主编点评
【本期主编】：天天
本内参今日继续提示短期回调的风险，也是基于此“避险”的基调，本内参也认为，近期的“大热门”——稀土概念，也面临“退潮”的压力—— 《最高决策层强化“自主创新”政策协调性应对外部压力！》：29日的隔夜美股再度集体收跌，跌至三个月低位。这给今日（30日）的A股再次带来跟跌压力。可以看到，自中美贸易争端再度升温以来，经济衰退预期的加强让美股市场近期的波动性明显加剧了，而这对A股的传导影响也不可忽视。而我们注意到，在外部贸易争端的阴影笼罩A股并影响着诸多板块表现的情况下，中国决策层开始强化对内部政策的统一协调性，以应对外部压力。 一是习近平总书记29日主持召开中央深改委第八次会议并发表的重要讲话，核心的应对方针，就是加快改革的落实。强调今后的政策匹配度要更加适应于有利于鼓励产业升级、自主创新和高科技自主化。 更值得关注的两个消息是，一个国务院28日印发了《关于推进国家级经济技术开发区创新提升打造改革开放新高地的意见》，另外商务部表示，下一步还将开展智能制造、生物医药、数字经济及装备制造等方面的产业研究；这两条政策消息也与深改委第八次会议要求的加强创新能力开放合作、落实高质量发展的思想一脉相承。 总之，面对贸易争端中特朗普要强硬地走“斗则两伤”路线，国内政策层面正在全力化解对中国的负面影响。强调对自主创新和高科技自主化的坚强决心，而这对股市层面的中小创尤其是华为概念、芯片概念、国产软件以及数字衍生等黑科技股会有更多表现机会。 《要开始警惕近期频频领涨的稀土概念退潮风险了！》：近期A股市场上，稀土永磁概念有着相当不错的表现，频频领涨大幅跑赢大盘。推涨稀土概念股主因有两个：一个是之前云南腾冲海关限制缅甸矿进口，这大大地推动了国内稀土价格大涨预期。也是最初启动稀土概念的主要动力。二是自从最高决策层视察了解赣州市稀土产业发展情况后，关于稀土可能成为中国在贸易领域反制美国的一张“王牌”的预期，这成为推动稀土板块继续领涨市场的新动力。 但需要警惕的是，随着目前推升稀土永磁概念的主要动力转向“反制贸易争端”这一事件驱动因素，以及近期大势整体疲弱下稀土板块的逆势大涨，该板块的风险正变得越来越大。 首先，虽然贸易争端的走向近几天有所消退，但双方的暗地角力还在继续。这看起来似乎是推动稀土概念的新动力，但是考虑到这些事件本身的发展就存在很多变数，它们同样也在加大市场对贸易争端的变数。其次，关于上述中国稀土储量全球第一、生产第一等众所周知的常识，现在也有一些质疑声认为这些说法已经过时。另外要注意区分一个预期差是：即便稀土金属价格存长期涨价预期，也并不等于A股稀土永磁概念能持续涨。 个人以为，稀土永磁概念很快将面临跟养殖股类似的尴尬局面：在限制缅甸矿进口和反制美国贸易争端两大催化剂下，尽管中长期业绩修正预期乐观，但无奈短中期涨幅已不小，风险收益比越来越低，后续的涨幅恐怕越来越有限了。
博览视点
最高决策层强化“自主创新”政策协调性应对外部压力！
【研究员】：大双
结论：29日的隔夜美股再度集体收跌，跌至三个月低位。这给今日（30日）的A股再次带来跟跌压力。可以看到，自中美贸易争端再度升温以来，经济衰退预期的加强让美股市场近期的波动性明显加剧了，而这对A股的传导影响也不可忽视。而我们注意到，在外部贸易争端的阴影笼罩A股并影响着诸多板块表现的情况下，中国决策层开始强化对内部政策的统一协调性，以应对外部压力。 一是习近平总书记29日主持召开中央深改委第八次会议并发表的重要讲话，核心的应对方针，就是加快改革的落实。强调今后的政策匹配度要更加适应于有利于鼓励产业升级、自主创新和高科技自主化。 更值得关注的两个消息是，一个国务院28日印发了《关于推进国家级经济技术开发区创新提升打造改革开放新高地的意见》，另外商务部表示，下一步还将开展智能制造、生物医药、数字经济及装备制造等方面的产业研究；这两条政策消息也与深改委第八次会议要求的加强创新能力开放合作、落实高质量发展的思想一脉相承。
