《特朗普最大错误就是将中国作为“首批”贸易战对手！》：现在焦急的，可能是华盛顿。相反，大洋彼岸可能并没有那么迫切。 老特在宣布竞选连任的当天，也是中方宣布对朝访问的第二天，“主动”致电中方“寻求新一轮峰会，并且重启谈判”。 通常在僵持状态的“零和”谈判，也就是一方收获来自另一方损失的那种，先表态要谈判的那一方往往会落入下风。例如市场的讨价还价，卖方表示低于50不卖，买方还价45然后走人；如果卖方叫住买方回来继续谈，那成交价大概就是45，如果买方绕了一圈后回来想再谈，那成交价几乎笃定是50。 在此次“元首通话”之前，特朗普在接受CNBC专访时，却表示如果在G20峰会上达不成协议，对中国3,000亿美元输美商品的关税计划将立即实施。 一方面讲狠话施压，另一方面却又放交情释善意；如果不是想谈和，真的就没有其他解释了。 三年里，特朗普最大的错误也许就是选择中国作为交手的对象。 或许其它国家会接受美国的谈判条件，但是拥有14亿人口市场、身为世界第二经济体的中国怎么可能会接受特朗普政府的要挟呢？ 因此，这次贸易战，特朗普不仅不会获得想要的结果，反而导致中国会为中美未来关系划下不可逾越的红线！ 《从“老特开价，中方接招”到“中方出招，美方应对”》：中国已经不再纠结于“一城一池”的得失，而是开始布局更为长久的战略决胜。就在中方称“愿尽最大可能帮助朝鲜解决合理的安保忧虑及经济发展上的困难”之际，特朗普决定以“继续延长对朝制裁”来“回应”。博览财经要强调的是，老特当然不可能因为中方的行动就“减轻”对朝制裁，但这至少说明一点——此前“老特开价，中方接招”的“被动式”博弈格局已经改变，如今中方开始“积极反击”，出现了“中方出招，美方应对”的主动反制局面。相较于谈判中断之前，局势已经发生了改变。接下来这部大戏，不太可能由华盛顿继续自导自演、收放由心了……
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特朗普最大错误就是将中国作为“首批”贸易战对手！
【研究员】：田文
结论：三年里，特朗普最大的错误也许就是选择中国作为“首批”交手的对象。或许其它国家会接受美国的谈判条件，但是拥有14亿人口市场、身为世界第二经济体的中国怎么可能会接受特朗普政府的要挟呢？因此，这次贸易战，特朗普不仅不会获得想要的结果，反而导致中国会为中美未来关系划下不可逾越的红线！
【博览财经分析】焦急的，可能是华盛顿。相反，大洋彼岸可能并没有那么迫切。 老特在宣布竞选连任的当天，也是中方宣布对朝访问的第二天，“主动”致电中方“寻求新一轮峰会，并且重启谈判”。 通常在僵持状态的“零和”谈判，也就是一方收获来自另一方损失的那种，先表态要谈判的那一方往往会落入下风。例如市场的讨价还价，卖方表示低于50不卖，买方还价45然后走人；如果卖方叫住买方回来继续谈，那成交价大概就是45，如果买方绕了一圈后回来想再谈，那成交价几乎笃定是50。 在此次“元首通话”之前，特朗普在接受CNBC专访时，却表示如果在G20峰会上达不成协议，对中国3,000亿美元输美商品的关税计划将立即实施。 一方面讲狠话施压，另一方面却又放交情释善意；如果不是想谈和，真的就没有其他解释了。 三年里，特朗普最大的错误也许就是选择中国作为交手的对象。 或许其它国家会接受美国的谈判条件，但是拥有14亿人口市场、身为世界第二经济体的中国怎么可能会接受特朗普政府的要挟呢？ 因此，这次贸易战，特朗普不仅不会获得想要的结果，反而导致中国会为中美未来关系划下不可逾越的红线！ …… 值得注意的是，为了新一轮“峰会”，此次美方态度颇为积极。博览财经注意到，在G20峰会前夕，特朗普“再次推迟了”副总统彭斯的对华“不友好”演讲，原因是不想给两国的紧张气氛火上浇油（与此同时，与彭斯此次“讲话”相关的其他所谓的“大规模纪念活动”、电视台的相关节目…都被取消）。 据报道，彭斯原定于6月初的敏感时刻发表相关“不友好”演说，但美国总统特朗普将演说押后至6月24日。 相关分析称，这么做是避免触怒中方，影响其寻求在日本大阪二十国集团（G20）峰会期间，与中方的峰会。 一名白宫匿名官员指出为何“演说再度暂搁”：“即使是渐进的，（中美贸易谈判）是有推进的空间，我们不想践踏这个潜力。” 