《封堵华为消息接踵而来，贸易争端完全对冲外资纳A利好》：上周五（24日）沪指勉强收红，农业股、科技股拖累大盘整体走势，A股似有技术性探底的迹象。但考虑到，作为影响A股短中线走势核心因素的贸易争端依然没有任何缓和的迹象，反而是在更加恶化——其显著表征是作为贸易争端焦点的对华为5G的封堵，这个周末坏消息接踵而来。另外，A股国内宏观因素也不是太妙。因此，尽管也有两大国际指数纳A的消息传来，但总体上，A股仍然会受制于贸易争端的利空影响。辩证来看，贸易争端前景迷茫对A股也并非全部负面。至少市场对“美国封杀会加速中国高科技自主化”的预期，对于国产操作系统、国产替代芯片等国产高科技自主化产品会抱有更多的炒作热情。这对A股科技题材板块算是利好。但总体上看，A股高科技概念可能享受到的一点辩证性利好，是以大盘整体难有改观作为代价的。总之，在上述A股市场外部情况下，尽管从技术上看，很多机构都在说短线反弹动能在变得越来越强。几率越来越高，但在我看来，总体上，当前股指趋势仍然向下，即便短线出现反弹，反弹预计也会非常有限。所以就算短线想要抄底的，或许仓位也只能保持在3成以下。 《贸易争端仍是A股首要权重，谨慎预期已传导到全球市场》：从5月23日行情表现看，贸易争端毫无疑问依然是A股第一大影响权重。另外，外资还在用脚投票。北向资金的净流出仍在持续，这种趋势说明他们对后市的看法，对短线盘面依然感到不安。比较认同一位大V这样的看法：对于目前市场，虽然贸易争端问题这一波最黑暗的时间已经过去了，但消息面仍然是一些不断传来且无关痛痒的幺蛾子，整得市场情绪比较反复；此外，目前中国内部层面也没有超预期的利好政策来修复市场情绪。这两方面造成了现在的交易处于“垃圾时间”。所以，规避贸易争端不确定性，仍是A股投资者的主流。
博览视点
封堵华为消息接踵而来，贸易争端完全对冲外资纳A利好
【博览财经分析】上周五（24日），上证综指勉强收红，农业股、科技股拖累大盘整体走势。A股似有技术性探底的迹象。但是考虑到，作为影响A股短中线走势核心因素的贸易争端依然没有任何缓和的迹象，反而是在更加恶化——其显著表征是作为当前贸易争端焦点的美国对华为5G的封堵，这个周末坏消息接踵而来——另外，A股的国内宏观因素也不是太妙。因此，尽管也有两大国际指数纳A的消息传来，但总体上，A股仍然会受制于贸易争端的利空影响。 ●从传被制定无线技术标准的Wi-Fi联盟和制定SD存储卡标准的SD协会移出会员名单——准确消息是，Wi-Fi联盟在不剥夺华为会员资格的情况下，暂时限制了华为参与该组织活动的能力。分析指出，暂时失去会员资格并不意味着华为无法生产使用Wi-Fi的产品，但华为今后对Wi-Fi技术的未来发展将不再有发言权。 ●到JEDEC（固态技术协会）确认证实华为已自愿撤回其在该组织的会员资格。 ●再到中芯国际主动从纽交所退市，迎来的各种遐想——尽管该公司称“退市已经考虑很久，与贸易战和华为事件没有关系”。 ●以及特朗普日前正在日本访问，并试图要日本在遏制华为5G、推动“印太战略”落实、与中国进行战略竞争等方面与这个其头号盟友，同时也是中国一个重要高新技术来源国，进行紧密配合，都显示出中美贸易争端正在“斗则两伤，但川普就是要斗”的局面。 ●然后最新的一个让投资者恐怕会相当忧心的围堵消息是，据《南华早报》消息称，微软已经正式确认停止接受华为在windows操作系统上的订单——也就是说，华为的新电脑将无法搭载和使用windows操作系统，至少现在是这样的。事实上，早前微软也从微软商城下线了华为的电脑产品。分析指出，相比于有关国际组织的间接打击，这是继谷歌暂停对华为安卓系统合作、高通暂停技术授权之后，华为遭受的另一个最现实、最紧迫的打击。 据悉，虽然早前有消息爆料出了华为自研操作系统鸿蒙，并且可以兼容手机、电脑等智能设备，但是据了解，鸿蒙是基于linux开发的，能够兼容安卓应用，但并不能够兼容windows应用。要知道windows是目前市场份额最高的窗口化操作系统，许多软件开发工程以及办公处理都是通过windows处理的，windows甚至已经出现出了一种不可替代的重要性。这对于华为电脑业务的打击是相当大的。 总之，尽管华为任正非“乐观”表示：华为根本不会死。尽管华为迄今为止的对外态度、反应策略和扎实的技术储备都让国人感到惊叹和敬佩。但是，通过美国宣布对华为禁令后有关企业、组织和国家的反应来看，投资者对贸易争端的前景可能给A股带来的预期显然变得更加谨慎了。 除了贸易争端因素外，在A股的国内因素方面也没有太大改善。一个引爆舆论关注的消息就是包商银行因为出现严重信用风险被央行接管一年。 这家银行涉及资产近6000亿元，据说其非银行存款的资产占了高达一半多，严重违反有关金融风控法规。央行及银监会已经表态，接管后将通过提供流动性支持、及时调拨充足现金、确保支付系统运行通畅等措施，保持包商银行正常经营。但当前市场更加关注的是，央行托管公告中对于“5000万元以下对公存款和同业负债，本息全额保证；而对5000万元以上的，由托管人和债权人平等协商，依法保障”的说法，引来了网上舆论猛烈的吐槽。 