《准备迎接“索然无味”的一周》在新的一周，外部因素对A股市场来说，还是较为有利的。这也意味着，短期内A股市场的变数还是在内部。首先，在宏观经济层面，6月各项经济数据陆续出炉，二季度中国经济的成绩单也随之浮出水面。从已经公布的部分数据（社融增速、CPI等）来看，企业融资需求和居民的消费意愿存在压力，经济下行压力仍需要有力的政策来化解。其次，个股层面需要重点关注中报业绩预告。目前由于市场风险偏好不高，机构普遍抱团业绩稳定的白马股。抱团股如果出现业绩预告不及预期甚至下滑的情况，有可能会出现踩踏。 《周末无重磅消息，本周A股仍难有好转》考虑到本周科创板继续快速推进IPO（节奏虽比上周慢一点），科创板这一市场越来越强烈认为的中期利空，本周仍会是压制A股的一个重要负向因素。其次，从半年业绩报总体来看，似乎没有太多惊喜，业绩报行情恐怕难以期待。此外，不太妙的是，上周公布的部分经济指标并没有太大起色，经济下行不减。另外，值得注意的是，A股短线的两个热点氟化工和军工，都继续受着外部因素的催化。当然，氟化工和军工板块受外部因素催化即便继续有所表现，但并无法改变A股整体的疲软。
博览视点
准备迎接“索然无味”的一周
【博览财经研报】上周五（7月12日），A股市场在阴跌数个交易日后终于迎来反弹行情。截止收盘，沪指报2930.55点，涨0.44%，深成指报9213.38点，涨0.66%；创指报1518.07点，涨0.26%。当天两市成交3300亿元，量能仍未见起色；北向资金全天净流入14.59亿元。 从技术上看，在跌破了60日和半年线等重要均线之后，A股反而获得了支撑。支撑的力量有两个源头—— 一是沪指下方的2898-2905点缺口；二是沪指今年以来的两次阶段性调整的低点1月份的2440点和6月份的2822点的连线。从下图可以看到，这两个区域有所重合，因此这个位置的支撑较强。
近期美股连创新高，而A股则在阴跌数日之后止跌反弹。 对A股投资者来说，即将到来的一周仍可能面对索然无味的“鸡肋行情”。 何谓“鸡肋行情”？我个人理解就是那种波动空间较小，赚钱效应较低的行情。参与吧，很难赚钱；不参与吧，似乎又有些机会在勾引你。就像是食之无味、弃之可惜的鸡肋。 我们还是从内外两个方面来分析影响市场的因素。 在外部，主要是两个因素—— 首先，需要留意的是经贸关系。根据最新消息，新一轮的高级别经贸磋商应该很快就会展开了。有点类似于去年年末到今年一季度的那个时候，预计前几轮磋商应该会传递出一些积极的信号。 其次，美联储降息预期再度增强，美股新高之旅不停歇，全球资本市场处于一种良好的氛围之中。美联储对于货币政策的倾向影响着全球资本的流动。当美联储降息预期增强之时，美国市场对海外资金的吸引力开始降低。这意味着，资金可能会流向其他国家。参考北向资金近期的进出变化，A股就是美联储降息预期强化的受益者之一。 在新的一周，外部因素对A股市场来说，还是较为有利的。这也意味着，短期内A股市场的变数还是在内部。 首先，在宏观经济层面，6月各项经济数据陆续出炉，二季度中国经济的成绩单也随之浮出水面。从已经公布的部分数据（社融增速、CPI等）来看，企业融资需求和居民的消费意愿存在压力，经济下行压力仍需要有力的政策来化解。 其次，个股层面需要重点关注中报业绩预告。目前由于市场风险偏好不高，机构普遍抱团业绩稳定的白马股。抱团股如果出现业绩预告不及预期甚至下滑的情况，有可能会出现踩踏。 其三，科创板股票批量上市后对A股究竟有何影响？在这一点没有明确之前，估计主力资金也不会轻举妄动。 最近两周科创板股票密集发行，对市场资金也起到了一些分流作用。另一方面由于科创板由于门槛较高，在缺少大量散户参与的情况下，市场也担心新股上市后能否调动起足够的热情推升股价。 按照目前的安排，7月22日科创板首批25只新股将会批量上市。在新股上市前后，市场的关注度或许会全部聚焦于科创板，其余板块有可能继续维持缩量的情形。如果科创板新股上市后表现较好，一方面赚钱效应能够激活市场人气，带动整体市场表现，另一方面科创板股票估值水平的提升也能够有效带动现有A股有关板块如生物医药、半导体的估值水平。 总体来看，内部因素存在诸多不确定性，A股市场成交清淡的状况可能会延续。无量无行情，新的一周，很可能仍是窄幅震荡、索然无味的一周。
