主编点评
【本期主编】：柏双
《为嘛利好刺激却冲高回落？科创板IPO忧愁仍占主导！》：美联储放鸽的利好效应只让A股兴奋了半天，这不仅仅是因为中国央行或很难在当前的宏观环境下跟随降息，并且，当前市场的主要矛盾也并不在货币政策的松紧，相比之下，科创板的密集发行、上市，以及管理层所表现出来的“偏袒”态度，让市场对于资金分流的担忧在急剧提升，另外，即将进入上市公司中报披露密集期，业绩变脸的地雷，也让场内外资金踌躇不前。 市场翘首以待的是中期格局的改变，只有中级上涨行情可参与性强，个股高度空间有潜力，短线击鼓传花的“游击战”对投资者来说操作难度太大。 但关键的中期变因目前还在孕育中，目前股市的格局是：1、科创板加速IPO中期利空；2、宏观经济数据稳字当头对股市影响中性；3、股市寄予厚望的财经政策按兵不动；4、中美贸易磋商还需拉长时间观察。 科创板加速IPO让大家对股市未来的供求关系产生了担忧，“面粉多了，水不够了”，这个问题短期内应该都难以缓解。 《A股资金面的两大困扰》：当前影响A股市场资金无外乎以下三个直接因素——美联储降息预期；新股密集申购和科创板开市预期；央行对流动性松紧程度的判断。此前，美联储降息预期弱化，这被看作是7月8日A股大跌的导火索之一。同时，美联储货币政策的松紧变化也会导致全球资本流向发生改变。在近期美联储降息预期弱化之时，北向资金持续三个交易日净流出A股市场。而7月11日美联储降息预期恢复，北向资金净流出的势头被终结，当天净流入近27亿元。美联储降息预期对A股市场的影响开始走向正面。但是其他两个因素对A股资金面的影响仍较为消极。 不过，在我看来，A股市场其实已经有很长时间没有为IPO的问题“发愁”过了，即便是漫漫下跌的2018年，IPO问题也没有成为股市阶段性关注的焦点。这就是问题所在！ 所以A股现在的炒作风格就是“捕风捉影”，哪个板块有利好消息，哪里就有资金异动。目前市场零零散散的都是些短线小机会，策略上要灵活应对，不要把短线当中线炒。
博览视点
为嘛利好刺激却冲高回落？科创板IPO忧愁仍占主导！
【研究员】：考股砖家
结论：市场翘首以待的是中期格局的改变，只有中级上涨行情可参与性强，个股高度空间有潜力，短线击鼓传花的“游击战”对投资者来说操作难度太大。 但关键的中期变因目前还在孕育中，目前股市的格局是：1、科创板加速IPO中期利空；2、宏观经济数据稳字当头对股市影响中性；3、股市寄予厚望的财经政策按兵不动；4、中美贸易磋商还需拉长时间观察。 科创板加速IPO让大家对股市未来的供求关系产生了担忧，“面粉多了，水不够了”，这个问题短期内应该都难以缓解。在我看来，A股市场其实已经有很长时间没有为IPO的问题“发愁”过了，即便是漫漫下跌的2018年，IPO问题也没有成为股市阶段性关注的焦点。这就是问题所在！ 所以A股现在的炒作风格就是“捕风捉影”，哪个板块有利好消息，哪里就有资金异动。目前市场零零散散的都是些短线小机会，策略上要灵活应对，不要把短线当中线炒。
【博览财经研报】7月11日，A股在海外市场利好刺激下，又走出了高开然后冲高回落的套路。这说明经历了7月8日的大阴线之后，市场的人气依然没有恢复过来，这种短期的利好并不能吸引资金坚定做多，而是选择落袋为安。 现在市场只有对特别重大的利好或利空才会做出激烈的反应，一般的消息不会给股市带来大波动，我们看5月份以来的上证指数K线图，只有8根显著波动的大K线，大部分情况下股指都是日内震荡节奏。 