白宫官员指，由于中美两国元首18日进行“富有成效的交谈”，双方同意在日本G20峰会期间举行“习特会”，因此特朗普与彭斯认为，将演说押后至G20峰会之后会更加恰当，决定推迟彭斯的演说。 但即便是美国在峰会问题上的态度积极，但是中美贸易谈判是否能和解还有待进一步的观察。 据报道，6月21日，600多家美国公司联名致信特朗普，支持政府对中国商品加征关税，因为这样会增加美国就业机会、降低企业成本。 而在最近的一次听证会上，超过90%的美国国内企业反对特朗普加征关税的政策，强烈要求快速结束贸易战。 与中国打一场持久战，并非特朗普最好的选择 就在与中方通话的当日，特朗普在佛罗里达州奥兰多市的篮球体育馆正式宣布，他要参加2020年总统选举，争取连任，再当四年的美国总统。 特朗普强调，自己兑现了很多承诺，三年来取得了很多成绩。他强调美国当前的经济状态处于历史上最好时期，自己会一直兑现选民承诺，一直赢下去。 言易行难。虽然华盛顿不乏有鹰派希望与中国硬碰硬，但特朗普不能不进行利益权衡，因为，中美双方全面开火，美国经济势必难以避免受损，让他失去选民支持，令他的连任美梦落空。 要知道，中美贸易战的重灾区——美国农业州的农民，是特朗普传统意义上的铁票仓。 留给特朗普的时间，恐怕不多了。 就在特朗普正式宣布谋求选连任当天，他和习近平的通话，给美国股市带来了强劲的动力，因为投资者认为，这表明美国和中国有可能最终解决削弱两国力量的贸易战。 什么对特朗普更为有利，显而易见。 特朗普准备谈和了吗？ 川普打贸易战态度一直很强硬，怎会突然想要谈和？ 这就要回归经济层面来理解；贸易战打得太久，对美国的负面影响即将要出现。 美国经济目前非常好，没错；高成长、低通膨的金发女郎经济，非常漂亮难得。但现在好不表示以后也会好，大幅减税与公共建设对经济增长的推动效果逐渐减弱，而贸易战导致的衰退风险却逐渐增加。 6月3日，美国全国商业经济协会运用德尔菲法也就是所谓的专家调查法，对美国经济走向发布预测报告。 这份报告整合53名经济学家的看法，认为美国经济在今年出现衰退的机率仅15%，但明年底前陷入衰退的可能性则高达60％； 主要因素，是全球贸易保护主义升温。 这数据在3个月前还只有35%。 这也就是说，经过5月份川普政府对中国一连串升高贸易争端的举措，让经济学家们认为，明年底前美国出现经济衰退的机率，由35%升高到60%。 …… 但影响川普决策的重点并不在经济衰退本身，而是可能衰退的时间点。 下届美国总统大选的投票日是明年的11月3日，那时候美国如果陷入经济衰退，他要怎么选？ 在川普争取连任的竞选活动中，经济表现扮演绝对关键的角色。 6月17日，立场倾向保守派的美国福斯新闻公布了最新的选情民调，在对比目前4位有意角逐总统的民主党候选人的情况下，川普的支持度都是完全落败；差距最大的是前副总统拜登，以49%支持度领先川普的39%。 虽然如此，5月9日美国CNN的民调却显示，川普在多项议题的支持度均低50%，例如赞成他处理移民和外交事务的只有42%，赞成他处理种族关系的只有39%；但在经济方面的支持度却突破新高，有56%的美国人对川普的处理表示满意。即使不喜欢川普的人，也有20%赞同川普在经济上面的表现。 白宫代理幕僚长穆瓦尼因而对川普的选情表示乐观，认为即便选民不喜欢川普，仍会因经济议题而支持他。 政治观察家们普遍认为，川普在经济方面的表现，将成为他明年大选的主要卖点。 因此，想想看那个时候，如果经济陷入衰退的景况吧。现在亮丽的金发女郎经济，反而更映照衰退的反差；包括较高的失业率、较低的所得增长，以及步入熊市的股市。川普已展开他的竞选连任之旅，推出“让美国继续伟大”的新口号，这个新口号有没有号召力，就看投票日前的美国经济表现。 川普与他的竞选团队都是美国菁英，他们知道经济政策与经济表现间有时间差，不能到时候再想办法，要挽救明年底经济可能陷入衰退的危机，现在就要动手。因此，如果经济将陷入衰退的原因是“全球贸易保护主义升温”，那么解铃还须系铃人，这位打造全球贸易战的推手，当然要改弦易辙，免得让自己搬的石头，砸烂自己的脚。 但想谈和并不等于准备让步，因为这对川普“只有自己才能抗中”的硬汉形象不利。 