为嘛利好刺激却冲高回落？IPO忧愁仍占主导！
【博览财经研报】7月11日，A股在海外市场利好刺激下，又走出了高开然后冲高回落的套路。这说明经历了7月8日的大阴线之后，市场的人气依然没有恢复过来，这种短期的利好并不能吸引资金坚定做多，而是选择落袋为安。 现在市场只有对特别重大的利好或利空才会做出激烈的反应，一般的消息不会给股市带来大波动，我们看5月份以来的上证指数K线图，只有8根显著波动的大K线，大部分情况下股指都是日内震荡节奏。
这种缩量窄幅震荡的格局最难熬，热点没持续性，强势个股高度板受限（现在4板就很危险了，上周强势的军工股久之洋就是止于4连板，看这次三超新材能不能打破这个魔咒），市场现在可以说是典型的随波逐流，也就是什么板块出利好消息，就拉哪个板块，但通常持续性都有限。 比较典型的就是上周下半周比较火的ETC板块，这两天就成了领跌板块，这两天新晋热点就是医疗和黄金（以及黄金股在7月11日所带动的部分有色股），我认为也是短炒逻辑。 市场翘首以待的是中期格局的改变，只有中级上涨行情可参与性强，个股高度空间有潜力，短线击鼓传花的“游击战”对投资者来说操作难度太大。 但关键的中期变因目前还在孕育中，目前股市的格局是： 1、科创板加速IPO中期利空； 2、宏观经济数据稳字当头对股市影响中性； 3、股市寄予厚望的财经政策按兵不动； 4、中美贸易磋商还需拉长时间观察。 科创板加速IPO让大家对股市未来的供求关系产生了担忧，“面粉多了，水不够了”，这个问题短期内应该都难以缓解。 在我看来，A股市场其实已经有很长时间没有为IPO的问题“发愁”过了，即便是漫漫下跌的2018年，IPO问题也没有成为股市阶段性关注的焦点。这就是问题所在！ 在其他3个主要中期因素没有发生改变的情况下，科创板让A股平添几分忧愁。 所以A股现在的炒作风格就是“捕风捉影”，哪个板块有利好消息，哪里就有资金异动。 7月11日晚间的消息，国务院总理、国家应对气候变化及节能减排工作领导小组组长李克强主持召开领导小组会议。会议提出，一要聚焦重点领域，大力推行工业清洁生产、交通节能减排，结合城镇老旧小区改造推进建筑节能改造，继续发展水电、风电、太阳能发电等清洁能源。持续推动燃煤电厂和钢铁产能超低排放改造，促进工业炉窑全面达标排放，加快补上污水、垃圾处理等基础设施短板。深入开展全民节能减排低碳行动。二要发展壮大节能环保产业，提高节能减排效率，培育新的增长点。 关键词：一是以风能、太阳能为代表的新能源行业，政策驱动受益的逻辑明确；二是环保板块。 虽然是明确的政策利好，我认为市场还是短炒快速消化的节奏，这类板块都很难演变成为真正的中线机会。其实我们回顾一下过去一个多月以来的行情，真正成气候的有持续性的也就两个板块，分别是种子和稀土永磁，而这两个板块都是典型的贸易博弈受益板块，直到6月底的G20峰会，暂时缓解贸易摩擦的风险。 因此，目前市场零零散散的都是些短线小机会，策略上要灵活应对，不要把短线当中线炒。另外，关注即将公布的6月金融数据，当然还有大家都很期待的7月份按惯例会召开的重磅会议（年中经济工作决策会议）会否发出一些惊喜信号。
美联储释放强烈降息信号，A股迎来喘息之机…但也仅此而已
