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首席财经周刊2019.7.9

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发表于 2019-7-9 08:45:53 | 显示全部楼层 |阅读模式
主编点评
【本期主编】:项文军


预计科创板新股的价格向价值回归的速度和效率将快于当年的创业板;随着时间推移,不排除部分个股可能会跌至负收益。科创板次新股持续被爆炒的可能性远低于其他次新股……博览财经要强调的是,炒新本身就是巨大风险,《别以为科创板是“高层推动”,就能“无风险”享受新股溢价!》,这只是短暂的,科创板实行严格的投资者适格性制度,不太可能较长时间享受新股溢价,反倒会承受更多的“流动性抑价”,面对交易制度的改革,一定要认识到不同交易制度的交易风险,一般投资者没有绝对的把握,就不要贸贸然幅度参与炒新了,成熟虽然来自于风险教育,但有的时候承受的教育可能会觉得有难以承载之痛……

“高市盈率发行”成常态!科创板普遍高于行业市盈率》,资金超募已经成了常态。睿创微纳达79.09倍;天准科技,市盈率为57.48倍;华兴源创、澜起科技、杭可科技的市盈率为41.08倍、40.12倍、39.8倍。中国股市最高的发行市盈率是556倍,博览财经认为,科创板再怎么高市盈率发行,恐怕还不至于超出556倍发行市盈率的历史记录,毕竟已经有“大机构”开始考虑“利用手上的融券工具,针对‘过度高估’,或‘初期爆炒’的科创板,展开‘做空’的可能性”。此前,证监会主席易会满曾表示,设立科创板是一个全新的探索,可能会遇到各种困难和挑战,尤其在初期,企业高估值发行的现象可能会增多,不排除出现短期炒作、涨跌幅较大的情形。近日,在谈及有关科创板新股估值水平不算低的市场评论时,中国证监会上市公司监管部副主任曹勇表示,这是市场化的选择结果。当然,此前易主席也曾经“赞扬”过“沽空个股的研报是‘非常正常的事情’”(他也一再强调“市场化”)……




                                           博览视点
                 



别以为科创板是“高层推动”,就能“无风险”享受新股溢价!                 
                                 

【博览财经研报】对于普通投资者来说,科创板的出现让我们终于有机会可以分享中国新经济企业快速成长的红利,过去多年,中国资本市场错失了太多优秀的科创企业。

但风险与收益总是“对等”的,高收益必然是高风险的,尤其是“打新”这种“一锤子买卖”。

博览财经要强调的是,炒新本身就是巨大风险,不要认为科创板是高层推动的增量改革,就可以享受新股溢价,这只是短暂的,科创板实行严格的投资者适格性制度,不太可能较长时间享受新股溢价,反倒会承受更多的“流动性抑价”,面对交易制度的改革,一定要认识到不同交易制度的交易风险,一般投资者没有绝对的把握,就不要贸贸然幅度参与炒新了,成熟虽然来自于风险教育,但有的时候承受的教育可能会觉得有难以承载之痛。

……

10多年了,A股上众多“生在‘政策市’,长在‘5.19’”的“算命先生”的“编段子的功底”也没多大进步——

●中小板、创业板、科创板开板前半年,沪指走势一模一样,科创板“问世”,A股就要复制大牛市!

●“领导人”钦点的科创板都要开市了,难道“有关方面”不来“做”一波行情“护驾”

●“有关方面”就不怕“完不成‘政治任务’”?

……

在主板不景气的时候,一直没咋赚钱的投资人又“习惯性”的“捞钱的救命稻草”锁定在了“风险更高”的科创板上——不知这是“缘木求鱼”还是“与虎谋皮”?

至少笔者还记得,自从2019年1月之后,A股已经不再有人空喊“提高政治站位”了,反倒是屡屡强调“坚持市场化、法治化”(诸如“看空研报很正常”)……

……

对部分“达到‘入市门槛’标准的短线高手”来说,科创板很可能是“天堂”(毕竟少了诸多涨跌停等方面的约束,操作空间更多了),但对更多“普通投资人”而言,笔者个人认为,参与的风险远大于那些“受到各种交易机制‘保护’”的“主板品种”,或许“短炒”一下“主板上的‘对标股’”,才是“相对稳妥”的方式。如果“有幸中签”了科创板股票,在“恭喜你”的同时,还是得“友情提示”一下——

◆预计科创板新股的价格向价值回归的速度和效率将快于当年的创业板

◆随着时间推移,不排除部分个股可能会跌至负收益

◆科创板次新股持续被爆炒的可能性远低于其他次新股

……

科创板已经明确了7月22日正式“开练”,不出意外,仍然有部分媒体和分析人士乐此不疲的“忽悠”,强调这种“政治任务”所可能带来的“超额收益”;

但只要看看“有关方面”近来屡屡强调的“政策侧重点”就不难发现,决策层和监管层对“交易机制、市场化”的关注,远高于“市场人士”对所谓的“牛市、暴涨”的热切,因此,笔者仍然强调“短期不要过于奢望科创板带来的‘暴涨’,反倒要关注‘过度炒作’带来的‘巨大的波动的风险’”(已经有机构在绸缪“借融券来做空牟利”)。

虽然笔者坚持认为,从中长期看,能够带动A股行情“再次向上发展的很可能是‘科创板’代表的相关改革红利的释放”,但过度“下注”科创板短期暴涨的暴利,在这个“放开涨跌停、机构更加能够发挥沽空功能”的市场上,普通投资人面临着更大的“不确定性风险”(还不考虑个股本身的经营问题)。

就具体情况看,短期内市场更多关注的还是“打新、炒新”的风险机遇问题,对此,博览财经要强调的是——打新未必就有高收益

近年来,A股市场的打新中签几乎就是稳赚不赔,由此也被市场认为是“无风险”的。那科创板打新还能延续“新股不败”神话吗?

