《沪指振幅创近半年新低，等待破局的“信号”》： 沪指在“五一”长假后形成的箱体区间内已震荡两个半月时间。无论是已成为常态的低迷成交抑或是并不常见的低波动，可能都是A股市场即将打破僵局的信号。就沪指而言，上方多条均线开始逐步下移，下方均线有望抬升，后市或将出现均线粘合后的变盘。叠加7月下旬面临两个重要的时间窗口（科创板开市交易和政治局会议部署经济工作），困扰市场的因素有望随之消失。从时间和空间上来看，“市场先生”选择中期方向的时刻离我们越来越近了。至于本周剩余的三个交易日，很可能就是7月16日行情的翻版，投资者将在波澜不惊的稳定运行状态下迎接科创板的到来。 短线热点值得关注的是《5G板块强势回归！发牌后的投资节奏如何把握？》：7月15日，陕西广电与华为公司签署战略合作协议。至此，陕西广电网络、青海广电网络、四川广电网络、甘肃广电网络等16家省级有线电视网络运营商，已先后与华为签订合作协议，将共同开展5G等方面的合作，广电系备战5G步伐显著提速。显然，发牌之后，国内5G建设节奏显著加快，5G产业链企业中期业绩亮点十足。展望下半年，5G建设需求的快速释放将带动通信产业链更多领域的业绩增长，行业基本面拐点确立。布局节奏上，5G投资步入第二阶段，需求是否超预期是板块运行的核心逻辑。中报窗口，部分核心领域的龙头公司有望在运营商资本开支上行周期迎来估值和业绩的戴维斯双击。 至于坐等7月22日开锣的科创板-《三大指标看科创板首批25家公司投资价值！》：25家首发科创板公司的投资价值重点看三大指标：一是所属科创主题及细分领域；二是公司研究水平；三是发行市盈率。科创板首发阵容里新一代信息技术产业占比非常高，表明这个科创主题应是政策层面非常看重的战略方向，这也意味着可能政策对这个领域的扶持力度也会比较大，这个科创主题值得重点关注。从科创板上市公司研发情况来判断其研发实力和成长潜力，这个指标可能比其当前的业绩还要重要，专利申请数量和年度研发投入占营业收入比例可以作为对公司研发情况的两个核心参考指标。研发实力强，通常可以认为其成长性也越好，更值得关注。此外，还可直接从发行市盈率来“反推”公司投资价值。
博览视点
三大指标看科创板首批25家公司投资价值！
【研究员】：考股砖家
结论：科创板25家新股已经集结完毕，坐等7月22日开锣了，为了让大家对这25家科创板公司所属行业及估值有个透彻的了解，今日本文对科创板首发阵容做个全方位扫描，以便让有意“尝新”的投资者对科创板新股的投资价值心中有数。我的结论就是，25家首发科创板公司的投资价值重点看三大指标：一是所属科创主题及细分领域；二是公司研究水平；三是发行市盈率。 科创板首发阵容里新一代信息技术产业占比非常高，表明这个科创主题应是政策层面非常看重的战略方向，这也意味着可能政策对这个领域的扶持力度也会比较大，这个科创主题值得重点关注。 从科创板上市公司研发情况来判断其研发实力和成长潜力，这个指标可能比其当前的业绩还要重要，专利申请数量和年度研发投入占营业收入比例可以作为对公司研发情况的两个核心参考指标。研发实力强，通常可以认为其成长性也越好，更值得关注。 此外，还可直接从发行市盈率来“反推”公司投资价值。首批25家科创板公司的网下申购机构云集，所以发行市盈率能够在很大程度上代表机构们对上市公司的认可程度，不管上市公司发行市盈率高低，都反映了市场主流资金对其的估值，也许有泡沫，也许有低估，时间会给出更合理的估价。