【博览财经分析】上周末，美国就业数据出台之后，降息预期大幅减弱，引发全球风险资产调整。但7月10日，美联储主席鲍威尔在国会证词中释放出强烈的降息信号，则令股市情绪来了一个180度转弯。 美联储主席鲍威尔证词讲稿提前公布，鲍威尔称，自6月美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议以来，不确定性持续打压前景预期。许多委员认为需要在一定程度上放松政策。 鲍威尔在提交给众议院金融服务委员会的证词中说，随着经济前景的不确定性的持续，美国各地的商业投资最近已经放缓。通胀一直低于联邦公开市场委员会(FOMC)的关注2%目标，而贸易紧张和对全球经济增长的担忧等互相矛盾一直在影响经济活动和经济前景，央行将“适当”采取“适当行动”以维持当前经济扩张。弱通胀将比目前预期的更持久，第二季度的总体增长似乎已经放缓。许多FOMC参与者认为，采取更宽松的货币政策的理由得到了加强。 鲍威尔还特别针对贸易争端对经济的影响表达了忧虑。 鲍威尔说，自从6月美联储会议以来，贸易摩擦所带来的不确定因素和全球经济增长下降都将影响美国经济前景。 鲍威尔表示，尽管美国6月就业市场表现良好，新增22.4万个就业岗位，但这不能改变美国经济前景面临诸多风险的事实。对于美国和中国重新开启贸易谈判一事，鲍威尔称是“很有建设性的一步”，但这“不能消除对经济前景的不确定性判断”。 此外，在听证会上，鲍威尔重申美联储的“独立性”。他表示，即使美国总统特朗普要解雇他，他也不会辞职。“法律规定我的任期是四年，我愿意完成任期。” 总之，上述表态都强烈地提振了市场对美联储降息的预期。 鲍威尔的证词讲话稿公布后，联邦基金利率期货暗示，市场认为美联储7月降息25个基点至2.00%-2.25%的概率为97.2%；到9月降息25个基点至2.00%-2.25%的概率为36.2%，降息50个基点的概率分别为61.4%。金融博客零对冲在讲话稿公布后评论称，美联储降息50个基点的时机到了。 讲话稿公布后，金融市场也立即兴奋了。隔夜美股周三收高，纳指创收盘历史新高。三大股指均创盘中最高纪录，标普500指数史上首次突破3000点关口。 欧洲股市亦跟随美股反弹，A50期指和离岸人民币直线冲高，全球主要商品全线飘红，其中原油价格大涨，而黄金价格亦在证词公布之后快速反弹。
这对A股市场而言，意味着至少在今日（11日），降息预期带来的乐观情绪会压倒科创板抽血预期及A股内部的问题等（毕竟前者现在是A股新变因，而后者已经算是旧因素了），可能会跟随美国有所表现——但可能力度相比美股还是会弱一点，毕竟传导中，预期会减弱的。 不过，美联储主席的讲话虽然让短线市场预期重新倾向降息，但也要认识到，提前放风，是美联储向来引导市场预期的惯用套路，其目的也有通过窗口指导，在不实际降息的情况下提前实现一些政策目标之意，但未来是否真的会降仍难以确定。 对于舆论预期的高达90%以上的7月份降息概率，鲍威尔先生只回答说“我们将查看全方位的数据”，并没有提供任何其他线索。 关于经济数据，鲍威尔称，今天至月末期的经济数据很重要，美联储将会关注接下来即将公布的所有数据。6月份的非农就业报告“并未改变我们对于政策的预期。” 鲍威尔还呼吁特朗普政府使用财政政策来支持经济增长，不要仅仅依赖美联储的货币政策。他表示：“将货币政策视为唯一可用策略并非好事，与货币政策相比，财政政策是更具力量的手段。” 这种表述，既反映出美联储的观察心态，也反映出美联储始终是做好了两手准备的。 事实上，也并非所有美联储官员都接受近期降息。“几位”政策制定者表示，虽然风险有所增加，但他们要看到前景的进一步恶化才会支持更宽松政策。 而高盛首席策略师也认为，对金融市场而言，即使美联储在7月减息，对美股的帮助十分有限，因为市场已经反映了大部分利好因素，暂时找不到可推动大市进一步走高的理由，预期未来数周市场将有众多利空消息浮现，维持标普500指数年底3000点目标不变 所以对美联储10日的表态，A股市场短线或许会暂时止跌，但个人以为，预期很快就会重新回到内因主导上，除了目前蓝筹股处于估值中位数水平以上，另外就是市场对科创板的评判，仍会是决定接下来短中期A股走向的核心因素——除非，正在磋商的贸易争端真的传来超预期达成协议的利好（但看起来概率很低）。 另外，市场还在期待7月份按惯例会召开的重磅会议（年中经济工作总结会议）会否发出一些惊喜信号。在此之前， 股市场能寻找一个稳定的均衡（2900之上不再狠跌）就不错了。
