局会议，市场高度重视。毫无疑问其对本周A股预期走向也会有重大影响。但我也注意到，市场对于这次会议的解读分歧是比较大的。博览首席经济学家李宏图先生指出：应对4.19政治局会议，重在保护既有的盈利！我们一直强调一个观点：盈利是市场给的，自己唯一能决定的就是亏多少！我们不管市场是如何解读此间政治局会议的通稿，不论对行情是利好还是利淡，仅从操作的角度，客户下一段更重要的是如何保护好既有的账面盈利，不因什么停不停货币宽松而侵蚀既有盈利，也不因什么一季度经济好过市场预期而盲目冒进被套。上证股指3300点即便突破，能否站稳，我们持怀疑态度——这就是我们对客户的忠告!那么，投资该如何保护既有的盈利？策略上：1、首先仓位管控严格控制在50%，除非后续盈利超过当前既有的盈利，可以加仓。但总资产止盈线为“当前既有总资产”；2、如有两融中的融资，应尽快去杠杆！3、重个股、轻指数。对有产业政策支持的例如5G，由此前一路持有，变为做波段，以便控制不确定的风险，不追高，冲高渐行分比例减持；大盘杀跌，个股下跌应按技术线路敢于分批浮盈加仓（正金字塔），而不同此前一次重仓（倒金字塔）。
时间来到4月下旬，“四月决断”需要一个结果，市场必须做出方向性的选择。《突破总是在下旬，这次呢？》从时间上看，今年2月和3月份的市场向上突破的行为都发生了当月下旬。业绩与估值是否匹配，将是牛市第二阶段的核心逻辑。在此背景下，业绩确定性高的大市值上市公司有望获得资金青睐。一旦此类品种（如银行股）开始拉升，那么当前的宽幅震荡格局就有望被打破，沪指再创新高也指日可待。
博览视点
博览首席经济学家：应对4.19重磅会议，重在保护既有盈利！
【博览财经分析】对于上周五（4月19日）的政治局会议，市场高度重视。毫无疑问其对本周A股预期走向也会有重大影响。但我也注意到，市场对于这次会议的解读分歧是比较大的。 有机构将解读重点放在经济预期偏乐观上，认为经济基本面正在与股市估值回升呈匹配趋势。因此，对行情继续在第二阶段运行（突破3288前高），以及板块风格向业绩白马转向，抱有信心。 但也有机构将解读重点放在未来货币政策走向的预判上，认为基于“市场对经济乐观信心明显提升，且更加突出高质量发展、重提房住不炒”的要求，“政治局会议宣告宽松政策结束”。即经济是否见底尚不确定，但政策见顶已经确认，所以行情可能也要完结了! 且似乎大部分市场机构对会议解读的侧重点，都是偏向于后一种悲观看法的。 应对4.19会议对本周行情影响的正确姿势 对此，应该怎么看？博览首席经济学家李宏图先生指出：应对4.19政治局会议，重在保护既有的盈利！ 我们一直强调一个观点：盈利是市场给的，自己唯一能决定的就是亏多少！ 我们不管市场是如何解读此间政治局会议的通稿，不论对行情是利好还是利淡，仅从操作的角度，客户下一段更重要的是如何保护好既有的账面盈利，不因什么停不停货币宽松而侵蚀既有盈利，也不因什么一季度经济好过市场预期而盲目冒进被套。上证股指3300点即便突破，能否站稳，我们持怀疑态度——这就是我们对客户的忠告! 那么，投资该如何保护既有的盈利？策略上： 1、首先仓位管控严格控制在50%，除非后续盈利超过当前既有的盈利，可以加仓。但总资产止盈线为“当前既有总资产”； 2、如有两融中的融资，应尽快去杠杆！ 3、重个股、轻指数。对有产业政策支持的例如5G，由此前一路持有，变为做波段，以便控制不确定的风险，不追高，冲高渐行分比例减持；大盘杀跌，个股下跌应按技术线路敢于分批浮盈加仓（正金字塔），而不同此前一次重仓（倒金字塔）； 机构对4.19政治局会议的六点解读存在明显的“见仁见智” 我注意到，市场对4.19会议的解读重点，大体集中在六点内容上(以知名经济学家沈建光的观点传播较广)： 1、对经济偏乐观，淡化了“逆周期调节”，但稳增长仍是硬要求。会议认为“市场信心明显提升，一季度经济运行总体平稳、好于预期，开局良好”，表明国家对经济偏乐观，对应的，会议也删掉了“宏观政策要强化逆周期调节”。不过，会议继续指出“外部经济环境总体趋紧，国内经济存在下行压力”，换言之，我国经济内忧外患的大环境没有变，尚处于下行通道的大环境也没有变，仍要“稳增长”。 2、首次未提“六个稳”，但新增了“保稳定”。表明逆周期调节年初以来应是取得了一定的成效，考虑到今年是建国70周年，“保稳定”将更注重稳住经济社会大局。 