《一根标志性大阳线意味着什么？》：6月20日的标志性大阳线是多空力量强弱对比转换的分水岭。多方由此成为占据优势、占据主动的一方。敢于主动解放近一个月来的层层“套牢盘”，这难道还不是多方强势的信号吗？ 在A股市场持续调整近两个月之后，压抑许久的做多激情得到了一次集中释放的机会。预计通过收复5月6日的沪指跳空缺口的方式来表达做多情绪是大概率事件。 为了消化5月6号跳空缺口和大阴线的套牢盘，接下来的市场走势必须满足一个条件：5月6日沪深两市的成交额是6573亿元，加上前期累积的套牢盘，市场需要更大的成交量才能一举突破。而6月20日两市合计成交已达到6029.51亿元。接下来，只要盯着成交量就可以了。 当然，仍要警惕的是，《股指大反弹，但投资者“获得感”不强！》的问题：这次行情启动，国内货币政策并没有异动，倒是欧美的货币政策都在暗示降息，而A股6月20日起爆，应该说与当日凌晨2点美联储的最新表态有关。 也就是说，这次A股是基于对未来流动性宽松的预期，来拉升股指的。至于为什么拉券商，还是6月18日的最新政策催化，鼓励大行扩大向大型券商融资，支持大型券商扩大向中小非银机构融资。 但这次行情启动，国内市场流动性的背景远没有一季度“厚实”，从主力板块逻辑看，其想象空间也是要打折扣的，除6月18日的上述政策，还有就是科创板即将落地，这两个利好因素还无法让券商板块一飞冲天。而白马股的拉升与6月21日收盘后A股纳入富时指数有一定的关系，不排除资金提前配置，而不是又像上次集合竞价来批量买入。 因此，我们的特约研究员“考股砖家”给出了有别于我们主流观点（20日内参发出了《博览首席经济学家：中美转暧、赚钱机会再度降临！》的纲领判断）的、比较“谨慎乐观”的判断是，这次的行情并不非常具有持续性的中级上涨行情，我对于反弹空间的预期就是，上证指数回补3000点上方的缺口，而不是有些市场人士所认为的“少年牛”昂首阔步向前冲，请读者注意区分。 那么，对于《券商股卷土重来，布局节奏怎么做？》：我们认为，短期在科创板的正式开板、政策呵护信号加强（流动性支持）以及资本市场对外开放进一步落地（沪伦通）的背景下，券商板块在经过4月以来的下跌来，调整充分，板块反弹力度较大。 中长期看，在流动性宽松的预期以及改革红利下，当前的板块估值优势支撑其中长期的配置价值，龙头券商优势凸显。
决策参考
一根标志性大阳线意味着什么？
【研究员】：林飞
编者按：6月20日的标志性大阳线是多空力量强弱对比转换的分水岭。多方由此成为占据优势、占据主动的一方。敢于主动解放近一个月来的层层“套牢盘”，这难道还不是多方强势的信号吗？在A股市场持续调整近两个月之后，压抑许久的做多激情得到了一次集中释放的机会。预计通过收复5月6日的沪指跳空缺口的方式来表达做多情绪是大概率事件。为了消化5月6号跳空缺口和大阴线的套牢盘，接下来的市场走势必须满足一个条件。5月6日沪深两市的成交额是6573亿元，加上前期累积的套牢盘，市场需要更大的成交量才能一举突破。而6月20日两市合计成交已达到6029.51亿元。接下来，只要盯着成交量就可以了。
【博览财经分析】6月20日，A股三大股指集体大涨。其中，沪指收盘上涨2.38%，收报2987.12点，盘中最高涨至2997.39点，逼近3000点大关；深成指上涨2.34%，收报9134.96点；创业板指上涨1.91%，收报1498.01点。两市合计成交6029.51亿元，较上一交易日的5040.15亿元明显放量。 6月20日的市场亮点颇多，最引人注目的无疑是沪指走出一根标志性的大阳线。个人认为，这根大阳线的意义主要体现在以下两个方面—— 其一，尽管大涨之后短期可能有所反复，但未来市场向上的格局已经确立。 其二，6月20日大阳线伴随着沪深两市单日成交额恢复至6000亿元的水平，与5月6日跳空大阴线的成交额十分接近。这是多头强势的信号，也预示着下一个攻击的目标位置就是收复5月6日大阴线的失地。
