《博览首席经济学家：一切如预料!今天是我们收割的时节》：7月1日的周一，将有更多“后知后觉”的股民将我们的股价再度推上一个新台阶；而今天（7月1日）我们要采取的行动是，获利减仓！而“后天”（7月3日）我们要实施的战术是，杀跌加仓！我不认为，本次上涨的节奏等同2月中旬，只因当前整体市场的流动性赶不上2月的环境；我也不认为，中美复谈的前景不会出现波折。特朗普在G20会议的讲话充满着诸多条件。我们的基本研判是，A股市场整体风险偏好上升，但“复谈”进程的曲折仍将令行情出现波折，踏准节奏成为关键！ 6月29日，中美两国元首80分钟的会谈，终于让靴子落地。我认为，这次峰会所取得的进展就是，美方承诺不再对中国产品加征新的关税，这应该是我方对于重启谈判设置的前置条件。注意官方措辞是“重启”，意味着之前贸易谈判进程实际上已经中止了。我对于本次峰会所取得的进展对股市的利好效应持谨慎乐观态度，《贸易谈判靴子落地，有望开门红但不足以带动股市中期上涨！》也就是说，我认为本次利好因素对于股市而已，只是短线性质，而非中线利好。A股现在面临的中线因素有3个：1、宏观经济形势，投资者对于经济形势的预期在5月份以来一直在降温；2、货币政策，目前的主流共识是政策观察期，稳健中性，不紧也不松，对股市不是利空，但约束着股指反弹空间。3、中美贸易谈判问题。目前只是重启谈判，对于谈判真正取得突破的时间的预期我们最好还是放长远一些。对于前2个方面，目前没有最新的动态表明事情起变化，倒是继G20峰会之后，投资者的预期焦点开始转为国内的年中经济决策会议。因此，既然主导股市的3个中期因素都没有发生“质变”，而此番中美重启谈判只是“量变”并非“质变”，故不足以改变中期行情格局。当然，需要指出的是，此番贸易谈判问题的“量变”至少给了投资者乐观的预期促动，故股指有望借此机会去补缺口，乃至挑战3050这个关键的压力位置。
首席视点
博览首席经济学家：一切如预料!今天是我们收割的时节
【博览财经分析】G20峰会中美达成重大共识后，怎么看接下来A股市场？ 博览首席经济学家李宏图先生指出——继中美元首通话后，6月18日晚上本内参发出《博览首席经济学家：中美转暧、赚钱机会再度降临！》的关键节点策略观点，到6月29日中美首脑如期会晤双方同意重启双边谈判并暂停新加关税，无论事件，还是市场走向，一切如我们的预料。
而此时，上证指数已从6月18日的2900点已升至3000点； 而此刻，我们“私人订制”客户的仓位已加至不少于半仓； 而7月1日的周一，将有更多“后知后觉”的股民将我们的股价再度推上一个新台阶； ★而今天（7月1日）我们要采取的行动是，获利减仓！ ★而“后天”（7月3日）我们要实施的战术是，杀跌加仓！ 我不认为，本次上涨的节奏等同2月中旬，只因当前整体市场的流动性赶不上2月的环境； 我也不认为，中美复谈的前景不会出现波折。特朗普在G20会议的讲话充满着诸多条件。例如： 1、中国是否立马采购美国的农产品？特朗普已公开承诺给美国农民至少160亿美元的贸易，不从中国采购中获得，就从加收中国关税中获得； 2、中国是否肯定在原来达成的协议范围内展开谈判？ 3、美国只是暂时停止加收3000亿美元的关税，可以随时重启，主动权在美国； 4、美国并没有将华为从限制名单中删除； 我们的基本研判是，A股市场整体风险偏好上升，但“复谈”进程的曲折仍将令行情出现波折，踏准节奏成为关键！ 至于如何从战术上把握这轮赚钱行情，我们重申本内参在06.18通话后的文章《博览首席经济学家：中美转暧、赚钱机会再度降临！》中的观点： 即，中美贸易其中一个焦点是以华为为代表的高科技，将受到市场最大关注。 因为中国已经清醒地认识到，只有实现自己的高科技自主化，才能在未来不再受制于人。因此，无论贸易谈判结果如何，一个明确的方向是，中国的高科技自主化进程都会坚定不移地持续推动。中国科技进步是要靠实实在在干出来的。越来越美好的生活，是因为有像华为等之类的诸多企业人在负重前行。所以，想华为海思、国产芯片、国产操作系统……还有等等一些其他高科技概念，未来仍然会是A股市场的热点。催化剂不断，利好不蹲。 为啥说目前整体流动性不利于反弹持续？ 一部分原因是在今年的4.19政治局会议后，货币监管层明确表态调整了货币政策的基调，对放水倾向有所回收。 另一部分原因是，科创板已经开始新股申购，对现有市场的资金冻结、分流已经成为事实； 第三个原因则是，具有极强预期引导作用的北上资金现在对A股已经不再是净流入，而是流入流出掺杂，这让市场预期多变。 还有一部分原因是，经过4、5及6月上半月的清单行情后，市场成交量已经回到到4000亿的熊市水平，投资者情绪并不容易轻易恢复过来了。 