主编点评
【本期主编】：乔帮主
《中美月底第十二轮高级别经贸磋商，但对市场影响中性》本周市场都聚焦在科创板开市上，贸易争端对资本市场的影响已经阶段性地被无视。不过，商务部新闻发言人高峰25日下午在例行发布会透露，中美双方牵头人将于7月30-31日在中国上海举行第十二轮中美经贸高级别磋商。这意味着，随着科创板逐渐步入正轨，贸易争端对资本市场的影响权重可能又要上升了。 从消息本身来看，这似乎是一个双方继续推进贸易争端磋商的好消息。不过，从近期美方的实际动作来看，好坏两方面消息都有，所以还是不能过于乐观。尤其是川普团队在作为标志性的“华为解禁”问题上的各种反复无常，反映了其真心实意推动贸易协议达成的诚意有限，而试图围堵中国的基本目标并没有太大变化。 对A股市场而言，在科创板表现频频超预期，而市场本身流动性并不充裕，对不限于贸易争端的等内外变因都还保持高度敏感性的情况下，上述短线或对市场预期有利，但恐怕很快就会被证伪。 不好，好在自上半年经济数据出炉证实中国经济平稳增长局面并没有变化，对贸易争端的抵御能力远强于美国后，总体上争端对资本市场的负面影响就越来越小了。尤其是7月来，华为5G的逆势突飞猛进，显著的鼓舞了投资者对贸易磋商中方必胜的信心，并带动了科技股在过去一段时间频频表现。
博览视点
中美月底第十二轮高级别经贸磋商，但对市场影响仍中性
【博览财经分析】本周市场都聚焦在科创板开市上，贸易争端对资本市场的影响已经阶段性地被无视。不过，商务部新闻发言人高峰25日下午在例行发布会透露，为落实两国元首大阪会晤达成的共识，中美双方牵头人将于7月30-31日在中国上海见面，在平等和相互尊重的基础上举行第十二轮中美经贸高级别磋商。 这意味着，随着科创板逐渐步入正轨，贸易争端对资本市场的影响权重可能又要上升了。而从消息本身来看，这似乎是一个双方继续推进贸易争端磋商的好消息。不过，从近期美方的实际动作来看，好坏两方面消息都有，所以还是不能过于乐观。尤其是川普团队在作为标志性的“华为解禁”问题上的各种反复无常，反映了其真心实意推动贸易协议达成的诚意有限，而试图围堵中国的基本目标并没有太大变化。 对A股市场而言，在科创板表现频频超预期（具体来说是投机氛围浓烈，到底是否符合监管层的政策诉求，有待商榷！），而市场本身流动性并不充裕，对不限于贸易争端的等等内外变因都还保持高度敏感性的情况下，上述短线或对市场预期有利，但恐怕很快就会被证伪。 我们看到，美方在多个层面还在继续“作妖”，试图博弈更多利益的态度并没有太大变化，诚意有限。 1：FBI开查千宗“华人窃密案”。23日美国联邦调查局（FBI）局长克里斯托弗·雷在参议院司法委员会称，中国对美国构成的情报威胁比其他任何国家都更严重。FBI在美国进行了1000多项涉及“窃取美国知识产权”的调查，几乎都指向中国。他称中国正对美打一场代际战争。 这引起了中方的强烈驳斥。中国外交部发言人华春莹7月24日在记者会上表示，中国完全是靠自己的智慧和汗水取得了今天骄人的成就。有关的指责完全是子虚乌有，自欺欺人。现任美国国务卿、昔日美国最大的情报机构负责人蓬佩奥先生在今年4月的一场公开演讲上公然宣称，“我们撒谎、我们欺骗、我们偷窃，这是美国不断探索前进的荣耀”。 华春莹指出，中国跟美国不一样，中国“一不偷、二不抢、三不撒谎，我们完全是靠自己的智慧和汗水取得了今天的骄人的成就”。 2：各种迹象证实美在乱港背后起了不小的作用。 香港近日发生激进示威者冲击立法会大楼、围堵中联办、涂污国徽、咬断警察手指等恶性事件。人民日报评论暴徒乱港已经“触及底线、挑战权威”。但美国务院发言人近期接连发出的评论竟是“香港自治受到侵蚀”。为了给中国使绊添乱，美方居然如此罔顾事实颠倒黑白，简直令人瞠目结舌。 而据环球时报报道，引发香港暴乱的领头分子李柱铭在今年5月访美中与蓬佩奥、佩洛西等人见了面，媒体的报道反映出，他显然与美国高官商讨了利用反修订《逃犯条例》来打击香港秩序的策略。