3、首提“注重以供给侧结构性改革的办法稳需求”。在2015-2017年通过供给侧改革（当时主要是做减法、去杠杆）完成对部分周期行业的行业和业绩改善后，供给侧改革的提法其实最近一年来频率降低。但本次会议重提“金融供给侧改革”，显然并非之前钢铁煤炭的做“减法”，而是主要做“加法”，即多样化增加金融供给，包括金融机构、金融产品、金融服务、金融制度等。 4、进一步突出高质量发展。再次凸显了国家想加快结构转型的决心。所以本周短线应重点关注高端制造业、新经济和硬科技等成长题材。尤其是研发投入多、专利多、知识产权多的公司。 5、货币政策宽松总基调未变，但“大水漫灌”已不太可能。会议继续强调“稳健的货币政策要松紧适度”，再结合央行Q1例会所释放的将边际调整的信号，货币政策将做出预调微调，也即难再大幅宽松了。不过，鉴于4.17国常会提出“抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架”，预计后续再降准仍然可期，但降息概率进一步下降，尤其是不太可能降基准利率（一旦降，意味着要全面松地产）。 6、重提“房住不炒”，稳房价再成必选项。表明年初以来楼市回暖尤其是房价抬头的迹象引发高度重视，也即稳房价将再成重点。但同时，会议继续强调“落实好一城一策、因城施策、城市政府主体责任的长效调控机制”，预计各地将继续差异化放松（更多是放宽落户限制等，不会大幅放松）。 此外，这次政治局会议还提高了一点：要以关键制度创新促进资本市场健康发展，科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制。 现在市场预期的偏差就在于：投资者到底是从更侧重于看到经济企稳的信心？还是更担心流动性宽松回收？ 对此，我的看法是，我能够理解多数分析人士的第一反应是担心流动性预期见顶。毕竟，中国股市涨跌向来与流动性最直接紧密相关，反而很多时候并不体现经济晴雨表特征，很多时候经济预期走向与股市走向都存在极大偏差，甚至是相反。 但这里也想要提请注意的是，货币政策的宽松度叫宏观流动性环境，与股市内部的流动性宽松度，两者并非同一个概念，是存在一定偏差的（有交集也有不同）——宏观流动性宽松的外溢效应会有利于股市内部的流动性宽松度，但股市本身的存量流动性以及散户和机构资金的激活，也对股市流动性格局有重大影响。无论是在传导的时滞还是趋势影响上有时并不一致。 而经过2月份的流动性预期推动的行情后，足够的赚钱效应已吸引了足够多的散户资金和新增的私募资金入场。多次的万亿成交额后，当前行情的主要特征已不再是流动性匮乏的问题。而是面临股市整体的估值明显上升，相当一部分行业估值水平已超过历史中位数，依靠风险偏好提升和流动性改善支撑的估值修复行情已告一段落，而转向寻求业绩基本面支撑的风格了。 简言之，现在市场预期到底是更侧重经济预期？还是货币流动性？是要打个大问号的。部分机构认为现在预期依然是侧重后者，而我认为是前者。 另外，科创板依然还没有完美落地，从4.19会议的总的定调来看，监管层选择的并非是流动性松紧中搞循环，而是断臂求生的真改革。这种选择对于中国资本市场有着深远的影响。所以，现在就断言行情结束是不符合决策层战略目标的。 而中长期来看，一方面是长期慢牛的前期基础性制度性建设正在逐步出现框架；另一方面，实行注册制会在前期会带来不小的“阵痛”，散户化市场生态走向机构化；区域性市场走向国际性市场。那么短中线市场节奏到底是先甜后苦，还是先甜后苦再甜？这也会有不同的逻辑路线。 总之，现在市场对4.19会议的解读分歧，存在明显的见仁见智差异。那么后面到底怎么办？两点建议：一个是如我们的首席经济学家所言，管你风吹浪打，我只管保护好既有盈利就行；第二个就是，作为4.19会议后的第一个交易日，4月22日的行情表现将会非常关键。如果22日市场高开并高收，将较大概率驱散市场的负面谨慎情绪，如果22日市场表现不佳。那么负面预期将在接下来的几天持续影响市场！
突破总是在下旬，这次呢？