这种缩量窄幅震荡的格局最难熬，热点没持续性，强势个股高度板受限（现在4板就很危险了，上周强势的军工股久之洋就是止于4连板，看这次三超新材能不能打破这个魔咒），市场现在可以说是典型的随波逐流，也就是什么板块出利好消息，就拉哪个板块，但通常持续性都有限，比较典型的就是上周下半周比较火的ETC板块，这两天就成了领跌板块，这两天新晋热点就是医疗和黄金（以及黄金股在7月11日所带动的部分有色股），我认为也是短炒逻辑。 市场翘首以待的是中期格局的改变，只有中级上涨行情可参与性强，个股高度空间有潜力，短线击鼓传花的“游击战”对投资者来说操作难度太大。 但关键的中期变因目前还在孕育中，目前股市的格局是： 1、科创板加速IPO中期利空； 2、宏观经济数据稳字当头对股市影响中性； 3、股市寄予厚望的财经政策按兵不动； 4、中美贸易磋商还需拉长时间观察。 科创板加速IPO让大家对股市未来的供求关系产生了担忧，“面粉多了，水不够了”，这个问题短期内应该都难以缓解。在我看来，A股市场其实已经有很长时间没有为IPO的问题“发愁”过了，即便是漫漫下跌的2018年，IPO问题也没有成为股市阶段性关注的焦点。这就是问题所在！ 在其他3个主要中期因素没有发生改变的情况下，科创板让A股平添几分忧愁。 所以A股现在的炒作风格就是“捕风捉影”，哪个板块有利好消息，哪里就有资金异动。 7月11日晚间的消息，国务院总理、国家应对气候变化及节能减排工作领导小组组长李克强主持召开领导小组会议。会议提出，一要聚焦重点领域，大力推行工业清洁生产、交通节能减排，结合城镇老旧小区改造推进建筑节能改造，继续发展水电、风电、太阳能发电等清洁能源。持续推动燃煤电厂和钢铁产能超低排放改造，促进工业炉窑全面达标排放，加快补上污水、垃圾处理等基础设施短板。深入开展全民节能减排低碳行动。二要发展壮大节能环保产业，提高节能减排效率，培育新的增长点。 关键词：一是以风能、太阳能为代表的新能源行业，政策驱动受益的逻辑明确；二是环保板块。 虽然是明确的政策利好，我认为市场还是短炒快速消化的节奏，这类板块都很难演变成为真正的中线机会。其实我们回顾一下过去一个多月以来的行情，真正成气候的有持续性的也就两个板块，分别是种子和稀土永磁，而这两个板块都是典型的贸易博弈受益板块，直到6月底的G20峰会，暂时缓解贸易摩擦的风险。 因此，目前市场零零散散的都是些短线小机会，策略上要灵活应对，不要把短线当中线炒。另外，关注即将公布的6月金融数据，当然还有大家都很期待的7月份按惯例会召开的重磅会议（年中经济工作决策会议）会否发出一些惊喜信号。
决策参考
美联储的“鸽声”为何只让A股兴奋半天？
【研究员】：盐老狮
编者按：美联储放鸽的利好效应只让A股兴奋了半天，这不仅仅是因为中国央行或很难在当前的宏观环境下跟随降息，并且，当前市场的主要矛盾也并不在货币政策的松紧，相比之下，科创板的密集发行、上市，以及管理层所表现出来的“偏袒”态度，让市场对于资金分流的担忧在急剧提升，另外，即将进入上市公司中报披露密集期，业绩变脸的地雷，也让场内外资金踌躇不前。
【博览财经研报】一度顶着被特朗普炒掉压力也要独立货币政策的美联储主席鲍威尔，终于在北京时间10日的凌晨放出了全球市场期待已久的鸽声： 经济增长“乱流（Crosscurrents）”重新出现，美联储将酌情采取"适当"行动，以维持美国经济增长！ 市场预计7月美联储降息25个基点的概率达到100%。 这显然是个超预期的突发式利好，此前，由于美国劳工部发布的6月“非农数据”非常靓丽，曾让美联储“降息预期”下降至冰点，全球股市曾一度因此大幅回撤。 受此消息刺激，隔夜美股全线上涨，三大指数盘中均创出历史新高，与此同时，原油、贵金属受益于美元贬值强力拉升。 甚至在今日A股开盘前，新加坡富时A50指数率先拉升，涨超1.5%。 然而，上证指数早盘仅上涨了1%就摸到了最高点，随后缓慢降落，下午开始加速调整，最终在一度翻绿后收涨0.08 %。 