博览财经认为,过去打新赚的钱,主要是因为新股发行市盈率不超过23倍,而偏低的发行市盈率往往会提升新股上市后的上涨空间。

但如今需要强调的是,首先,“高市盈率发行”已经让资金炒作的空间就小了。其次,之前是过亿的投资者参与新股投资,现在只限机构和合格个人投资者参加交易(明确大约只有320万账户),非理性成分会小很多

科创板把大部分散户排除在外,目前开户已经超过320万户,与主板1.5亿投资者相比连零头都没有,剩下的就是机构和机构、机构和大户、大户和大户之间的博弈,实际上就是没有太多韭菜可以收割,流动性降低,相对于主板理论上会出现流动性抑价,估值要比主板低才是更加合理,高于主板就缺少投资价值,只有炒作价值

炒新之后很多个股就会存在估值的回落,这种情况下,科创板交易机制的不同,不少投资者就应该有充分的的准备,认识其中的风险。

海通证券则指出,考虑到科创板企业上市后5日交易不设涨跌幅限制,预计其价格向价值回归的速度和效率将快于当年的创业板

据海通证券统计,创业板首批上市公司上市首日的平均打新中签收益在100%以上,但随着时间推移,这些个股的走势出现明显分化,部分跌至负收益

中信证券也认为,虽然在不平衡的供需关系下,预计科创板新股上市首日会被炒作冲高。但考虑到科创板新股上市后的“可卖出方”以机构投资者为主,因此科创板次新股持续被爆炒的可能性远低于其他次新股

博览财经要强调的是,科创板新股交易前五个交易日是没有涨跌幅限制,理论上股价可以涨数倍,也可以跌90%以上,在港股和美国股市经常可以见到一个交易日下跌50%以上,甚至80%以上,交易的风险无疑比主板增大很多,投资者参与交易要考虑小心脏是不是有能力承担这种大波动的风险,如果第一个交易日炒新疯狂,等于是把主板的连续N个涨停板浓缩到一瞬间就完成一步到位的炒作,股价形成很多的泡沫,超级大资金基于没有韭菜可以收割,一般不会参与高举高打的炒作,没有跌停板跌幅限制,第二天甚至有可能出现暴跌,直接把第一天的涨幅吞没一大部分,让价值出现直线回归,A股庄家出货方式各异,温州帮就是以断崖刀出货的。基于信息不对称,大部分投资者没有办法知道有没有超级主力资金高位建仓,如果没有超级大资金建仓高举高打继续炒作,在泡沫存在下,股价下跌就是必然,就是时间问题,规避风险就是不参与。

何况第二天没有下跌,也不等于第三天、第四天和第五天不大跌,只要是泡沫,迟早有一天会破灭。

五个交易日以后,科创板实行20%涨跌幅限制,市场有一种观点,没有涨跌幅限制,大资金难以完成炒作股价,毕竟没有涨跌停板封单,难以吸引市场跟风资金进场,因此也要防止5个交易日以后,利用砸跌停板出货,这可不是下跌10%,而是下跌20%,风险一下子放大两倍

最后,笔者再次“友情提示”——

炒科创板,尤其是“炒科创板新股”,必须拥有两大“杀器”:强大心脏和火眼金睛!

“强大心脏”用来抵御波动。过去A股打新稳赚不赔。现在科创板打新,有可能首日就破发。而过去涨跌停板制度的存在,使得散户盈亏顶多10%,但目前科创板前5个交易日不设涨跌幅限制,之后放宽到20%,这对投资者而言,风险不小。

“火眼金睛”用来鉴别科创企业的属性。科创企业商业模式新、业绩波动大、经营风险高,在信息透明的情况下,也往往让普通人看不懂,这更加考验投资者的辨别能力。



                                 
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7.22,科创板来了:首批上市共25家,中签率可观!                 
                                 
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【博览财经分析】科创板从落地到开板,可谓进展神速。从2018年11月宣布设立科创板并试点注册制,到2019年7月22日正式开市,历时仅259天。

7月5日,上海证券交易所发布消息称,科创板首批公司上市的条件基本具备,将于7月22日举行科创板首批公司上市仪式,首批上市公司共25家。届时距离3月22日上交所受理首批公司科创板上市申请,刚好4个月。

数据显示,科创板打新并不比其他板块更困难。虽然目前可参与打新的公司不多,但由于开通科创板权限的投资者数量也相对较少(仅约320万个账户,不到主板全部账户的零头),因此,中签率同样比较可观

自科创板3月22日受理首批公司,至7月5日,104天内受理公司数量达142家;

自6月5日科创板上市委举行首次审议会议,一个月内已经产生31家过会公司。31家过会公司中有25家经证监会批复同意注册,成为科创板首批上市公司。

随着科创板启动时间敲定,科创板拟上市企业的IPO审议、注册等流程,正在提速。

7月5日凌晨,证监会仍在加班,连续3天,证监会已同意了10家企业的科创板IPO注册。

……

本周将迎来科创板打新黄金周,21只新股同台:周一1只,周三9只,周四4只,周五7只。

周三(7月10),更是9只新股同一天进行申购,这在上海证券交易所的历史上,尚属于首次。

值得一提的是,在本周申购的科创板新股中,更有一只500亿市值的“巨无霸”:中国通号,网上申购上限高达25.2万股,顶格申购将100%中签,且大概率不止中一签。

A股历史上曾出现过单日申购10只新股的热闹盛况——

2015年4月14日,15只新股发行,其中7只为深市新股、8只为沪市新股;