舆论指出，黎智英被称为香港反对派的“最大金主”，但他的钱是从哪儿来的一直饱受质疑。一个多月前香港局势乱起来，他公司的股票却突然暴涨，使这种质疑达到新的高潮。 分析称，美国正试图把香港变成中美博弈的新焦点。美方试图用在香港制造各种麻烦牵制我们的崛起——可以预料，在双方将开始的新一轮磋商中，这会成为新的斗争话题。 3：此前的16日，特朗普又说了要征税的话。 美国总统特朗普16日再度改口称，美国要与中国达成贸易协议，还有很长的路要走，但如果有必要，美国可能会对价值3250亿美元的中国商品加征关税！理由是中国“迟迟没有大量购买美国的农产品”。 因为类似的说法已有多次，乍一听来似乎是开玩笑，但稍加思索发现不对了，因为这是在白宫内阁会议上讲的，应当是认真的。 4：特朗普要查谷歌与中国是否“被中国渗透”，谷歌方面则否认相关指责。 特朗普7月16日重申了所谓某风险投资家的指责，即谷歌可能遭到中国情报机构的渗透。而他将让包括司法部在内的多个机构“看看”蒂尔的指控“是否属实”。 但谷歌负责政府事务和公共政策的副总裁卡兰·巴蒂亚驳斥了有关谷歌已被中国情报人员渗透、该公司对窃取其代码的行为“视而不见”的指控。他说，谷歌有关与美国政府签订合同的决定并不是基于来自中国的压力。 尤其是围绕华为问题，出现了无端上黑名单到，达成“解禁”共识，到“阻挠解禁”，再到“传说同意解禁”，又变成“结果待定”的反复曲折。 本月初，美国政府宣布有条件“解禁”美企和华为之间的商业往来。但总统和政府“放软身段”之际，美国参众两院、民主共和两党均有“对华强硬派”再次跳出。多位“鹰派”议员曾拟推法案阻挠特朗普解禁华为。 当地时间15日，美国国会参众两院内多位“鹰派”议员同时启动3个立法程序，拟推出2条法案，试图限制美国政府的解禁能力，同时禁止企业及个人与华为接触。 草案分别是：“限制美国商务部将华为移出实体清单权力”；“禁止美国个人与外国敌人进行相关信息、通讯技术、服务的交易”。第二条法案还规定，针对华为的出口控制若需要解除，需要得到国会批准。 而法案的发起人中，就有“反华急先锋”、共和党籍议员卢比奥，以及曾在2012年大选期间，公开表示要对华提高美国军事存在感的共和党籍议员罗姆尼。多次炒作“华为间谍论”的共和党籍议员汤姆•科顿也在其中。 不过，在7月23日，“华为解禁”的消息经过屡次的曲折（川普想反悔）之后，终于又迎来一个有利的结果。据路透社报道，美国总统特朗普22日与美国七家科技公司（美光、高通、谷歌、英特尔等）的CEO举行会面。七家科技公司的首席执行官要求美国商务部及时作出向华为销售的许可决定，特朗普对此表示同意。随后美国商务部部长罗斯接受彭博采访时表态：会“非常迅速”地处理这些问题。 但当被问及是否会在两周内完工时，美商务部所谓的“非常迅速”，其实是说“预计在未来几周内会有结果”，其理由是，批准豁免是一个跨部门的过程，涉及商务部、国务院、国防部和能源部。他并强调，“从国家安全的角度来看，那些不敏感的问题，我们会非常看好。那些敏感的则属于不同的类别，我们必须非常、非常小心地对待他们”——从这个时间点来看，结果是在第十二轮中美经贸磋商之后，显然，美方还是在待价而沽。 从这些迹象来看，双方贸易磋商想要达成重大成果，依然是任重道远。而对此一向关切的A股市场，虽然或许会兴奋一两日，但难以有根本性乐观。 不好，好在，在上半年经济数据出炉证实中国经济平稳增长局面并没有变化，对贸易争端的抵御能力远强于美国后，贸易争端对资本市场的负面影响权重就越来越小了。 尤其是7月以来，华为5G在舆论公关、5G合同、手机销售、芯片研发、操作系统进展等方面的逆势突飞猛进、声势大振，显著的鼓舞了投资者对贸易磋商中方必胜的信心，并带动了科技股在过去一段时间频频表现。 另外，在7月16日，WTO还就美国2007年至2012年对一系列中国商品采取反补贴措施一案作出了有利于中方的裁决。WTO要求华盛顿按照《补贴与反补贴措施协议》实施相关措施。若美国不履行这一裁决，中国有权按照WTO的规定对美国商品加征关税——这也同样增加了我们淡定看待贸易谈判结果的信心。