【博览财经分析】29日的隔夜美股再度集体收跌，跌至三个月低位。这给今日（30日）的A股再次带来跟跌压力。 具体来看，标普盘中一度跌超1.3%，收跌0.7%。道指盘中一度跌超400点，收跌220点。纳指盘中一度跌超1.3%，收跌0.8%。美债收益率曲线倒挂程度创2007年来最强。美元指数上涨0.3%。 事实上，可以看到，自中美贸易争端再度升温以来，经济衰退预期的加强让美股市场近期的波动性明显加剧了，而这对A股的传导影响也不可忽视。 而我们注意到，在外部贸易争端的阴影笼罩A股并影响着诸多板块表现的情况下，中国决策层开始强化对内部政策的统一协调性，以应对外部压力。 一是习近平总书记29日主持召开中央深改委第八次会议并发表的重要讲话，值得市场高度重视。其中的一些表述细节，可能反映了监管层对下一步国内政策方面将如何应对外部压力的思路。 此次会议上最高决策层表示：当前，我国改革发展形势正处于深刻变化之中，外部不确定不稳定因素增多，改革发展面临许多新情况新问题。我们要保持战略定力，坚持问题导向，因势利导、统筹谋划、精准施策，在防范化解重大矛盾和突出问题上出实招硬招，推动改革更好服务经济社会发展大局——显然，决策层已经将未来一段时间宏观政策的重心放在了应对外部不确定性，更确定的是外部美国对中国的贸易争端问题上来。而核心的应对方针，就是加快改革的落实。 会议指出，创新和完善宏观调控，加快建立同高质量发展要求相适应、体现新发展理念的宏观调控目标体系、政策体系、决策协调体系、监督考评体系、保障体系——简单翻译过来就是，今后的政策匹配度要更加适应于有利于鼓励产业升级、自主创新和高科技自主化。 会议尤其在强化科技创新方面着墨甚多。表示要：加强创新能力开放合作，要坚持以全球视野谋划和推动科技创新，吸引和培养高精尖缺人才，提升使用全球创新资源能力，打造开放合作区域高地，参与和引导全球创新治理，优化开放合作服务与环境，以开放促进发展、以改革推动创新、以合作实现共赢，全面融入全球创新网络，推动创新型国家建设。 这些表态都与应对目前美国开始封堵中国的高技术获取通道，具有直接的应对关系。 考虑到这是一次高屋建瓴的会议，我们很难从中得到太多关于对A股行情的细节影响，但基本可以框定的是，接下来，一方面决策层将坚定地推动科创板加快落实，甚至不排除进一步开绿灯加速；另一方面，未来一段时间中小板和创业板中的科技股将获得相对更多的表现机会。 事实上，据证券日报消息，资深中介机构人士表示，按照6月5日的上会时间来倒推，本周拟上会企业将会收到来自科创板上市委的意向问题，并至少有3个工作日的准备时间。而第二批科创主题基金在5月27日获批之后，快速整装待发，6月5日齐齐发售。 另外，会议还提到了推进影视业改革、在山西推动保障能源安全试点、粮食储备、乡村振兴等，要看资本市场接下来是否会对此有所表现了。 二是29日国务院召开常务会议。部署进一步促进社区养老和家政服务业加快发展的措施，决定对养老、托幼、家政等社区家庭服务业加大税费优惠政策支持。。宣布从今年6月1日起至2025年底，对提供社区养老、托育、家政相关服务的收入免征增值税，并减按90%计入所得税应纳税所得额，研究完善增值税加计抵减政策，进一步支持生活服务业发展——预计今日有关养老概念和“家政服务概念股”会有所表现机会，虽然恐怕也只是表现一天（因这不是现在的政策主线）。 