相比恒生指数0.81%的涨幅，上证只有不到其十分之一，也远不及相邻的台湾加权指数和澳交所指数。 当然，美联储的鸽声带来的正面影响，并不仅仅是兴奋了半天的上涨行情，还有领涨的有色、原油、资源类板块。 如果不是这些权重股借降息预期发威，今天2900点或无险可守！ A股究竟怎么了？ 在博览研究员看来，美联储降息对于A股本身就是个隔靴搔痒式的利好。 抛开人民币相对美元升值带来的资产溢价不谈，美联储降息对于A股的正面效应，还体现在对国内市场降息预期上。市场普遍认为，美联储将引领并开启中国央行的宽货币政策。 但实质上，最近连续两个月2.6%的CPI涨幅，已经很接近于年度3%的调控目标，央行或不会轻易出手降息，放出通胀的魅影。 同时，因按照监管要求进行余额管理，光大信托已发布紧急通知称，截至11日12时，暂停所有房地产类项目募集（包括直销和代销），12时后已募集的此类项目全部退款。随后传出的消息是，国投泰康信托也暂停了此类项目。 在“房住不炒”的基调之下，央行降息的决策将更加艰难。 另外，本周有22个新股发行，其中21个是科创板股票。科创板将在7月22日开市交易，主板的资金分流压力不小。 而且随着科创板正式交易，对主板、中小创的影响究竟怎么样，投资者心里也没个底。 但有一点是可以肯定的，监管层对科创板的呵护成为了当前工作的头等大事。 昨天某券商的首席因为说了句“大实话”：“满场子都是镰刀，没有韭菜！”今天就收到了通报批评和“扣除季度绩效奖金”的处罚通知书。 客观的说，就目前这点开户量，中签散户又做好了开板就跑的打算，加上线下打新的筹码全收集在机构手中，确实很难找到“接盘侠”。 但这个时候作为券商首席讲这种话，确实有点顶风而上的感觉，毕竟官方媒体正在密集造势中： 大局为重！ 只是希望这个大局，不是以主板、中小板做出让步与妥协换来的。 需要注意的是，中报披露的序幕已经拉开，并且已经开始影响盘面的投资风偏，例如景气度延续的白酒板块，已经连续逆市收出了五根阳线。医药生物、电子通讯、电气设备，这些中报预喜密集行业，也开始崭露头角。 与此同时，业绩变脸的雷也开始陆续引爆，数据显示，目前已有14家公司对上半年业绩预告进行修正，9家下调业绩预期，包括天神娱乐、精功科技、柘中股份、蓝黛传动、陕西黑猫、恒信东方、御家汇、新安股份、ST冠福的业绩纷纷变脸。 这些雷一旦踩中往往亏损巨大，随着中报披露进入密集期，投资者心态更加谨慎。 整体而言，美联储主席的鸽派言论，对于A股来说仅仅只是一个隔靴搔痒式的利好，当前市场的主要矛盾仍在于科创板开市交易后的资金分流效应，以及中报披露密集期可能引爆的业绩地雷。
A股资金面的两大困扰
【研究员】：林飞
编者按：当前影响A股市场资金无外乎以下三个直接因素——美联储降息预期；新股密集申购和科创板开市预期；央行对流动性松紧程度的判断。此前，美联储降息预期弱化，这被看作是7月8日A股大跌的导火索之一。同时，美联储货币政策的松紧变化也会导致全球资本流向发生改变。在近期美联储降息预期弱化之时，北向资金持续三个交易日净流出A股市场。而7月11日美联储降息预期恢复，北向资金净流出的势头被终结，当天净流入近27亿元。美联储降息预期对A股市场的影响开始走向正面。但是其他两个因素对A股资金面的影响仍较为消极。