决策参考
周末无重磅消息，本周A股仍难有好转
【博览财经分析】上周，美国三大股指均接连创收盘历史新高，标普500指数上周五（12日）首次收在3000点之上。而与之形成鲜明对比的是，进入科创板申购融资高峰期的A股却频频大跌，人气低迷。市场对科创板抽血分流资金的探讨和担忧，是众说纷纭。市场预期受到沉重打击。 而从周末期间的有关消息来看，本周A股仍难有好转——首先，周末期间没有太重磅的利好消息呈现。 科创板方面，有关超募、发行市盈率过高、抽血规模、半数科创板新股来自新三板、科创板弃购现象增多等的讨论仍非常热闹，但对市场预期影响最大的，还是科创板部分新股财报披露中已开始出现大范围造假的苗头，证监会在11日的通报中指出，部分企业存在少计相关成本费用、相关资产减值准备计提不充分、内控基础工作存在缺陷、未如实披露关联方资金往来等问题。相关中介机构未发现或未充分关注上述问题，核查工作不审慎，尽职调查工作存在瑕疵，重要核查程序执行不到位，对此已经表态要加强监管措施。 不过，如我上周五文章《监管层强调“坚持新股发行常态化”的预期影响是…》中所言，监管层当前的政策核心，依然是强调“坚持新股发行常态化！”而启动现场检查的目的，除了发现IPO企业的问题，最终目标是“为进一步缩短审核周期，提高审核效率”，至于6家检查中出现问题的企业，处理做法则仅仅是出具警示函！（但并不否决其上市！）——这种政策倾向，是会让投资者用脚投票的。 总之，考虑到本周科创板继续快速推进IPO（节奏虽比上周慢一点），科创板这一市场越来越强烈认为的中期利空，本周仍会是压制A股的一个重要负向因素。 其次，从半年业绩报总体来看，似乎没有太多惊喜，业绩报行情恐怕难以期待。 目前正在披露的业绩报显示，沪深两市已有1622家公司预告了上半年业绩。总体来看，共有854家公司净利润较去年同期实现增长，其中包括102家公司实现扭亏为盈。这个情况相比往年其实不是太好的情况。 此外，不太妙的是，上周公布的部分经济指标并没有太大起色，经济下行不减。 ★7月12日央行公布的最新信贷社融数据显示，6月新增人民币贷款1.66万亿元，同比少增1758亿元。但好在社会融资规模增量2.26万亿元，同比多增7723亿元。当月广义货币（M2）增速与上月持平达8.5%。总体看，6月主要数据指标符合市场此前预期，并无太多超预期的表现。 ★央行对此的评价是：金融机构流动性状况总体平稳——这显然也意味着本周央行也不会在宏观流动性预期层面有什么大作为。可以作为佐证的是，7月12日，央行继续未开展逆回购操作，而自6月24日以来，已连续15个工作日未开展逆回购操作。上周共有2200亿元央行逆回购到期，全部实现净回笼。 ★以人民币计，6月出口同比增6.1%，预期增6.9%，前值增7.7%；进口降0.4%，预期增3.7%，前值降2.5%；贸易顺差3451.8亿元。 ★另外，国家统计局将于今日发布上半年以及二季度宏观经济“成绩单”。综合各机构的预测来看，市场普遍认为上半年以及二季度GDP增速或在6.2%-6.3%之间。 虽然现在股市对经济预期很淡化，但终究不是好消息。 总之，本周的短线行情并没有看到什么关键的好转变因。虽然考虑到科创板加速推进背景下，监管层还有最终的托底预期，而中信、海通等多家券商也都发表了中期偏乐观的研报。也就是本周不用担心A股的跌幅跟跌速，但总体恐怕A股还是会延续上周的谨慎担忧情绪主导的趋势。 另外，值得注意的是，A股短线的两个热点氟化工和军工，都继续受着外部因素的催化。 一是，益于日韩围绕高纯度氟化氢等三种半导体材料进出口展开贸易制裁的氟化工概念，因最新消息显示日韩贸易争端磋商不欢而散，大概率斗争将长期化，本周有可能继续获得表现。 外媒称，韩日两国上周五（12日）就日本对韩实施出口管制进行了首次工作级磋商，但双方坚持各自原有立场，未现转机。解决问题之路依然不明朗，事态长期化不可避免。 据韩联社7月12日报道，韩国产业通商资源部和日本经济产业省各派2名代表出席此次磋商。