2009年,创业板推出之际,也有10只新股集中发行。

从行业分布来看,25家公司集中于两大行业——

一是计算机、通信和其他电子设备制造业,有9家公司;

二是专用设备制造业,有8家公司。

另外铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业有3家公司,软件和信息技术服务业有2家公司,有色金属冶炼和压延加工业、仪器仪表制造业、通用设备制造业各有1家公司。

首批上市的25家公司,拟融资金额共计310.89亿元,占2018年全年A股IPO募资总额的23%。其中,仅中国通号一家融资规模就达105亿元,占到全部25家公司融资总额的1/3。中国通号在首批25家上市公司中资产、营收、净利润规模均居首位,2018年营业收入达400.13亿元,净利润达37.17亿元;其也是科创板首家上市央企、首家“A+H”股上市公司。

值得注意的是,这批科创板企业当中,超4成公司研发投入占比超10%

从研发投入占比来看,25家公司中有1家2018年研发投入占营业收入比重超过30%,3家研发投入占比在20%-30%之间,7家在10%-20%之间,还有14家在0-10%之间。其中研发投入占比最高的为虹软科技,2016-2018年三年间研发投入占营业收入比重均超过30%,2018年占比达32.42%。另外中微公司、安集科技、心脉医疗三家公司的2018年研发投入占比均超过20%。

数据显示,科创板打新并不比其他板块更困难。虽然目前可参与打新的公司不多,但由于开通科创板权限的投资者数量也相对较少,中签率同样比较可观

目前已有4家公布了中签率等网上网下发行情况。

科创企业的吸金能力令人惊叹——

3/4企业超募、投资者网上接近顶格申购,更有券商子公司轮番进行跟投,跟投额均超过4000万元。

从发行价格来看,4家企业中睿创微纳发行价格最低,为20元;华兴源创、天准科技、杭可科技发行价格则依次为:24.26元、25.5元、27.43元。

从市盈率来看,睿创微纳市盈率居首,高达79.09倍;天准科技市盈率也达到了57.48倍,华兴源创、杭可科技市盈率均为40倍左右。

华金证券数据显示,目前A股IPO一般企业发行市盈率约在23倍,科创板企业发行市盈率较高,体现了市场对于优质科创企业给予的合理溢价。

而在近期发行中,科创板企业屡屡出现的超募现象引起市场高度关注。就当前4家企业而言,除华兴源创外,睿创微纳、天准科技、杭可科技均出现超募现象。

……

此外,据证监会的最新公告,IPO排队企业数量仍在上升,最新排队企业数突破500家,达501家,其中17家企业的审核状态为“已通过发审会”,另有12家处于“中止审查”。从拟申报板块来看,上交所主板186家、中小板104家、创业板211家。



                        

“高市盈率发行”成常态!科创板普遍高于行业市盈率                 
                                 

【博览财经分析】博览财经注意到,从现有的科创板数据来看,高市盈率发行终于到来,资金超募已经成了常态。而且,科创板股票发行市盈率普遍高于相关行业市盈率

博览财经认为,这可能存在两方面因素:一则,首批上市企业数量有限,市场给予了一定的溢价;二则,科创板企业普遍处于成长期或更早的培育期,盈利水平及其稳定性与主板企业相比差异较大,用市盈率指标来衡量这些企业的估值水平可能并不一定合适。

……

41.08倍、57.48倍、79.09倍,科创板企业的高股价、高市盈率已经引起部分市场参与者的担忧——科创板企业会否存在首日“破发”风险。博览财经认为,若首批上市企业高价发行,次批会按照锚继续高价发行,未来可能引发破发率攀升。但随着市场慢慢走向成熟,科创板的企业越来越多被稀释,投资者的心态也越来越走向理性,这时市场的分化可能就会出现,不排除未来科创板的一些企业也会出现“破发”。

此前,证监会主席易会满曾表示,设立科创板是一个全新的探索,可能会遇到各种困难和挑战,尤其在初期,企业高估值发行的现象可能会增多,不排除出现短期炒作、涨跌幅较大的情形

值得注意的是,此前第一个科创板发行,根据招股书预估发行价是27.41元,初定发行市盈率46.41倍。最终以发行市盈率40倍定价,而第二批公布的睿创微纳预估发行价8.77元,询价结果定为20元发行,发行市盈率高达71.1倍。资金超募近2倍。

中国股市最高的发行市盈率是2017年2月16日发行的白银有色的556倍。

博览财经认为,科创板再怎么高市盈率发行,恐怕还不至于超出556倍发行市盈率的历史记录,毕竟已经有“大机构”开始考虑“利用手上的融券工具,针对‘过度高估’,或‘初期爆炒’的科创板,展开‘做空’的可能性”

近日,在谈及有关科创板新股估值水平不算低的市场评论时,中国证监会上市公司监管部副主任曹勇表示,这是市场化的选择结果

而此前易主席也曾经“赞扬”过“沽空个股的研报是‘非常正常的事情’”(他也一再强调“市场化”)。

……

科创板“三高”预警

本周开始,科创板新股进入密集申购期,而“高市盈率发行”所潜藏的“风险机遇”也颇值得关注。

截至目前,有5家科创板公司先后公布确定了发行价格。照此计算,这些公司的市盈率远远突破此前A股市场23倍发行市盈率上限。

随着科创板的高定价、高市盈率发行,时隔数年之后,新股IPO超募现象再度卷土重来,“三高”话题重新被资本市场热议。

博览财经注意到,科创板市盈率打破了A股主板的“23倍魔咒”,目前已公布发行价格的5家公司市盈率均超过30倍。

41.08倍、79.09倍、57.48倍……资本市场鲜见的发行市盈率高企现象,正在崭新的科创板不断上演。

每股收益按照2018年度经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算,睿创微纳市盈率最高,达79.09倍;其次为天准科技,市盈率为57.48倍;华兴源创、澜起科技、杭可科技的市盈率为41.08倍、40.12倍、39.8倍。