分析认为，继此前江苏多家地方上市银行受刘士余主动投案的影响引发各种猜测后，这一最新消息，恐怕会进一步放大市场上对地域性上市城商行的风控管理的质疑声，对整个银行板块有可能带来新的压力。 此外，从资金层面来看，近一个半月时间，针对局部楼市过热表现，有关监管部门分别发出了不同的预警信息。但是房地产调控政策的总体基调（相对放松的态度）并未改变，而这对股市的资金分流预期恐怕也会越来越突出。 当然，辩证来看，贸易争端前景迷茫对A股也并非全部负面。至少市场对“美国封杀会加速中国高科技自主化”的预期，对于国产操作系统、国产替代芯片等国产高科技自主化产品会抱有更多的炒作热情。这对A股科技题材板块算是利好。 事实上我们也的确看到，决策层正自上而下地加快对高科技自主化的有关决策动向。 ★国家主席习近平在周末向2019中国国际大数据产业博览会致贺信称，中国高度重视大数据产业发展，愿同各国共享数字经济发展机遇，通过探索新技术、新业态、新模式，共同探寻新的增长动能和发展路径。 ★工信部部长苗圩表示，工信部将引导推进云计算、大数据、人工智能、区块链等技术的融合创新，鼓励龙头企业建设大数据平台。 ★中国贸促会会长高燕就美对我新一轮加征关税影响答记者问称，美方经济霸凌行为严重践踏多边贸易规则；中国将保持战略定力，坚定不移办好自己的事情，推动中国经济在高质量发展轨道上行稳致远。 ★深圳市副市长王立新表示，每年拿出1/3的财政科技专项资金用于基础研究。 所以，A股科技板块（特别边缘计算、数字衍生等等一些有黑科技概念噱头的新奇科技概念），本周也许相比于金融、白酒等目前负面问题重重的权重蓝筹，会有更多表现机会。 另外，外资纳A的消息，周末也有新动态。富时罗素25日在其官网宣布，将A股纳入其全球指数，共有1097只A股入选。入摩将在5月28日生效，而入富将在6月21日生效，这也意味着从这个月底开始，A股市场将陆续迎来将近2000亿人民币增量资金。这算是给A股托底预期的一个好消息了。但考虑这两大指标纳A的消息市场早已完全了解，其对市场预期的作用，也并不能改变趋势。 而对今天（27日）A股有利的两个消息是，美国股市因阵亡将士纪念日休市；英国股市因春季银行假日休市。可以说这都是现在海外市场对A股传导影响极大的风险点，是暂时消停了一下。 但总体上看，A股高科技概念可能享受到的一点辩证性利好，是以大盘整体难有改观作为代价的。 总之，在上述A股市场外部情况下，尽管从技术上看，很多机构都在说短线反弹动能在变得越来越强。几率越来越高，但在我看来，总体上，当前股指趋势仍然向下，即便短线出现反弹，反弹预计也会非常有限。所以就算短线想要抄底的，或许仓位也只能保持在3成以下。
贸易争端仍是A股首要权重，谨慎预期已传导到全球市场
【博览财经分析】从5月23日行情表现看，贸易争端毫无疑问依然是A股第一大影响权重。 当日A股三大股指继续下跌，上证综指跌1.35%，报2852.52点；深证成指跌2.56%，创业板指跌2.51%。从个股方面来看，被曝可能被美国政府纳入限买美国技术名单的海康威视等个股继续大跌，继续大幅净流出（海康再度净流出8.94亿元）。还有作为华为概念股龙头的实达集团已经六连板，虽然该公司自爆现在债务压顶、现金流岌岌可危，但并没影响市场的炒作。 当然，一手打造万亿市值的茅台原高层被双开被逮捕的消息，也重创了整个白酒板块和部分具有关联的消费概念，但该事件在权重上仍然只能算局部个案。 与此同时，外资还在用脚投票。北向资金的净流出仍在持续，截至收盘，北向资金合计净流出41.14亿元，沪股通净流出14.82亿元，深股通净流出26.32亿元。5月12个交易日以来，北向资金已合计净流出511.29亿元，其中有6个交易日单日净流出超过40亿元。 北向资金作为A股市场上的“聪明资金”一直都有很强的嗅觉，它们的这种趋势说明对后市的看法，对短线盘面依然感到不安。 23日还有一个财经消息让A股投资者感慨：印度股市23日创了新高，孟买sensex指数突破四万点，大A现在连国人一向鄙视的阿三都不如，真是让人唏嘘。 而对今日（24日）A股而言更要警惕的是，跟A股保持一致的是，23日隔夜美股再度大跌。标普盘中跌1.7%，收跌1.19%，道指盘中跌超400点，收跌约286点；纳指盘中跌2%，收跌1.58%。美油大跌超5%。10年期美债收益率跌8.5个基点，盘中触及2017年来新低，关键美债收益率曲线倒挂。尤其是科技股重挫，英伟达跌3.2%，博通、AMD跌近4%，高通跌1.5%。阿里巴巴跌1.7%；京东跌5.4%；百度跌超4%。新浪跌10%，微博跌11%—— 因此，24日，A股大概率也会继续跟跌！贸易争端的谨慎预期传导下，资本市场似乎正形成，风险从A股到美股循环传导的节奏。 如今，炒股，尤其是炒A股。真是心累的事情。成天各种真假消息满天飞，让人跟不上节奏。包括最近说中美毛衣止战，然后说是去年的；说外国企业停止对华为供货，然后又出来澄清说还在继续做生意，然后又有说法是“暂时”还继续做生意，后面还说不准。 