回顾上周A股主要股指的表现，全市场主要指数呈现不同程度上扬，其中，创业板综领涨，单周涨逾3%；中小板指、上证50均有较好表现；沪指累计涨近2%，也不能说很弱。人们抱怨的无非就是涨三天跌两天的走势，显得十分纠结。在全球放水、中国可能“打折扣”跟随的预期下，依然只是表现为“短暂反弹后即重归弱势震荡”。 那么，《A股为何如此纠结？》我们认为，这反映出一方面市场对中国会在多大程度跟随全球放水，以及对全球放水的影响扩散范围依然存疑。另一方面，则是经济数据反映了下行压力，加上A股本身信心依旧非常疲弱。尤其是科创板首批IPO近在咫尺，让市场当前预期非常敏感——到底是更受高科技增长前景的鼓励？还是更怕扩容加剧抽血? 不过，对短线倒也不必更加悲观了。除了科创板正式落地（虽然已经开板，但首家上市公司依然要到7月初）前政策层面的全方位呵护——这对创业板有冲击，但又不容许整个A股太差。 在上周的陆家嘴论坛上，与科创板开板相比同样重要的另一个话题是，周小川等金融监管领导都共同表达了“要进一步扩大金融开放”的态度，而实际上，当前新一轮外资纳A预期，对A股的正面影响不容忽视。 此外，《央行又“放水”？另有深意！》。6月14日，央行开展了1000亿元28天期逆回购操作，交易量与前次操作相同，但因当日无央行逆回购到期而全部实现净投放。 总体来看，目前A股内有政策保驾护航+外资引入的正面催化，外有贸易争端有利于中国的苗头，这较大程度足以对冲A股本身的预期信心不足等问题了，鉴于《政策护盘vs市场信心不足，本周维持弱势震荡概率大！》 在节奏上，我们的特约研究员“考股砖家”认为：第一，不管本周会不会迎来中期格局变盘，也就是突破长时间的震荡区间，但短期来说，股指上半周会继续调整，再次考验2800-2820位置的可能性很大。上周关于地方专项债的利好让股指大涨一天后就无力上攻，这说明主流预期并不乐观，这么明确的利好都只是一日游，上方阻力很大。 第二，海外股市在消化了美联储降息暗示的利好预期之后，上周高位震荡，对于这次海外市场的反弹，A股是没有跟随的，这说明内因才是目前A股的主要矛盾，也就是投资者对于经济基本面的预期。 A股向上反弹高度看货币政策（宽松）想象空间，向下调整看经济基本面支撑程度。 从近期陆续公布的5月份各项经济数据看，对股市投资人预期的影响偏利空，股市目前还不能“奢望”经济基本面来托底。 第三，技术面，还是我在6月14日文章里说的，对于震荡区间，向上不能突破，则依然会向下考验支撑。
博览视点
A股为何如此纠结？
【研究员】：林飞
编者按：回顾上周A股主要股指的表现，全市场主要指数呈现不同程度上扬，其中，创业板综领涨，单周涨逾3%；中小板指、上证50均有较好表现；沪指累计涨近2%，也不能说很弱。人们抱怨的无非就是涨三天跌两天的走势，显得十分纠结。那么，A股为何纠结呢？在外部，众所周知的关键原因，当然还是经贸关系。在内部，经济数据反映了下行压力，在半年度的时间节点，政策信号也进入了新的观察期。
【博览财经分析】上周（6月10日-6月14日），A股市场表现先抑后扬，很多人还是觉得市场过于疲软。这是一种很正常的感觉。因为，在经历了1个多月，人们一边用熊市的眼光看待市场，一边又在出现反弹契机之后期待着A股重新恢复上涨势头。而市场一旦没有按预想的那样迅速摆脱低迷的状态，投资者难免会有些失落。 回顾上周A股主要股指的表现，全市场主要指数呈现不同程度上扬，其中，创业板综领涨，单周涨逾3%；中小板指、上证50均有较好表现；沪指累计涨近2%，也不能说很弱。人们抱怨的无非就是涨三天跌两天的走势，显得十分纠结。