会议于下午2点开始，一直持续到晚上7点多。日方布置的会议场地设施简陋，会议气氛也十分紧张，双方代表表情严肃，互不对视，开场时甚至没有握手问好。 在会谈中，韩方要求日方就对韩实施出口管制的原因做出说明，以及对质疑韩国管理不善致部分物资流入朝鲜等拿出具体证据。但日方重申，采取出口管制并非因为韩国大法院裁定韩籍二战劳工对日索赔胜诉，而是因为韩国政府在出口管理方面存在问题。据日本政府相关人士称，日方已向韩方说明，这仅是安全保障方面对国内运用的调整，并非政治性的对抗措施，认为不违反世界贸易组织（WTO）规定。 韩国官员在会后强调，对于日方的主张“完全无法理解”。韩联社援引韩国政府相关人士的话报道称：（韩方在会议上）要求取消措施。而日本政府有关此次措施举出的理由包括，两国间信赖关系因韩方对原被征劳工问题等的应对而受损、面向韩国的出口管理发生了不妥事例等。 报道称，此次会议应韩方要求召开，据悉日方以已充分说明为由，表示现阶段没有与韩方召开下一轮会议的计划。 简言之，会议的讨论以平行线告终，只是更加强调了双方立场的分歧，特别是日本对制裁的强硬态度罢了。这对国产氟化工替代概念将继续产生刺激影响。 二是，受到美国再度对台军售和允许台湾地区领导人“过境”美国等地缘事件催化的军工板块，在周末，随着中国军队宣布敏感时期在东南海域进行军演，以及外交部表态将对参与此次售台武器的美国企业实施制裁，可能继续受到催化。 国防部14日发布了解放军近日在东南沿海等海空域组织例行演习的消息。岛内媒体对这一消息也进行了跟进报道，其中一些台媒在报道时将此事与大陆就美国对台军售一事的表态相关联，称大陆此次发布消息“似有向台湾和美国警告的意味，警示意味浓厚”。而外交部宣布将对参与此次售台武器的美国企业实施制裁，被认为将会令美国防务公司在中国的非军事销售受到重大打击，但这反过来同样会刺激军工的部分国产替代业务。 当然，氟化工和军工板块受外部因素催化即便继续有所表现，但并无法改变A股整体的疲软。
货币政策难宽松，股市亦难翻身！
【博览财经研报】进入7月以来，市场一直在期盼“七翻身”，如今已是中旬，行情还是没起色。 按照历史惯例，七月之所以容易出现“翻身”行情，最主要的原因在于流动性在7月份之后往往会趋于宽松，通常一季度货币信贷会明显放量，二季度信贷投放速度会放缓，尤其是6月份面临中期考核，更会趋紧，然后7月份再开始放量。
我分析了一下今年的月度新增信贷规模数据，今年2季度信贷投放规模和去年2季度接近，但今年上半年累计新增信贷规模已超过10万亿，而去年全年也就15.67万亿。这意味着今年的信贷投放节奏是很不均衡的，下半年若无突发重大情况，货币投放的规模应该是偏紧的。原因有二： 其一，上半年“透支”了信贷资源，只能在下半年来进行平滑处理，而且猪肉和水果价格的上涨态势仍值得高度警惕，这对货币政策也是一种无形的约束。之所以今年上半年就干了10万亿信贷，主要原因在于今年的一季度比以往投放速度来的更猛烈，而直接诱因就是去年12月开始宏观经济出现不稳定迹象，决策层及时出手，遏制了这种不利形势，付出的对价就是一季度新增信贷规模超6万亿。 其二，从央行的角度考虑，下半年“求稳”动机会比较强，应该也不愿意再冒风险扩张信贷。实际上6月11日积极财政政策开始发力，督导地方加快专项债发行速度，就是一个信号——积极的财政政策要真正体现出“积极”的姿态，回想2018年7月16日当时央行“怼”财政部不积极作为，也表明了央行的立场。 因此，我认为，寄望于下半年央行有明显的宽松举措是不太现实的，不管是从量（新增信贷）的角度，还是价（利率）的角度。货币不再宽松的前提下，股市不具备产生大行情的流动性基础。 