战略研究
多地高呼“下行压力加大”，“年中总结会”或再加码“稳增长”
【博览财经研报】尽管揣测很多，但有一点是大众心理的一个“共同点”：此次中美贸易磋商“转场”上海，也有可能是给即将召开的高层年中关键会议“让道”。 随着克强总理7.15座谈会上“重提‘下行压力加大’”，以及各地方也频频发出“经济增长动力不足”的信号，决策层，对下半年经济增长态势再次开始有所警觉，不排除此次“年中总结会”上会加大下半年“稳增长”的举措，而这对当前处在“纠结状态”，亟待寻找“发展方向”的主板市场来说，或许才有了能够与科创板这位“新宠”分享市场机会的契机！ …… 在此前的研究当中，博览财经已经指出，在已经掌握上半年经济数据之后的7.15“座谈会”上，克强总理再次提出“经济下行压力加大”，似乎预示着，相对4.19会议时强调“经济形势比预期好”的决策层，对下半年经济增长态势再次开始有所警觉。 与此同时，各地方上似乎也是“心有灵犀”—— 博览财经注意到，江西省在形势分析会上称“今年上半年全省经济运行总体稳定，但仍面临着较大的下行压力”； 陕西省也说，“当前经济走势总体趋缓，下行压力加大，增长动力不足。” …… 博览财经认为，决策层在下半年不排除“重新加大‘稳增长’政策的落实力度，甚至出台一些类似‘新基建’这样‘符合高质量发展需要’的投资项目的可能”，毕竟无论是5G等高端产业的“补短板”，还是民生工程等“兜底项目”，都潜藏着巨大的“有效投资”潜力，而决策层手中的“政策工具”确实不少！ 对此，克强总理在7.15座谈会上表示，要以改善民生为导向培育新的消费热点和投资增长点。提高消费品质量，增加养老、托幼、教育、健康等领域优质供给，拓展“互联网+生活服务”。聚焦短板扩大有效投资，用好地方政府专项债，加快重大项目建设，消除民间投资隐性障碍，推进工业转型升级。因地制宜推进城镇老旧小区改造，实现惠民生和促发展双赢。 同样，各地方在稳增长的任务面前也是“各显神通”—— 据悉，山西对“完成任务差距较大的部分市和企业进行了集体提醒谈话”； 广西、山东、安徽、湖南等多省份也发布了新一批重点项目建设计划，规模达数万亿元。 中西部主要是补短板的传统基建项目，东部地区是5G、人工智能、高端装备制造等一批新型基建项目。 当然，地方政府的难题在于，一边是真刀实枪的减税降费，财政收入下降，一边是要积极上马的基建项目，必然要有配套资金跟上。 好在，央行虽然总体还是保持货币政策稳健的基调，松紧适度，但从中长期来看，随着美联储将大概率步入降息通道，下半年全球央行的降息潮可能会给中国提供更多的货币宽松空间。 而一旦“年中总结会”确实发出类似“稳增长加码”的政策信号，此前“已经比较积极”的财政政策，大概率也会“更加积极有效”—— 在6月中旬，发改委一次性批复了30只、共1410亿的企业债，主要用于棚改项目、安置房建设、轨道交通项目、停车场建设、厂房建设及汽车产业项目等基建、民生领域的融资。 据统计，今年获批的企业债总规模超4000亿元，其中单单6月和7月，批复的企业债规模就近2000亿元，接近一半。发行速度在加快，下半年发行规模还可能继续扩大。 6月中办、国办出台了专项债新规，要求较大幅度增加专项债券规模，并且在政策层面出现重大突破——专项债可做重大项目资本金。这是打算撬动更多的钱进入基建。 6月份，地方债发行规模迎来年内的一次爆发，达到近9000亿。 而下半年，财政政策预计将以调结构为重点，更多地聚焦重点领域，出台结构性的财政政策，例如高端制造业的补贴和税收优惠，以及有针对性地出台一些激活农村消费的政策。 …… 博览财经认为，在外需走弱的影响下，经济增长更需要内需支撑，稳投资自然是稳增长的重要内容。 需要强调的是，上半年，我国固定资产投资增长5.8%，比一季度下降0.5个百分点，基建、制造业、房地产三大类投资增速都低于一季度。 