市场人士预估睿创微纳的71倍发行市盈率的记录会被打破,本周三(7月10日)发行的9个科创板股票中,那个主营业务半导体设备的中微公司,预估发行市盈率为119,具体发行市盈率为多少要到本周一晚上才知道。

10年前创业板开出时,那个时候实行的也是询价制,当年最高发行市盈率达到过130,现在就看这130倍发行市盈率是否会突破。

中国股市最高的发行市盈率是556倍,2017年2月16日发行的白银有色IPO,发行价为1.78元,即便是如此低价位发行,发行市盈率还是高达556倍。

博览财经认为,科创板再怎么高市盈率发行,恐怕还不至于超出556倍发行市盈率的历史记录,毕竟已经有“大机构”开始考虑“利用手上的融券工具,针对‘过度高估’,或‘初期爆炒’的科创板,展开‘做空’的可能性”

科创板股票发行市盈率普遍高于相关行业市盈率

据统计,截至目前已经发行的5家科创板公司中将有4家出现超募情况,合计超募金额近21亿元。而在市场参与人士看来,这与科创板基因、制度和打新传统不无关系。

6月26日至7月5日,科创板拟上市企业华兴源创、睿创微纳、天准科技、杭可科技和澜起科技相继确定了发行价格,均位于报价区间上半区,分别为24.26元/股、20.00元/股、25.50元/股、27.43元/股和24.80元/股;

以此计算,扣非前市盈率和扣非后市盈率分别为:39.99和41.08倍、71.10倍和79.09倍、52.26倍和57.48倍、38.43倍和39.80倍、38.02倍和40.12倍,均打破了2014年以来A股市场IPO定价实行最高23倍市盈率的限制。

5家公司中,斩获最高发行市盈率的睿创微纳表示,公司的发行市盈率低于高德红外、大立科技等可比公司的静态市盈率。发行上市公告显示,按照6月27日的静态市盈率,高德红外和大立科技的静态市盈率则分别达到139.66倍和113.75倍,高于睿创微纳79.09倍的扣非后市盈率。

同行对比来看,科创板股票发行市盈率普遍高于相关行业市盈率。上市发行公告显示,华兴源创、睿创微纳、天准科技、杭可科技和澜起科技各自所属行业最近一个月的平均静态市盈率分别为:31.11倍、30.58倍、31.26倍、31.30倍和30.93倍。

科创板企业市盈率为何普遍高企?博览财经认为,科创板设置了五套上市指标,这五套指标的唯一共性就是对预计市值提出了要求,因此,科创板企业的估值和发行定价提到了非常重要的地位,估值方式也从当前的“一刀切(23倍市盈率上限)”转向了估值与财务数据、行业/公司发展前景等相结合的差异化模式。具体到科创板企业的定价方法上,科创板拟上市公司分布在信息技术、生物医药、新材料、高端装备等几大新经济领域,企业生命周期差异性较大,部分拟上市公司也难以找到业务模式契合的可比上市公司,部分拟上市公司当前可能还处于亏损状态,因此,传统的PE估值方法可能将不再适用,取而代之的可能是期权法、DCF、FCFF、P/S等与企业发展周期及商业模式相吻合的估值方法,但无论采用何种方法,最终都会涉及投资者对公司未来前景的主观判断

中信证券表示,A股历史上一直存在打新传统,预计在科创板初期可能被热炒的一致预期下,机构更倾向于适当调高报价以提高获配概率。



                        

“有关方面”会为了“护驾”科创板而“人为造市”吗?                 
                                 
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【博览财经研报】几个月前大家想的是,趁着科创板上市初期人气高涨、股价大涨,从中获利。现在则开始思考融券做空获利的可能性。如果科创板股票上市初期涨幅过大,处于锁定期的机构投资者有动力融券卖出,在解禁前提前锁定收益……

……

科创板的新股已经开始密集申购,估计不久就会开板交易。

恰在此时,一直不景气的主板,又开始“原地兜圈子”,部分恨铁不成钢的投资人(乃至部分分析人士),也开启了“习惯性”的“捞稻草”思维——

“最高领袖”钦点的科创板都要开市了,难道“有关方面”不来“做”一波行情“护驾”

“有关方面”就不怕“完不成‘政治任务’”?

……

估计许多像俺们这样“生在‘政策市’,长在‘5.19’”的小散们都会有这样的“脑回路”;

但好像自从2019年1月之后,A股已经不再有人空喊“提高政治站位”了,反倒是屡屡强调“坚持市场化、法治化”(诸如“看空研报很正常”)……

2月27日,证监会主席易会满在新闻发布会上强调了“坚持市场化改革的理念”——

他说,“我们遵循市场规律,实际上就是要高度来认识按照它的规律来办事

易会满同时强调要“敬畏市场”和“敬畏风险”,其实这都是强调尊重市场。

可见,尊重市场规律,坚持市场化改革,是易会满坚定的理念。

……

那么,究竟该如何看待科创板这个“只许成功不许失败”的“政治任务”呢?