【博览财经分析】4月18日，A股市场弱势整理，沪指、深成指、创业板指跌幅都在1%以内。其中，沪指收报3250.20点，跌幅0.40%；创业板指报1704.55点，跌幅0.75%。两市合计成交7534.22亿元，较上一交易日明显缩量。 近期，A股市场整体还是震荡的格局，但是我们期待能够打破这个格局。消息面并没有什么明显的利空因素，近期接二连三的宏观数据不断提示着经济复苏的可能。海外市场表现的也是波澜不惊，大洋彼岸的纳斯达克悄悄创了新高。就沪指来看，中短期均线仍然维持多头排列局面，量能虽然较前期萎缩，但还维持较活跃水平。 在这种背景下，大跌与大涨的期待可能都会落空。 然而时间来到4月下旬，“四月决断”需要一个结果，市场必须做出方向性的选择。从时间上看，今年2月和3月份的市场向上突破的行为都发生了当月下旬。 从“四月决断”的几个关键因素来看—— 货币政策方面，降准的期望已经“落空”，央行用公开市场操作和创新货币工具维持流动性平衡。 经济复苏方面，一季度GDP增速还是6.4%，对抗经济下行压力的各项措施似乎正在发挥效用。 企业盈利方面，一季度整体业绩虽有改善，但分化是必然的。创业板盈利增速依然是负数，而千亿元市值以上的巨头们，强者恒强。
业绩与估值是否匹配，将是牛市第二阶段的核心逻辑。 在此背景下，业绩确定性高的大市值上市公司有望获得资金青睐。一旦此类品种（如银行股）开始拉升，那么当前的宽幅震荡格局就有望被打破，沪指再创新高也指日可待。 来自银行股的信号 如果在4月下旬A股市场能够以向上突破来改变目前的震荡态势，那么银行股大概率将是进攻的主力军。 其实，在4月16日盘中银行股就已经有过一次暴力拉升。银行股的启动，正是我们前面所说的“市场核心逻辑面临切换”的一个佐证。 今年以来A股整体上涨，中小创表现更出色。这是因为去年A股市场经历了长达11个月的单边下跌，而中小创又在年初业绩爆雷，跌幅更大。从过去五轮牛市的经验来看，一般全部A股估值中位数历史较低水平出现的时候，往往意味着行情拐点的逐渐临近。2018年底，全部A股估值中位数23倍，成为历史第六轮极端低值。 所以在春节后，流动性改善的环境下展开了估值修复（超跌反弹）行情。 然而，到了今年一季度末，A股的估值水平已经由“极度低估”回升至“相对低估”。若要继续上涨，就离不开基本面的支撑。这时候，市场核心逻辑就面临切换，从“估值修复”换到“业绩与估值相匹配”。 而银行股的优势在于——银行是顺周期行业，也就是说，经济往上，银行业绩就不会差，经济向下，银行业绩也就不会好。当前市场对经济的预期是比较乐观的，所以对银行板块的基本面，也是比较乐观的。 首先，信贷数据回暖，缓解市场对银行增长潜力的担忧，有助于提升银行板块估值； 其次，行业基本面改善，业绩相对比较稳定。 最后，估值上，现在PB是0.9倍，处于一个进可攻退可守的状态。今年银行板块相对于沪深300的超额收益是负的两位数，和过去十年比，仅好于2010年，目前行业补涨还没有发生，所以估值具备结构性提升空间。 银行在4月16日爆发之后，这两天走势有所收敛。毕竟银行属于防守型资产，且以机构投资者为主，其在一口气大涨4%之后，休整两天也属合理。但是，这并不能消除在4月下旬市场选择方向的时候，银行股再次崛起的可能性。
焦点透视
“业绩爆雷”大潮又至，有利于市场逻辑切换
【博览财经研报】在今年1月份，上市公司披露2018年业绩预告的时期，A股市场上涌现出一批“爆雷股”。 眼下，正是年报披露密集期。新一波的“业绩爆雷”大潮已至。4月18日晚间，包括西部矿业在内的三家上市公司均对之前发布的业绩预告大幅向下修正，预计将出现巨额亏损甚至可能被*ST。4月19日，又有13家上市公司加入到业绩下修的行列之中。 博览研究员认为，在市场逻辑由估值修复切换到业绩与估值相匹配的过程中，一批绩差上市公司纷纷爆雷，无疑会推动市场逻辑切换的进程，迫使投资者更加注重基本面因素。而场内资金也会有调仓动作，转向业绩确定性较高的品种。 “爆雷潮”又来了 还记得今年1月份的“业绩爆雷”吗？那次“爆雷”给大家科普了一个金融术语——商誉减值。 由于业绩太差、亏损太狠，那时，一批批“业绩爆雷”的上市公司遭遇了迅猛而惨烈的“杀估值”。到了2月份，业绩预告披露完毕，该爆的雷都已经爆了。这些公司反而迎来了估值修复的行情。正所谓“跌得越猛、涨得越狠”，今年新鲜出炉的“业绩爆雷”指数涨幅超过了50%。 就在你以为“业绩爆雷”的风潮已经过去的时候，A股上市公司用公告向你展示了，什么叫做“一切皆有可能”。 问题的关键在于，上市公司在今年1月31日之前披露的是2018年业绩预告。请看清楚，是“业绩预告”。既然是预告，那很多时候都是有变数的。预测的嘛，没准头很正常。 