投资增速低于6.3%的GDP增速，对经济增长的贡献度显著下降，投资放缓是经济增速下降的重要原因。 一季度经济的超预期，有房地产的功劳，是宏观杠杆率上升5个百分点换来的。 二季度，中国经济显示出要摆脱对房地产依赖的决心（开封的“解禁一日游”就是最新的一个例证），但减税降费无法在短期内见效，民企投资也还没办法迅速到位，只能继续基建托底。重大项目仍然是稳增长的抓手，而且力度还要再加大，以对冲房地产投资的下行。 今年1-6月房地产开发投资增长10.9%，比上个月下降0.3个百分点。由于1-6月开发企业土地购置面积和成交价款同比分别为-27.5%、-27.6%，将明显影响房地产开发投资预期。 随着高额土地购置费分期计入的影响逐渐消化，房地产投资增速将放缓。同时，棚改“急刹车”也将影响房地产投资，下半年开发投资增速可能回落。 在此背景下，通过“稳投资”对冲房地产投资增速的下滑，成为下半年决策层“大概率”的政策选择—— 年初以来，大量基建项目出台，提前下达新增地方政府债务限额，地方专项债券规模也大幅增加，但对拉动基建投资增速的效果并不明显。 1-6月基建投资增长4.1%，仅比2018年上升0.3个百分点。 从主要基建投资项目来看，交通运输业投资增势较好，成为基建投资增长的主要推动力； 而水利管理业、公共设施管理业投资可能持续负增长，制约基建投资增速。 今年以来加大特高压、轨道交通等项目审批，加上专项债和银行信贷的融资支持，下半年基建投资增速有望上升。 6月，有关部门发布了《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，鼓励和引导银行业机构以项目贷款等方式支持符合标准的专项债券项目，并允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金。 如果下半年地方专项债政策放松，进一步加大专项债发行规模，并且加大力度推进债务置换和加大银行信贷支持力度，那么基建投资增速反弹幅度将扩大，不排除整体投资增速达到6%以上的可能性，高于去年水平。投资增长对稳增长的贡献将相应加大。 …… 总结而言，随着克强总理715座谈会上“重提‘下行压力加大’”，以及各地方也频频发出“经济增长动力不足”的信号，决策层，对下半年经济增长态势再次开始有所警觉，不排除此次“年中总结会”上会加大下半年“稳增长”的举措，而这对当前处在“纠结状态”，亟待寻找“发展方向”的主板市场来说，或许才有了能够与科创板这位“新宠”分享市场机会的契机！
焦点透视
谈判在即：双方都不“奢望”在短期内达成“任何协议”
【博览财经分析】中美双方牵头人将于7月30日-31日在中国上海见面，举行第十二轮中美经贸高级别磋商。 中方已经将中美贸易战定性为持久战，把中美贸易谈判看作是一场拉锯战，一如当年加入WTO耗日持久的谈判，那场谈判前后进行了15年，在2001年才最终敲定协议。此番将中美贸易谈判地点的变化——选在上海而不是北京，也是出于将中美贸易谈判“平常化”的考虑。 经过一年多来短兵相接，中美各自诉求和底线，彼此都已经十分清楚。有分析指，如果说在中美贸易战初期，中方还寄希望于通过“非原则性问题的‘灵活处理’”获得中美争锋的时间和空间的话，那么，现在种种迹象表明，现在中方已经做好了一切打持久战的准备。对于中美达成贸易协议也已经没有那么迫切—— 在中美贸易谈判团队为上海会面进行准备之际，美国商务部7月25日裁定中国产品存在倾销和补贴，并以此为由进行惩罚措施。这已经是华盛顿方面一周内第二次做出类似裁定。 7月23日，美国商务部刚刚针对自中国进口的碳钢和合金钢螺纹杆的反补贴调查得出肯定性初步结论，中国出口商获得约25%的补贴。2018年，来自中国的碳钢和合金钢螺纹杆进口额估约在1亿美元。 与此同时，中国商务部7月23日宣布对原产于美国的进口正丙醇进行反倾销立案调查。 