总之，现在的消息面就像是只上蹿下跳的闹腾猴子一样，瞬息万变，一天之内都能来个多次反复。而市场则宛如磨人的老妖精，跌又跌不下去，弹又弹不起来。所以，现在的行情就是螺蛳壳里做道场。没有多大的活动空间。 比较认同一位大V这样的看法：对于目前市场，虽然贸易争端问题这一波最黑暗的时间已经过去了，但消息面仍然是一些不断传来且无关痛痒的幺蛾子，整得市场情绪比较反复；此外，目前中国内部层面也没有超预期的利好政策来修复市场情绪。这两方面造成了现在的交易处于“垃圾时间”。 比如，23日商务部谈美国对华为出口管制：中方已就美方对华为出口管制措施进行严正交涉，对美方这种霸凌主义的做法，最好的回应就是中国企业继续发展壮大。中国政府有信心、有能力保护中国企业的合法权益。 商务部谈美国打压中企：近期，美方频频使用“长臂管辖”措施，打压中国企业。中方一贯坚决反对任何国家依据其国内法任意制裁中国企业和个人。我们敦促美方停止错误做法，为两国企业开展正常的贸易与合作创造条件。中方将采取必要措施，坚决维护中国企业的合法权益。 针对稀土反制的传闻，商务部确认，目中国对稀土实行出口许可证管理，没有资质和数量限制，除此之外没有其他的贸易管理措施。 所以，规避贸易争端不确定性，仍是A股投资者的主流。 当然，也有些投资者从抢超跌反弹的角度认为，某种层面来说也算是“布局时间”。 我注意到，有多家机构都提到了新的外资入场的消息，5月25日凌晨4点后富时罗素将发布A股“入富”最终名单，28日后MSCI的新一批资金也将完成被动配置。有分析认为，这或令市场在下周大概率变盘，结束多日的横盘局面。 但我个人的看法是，外资不是活雷锋，在买A节奏上不可能如市场所愿，如果外资真的的增加A股配比，那么这几天就应该有增持，但从A股表现看，并没有什么起色。所以，外资纳A的消息是否真的能让市场变盘，需要商榷。 当然，这不是说我反对A股短线有反弹的可能性，在目前2850的位置已经接近前低，市场本身是会有越来越强的底部预期的。但反弹，应该是技术性反弹性质，而跟外资实质关系恐怕不大。
热点聚焦
527亿北向资金净流出，创月度最高纪录
【博览财经观察】数据显示，截至5月24日收盘，陆股通北向资金5月合计净流出金额已经高达527.47亿元，创下了沪深股通互联互通机制设立以来月度净流出的最高纪录。 北向资金一直被视为市场重要的风向标，所以无论是流入还是流出都被市场参与者所关注。由于北向资金集中持股金融蓝筹和白马股且对内地资金具有示范效应，其行为对大盘指数造成了一定的影响。 那么，北向资金跑路，是不是一定意味着行情结束了呢？它们还会回来吗？ 北向资金习惯于“兑现收益” 近一个月的时间里里，北向资金只有3个交易日净流入。近期北向资金持续流出原因包括：前3月市场涨幅较大，资金有获利了结的需要；外部环境变化对A股市场的负面影响；近期人民币汇率波动加大，资金观望情绪加重。 但主要原因恐怕还是第一点。从历史表现来看，“越涨越卖”是北向资金一贯的操作，净流出多在阶段上涨时。 自2014年11月沪股通正式开通以来，北向资金共有四轮集中流入与流出时段。其中密集流出分别发生在2015年6-7月、2010-11月，2017年10-12月，和2018年9、10月。而这些点位，基本上都对应着上证综指的高点。 例如，2017年10月、11月，外资密集流出的两周中，上证综指均位于3350左右的高点，且这个点位较年初上涨约8%。
2015年情况与之类似：2015年3月25日开始，沪股通迎来了自开通以来的首次持续净流出，10个工作日累计净流出152.3亿元，整体持仓下降13.8%。此轮流出前，上证综指已从2015年2月6日3075点，大涨19%至3660点。外资流出后，上证综指于2015年4月27日达到顶点4527点后开始回调。 可见，部分北向资金在获利盘丰厚的时间点离场，是一种习惯性行为。作为兑现收益、提前离场的重要信号，北向资金的持续流出，确实值得重视。 人民币汇率企稳 最近，人民币汇率波动加大，人民币兑美元汇率距离7一度仅有一步之遥。回顾2018年的行情，去年A股两次深度回调，都是在人民币短期加速下行时发生的，北向资金同样出现了净流出现象。 值得注意的是，近期管理层接连向汇市喊话，央行也在香港发行央票，这些动作的、展现了十分明显的稳汇率的意向。 5月23日，央行副行长刘国强表示，近期人民币汇率出现了一定幅度的贬值，虽然汇率出现一些偶发性超调，但市场状况是平稳的，没有也不允许“出事”。 5月24日，人民币兑美元汇率中间价报6.8993，较前一个交易日上涨1个基点，结束了此前11个交易日的连跌走势。 5月25日，银保监会主席郭树清指出，我国经济基本面决定人民币不可能持续贬值，投机做空人民币必然遭受巨大损失。 上周美元离岸人民币指数重新回到了5日和10日均线以下，人民币贬值的势头有望被终结。考虑到5月底MSCI扩大纳入，叠加加上富时罗素指数正式公布纳入A股名单的公司，预期月底被动资金配置与汇率重新稳定，北向资金净流出趋势短期内或将有所减缓。 总结 当前海外资金异常关注中国市场，海外机构正积极调研A股标的与寻找合格境内投资委托机构，但在中国经济复苏进一步强化前，北向资金将进一步保持观望。A股纳入MSCI和富时罗素指数并不一定会立竿见影地带来大规模资金流入，但一旦确认经济复苏和A股市场环境趋于稳定，届时北向资金将重新迎来大幅流入。因此，站在目前这个时点，我们需要耐心等待。