【博览财经研报】昨天（7月11日），在美联储降息预期又有所增强的利好加持下，A股又上演了一出高开低走的好戏。最终，当天沪指只涨了两个多点，涨幅为0.08%。当天两市合计成交3486.68亿元，较上一交易日的3316.00亿元略有放量。市场为何如此疲软？主力资金都去哪儿了？ 我注意到，近期沪深两市单日成交额低于3500亿元已经成为一种常态。从直观的感受来讲，这就是资金面出了问题。 在我看来，当前影响A股市场资金无外乎以下三个直接因素—— 美联储降息预期；新股密集申购和科创板开市预期；央行对流动性松紧程度的判断。 接下来，咱们来挨个分析一下。 此前，美联储降息预期弱化，这被看作是7月8日A股大跌的导火索之一。同时，美联储货币政策的松紧变化也会导致全球资本流向发生改变。在近期美联储降息预期弱化之时，北向资金持续三个交易日净流出A股市场。而7月11日美联储降息预期恢复，北向资金净流出的势头也就此被终结，当天净流入近27亿元。美联储降息预期对A股市场的影响开始走向正面。 但是其他两个因素对A股资金面的影响仍较为消极。 7月份有29只新股发行，累计募资金额将超过380亿元，已经创2016年以来单月新高，对当前市场资金面的影响是客观存在的。比如仓重者中签后可能需要卖掉老股缴纳新股中签款，一些重仓者可能需要调仓换股到科创板淘金，新股 IPO 密集就显性影响市场人气，一旦叠加其他利空因素影响出现比较多的抛售，股指下行压力也就出来，多方立时后撤，股价跌幅就会较大。 7月22日，科创板开市交易，据估计，若科创板首批上市公司的首日涨跌幅与创业板相当，则需要消耗的资金量约608亿元，占全部成交额的14%左右。
另外，进入7月份以来，央行认为当前银行体系流动性较为充裕，因此暂停了逆回购，净回笼资金。 在6月中下旬，因为包商银行被托管，中小金融机构信用风险存在暴露的可能，于是央行通过多种渠道释放了相当规模的流动性。普降甘露对资本市场来说是个利好，6月下旬也正是A股向上突破的时间节点。但是7月以来，央行认为当前银行体系流动性较为充裕，因此暂停了逆回购，开始净回笼资金。近期货币市场利率连续反弹，表明流动性正逐步收敛。可以说，至少在数量上，当前A股市场所处的宏观流动性环境并没有6月下旬好。
而且，在结构上，银行体系的流动性一直存在“淤积”的顽疾。大银行的资金成本很低，而中小银行和非银行金融机构的资金成本则相对较高，资金无法从大银行流向中小银行和非银行金融机构。在这个问题未解决前，央行即便释放流动性，多余的资金仍可能“淤积”在大银行，无法顺畅地传导至实体经济和资本市场。
总之，在上述困扰A股资金面的因素尚未改善之前，预计市场仍延续弱势震荡的走势，投资者只能保持谨慎、耐心等待。
多维观察
监管层强调“坚持新股发行常态化”的预期影响是…
【研究员】：大双
编者按：现在监管层面给市场的一个清晰印象是：尽快让科创板落地是当前金融市场最首要、最优先的正确选项，必须保证科创板“只能成功”。但至于现有的A股市场会如何反映，是否能承受。似乎只要不影响到科创板快速的推进上市融资，都可以暂时搁置一边，以后再处理。 现在很多投资者已经注意到，海外股市在实行注册制时通常都会出现的造假泛滥的问题，目前已在科创板出现了苗头！ 但在11日证监会发布的标题名为“通报对申请首发企业采取监管措施情况”的政策吹风中，虽然监管层已经意识到当前超速推进的科创板新股上市中，有不少都是存在财报造假问题，但全文的最重大重点却在于，强调“坚持新股发行常态化！”而启动现场检查的目的，除了发现IPO企业的问题，最终目标是“为进一步缩短审核周期，提高审核效率”。 简单说，现在什么问题都阻挡不了科创板新股发行的大干快上步伐！这种政策心态是如此直白，但对现有A股市场的预期影响，却是不太妙的。