7月12日收盘后，6月金融数据公布，央行官员也对货币政策导向进行了阐述，央行货币政策司司长孙国峰强调，将继续实施稳健的货币政策，密切监测国内外经济金融形势的变化，在统筹平衡好内外均衡的前提下，要坚持以我为主的原则，重点要根据中国的经济增长、价格形势变化及时进行预调微调，综合利用多种货币政策组合工具，保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定，同时推动深化利率市场化改革等措施，疏通货币政策向贷款利率的传导，促进降低企业融资实际利率。 上述讲话有两点新意，一是坚持以我为主，也就是说不管欧美国家货币政策如何变动，央行决策主要考虑国内因素；二是表明央行更愿意通过调控影响贷款利率来降低企业融资成本。 我注意到，近期某些券商分析人士，又开始为投资者勾勒牛市梦，我觉得现在还是慎言牛市，不管是快牛还是慢牛，慢牛在A股历史上从没出现过，快牛嘛，一季度倒是有个跑得很快的牛犊子，但很快就夭折了。 引领美国股市11年大牛市的“核心资产”，如微软、谷歌、苹果、亚马逊、思科、脸谱、特斯拉、英特尔、高通等世界顶级高科技股。 至今为止，A股被国内外机构视为“核心资产”的是白酒、酱油、醋、味精、家电等缺乏科技含量的上市公司。这就是中美股市的区别，也是A股目前很难出现慢牛行情的根源。 接下来的行情，我们可以关注两个方面： 一是7月15日要公布的经济数据，6月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等“三驾马车”数据，以及二季度GDP，通过这些数据我们可以辅助分析政策下一步可能的动向。 二是科创板的发行节奏以及上市之后的活跃度，本周暂无科创板新股申购，只有6家主板申购，市场翘首以待7月22日科创板开板后的表现了。 综上所述，我的观点是短期市场还是这种无聊的震荡行情，因为没有重点触发因素让市场构成一致性预期，板块方面就是跟着消息短线炒作，中期行情我看空，核心理由就是流动性环境不支持，也无重大政策利好来刺激市场，3050就是中期行情的天花板。
美联储的“鸽声”为何只让A股兴奋半天？
【博览财经研报】一度顶着被特朗普炒掉压力也要独立货币政策的美联储主席鲍威尔，终于在北京时间10日的凌晨放出了全球市场期待已久的鸽声： 经济增长“乱流（Crosscurrents）”重新出现，美联储将酌情采取"适当"行动，以维持美国经济增长！ 市场预计7月美联储降息25个基点的概率达到100%。 这显然是个超预期的突发式利好，此前，由于美国劳工部发布的6月“非农数据”非常靓丽，曾让美联储“降息预期”下降至冰点，全球股市曾一度因此大幅回撤。 受此消息刺激，隔夜美股全线上涨，三大指数盘中均创出历史新高，与此同时，原油、贵金属受益于美元贬值强力拉升。 甚至在今日A股开盘前，新加坡富时A50指数率先拉升，涨超1.5%。 然而，上证指数早盘仅上涨了1%就摸到了最高点，随后缓慢降落，下午开始加速调整，最终在一度翻绿后收涨0.08 %。 相比恒生指数0.81%的涨幅，上证只有不到其十分之一，也远不及相邻的台湾加权指数和澳交所指数。 当然，美联储的鸽声带来的正面影响，并不仅仅是兴奋了半天的上涨行情，还有领涨的有色、原油、资源类板块。 如果不是这些权重股借降息预期发威，今天2900点或无险可守！ A股究竟怎么了？ 在博览研究员看来，美联储降息对于A股本身就是个隔靴搔痒式的利好。 抛开人民币相对美元升值带来的资产溢价不谈，美联储降息对于A股的正面效应，还体现在对国内市场降息预期上。市场普遍认为，美联储将引领并开启中国央行的宽货币政策。 但实质上，最近连续两个月2.6%的CPI涨幅，已经很接近于年度3%的调控目标，央行或不会轻易出手降息，放出通胀的魅影。 同时，因按照监管要求进行余额管理，光大信托已发布紧急通知称，截至11日12时，暂停所有房地产类项目募集（包括直销和代销），12时后已募集的此类项目全部退款。随后传出的消息是，国投泰康信托也暂停了此类项目。 在“房住不炒”的基调之下，央行降息的决策将更加艰难。 另外，本周有22个新股发行，其中21个是科创板股票。科创板将在7月22日开市交易，主板的资金分流压力不小。 而且随着科创板正式交易，对主板、中小创的影响究竟怎么样，投资者心里也没个底。 但有一点是可以肯定的，监管层对科创板的呵护成为了当前工作的头等大事。 10号某券商的首席因为说了句“不当言论”：“满场子都是镰刀，没有韭菜！”随后就收到了通报批评和“扣除季度绩效奖金”的处罚通知书。 客观的说，就目前这点开户量，中签散户又做好了开板就跑的打算，加上线下打新的筹码全收集在机构手中，确实很难找到“接盘侠”。 但这个时候作为券商首席讲这种话，确实有点顶风而上的感觉，毕竟官方媒体正在密集造势中：