为啥说接下来复谈的贸易磋商必定很快现曲折？ 我们看到，周末对G20峰会短暂的兴奋后，很多反思就接踵而来。如下文《G20峰会达成三大共识，但资本市场仍只能短暂乐观》中分析所言： 双方重启磋商能否谈出好结果？ 不加新的关税，那原来已经加的关税怎么说呢？ 对华为的所谓“不影响安全”的供货，标准全都是美方说了算的吧？ 更有分析明确指出，以史为鉴，双方的贸易争端本质是从国际政治层面，老大对有可能威胁其地位的老二的打压，不可能轻易改变。 总之，接下来双方的继续谈，大概率仍会产生诸多博弈、变数！ 在这种情况下，资本市场投资者预期在短暂乐观后，是会很快就重回负面的。 事实上，就在主流财经媒体一片欢呼的时候，作为国内最权威的媒体。新华网却在第一时间发出了警告：重启经贸磋商，需要更多诚意和行动。 可见，虽然G20大阪峰会达成的成果喜人，但官媒也十分冷静。对于此次峰会后，美方又可能再度出尔反尔、漫天要价，早已是有心理准备的。因此强调要保持定力，不必沾沾自喜，而更要关注接下来美方的实际行动。
博览视点
贸易谈判靴子落地，有望开门红但不足以带动股市中期上涨！
【博览财经研报】6月29日，中美两国元首80分钟的会谈，终于让靴子落地。 就目前的事情发展态势，应该说还是超乎预期的。至少从6月28日盘面来看，市场对于这次G20峰会取得共识和进展抱的希望并不大，所以盘中依然是杀跌为主。 现在有必要厘清一下，这次峰会取得的进展到底有几分含金量，对于股市的中期格局会带来什么影响，从而评估行情走向。 官方报道的核心要点：两国元首同意，在平等和相互尊重基础上重启经贸磋商，美方不再对中国产品加征新的关税。两国经贸团队将就具体问题进行讨论。 我认为，这次峰会所取得的进展就是，美方承诺不再对中国产品加征新的关税，这应该是我方对于重启谈判设置的前置条件。注意官方措辞是“重启”，意味着之前贸易谈判进程实际上已经中止了。
那么这次美方的这个承诺我们可以从如下几个角度理解： 其一，对于美方的承诺，我们要听其言，观其行。而且，还有一点需要注意的是，相比单纯的加征关税，对我国高科技企业拉清单，搞科技封锁，对我们造成的困难会更大。所以此番承诺不加关税，我们可不能认为美方会完全放弃这些遏制我国科技发展的手段。 其二，其实，这次特朗普做出这番承诺，以重启谈判，也是考虑到国内的压力，就坡下驴。虽然特朗普一向特立独行，对于基层的呼声不太听得进去，但是继续我行我素，强行再加关税既会在国内遇到很大阻力，影响连任的声誉，也捞不到实质性的好处。反正中方已经做好了打“持久战”的准备，还有一揽子应对措施严阵以待。 在6月27日商务部举行的例行发布会上，新闻发言人高峰就美国贸易代表办公室举行的拟对华约3000亿美元商品加征关税听证会一事作出了回应。高峰表示，超过九成的代表反对加征关税，314名代表发言中303名代表反对加征关税，占比达到96%。美国业界普遍认为，加征关税将损害美国的就业和经济，直接冲击美国消费者。 其三，谈判重归正常轨道，并不意味着真正取得重大突破，谈判有实质性结果才是靴子真正落地。所以本次峰会的成果，我认为就是对于3000亿商品不再加征关税得以明确。 从以上三个角度综合分析，我对于本次峰会所取得的进展对股市的利好效应持谨慎乐观态度，就是说，7月1日股市会做出积极的反应，但对其高度和持续性我并没有一些市场人士那么的乐观（认为是超大利好，股市要暴涨云云），如果高开幅度过大，还是要提防高开回落。 也就是说，我认为本次利好因素对于股市而已，只是短线性质，而非中线利好。A股现在面临的中线因素有3个： 1、宏观经济形势，投资者对于经济形势的预期在5月份以来一直在降温； 2、货币政策，目前的主流共识是政策观察期，稳健中性，不紧也不松，对股市不是利空，但约束着股指反弹空间。 3、中美贸易谈判问题。目前只是重启谈判，对于谈判真正取得突破的时间的预期我们最好还是放长远一些。 对于前2个方面，目前没有最新的动态表明事情起变化，倒是继G20峰会之后，投资者的预期焦点开始转为国内的年中经济决策会议。 因此，既然主导股市的3个中期因素都没有发生“质变”，而此番中美重启谈判只是“量变”并非“质变”，故不足以改变中期行情格局。当然，需要指出的是，此番贸易谈判问题的“量变”至少给了投资者乐观的预期促动，故股指有望借此机会去补缺口，乃至挑战3050这个关键的压力位置。 7月1日的行情，是高举高打收大阳线，还是高开回落就很重要了，如果是前者，至少短期持续性尚可，如果是后者，一日游的可能性比较大。至于板块方面，预计是普涨，权重股和题材股应该都会有所表现，还是重点关注科技“三剑客”：芯片、软件和通信的表现。（研究员 考股砖家）