要回答这个问题,首先就要“理清楚”,“有关方面”是否需要这么做,已经所谓的“成功标准”是什么

当然,按照“传统思维”,在“最高指示”下,“衔着金汤匙出生”的科创板,当然也是一项“只许成功不能失败”的“政治任务”;

于是,按照这个逻辑推演下去,就有一个“成功的标准”问题——

1、是按照“指数、股价上涨”为成功标准?还是按照“有关发行、交易机制”的“正常运行”为“成功标准”?

2、如果是前者,那么是否需要“借助主板上涨来‘策应’科创板的上涨”,来“体现这种成功”?

3、“有关方面”拿什么来“支撑这种‘策应’和‘上涨’”?尤其是在这个已经反复强调“发挥市场作用、试行注册制”,掌门人不久前还公开强调“坚持市场化、法治化、看空研报很正常”的“9102年”?

当然,笃信“政治任务压倒一切”的,就不需要看下面的分析了……

笔者的观点是:既然有关方面殚精竭虑的推出这个“试行注册制”的“科创板”,其核心诉求就是“打造一种行之有效的‘市场制度’”,进而让这种制度“自发的组织、调动社会资源”来扶持与其特性相对应的实体经济发展(当然是以高科技产业为主)。

而其中的关键,就是要“能够甄别好歹、优胜劣汰”!

于是乎,在这种模式下,符合市场需要的就得到更多的“资金追捧、估值溢价、指数,股价就上涨”,反之就应该下跌;

如此,“人为的制造一些热点、行情”这种“前现代”的“政策市”思维,与“做市”手法,似乎与这个“后现代”的科创板、注册制“格格不入”吧

况且,笔者个人现在也实在想不出有什么“立竿见影”的手段能够让行情“尽快好起来”(无论是主板、还是科创板)?

如果有,4月中旬以来的行情就不会这么暗淡;

如果有,2018年的市场就不会那么“极度深寒”;

如果有,区区百亿规模的“北上‘骚’资金”,就不可能屡屡在数万亿(抑或是数十万亿吧)流动市值的A股上“呼风唤雨、上下其手”,还能够屡屡得手!

如果有,恐怕也剩下先“跌个干净”,再坐等科创板“出世”时,一切“从零开始”……

甚至,如果秉承注册制的“市场选择”这一“圭臬”,那么,似乎应该是出现几个被市场机构“自主发现”问题(而不是完全靠监管机构来发现,否则要“注册制”干嘛),进而“破发”、“被质疑”、“被做空”、乃至“发行失败”的案例,才称得上“注册制与科创板”的成功!

这才是“价值发现”嘛!

2月27日,对于科创板企业若出现破发情况,证监会主席易会满表示,就是按市场化(标准)。

6月中旬,易会满称,科创板上市初期,发行方式改变后……市场化定价,势必带来退市更加常态化;在科创板开放初期,市场供求不平衡,新的交易机制要适应,不排除短期炒作,突破涨跌幅限制等可能;科创企业投入周期长,不确定性大,需要投资者理性研判,应更加关注信息披露;制度创新需要在实践中进一步检验,未来可能存在一定市场风险。

何况大券商还都可以“融券做空”呢

某大型公募基金分析师表示:“思路变了!几个月前大家想的是,趁着科创板上市初期人气高涨、股价大涨,从中获利。现在则开始思考融券做空获利的可能性。”

有业内人士表示,如果科创板股票上市初期涨幅过大,处于锁定期的机构投资者有动力融券卖出,在解禁前提前锁定收益

多位业内人士认为,这属于市场化行为,有助于促进价格发现,但相关风险需自负。

……

谁说只有上涨才能赚钱?

那么,凭啥说只有上涨才是“成功”呢

至于所谓的中报行情、“业绩浪”,估计也就能够在部分热点板块上“扑腾”几下;

你还必须得有一身好“泳技”,否则,一不留神就会被“回头浪”裹挟掉比基尼;

你还必须得自备一副“火眼金睛”,否则一旦踩上地雷,恐怕连小命都会被坑掉;



                        

又跑了:“北上‘骚’资金”,A股的“宏顔获水”?!                 
                                 
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【博览财经研报】看样子,这次“北上‘骚’资金”,又要来“潜规则”A股了……

“贸易战休兵”的“利好红利”已经“最快速的消耗殆尽”,在短期内看不到“趋势性上涨”机会;

与此同时,IPO节奏的加速(主板+科创板),在当前A股市场缺乏利好的不利氛围当中,很可能成为施压3000点的“新砝码”

IPO新申报企业数激增、北上资金又开始“撤离”

数据显示,IPO排队总数又回到了两年前的水平,截至目前,证监会受理的首发企业达到491家,从审核状态来看,“已受理”的有195家,“已反馈”的137家,“预先披露更新”的139家,“已过会”的18家,“已过会,但暂缓表决”的1家。

2017年年底证监会受理的首发企业数为558家,被市场称为IPO“堰塞湖”,在常态化发行后,“堰塞湖”水位下降至今年年初的200多家,在经历了6月份的新申报企业数激增后,这一数字再次接近500。

与此同时,科创板的发行也在“密集提速”,最近一次就有10家科创板企业要开始“申购”;

恰在此时,“先知先觉”的“北上‘骚’资金”又显现出“获利了结”的苗头:7月3日,北向资金全天净流出2.03亿元;