焦点透视
警惕破位下行的风险
【博览财经分析】5月24日，A股市场成交继续萎缩，当日沪深两市成交额仅为3809亿元。股谚有云：地量低价；那么，持续缩量是A股市场的见底信号吗？博览研究员认为，在外部因素的干扰下，A股市场投资者情绪短期内势必更加趋于谨慎，市场交投仍有可能变得更加清淡。 更为关键的是，从技术分析来看，创业板指数已经先行向下补缺并破位，而创业板指数通常是大盘的风向标。同时，月末和月初是今年以来A股市场选择方向的习惯性时点。两者相叠加，本周A股市场破位下行的风险陡增。 地量低价？ 5月24日，A股市场延续震荡态势。券商、银行板块开盘后快速走强，带领上证指数涨近0.7%，但随后快速跳水，上证指数全天在2850点上方宽幅震荡截至收盘，上证指数收报2852.99点，涨幅0.02%；深成指收报8776.77点，跌幅0.37%；创业板指报1443.75点，跌幅0.52%。 值得注意的是，当天沪深两市成交额已不足4000亿元。成交量进一步萎缩，无疑是市场情绪走向谨慎观望的直接反映。 想想今年早些时候动辄单日成交破万亿元的盛况，此情此景不禁令人唏嘘。 俗话说，”地量地价“，那么这次呢？我看悬。 短期来看，美国不断对中国企业”下黑手“，那些被波及的上市公司近期股价下挫已经充分反应了当前投资者在担心什么。 下一个被盯上的是谁，这个名单会不会越来越长？这种猜测无疑加剧了投资者的担忧情绪。 另外，今年的”春季躁动“行情发动之前，A股市场单日成交也就是3000亿元的水平。 由此看来，短期内，A股市场成交量还有继续下降的空间。 破位下行的风险 我们在之前的文章中描述了近期变盘的可能，也给出了见底的标志是大多数投资者对市场失去信心。 虽然我们希望变盘的方向是向上，A股能够止跌企稳，恢复涨势，但是市场走势不以人的意志而决定。 3月至今，上证综指涨跌幅为-2.99%，沪深300涨跌幅为-2.06%。在此期间，下跌的股票有2322只，占比为65.15%，所有A股涨跌幅中位数为-4.92%。也就是说，如果在3月初入市的话，截至目前亏损的可能性超过六成，亏损超5%的可能性接近五成。可以说投资者的信心已经接近低谷。 从周K线看，上证指数与深成指都是五连阴，创业板指七连阴。
从技术角度看，5月23日创业板指数跌破1450点后创本轮调整以来新低，打破了”双底“形态。 创业板的走势通常是大盘的先行指标，上证指数也存在跌破2838点，打破”双底“形态的可能。 同时，创业板指数已经将今年2月25日的缺口完全封闭，完成了向下”补缺“的动作；上证指数大概率也会向下”补缺“。 回补下方缺口，其实还是在很多投资者的预期之中，因为大家都听说过”逢缺必补“。 如果上证指数向下补缺，也许一部分投资者反而会觉得安心了，安全了。 在我看来，这时候反而要提防新的风险了。 既然见底的标志是失去信心，那么怎么可能在安心和安全的情绪之中止跌企稳呢？ 不跌破新的支撑，大伙儿怎么会绝望呢？ 从消息面上看，上周末没有什么超预期的利好因素，本周A股市场向下变盘是大概率事件，届时将出现新的破位风险。 上证指数跌破2838点，完成补缺，并再下一个台阶，假如本周市场这么走，相信绝大多数人会感到绝望。 而行情总是在绝望中诞生，在犹豫中上涨，在疯狂中死亡……
“中级调整”已满月，牛市信仰是否还在？
【博览财经分析】不知不觉，A股市场自4月下旬展开回调，已有一个月了。 在经历了长达近三个月的“春季躁动”行情之后，一波持续的回调把沪指从今年的最高3288点拉到5月份的阶段低位2838点。 从4月的最高点到5月的阶段低点，沪指跌幅累计13.7%。仅跌幅而言，这是一轮不折不扣的中级调整。 调整的转折点是4月22日。到5月23日，本轮调整的时间刚刚超过1个月。 在持续下跌一个月之后，A股是否“见底”？牛市“是否”还值得期待？许多投资者心中都存在类似的疑惑。同时，他们心中也有属于自己 的答案。只不过，在忍受了连续下跌的煎熬之后，这些答案以悲观为主。 有人说，回补沪指下方的2804点缺口； 有人说，跌到2700点再抄底； 还有人说，会跌回2440点…… 那么，我的答案呢？ 1、中长期 其实，分析股市的中长期走势，无外乎三点要素——政策、流动性和企业盈利。 政策层面，我们现在做好自己的事情，对外扩大改革开放（一带一路、进博会等等）；对内激发市场活力（减税降费、扩大内需、科创板等等）。 流动性方面，央行是说了“把好流动性的闸门”，但这不是“关上闸门”。只不过是年初放水比较多，现在放水的速度适当往回收一下。经济下行压力那么大，中小微企业对资金的渴求一直都有。所以，该放的水还得放，定向降准一直在路上。 至于企业盈利，由于经济复苏是一个漫长的过程，上市公司盈利改善往往跟随宏观经济的复苏。