G20峰会前，贸易博弈激烈—A股反弹持续性打问号！
【博览财经分析】虽然27日A股大涨，但主要还是受外因所影响——26日隔夜美股芯片概念的大涨，带动了A股5G产业链概念股的再度领涨。随后白酒板块和养鸡股的崛起巩固了当日的上涨——但以茅台破千亿为代表的白马大涨，背后同样有外资对白酒板块加码的原因在内，只是其影响权重不如芯片那么大而已。 总之，27日A股大涨还是与贸易争端预期的变化紧密相关。但问题是，从已经开始的G20峰会前市场最关注、最期待的中美双方对贸易争端的表述和互动来看，现在实在对G20大阪峰会这次被外媒称为“十年来最重要”的一次国际会议上，中美能否达成贸易协议，难以抱有太高期待。 在这种情况下，较大程度受外因影响的A股的反弹能走多远？是要打个打问号的。 可以看到，在中美最高决策层都抵达大阪之后，双方的外交决策部门依然在紧密斗法中，你来我往，正面博弈氛围浓厚。 ●据美媒报道，美国总统特朗普26日接受采访时称，中美双方可能会在G20峰会期间达成协议，如达不成协议，他会对中国加征额外关税。 对此，中国外交部发言人耿爽27日在回答《环球时报》记者相关问询时表示，威胁加征关税吓不倒中国人，“中国人不信邪，不怕压，从来不吃这一套。” 耿爽在当天举行的外交部例行记者会上表示，中方始终主张通过对话协商解决中美贸易问题，但也会坚定捍卫自身的合法权益。美国发起对华贸易战、加征关税是损人害己的行为，根本解决不了问题。他表示，希望美方认真听一听美国国内各个社会群体和广大民众反对贸易战和加征关税的声音，也能在G20期间认真听一听国际社会对保护主义和霸凌行径的抵制声音。 ●另外，中国具有强烈色彩的主流官方媒体之一环球时报，继25日发文称“蓬佩奥已成国际舞台上的一个乱源”后，26日环球时报再度发文抨击蓬佩奥称“蓬佩奥操盘美国外交令世界不安”。 文章写道：美国国务卿蓬佩奥的表现让人怀疑，冷战的狂热已经将他浸透了。近期，他围绕涉及中国、俄罗斯、伊朗的重点敏感问题频发强硬言论，其极端的政治偏见、嚣张的意识形态鼓噪，在当今国际关系舞台上达到了现象级的恶劣。他身为美国“首席外交官”，却更像一个对着整个世界的“首席阵前叫骂者”。 文章并引述中国外交部发言人对蓬佩奥的言行做出的总结：一段时间以来，一些美国政客揣着同一个唱本，满世界污蔑中伤中国，到处煽风点火，挑拨离间，言行令人不齿。谎言就是谎言，说上一千遍还是谎言，蓬佩奥先生可以休矣! 文章认为，从某种意义上讲，（蓬佩奥的疯狗式行为）这也是中国不得不“奉陪到底”的一种表现。有人算过，过去一年多时间里，蓬佩奥成为被中国外交部点名回怼最多的外国政要之一。 文章并指出，蓬佩奥的很大一个问题在于，他用自己的言行对全球外交界都很在意的廉耻感表达了公然的蔑视。他想用让全球目瞪口呆的方式改造美国外交，而拒绝被外交改造。蓬佩奥显然对世界外交圈的那一套很不耐烦，他更喜欢中情局“白刀子进红刀子出”的凶狠做派。他一定觉得，美国的实力这么强，谈什么判，沟什么通，把家伙往桌上一拍，全齐了。他不仅在美国冲中国、俄罗斯、伊朗等发狠，他每次出国访问，都把造谣、威胁装在了拉杆箱里，随时给世界增添新的是非，制造美国以霸权主义方式牟利的机会。 尤其是文章指出：反华，是蓬佩奥自设的人生要务吗？……统计数据显示，蓬佩奥过去担任国会众议员时，共提出涉华消极法案24件，不仅常常借地区事务和国际事务向中国施压，还插手南海事务、干涉中国香港地区内政和中国宗教事务。如今他是国务卿，干反华勾当的路径更“四通八达”了，他在变得歇斯底里，利用手中权力和各种工具将其个人的反华意志朝着美国国家政策的方向猛推……在“唯美独尊”逻辑的支撑下，他看哪个国家都不顺眼，他尤其对不走美国路的中国得以迅猛发展怀恨在心……为了让自己的逻辑成立，他只能编织一个又一个谎言——中国的科技创新是盗窃来的，中国的技术设备是不安全的，中国的市场是不公平的……中国公众会记住蓬佩奥的，但会把他作为美国外交道德突破下限的标志记住。不能不说，有这样的人来操盘美国外交，整个世界都会不安，和平多了一分真实的风险。 总之，环报对特朗普的抨击可谓非常犀利、直白。而将这种抨击和回应放在当前正在召开的G20峰会背景下来看，虽然有关键会议前双方的辅助部门相互角力，以便为G20峰会上的高层会谈制造有利己方的声势的意图。 但一定程度上，却也反映了双方目前其实分歧非常大，谈判的氛围并不和谐。尤其是特朗普政府谈判的真实诚意让人极度怀疑。所以对G20峰会中美能否达成贸易妥协，是要抱有高度的谨慎心态的。而结果上个人以为，大概率恐怕也难尽如人意。 在这样的情况下，受贸易争端影响的A股能否持续反弹？ 