川普5月下旬接受福斯电视访问时还宣称，在他的总统任内，中国别想成为世界超级大国，“连拉近距离都别想”。 此时如明显让步，岂不遭竞选对手讪笑？ 川普的鹰派幕僚也不乐见一个低标准的贸易协议或者对华为公司的供应链解禁，如此不仅消除了贸易战的不确定性反有助于中国的经济发展，好不容易打消的华为5G无往不利的嚣张气焰，也可能再度复燃。 不过，既便如此，我们注意到以往美国战略社群“一致抗中”的氛围，已开始出现微妙转变。 检讨贸易战、新冷战的声浪正在增加，这或许有助于川普缓解在贸易战中谈和的尴尬。 5月27日，哥伦比亚大学永续发展中心主任Jeffrey Sachs投书美国有线电视新闻网（CNN），以＜中国不是我们经济问题的源头 - 企业贪婪才是＞为题，指出美国正对中国发起“新冷战”，总统川普试图阻挡中国经济发展，但误判中国会屈服，这可能会导致美国与世界性的灾难，因为中国历经百年落后与西方耻辱的历史，其领导人不会轻易再向他国低头。 6月12日，任教于科罗拉多大学的政治学者peter Harris 在《国家利益》杂志，以＜川普应与中国达成协议以免太迟＞为题发表文章，指出贸易战持续的时间越长，达成友好解决方案的风险也就越高。在华盛顿的反华言论推动下，中方已经在关注，美国一心想通过惩罚措施遏制中国崛起??。如果川普对中国商品征收新的关税，将无助于那些主张耐心应对美国的中国人。 6月18日，纽约大学的经济学教授Nouriel Roubini也在《澳洲金融评论》发表题为＜深化贸易战使2020年经济衰退的可能性更大＞的文章，他列出10个能够引发2020年美国和全球经济衰退的潜在因素，许多涉及美国的贸易战与科技战，认为将影响全球供应链，从而加剧经济增长停滞，却又通货膨胀的滞胀风险。他认为中美都很清楚，避免全球经济危机符合两国的利益，但双方目前针锋相对的舆论，似乎双方都认为，在新冷战中谁先“眨眼”退让，就会损害各自国家长期经济利益和国家安全。 …… 中美贸易战，经过一年来短兵相接，中美各自诉求和底线，彼此都已经十分清楚。 再打下去，也不可能获得更多，只能是彼此伤害，其实已经没有太大意义。 既然没有意义，那么谈就是必然选择。 此前的11轮经贸谈判，其实美国在谈判基本已经获得了，在可预见的将来能够获得的一切。 见好就收，对于双方都有莫大好处。 商人出身的特朗普，自然不会错失于自己利益最大化的机会。 于中国而言，缓和总比对抗要好。即便有一些让步，甚至很大的让步，只要不触及核心利益底线，让他三尺又何妨。这是中国一以贯之的态度。 当然，这给我们敲响了警钟——想要崛起不是那么容易的，大国的位置，都不是别人拱手相送的。都是靠斗争来的。 中国已经作出选择，接下来要看的是美国如何选择。
从“老特开价，中方接招”到“中方出招，美方应对”
【研究员】：田文
结论：中国已经不再纠结于“一城一池”的得失，而是开始布局更为长久的战略决胜。就在中方称“愿尽最大可能帮助朝鲜解决合理的安保忧虑及经济发展上的困难”之际，特朗普决定以“继续延长对朝制裁”来“回应”。博览财经要强调的是，老特当然不可能因为中方的行动就“减轻”对朝制裁，但这至少说明一点——此前“老特开价，中方接招”的“被动式”博弈格局已经改变，如今中方开始“积极反击”，出现了“中方出招，美方应对”的主动反制局面。相较于谈判中断之前，局势已经发生了改变。接下来这部大戏，不太可能由华盛顿继续自导自演、收放由心了……
【博览财经分析】毛主席当年说得非常清楚：美帝国主义者很傲慢，凡是可以不讲理的地方就一定不讲理，要是讲一点理的话，那是被逼得不得已了。（《毛泽东选集》第五卷，人民出版社1977年4月第1版，第101-106页） 毛主席还曾强调：“我们愿意立即停战，剩下的问题待将来去解决。但美帝国主义不愿意这样做，那么好吧，就打下去，美帝国主义愿意打多少年，我们也就准备跟它打多少年，一直打到美帝国主义愿意罢手的时候为止，一直打到中朝人民完全胜利的时候为止。” …… 如今，中国已经不再纠结于“一城一池”的得失，而是开始布局更为长久的战略决胜。 此次为期两天的赴朝访问，朝鲜为中国领导人举行的盛大欢迎仪式成为一大亮点。有不少西媒将此次访问与中美贸易谈判联系起来，认为这是中方在向美方传递信息，甚至认为这是中方用来制衡美国的筹码。 