那么，A股为何纠结呢？在外部，众所周知的关键原因，当然还是经贸关系。在内部，经济数据反映了下行压力，在半年度的时间节点，政策信号也进入了新的观察期。 尽管在5月份A股和美股均对这个不确定性因素有了较为充分的反映，但近期资金涌入避险的黄金和押注摩擦加剧的稀土板块，表明相当一部分投资者对这件事情仍持有悲观的看法。 3000亿元美元货物关税听证会在即，中国的不可靠实体清单也呼之欲出，稀土“王牌”似打未打…… 在中东，在美国和印度之间，各种纷争不断。全球贸易环境复杂多变的程度不仅没有缓和，反而有加剧之势。 6月末的G20峰会，是观察这个不确定性因素发展方向的重要时间窗口，这已经成为市场共识。 在内部，经济数据反映了下行压力，在半年度的时间节点，政策信号也进入了新的观察期。 半年度经济工作会议，财政政策的方向，央行对于放水的态度，促内需的实锤…… 去年下半年以来，面对复杂的宏观环境，国内出台了一系列刺激和托底政策，但今年财政发力明显前置背景下，基建投资却迟迟未见起色。一方面，此前项目资本金一般由地方政府财政资金或项目承建单位自有资金提供，而近年来地方政府隐性债务约束以及加大减税力度措施，导致部分地区财力不足，无法匹配对接专项债项目，制约了基建反弹力度。另一方面，地方政府和金融机构受制于终身追责、环保等约束，积极性没能起来。所幸的是，随着专项债新政出台，制度性突破下基建提速几无悬念。 这也是一个“形势越严峻、政策越给力”的例证，未来A股牛市的基础也在于此。
短期资金面存在季节性压力是客观现实。6月份到期的MLF为6830亿，7月份到期的MLF规模约6905亿，同时7月为缴税的大月，资金面冲击相对较大。未来1个月，央行如何调节流动性，显得至关重要。 担忧基本面变差的投资者还在等待政策发出新的稳增长信号，上面说的这些都是需要等待明朗化的重要因素。 总结 所以，上周A股走势那么纠结，本质上还是内部和外部的一些不确定性因素在起主导作用。尤其是在连续调整了一个多月之后，大家对于这些因素的演变，很难持有乐观的预期。 但事实上，A股近期积极的信号也还是有的。例如—— 政策层面，专项债重振稳增长信心。 资金层面，最近两周沪深港通北向资金一改前期的连续大幅流出变成净流入。这表明：部分外资对部分A股的中长线价值认可；国际资金的风险偏好在美国降息预期下有所改善。 技术层面，沪指对30日均线展开攻击，也表明主力资金有做多的意愿。 判断后市方向，中长期是看内外部的不确定因素能否被化解，短期则是看沪指能否站稳30均日线。
决策参考
央行又“放水”？另有深意！
【研究员】：考股砖家
结论：对于本周行情，我的看法是： 第一，不管本周会不会迎来中期格局的变盘，也就是突破长时间的震荡区间，但短期来说，股指上半周会继续调整，再次考验2800-2820位置的可能性是很大的。上周关于地方专项债的利好让股指大涨一天之后，就无力再次上攻，这说明主流预期并不乐观，这么明确的利好都只是一日游，上方阻力很大。 第二，海外股市在消化了美联储降息暗示的利好预期之后，上周高位震荡，对于这次海外市场的反弹，A股是没有跟随的，这说明内因才是目前A股的主要矛盾，也就是投资者对于经济基本面的预期。 A股向上反弹的高度看货币政策（宽松）的想象空间，向下调整看经济基本面的支撑程度。 从近期陆续公布的5月份各项经济数据来看，对股市投资人预期的影响偏利空，股市目前还不能“奢望”经济基本面来托底。 第三，技术面，还是我在6月14日文章里说的，对于震荡区间，向上不能突破，则依然会向下考验支撑。
【博览财经研报】在6月14日的文章里，我指出，再这样“打酱油”，股指将失去中期转势机遇期！ 但股指在2930位置遇阻，再次陷入调整。其实股指从5月6日大阴线下跌，进入2830-2930区间以来，反反复复震荡一个多月了，始终没有关键性的因素出现，来打破这种僵局。 关于中期行情的变因，之前已经做过多次探讨，最关键的因素，一是货币政策，二是中美贸易问题。 对于货币政策，我认为，未来一段时间，只能预期有微调，应该不会有实质性的的转向（宽松），毕竟CPI起来了，5月份CPI创15个月新高，这意味着不管是降息还是降准都得慎重掂量，而不是因为海外有降息的预期，我们国内也会采取行动。 