当然，更值得关注的两个消息是，一个国务院28日印发了《关于推进国家级经济技术开发区创新提升打造改革开放新高地的意见》，其中有一条明确表示：积极支持符合条件的国家级经开区开发建设主体IPO！！另外商务部表示，下一步还将开展智能制造、生物医药、数字经济及装备制造等方面的产业研究；积极支持国家级经开区集聚、集约、集群发展先进制造业，会同有关部门共同实施先进制造业集群培育行动。 可以说，这两条政策消息与深改委第八次会议要求的加强创新能力开放合作、落实高质量发展的思想一脉相承。 总之，面对贸易争端中特朗普要强硬地走“斗则两伤”路线，国内政策层面正在全力化解对中国的负面影响。强调对自主创新和高科技自主化的坚强决心，而这对股市层面的中小创尤其是华为概念、芯片概念、国产软件以及数字衍生等黑科技股会有更多表现机会。
决策参考
要开始警惕近期频频领涨的稀土概念退潮风险了！
【研究员】：大双
结论：近期A股市场上，稀土永磁概念有着相当不错的表现，频频领涨大幅跑赢大盘。推涨稀土概念股主因有两个：一个是之前云南腾冲海关限制缅甸矿进口，这大大地推动了国内稀土价格大涨预期。也是最初启动稀土概念的主要动力。二是自从最高决策层视察了解赣州市稀土产业发展情况后，关于稀土可能成为中国在贸易领域反制美国的一张“王牌”的预期，这成为推动稀土板块继续领涨市场的新动力。 但需要警惕的是，随着目前推升稀土永磁概念的主要动力转向“反制贸易争端”这一事件驱动因素，以及近期大势整体疲弱下稀土板块的逆势大涨，该板块的风险正变得越来越大。 首先，虽然贸易争端的走向近几天有所消退，但双方的暗地角力还在继续。这看起来似乎是推动稀土概念的新动力，但是考虑到这些事件本身的发展就存在很多变数，它们同样也在加大市场对贸易争端的变数。其次，关于上述中国稀土储量全球第一、生产第一等众所周知的常识，现在也有一些质疑声认为这些说法已经过时。另外要注意区分一个预期差是：即便稀土金属价格存长期涨价预期，也并不等于A股稀土永磁概念能持续涨。 个人以为，稀土永磁概念很快将面临跟养殖股类似的尴尬局面：在限制缅甸矿进口和反制美国贸易争端两大催化剂下，尽管中长期业绩修正预期乐观，但无奈短中期涨幅已不小，风险收益比越来越低，后续的涨幅恐怕越来越有限了。
【博览财经分析】近期A股市场上，稀土永磁概念有着相当不错的表现。频频领涨大幅跑赢大盘。尤其是最高决策层之前去视察过的金力永磁，在自5月16日以来的最近的10个交易日实现8个涨停，股价翻了一倍多，成为近期第一牛股。 虽然，29日晚的新闻联播再次报道稀土相关新闻，引述专家观点指出：深化改革，推进稀土产业高质量发展——也就是今天（30日）稀土板块大概率还要涨！但我认为现在更加重要的是要开始警惕风险了。 推动稀土概念股连续大涨的因素主要由两个：一个是之前云南腾冲海关限制缅甸矿进口，分析认为这可能影响国内大概 30-50%的重稀土消费，这大大地推动了国内稀土价格大涨预期。也是最初启动稀土概念的主要动力。 事实上，目前氧化镝价格自五一假期结束的148-149万元/吨涨至目前202-203万元/吨，氧化铽由314-317万元/吨涨至目前366-368万元/吨。轻稀土氧化镨钕也上涨至33.8万元/吨。 二是自从最高决策层视察了解赣州市稀土产业发展情况后，关于稀土可能成为中国在贸易领域反制美国的一张“王牌”的预期，这成为推动稀土板块继续领涨市场的新动力。 针对舆论提出“稀土是否可能成为中国对美反制的重要筹码”的问题，尽管官方表面上一直否认。但国家发改委有关负责人5月28日的一番表态还是让人遐想。其明确表示：“如果有谁想利用我们出口稀土所制造的产品，反用于遏制打压中国的发展，那么我想赣南原中央苏区人民、中国人民，都会不高兴的。” 