恰在此时，中方也在对联邦快递的“误送”事件展开调查，而伟创力也被媒体“围观”…… …… 在此背景下，此次重启谈判的氛围仍然“凝重”，双方似乎都在“静待”对手的某种妥协：这一次，中方没有显现出任何继续让步的意愿；而美方也开始清醒的认识到，短期内“不期待任何大协议”，而特朗普甚至“梦幻”着经济增速“创新低”的对手，比他在美国国内“脆弱的民意基础”更先一步“妥协”（显然，老特刻意掩饰了已经从癫狂当中回落的美国经济，也到了需要通过“降息”来“维稳”的地步）。 世贸组织（WTO）判定，美国违反WTO规定对中国产品征收反倾销关税，若美国不撤销这些关税，将面临中国的制裁。WTO的这项裁决或给充满矛盾的中美贸易谈判增添新的变数。 与此同时，美方则拿中国，甚至新加坡等在WTO的“发展中成员”的地位问题，“刁难”其在WTO的近“三分之二”的贸易伙伴。 对此，中方的态度也比此前强硬很多，中美谈判代表团的新成员、中国商务部长钟山接受中国官媒《中国日报》专访时说：“美方对我挑起经贸摩擦，违反世贸组织原则，是典型的单边主义、保护主义。我们要发扬斗争精神，坚决维护国家和人民利益，坚决维护多边贸易体制”。 在外媒看来，这一字一句犹如战斗号角。美国公司国际战略和投资集团（ISI）中国研究部总监斯特拉斯汉姆评价称：“（美中）面对面会晤根本从未提到日程上来，贸易谈判的进程已经倒退了。双边谈判关系破裂情况比2018年11月至12月更深了”。 …… 众所周知，中美谈判至今，大的谈判波折实际上有两次。一次是2018年5月，一次是2019年5月。 但两次谈判中断性质并不同，也注定了这次“重启”很难“快速拿出双方‘都能够接受’的新协议”—— 2018年5月的谈判中断背景是，当时中美之间已经达成了协议，美国方面单方面撕毁协议。特朗普毁约背后既有着立场调整，也有着国内选举因素考量。当时距离美国中期选举只有数月，撕毁协议本身有对华强硬的选战考量。 中期选举之后，双方迅速达成在阿根廷举办习特会的共识。并且当时的习特会中美相谈甚欢。原因就在于谈判破裂有着一定的选举因素，中美对于谈判破裂后必然恢复有着清醒的认识，重启谈判并没有门槛。 2019年5月这次谈判中断是因为中美之间的立场产生了巨大的分歧，中美在一段时间内难以消弭立场差异。 贸易谈判的恢复过程是中美立场较量的过程。无论是购买农产品还是解禁华为，中美之间拉锯针对的是具体事宜。 与此同时，就在中方准备好“持久战”的时候，美方发热的“战争思维头脑”也逐渐清醒下来，特朗普等对中美贸易战的认识被不断修正—— 美方逐渐意识到，这一次，中方没有显现出任何继续让步的意愿。中方已公开宣布了三个底线，撤销关税，合理采购和平衡文本。在特朗普同意它们之前，不会有任何的协议达成。中方的立场趋于强硬，而不是软弱。 因此，总体来看，这次重启的谈判很可能不会有太大收获，中美之间没有即将达成的贸易协议。 白宫首席经济顾问库德洛7月26日接受CNBC电视台采访时说，“我不期待任何大协议。跟我们的谈判代表谈过后，我想他们是要去重设谈判舞台，并且希望回到五月时候的谈判进度”。 库德洛同时指出，双方需要通过谈判来解决知识产权和技术转让等关键性的结构议题，才有希望达成贸易协议。 如果我们当初已经达成90％，只剩下10％，我称之为射门边线，我想谈判代表们想要回到那临门一脚的进度。而让我再次强调一个非常重要的事情，就是我们非常强烈地期待对方落实善意，通过大量购买美国农产品与服务来调整贸易平衡。” 与此同时，美国总统特朗普7月26日在白宫对记者“老调重弹”，称对方想要拖到美国2020年大选之后，想要同民主党签署协议。 他还说：“当我赢了，他们会立即签署协议。” 但在采取“拖延战术”的，恰恰是特朗普本人，因为他相信中方的经济将比他的政治地位更加脆弱。在此期间，美国可能不会征收剩余的3,250亿美元商品的关税。这种僵持可能在2019年的剩余时间里一直持续，美国的经济压力和对特朗普贸易政策日益增长的内部批评，以及农民不满情绪的增加将阻止特朗普提高关税。 但美国会继续对中方的高科技公司展开“围堵”，从长远来看，美国将继续敦促美国公司将其供应链从中国迁移到亚洲其他地区，甚至墨西哥。 