因此，这是一个需要继续观察的信号。好消息是，在年报和一季报批量爆雷之后，相信中报的雷就会少很多了。 中长期来看，没什么悲观的理由。 2、底部已经不远 那么，为什么在长达近一个月的下跌之后，A股市场还是萎靡不振？ 问题出在短期的消息面上，众所周知的原因，近期来自大洋彼岸的利空消息接二连三，对当下的市场情绪形成了压制。 市场参与者都是小心翼翼的，成交萎缩，北向资金流出，在这种背景下，A股短期如何走强？ 那么，这个难题是无解的吗？当然不是。 政治，是一门妥协的艺术。闹得太僵，日子都不好过，相信最后大家还是会找到利益平衡点。 值得注意的是，中级调整趋势，就是要跌到大多数人都对市场失去信心。只有这样，投资者才会心甘情愿在低位交出手里的筹码。 想想3月份和4月上中旬，A股市场上充斥着“牛市”的呼声。大家也愿意相信，沪指3200点到3500点之间真的没有阻力。 然而，在经历了1个月的持续下跌之后，现在你再说“牛市要来了”，估计身边的人会用看白痴一样的眼神看你一眼。 连涨三个月就是牛市，跌了一个月就是熊市，如此剧烈的情绪转换，确实是一种煎熬。而大多数股民就在这种煎熬中乱了章法、失去信心、抛出筹码。 其实，从A股的历史表现来看，每一轮牛市行情，一旦趋势形成，虽然中途会有波折（几乎都是1个月左右），但上涨趋势都会持续一年以上。
技术上看，当我看到下面这个图的时候，我觉得有一种对称的美感。最高点，转折点，两个阶段低点，整齐排列。
从4月8日到4月22日，沪指构造了一个略有复杂的顶部。相应的，当这轮中级调整趋势接近尾声的时候，也应该会构造一个复杂的底部。 日子虽然难熬，但底部已经不远。
决策参考
地量≠地价 尽快把缺口补了安心！
【博览财经研报】5月24日上证指数创出了近期成交量的地量，1627亿。 现在技术派关注的问题有两个： 第一，地量是否地价？ 第二，2800上方的缺口到底补不补？ 我认为，目前的地量不代表地价，传统意义上地量地价指的是一个下跌趋势的末端，抛盘逐渐萎缩，行情开始企稳。但上证指数从5月10日以来的行情是一个震荡行情，在震荡行情里讨论地量低价意义不大。 实际上，现在的地量只能理解为市场观望情绪浓厚，买卖双方欲望都不足，现在的位置离2800关口一步之遥，被套的人在这个位置实在不想割了，但现在也没有人想加仓增持股票。 所以，这种格局之下，大家都在被动地等变盘，而真正引发变盘的催化剂肯定是来自市场外部。 我注意到，周末消息面上，最新加入到限制华为的企业还在增加，连微软也停止与华为合作了。看来，等这些华为产业链上具有重要地位的企业都出来“站队”之后，才算利空出尽。至少，这些消息很难被A股市场解读为是利好。 我们知道，上周A股市场，围绕国产操作系统有过一番短暂的炒作，这算是A股对于海外科技公司“围堵”华为的一种回应，但这种炒作之所以很短暂，原因就是市场只是，也只能把它当题材来炒作，而不是真正的炒作基本面逻辑，这与5G和氢能源是有很大区别的。 我认为，目前海外方面的利空消息还会对A股构成压力，而北上资金在上周也用脚投票，净流出163亿元，而国内政策面还没有出现什么利好来对冲。 这种局面时间拖久了，股指最终还是会再向下探底，当然首先是考验2800上方的缺口，我认为这个缺口很大可能会补的，最好的走势是补了2800上方的缺口之后做个反弹去补5月6日上方的缺口，把上下两个缺口都补了，就让大家少了很多遐想。 其实，从周线图来，上证指数已经是5连阴，技术上需要做一个反抽，来确认高点，而不是直接走一个很大的倒V型向下回到2440，所以现在需要等待的是一个变盘的契机。 中信证券提出了一个思路认为，预防股权质押等风险重现，A股有“政策底”。截至5月23日，预计股权质押或有平仓线以下市值约8167亿元，上证综指平均每下跌100点将增加约900亿元，若跌破2700点，或有平仓风险市值将接近去年10月股权质押问题集中爆发时的水平，可能会触发受迫性卖出的负反馈机制，甚至有可能进一步触发两融风险。上证综指2800点是预警线，政策积极的预期管理下，A股有“政策底”。 也就是，押注2800点政策或再强力出手。我觉得这个逻辑成立，只不过显得太被动了，可是现在我们确实也无法寄望政策马上再出招： 一方面，货币政策处于观察期，在当前这个阶段真正做到了稳健中性； 另一方面，决策层近期纷纷外出调研，这种调研既是了解第一手信息，也是为下一步政策决策提供参考。 5月最后一周政策面预计波澜不惊，市场还得自力更生。（研究员 考股砖家）
投资参考
决策层调研“稀土王国”！两条主线把握布局机会！