而在内因方面，作为价值龙头的茅台破千亿，是一个历史性的事件。但茅台破千元后，上证指数更是再次站上3000点后，是会继续冲高，还是要直接落袋为安？市场对此分歧严重。 我们注意到，有一些私募是选择了卖出的。另外，从一些对比来看，也让投资者对茅台高处不胜寒感到心惊。 先来看茅台。同样是价值1.2万亿元级别的超级大盘股，千元股价的贵州茅台的市值已经“打败”中石油。 茅台和中石油背后的经营数据却是天差地别：据贵州茅台2018年年报，该公司当年共生产茅台酒基酒4.97万吨，系列酒基酒产量2.05万吨，酒类产品营业收入总计753.64亿，而茅台酒就占了约87%。 而中国石油则在2018年共生产了8.9亿桶（约合1.25亿吨）原油、3.6万亿立方英尺天然气，营业额达2.35万亿元人民币。 另外，贵州省2016年、2017年、2018年GDP分别为1.18万亿元、1.35万亿元、1.48万亿元，贵州茅台的市值超过贵州省2016年的GDP，相当于2018年GDP的85%！ 但也有一些历史数据对此指出，1000元并不是茅台的顶。 早在27年前，A股老八股中也有过两只千元股——飞乐股份和真空电子，而他们的最高价是分别达到了3550元和2587.50元而A股历史最高股价的创造者则是浙江凤凰(目前已经完全销声匿迹)，最高达到过3700元—— 考虑到二十多年A股的总市值和当时这些公司的业绩情况跟如今的茅台完全不可同日而语，但他们依然达到了如此高价。如此比较，似乎已经连续多年持续大增的茅台，作为当前的第一高价股，本就应该给予更高的价格空间？ 据悉，截至今年一季度，贵州茅台营业收入216亿元，比上一季度增长23%；净利润增长31%，达到112亿元。值得一提的是，这已是贵州茅台连续第14个季度实现营收和净利润均同比正增长。 当然，我注意到，从机构对茅台的股价来看，除了中金认为茅台还能涨25%，其他券商给出的目标价来看，基本是认为茅台价格已经阶段性到顶了。
不过，好在27日北向资金净流入39亿元，结束此前连续三日净流出的格局。 另外，科创板第一股华兴源创公告称，网上发行初步中签率仅为0.0398%。显示出资金对科创股的热情，这一定程度有利于结构性提升对A股科技股的认可。 总之，现在市场预期处于较敏感期，虽然暂无法做出肯定的谨慎判断，但从内外因关键信号看，还是小心为妙。
焦点透视
中美达成三大共识，但为何仍只能短暂乐观？
【博览财经分析】中美之间出现了积极的一面：中美双方元首同意，双方在平等和相互尊重的基础上重启经贸磋商，美方表示不再对中国出口产品加征新的关税，两国经贸团队将就具体问题进行讨论。同时，特朗普在记者会上表示他同意让美国公司继续销售产品给华为。 对于G20峰会上中美达成重启经贸磋商、不再加征新的关税、并且有条件解除了对华为的零部件供应等三点共识，可以说确实是超出很多人的市场预期。 这让股市7月开门红成为大概率。但如我的同事在今日首席证券内参《贸易谈判靴子落地，但不足以带动股市中期上涨！》中的观点比较一致的是。我认为这依然只是A股的短期利好，而难以支持A股持续涨。 其中的部分原因在于A股本身的羸弱，而且7月即将迎来科创板的首批IPO企业，因此A股本身的流动性已经面临抽离。但更主要的是，A股目前深受外部贸易争端因素进展影响，而G20峰会上达成的三点共识，细究起来，都只能算是暂时的缓和姿态，而并非最终的结果： 双方重启磋商能否谈出好结果？ 不加新的关税，那原来已经加的关税怎么说呢？ 对华为的所谓“不影响安全”的供货，标准全都是美方说了算的吧？ 更有分析明确指出，以史为鉴，双方的贸易争端本质是从国际政治层面，老大对有可能威胁其地位的老二的打压，不可能轻易改变。 总之，接下来双方的继续谈，大概率仍会产生诸多博弈、变数！ 在这种情况下，资本市场投资者预期在短暂乐观后，是会很快就重回负面的。 事实是，我们看到，就在主流财经媒体一片欢呼的时候，作为国内最权威的媒体。新华网却在第一时间发出了警告：重启经贸磋商，需要更多诚意和行动。