【博览财经研报】科创板25家新股已经集结完毕，坐等7月22日开锣了，为了让大家对这25家科创板公司所属行业及估值有个透彻的了解，今日本文对科创板首发阵容做个全方位扫描，以便让有意“尝新”的投资者对科创板新股的投资价值心中有数。 我们首先要了解的是科创板新股的行业分布特征。按照价值投资的选股范式，投资有三要素——好行业，好公司，好价格，行业是优先考虑的因素，只有公司所处的行业有广阔的发展前景，才能催生和容纳高成长性的好公司。 从科创板首批上市公司名单及其产业分布来看，首批上市的25家公司涉及到新一代信息技术产业、新材料产业、生物产业、高端装备制造产业等关键领域，其中新一代信息技术产业公司达到13家，新材料产业5家，生物产业2家，高端装备制造产业5家。 从这个分布特征，我们可以看到新一代信息技术产业占比非常高，这表明不管是有意安排还是无心插柳，这个科创主题应该是政策层面非常看重的战略方向，这也意味着可能政策对这个领域的扶持力度也会比较大，这个科创主题值得重点关注。 此外，对科创板的上市公司来说，同一科创主题的公司聚焦于不同的细分领域，细分领域的独特性将会成为价值创造的重要来源。这就凸显出专业投资知识体系的重要性了，要真正透彻了解一家科创板上市公司，需要对其细分领域有清晰的认知。 正是因为这一知识密集型特征，对于证券类私募基金打新资质认定有一个专项条款，要求具备必要的定价能力。具有相应的研究力量、有效的估值定价模型、科学的定价决策制度和完善的合规风控制度。 其实，对于上图中这25家科创板上市公司所涉及的细分领域，我们一一去做深入研究无疑是很“烧脑”的，我提供两个变通的思路来判断科创板上市公司的投资价值： 第一种思路，从科创板上市公司研发情况来判断其研发实力和成长潜力，这个指标可能比其当前的业绩还要重要，因为这才是公司的核心竞争力和长期的护城河。专利申请数量和年度研发投入占营业收入比例可以作为对公司研发情况的两个核心参考指标。研发实力强，通常可以认为其成长性也越好，更值得关注。 以中微公司为例，这两个反映研发实力的指标都很高，所以市场给了这家公司超高的估值，至少从发行市盈率来看是如此，该公司以170.75倍的发行市盈率位居25家公司之首。而中国通号专利申请数量排名第一，但其研发投入占营业收入比例并不高，而且是大盘股，发行规模18亿，这么庞大的发行规模市盈率自然不可有高溢价。 第二种思路，直接从发行市盈率来“反推”公司投资价值。我们知道，首批25家科创板公司的网下申购，机构云集，所以发行市盈率能够在很大程度上代表机构们对上市公司的认可程度，不管上市公司发行市盈率高低，都反映了市场主流资金对其的估值，也许有泡沫，也许有低估，时间会给出更合理的估价。 从上表我们不难发现，这25家首发科创板新股，绝大部分的发行市盈率都是高于其行业目前可比市盈率的，这很正常，就冲着他们是首批科创板股票，理应有估值溢价。 在此，我想强调一个观点，首发这25家科创板新股，发行市盈率越高，相比行业可比市盈率偏离越大，反倒是说明该公司很可能是具备核心竞争力优势的，所以才被市场追捧，而这样的公司，在上市之后，二级市场很可能会把其估值水平再次抬高水位，虽然二级市场不是“钱多人傻”，但对于优质公司，市场资金不会放过这样的炒作机会的。 我就再举个例子，睿创微纳，当时发行市盈率79倍，让人瞠目结舌，其实大家可以对照上面的专利申请图，看看这家公司的研发情况，2018年度研发投入占营业收入比例16.94%，这个比例是非常高的。也就是说，公司现在还处于孵化期，并不是成熟公司，业绩根本就没有释放出来，那市盈率高也是“虚高”，不足为惧。 最后，我再说说申购倍率的问题。我觉得这个问题是次要的，因为首发25家科创板是稀缺的，所以申购倍率普遍都比较高，申购倍率虽然可以从侧面看出资金对公司的追捧程度，但如果是普遍都是超过倍数，反倒是失去了比较的意义，我们看图。 从图上可以看到，最高申购倍数是西部超导429倍，最低是中国通号143倍，平均值是326倍，因此从这个维度来考察科创板公司优劣和投资价值意义不大。 综上所述，我的核心结论就是，25家首发科创板公司的投资价值重点看三大指标：一是所属科创主题及细分领域；二是公司研究水平；三是发行市盈率。至于发行申购倍数高低，我觉得参考意义不大。
观察与思考
没资格参与科创板的人，不能忽视的风险
【研究员】：林飞