这一表态也普遍被国内外舆论视为中国是在“暗示”接下来可能会通过限制稀土出口，反击不断在贸易上霸凌中国和中国企业的美国了。而外交部对此的回应更加强化了这一印象：“发改委是中国政府的一个部门，发改委负责人的表态，当然是权威的声音。” 另外，从股市层面来看，机构指出，5月随着中缅关口暂停稀土进口缓冲期临近，国内重稀土铽镝产品价格继续发酵。由于缅甸进口的稀土矿是目前我国中重稀土供应的主要来源，2018年占国内消费比例的50％，若此次中缅关口确认较长时间关闭，测算认为或将造成本年度约两万吨稀土矿难以进口至国内，而国内重稀土供应缺口难以弥补，叠加环保政策严监管，稀土价格或将进一步提升。尤其中重稀土价格有望持续上涨，轻稀土价格或将企稳回升。 而在估值方面，截止4月底，有色板块PE为31.8倍，贵金属PE为34.9倍，基本金属31.7倍，稀有金属30.7倍，处于历史估值中位数35.3倍下方，从这个角度来说，稀土概念也是可以继续关注的。 众所周知，中国是全球稀土的主要储量大国也是产量占比第一的出产国。2018 年全球稀土储量 1.2 亿吨，中国储量 4400 万吨，占全球储量 36.6%。中国也是目前唯一能够提供全部17种稀土金属的国家，其中重稀土应用于尖端军事领域，其作用几乎无可替代，中国重稀土资源储量的独一无二性，使其成为了世界级资源争夺的焦点。2018 年全球稀土产量 17 万吨，较2018 年增加 1.5 万吨。其中中国产量 12 万吨，占比 71%。 同时，我国也是世界上重要的稀土出口国。美国稀土进口 80%来自中国。根据 USGS 数据，美国稀土消费几乎全部依赖进口，化合物和金属进口来源中包括中国 80%；爱沙尼亚 6%；法国和日本各 3%；其他国家 8%，而且从爱沙尼亚、法国和日本进口的化合物和金属来自中国和其他地方生产的精矿和化学中间品。 近几年，随着下游应用领域的逐步延伸，稀土资源成为各个大国的重要战略资源。中国也强化了对稀土生成和出口的管控。中国稀土开采按生产计划进行，每半年需要国家给企业批复生产计划，最新数据 2019 年上半年轻稀土开采控制量 5.04 万吨，中重稀土 0.95万吨，开采控制量与去年持平。 《纽约时报》的最新分析文章则指出，“在稀土问题上，美国想追赶上已经很难了。而且中国还完全支配了稀土加工中的一个最关键的流程，即将稀土氧化物转化为金属，且成本低产能大，以至于其他地方的企业都不想再单独投资设立自己的处理工厂了…… 另据悉，从6月1日起中国对稀土金属矿及其浓缩物的进口关税提升至25%，原材料成本的抬升恐怕会进一步刺激稀土金属价格的上涨趋势。 正是众所周知的上述优势，以及有关部门近期颇有深意的表态。尽管官方至今表面上否认决策层造访稀土企业有暗示作为对美反制筹码之意，但市场上对万不得已情况下中国可能祭出这一王牌的预期始终非常强烈。 这也是目前市场对稀土涨价预期强烈进而对股市稀土板块追捧的主因。 但需要警惕的是，随着目前推升稀土永磁概念的主要动力转向“反制贸易争端”这一事件驱动因素，以及近期大势整体疲弱下稀土板块的逆势大涨，该板块的风险正变得越来越大。 首先，虽然贸易争端的走向近几天有所消退——部分原因是川普25-28号在日本访问，或许没功夫对我们发难。部分原因则是市场对这个消息开始厌倦了、消化了——但双方的暗地角力还在继续，一个是美国联邦快递（FedEx）未经许可将华为包裹转送美国检查的疑云引发了很多联想；二是华为28日将美国告上法庭，其在美提起诉讼，称特朗普对华为的禁令是 “用立法代替审判”的暴政。要求宣布华为禁令违宪并禁止执行。三是中国知名英文主播刘欣与FOX商业频道主播翠西·里根（Trish Regan）关于中美贸易的对话将在30日上午进行，这都可能激起双方新一轮的相互口水战。