新华网6月30日对G20上双方达成的共识发表评论称，我们希望通过磋商解决分歧，但也要保持平常心看待重启磋商，解决中美经贸问题需要更多诚意和行动。 文章先是回顾了类似的、上次G20峰会同样达成了成果，最后却被美方破坏的经过——去年底在阿根廷举行的G20峰会犹在眼前。今年以来，双方经贸团队落实中美元首共识重启磋商几个月后，美方又大搞极限施压、漫天要价，并不断推动中美经贸摩擦升级。任何唯我独尊、自我优先、损人利己的做法都是不得人心、不受欢迎的。这次中美重启磋商，必须建立在平等和相互尊重基础上，这是化解分歧的前提和路径。 文章随后警告——行胜于言。越到关键时刻，越考验彼此智慧，越需要化解分歧的务实行动。如果没有平等和相互尊重的具体行动，依然反复“变脸”、漫天要价，重启的磋商也不会有结果。越到关键时刻，越要坚守原则底线，只有尊重彼此的核心关切，中美合作的道路才能越走越宽。 文章并强调，在中国共产党坚强领导下，近14亿中国人民有志气、有能力实现“两个一百年”奋斗目标，不论发生什么问题，中国人民都必将风雨无阻前进。不论重启磋商结果如何，中国都必将走好自己的路、办好自己的事。此次G20峰会上，习近平主席又宣布了五项扩大开放新举措，中国深化改革开放的脚步更加坚定、从容，时与势始终在我们一边——对于重启协商是否能谈出好结果，也是早早打出了预防针。 中国人民期待，美方能同中方一道，顺应开放合作的时代潮流，积极搭建对话沟通的桥梁，以务实行动管控好分歧，推进以协调、合作、稳定为基调的中美关系，更好造福两国人民、更多惠及世界各国人民。 简单来说，虽然G20大阪峰会达成的成果喜人，但官媒十分冷静。对于此次峰会后，美方又可能再度出尔反尔、漫天要价，早已是有心理准备的。因此强调要保持定力，不必沾沾自喜，而更要关注接下来美方的实际行动。 事实上，理性来看，双方达成的（重启磋商、不加新关税、华为继续供货等）三点一致，都存在未来再度发生变化的空间。 别忘记，目前只是重启经贸磋商，而且美国并未放弃打压中国高科技——在特朗普同意美国继续销售产品给华为的时候，他还说了一句话：华为的问题很“复杂”，称此事会放到“最后”处理，要看“贸易协议谈判的进展”。 与此同时，美国商务部和白宫官员对这些美国公司恢复向华为出货“感到沮丧”。 所有的信息都表明：中美贸易战、科技战并没有结束，只是暂缓一下而已。 中美贸易战大概率还要继续打下去，因为双方没有谈判的筹码！ 虽然从各个方面来说，中美都不应该再打了，应该继续谈判了！但是，有一个核心问题没有解决：中美谈什么呢？ ★难道是：美国不对中国剩余3000亿美元商品加征关税，中国给予让步？ 这不就等于：美国什么也没做，中国就让步了？这和讹诈有什么区别？ ★难道是：美国不对中国剩余3000亿美元商品加征关税，不围堵华为和中国其它高端制造，中国加大从美国进口或取消已经加征的关税？ 中国现在正在进行经济结构调整，本来就希望在高科技领域能够独立自主，难不成现在我们又要加大“芯片”的购买，继续留着这个“定时炸弹”？ 也有分析指出，特朗普这次在G20上的松口，一方面，是较量一个多月后，特朗普明白是真碰上硬茬了，中国不是当年签下广场协议的软弱的日本。中国的强硬反击：公布实体清单和白皮书，参观稀土企业，调查联邦快递，播放上甘岭提振全国人民信心，让我们越来越自信。华为也不怎么受影响，任正非在各国记者追问下谈笑风生。反倒是美企好多科技股天天跌。谷歌、苹果、沃尔玛、联邦快递等天天到商务部闹......自己还成了华为的免费代言人…… 美国开始方寸大乱，杀敌一千，自残八百，特朗普是个商人，知道这买卖根本就是不划算。 二则，美国已进入下一任的大选周期，美国国内反对贸易战声音越来越多，特朗普为了想连任，为了获取本国民众的选票支持而暂时贸易战。 但是，我们要清醒意识到：一则，一旦连任成功，特朗普大概率必然翻脸，这是他一贯的商人狡诈行为。二则，整体放过华为的标志是：孟晚舟引渡程序中止，离开加拿大——但现在我们并没有看到这方面的迹象。 而一个更加惊悚的、或许很快就会被辟谣、但是一定会伤害市场原本的预期积极性的一个传闻是，就在主流媒体公布了G20峰会成果后，网上有谣传说是这些“成果”存在被篡改和断章取义的成分（如下图）。
鉴于传闻的敏感性，这里就不复述对比细节了，毕竟市场也不能确定上述传闻的真实性。但可以预料的是，谣言与成果的同时流传，是会影响市场对“成果”的惊喜程度和表现力度的。 更有分析人士从国际政治、战略博弈的角度指出，中美当前的贸易争端，本质是政治斗争，是在美国感到中国已经开始威胁其全球霸主地位后的必然行为——因为这个世界上，现在只有中国的政治、经济、军事是可以完全独立的，根本不怕美国的任何手段（很长一段时间内，俄罗斯、印度都做不到这点）, 只有中国具有在政经军等全方位削弱美国地位当前的潜力。 因此，美国可能会与其它国家停止贸易战、科技战，但是绝对不可能停止和中国的贸易战的。尤其是，美国根本不可能放弃围堵中国的高端制造，毕竟现在中国像华为那么牛叉的企业终究是少了点，这个时候不围堵，一旦中国发展起来了，那是要动摇美国科技霸主地位的！ 总之，不能对贸易争端的暂时缓和，兴奋度太高了，对资本市场只是短期乐观罢了。
决策参考
A股又到了选择方向的时候