编者按：7月16日晚间，科创板又迎来新生力量。证监会按法定程序同意上海柏楚电子科技股份有限公司、晶晨半导体(上海)股份有限公司的科创板首次公开发行股票注册。上述企业及其承销商将分别与上海证券交易所协商确定发行日程，并陆续刊登招股文件。作为一项资产市场改革的创举，央企承担建设科创板的任务，也是当仁不让。7月16日，国务院国资委秘书长、新闻发言人彭华岗在国务院新闻办公室举行的发布会上表示，目前已有中国电器等14家企业申请科创板材料获受理，国资委希望科创板上有更多中央企业活跃的身影。眼看7月22日开始交易的大日子就要到来，不知道有多少投资者正在摩拳擦掌，准备大干一场。
【博览财经观察】要说最近中国股市什么最火，那肯定就是科创板。 7月16日晚间，科创板又迎来新生力量。证监会按法定程序同意上海柏楚电子科技股份有限公司、晶晨半导体(上海)股份有限公司的科创板首次公开发行股票注册。上述企业及其承销商将分别与上海证券交易所协商确定发行日程，并陆续刊登招股文件。 作为一项资产市场改革的创举，央企承担建设科创板的任务，也是当仁不让。7月16日，国务院国资委秘书长、新闻发言人彭华岗在国务院新闻办公室举行的发布会上表示，目前已有中国电器等14家企业申请科创板材料获受理，国资委希望科创板上有更多中央企业活跃的身影。 眼看7月22日开始交易的大日子就要到来，不知道有多少投资者正在摩拳擦掌，准备大干一场。 上市首日，第一批25只股票会有多大的涨幅呢？对此，有券商研报近日预测了一个平均数：29%。但在投资者心中，预期收益可不止这些。 什么！才29%的收益率？对于科创板打新中签的幸运儿来说，不翻倍简直是天理不容。 科创板开市交易，与之而来的新交易制度（其实很多人连科创板的交易规则都不了解吧？）、新的一批企业，毫无疑问将带来更多的投资机会，但同时也对市场带来了新的风险。 如果以目前所有申报科创板上市的近200家企业来算，假设审核通过率75%，那会有150家企业登录科创板。因为科创板试行注册制，上市速度加快，估计今年至少能够上市100家公司。假设每家上市公司募资10亿元，那估计市场之后总共还将被分流1000亿元资金。 今年以来，行情交投最活跃时，总市场成交额为1.1万亿，如果假定当日换手为1.5倍（当天卖出资金中，有50%又重新入场）。那么，市场总体闲余交易型资金为7000亿左右，科创板分流的资金，综合占比将提升到近20%。 不过，随着前期较为优质企业上市，后续过会率及募集资金规模将趋于下滑。预计到明年第一季度后，科创板发行将从高速阶段转向常态化阶段。
由以上的分析可知，科创板的推出势必会分流现有市场资金。资金分流导致流动性下降，进而流动性溢价消失。比如，2015年市场资金充裕，中小创曾有高达150倍市盈率的估值，高估值的泡沫就是流动性溢价。随着科创板分流市场资金，流动性溢价减少，可以预见中小创估值将迎来分化。分化带来的风险，预计主要是集中在流动性溢价占比较高的领域，比如次新股。 科创板市场分流风险，意味着整体普涨行情概率很小。因此，整体策略上，你得控制总的仓位。只要是投资，那肯定是有风险的，任何时候都不例外。只不过，现在大家都想着赚钱，谁还在乎风险呢？
决策参考
沪指振幅创近半年新低，等待破局的“信号”
【研究员】：林飞
编者按：沪指在“五一”长假后形成的箱体区间内已震荡两个半月时间。无论是已成为常态的低迷成交抑或是并不常见的低波动，可能都是A股市场即将打破僵局的信号。就沪指而言，上方多条均线开始逐步下移，下方均线有望抬升，后市或将出现均线粘合后的变盘。叠加7月下旬面临两个重要的时间窗口（科创板开市交易和政治局会议部署经济工作），困扰市场的因素有望随之消失。从时间和空间上来看，“市场先生”选择中期方向的时刻离我们越来越近了。
【博览财经分析】昨天（7月16日），A股依然维系震荡格局，只不过是震荡的区间越来越窄。截至当天收盘，沪指收跌0.16%报2937.62点，全天振幅仅0.4%，创近半年新低。当天沪深两市成交3524亿元，比上一交易日明显缩量。至此，沪指在“五一”长假后形成的箱体区间内已震荡两个半月时间。无论是已成为常态的低迷成交抑或是并不常见的低波动，可能都是A股市场即将打破僵局的信号。