……

在这种情况下,以反复进出,操弄市场的涨跌来获取“盈利空间”,就成了诸多“北上‘骚’资金”的“收割游戏”,而且人家已经玩了几轮了。

而这对有意布局“中长期”的投资人来说,在“逢暴跌就加仓”的大原则下,也可以随着“北上‘骚’资金”的进出所引发的“暴涨暴跌”,反复套利,降低自己的持仓成本。

笔者此前强调,单纯依靠“老特心情的改善”来作为“反弹”的契机,其“可持续性”存疑,投资人只宜做短炒

而对长线布局的投资人来说,仍然有机会等待“短期市场的大幅下跌时,再来加仓的机会”。

就即期市场而言,似乎这种“逢暴跌就加仓”的征兆,又来临了:至少“北上‘骚’资金”又开始风紧,扯呼了——

7月3日,北向资金全天净流出2.03亿元,从流向看,北向资金继续抛售蓝筹股,其中五粮液遭北向资金逢高抛售,茅台也跌落千元大关。

虽然在刚刚过去的6月,北向资金累计净流入426亿元,创2019年2月以来新高,但在6月的最后一周,北向资金已经开始小幅净流出25.85亿元。

更加值得注意的是,虽然北向资金在6月创出历史第5大月度净买入额,但北向资金参与的热情却在降低,自3月以来北向资金买卖A股的成交量连续4个月下降,由3月成交11540亿元下降至6月的6983亿元,下降近40%

……

按照笔者长期的研究,在一波长期布局当中,适当选择“短期暴跌的契机加仓”,是个“风险收益比”相对合算且相对安全的策略(当然,这只对部分“愿意舍弃短期暴利机会,坚持做长线,获取‘相对稳定’的长期收益”的投资人有效,笔者个人认为,特别是那些“非专业”的普通投资人)。

而操作上,则有一个很便捷的“先导指标”:就是“先知先觉”的北上资金!

总结它们一年多以来的轨迹,笔者认为——

1、在大趋势、大方向上,作为一个“整体”的“北上资金”,与笔者的投资理念是“相近”的:以获取“跨年度”的长期收益为主(尤其是那些跟随MSCI与富时罗素扩大对中国资产配置的国际大资金,这部分资金正在持续加大对A股的投资比重,长期看,A股的优质筹码会变得相对“稀缺”,这也是茅台虽然屡遭“弹压”,但仍然倔强的上攻千元大关,并且未来“大概率”还将继续上攻的资金面触动因素);

2、而在短期,有一部分“北上资金”当中的“异类”,也就是那些个频繁的在短期内流进、流出,反复操弄A股的规模在百亿级的“骚资金”。自4月以来,由于A股自身的“主心骨”日益软化,反倒不断“凸显出”这部分资金的“市场影响力”日盛,频频出现A股数万亿市值的盘面,被这“区区数百亿”资金“牵着鼻子走”的盛况,屡屡出现“北上资金大幅流入,A股暴涨;北上资金大幅流出,A股暴跌”的“潜规则”

3、稍加总结不难发现,此前若干个月,北上资金当中的这部分“骚资金”,已经借势完成了N次“短期涨跌循环的收割游戏”:从“逢低”大幅流入,拉抬行情,到“逢高”大幅流出,拖累行情,已经是深谙其中三昧,运用得“炉火纯青”了……

4、既然有“北上‘骚’资金”这位“背锅侠”,那么俺们普通投资人就不妨“躲在它身后‘闷声发笔小财’”——这也就是笔者此前所强调的“北上资金一旦大幅流出,影响A股出现暴跌时,就可以捡漏、抄底;等待北上资金再次大幅流入,影响A股大幅上涨时,适度获利了结,为下一波‘涨跌循环’做好准备”

换言之,就是在“都看好A股中长期投资机会,但短期走势的‘不确定性’又难以消除”的“共同认知”下,在短期炒作上的“分进合击”,或者说,让“北上‘骚’资金”做你的“对手盘”——反正短中期看不到A股“趋势性上涨”的机会,那就不妨在“短期行情下跌时加仓,得到反弹上涨时获利了结(而这种短期的涨跌,又往往是以北上‘骚’资金的进出为‘诱因’),反复多做几次,以交易次数换盈利空间”

从这个意义上说,“北上骚资金”也算是“潜规则”A股的“宏顔获水”了……



                                 
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战略博弈新阶段:贸易“休战”,南海“练兵”!                 
                                 
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【博览财经分析】贸易战似乎“暂时休兵”了,但地缘博弈却有抬头迹象,尤其是“安宁多时”的南海,突然又风高浪急起来。

从目前的情况看,自认为在“贸易”上没捞到什么“大的便宜”的美帝,又想在地缘上,尤其是南海地区“找补些利益”回来(而就在美日频繁在南海搞军演的同时,围绕马六甲海峡的“航行安全”也再起波澜)。

可以预期的是,估计一段时间内,谈判桌上的攻防,与南海大洋上的博弈,很可能“互相依托”,形成新一轮战略博弈的“新态势”,而这对疲敝的A股而言,或许可能在军工板块上带来些许“涟漪”……

博览财经注意到,就在G20大阪“领导人峰会”上演当天,三沙海事局宣布从6月29日至7月3日在南沙举行军演,将南沙与中沙群岛之间公海2.2万平方公里划为“禁航区”

此前,也曾经在南海海域划定临时禁航区,但几乎都在广东或海南岛近海一带。而这次则将范围划定在远离陆地的南沙与中沙之间

中国三沙海事局这项禁航令同时在中国海事局的官网发布,文件编号为“琼航警0075”,内容是“在南海海域进行军事训练,禁止驶入”。标注“具体军事训练的禁航范围”的经纬度:北纬13度48分、东经114度10分,北纬12度48分、东经114度10分,北纬12度48分、东经116度2分,北纬13度48分、东经116度2分之间)