在震荡了28个交易日之后，A股市场终于在6月20日选择了向上突破。这既是对6月6日低点的确认，也标志着新一轮上涨行情确立。 此前本内参明确指出，“见底信号”之一，是北向资金重新恢复持续净流入的势头。6月以来13个交易日，北向资金仅有6月14日净流出16.38亿元，累计净流入378.58亿元。
同时，随着震荡空间不断收窄以及量能萎缩至3000亿元的水平，本内参也强调了转折点出现的可能，并指出转折需要一个外部刺激（详情请参阅本内参6月6日文章）。 我们对于市场的预判全部成为了现实。 6月20日的文章写到，结合近期北向资金持续流入、沪指下方2804点缺口迟迟未补且站上了30日均线，我们有理由相信，这轮中级调整已接近尾声，多空力量对比已经开始转换，现在是多头的蓄力阶段。我们要做的就是耐心等待，等待一个“实锤”利好和一根长阳来宣告中级调整的终结。 结果，标志性大阳线就真的出现了。 6月20日的标志性大阳线也是多空力量强弱对比转换的分水岭。多方成为占据优势、占据主动的一方。敢于主动解放近一个月来的层层“套牢盘”，这难道还不是多方强势的信号吗？ 在A股市场持续调整近两个月之后，压抑许久的做多激情得到了一次集中释放的机会。预计通过收复5月6日的沪指跳空缺口的方式来表达做多情绪是大概率事件。 为了消化5月6号跳空缺口和大阴线的套牢盘，接下来的市场走势必须满足一个条件。5月6日沪深两市的成交额是6573亿元，加上前期累积的套牢盘，市场需要更大的成交量才能一举突破。而6月20日两市合计成交已达到6029.51亿元。接下来，只要盯着成交量就可以了。 值得注意的，高举高打居然令人振奋，但压抑许久的情感短时期内释放完毕之后，市场或将暂时归于平静。收复这个过程并不会破坏向上的格局。 如果说，今年的“春季躁动”行情可以被称之为牛市，那么4月下旬以来的中级调整就是“牛回头”。现在，牛市第二阶段的行情开启了。
焦点透视
股指大反弹，但投资者“获得感”不强！
【研究员】：考股砖家
结论：在6月19日的文章里，我提到重磅事件来袭，A股迎接大变盘，现在的确是大变盘了，但总觉得不是那么正宗的味道。 相比一季度的行情，我觉得最大的区别就是，行情虽然涨上去了，但核心主线并不明朗。 一季度的行情有宽裕的流动性支撑，有券商+泛金融（金融供给侧改革），5G和猪肉三大主线主攻，市场预期明朗，参与感和获得感都很强烈。 这次行情启动，国内货币政策并没有异动，倒是欧美的货币政策都在暗示降息，而A股6月20日起爆，应该说与当日凌晨2点美联储的最新表态有关。 也就是说，这次A股是基于对未来流动性宽松的预期，来拉升股指的。至于为什么拉券商，还是6月18日的最新政策催化，鼓励大行扩大向大型券商融资，支持大型券商扩大向中小非银机构融资。 但我认为，这次行情启动，国内市场流动性的背景远没有一季度“厚实”，从主力板块的逻辑来看，其想象空间也是要打折扣的，除6月18日的上述政策，还有就是科创板即将落地，这两个利好因素还无法让券商板块一飞冲天。而白马股的拉升与6月21日收盘后A股纳入富时指数有一定的关系，不排除资金提前配置，而不是又像上次集合竞价来批量买入。 因此，我的结论就是，这次的行情并不非常具有持续性的中级上涨行情，我对于反弹空间的预期就是，上证指数回补3000点上方的缺口，而不是有些市场人士所认为的“少年牛”昂首阔步向前冲。
【博览财经研报】3000点是个分水岭，不仅因为这里有5月6日留下的跳空缺口，而且也是一个非常重要的心理关口，过去一个多月股指在3000点以下低迷震荡的时期，基本上喊牛市的人都销声匿迹了。 如何看待6月20日这根大阳线，以及后市格局，这是今天本文要重点分析的问题。 6月19日高开低走的假阴线，估计让一部分人心里凉了半截，因为在国内外形势一片大好的情况下股指应该高举高打猛攻才对，谜底在6月20日揭晓，看来主力资金就是要搞乱大家的节奏。 从6月20日盘面表现来看，能拉出大阳线的关键是权重股+白马股合力强势上攻。