当然，对于上述分析，中国外交部发言人回应称“只能说你想多了”…… 但就在此次访朝之后，中美就已经在朝鲜问题上召开了“互动”—— 就在中方称“愿尽最大可能帮助朝鲜解决合理的安保忧虑及经济发展上的困难”之际，特朗普决定以“继续延长对朝制裁”来“回应”。 博览财经要强调的是，老特当然不可能因为中方的行动就“减轻”对朝制裁，但这至少说明一点—— 此前“老特开价，中方接招”的“被动式”博弈格局已经改变，如今中方开始“积极反击”，出现了“中方出招，美方应对”的主动反制局面。 中美贸易战局势已经改变！ 美国贸易代表莱特希泽6月19日表示，他将与中国副总理刘鹤通电话，为两国元首在20国集团峰会的会晤做准备。莱特希泽在众议院筹款委员会作证时表示，“在接下来的一天半安排了与我的中国同行通话，在两国元首会晤前，我期待和财政部长姆努钦在大阪与他会面。” 这位美国最高贸易谈判官员说，尚不清楚双方将何时重启陷入停滞的贸易谈判。很多人相信：已经为时不远了。 但显然，接下来这部大戏，不太可能由华盛顿继续自导自演、收放由心了。 因为，相较于谈判中断之前，局势已经发生了改变。 1、中方已经化被动为主动，不再跟着老特的“骚操作”去应对。 2019年5月12日，在中美贸易谈判最接近谈崩的时候，负责中美经贸谈判的副总理刘鹤赴美谈判。刘鹤罕见的在美国公开发表讲话，说明中美贸易谈判的进展，表明中国的态度和坚持。 刘鹤说：我们认为这些事都是重大的原则问题，所以任何国家都有重要的原则，我们在原则问题上决不能让步，这个态度是非常清楚的。 作为中美贸易谈判的中方牵头人，刘鹤的公开讲话，代表的是领导层的集体意志，而且态度是否明确和坚决。随后中美经贸谈判进入停滞状态。北京以刘鹤释放出的信息为基调，开始进行舆论宣传和战前动员，核心内容便是中国已做好全面应对美国的准备。 另外，从上一次刘鹤去美国，中美经贸谈判中断，短短40天内，中国还建立了两个“清单制度”——不可靠实体清单制度和国际技术安全管理清单制度。此举显然意在反制美国政府对中国企业以及科技产业的打击行动，为中美贸易战的进一步恶化和升级做好制度性准备。 而中方进来一系列外交动作，包括在这个时候访问朝鲜，表明中国已经不会为了缓和与美国的关系而进行内政和外界决策。 在此之前，中方调低了诸如“中国制造2025”等可能不利于中美关系的宣传措辞，甚至在相关报告中删掉相关字眼。众所周知，“中国制造2025”是中国一项在制造业和科技领域的长期规划，被美方保守反华势力认为“触犯了美国的利益”而被华盛顿针对。 而近期，中方访问朝鲜，以及在本月出访俄罗斯，将中俄关系提升为“新时代中俄全面战略协作伙伴关系”；出访中亚重要邻国吉尔吉斯斯坦和塔吉克斯坦，同时参加上合组织峰会和亚信峰会，并与诸多国家首脑会晤。上合组织峰会和亚信峰会，都是中国主导推动的聚焦地区安全的多边合作机制。 如果说在中美贸易战，甚至更宏大的中美世纪博弈中，中国还寄希望于通过“灵活性”来获得中美争锋的时间和空间的话，那么，现在这些都表明，中方已经不再“被动防御”，而是更加明确地采取了“你打你的，我打我的”的“积极防御”战略。 因为，经过一年多的反反复复，中方已经作出研判：一味的强调“灵活性”，只能换来对手的得寸进尺。打持久战的国家意志已经形成。 美国已经不可能从中美贸易战中，以及中美经贸谈判中获得更多。 2、越来越多的美国人开始认清贸易战对自身的伤害。 就在6月17日中国宣布习近平6月20日出访朝鲜之后，6月18日美国总统特朗普就拨响了中美元首之间的热线电话。特朗普表示，他与习近平进行了“非常好”的电话会谈。 值得注意的是，老特在这个时候重启与中国的贸易谈判，恐怕局势并不像特朗普口中经常说的那样：美国在贸易战中处于明显上风，中国将无法承受大批外资企业的撤离而与美国达成协议。 事实上，越来越多的美国人开始认清贸易战对自身的伤害 美国政府于6月17日举行关于对中国产品“第四轮”加征关税的听证会。在会议上，美国企业和众多商会指中国生产优势无法匹敌，对华加征关税只会增加美企成本、百害无一利。 《华尔街日报》称，美国贸易代表办公室收到大量本土公司的信件，它们请求放弃对3,000亿美元中国进口商品征收25%关税的计划，因为除了中国他们几乎别无选择。 