而中美贸易问题，短期没有最新进展，看月底的大阪峰会有无最新消息，但我们应该把这个问题的观察尺度拉长时间，这不是一个短期问题。 从周末消息面来看，有两则消息值得关注： 1、央行决定于2019年6月14日增加再贴现额度2000亿元、常备借贷便利额度1000亿元，加强对中小银行流动性支持。 定向为中小银行提供流动性支持，看来中小银行所面临的处境依然比较严峻，包商银行不只是个案。 对于上述3000亿的新增额度，我们也不要过度解读为“放水”之举，CPI和南方近期的暴雨，都是值得央行警惕的。 相比之下，股市更应该关心的是扩容，科创板应该很快就有股票正式挂牌上市了，供给可能会源源不断，对于科创板分流主板市场资金的规模我们应该有一个基本的预期。 2、5月汽车销量同比下降16.4%，新能源汽车销量同比增长1.8%。 2019年5月，汽车产销同比继续下降，降幅比上个月有所扩大。5月，汽车产销分别完成184.8万辆和191.3万辆，同比分别下降21.2%和16.4%。5月，新能源汽车产销分别完成11.2万辆和10.4万辆，同比分别增长16.9%和1.8%。 汽车产销是一个敏感的指标，与房地产同为中国经济支柱性产业。车联会该被批评了，老是公布不河蟹的数据。 新能源汽车销量在有政策支持的情况下同比增速依然比较低，这也是上周有关部门再次要求各地区取消对新能源汽车限制政策的背景。 上述两个消息，一个偏利好，一个是利空。 对于本周行情，我的看法是： 第一，不管本周会不会迎来中期格局的变盘，也就是突破长时间的震荡区间，但短期来说，股指上半周会继续调整，再次考验2800-2820位置的可能性是很大的。上周关于地方专项债的利好让股指大涨一天之后，就无力再次上攻，这说明主流预期并不乐观，这么明确的利好都只是一日游，上方阻力很大。 第二，海外股市在消化了美联储降息暗示的利好预期之后，上周高位震荡，对于这次海外市场的反弹，A股是没有跟随的，这说明内因才是目前A股的主要矛盾，也就是投资者对于经济基本面的预期。 A股向上反弹的高度看货币政策（宽松）的想象空间，向下调整看经济基本面的支撑程度。 从近期陆续公布的5月份各项经济数据来看，对股市投资人预期的影响偏利空。 前5月固定资产投资同比增长5.6%；前5月全国房地产开发投资46075亿元，同比增长11.2%；5月社会消费品零售总额同比增长8.6%；5月份规模以上工业增加值增长5.0%； 看了前两项数据，我们就能明白前两天，督导地方专项债文件出台的背景了，如果不是房地产开发投资显著增长，固定资产投资增速还要低，GDP的目标是6-6.5%，投资只有5.6%，净出口？，消费能顶上吗？ 5月消费总额同比增长看上去比较高，8.6%，但你应该知道5月CPI也很高，2.7%，消费总额增速高很大原因是价格水平上来了。 而5月规模以上工业增加值增速明显偏低。 一言以蔽之，股市目前还不能“奢望”经济基本面来托底。 第三，技术面，还是我在6月14日文章里说的，对于震荡区间，向上不能突破，则依然会向下考验支撑。
投资参考
“避风港”的新方向
【研究员】：林飞
编者按：中国经济步入转型升级的阶段，未来中国股市的核心资产一定是与高端制造和科技创新相关。但是转型升级是一个漫长的过程。目前以及未来很长一段时期内的中国股市核心资产或者说优势产业仍是大消费。聚焦14亿人的必须消费和消费升级，是投资中国的首选策略。
【博览财经分析】当下A股市场的风险偏好由以下两个关键因素主导。其一，经贸环境变化；其二，国内政策预期落地力度。目前，这两个关键因素尚不明朗，尤其是第一个因素是关键中的关键。避险情绪下，各路资金仍在A股市场中寻找“避风港”。 避风港的变化 上周（6月10日-6月14日）市场展开反弹，在下跌了一个多月之后，A股终于有了止跌企稳的迹象。但当前A股所面临的内外部环境，还存在诸多的不确定性。场外资金谨慎观望，而场内资金以及部分有做多意愿的资金也主要是寻找“避风港”。 