而眼下，是上市公司集中发布2018年年报的时段，这时候披露的基本上就是最终确定的2018年业绩了。果不其然，总有一些上市公司，它们的真实业绩，比1月末披露的预告差太远了。 4月18日，一家被誉为“世界屋脊上的有色巨头”的上市公司就上演了一出业绩“大变脸”的好戏。 今年1月29日，该公司发布了业绩预告，预计2018年将实现盈利1亿元。 到了4月18日，该公司披露称，2018年净利润将为亏损20.63亿。 从盈利1亿元，到亏损20多亿元，如此巨大的反差，有多少投资者能够接受？ 除了抛售该公司的股票，似乎也没什么发泄的法子。4月19日，该公司股价大跌7%。 上面这个案例，并非孤例。就在4月18日，包括上文提到的这家公司在内，一共有3家上市公司业绩向下修正。其中一家公司预计2018年度将巨亏约16.97亿元，第二天直接倒在跌停板上。 到了4月19日，又有13家上市公司向下修正2018年度业绩。 如果说今年1月下旬的业绩预告已经让人大开眼界，那么当下的上市公司业绩公告则更多是对1月下旬那次预告的“打脸”。 值得注意的，当前也是今年一季报公布的时间节点。年报叠加一季报，估计一大批“业绩爆雷”的上市公司又将浮出水面。 对A股有什么影响？ 那么，4月下旬的“业绩爆雷”对A股市场会有什么影响呢？ 核心的影响就是推动市场逻辑的切换。在今年二季度，A股的市场逻辑将从情绪化的“估值修复”切换到更为理性的“估值与业绩匹配”。 就市场表现而言，由于业绩与估值难以匹配，预计相关上市公司势必被投资者“弃如敝履”，股价在短期内难免大幅下跌。 同时，在一片“爆雷声”之中，那些业绩确定性高的上市公司，更有望得到资金青睐。 随着市场逻辑开始切换，大市值的绩优品种将有所表现，这也是4月下旬A股市场有望向上突破的重要动力之一。 投资者如何应对？ 对于投资者而言，首先要做的就是避险，对业绩爆雷的潜在品种敬而远之。 有人曾经总结了爆雷公司具有以下几个特征—— 其一，“爆雷”公司超过三分之一分布在TMT行业；且公司市值小、PE高。 其二，“爆雷”公司业绩从2016年就开始走低，各项盈利指标表现皆弱。 其三，“爆雷”公司三项费用高、现金流差、应收高、商誉高。 在“避雷”之后，投资者要做的则是对业绩稳定增长、估值与业绩相匹配的上市公司进行一番梳理。这可能是未来两个月的重点布局方向。这些上市公司主要集中在金融和消费板块。
决策参考
本周权重带动指数再冲一段，就该减仓了！
【博览财经研报】谈谈本周大盘格局和板块机会。 关于4月19日的中央政治局会议，仁者见仁智者见智。 其实无非就是两个问题： 1、政策面对于当前经济形势的判断（好还是坏）； 2、对当前宽松力度的选择（大还是小）。 从会议原文表述来看，第一个问题的答案相当肯定。 主要宏观经济指标保持在合理区间，市场信心明显提升，新旧动能转换加快实施，改革开放继续有力推进，一季度经济运行总体平稳、好于预期，开局良好。 6个并列句，一气呵成。从气势上看，是非常乐观的。 经济形势决定经济政策的定调。所以，我们不难发现，这次会议没有再提“六个稳”。 而从2018年7月31日政治局会议首提“六个稳”以来，在过去几次会议中都保持了这个口径，但这次没提。作为稳增长主要手段的稳投资、（包括）稳基建，这次也没有提。 不过从宏观经济政策的关键表述来看，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要松紧适度。 财政政策还在压担子，货币政策“松紧适度”，那么二季度也是该适度了。 我认为2季度剩下的2个月左右，货币政策将步入观望期。 上述宏观场景于股市来说，那就是任其随波逐流。 空头不要再打看衰经济的牌； 多头也不要再打货币宽松的牌。 在没有新的重大变因来打破这种平衡之前，股指维持震荡格局，短时间不会走出单边连续行情，不管是向上还是向下。 4月19日砸下去又弹起来，目前看上证指数是不新高不会死心的，如果突破了3288，就看上方的两个压力位3320和3350，如图所示。 如果本周股指上攻创新高，到达【3320-3350】压力区间，将很容易引发明显的调整，这种调整就不是之前日内杀一波再拉起来的节奏。所以届时应该减仓，尤其是减题材股的仓，甚至我认为，这次上涨指数在核心权重和白马股的带动下去创新高，题材股并不会有太多起色。 回顾下近几天的行情，板块方面，金融权重（先是4月16日拉银行，后是4月19日拉保险）以及家电等白马在拼命拉指数，而5G和燃料电池分别大热了一天后，开始走补涨逻辑。 