【博览财经研报】据人民日报报道，5月20日，决策层赴江西考察调研，此行的首站是位于赣州市的江西金力永磁科技股份有限公司，意在了解赣州市稀土产业发展情况。 博览财经认为，在中美经贸摩擦愈演愈烈的背景下，决策层调研重稀土重镇——赣州意义重大。当前阶段，美国对于中国稀土及磁材的依赖性较高，而美国国内自建完备的供给链需要较长时间，难度也很大。 在此背景下，稀土限制作为反制美国的应对措施，在理论上完全可行。除了即将实施的加征关税，未来决策层有望出台更多稀土产业扶持政策，在持续打击黑稀土流通的同时，鼓励发展下游行业应用。这也将对后续稀土行情提供有力支撑。 稀土战略地位凸显，产业扶持政策有望加码 实际上，在决策层此次调研之前，工信部就于上周在江西赣州开展了稀土专题调研。管理层如此重视的背后，则是赣州在中国稀土产业占据了至关重要的位置。 统计数据显示，中国98%的稀土资源分布在内蒙古、江西、广东、四川等地，其中应用于尖端科技领域的重稀土主要分布于江西、广东、广西、湖南、福建等地。而江西赣州供给了全球约70%的中重稀土、60%的黑钨，是名副其实的“稀土王国”。根据《关于下达2018年度稀土矿钨矿开采总量控制指标的通知》，2018年全国50%的重稀土开采配额分给了赣州本地企业。赣州对于稀土这一战略资源的重要性不言而喻。 更重要的是，在中美贸易摩擦愈演愈烈之际，本次决策层调研也引发了市场的无限想象，未来稀土会不会成为中国反制美国的重要举措呢？ 根据机构统计，2017年美国近80%的稀土进口源自中国，需求基本靠中国满足。这也解释了为何美国不将稀土、关键矿物等资源纳入对中国所列的加税清单中。当前阶段，美国对于中国稀土资源、磁材的依赖性依然很强。 另一方面，虽然美国国内稀土资源储量也非常丰富，但完全通过自己开采以弥补供需缺口的难度非常大。因为美国稀土产业呈现重开采而轻提炼的特征，并不具备完整的产业链，如果要在美国内部建立完整的稀土供应链，美国相关部门预计需要的时间为15年。而反观中国，业内人士表示，中国目前的稀土分离技术领先国外约5-10年，处于国际绝对领先地位。 基于以上这两点可以推断，美国稀土供给链的恢复需要较长时间，短期内摆脱对中国的高度依赖几乎是不可能的。所以稀土限制作为反制美国的应对措施，在理论上，完全是可行的。 博览财经认为，未来稀土行业可能采取的相关措施或以国内的产业扶持政策为主，比如持续打击黑稀土流动，管住供给端闸门，同时大力发展下游行业应用，减轻对国际市场的依赖程度。而直接限制出口的可能性并不大，因为直接限制出口对国内企业的冲击可能会比较大。 稀土行情持续推动，留意两条主线 近期，影响稀土行业的重大事件较多，上周有关禁止缅甸稀土进口的消息引发稀土永磁板块的涨停潮，而本周决策层对于产业发展的高度重视更是促使板块炒作步入新高潮。在中美经贸摩擦充满波折的当下，市场对于稀土反制存在较高的预期，稀土板块的持续性值得期待。 配置上，博览财经认为可重点留意中重稀土龙头和磁材两条主线。 受长期打黑以及环保督查的影响，近年来国内中重稀土开采量显著下滑，而缅甸进口受阻进一步加剧供给端收缩，3月以来，中重稀土价格上涨明显。天风证券看好重稀土企业广晟有色、五矿稀土。 磁材方面，稀土下游50%的需求来自磁材。近年来，在新能源汽车、风电、轨交三大领域的支撑下，磁材需求端呈现稳步增长态势。其中新能源汽车是磁材消费增长的主力军，2018年全球新能源汽车对高端磁材的需求占总需求量的比重为12%，预计2020年这一比重有望提升至20%左右。 中泰证券认为，随着新能源车新产品的不断导入和放量，高性能钕铁硼行业或将进入新一轮成长上行周期。重点关注已经进入海外主流车企供应体系、下游产品布局新能源车占比高的标的：中科三环、宁波韵升、正海磁材等。
观察与思考
神似！当前搞垮日本芯片的套路，美国今天又用在华为身上!
【博览财经观察】本文摘自公号“魔铁的世界”。原文标题《30多年前，日本是如何输掉芯片战争的？》，本文做了有大量的删减和编辑。本内参摘选这篇文章的意义在于：当前，中国正面临跟30多年的日本同样的、来自美国的围追堵截，连被围堵的产业都是如此的相近，对手也是同一个。而日本人当年的应对错误，对于在经济发展的很多方面都曾以日本为师的中国而言，具有非常强烈的前车之鉴的现实意义。可以提醒我们少走弯路，或不再调入同一个陷阱。 仅仅30余年，已经少有人记得那场在日美之间爆发的芯片战争。 曾经，在1980年代前五年是日本半导体芯片企业的高光时刻。当时，硅谷的英特尔、AMD等科技创业公司在半导体存储领域，被日本人追着打，然后被反超，被驱离王座，半导体芯片领域（当时主要是半导体存储占据主流）成为日本企业后花园。 然而，仅仅几年时间，日本人就在芯片领域输得干干净净。从高峰时占据全球近80%的DRAM（俗称电脑内存）份额，跌到现在的零。 这场芯片战争完美诠释了什么叫“国际政治经济学”，亚当.斯密的自由市场竞争理论在大国产业PK中，只是一个美好的童话。 博览财经注意到，这一幕，跟30年后的今天，美国人在中国，在华为身上干的套路可以说非常相似。美国人正在把当年搞垮日本一度领先于美国、领先于全球的芯片产业的套路，在中国、在华为身上在重复一遍！ 而且，用的借口都是30年不变、但似乎屡试不爽的“国家安全说”！ 那么这一次，早已经洞悉了美国人的阴谋，且向来以日本过往走向发达国家之路上的各种前车之鉴警醒自己、且国家实力与日本根本不是等级的中国人，还会上美国人的当吗？ 