【博览财经研报】6月27日，沪指收涨0.69%，收报2996.79点。我注意到，沪指盘中向3000点发起冲击，但最终仍然没有拿下这个整数关口。也许有人认为最近沪指已经数次攻击3000点，但都是得而复失，这是一种弱势的表现。但是，我却认为，现在A股市场上有很多细节告诉我们，主力资金做多的意愿很坚决，市场的强势特征并不少。
特征之一：贵州茅台股价超过千元，其意义在于打破了A股股价的天花板。优质个股的想象空间被打开。其实我想说的是，千元的贵州茅台会是散户炒作的结果吗？肯定不是。 特征之二：被中信证券“抛弃”的中信建投，27日开盘还是跌停，50多万手封单在跌停板上。结果呢，这些封单被一扫而空，中信建投的跌停板也被撬开了。横扫50万手封单的，会是散户吗？ 特征之三：此前连续三天净流出的北向资金再度回归，而且规模不小。 本内参在6月27日的文章中曾经对北向资金连续净流出的现象进行了细致的分析。在那篇文章中，我们的结论是，从净流出持续时间、规模以及减持的具体标的来看，此次北向资金连续净流出三个交易日并不是兑现收益、提前离场的行为，而是针对特定品种的避险行为。这并不是反弹行情就要终结的信号。而6月27日北向资金重新净流入40亿元，无疑验证了上述观点。 从技术上看，6月27日市场成交量有所放大，沪市围绕3000点附近震荡整理，指数在60日均线位置存在一定压力，但经过多日反复震荡蓄势，已经消化了做空动能，叠加人民币汇率强势反弹，北上资金呈回流态势，市场做多信心有所增强，盘面表现活跃，未来大盘或突破60日均线，回补上方缺口，走出一波上涨行情。 其实，这样的细节特征还可以列举很多很多。它们的存在意味着现在A股并不是大家想得那么弱，主力资金确实有强烈的做多意愿。 但是做多能否成功还是取决于影响A股的核心变量——经贸关系。 关于这方面，6月27日，商务部举行的例行发布会上，新闻发言人高峰表示，目前中美双方经贸团队正在按照两国元首通话的指示进行沟通，为两国元首大阪会晤做好经贸方面的准备。 另外，香港恒生指数6月27日上涨1.42%，创下5月9日以来新高。港股对海外消息一向敏感，它的表现可能与预示着G20大阪峰会会传递出积极的信号。 总结一下吧，现在A股市场具备明显的强势特征，主力资金也愿意做多，但能否实现向上突破，还是取决于G20峰会能否释放出经贸关系改善的信号。 当G20会议落幕之后，无论结果如何，影响市场情绪的不确定因素将靴子落地。从这个角度来看，没有坏消息，就是好消息。 眼下，A股又到了选择方向的时候，我们要做的就是耐心等待一两天。
北向资金又开始连续流出，几个意思？
【博览财经观察】6月26日，A股市场延续震荡整理态势，沪指收盘小幅下挫0.19%，收报2976.28点。两市成交金额仅有3917亿元，重新萎缩至4000亿元以下的水平。北向资金则是连续3日净流出。这些情况无不反映了当前A股市场谨慎情绪占据上风的情况。 国外，G20峰会临近，一些大事很快就会尘埃落定；中东局势颇不安稳…… 国内，银行股和券商股接连遭遇“利空”打压…… 市场上，比特币和黄金的避险属性开始被吹嘘…… 罗马不是一天建成，上涨也不会一蹴而就。面对诸多不确定因素，谨慎一些没什么不好。 值得注意的是，此前我们认为，4月22日开启的中级调整见底信号之一就是北向资金恢复持续净流入的势头。那么，北向资金近期连续3日净流入是否是反弹行情终结的信号呢？ 博览研究员认为，对于这个现象，投资者应该理性看待。 首先，我们树立一个标准，那就是北向资金连续净流出或者净流入五个交易日，会触发这一信号。在6月初，当北向资金连续净流入五个交易日的时候，我们就据此提出了调整已经见底的观点。 其次，对于北向资金的流动，同样有一个长期资金和短期资金的区别。从整个6月来看，资金净流入规模远超于近三个交易日的净流出规模。6月还有两个交易日，这意味着在6月份，北向资金改变5月净流入的势头，已经是板上钉钉了。 最后，从北向资金卖出的品种来看，受到利空因素影响的个股是它们优先减仓的标的。比如说近期招商银行遭遇“利空”，成为资金净流出的重灾区。 综合考虑，我们的结论是，从净流出持续时间、规模以及减持的具体标的来看，此次北向资金连续净流出三个交易日并不是兑现收益、提前离场的行为，而是针对特定品种的避险行为。这并不是反弹行情就要终结的信号。 北向资金净流出引发关注 6月26日，截至A股收盘，统计数据显示北向资金合计净流出12.13亿元。其中沪股通净流出9.61亿元，深股通净流出2.52亿元。统计发现，北向资金连续3日净流出，净流出额分别为19.11亿元，32.99亿元，12.13亿元，合计64.23亿元。 北向资金在6月的前十多个交易日中，持续呈现净买入态势，沪指也终于重回3000点以上。然而在大盘刚刚站上3000点后，北向资金再度呈现净卖出状态。wind数据统计显示，包括近两个交易日在内，上半年大盘在3000点以上时，北向资金仅有不足1/3的时间处于净买入状态，多数时间则选择了卖出。 其实，越涨越卖”是北向资金一贯的操作，净流出多在阶段上涨时 自2014年11月沪股通正式开通以来，北向资金共有四轮集中流入与流出时段。其中密集流出分别发生在2015年6-7月、2010-11月，2017年10-12月，和2018年9、10月。而这些点位，基本上都对应着上证综指的高点。