大局为重！ 只是希望这个大局，不是以主板、中小板做出让步与妥协换来的。 需要注意的是，中报披露的序幕已经拉开，并且已经开始影响盘面的投资风偏，例如景气度延续的白酒板块，已经连续逆市收出了五根阳线。医药生物、电子通讯、电气设备，这些中报预喜密集行业，也开始崭露头角。 与此同时，业绩变脸的雷也开始陆续引爆，数据显示，目前已有14家公司对上半年业绩预告进行修正，9家下调业绩预期，包括天神娱乐、精功科技、柘中股份、蓝黛传动、陕西黑猫、恒信东方、御家汇、新安股份、ST冠福的业绩纷纷变脸。 这些雷一旦踩中往往亏损巨大，随着中报披露进入密集期，投资者心态更加谨慎。 整体而言，美联储主席的鸽派言论，对于A股来说仅仅只是一个隔靴搔痒式的利好，当前市场的主要矛盾仍在于科创板开市交易后的资金分流效应，以及中报披露密集期可能引爆的业绩地雷。
为什么大家都变得谨慎了？
【博览财经研报】在7月8日大跌之后，接下来的两个交易日，A股又回到了缩量震荡的老套路之中。 眼看着7月10日两市单日成交金额滑向3000亿元水平，反映出投资者的情绪越来越谨慎。 谨慎情绪从何而来？ 从外部环境来看，G20峰会之后，经贸关系确实出现了改善迹象，磋商团队的牵头人进行了通话。在没有新的糟糕的消息出来之前，我们假设经贸关系的改善一直会持续下去，影响A股市场的外部核心变量并不值得担忧。 既然外部没有什么问题，那么市场担忧情绪的根源还是在国内。 那么，大家在担忧什么呢？我觉得，有两个方面。 首先就是基本面。 在宏观层面，对于经济形势来说，7月是一个比较敏感的月份。 不仅仅是6月份的经济数据会被公布，上半年的经济成绩单也该亮出来了。从已经公布的部分数据来看（如PMI等）显示经济仍在寻底过程之中。而房地产融资收紧会不会让下半年的房地产投资数据变得难看？ 那么，下半年政策托底经济的力度是怎么的？新的政策安排侧重于哪些方面？这些都将成为市场关注的焦点。 根据惯例，在7月份，高层通常会召开一次高级别会议来总结上半年经济工作，并对下半年的工作进行部署。上面所有问题的答案，都可以在这次会议之中找到。 在微观层面，7月和8月是A股上市公司披露中报的时间窗口。企业盈利是否改善、改善的可持续性能否延续，都会一目了然。 当然，也少不了涌现出新一批的“爆雷股”。作为前车之鉴，去年年报和今年一季报的”地雷“可不少，这大概也是让投资者变得更加谨慎的原因之一。此前，出于对业绩确定性的追求，机构资金纷纷“抱团”消费白马股。若是消费白马的业绩不及预期，那么“抱团”瓦解带来的市场抛压，也会成为令人担忧的因素。 其次，谨慎情绪的另一个根源与科创板有关。 除了对于经济和企业盈利的担忧之外，面对科创板这一新生事物，机构资金也并非大家所想象的那样充满激情。相反，机构投资者更为理性。 科创板承担中国资本市场深化改革的使命，由于在上市制度和交易制度都做了重大改变，实际是一个市场下的两种模式。再加上投资者参与科创板有一定的门槛，因此它会对市场生态结构带来什么影响，都不好说。新模式的出现对原有模式有多大冲击，目前很难判断。所以，稳健的资金普遍在等待科创板7月22日上市，届时才能清楚看到科创板的表现以及对整个A股市场的影响，从而规划科创时代的交易决策。 总结一下，当前A股所处的环境是外患暂消，内忧仍存。面对上述各种不确定性，市场情绪确实是犹豫的，A股也因此徘徊不前。从具体时间来看，7月中旬各项经济数据就将公布完毕；7月22日科创板新股上市交易；而高级别的经济会议将在7月末召开。等这些靴子落地之后，A股就将迎来新的转折点。