内资方面，从6月起，它们的“避风港”也日趋明显，一方面是选择传统的避险板块黄金，另一方面是介入受益于经贸关系恶化的稀土板块。总之是在押注未来变得更糟糕。 在本内参6月10文章中，我们指出，在6月首周的四个交易日里，A股表现很是惨淡。当周，市场中仅有银行板块逆势小幅收涨0.4%，成为部分资金的“避风港”。这部分资金主要是北向资金，也就是外资。 在6月第二周，北向资金对于避风港的选择也多了一个新方向。说是新方向，但说穿了也不稀奇。其实就是外资一直的心头好——大消费。近一周，A股市场食品饮料板块表现较强，明显获得资金关注。 从申万一级行业看，上周全行业板块普涨，其中有色金属、食品饮料板块表现突出，单周涨幅均超4.5%。
那么，大消费为何能够成为北向资金新的“避风港”呢？ 短期避险，中长期的核心资产 在经贸关系复杂多变的背景下，外需导向型的行业受到的冲击较为明显，而内需导向型的行业受到的冲击较小，尤其是食品饮料等。据测算，假设对美出口大幅萎缩，各行业产出受到的影响如下图所示——
虽然外部冲击的不确定性较大，但有庞大内需市场且能够享受政策倾斜红利的大消费或是较好的“避风港”。 在大消费中，更为稳定的是必须消费品。何为必须消费品？油盐酱醋就属于此类。必须消费品的逆周期特性显著。即使在整体消费下行的背景下，同比增速依然能够“稳中有升”。
从A股上市公司股价来看，近期主营业务为调味品的上市公司股价创出新高。 同时，在今年三季度，北向资金持续净流入的势头也有望得以延续。首先，6月24日富时指数纳入A股的首批将开始生效。其次，MSCI年内第二批提高A纳入比例5个百分点将在8月生效。 值得注意的是，中国经济步入转型升级的阶段，未来中国股市的核心资产一定是与高端制造和科技创新相关。但是转型升级是一个漫长的过程。目前以及未来很长一段时期内的中国股市核心资产或者说优势产业仍是大消费。聚焦14亿人的必须消费和消费升级，是投资中国的首选策略。 总结 总之，当前A股市场仍处于弱势震荡的格局之中。由于经贸关系等关键问题尚未明朗化，谨慎的避险情绪仍然占据市场主导地位。同时，在连续下跌之后，市场整体估值并不高。对长线资金来说，一些绩优的低估值蓝筹（包括消费白马股）已经具备投资价值。北向资金对避风港的选择也可以成为普通投资者的借鉴。
焦点透视
政策护盘vs市场信心不足，本周维持弱势震荡概率大！
【研究员】：大双
结论：从上周A股表现看，在全球放水、中国可能“打折扣”跟随的预期下，依然只是表现为“短暂反弹后即重归弱势震荡”，反映出一方面市场对中国会在多大程度跟随全球放水，以及对全球放水的影响扩散范围依然存疑。另一方面，则是A股本身信心依旧非常疲弱。尤其是科创板首批IPO近在咫尺，让市场当前预期非常敏感。 不过，对短线倒也不必更加悲观了。除了科创板正式落地（虽然已经开板，但首家上市公司依然要到7月初）前政策层面的全方位呵护——这对创业板有冲击，但又不容许整个A股太差，在上周的陆家嘴论坛上，与科创板开板相比同样重要的另一个话题是，周小川等金融监管领导都共同表达了“要进一步扩大金融开放”的态度，而实际上，当前新一轮外资纳A预期，对A股的正面影响不容忽视。 总体来看，目前A股内有政策保驾护航+外资引入的正面催化，外有贸易争端有利于中国的苗头，这较大程度足以对冲A股本身的预期信心不足等问题了，所以继续维持震荡的概率最大。
【博览财经分析】14日，沪深两市整体呈弱势下探格局，上证综指跌近1%，失守2900点。盘面上，前期热门题材板块普遍回调，创业板表现弱于主板，跌1.75%。两市全日成交4489.21亿元。 实际上，从上周A股表现看，在全球放水、中国可能“打折扣”跟随的预期下，依然只是表现为“短暂反弹后即重归弱势震荡”，反映出一方面市场对中国会在多大程度跟随全球放水，以及对全球放水的影响扩散范围依然存疑。另一方面，则是A股本身信心依旧非常疲弱。尤其是科创板首批IPO近在咫尺，让市场当前预期非常敏感。 不过，对短线倒也不必更加悲观了。 