报道采访了烟花、纺织、装饰品、婴儿床等行业的美国企业主，他们均向USTR提出，无法找到中国产品的替代品。 6月13日，沃尔玛、好市多等600多家美国企业和行业协会也发表联名信，反对与中国的关税战。 《纽约时报》称，随着截止日期的临近，零售商在华盛顿进行了激烈的游说活动。零售商和分析师警告说，对于已经被空置店面和商场折磨的零售行业来说，这种影响将是灾难性的。 路透社6月20日报道，美国戴尔、惠普、微软和英特尔公司发表联合声明，反对美国总统特朗普将笔记本电脑和平板电脑列入对华征税商品中的提议。 联合声明指出，特朗普计划（加征）的关税将增加美国笔记本电脑的成本，还将伤害消费者和整个行业，并且也无益于特朗普政府纠正中国贸易行为的诉求。 彭博社5月21日报道，包括耐克公司、阿迪达斯公司在内的173家美国鞋业巨头，于5月20日签署了一份致特朗普的公开信，敦促特朗普重新考虑他对中国制造鞋类加征的关税。 他们在信中称，这项政策对“我们的消费者，我们的公司和整个美国经济都是灾难性的”。 另外，美国行业协会联盟在一份声明中称，对美国人购买家具、工具、电子产品和杂货征税应与达成贸易协议没有丝毫关联，“这是在从勤劳的美国人民兜里抢钱”。 美国商务部5月20日决定，将对华为的禁令延迟90天实施，直到8月中旬才会生效，理由是，华为及其商业伙伴需要时间来升级软件，以及处理一些合同义务问题。其背后原因是，美国企业界对于特朗普政府针对华为的制裁并不热衷，甚至存在抵制。 对此，《日本经济新闻》6月18日称，美国政府于6月17日开始举行关于对中国产品“第四轮”加征关税的听证会。美国贸易代表办公室（USTR）在截至6月25日举行的听证会估计有企业和行业团体的代表约320人出席，陈述反对意见。包括书面在内的反对意见超1,500件。 2019年到目前为止，美国零售商已宣布计划关闭7,000多家商店，而2018年的总数是6,000家。自2019年1月以来，美国零售业已经裁员50,000人。 6月16日报道，美国游说组织“关税伤害美国腹地”13日代表661家美国企业和贸易协会致信美国总统特朗普，敦促美国政府不要对从中国进口的商品加征关税，并回到谈判桌与中国达成解决方案。 公开信警告说，美国各企业和贸易协会对关税升级态势感到担忧。加征关税和围绕中美贸易谈判的不确定性造成市场动荡，对美国经济构成威胁。 由美国大型企业高管组成的“商业圆桌会议”12日发布的调查结果显示，第二季度“经济展望指数”下跌5.7点至89.5点。这一指数反映了美国企业高管对未来半年的销售预期、资本支出和招聘计划，显示美国企业界对美国贸易政策方向的不安感日益加剧。 “美经济百年浩劫”近在眼前 数据显示，美国6月的经济前景愈加黯淡，各方对衰退的预期正在升温。同时，有分析表示，美国经济如果衰退，最大的原因在于中美贸易战。 “新债王”Jeff Gundlach认为，未来六个月内美国经济衰退的可能性升至40-45%，未来1年的可能性为65%。 有调查显示，69%的受访美国企业首席财务官（CFO）预计，2020年年底以前美国将迎来经济衰退。 摩根士丹利的商业状况指数在6月份下跌了32点至13点，不仅创下该项指数有史以来最大单月跌幅，也创下2008年12月金融危机以来的最低水平。 一直以来，MSBCI指标都是美国经济的晴雨表，用来衡量分析师对经济的信心。自2002年6月设立以来，该指数一直是预测美国经济走向有效且重要的工具。 摩根士丹利报告还指出，美国企业在6月的招聘规模、招聘计划、资本支出计划和商业环境异常情况均出现显著下降。 CFO们越来越确信明年经济衰退，这是因为经济和政治不确定性给企业带来瘫痪性的后果。 新债王、DoubleLine首席执行长Jeffrey Gundlach在13日的网络直播中称，收益率曲线与纽约联储相关指标显示经济衰退的可能性正在上升；债券市场正在显示，到今年年底前将经历两到三次25个基点的降息。 新债王最喜欢的指标——消费者信心预期与当前状况下的利差，后者接近历史低点，处于“衰退的前沿”。 如果特朗普坚持落实他扬言的所有关税举措，包括对所有中国输美商品实施25%的关税，对墨西哥产品实施25%的关税，对进口汽车加征关税，这就相当于对美国家庭和企业征收了一大笔税，这将打击信心和市场，促使美国经济在2020年步入衰退。