还有欧洲和台湾中华电信等手机业者已经标题将会停售华为相关新机，这对华为的实际影响已经开始产生。 这看起来似乎是推动稀土概念的新动力，但是考虑到这些事件本身的发展就存在很多变数，它们同样也在加大市场对贸易争端的变数，这种情况下，只要事件发展稍不如预期，则已经涨了不少的稀土概念就可能遭遇资金撤退。 其次，关于上述中国稀土储量全球第一、生产第一、出口第一、元素完备性第一、国家管控性增强等众所周知的常识，现在也有一些质疑声认为这些说法已经过时。 比如，早前有一些文章指出，在中国从2012年加紧对稀土的管控之前，欧美国家早已经以买土的价格，从我国进口了大量稀土矿屯着，规模已经足够未来用几十年了。 比如最近也有一些网络传言指出，由于全球稀土储量的数据权威性很低，对于中国是否还能够打稀土牌来反制美国，要打个问号。 这些传言当然都没有权威性，也许不值一辩。但问题是，一些负面质疑声的出现，是会降低市场对稀土涨价的信心的。而且这种质疑声大概率会伴随中美贸易争端的过招拆招和稀土价格的上涨而传播的越来越广，这反过来会干扰涨价预期的持续性。 事实上，也有行业内分析师认为，稀土本就难持续涨价。卓创资讯分析师表示，短期看，稀土进口限制对行业影响较大。但实际上，这几年国内环保治理叠加供给侧改革，外加全球宏观背景偏弱，稀土供需两淡，缺乏对价格的实质支撑。未来一段时间，国内中重稀土价格上涨仍是较为明显的趋势，不确定性因素是国家是否启动抛储，以缓解市场需求压力，以及扩大其它地区的稀土矿进口量。 另外要注意区分一个预期差是：即便稀土金属和产品价格存在长期涨价预期，也并不等于同于A股稀土永磁概念的长期涨价预期。 可以作为一个参考例证的是，被认为同样具有长期涨价预期的养殖股。 可以看到，养殖股从今年初2月份A股行情启动后就开始持续跑赢大盘。但很长时间舆论并没有太关注这件事。反而是在4月17日，农业农村部专门召开新闻发布会预测二季度猪价上涨压力较大（当时甚至有所谓专家开始预计，下半年猪肉价格同比涨幅可能超过70%，创历史新高！）。以及在5月16日农业农村部进一步更新数据称，我国生猪存栏与能繁母猪存栏同比增速都跌破了20%（也就是5月以来猪肉供给短缺的问题并没有任何好转，而是在加剧！）之后，反而没多久养殖股就泯然众人矣，没有再在股市层面表现出跑赢大市的表现。 原因很简单：一则是，A股市场本就是提前反馈的。当实体产品和产业已经看到大涨后，可能股市层面已经反馈的差不多了，至于到监管层面也开始重视涨价问题并预测涨价压力时，行情可能已经基本走完。 二则是，股市的资金是非常灵活的极其考虑性价比和风险收益比。当一个板块即便未来中长期有较为良好的业绩修正预期，但短中线来看，涨幅已经过大之后，无论是获利资金还是外面观望的资金，恐怕都会选择撤退找其他攻击目标了。 个人以为，稀土永磁概念很快将面临跟养殖股类似的尴尬局面：在限制缅甸矿进口和反制美国贸易争端两大催化剂下，尽管中长期业绩修正预期乐观，但无奈短中期涨幅已不小，风险收益比越来越低，后续的涨幅恐怕越来越有限了。
“见底”的两种方式
【研究员】：林飞
编者按：A股“见底”的方式无外乎以下两种。其一，大盘蓝筹直接拉升，通过简单粗暴地连续上涨告别底部。但从近期A股市场清淡的成交（单日成交维持在4000亿元到5000亿元之间）来看，迅速启动大盘蓝筹的难度颇大。其二，上证指数向下回补缺口之后，再下破支撑，跌出恐慌盘之后宣告底部成立。无论哪一种方式，都需要消息面的配合。投资是逆人性的，“市场先生”的选择往往是让大多数人感到意外的，而在消息面的配合下，市场情绪习惯于走向极端。