上图是2014年11月至2018年3月北向资金当月成交额，红色阴影为北向资金密集流入；绿色阴影为北向资金密集流出。举个例子：2017年10月、11月，外资密集流出的两周中，上证综指均位于3350左右的高点，且这个点位较年初上涨约8%。
2015年情况与之类似：2015年3月25日开始，沪股通迎来了自开通以来的首次持续净流出，10个工作日累计净流出152.3亿元，整体持仓下降13.8%。 此轮流出前，上证综指已从2015年2月6日3075点，大涨19%至3660点。外资流出后，上证综指于2015年4月27日达到顶点4527点后开始回调。可见，北向资金确实会选在获利盘丰厚的时间点离场。 从历史数据看，当北向资金的流出行为持续时，并不意味着行情将会马上结束。 比如食品饮料、非银金融等行业，当2017年四季度北向资金刚开始流出时，这些行业的股票大多还在上涨。
具体到当下，一是北向资金净流出仅有三个交易日，还未触发信号；二是净流出规模有限，且是针对特定品种的减持，对市场影响较小。
投资参考
一条消息引爆5G、芯片联决上涨
【博览财经分析】据路透社6月26日报道，美光科技公司周二（25日）称，在过去两周，其已恢复向第一大客户华为供货，并预计芯片需求将在今年下半年恢复。 同样在25日，《纽约时报》称，英特尔也已恢复对华为的部分出货。此前在21日，美国半导体行业协会声明称，美国政府已经认定一些芯片不在销售禁令之内。 博览研究员认为，如此类消息得到市场证实，则以华为为代表的相关概念，如5G、芯片等都将迎来修复性机会。实际上，近两日华为相关概念股已经抢占了涨幅榜前列，表明市场正在做出反应。 我们认为，5G也好、芯片也罢，主要是受贸易纠纷的影响较大，其行业自身的基本面依然是向好发展的，所谓的“禁令”只不过是特朗普的一个手段。 而随着G20峰会的召开，双方领导人将在日本时间6月29日上午11点30分（北京时间10点30分）举行会晤，贸易纠纷有望得到一定程度的缓和，有利于市场情绪缓解，此前被“伤的最深”的5G有望重回自我修复的轨道。
关于5G概念、产业链，我们已经梳理过很多次。而5G带来的机会，其实不仅仅只在基建及5G手机，更在于其对下游行业的赋能，即促进工业互联网、物联网、车联网等领域的发展。 据中国信通院发布的《5G经济社会影响白皮书》，预计2030年5G带动的直接产出和间接产出将分别达到6.3万亿和10.6万亿元，直接创造的经济增加值约3万亿元，间接拉动的GDP将达到3.6万亿元。
5G商用是很多其他应用得以发展的基础，现在可预见的包括8K高清视频、AR/VR、智能家居、自动驾驶等。未来随着5G商用的不断成熟，可能还会有其他全新应用产品的出现。 就目前而言，能像笔记本、手机一样带来颠覆性体验的杀手级应用还未出现，但各大厂商均在积极布局和尝试，我们相信重量级产品将在一两年内产生，所以建议投资者密切关注新产品的发布及市场的反应。 当然，产品只是5G应用的一个形态，而在底层上依然离不开芯片，这也是为什么5G、芯片联动性那么强的原因。目前我国是全球最大的半导体市场，根据统计，2018年我国销售额占全球的33.7%，2019年1-4月占全球的33.3%。在国家政策和资金的支持下，我国集成电路产值在近几年有了大幅的增长，但自给率仍然很低。
为了解决半导体困境，我国半导体企业近期资本运作频繁，除了上市公司的并购重组外，还有多家半导体公司申请了科创板上市。近期进行资本运作的半导体上市公司主要有紫光国微、兆易创新、北京君正和闻泰科技。 博览研究员认为，从某种意义上说，特朗普的“手段”倒逼了我国芯片产品的发展，芯片替代将变得更加坚定，也是一件好事。以前国内很多终端厂商倾向于采用成熟大公司的芯片，但在此之后，这些厂商可能会担心将来也会受制于人，被人要挟，所以会更积极的采用国产芯片。 所以，短期华为概念、芯片等虽然受到不利影响，但从长期看，将有助于我国半导体生态体系的健康发展，而5G带动的新应用也将为我国突破“缺芯”困境带来机会。 对于5G产业链的梳理，本文就不再重复，因为市场上相关资料实在太多。不过由于个股基本面和市场情况的变化，很多个股的相关性和可投资性也发生了变化，鉴于此，为方便投资者参考，再次更新一下，供参考。