决策参考
A股：天晴了，雨停了，感觉自己“又行”了！
【研究员】：田文
结论：从一个中期的角度看，笔者认为，相对“保守”一点的应对策略，还是“反弹到一定程度”，投资人可以适度“获利了结、以观后效”，毕竟，如果这波行情“可以持续”，那么，普通投资人没必要“在乎这一城一地的得失”，将来还有“（逢调整）再次进场”的机会；反之，如果这一反弹“没有持续性”，那么，就会再现“逢暴跌再加仓”的机会，毕竟，在科创板+5G都已经上路的情况下，博览财经对中长期行情向好，更加坚定了！ 短期市场的走势，比笔者预期的还要强一点。本周，随着北上资金“净买入200亿”，以及富时罗素提升A股比例等因素刺激，得益于“中美博弈的激烈程度暂时降温”的市场预期，还有可能继续发酵，但是否能够就此成就“新一阶段”的趋势性上涨，笔者个人仍然持“观望、短炒”的判断：仓位可以适度提升，但仍然要时刻警惕市场预期的“转变”——既然市场把“中美博弈降温”当做了“抢反弹”（当然，也有市场人士认为是‘趋势性反转’）的“籍口”，那么，本身“复杂多变”的贸易博弈格局，就让这一反弹过程充满“不确定性”，投资人要做好心理准备。
【博览财经研报】从一个中期的角度看，笔者认为，相对“保守”一点的应对策略，还是“反弹到一定程度”，投资人可以适度“获利了结、以观后效”，毕竟，如果这波行情“可以持续”，那么，普通投资人没必要“在乎这一城一地的得失”，将来还有“（逢调整）再次进场”的机会；反之，如果这一反弹“没有持续性”，那么，就会再现“逢暴跌再加仓”的机会，毕竟，在科创板+5G都已经上路的情况下，博览财经对中长期行情向好，更加坚定了！ 短期市场的走势，比笔者预期的还要强一点。 本周，随着北上资金“净买入200亿”，以及富时罗素提升A股比例等因素刺激，得益于“中美博弈的激烈程度暂时降温”的市场预期，还有可能继续发酵，但是否能够就此成就“新一阶段”的趋势性上涨，笔者个人仍然持“观望、短炒”的判断：仓位可以适度提升，但仍然要时刻警惕市场预期的“转变”——既然市场把“中美博弈降温”当做了“抢反弹”（当然，也有市场人士认为是‘趋势性反转’）的“籍口”，那么，本身“复杂多变”的贸易博弈格局，就让这一反弹过程充满“不确定性”（最新消息是，美国对多家中国超级计算机公司和研究机构实施出口管制；华为则准备起诉美国商务部），投资人要做好心理准备（笔者认为，不能对G20峰会取得“实质性”进展的期望过高，最有可能的结果是“什么都没发生”，中国不可能照单全收特朗普的“愿望清单”，能够“重开谈判”就是“最好结果”，幻想其他，对投资抉择无意义）。 相较而言，笔者更倾向于把此次“元首通话”视为行情再次上涨的“意外触发因素”，能否有持续性，关键其实并不在于“贸易博弈”能否有突破性进展（我仍然认为这种外部因素只是“助涨助跌”而已），关键还是在于“国内的相关改革、发展的进展情况”。 笔者认为，后者才是决定此轮反弹能否演化为“新一轮可持续上涨”的关键；而外在的贸易博弈，则是“强化/凸显”国内相关改革的“促动因素”； 因此，笔者才认为—— ◆从国内的5G“提前”，到科创板“提速”，这些国内改革的相继启动，都有佐证了笔者对“A股中长期仍然向好”的判断； ◆贸易博弈的“意外缓解”，则刺激了投资人的“即期乐观预期”，市场开始修复“5月老特作妖以来‘过度下跌’”的成分； ◆换言之，短期市场在“修复‘因5月贸易博弈突然恶化’而‘过度下跌’”的部分，但这种“修复性反弹”能否“升华”为“新一轮可持续的中期上涨”，关键变量却在于国内的“改革创新红利”能否“及时跟上”，成为行情后续发展的“原动力”； ◆按照笔者的观察，5G“提前”，科创板“提速”，都有利于市场“集聚”新的“增量改革红利”，但这种“红利”何时能够累积到足以“启动”新一轮可持续的上涨，现阶段仍难以“笃定”，毕竟，现阶段还都只是处在“准备”阶段，还没真正“开打”，“红利”释放仍然有待时日； …… 在6月19日的研究当中，笔者强调《“先短炒一波再说”！》，究其原因，就是众所周知的“元首通话”。 