【博览财经分析】5月29日，A股市场总体保持震荡格局。当天，上证指数收报2914.70点，涨幅0.16%，日K线“四连阳”；而深成指和创业板指均小幅下跌。当天，两市合计成交4459.29亿元，较5月28日的4995.27亿元明显缩量。值得注意的是，5月29日北向资金净流出逾32亿元，未能重现28日尾盘大规模流入的一幕。 这表明，短期内北向资金对A股资产的被动配置行为或已进入尾声，而主动型资金的抛售与调仓还在继续。其实，这一点从28日收盘前最后一分钟就能看出些许端倪。在那一分钟之内，北向资金净流出超过40亿元。 虽然沪指近期走出了“四连阳”，形态看着还挺不错的。但这个“四连阳”并未让A股打破底部震荡的箱体。“磨底”，还在继续。 如果我们把视线放长远一些，从量能和技术角度看，当前A股所处位置处是一轮中级调整的末期阶段。另外，一些权重股（例如上证50成分股等）已经出现止跌企稳迹象。而在下跌趋势的最后阶段，个股通常会领先于大盘见底。 现在，令人纠结的则是，A股将以何种方式“见底”？精确的“底部”又在哪里？ 1、“见底”的方式 关于第一个问题，我的看法是，A股“见底”的方式无外乎以下两种。 其一，大盘蓝筹直接拉升，通过简单粗暴地连续上涨告别底部。但从近期A股市场清淡的成交（单日成交维持在4000亿元到5000亿元之间）来看，迅速启动大盘蓝筹的难度颇大。 其二，上证指数向下回补缺口之后，再下破支撑，跌出恐慌盘之后宣告底部成立。 无论哪一种方式，都需要消息面的配合。投资是逆人性的，“市场先生”的选择往往是让大多数人感到意外的，而在消息面的配合下，市场情绪习惯于走向极端。 就拿第二种方式来说吧，稍微有些经验的投资者都听说过“逢缺必补”。那么，上证指数向下补缺就成为一个意料之中的预期，而补缺之后再下破支撑，就出乎意料之外了。 假设，你本来想的是补缺之后就“见底”了，结果在海外利空消息（例如美股大跌、中国企业遭遇不公正待遇等）的影响下，“市场先生”来了一出补缺之后继续杀跌的好戏。而此时你一点准备都没有，慌不慌？一旦慌了，操作失误的概率也就大了。
2、“精确”的底部 至于第二个问题，所谓“精确的底部”，大概只存在于一些投资者的幻想之中。而通过某些技术分析手段和历史规律的总结，我们大致能够估算出底部区间的范围。 历史上，每一波行情中级调整的位置大概是在半年线和前期累计涨幅的0.382位置（黄金分割）之间，目前上证指数的半年线在2841点附近，前期涨幅0.382位置在2764点。也就是说，从上证指数2746点到2841点之间，很可能是一个难得的“黄金坑”。 同时，从资金动向上来看，近期A股持续低迷，而北向资金整体保持净流出态势。如果未来北向资金重新恢复持续净流入的势头，这也可视为A股市场“见底”的信号之一。因为北向资金持股规模已然不小，且集中于大金融和大消费等权重板块，对指数有一定影响。 总结 其实，对于证券投资来说，预测的意义并不是能够100%的兑现，而是在各种预测结果的基础上制定相应的方案。成熟的投资者不是占卜师，而是调查员。他们抛开确定性，通过对历史的调查研究，发现历史的规律，并准备好应对不同可能的未来，在概率对自己有利时果断下注。 现在，A股有了两种“见底”的方式；那么，你是不是有两种应对方案？
投资参考
军工股崛起的核心逻辑
【研究员】：林飞
编者按：从长期来看，军工板块具备明显的赚钱效应，能大幅跑赢大盘指数。当前，军工板块核心逻辑过硬，历史上曾经推动军工行情的各大要素基本聚齐，未来可期！但军工股跟踪难度大、研究门槛高，投资者不妨考虑对军工相关的ETF品种予以关注。