比如，4月19日的石墨烯就是燃料电池的补涨支线。 石墨烯此番之所以被爆炒，源于一则石墨烯可低价制氢的消息。 而氢能应用已经被提升为国家战略，所以石墨烯这个在氢能制造中最具潜力的新材料就开始受市场关注了。 但是有两点需要注意： 1、石墨烯毕竟是老题材，新瓶装旧酒，不会有特别大的爆发力。2017年炒方大炭素已经成为老黄历了。 2、补涨支线，相比燃料电池主线来说，持续的时间肯定是差很多的。而且现在是主线本身出现裂痕的时候，石墨烯来补位，万一主线开始调整，对它也是有连带影响的。 4月19日虽然全柴动力硬生生从-7%拔到+10%，但龙头美锦能源盘中尽了很大的努力，还是没能稳住。 虽然不能就此断言，燃料电池就歇菜了，但这是高位出现分歧的明显信号。本周的上半周燃料电池预计是高位巨量震荡的节奏。 石墨烯里其实4月19日拉起来板块就是分化的，所以这个板块的短炒其实就龙头们自拉自唱，而跟风小弟并没有多少肉的。 石墨烯就看龙头美都能源带节奏的能力了，先做再涨2-3天的预期。这算是短期还值得关注的一个题材。 总结一下我的观点，就市场目前的多空因素对比，并不支持走单边连续上攻行情，权重和白马股若带动指数强行冲高，很容易诱发调整，所以若指数冲高到3320-3350一线就应该果断高位减仓。目前就板块机会来说，是题材股的衰退阶段，蓝筹股的拉升阶段，所以现阶段继续持有蓝筹股短线是有利可图的，而持有题材股很可能赚了指数不赚钱。不排除有一些题材股的龙头仍然保持强势，但是大多数的题材股是容易走调整。（研究员 考股砖家）
事情正在起变化，A股迎来突破的契机
【博览财经研报】4月17日，A股三大股指展开强势震荡，沪指盘中一度触及3275点，离前高3288点仅有一步之遥。创业板指则是高开高走重返1700点上方，午后一度涨逾1.8%。截至收盘，沪指上涨0.29%，收报3263.12点；创业板指报1717.44点，涨幅1.17%。两市合计成交8301.83亿元，较上一交易日明显放量。 4月8日，沪指创下今年新高3288点。从那时起，A股市场就进入到了新的宽幅震荡阶段，其运行空间在3150点至3288点之间。 但是，事情正在起变化，现在，A股市场正迎来突破的契机。 本内参近期多次强调：在经历了激情满满的春季躁动之后，A股已经进入了更为理性的“四月决断”。在此期间，投资者需要对以下几个因素进行审视—— 一是经济是否复苏；二是；货币政策是否继续宽松；三是企业盈利是否改善。 最近，上述问题都逐渐有了明确的答案。而这些答案，给我们展示了A股市场向上突破的可能性。 第一个问题，经济是否复苏？ 从最新公布的数据来看，今年一季度GDP增速保持在6.4%，呈现了一个企稳的态势。而稍早前公布的M1、信贷和社会融资数据也比较给力，都是超出了市场预期。 虽然对经济复苏的预期可能已经部分反映在了今年以来的上涨行情之中，但在当下，这个问题的答案，对A股的影响应该是偏积极的。 同时，股市是一个预期市场。我注意到在一季度GDP数据出炉之后，经济政策依然值得期待。例如—— 4月17日国务院常务会议，确定进一步降低小微企业融资成本的措施，加大金融对实体经济的支持。 国家发改委近日下发关于征求对《推动汽车、家电、消费电子产品更新消费及促进循环经济发展实施方案(2019-2020年)(征求意见稿)》 这些都应该算是好消息。 第二个问题，货币政策能否继续宽松？ 4月15日，央行官网公布央行货币政策委员会2019年第一季度例会，此次会议指出，稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，同时保持流动性合理充裕，广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配。 4月16日，央行重启了已经连续18个交易日暂停的逆回购。4月17日，央行续作了2000亿元MLF。 至此，央行通过“逆回购+MLF”向市场投放流动性，这种操作实际上已经宣告了4月降准的概率几乎为零，但又保证了资金面不会过于紧张。 4月以来，市场对于“降准”始终存在分歧。有一种简单粗暴的逻辑是“降准=货币宽松=股市利好”。然而在我看来，不降准也未必是利空，因为央行也没有收紧货币的意图。货币政策的松紧度能够维持现状，这对股市的影响并非负面的，而是中性的。 