在芯片细分领域，根据公开资料整理，相关标的如下： 深南电路：专注于电子互联领域，致力于“打造世界级电子电路技术与解决方案的集成商”。 紫光国微：是目前国内领先的集成电路芯片设计和系统集成解决方案供应商。
多维观察
核心变量改善，3000点“天花板”能否捅破？
【博览财经研报】开篇需要说明的是，同样是看贸易争端这个因素对A股的影响，本文的看法比我们的主流纲领观点更乐观一些。 这也是定性分析下，不同研究员对同一定性因素可能产生的定量变化的不同力度评估。这是定性分析的弊端，也是其魅力。请读者注意甄别，自行评估。 当写下本文标题的时候，我自己都觉得有一些可笑。因为，从长远来看，我打心眼里不相信A股的天花板就是沪指3000点。 然而，这真的又是一个很现实的问题。因为，在两个月前，我们还在沪指3000点之上展望新一轮的牛市。 而现在，我们面对近在咫尺的3000点却产生一种挫败感。从6月21日到6月27日的五个交易日里，沪指先后四次向3000点发起冲击，也曾经四次得手，但最终没有一次能够站稳这个整数关口。 在很多投资者看来，这无疑是A股弱势的体现。
其实，在大多数时候，指数的整数关口并没有什么特别的意义。只是这次沪指3000点刚好接近60日均线以及5月6日大阴线的跳空缺口。 近期，沪指四次冲击3000点都没有成功，说明60日均线和缺口压力是客观存在的。 同时，也应该看到，自6月20日一根大阳线突破5月以来的震荡箱体之后，箱体上沿（沪指2960点附近）已经变成了稳固的市场支撑，先后三次经受住了考验。 上有压力，下有支撑，A股市场并不是大家想的那么弱。 举个例子，6月28日，A股震荡下探，沪指收盘跌了0.6%。但看看前期主力资金介入较多的那些指数与板块。如上证50与沪深300指数当天跌幅为0.2%、食品饮料和券商板块明显强于大盘。 这意味着从6月10以来大举做多的主力资金并没有撤离。面对市场上方的压力，它们只是选择了等待。 等待什么呢？无非是等G20靴子落地，等一个利好消息，等一个有利的时机再次发起进攻。 6月29日，G20大阪峰会终于传来一个利好因素——中美经贸磋商重启了！ 核心变量改善 不负众望，G20大阪峰会，终于传来好消息！ 今天（6月29日），中美元首会晤，决定重启经贸磋商。 对近期A股市场风险偏好形成压制的核心因素就此烟消云散。 下周，新一轮上涨行情正式开启！ 自2018年以来，两个大国之间边打边谈的博弈过程让“经贸关系”成为影响A股乃至全球资本市场的重要变量。
结合上面这张的时间表，我们就能看到，近一年A股市场的起起伏伏与经贸关系的改善或是紧张有着极大的关联。 2018年12月，两国领导人在布宜诺斯艾利斯G20峰会期间会晤，随后双方团队进入了紧锣密鼓的磋商阶段，而A股在今年1月份见底，随后开启一轮主要股指涨幅超过30%的春季躁动行情。 到了今年4月下旬，经过近十轮磋商还未达成协议，美国又开始出损招、下黑手。随后A股展开了一轮近两个月的中级调整，沪指跌幅超过13%。 博弈日趋激烈，转机也随之出现，在今年6月18日，两国领导人，对G20大阪峰会期间的会晤做了安排。全球资产市场对此都有积极的反应，A股则是借机突破了5月以来的箱体震荡格局，强势特征日益明显。
由此可见，经贸关系趋于紧张，一直是压制A股市场风险偏好的关键因素。而近期A股徘徊在沪指3000点的位置，在多头占据优势的情形下却始终无法突破，也是因为主力资金一直在等待这只“靴子落地”。 现在，多头终于等来了期待已久的利好，下周沪指趁势站上60日均线并回补3052点缺口是大概率事件。 当然，如同此前一轮接一轮的经贸磋商一样，此次磋商重启是好事，但最终能否达成协议又成为新的不确定因素。无论如何，只要双方在沟通、在协商，只要磋商能够为A股市场提供一段时期的平稳环境，再叠加政策发力以及基本面逐步改善的预期，A股市场新一轮上涨行情的空间将比今年的春季躁动行情更为值得期待。 最后，再梳理一下最近的其他利好消息—— • 央行货币政策委员会例会召开，逆周期调节呵护流动性、定向降息都是下半年货币政策的可选项。 • 5月份规模以上工业企业利润同比增速开始转正，上市公司“盈利底”值得期待。 • 6月A股上市公司回购力度较大，回购金额约400亿元。
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发表于 2019-7-3 14:20:41