【博览财经观察】军工是个让人“又爱又恨”的板块，既能在牛市中涨到你“欣喜若狂”，又能在熊市中跌到你“怀疑人生”。近几年，在A股市场的持续调整中，军工板块大幅杀跌，据2015年高点已经“腰斩”，投资者普遍“谈军色变”。然而，事物皆有周期，凡事均有轮回，2019年军工股有望崛起，其核心逻辑如下—— 近期世界政治和经贸局势的处于紧张状态。强国与强军是统一的，中国正在大国崛起的阶段，综合国力（包括军事实力）必然要提升，由此带来的是国防军工行业未来长期增长趋势确立。2018年国防军费的增速达到8.1%，创下近三年新高。2019年的中国国防预算数字公布,为11899亿元,相比2018年增长约7.5%，预计未来国防军费增速将会稳定增长。 业绩方面，在当下经济增速放缓的条件下，军工上市公司的业绩却逆势上扬，这种罕见的反向业绩表现也一定会吸引到市场的格外关注。而且从武器采购、预收账款、存货增长、预付账款等指标来看，军工业绩的改善同样具备持续性。 同时，与军工有关的制度改革，如军工国企改革、军民融合战略和军品定价机制改革等都在如火如荼地稳步推进中，为军工的雄起提供了强大的驱动力。 物极必反 从长期来看，军工板块具备明显的赚钱效应，能大幅跑赢大盘指数。2005年以来，国防军工指数上涨541.36%，同期沪深300指数仅上涨266.75%，涨幅相差超1倍。分阶段来看，军工板块的赚钱效应主要体现在牛市中，在2006-2007年、2009-2010年、2014-2015年的三轮大牛市中，军工板块均取得惊人的涨幅。
就军工板块自身的表现而言，在市场调整与风格演绎下，国防军工已连续多年大跌，且在28个申万行业中排名靠后。具体来看，2016年，国防军工下跌18.6%，排名倒数第5；2017年，国防军工下跌16.7%，排名倒数第4；2018年，国防军工下跌31.0%，排名第14。从历史经验来看，在“物极必反，否极泰来”的规律作用下，行业板块持续跑输大盘之后，往往跟着强劲的反弹行情。 资产证券化是军工股行情的重要推手
军工资产证券化是军工板块行情重要的催化剂。一方面一二级市场的估值差异会给二级市场带来投资机会，另一方面军工资产注入上市公司提高了资产证券化率，特别是优质资产的注入将改善军工上市企业的质地，从而能够更充分的享受军工行业增长带来的红利，提升市场对公司的关注度。 由于涉及国家安全，军工系统相对封闭，市场化程度不高。因此，军工系统虽然拥有先进的技术，但实际应用的领域有限，盈利能力也就差强人意。自上世纪90年代起，军工系统改革破冰，从民品到非核心军品再到核心军品逐步上市，军工资产得到了市场重估。2013年前后，多家军工上市公司先后进行资产重组，优质资产的注入是上一轮军工行情的重要推手。 展望未来，军工资产证券化仍将大有可为，首先从趋势上来看，随着沈飞集团的整体注入以及科研院所改制的不断推动，继续推进十分明确；其次从空间来看，十大军工集团的整体资产证券化率还较低，未来尚有较大空间；最后从推进节奏来看，随着改革的深化和十三五关键节点的临近，实施落地速度有望加快。 估值处于相对低位
目前，军工板块的估值与基金持仓均已大幅降低，并与上一轮牛市初期相当。国防军工一级行业下有航天装备、航空装备、地面兵装、船舶制造四种二级行业，其中航天装备、航空装备和船舶制造当前的估值均处于历史的相对低位。而地面兵装的估值处于历史中等偏下水平。从历史经验来看，市场的“低关注”往往是牛市的“集结号”。因此，在当前市场关注度较低的背景下，买入军工板块或是布局军工牛市的良机。 总结 核心逻辑过硬，历史上曾经推动军工行情的各大要素基本聚齐，军工未来可期！但军工股跟踪难度大、研究门槛高，投资者不妨考虑对军工相关的ETF品种予以关注。大智慧破解版
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发表于 2019-5-30 08:51:53