观察与思考
担忧“抱团”瓦解可能为时过早
【博览财经观察】近期A股市场的一个关键词是“抱团”，何谓“抱团”？就是所有参与者不断加仓某一个板块，到后来集中持有某一个板块，不轻易进行调仓换仓。当前基金集中持有消费行业，就是一种抱团现象。但市场担忧也渐渐隐现，不少人开始对“抱团”抱有疑虑，毕竟基金集中持股后，大白马就较难有超额收益了。没有一个板块能永远上涨，抱团也有瓦解之时，再看目前的消费估值，目前已经相对历史高估了。
任何资产都有周期的变化，不会有一类资产一直涨到天上去，也不会有一类具有内在价值的资产价格归于零，对于白酒和食品饮料一类的价值股，它们仍然是中国的核心资产之一，如果将来跌下去，仍然可以买入，但是现在，它们的性价比正在下降。 2006年至今大的抱团出现过四次，每一次抱团瓦解的根本原因是出现了业绩更好的板块，但目前高频数据显示酒、饮料和茶的利润增速减去计算机通信和其他电子设备制造业的增速仍在2011-2012年类似的相对高位。
另外，2019年以来的消费行情，很大一部分得益于外资等长线资金的增配，带来板块估值体系的重构。但自下而上看，资金并非肆意放水，而是集中在少数“核心资产”的拥抱上，这一点在5月A股横盘阶段尤为明显。
本身而言，中小创与沪深300的业绩趋势直接决定了市场风格。尤其两个月业绩空窗期过后，7月中报季给了强弱边际变化非常重要的观察窗口。但以历史趋势来看，食品饮料此前已连续三个季度盈利增速在20%以上，医药板块Q1企稳回升，尽管汽车与农林牧渔连续三个季度业绩盈利增速为负且降幅不断扩大，但在后续减税促消费的政策深化预期、以及猪价将进入快速上涨阶段，消费盈利复苏的逻辑并未出现明显被取代迹象。但确实不排除个别白马中报盈利不及预期情况，“蝴蝶效应”连累板块情绪。 另外，中国核心资产并非只有消费，核心资产中有价值股也有成长股，有大盘也有小盘。在科创板上市之后，经过一段时间的情绪化波动，市场会选择那些成长性良好，但风险逐步下降的企业，而这种趋势会影响到现有的A股。 同样，消费也是在不断发展的，预计未来中国将呈现三大消费发展趋势：一是品牌市占率的提升，二是消费升级，三是消费创新。 从品牌市占率的提升看，国内经济增速已经开始逐步放缓，在相对存量的市场内，行业竞争格局稳定了，龙头公司依靠渠道、品牌等多方面的积累，开始进入收获的季节，市占率不仅得到提升，净利润率也存在大幅提升的可能。 从消费升级看，这是永恒的主题，每个人追求美好生活、品质生活都是人性使然。但是每个人的消费升级的层次是不一样的。不管是白酒、牛奶、运动时尚服饰、定制家具等消费升级都很明显。 从产品创新看，科技创新和进步的最终目的是让生活更美好，有更好的产品和服务，任何科技进步最后都要运用到消费领域。 总结 今年上半年，由于内外经济形势非常复杂，并且很多成长股暴雷，导致资金选择了类似白酒和食品饮料等更加安全的价值股中，但到了7月下旬以后，随着市场风险偏好的增强以及科创板开市交易，在风险差不多，但是成长股具有更大收益的影响下，资金或将进入科技股一类的成长股中。因此，消费类“核心资产”短期面临性价比考验，但从长远来看，“强者恒强”的故事并未过时。 核心资产代表了中国最优秀的一批资产，相当于中国在资产市场的一张名片。 美国在上世纪20年代，漂亮50走出独立行情。整体来看，核心资产和漂亮50有一定的可比性。 目前A股核心资产中，以食品饮料为代表的消费行业，因成长确定性好，市场给予了估值溢价，与国际市场同类公司比，目前估值确实不便宜。但高端制造业、科技信息行业、医药行业等的核心资产，与国际横向比，还是有明显的估值优势。 未来半年，核心资产可能会出现结构分化，消费类的高估品种未来绝对收益或不太理想，被低估的核心资产仍有较好的投资价值。
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发表于 2019-7-16 09:21:04