就沪指而言，上方多条均线开始逐步下移，下方均线有望抬升，后市或将出现均线粘合后的变盘。叠加7月下旬面临两个重要的时间窗口（科创板开市交易和政治局会议部署经济工作），困扰市场的因素有望随之消失。从时间和空间上来看，“市场先生”选择中期方向的时刻离我们越来越近了。 至于本周剩余的三个交易日，很可能就是7月16日行情的翻版，投资者将在波澜不惊的稳定运行状态下迎接科创板的到来。 科创板目前看起来前期挂牌个股申购的静态市盈率水平较高，引发的争议较大。这是市场化选择的结果，随着挂牌上市后经过市场实践检验，后面上市的公司申购估值也会动态进行调整，可能更高也可能有回落。 现在科创板打新产品销售很火爆，存量权益市场销售很低迷。如果大家都抽取资金瞄准科创板打新去博取无风险收益，那么就会有皮之不存，毛将焉附的弊端，所以从这一点出发，避免过高的打新无风险收益也是对的。从科创板上市以后的二级市场投资来看，估计需要等待估值动态稳定后再考虑基本面的投资价值。 科创板映射对标的已上市存量中小成长个股，会有估值拔高的空间，这一点已经获得了市场认可。当然，从稳健的角度而言，最好加入前期超额收益较低、中报业绩与估值匹配度较好、行业景气度较高、非“抱团”标的、细分市场龙头等约束条件加以筛选。从行业的角度而言，我比较相信市场的有效性，行业系统性低估的可能性较为有限，个股层面低估的选择面可能会更大一点。 总体来看，A股市场下半年依然处在对宏观经济敏感的阶段。宏观经济韧性如何以及财政及货币政策下半年如何边际变化，而中美之间的关系如何演绎也将间接影响到宏观环境。同时，经济依然会处于“上有顶，下有底”区间运行——如果谈判顺利、经济刺激政策有效，决策层将会继续控制宏观杠杆率，进行偏紧缩方向调整；反之，如果经济加速下行，决策层依然有充分的政策储备可以对冲。 逆周期政策逐渐推出，但对资本市场影响最为直接的仍是流动性宽松的力度，目前来看直接货币宽松方式的可能性和必要性都不强。当前全球已进入货币宽松周期，而中国或将“跟随”，打开风险偏好提升空间。上周周初虽然因非农数据向好，降息预期一度降温，但美联储主席鲍威尔在国会听证会期间的鸽派表态再度强化7月FOMC的降息预期，其中，降息50BP的概率上升至22.5%，降息25BP的概率为100%。从当前看，中国国债收益率下行较为确定，但节奏和海外或存差异，体现宏观“宽货币”向“宽信用”转变的过程，未来仍需关注7月末政治局会议传递出来的政策信号。
投资参考
5G板块强势回归！发牌后的投资节奏如何把握？
【研究员】：朱映迪
结论：据媒体报道，7月15日，陕西广电与华为公司签署战略合作协议。至此，陕西广电网络、青海广电网络、四川广电网络、甘肃广电网络等16家省级有线电视网络运营商，已先后与华为签订合作协议，将共同开展5G等方面的合作。广电系备战5G步伐显著提速。受此驱动，5G板块强势回归，汇源通信、吴通控股等多只个股封板。 博览财经认为，发牌之后，国内5G建设节奏显著加快，5G产业链企业中期业绩亮点十足。展望下半年，5G建设需求的快速释放将带动通信产业链更多领域的业绩增长，行业基本面拐点确立。布局节奏上，5G投资步入第二阶段，需求是否超预期是板块运行的核心逻辑。中报窗口，部分核心领域的龙头公司有望在运营商资本开支上行周期迎来估值和业绩的戴维斯双击。