第三个问题，上市公司盈利是否改善？ 从已经披露的一季报数据来看，上市公司盈利改善是大概率事件。 创业板公司整体盈利增速虽然还是负值，但已经比去年好很多。据统计，创业板2019年一季度净利润同比增速为-12%，相比2018年-54%的同比增速已大幅改善。 值得注意的是，大浪淘沙之下，业绩分化在所难免，大市值公司的盈利表现更为突出。这在技术层面给未来几天A股市场向上突破提供了支撑。市值千亿以上上市公司，2019一季度净利润同比增长55%。 如果说春节后近两个月的上涨行情是2019年A股“牛市”的第一阶段。那么，从沪指突破3200点开始，牛市就进入到了更为理性的第二阶段。 此前我们总结了牛市第二阶段的一些特征—— 市场情绪高涨，但并没有亢奋；交易处于相对高位，宽幅震荡是常态；行业轮涨，但涨跌分化；业绩成为市场“锚”，大市值蓝筹的价值被进一步挖掘。 而当市场风格偏向于“大市值”之后，指数的突破就是一件很轻松的事情。一如4月16日银行股的崛起，带动沪指上涨2.39%。 另外，从时间节点来看，2月和3月市场向上突破的动作都发生在当月下旬，现在4月下旬正在临近，应该到了选择方向的时候。
魔咒就是用来破的嘛！短线难测则坚守中线思维就好
【博览财经分析】短线市场走势预判依然难测。现在考验的完全不是技术，而是心态。 近期的短线行情特质似乎把“逆人性”思维发挥的淋漓尽致： 你感到怕的时候、担忧的时候，实际行情表现就依然给你希望； 大家一致唱多、情绪兴奋的时候，实际行情表现却差强人意。甚至反而可能是行情快到头了！ 从15日的高开后跳水，到16日的大涨反转，再到17日指数微涨（收红十字星）但热点全面开花，然后到18日的震荡收绿十字星……市场原本期待的突破3288点前高依然未能实现，反而短线市场表现又有降温之势。 ★最直观的，17日120家涨停，18日骤降到60家，跌停从5家增长到15家。另外，还有36只股票炸板，炸板率45%。 ★热点板块新能源汽车没有走出一只连板个股，工业大麻概念只剩下4只因公告原因的一字涨停，没有自然涨停。 ★高位个股大多没了持续性，东风科技、全柴动力、福安药业等基本翻绿，方盛制药、飞马国际更是触及跌停。市场高度整体往下压。 ★两市成交额大幅缩量，沪市仅剩3235亿元，缩量300亿，深市4299亿，缩量500亿。 总之，短线表现继续任性。股市预期变化依然呈现非理性、非逻辑化。依然不知道何时该跟着理性分析涨跌逻辑走，何时该反逻辑走？ 所以，很多分析都在说，今天将遭遇“419”魔咒的考验，要谨防历史会重演？! 先科普下，所谓“419”魔咒是指每年的4月19日前后A股或多或少都要跌一下。 其实，看似神奇，背后原因很简单——因为通常每年两会行情都会积累很大的获利盘，而5月素来有“5穷”之称，4月19刚好处于这么一个尴尬的位置，自然是凶多吉少了。此时，市场一旦出现中阴下挫将很伤人气。 如果从18日的行情表现来看，似乎4.19魔咒重演的概率很高啊。 但是……这里必须要说但是了，有大V直接对这个所谓的魔咒反驳了，认为很扯，bug太明显： 第一，一共才列出了11个数据，居然有六个所谓的例外。比如周末啊，周末不应该对应周五和周一吗？这组数据里面，一会拿周五的说，一会拿周一的说。然后，有两天涨的，就是用词微涨，其实也是心理暗示。意思是这种不算。那2017年那个下跌，是不是应该叫微跌呢？ 第二，很奇葩的没有2007年以前的数据。那之前这个魔咒成不成立呢？略了解点统计学基础的都知道，抽样数据太单薄，说服力是很弱的。 所以，虽然这并不代表我们否认今天会跌的可能性（实际上个人倾向于认为今天确实要谨慎一些），但拿4.19魔咒出来说事，其实很唯心很牵强，基本上是赌博了——世界上本来没有魔咒，相信的人多了，“鬼”就真的会出现在身边。反正不管什么内因，只要跌了都可以归为魔咒。 反而，我们认为更要的注意的是：第一个，本周成交呈持续回落态势，很可能还与外资通道关闭、五一假期临近有关。由于香港复活节假期，北向的沪股通和深股通于4月18日（星期四）至4月22日（星期一）暂停交易。4月23日（星期二），沪深港通将照常开通。美股于4月19日全天休市。重要节日的来临，导致机构资金步伐放缓。离五一不远了，长假前，有些人要卖股票去度假，在这时冲关量能不足。但是本周的清淡，在节后有可能会有所修复。 