博览财经认为，从目前中国无论高层，还是华为等的应对，包括民间的舆情反馈、股市的表现看，中国绝不会，中国所具有的日本不可能具备的强大国力、自主制定政策并执行的能力、战略定力和一批如华为般有理想、有决心、有执行力和资金、人才实力的企业等等一系列关键系优势，决定了无论是贸易争端，还是5G争夺战，中国只要保持耐心、坚定的投入和坚持到底的决心，胜利终究会是我们的。 日本人当年的“集中力量办大事”，也曾吓坏了美国人 美国的科技公司败在了模式上。硅谷的发展模式是，通过风险投资为创业公司注入资金，创业公司获得资金支持后，进行持续的技术创新获得市场，提升公司估值，让后上市，风险资本卖出股票获利退出。这种模式以市场为导向，效率高，但体量小，公司之间整合资源难，毕竟大家都是一口锅里抢饭吃的竞争对手。 日本人的玩法截然不同：集中力量办大事。1974年，日本政府批准“超大规模集成电路（俗称半导体芯片）”计划，确立以赶超美国集成电路技术为目标。随后日本通产省组织日立、NEC、富士通、三菱和东芝等五家公司，要求整合日本产学研半导体人才资源，打破企业壁垒，使企业协作攻关，提升日本半导体芯片的技术水平。 日本的计划也差一点儿夭折，各企业之间互相提防、互相拆台，政府承诺投入的资金迟迟不到位。关键时刻，日本半导体研究的开山鼻祖垂井康夫站了出来，他利用自己的威望，将各怀心思的参与方们捏合到一起。 垂井康夫的说辞简单明了：大家只有同心协力才能改变日本芯片基础技术落后的局面，等到研究成果出来，各企业再各自进行产品研发，只有这样才能扭转日本企业在国际竞争中孤军奋战的困局。 计划实施4年，日本取得上千件专利，一下子缩小了和美国的技术差距。然后，日本政府推出贷款和税费优惠等措施，日立、NEC、富士通等企业一时间兵强马壮，弹药充足。 一座座现代化的半导体存储芯片制造工厂在日本拔地而起。随着生产线日夜运转，日本人发起了饱和攻击。 美国人的噩梦开始了。1980年，日本攻下30%的半导体内存市场，5年后，日本的份额超过50%，美国被甩在后面。 硅谷的高科技公司受不了市场份额直线下跌，不断派人飞越太平洋到日本侦察，结果让人感到绝望。时任英特尔生产主管的安迪.格鲁夫沮丧地说：“从日本参观回来的人把形势描绘得非常严峻。”如果格鲁夫去日本参观，他也会被吓坏的：一家日本公司把一整幢楼用于存储芯片研发，第一层楼的人员研发16KB容量，第二层楼的人员研发64KB的，第三层人员研发256KB的。日本人这种研发节奏简直就是传说中的三箭齐发，让习惯了单手耍刀的硅谷企业毫无招架之力。 让美国人感到窒息的是，日本的存储芯片不仅量大，质量还很好。1980年代，美国半导体协会曾对美国和日本的存储芯片进行质量测试，期望能找到对手的弱点，结果发现美国最高质量的存储芯片比日本最差质量的还要差。 而且，日本人还拍着胸脯对客户保证：日本的存储芯片保证质量25年！ 在日本咄咄逼人的进攻下，美国的芯片公司兵败如山倒，财务数据就像融化的冰淇淋，一塌糊涂。 1981年，AMD净利润下降2/3，国家半导体亏损1100万美元，上一年还赚了5200万美元呢。第二年，如今如雷贯耳的英特尔当时被逼裁掉2000名员工。 日本人继续扩大战果，美国人这边继续哀鸿遍野，1985年英特尔缴械投降，宣布退出DRAM存储业务，这场战争让它亏掉了1.73亿美元，是上市以来的首次亏损。 在英特尔最危急的时刻，如果不是IBM施以援手，购买了它12%的债券保证现金流，这家芯片巨头很可能会倒闭或者被收购，美国信息产业史可能因此改写。 更让美国人难以容忍的是，富士通打算收购仙童半导体公司80%的股份。仙童半导体公司是硅谷活化石，因为硅谷绝大部分科技公司的创始人（包括英特尔和AMD）都曾经是仙童半导体的员工。在硅谷人心中，仙童半导体神一般的存在，现在日本人却要买走他们的“神”，这不是耻辱么？有一家美国报纸在报道中写道：“这笔交易通过一条消息告诉我们，我们已经很落后了，重要的是我们该如何对此做出应对。” 英特尔创始人罗伯特.诺伊斯哀叹美国进入了“帝国衰落”的进程。他断言，这种状况如果继续下去，硅谷将成为废墟。 这时，硅谷的科技公司成立了半导体行业协会（简称SIA）来应对日本人的进攻，经过几年游说，成果如下：将资本所得税税率从49%降低至28%，推动养老金进入风险投资领域。政府不愿出面施以援手。 但这种游说并没有扭转局面。 最终，靠跟今天完全一个套路的“国家安全说”，日本芯片被干趴 苦捱到1985年6月，SIA终于炮制出一个让华盛顿不淡定的观点，一举扭转局面。 SIA的观点是：美国半导体行业削弱将给国家安全带来重大风险。 日本不是美国的盟友么，日本半导体崛起，美国半导体衰落，看着就是左口袋倒右口袋的游戏，怎么会威胁到美国的国家安全呢？ SIA的逻辑链是这样的： 因为超级武器技术离不开超级电子技术，超级电子技术又离不开最新半导体技术（这话没毛病）； 如果美国的半导体技术落后，美国军方将被迫在关键电子部件上使用外国产品包括日本货（有点意思）； 外国货源不可靠，战争时期会对美国断货，非战争时期还会向美国的对手苏联供货（日本人看到这里，估计要哭了）； 所以，美国放任日本在半导体芯片领域称霸，就等于牺牲国家安全……（日本人的心此刻在滴血）。 