除了券商，银行保险等金融权重品种之外，大部分的题材概念热点在午后还是有一定降温的，题材概念除环保相关的污水固废处理、美丽中国等题材之外，其他热点表现都是一个跟风，市场的分化还是很明显的。 这两天券商板块指数和上证指数走势几乎同步，券商起，指数拉，券商砸，指数落。也就是说，指数能不能继续维持强势，还得看券商板块表现。我认为，市场还需要树立除券商板块之外的其他核心板块，单靠券商板块，指数补缺口还是很有难度的。 在6月19日的文章里，我提到重磅事件来袭，A股迎接大变盘，现在的确是大变盘了，但总觉得不是那么正宗的味道。 相比一季度的行情，我觉得最大的区别就是，行情虽然涨上去了，但核心主线并不明朗。 一季度的行情有宽裕的流动性支撑，有券商+泛金融（金融供给侧改革），5G和猪肉三大主线主攻，市场预期明朗，参与感和获得感都很强烈。 这次行情启动，国内货币政策并没有异动，倒是欧美的货币政策都在暗示降息，而A股6月20日起爆，应该说与当日凌晨2点美联储的最新表态有关。 ①政策声明：对政策声明作出重大调整，将采取适当措施维持扩张； ②降息信号：点阵图首次发出降息信号，但尚未真正讨论降息规模； ③经济现状：今年经济表现合理，GDP增速预期显示增长前景模糊； ④通胀水平：坚定实现2%的通胀目标，预计回升至2%的步伐放缓； ⑤风险情绪：金融市场的风险情绪恶化，制造业、投资和贸易走软； ⑥任期表态：法律文件明确有四年任期，且非常愿意完成四年任期。 也就是说，这次A股是基于对未来流动性宽松的预期，来拉升股指的。至于为什么拉券商，还是6月18日的最新政策催化，鼓励大行扩大向大型券商融资，支持大型券商扩大向中小非银机构融资。 但我认为，这次行情启动，国内市场流动性的背景远没有一季度“厚实”，从主力板块的逻辑来看，其想象空间也是要打折扣的，除6月18日的上述政策，还有就是科创板即将落地，这两个利好因素还无法让券商板块一飞冲天。而白马股的拉升与6月21日收盘后A股纳入富时指数有一定的关系，不排除资金提前配置，而不是又像上次集合竞价来批量买入。 我的结论就是，这次的行情并不非常具有持续性的中级上涨行情，我对于反弹空间的预期就是，上证指数回补3000点上方的缺口，而不是有些市场人士所认为的“少年牛”昂首阔步向前冲。 另外，我还注意到一个现象，近期国际市场两大避险资产：黄金和日元，都在展开迅猛的上涨行情。 风险资产和避险资产联袂上涨，这是什么逻辑？ 我认为，避险资产的上涨持续性和行情更为深远，而风险资产，尤其是欧美股市最近纷纷再次反弹到了前期高位，美股道琼斯指数更是再次到达历史高点附近，这种情况下，进一步突破走大级别行情的可能性是很小的。 当然，从避险资产这个侧面考量，也是为了更全面地理解A股本次行情启动，海外市场各类资产的整体环境，来做具体评估。如果避险资产继续疯涨，海外风险资产最终拐头向下，对于A股来说，独自向上走大级别行情难度不小。
投资参考
券商股卷土重来，布局节奏怎么做？
【研究员】：木子
结论：周四（20日），在多重利好的催化下，券商板块全面爆发，中信建投、华林证券、哈投股份等多股涨停，带领市场迎来强势反弹。 博览财经分析认为，短期在科创板的正式开板、政策呵护信号加强（流动性支持）以及资本市场对外开放进一步落地（沪伦通）的背景下，券商板块在经过4月以来的下跌来，调整充分，板块反弹力度较大。 中长期看，在流动性宽松的预期以及改革红利下，当前的板块估值优势支撑其中长期的配置价值，龙头券商优势凸显。