但笔者要强调如下几点—— 1、4月下旬，笔者在分析4.19会议政策内容时，提出政策侧重点已经转向“更多‘高质量发展’，不再过多刺激‘数量型增长’”之后，就持续警示2019年初的“估值修复性行情”已经结束，“5.1长假”之前应该以“减仓、度假”为主，规避风险、好好休养、慢慢学习（把握有关科创板的投资机会）； 2、基于上述判断，笔者认为，（5月之后）“基于2018年3/4季度的‘政策纠偏’”带来的“估值修复”阶段已经结束，但“依靠‘5G+科创板’带动的‘增量改革红利’”尚未开始释放，因此笔者彼时强调，年初预期的“承接‘估值修复’的新阶段行情-‘改革创新行情’”仍未到来； 3、在旧的“估值修复行情”已经结束，而新一轮“改革创新行情”尚未带来的这个“空窗期”，笔者当时指出的最佳“生存策略”就是——看多长期、看空短期，那就“等待行情下跌时‘加仓’，而且应该是‘越跌越买’，尤其是在出现‘（相关指数或指标个股）暴跌3%’的时候，更应该加大‘抄底’力度”； 4、当5月初老特突然“再次翻脸”，宣布“再次加税”之后，进一步加大了笔者对短期行情“可能进一步下跌”的判断，也因此，提出了“白天抄底、晚上看戏，慢慢来，别太急”的操作选择。 5、从目前的情况看，如果按照上述“操作”5月以来的行情，严格的执行“越跌越买”的策略，那么在6.18以来的“大幅反弹”当中，应该“有所斩获”，且不必赶在“元首通话”浮出水面之后，才去“紧急加仓、追涨杀跌”！ 一句话，准备的判断形势，并且把握了“正确”的操作策略，俺们就能够“任凭风吹浪打，胜似闲庭信步”！ 个人认为，这对众多“非专业、非专职”的普通投资人来说，是“性价比”比较“合算”的应对策略！ 而接下来应该关注的，就是短期的这种“修复5月以来‘因为悲观的贸易博弈预期’而过度下跌的反弹行情”，能够持续多久？ 个人认为，虽然有所谓“6.28峰会”的预期存在，但不可忽视的是，美方内部的“极右翼保守势力”对“恶化”中美贸易磋商仍然有诸多“破坏性”，期间的“不确定性风险”仍然不得不防； 而从中期看，国内“改革创新”因素，能否及时“补上”外部贸易因素带来的“反弹动力”，更是这一波反弹能够持续多久的关键！ 但这方面的“累积效应”，恐怕不是6月内可以看到的。 因此，相对“保守”一点的应对策略，还是“反弹到一定程度”，投资人可以适度“获利了结、以观后效”，毕竟，如果这波行情“可以持续”，那么，普通投资人没必要“在乎这一城一地的得失”，将来还有“（逢调整）再次进场”的机会；反之，如果这一反弹“没有持续性”，那么，就会再现“逢暴跌再加仓”的机会，毕竟，在科创板+5G都已经上路的情况下，博览财经对中长期行情向好，更加坚定了！
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黄金十年，L型下能不能出奇迹？
【研究员】：子弹
结论：中国经济从2010年开始步入L型衰退，如果对标美国，估计这种下行还要持续至少十年的时间，但不排除中间年份会出现回升的情形，但整个L型下台阶的态势是不变的。 对于股市而言，长期L型走势难以支撑股市走牛，但平缓下行至少能给股市提供一个安全的环境，如果L型过程中出现小周期的上升也能带来复苏牛。短期市场，G20峰会带来的贸易争端缓和预期正在推动行情走好，沪指在月底能站稳3000点，则行情可看高一线。
【博览财经研报】经济体都有复苏、过热、滞胀、衰退的周期更替，虽然中国经济目前已经步入L型走势，周期波动明显缩窄，但市场对经济的关注并没有减弱。就像目前，关注的焦点是贸易战、金融风险、全球重回量宽对中国经济的影响，底部有没有时间表，是判断2440是不是底部的主要判断依据。 长周期：如何看待L型衰退？ 1、中国经济为什么必然走L型？ 从长期走势看，目前中国经济处于L型衰退的横段，中国经济从高速增长向中高速增长转变是历史发展的必然，但快速下台阶也是实体经济和中国政府难以承受的，因此，中国经济缓慢下行才是未来经济增长的新常态。在经济增长缓慢下行的过程中，周期波动会变得比较窄。 但结合库存周期，还是可以对短期经济做一些解释，回答经济短周期的拐点，也对资本市场大势的判断颇为关键。 2、美国经济如何走出L型？ 首先，我们要判断这个L型走势会持续多长时间。 美国经济也是从高增长走向低增长的，在经济增长中枢到达一定台阶后，再缓慢向上增长，美国经济后来的几个黄金的十年，都是在经济缓慢增长中实现的。