除了科创板正式落地（虽然已经开板，但首家上市公司依然要到7月初）前政策层面的全方位呵护——这对创业板有冲击，但又不容许整个A股太差，在上周的陆家嘴论坛上，与科创板开板相比同样重要的另一个话题是，周小川等金融监管领导都共同表达了“要进一步扩大金融开放”的态度，而实际上，当前新一轮外资纳A预期，对A股的正面影响不容忽视。 据悉，富时罗素6月份起将正式开启中国A股纳入其旗舰指数富时全球股票指数系列的第一步，第一批次的纳入因子为5%，将于2019年6月24日开盘后正式生效。 对此，有机构指出，富时罗素纳入其指数体系的第一批A股标的将涵盖了大盘、中盘以及小盘股票，共有1097只A股入选，同时将为市场带来20亿美元的流动性(相当于近140亿元人民币)。 而从纳入比重来看，第一阶段3个步骤完成后，A股将占到富时罗素新兴市场比重的5.57%，“入富”第一阶段将带来100亿美元净被动资金流入。2019年6月份、2019年9月份和2020年3月份预计将分别流入20亿美元、40亿美元和40亿美元的被动资金。在第一阶段完成后，富时罗素将通过QFII和RQFII渠道获得成份股，这在一定程度上为北上资金的参与A股补充更多流动性，也为A股市场的长期稳定带来新的血液，A股中长期机会可期。 另外关于贸易争端问题，我在今日的中国首席财经《贸易争端出现有利中国获胜的重大苗头，而本周将是关键性一周！》一文中已指出： 贸易争端暂时出现向有利于中方的缓和的方向发展。而从今天（17日）开始的未来一周，将是一个非常关键的、决定未来一段较长时期贸易争端预期走向的关键时期。 一个是，就在上周五（14日），特朗普政府已暂停向WTO提出针对中国的一项起诉，而世贸组织宣布同意将相关工作暂停至今年12月末。这一转变可能表明美国政府与中国的贸易战稍有缓和。 二是，本周一（6月17日），美国贸易代表办公室（USTR）将就约3000亿美元中国商品加征25%关税征求意见并举行公开听证会。而就在13日，包括沃尔玛等重量级企业在内的美国600多家零售商、制造商和科技公司联名写信，敦促特朗普解决与中国的贸易争端。并表示相信可以在不向中国人征税的情况下实现。 不过，不论一周之后，另外3000亿美元的商品是否会被加征关税，但中国已在双方博弈中占据了明显的上风。一方面，中国通过在上合组织和亚信峰会上的外交努力，巩固了与区域周边的伙伴关系，强化共同应对美国的贸易霸凌的共识。另一方面，中美经济数据对比显示：中国已经较大程度让经济规避了风险，而美国经济受到的冲击影响更大。 而与中国广泛联合共同对抗贸易大棒的伙伴国有所不同的是，四处挥舞贸易大棒的特朗普政府内外交困：印度硬怼美国！对28种美产品加征报复性关税；美墨贸易协议也频频被墨西哥打脸。 总之，胜利的天平正越来越倾向于我们！ 虽然，由于贸易争端目前只是有缓和迹象，但关键的结果依然不明朗，预期还是很容易变化。且持续这么久之后，当前A股市场对此已经麻木，对股市影响权重下降。因此，对于贸易争端我方目前占据上风资本市场是否买账，多大程度买账，并难以简单断言，但这至少对于稳固当前的盘面预期，不是坏消息。 当然，国际方面也有不好的消息。霍尔木兹海峡油轮遇袭事件持续引发纷争，美国总统特朗普14日再次指责事件是伊朗所为，并要求伊朗重回谈判桌。英国亦发表声明称伊朗施袭。伊朗外交部而后召见英国驻德黑兰大使，抗议英国“盲目追随美国做出不符合事实的声明”。联合国则呼吁对此事进行独立调查。这一突发事件让海外市场在上周五都受到了一定冲击，这对本周的A股可能也不容忽视。 但总体来看，目前A股内有政策保驾护航+外资引入的正面催化，外有贸易争端有利于中国的苗头，这较大程度足以对冲A股本身的预期信心不足等问题了，所以继续维持震荡的概率最大。
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发表于 2019-6-17 09:00:39