此前，SIA游说7年，得到政府的回应总是：美国是自由市场，政府权力不应染指企业经营活动。 这次，SIA的“国家安全说”一出，美国政府醍醐灌顶，从原来的磨磨唧唧变成快马加鞭，效率高的惊人： 1986年春，日本被认定只读存储器倾销； 9月，《美日半导体协议》签署，日本被要求开放半导体市场，保证5年内国外公司获得20%市场份额； 不久，对日本出口的3亿美元芯片征收100%惩罚性关税；否决富士通收购仙童半导体公司。 美国人这一波操作至少开创了两个记录：第一次对盟友的经济利益进行全球打击；第一次以国家安全为由，将贸易争端从经济学变成政治经济学问题。 负责和日本交涉的美国在亚洲地区的首席贸易代表克莱德.普雷斯托维茨，一面指责日本的半导体芯片产业政策不合理，一面又对它赞叹不已，“所以我对美国政府说我们也要采取和日本相同的政策措施。” 对这种双重标准，曾在日立制作所和尔必达做过多年研发的汤之上隆在自己的书中气愤地说：“这人实在是欺人太甚！” 三星补刀成了美国决胜、日本芯片产业大败的关键 随着《美日半导体协议》的签署，处于浪潮之巅的日本半导体芯片产业掉头滑向深渊。 日本半导体芯片产业从1986年最高40%，一路跌跌不休跌到2011年的15%，吐出超过一半的市场份额，其中的DRAM受打击最大，从最高点近80%的全球市场份额，一路跌到最低10%（2010年），回吐近70%。 可以说，和美国人这一战，日本人此前积累的本钱基本赔光，举国辛苦奋斗十一年（从1975年到1986年），一夜被打回解放前。 但日本人吐出的肉，并没有落到美国人嘴里，因为硅谷超过7成的科技公司砍掉了DRAM业务（包括英特尔和AMD），1986年之后，美国人的市场份额曲线就是一条横躺的死蚯蚓，一直在20%左右。 英特尔不敌日本企业，最终放弃半导体存储业务，进入微处理器领域 那么，这70%的巨量市场进了谁的肚子？答案是韩国。 在日本被美国胖揍的1986年前后，韩国DRAM趁机起步，但体量犹如蹒跚学步的婴儿，在全球半导体芯片业毫无存在感。而且和日本相比，以三星为代表的韩国半导体芯片企业完全是360度无死角的菜鸡：根本打不进日本人主导的高端市场，只能在低端市场靠低价混饭吃；市场体量上，两者就是蚂蚁和大象的区别。 但三星深谙所有的贸易摩擦问题都属于政治经济学范畴，借机干翻了日本大象。 李健熙抓住日美进行芯片战的绝佳机会，带领三星半导体成功逆袭上位。1990年代，三星和日本都面临美国发起的反倾销诉讼，但其掌门人李健熙巧妙利用美国人打压日本半导体产业的机会，派出强大的公关团队游说克林顿政府：“如果三星无法正常制造芯片，日本企业占据市场的趋势将更加明显，竞争者的减少将进一步抬高美国企业购入芯片的价格，对于美国企业将更加不利。” 于是，美国人仅向三星收取了0.74%的反倾销税，日本最高则被收取100%反倾销税，这种操作手法简直是连样子都懒得装。 三星抱上美国的大腿，等于从背后给了日本一刀，让日本彻底出局。如果没有三星补刀，日本半导体芯片尚有走出困境的希望。 美国人用《美日半导体协议》束缚日本人，并挥动反倾销大棒对其胖揍，但日本半导体存储芯片产业受的只是皮肉伤，因为硅谷的企业超过七成退出了半导体存储芯片行业，市场仍然牢牢掌握在日本人手中，熬过去后，又是一群东洋好汉，毕竟在全球半导体芯片产业链上，日本还是一支难以替代的力量。 三星加入战团并主动站队美国后，难以替代的日本人一下子变的可有可无，韩国人由此成为新宠。随后，三星的DRAM“双向型数据通选方案”获得美国半导体标准化委员会认可，成为与微处理器匹配的内存，日本则被排除在外。这样，三星顺利搭上微处理器推动的个人电脑时代快车，领先日本企业。 日本丢失的半导体芯片份额，几乎都进了以三星为首的韩国企业嘴里。 从上面的DRAM份额图中可以发现，日本的份额呈断崖式下跌，韩国的则是一条陡峭的上升曲线，一上一下两条线形成一把巨大的剪刀，剪掉的是日本半导体芯片的未来。 此后，即使日本政府密集出台半导体产业扶持政策，并投入大量资金，但也无力回天，日本半导体芯片出局的命运已定。在东芝半导体插标卖掉后，标志着日本半导体芯片彻底出局。 总结 博览研究员认为，纵观日美芯片战，国家是否具有强大的、支撑其完全自主进行选择和应对外部压力的国力；是否具有前瞻性的、在战略性产业上坚定不移投入和坚持到底的决心；是否具有正确的产业扶持政策并能够很好的落实；是否具有掌握重组全球产业链的能力；是否对所在产业的市场具有强大的销售和消化能力等，才是贸易战中决胜的关键。至于当前市场份额的多寡，并不构成主要实力因素。而日本在前几条都不具备，这也是30年前日本输掉芯片战争的几个关键原因。 但中国不同、华为不同，我们在这几条上基本都是具备的，接下来，就是要拼耐心、拼决心的时候，只要战术上灵活，战略上坚持到最后，胜利终究是属于我们的。（大智慧破解版）
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发表于 2019-5-29 09:02:48