第二个，年报在4月30日要结束了，今年来年报及一季报公布依然呈现“前靓后差”的规律，可能有些不好的业绩会陆续公布。这让市场刚有点苗头的业绩白马轮动特征没能持续，就再度向短炒题材转向了。 第三个，就是技术上看，沪指3300点上方筹码压力很大。而且一个新高的出现，突破太快并不是好事。这可能才是短线市场又开始变得谨慎的真正原因。 所以，不要总在关心魔咒会不会应验，更要关注的是，魔咒都是拿来破的。A股曾经的魔咒太多了……基金“88魔咒”、招商策略会魔咒、世界杯魔咒、中石油魔咒、股指交割日魔咒……但不要忘了这些魔咒多出现在熊市和震荡市，2019年若真是大牛市，会被这么一个魔咒吓到大跌？ 而中线来看，我们对行情的乐观依旧坚持——决策层对股市的定位要求（为搞活实体做贡献，并且金融也要搞活）、股市对科创板的扶持任务（还没完成）、股市流动性内外部改善预期趋势没有任何变化、A股估值仍然相对较低……等等中线乐观要素并没有任何变化。 我们强调现在必须要以牛市思维来看待市场。而牛市中，最忌讳的就是还在搞日线上的追涨杀跌，牛市中最关键的是持股耐心，因为牛市中几乎所有股票都是会涨的。区别只是涨多张少。 实际上，虽然18号热点股有点退潮，但是漂亮50趋势强劲。而五月之前有msci扩容这个事情，这也是以往四月底没有了。另外下周马上有一带一路这些重大活动。所以，后续的资金预期是不悲观的，新的题材热点也是不缺的。 策略上，我们再次重申：既然短线预判目前很容易打脸，那对多数超短线的低买高卖并不擅长也跟不上操作节奏的投资者来说，何不从中线趋势的角度来看行情？只要你认为未来继续上涨是大趋势，又何必纠结于短线是否预判错误？ 方向判断对了，接下来只是赚多赚少的问题罢了。毕竟，牛市中，最忌讳的就是还在搞日线上的追涨杀跌，牛市中最关键的是持股耐心。 所以，今天有没有什么魔咒的，不要看的太重了。跌了正常，涨了也不必意外。把复杂的事交给市场，想清楚持股逻辑，这就够了。
投资参考
临近“变盘期”，几个细节要注意
【博览财经分析】上周（4月15日至4月19日），A股市场整体维持宽幅震荡的格局。就沪指走势来看，上周还是围绕着前期平台进行横向整理，量能也并未有明显放大。总体上波澜不惊的行情，但是在盘面上，依然有几个迹象值得注意—— 一是，资金开始青睐银行、保险等金融权重股。 近一周（4月15日至4月19日），全市场主要指数呈现不同程度上扬。其中，中证100、上证50、深证100周涨幅居前，单周涨幅均突破3.5%。上证50的崛起意味着资金开始青睐大市值的权重股。
二是，前期涨幅相对较小且业绩较好的周期股（有色、煤炭等）有所异动。 三是，新一批的“业绩爆雷”上市公司开始涌现。 博览研究员认为，近期银行、保险、家电等板块的大市值品种频繁异动暗示着A股市场存在短期内向上突破的可能。由于今年2月和3月的市场的向上突破行为都发生在当月下旬，现在，4月的“变盘期”已然临近。 几个细节值得注意 上周五（4月19日），A股市场依然是宽幅震荡格局，盘中几番起落，三大股指时红时绿。截至收盘，沪指收报3270.80点，涨幅0.63%；创业板指报1715.80点，涨幅0.66%。两市合计成交7203.89亿元，较上一交易日略有缩量。 从当天盘面来看，有四个细节需要注意。 一是，当天沪指振幅1.46%，上下波动50个点。 这意味着，临近“变盘期”，各路资金的“暗战”进入高潮，多空双方都在试探、发力，市场波动幅度开始增强。 二是，保险、银行和券商集体异动，为即将到来的向上突破吹响了“号角”。 保险和券商的一季度业绩十分抢眼，而银行作为顺周期的行业，当经济复苏是大概率事件的时候，其未来的业绩也有所保障。 三是，家电板块的龙头——格力电器上演了一出“强者恒强”的好戏。 这进一步验证了当下市场的逻辑——业绩确定性高的大市值品种，正在受到资金青睐。 四是，随着越来越多的行业估值水平超过历史中位数，依靠风险偏好提升和流动性改善支撑的估值修复行情或将告一段落。 近一周，汽车板块大幅拉升，估值已经回升至历史中位数以上水平。估值回到历史中位数以上水平的行业还包括：银计算机、国防军工、券商等。