【博览财经分析】周四（20日），在经过前期连续地量后，市场在权重带领下终于迎来强势反弹。成交量上，较此前也有明显改善，在国内流动性支撑加码叠加外围环境阶段性回暖窗口期，市场有望再度迎来修复性行情。 值得关注的是，券商板块再度全面爆发，中信建投、华林证券、哈投股份等多股涨停。博览财经分析认为，短期在科创板的正式开板、政策呵护信号加强（流动性支持）以及资本市场对外开放进一步落地（沪伦通）的背景下，券商板块在经过4月以来的持续下跌后，调整充分，板块反弹力度有望持续。 短期三大催化，券商板块大涨 事实上，随着5月以来市场的持续调整，当前市场经营环境较一季度有明显恶化，带动5月券商板块业绩回落，单月净利润环比下降 40.07%。不过博览财经分析认为，业绩利空市场已提前消化完毕。4月初以来，板块累计下跌幅度近18%，5月进入震荡区间，调整后的板块估值重新回落到底部，安全边际极高。短期在多重实质性利好的驱动下，板块有望迎来估值修复空间： 首先是科创板的正式开板，券商依然是确定性最强的受益于科创板的板块之一。目前多家券商已从投行中介业务、股权投资业务、定价发行业务、经纪业务、研究业务、风险控制等各条线全面对接科创板，针对科创板全周期进行了深度探索。根据上交所公布的最新科创板申报情况，中金、华泰、中信建投和中信申报项目数量及金额排名前四。 其次是政策呵护信号显现，传递积极信号。本月初决策层表态，中美经贸问题对资本市场影响可控，我国资本市场韧性强，抗风险能力高。A股正处于历史低位的市场估值，显示巨大潜力。随后银保监会出台支持市场流动性方案，对冲“接管事件”引发的信用危机，其中央行证监会明确出台文件，鼓励大行扩大向大型券商融资，支持大型券商扩大向中小非银机构融资，券商流动性明显受益。 最后就资本市场对外开放的进一步落地，沪伦通的正式开通。日前华泰证券在英发行GDR获批，沪伦通西向已迈出实质性一步。在国务院、金稳会等金融监管机构的指导和支持下，会有更多A股公司通过制度创新登陆伦敦市场，利好券商衍生品、GDR等创新业务，拓宽头部券商国际化的空间。 流动性宽松+改革红利，中长期仍有支撑 除了短期的事件催化外，博览财经分析认为，在流动性宽松的预期以及改革红利下，当前的板块估值优势支撑其中长期的配置价值。 首先，货币宽松预期有利于激发券商板块弹性。值得乐观的是，今年外部货币环境大幅好转，比如美联储年内降息预期大增、澳央行日前已正式开启降息周期等，无疑为我国货币政策宽松进一步释放了空间，市场流动性宽松预期进一步加强，无风险利率有望下行，促使券商板块估值回升。 其次，资本市场战略地位提升，持续受益于改革政策不断推进带来的政策红利。决策层年初强调，深化金融供给侧结构性改革、防范化解金融风险、深化金融改革开放，将为当前我国金融业发展的三大主要目标。证监会席表示要优化金融市场体系结构，下大力气补短板，大力发展资本市场，资本市场战略低位明显提升。 改革红利方面，短期我们看到的是科创板最为现阶段资本市场改革试验田的开板，中长期看到的是证券业高质量的发展，比如行业重塑生态模式、集中度、盈利模式，也将成为经济高质量发展的一部分。 同时可以看到的是，行业兼并收购趋势明显。一方面，“金融供给侧改革”背景下，传统中小券商呈现出业务单一、缺乏竞争力，对转移风险有迫切需求，并购整合将成为快速有效的方式。另一方面，随外资不断放开，海外成熟投行的进入将对行业造成一定冲击，国内大券商靠内生增长难以跨越当前的增长瓶颈，兼并重组将成为公司各方面提升的有效手段，未来行业集中度有望进一步提升。 板块估值上，随着前期市场的下行，券商股经历强势反弹后调整充分，估值回归到历史低位，具有较高的安全边际。 具体标的上，东吴证券建议关注两个方向，（1）随着行业集中度有望进一步提升，建议关注价值龙头中信证券、华泰证券；2）建议关注估值较低且具有业绩弹性的海通证券、兴业证券。 山西证券认为，金融供给侧改革将彻底改善资本市场生态，也将改变券商的盈利模式，长周期下建议关注中信证券、华泰证券等综合金融服务能力强，能充分抓住改革红利的券商；短期来看，因近期券商波动主要受宏观环境的影响，建议关注弹性更大的中小券商。
医药股的投资机会在哪里？
【研究员】：林飞
编者按：展望后市，医药投资大逻辑并未变化。前期政策预期影响及“黑天鹅”事件，板块估值剧烈调整，但随着政策落地，中期行业生态重新塑造，后市行业比较优势有望提升；且行业估值和成长性逐步匹配，部分优质的龙头企业溢价已明显缩窄，2019年持续高成长性有利于医药板块重新树立比较优势。