【博览财经分析】美联储暗示说要降息，全球股市一片欢腾，但A股却又是冲高回落。究其原因，还是内部因素，主要是对科创板申购高峰的资金抽血分流担忧，远远超过了外部贸易争端缓和+华为解封+降息预期的利好。 现在市场的一个印象是：尽快让科创板落地是当前金融市场最首要、最优先的正确选项，必须保证科创板“只能成功”。至于现有的A股市场会如何反映，是否能承受。似乎只要不影响到科创板快速的推进上市融资，都可以暂时搁置一边，以后再处理。 这从之前银河证券放弃科创板网下申购被取消半年内的打新资格；以及日前传某券商首席因为对科创板“不建议打新，因满场都是镰刀，没有韭菜”的言论受到紧急问责，都可见一斑。 更有意思的是，如我之前的文章所言，科创板搭配注册制的制度改革之下，尽管科创板首批IPO企业已经是精挑细选了。但海外股市在实行注册制时通常都会出现的造假泛滥的问题，目前已经在科创板出现了苗头！ 我注意到，在11日证监会发布的标题名为“证监会通报对申请首发企业采取监管措施情况”的政策吹风中，监管层已经意识到当前超速推进的科创板新股上市中，有不少是存在财报造假问题——通报表示：部分企业存在少计相关成本费用、相关资产减值准备计提不充分、内控基础工作存在缺陷、未如实披露关联方资金往来等问题。相关中介机构未发现或未充分关注上述问题，核查工作不审慎，尽职调查工作存在瑕疵，重要核查程序执行不到位。 但全文的最重大重点却在于，强调“坚持新股发行常态化！”而启动现场检查的目的，除了发现IPO企业的问题，最终目标是“为进一步缩短审核周期，提高审核效率”，至于6家检查中出现问题的企业，处理做法则仅仅是出具警示函！（详见下图） 考虑到下半年的新股发行必定主要集中在科创板上，简单说，现在什么问题都阻挡不了科创板新股发行的步伐！ 这种政策心态是如此直白，但对现有A股市场的预期影响，却有点不太妙。 众所周知，A股仍是个散户主导的特殊的市场，散户提供了多数流动性，但这个群体很敏感，也比较情绪化。而最近监管一心忙着发科创板新股，却对现有A股市场的各种问题，或者散户对科创板的疑虑均以驳斥或避重就轻回应，造成的结果自然是让部分人用脚投票； 另外各种爆雷股，也吓坏了不少玻璃心；还有一部分心猿意马的，准备去科创板薅羊毛，老场子人气低迷，何谈上涨？ 从中长期来看，尤其要警惕的是，快速推动科创股发行背后潜在的问题会有多严重现在谁也说不清，但从海外推动注册制的历史规律看： 一个是，注册制下的IPO制度，初期通常都会经历一段较长期的造假横行，内幕泛滥，老鼠仓遍地的阶段，中国的科创板能否避免这个历史教训，我们还需拭目以待！ 二是，注册制要真正体现出其市场选择、优胜劣汰的制度优势，背后所需要的全套法律法规配套，也需要实践多年之后才能完善，而我们现在还很欠缺（目前只是有这个要提供司法层面的政策配套表述的意思）。 但现在似乎并没有意识到，或者说虽然意识到了却没有足够重视这些问题？！ 这也是我们的多位研究员都强调科创板IPO已成为A股一个中期变因的缘由。 除了科创板超速IPO现在引发的疑虑不利于A股科技题材股表现。另外，就短中期市场结构来看，资金在白马股上抱团的倾向未来会越来越明显——尽管它们的股价看起来已经不低。 值得注意的是，在10日公布的2019年《财富》中国500强中，虽然中石化、中石油、中国建筑等国企在收入上稳居前两位。但在利润率最高的40家上市公司中，贵州茅台酒股份有限公司由去年的第四位跃居榜首，利润率高达45.6%。首次上榜的中通快递以24.9%的利润率进入利润率榜。 尤其是，在净利润率最高的这40家公司中，商业银行占据了21家。而银行业在利润规模上更是领跑了排行榜。 在我看来，鉴于财经媒体对这份榜单的关注度不低。而上述数据反馈的情况恐怕大概率将强化A股市场在大金融、白马等价值蓝筹上抱团的倾向。大智慧破解版
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发表于 2019-7-12 08:56:24