同时，新一波“爆雷潮”迫使市场开始重视基本面，今年春季以来的估值修复行情已然进入尾声。 从时间上看，本周一是4月22日，是4月下旬的第一个交易日。此前本内参文章曾经总结过一个小规律，今年2月份以来，每一次重大的突破都发生在当月下旬。现在，时间快到了，冲关的“主力军”也准备好了。诸如保险、银行和消费板块的权重股获得资金青睐之后，指数的上涨也就顺水推舟。再加上近期消息面偏暖，预计四月下旬的A股“开门红”就是大概率事件。 总结 4月19日盘后的消息面整体偏乐观——政治局会议谈资本市场，首提科创板；中金所股指期货松绑；监管层让资本市场保持活力的意愿较为强烈。海外市场对此反应比较积极，4月19日富时A50指数大涨。 短期来看，资金流入银行、家电等板块的大市值品种，有望推动市场向上突破，沪指超越3288点的概率很大。但是，新高之后，由于市场逻辑开始切换，主力资金的辗转腾挪势必带来更加剧烈的波动。此时此刻，投资者应先立足于防御，再考虑将进攻。而那些业绩与估值相匹配的大市值品种，进可攻、退可守。
观察与思考
从一季报看风格转换：大市值业绩较优
【博览财经观察】如果说激情满满的春季躁动行情是2019年A股“牛市”的第一阶段。那么，从沪指突破3200点开始，牛市就进入到了更为理性的第二阶段。在牛市第一阶段的流动性改善推动估值修复的上涨告一段落之后，行情想要走得更长更远，则离不开基本面趋势的验证。基于这一判断，在“牛市”第二阶段，市场更为关注上市公司的业绩和估值。 当前，市场的核心矛盾已逐渐由分母估值端转向分子盈利端，业绩超预期个股表现较优——4月16日银行股的崛起就是一个例证。随着金融数据的改善强化经济企稳预期，“业绩为王”有望成牛市第二阶段最重要的主线之一。目前创业板2019年一季报业绩的披露率达到100%，A股上市公司一季度披露率已经超过40%。对上市公司业绩数据加以梳理之后，可以得出以下结论—— 其一，今年一季度，创业板业绩边际改善。今年下半年创业板的盈利水平大概率见底反转。 其二，A股整体来看，大市值公司业绩较优。 其三，大消费景气度较高。 今年以来，A股市场风格经历四次切换：1月风格偏大；2月风格偏小；3月风格相对小；4月开始风格相对偏大。眼下，A股在沪指3150点至3288点之间展开震荡整理，预计业绩过硬的大市值品种在这个震荡阶段会有较好的表现。 创业板的“盈利底”有望出现 据统计，创业板2019Q1净利润同比增速为-12%，相比2018年-54%的同比增速已大幅改善；若剔除温氏乐视光线坚瑞宁德，创业板业绩增速改善更为显著，从2018年的-60%提升至2019Q1的-0.04%。
看2019年全年，创业板的盈利水平大概率见底反转。一方面，从2018年的利润季度分布看，利润贡献逐季递减，四季度单季度甚至亏损，所以低基数效应有望使今年的盈利水平逐季提升。另一方面，商誉减值随着2018年的集中释放，2019年的压力也将边际改善。 “大市值”上市公司业绩较优 A股整体来看，大市值公司业绩较优。其中，市值千亿以上的披露率为92%，2019Q1净利润同比增长55%；市值500-1000亿的披露率为25%，2019Q1净利润同比增长65%；市值100-500亿的披露率为56%，2019Q1净利润同比增长-8%。
大消费景气度较高 从目前已披露的数据看，2019Q1净利润增速排名靠前的行业主要有建筑材料、纺织服装、休闲服务、非银金融和采掘；2019Q1净利润增速改善较为明显的有建筑材料、传媒、纺织服装、采掘和休闲服务。整体来看，大消费业绩表现较优，成长行业的盈利或企稳回升。
大消费景气度高，很好理解，受益于我国经济结构转型、科技发展，人们对美好生活的向往最直接的体现就是消费升级。而且消费行业里的公司确定性更高，龙头企业更容易形成护城河，会因为进一步提高市占率等而获得更高的超额收益，因此会产生溢价，10年几千倍的大牛股就这么诞生了。 近期，贵州茅台股价从每股800元到900元再到高盛给出的目标价1033元，这种长期持续上涨的势头和预期，正是市场对上述逻辑的认可。 来自海外的陆股通北向资金早已洞悉了这一点。 自2014年11月沪港通开通以来，北向资金成为A股市场增量资金的主力。从行业分布来看，北向资金持有的A股上市公司主要集中在五大行业之中，分别是食品饮料、家电、非银金融、医药和银行——这五大行业的资金集中度接近60%。其中，食品饮料行业是目前唯一一个北向资金持仓超过千亿元的行业。中国扩大内需的政策导向，以及14亿人口的消费升级，已经成为了外资长期投资中国市场的首选策略。这一点，同样值得中国股民借鉴。
| 
发表于 2019-4-23 09:11:28