【博览财经分析】6月17日，屠呦呦团队在“青蒿素”领域的研究突破轰动一时，成为当天医药股走强的催化剂。这则消息也把沉寂许久的医药股拉回人们的视线。 在A股市场中，一直以来都有着“喝酒吃药”的说法。以往，无论市场是小跌、中跌还是大跌，防御型板块里面，总少不了白酒和医药。然而，在4月下旬展开的这一轮中级调整之中，白酒坚挺依旧，医药却是跌跌不休。2019年初至今医药指数累计涨幅为15.70%，表现略差于沪深300的22.41%的涨幅；4月至今申万医药生物指数下跌超过10%。
原因无他，利空消息太多。 先说说最近的吧。6月15日，北京医耗联动综合改革，继药品“零差率”之后，医用耗材“零差率”也逐步在全国普及。结合之前关于高值耗材纳入带量采购的预期，耗材领域面临的政策压力陡增。 稍微远一点的，6月4日，财政部网站发布消息称，国家财政部将于6-7月组织部分监管局和各省、自治区、直辖市财政厅(局)对77家医药企业展开财务核查工作。这次检查重点核查销售费用。 更久远一些的利空就是大家早就熟知的4+7城市带量采购、中药饮品龙头爆雷等等了。 总之，一时间，利空云集，压得医药股喘不过气来。那么，除了类似青蒿素的突破成就带来的短暂上涨之外，从中长期来看，在医改政策围绕医保控费的方向推进的大背景下，医药股还有机会吗？ 其实，类似带量采购这种“利空”，有点像三公消费之于白酒，三聚氰胺之于牛奶。利空虽然在短期内对整个行业有冲击，但也能激浊扬清，让真正的好公司脱颖而出。 总体而言，带量采购对2019年企业盈利影响相对有限，但对药品的长期估值影响值得关注，率先通过一致性评价的药企将在后续招标等方面享受政策利好，例如创新药、优质仿制药、慢病用药、及具备国际竞争力的制剂出口企业以及CRO公司。整体而言，利空出尽下医药生物板块表现抢眼，行业龙头效应明显。 展望后市，医药投资大逻辑并未变化。前期受医保控费政策预期影响及“黑天鹅”事件，板块估值剧烈调整，但随着政策落地，中期行业生态重新塑造，后市行业比较优势有望提升；且行业估值和成长性逐步匹配，部分优质的龙头企业溢价已明显缩窄，2019年持续高成长性有利于医药板块重新树立比较优势。 行业成长势头不变 对于医药行业而言，老生常谈的“人口老龄化”依然是其不变的大逻辑，即需求端的确定性是不变的。而在中国的医疗支付体系下，由于支付端主要来源于医保，所以医药行业的增长取决于医保支出增速。据预测，2018-2020年医保支出增速依然稳定在10%-15%左右，也就是说，医药行业总量的增长是确定的。
通过统计分析285家医药上市公司的营收账款和存货的数据，2018年和2019年一季度开始医药行业的应收账款和存货增速均有下降，结合经营性净现金流的大幅改善，充分说明医药上市公司开始注重业绩增长的质量，行业进入良性发展。
从2018年下半年至今，医药行业的估值体系发生了巨大的变化，医药生物（申万）指数的PE已跌至历史低位。从行业估值情况看，目前生物医药指数PE（TTM）为31.13倍，低于历史平均估值水平。其中，医药商业、中药、医疗服务、医疗器械四个子领域低于历史平均估值水平较多。
随着政策的密集出台，市场对带量采购、高值耗材降价等政策落地已经具备了充分的预期，目前市场延续政策出清阶段，但逐步落地后，有望迎来政策利空出尽叠加估值切换的新一轮上涨趋势。同时，在科创板公布已提交申请的121家公司中，医药行业公司达到27家，占比为22.3%。科创板允许非盈利的创新资产上市，在规则导向上重研发轻盈利，在定价机制上重长远轻当期，有望推动A股医药科技板块价值发现。对于成长性确定性较强的医药上市公司，已具备了赚取稳定成长收益的前提，所以说，现在是最坏的时候，也是最好的时候。从政策角度看，不受医保政策影响的“消费属性药品+器械+中药”值得关注。
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发表于 2019-6-21 09:09:52