香港《明报》称,这是继1980年试射洲际导弹在南太平洋设立禁航区以来,中国设立最远的禁航区

博览财经注意到,近期以来,美国军方在南海大搞极限施压,而正如在贸易战中采取反制措施那样,这次中方在南海问题上也不再隐忍

在美军情报机构“证实”对方在该禁航区演练反舰弹道导弹攻击后,日本媒体NHK援引美国军方官员的话称,对方从6月30日共向南海两个海域发射六枚弹道导弹,强调这是对方首次从内陆向南海海域发射导弹

有报道显示,美国海军曾在2010年的黄海和2016年的南海因受到反舰道导弹的威胁而最后服软,进而令事态平息。今次承认在南海进行导弹发射训练,足以让外界认识到中方维护南海稳定的决心,以及在基础上的底气

日前,美国超级航母“里根”号与日本海上自卫队“出云”号准航母在南海举行较长时间的联合军事演习。

而这仅仅是美国宣称的所谓“航行自由”行动的一小部分而已。自2017年以来,美国军方订制南海常态化巡航行动不断升级。

而在2018年美国明显加大航行自由行动的频率和力度,基本保持每8周一次的频率,且在南沙岛礁12海里内伴有高速机动、演习训练和其他刺激性活动。数据显示,2018年美军先后有4个航母打击群、4个两栖戒备大队以及多艘核潜艇、30架次B-52H战略轰炸机前往南海开展战略威慑活动。

……

虽然中方苦口婆心地要求美国不要在南海生事,但问题是美国在南海问题的认识无法与对方调和,看来这次也只能比谁的拳头硬

对于此次发射,美国国防部稍早前表明态度,称此举令人担忧,向南海射导弹威胁到南海周边国家的安全。

对此,外交部7月3日称想提醒外界注意,把航母开到南海的是美国,“到底谁在军事化,谁在南海兴风作浪,国际社会看得清清楚楚”。

众所周知,在南海周边国家就南海争议暂时搁置后,南海稳定与和平最大的威胁就来自于美国及其盟友

6月初法国航母“戴高乐”号刚访问过新加坡,美国航母“列根”号的编队以及日本准航母“出云”号的编队又先后进入南海,而中国首艘航母“辽宁”号编队也刚离开南海,如此众多的庞然大物在一个月内先后涌入南海,显示纷争的国际化程度日渐升高。

海军作战与装备专家王云飞少将7月1日发文说,目前正在进行的南海军事演习,虽然不是最大规模的演习,其演习区却是有史以来距离大陆最远的一次

王云飞分析,这次演习区的选择颇具匠心,其中心距西沙永兴岛东南400多公里,距渚碧礁东北300多公里。西沙、南沙机场构成相互支援态势,在菲律宾声索的经济专属区和“卡拉延群岛”之外,但离黄岩岛不远。在越南声索的专属经济区最东侧边缘。最大程度地考虑到了周边国家的关切,最大限度地避开了南中国海海区主要国际航道和国际航线

演习区内无岛礁,水深多在几千米,有利于海军水面舰艇、潜艇和航空兵的综合演练。

他指出,这次演习的重大意义在于,标志着海军已经正式形成近海综合作战能力、南海岛礁已经建成不沉航母、海军已经能够夺取南海制空制海权、海军有克敌制胜的战法对付霸权式的“航行自由”。

……

稍早前,网络上还流传一家海运集团发布的消息显示,东南亚某组织正策划对经马六甲海峡的船舶实施袭击。

上述海运集团消息,要求过往船舶务必提高警惕,注意航行安全,若发现异常情况,需第一时间做好上报工作。

稍早前,中国交通运输部发布通知,要求将经马六甲海峡的中国籍船舶保安等级提升至3级,时间自7月2日起。中国多家船舶公司确认收到通知。


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根据规定,船舶保安等级3是指当保安事件可能或即将发生(尽管可能尚无法确定具体目标)时应在一段有限时间内保持进一步的特殊保护性保安措施的等级。

此次提升的最高等级甚至比霍尔木兹海峡油轮被袭击后的保安等级2还高,被指极为罕见



                                 
                                           决策参考
                 



七月A股面临的两个问题                 
                                 

【博览财经分析】G20会议之后,市场迎来风险偏好新的转机。实际上,6月份A股先后顶住了外围利空、包商银行事件、以及5月份宏观经济数据下行等诸多利空的挑战,上证指数出现了“该跌不跌”、小幅上涨2.77%的态势,意味着二季度压制A股市场表现的几个负面因素出现积极改善。那么7月份A股市场的增量资金来自哪里?又有哪些热点题材有望成为市场主线?

博览研究员认为,预计下半年A股市场的增量资金由两部分组成。其一就是大名鼎鼎的北向资金。在5月份大规模净流之后,6月份北向资金回归A股市场,全月净流入426亿元,月度净流入额位居互联互通机制开通以来第五位。

A股市场的开放程度不断提升,MSCI指数纳入比例提高,又被纳入富实罗素指数,这些都能够推动更多外资进入A股市场。更为关键的是,现在全球负利率债券规模达到创纪录的12.9万亿美元,海外机构投资者被迫在全球范围内寻求更有吸引力的资产。由于中国经济增长的乐观前景和A股估值处于历史底部区域,人民币资产的吸引力将有望被进一步推高。

增量资金的另一个重要组成部分就是上市公司回购。今年6月份,A股公司回购规模创新高,达到400亿元的规模。中国平安10天6次回购共耗资34亿元,如此大手笔的回购成为了市场焦点。知名公司的大规模回购能够形成示范效应,相信会有更多的上市公司加入到回购队伍之中。