中国经济要再次出现黄金十年，也需要在度过L型衰退，步入中低增长后，再缓慢向上增长，为股市走牛提供支撑。 美国经济从1930年至今，经历了两轮L型衰退和两轮缓慢回升也就是黄金十年。第一轮L型衰退是20年，第二轮L型衰退是30年，最后交叉出现了黄金十年。 中国经济从2010年开始步入L型衰退，如果对标美国，估计这种下行还要持续至少十年的时间，但不排除中间年份会出现回升的情形，但整个L型下台阶的态势是不变的。
当然，判断中国经济的走势，不能单独只对比美国，还需要从中国经济自身情况来分析。 3、中国经济走出L型的动力 中国经济出现“刘易斯拐点”后，人口红利下降，单位劳动生产率的提高目前还不能对冲整体劳动生产率的下降，当等到单位劳动生产率乘以劳动人口能够超过整体劳动生产率时，L型的横段可能会出现一个向上的小拐点，而且回升会持续一段时间，至于是不是黄金十年，取决于国民素质提高的速度。 中国经济的内需挖掘，从储蓄国向消费国转型，中国一直以来储蓄率偏高，居民消费存在很大的挖掘空间。如果在长期贸易战过程中，通过产业链转移对冲掉加关税对出口的损失，从产业链低端向中高端转移，由生产国向消费国转型，则中国经济发展的空间还是巨大的。 科技上弯道超车，本轮L型衰退本质上是康波的压制，而突破康波萧条的最大动力在科技创新，中国只有在自主科技创新上实现弯道超车，才能真正实现经济发展的再次突破。 从改革开放要动力，除了进一步扩大开放，更为重要的是中国内部的改革要真正取得实效，包括供给侧结构性改革、国企改革、激活民营经济等问题。 以上分析的都是长期因素，中国经济目前还处于L型衰退的过程中，这是每个经济体都需要面对的问题，对于投资者而言，只要经济增长不快速下滑，对市场都是安全的，美国经济也在下台阶期出现过多轮牛市，并非一定要经济增长方向向上才是牛市支撑。 短周期：美林时钟与库存周期 美林投资时钟理论按照经济增长与通胀的不同搭配，将经济周期划分为四个阶段，不同阶段对应不同的大类资产： 1、“经济上行，通胀下行”构成复苏阶段，此阶段由于股票对经济的弹性更大，其相对债券和现金具备明显超额收益；在复苏期，工业生产刚刚回暖，需求尚未修复，产品价格比较低迷，库存较多，厂商仍然处于主动去库存阶段。 2、“经济上行，通胀上行”构成过热阶段，在此阶段，通胀上升增加了持有现金的机会成本，可能出台的加息政策降低了债券的吸引力，股票的配置价值相对较强，而商品则将明显走牛；在过热期，随着厂商去库存和产品需求继续扩大，工业生产供给与需求步入供不应求阶段，价格开始回升，厂商处于被动去库存阶段。 3、“经济下行，通胀上行”构成滞胀阶段，在滞胀阶段，现金收益率提高，持有现金最明智，经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响，债券相对股票的收益率提高；在滞胀期，由于价格上涨和盈利不断上升，激发了厂商继续补库存的动力（主动补库存），但随着供给大于需求，库存积压严重，工业生产突然转冷，而价格还维持高位。 4、“经济下行，通胀下行”构成衰退阶段，在衰退阶段，通胀压力下降，货币政策趋松，债券表现最突出，随着经济即将见底的预期逐步形成，股票的吸引力逐步增强。在衰退期，国民经济全面萧条，工业生产与价格双双落入低位，厂商处于被动补库存阶段，需要政策的逆周期调节不断发力释放流动性，让经济缓慢回温。 目前原材料库存与产成品库存指数均向上，其中产成品库存上升的幅度高于原材料库存，表明短期终端需求不旺，再加上新订单指数大幅下滑，表明企业主动去库存压力加大。 从库存周期来看，短期经济增长的动力并不太足。 对于股市而言，长期L型走势难以支撑股市走牛，但平缓下行至少能给股市提供一个安全的环境，如果L型过程中出现小周期的上升也能带来复苏牛。短期市场，G20峰会带来的贸易争端缓和预期正在推动行情走好，沪指在月底能站稳3000点，则行情可看高一线。大智慧破解版
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发表于 2019-6-24 09:05:02