【博览财经研报】据媒体报道，7月15日，陕西广电与华为公司签署战略合作协议。至此，陕西广电网络、青海广电网络、四川广电网络、甘肃广电网络等16家省级有线电视网络运营商，已先后与华为签订合作协议，将共同开展5G等方面的合作。广电系备战5G步伐显著提速。受此驱动，5G板块强势回归，汇源通信、吴通控股等多只个股封板。 博览财经认为，发牌之后，国内5G建设节奏显著加快，5G产业链企业中期业绩亮点十足。展望下半年，5G建设需求的快速释放将带动通信产业链更多领域的业绩增长，行业基本面拐点确立。布局节奏上，5G投资步入第二阶段，需求是否超预期是板块运行的核心逻辑。中报窗口，部分核心领域的龙头公司有望在运营商资本开支上行周期迎来估值和业绩的戴维斯双击。 5G商用加速推进，产业链景气拐点确立 在《G20窗口开启，配置策略如何把握？》一文中，博览财经表示，在中美贸易摩擦短期缓和以及科创板正式开板的背景下，A股科技板块有望迎来炒作风口，并提示投资者重点把握5G、半导体、软件等核心领域的布局机会。 近半个月来，虽然大盘整体依旧呈现出震荡回落的走势，但市场并不缺乏结构性亮点。尤其是本周随着创业板中期业绩压力的释放（7月15日是创业板中报预期强制披露截止日），科技股迎来了不错的修复行情。 就5G来说，在6月份工信部提前发布5G商用牌照后，国内5G商用进程便提速推进。 一方面，全国多个省市陆续公布了5G建设规划，其中北京、上海、广东等一线省市计划在今年年底完成建设10000座基站的任务，建设进度领跑全国。 另一方面，包括华为、中兴在内的中国通信设备龙头也在加速备战5G建设。截至目前，华为已先后同陕西、青海、四川、甘肃等16家省级有线电视网络运营商签订合作协议，将在智慧广电建设领域展开深度合作。与此同时，华为在7月15日正式发布智简全光网战略，同时发布了一系列重磅产品，包括业界首款工业级万兆光接入终端、首款商用级全光交叉OXC光传送产品等。可以预见的是，以华为为首的通信巨头对通信产品的创新将对5G产业链各环节带来巨大利好。 值得注意的是，中报窗口，投资者会对上市公司的业绩预期格外关注。截止到7月13日，共有47家通信股发布中期业绩预告，整体表现并没有太多超预期的地方，但结构性亮点却值得关注。随着5G商用的全面展开，5G产业链上市公司的中期业绩预增也逐渐增多。比如通信领域PCB龙头沪电股份预计上半年实现净利润约44000万-50000万，同比增长123.86%-154.39%。5G用PCB将是公司未来几年的业绩保证。再比如5G基站射频龙头硕贝德预计上半年实现归母净利润8500万~9500万元，同比增加143.39%~172.02%。 展望下半年，5G建设需求的快速释放将带动通信产业链更多领域的业绩增长，行业基本面拐点确立。 5G投资步入第二阶段，需求是核心逻辑 在5G牌照正式落地之后，市场对通信板块的预期产生了一些分歧，部分观点认为，牌照发放意味着短期利好兑现。而历史经验显示，通信牌照发放之后，通信板块相对沪深300可获得持续的超额收益。核心驱动力则是运营商加大资本开支驱动产业链整体盈利改善。 整体来看，5G板块的投资可以分为三个阶段，即发牌之前、发牌之后以及建设阶段。随着5G商用牌照的提前发布，5G投资已进入第二阶段，需求能否超预期是该阶段板块投资的核心逻辑。预计三季度三大运营商将开启新一轮规模采购，投资者需要密切关注上市公司招标订单结果以及业绩释放节奏。 博览财经认为，随着中报行情的开启，通信板块个股间的分化会更加明显。受益于上半年4G扩容与5G提前备货，部分核心领域的龙头公司中报业绩将实现超预期增长，并有望在运营商资本开支上行周期迎来估值和业绩的戴维斯双击。 具体来看，在5G建设进程中，产业链受益先后顺序为：天线射频、光模块—>主设备—>运营商—>下游应用。 其中主设备行业集中度较高，护城河较强，是5G建设的最核心环节，也是确定性最强的细分领域之一。个股方面，天风证券看好中兴通讯、烽火通信。 光模块则是制约流量速率的关键环节，显著受益于5G和数据中心的需求释放。广发证券认为，具有芯片研发能力或高端光模块研发制造能力的国产企业最具先发优势，看好光迅科技、剑桥科技。 随着运营商资本开支触底回升，无线网将成为2019年的投资重点。包括PCB、滤波器、连接器在内的基站设备将充分受益。广发证券看好生益科技、沪电股份。
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发表于 2019-7-17 09:06:37