进入7月,A股市场上涨的时间窗口已经打开。从当前市场环境观察,今年7月A股市场可能有两条主线。分别是中报预增和科创板映射。

两条主线

进入到7月份后,中报行情也将拉开序幕,通常每年的中报行情都会爆发出几只牛股,而且一般集中在首批公布年报的个股中,所以本周开始,要开始密切关注上市公司中报。


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根据模型预测结果,今年中报和三季报非金融A股盈利仍然处于底部震荡,四季度会出现反弹,但与基数因素关系较大。


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中报行情将在7月启动,市场或仍将围绕个股中报做文章,尤其是抱团股,对于部分业绩超预期的个股,或仍将维持强者恒强的走势,而对于业绩不及预期或符合预期的,可能存在较强的获利了结压力。7月1日已经有7只中报业绩预增的股票涨停,随着中报业绩的不断公布,这个主题上涨的股票会越来越多

此外,科创板应该是7月份最大的事件。科创板公司集中于高科技行业并且上市估值采用市场化定价,对于对标科创板的A股公司,在短期有望迎来估值提升的机会。

市场预计7月下旬第一批科创板企业会上市交易。从“科创板第一股”打新情况来看,几乎所有投资者都是顶格申购,科创板的赚钱效应有望给存量市场带来溢出效应,尤其是符合国家战略的硬科技领域,有望和科创板形成估值联动。所以科创板映射行业,如通信和生物医药也是存在一定的机会。至于具体标的,我注意到,在科创板上市公司的招股书中会描述该公司所处行业的竞争格局,里面提及数家同业友商,其中不乏A股上市公司。这为我们的投资指明了方向



                                 
                                           观察与思考
                 



中国之《周期》(上)                 
                                 

【博览财经研报】中国经济一季度GDP增速处于30年来低点,仍在L型的横段,中国政府则逆周期通过稳健的货币政策和积极的财政政策稳增长,信贷周期处于扩张阶段,为缓解民企股权质押平仓危机,金融机构不良债权有所增长,企业盈利在一季度出现回升,但5月份经济数据尚未体现稳增长的效益,经济底尚未出现。

普遍观点认为经济增速L型走势下,周期波动变窄,周期理论分析的作用不大,但事实上经济周期也是人的贪婪与恐惧驱动的,周期从来只会迟到,而不会缺席,历史上的极值也终会有被达到和突破的一天。经济周期如此,就不谈更加凸显人性的市场了。就如霍华德·马克斯在《周期》中所言,企业周期,金融周期,市场周期,在上行阶段大多都会走过头,不可避免地,下行阶段也会走过头。这种周期容易走过头的现象,都是投资人心理钟摆摆动过度所造成的结果。即历史极值大概率是会被突破的。

事实上,经济L型走势也不是一成不变的,谁也无法预测未来,如果遇到偶发危机或黑天鹅,也会出现断崖式下滑,或者新技术领域的突破,驱动经济增速V型反转。美国经济周期从1930年大萧条以来,虽然总体从高增长向低增长转型,长期一直在向上增长,但总有些年份因为战争、灾难、危机等还出现负增长的情形,而黄金十年相比其它时间更短。

l中国经济会不会因为长期贸易战出现失速?

l如果经济失速,中国会再次加入全球量化宽松的行列吗?

l量化宽松能够再次拯救经济吗?

l房地产周期步入下行通道了吗?

l企业盈利触底,股市会步入一轮慢牛行情吗?

l正如霍华德·马克斯在最新备忘录里提出的命题,这次会不一样吗?

贸易战最可能打破中国经济L型平衡

全球贸易保护主义回潮,美国发起贸易争端是全球经济发展的必然,经济增量减少,贸易份额降低,必然导致贸易保护升温。中国经济已深度融入全球,特别是与欧美经济体的依存度非常高,美国对中国发起贸易战,虽然可以向欧洲、亚洲,一带一路沿线国家等转移市场,但无法取代基本盘,而且时间上无法在短期找到可替代的市场。抛开美国企图遏制中国崛起的战略意图不谈,由美国发起的贸易战将是全球经济最危险的因素

贸易战可能是打破中国经济L型平衡的最大外部因素,使得经济底向后推迟,但中国经济不会因为贸易战而出现断崖式下跌,不会重现日本经济“失落的20年”。拿美日贸易战做比较,中国的外需占GDP的比重比日本外需占其GDP的比重要低,中国经济和资本的开放程度要比日本低,中国经济的基本盘主要在国内,人民币汇率的主导权掌握在自己手中,长期看中国的外需市场还有向非美经济体继续拓展的空间。

中国经济有庞大的内需作为支撑,14亿人口的巨大市场,在短短两年内就能做出上亿流量的拼购APP爆款,中国的独角兽数量仅次于美国,很多都是与互联网消费相关的企业,这说明中国经济在互联网+的需求空间非常巨大。

面对贸易战,中国有两个腾挪路径,一个是向产业链低端经济体转移加关税产品,另一个就是向内需挖潜。但这两个腾挪路径花费的时间都有点长,无法弥补短期因贸易战造成的出口总额的损失。也正因为如此,才说贸易战是最可能打破中国经济L型平衡的最危险因素。

因为贸易的高度依存度,中美经济其实是一体的,贸易合则两利,斗则两伤。目前美国经济出现衰退苗头,已经步入黄金十年的尾声,美联储降息的呼声也多了起来

由于共同对抗衰退的目标,贸易战必然是打打停停,有尺度,有分寸,有激烈也有缓和,肯定有一些难受,但总体上不会出现崩盘的情形。

这次L型衰退肯定和2008年次贷危机有很大不同,只是经济增长过程中的修复,或经济增长下台阶的不稳定性,不会重现2008年全球经济大衰退的情形,因此,全球量化宽松也将演绎一个MINI版本





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