特朗普现在可能要等到2020年大选结束。如果特朗普继续听从保守派的建议，并继续推动美国当下的贸易政策，僵持不出意外将会持续，因为保守派不想要和中方做交易，他们仍然幻想对方同意在发展下一代核心技术的问题上“屈服”。 在2019年的剩余时间里，美国的政策可能是继续施压对方的科技公司，使它们的运营变得更加艰难，因此不得不离开美国。特朗普将继续收取进口产品的关税，他认为这是一个优势，同时继续公开威胁，即不允许对方贬值其货币，以此抵消美国关税上涨的成本。与此同时，特朗普将继续用华丽的词藻来向农民支持者和美国企业证明，双方正在真诚地达成协议。 从长远来看，到2020年之前，如果美国选情没有发生决定性的改变，特朗普不摒弃保守派对其贸易政策的挟持，关税战和技术战依旧不会结束，鉴于对方也已经做好了“持久战”的准备，这意味着任何协议将不会在短期内发生。
传中方暂时豁免“对美大豆采购加征的惩罚性关税”，以示善意
【博览财经分析】博览财经注意到，彭博社7月26日引述知情人士指出，中方已批准一些中国企业在购买美国玉米、棉花、高粱以及猪肉时，该等货品可免被征收沉重的报复性关税。 但中美之间的交易不只是华为换农产品这么简单。就农产品采购而言，美国的要求不只是采购，还有豁免加征的农产品关税。中国要求的不只是解禁华为，还有豁免中国产品关税。 但值得注意的是，这次是美国先宣布豁免部分中国产品关税，并就解禁华为积极行动。这是美国率先释放的善意。而中国媒体报道有关中国企业询价美国农产品，是一种非常低姿态的善意信号。中美采取行动的程度决定了这一轮谈判中，中方占据主动。 …… 据知情人士称，至少一家中国大豆加工企业在7月24日洽购美国大豆。消息指，中方已允许5家公司自美国进口200万吨到300万吨大豆，此次采购将获得中方此前加征的惩罚性关税豁免，以示善意。 稍早前，《人民日报》7月21日报道称“有关中国企业进行新的美国农产品采购”， 博览财经注意到，这篇报道中提到四个关键词，即“有关方面”、“有关中国企业”、“有关部门”和“有关承诺”。向媒体透露消息的是“有关方面”，其释放的信息是有关中国企业进行新的美国农产品采购，“申请排除对拟采购的这部分自美进口农产品加征的关税”，“近期，美方宣布对110项中国输美工业品豁免加征关税，并表示愿意推动美国企业为相关中国企业继续供货”。 报道的最后特意提到，“为满足中国消费者需要，有关中国企业有意继续自美进口部分符合国内市场需求的农产品。中方有关部门表示，希望美方与中方相向而行，切实落实美方有关承诺”。也就是说，在有关中国企业释放善意后，有关部门希望美方落实有关承诺。 在“美方宣布对110项中国输美工业品豁免加征关税，并表示愿意推动美国企业为相关中国企业继续供货”后，中国通过媒体报道，引述有关方面的话，释放采购美国农产品的善意。这种操作有五个层面的意思—— 其一，说明中方是在美国释放善意的基础上才采取的行动，并非中方在经济数据不景气下的妥协。 其二，表明中国企业的动作不具备官方的性质，具有不确定性，同时辟谣官方操控企业。 其三，透露中美之间的交易除了农产品换有关承诺，还有美方对中国产品豁免关税换取中国对拟购美国农产品豁免相关关税。 其四，“新的美国农产品采购”暗示中方不会立刻恢复以往不再进行的美国农产品采购，同时也不会就已经有的美国农产品采购当作是新的对美承诺。“新的美国农产品采购”代表了中方的善意。美国的有关承诺落实后，中方对此前加征的美国农产品关税也会有进一步的放松动作，届时中方采购美国农产品才会完全恢复。 其五，中方并未提到美国的有关承诺具体是什么，但明显指美国解禁华为。 …… 此前，美国总统特朗普抱怨中国没有增加对美国农产品的采购，他称6月在大阪G20峰会上得到了对在这方面的承诺。 2018年，贸易争端拖累美国对华大豆出口量骤降74%，美国大豆农民正面临入不敷出的境况。自2018年12月中美首次达成贸易战休战共识以来，身为全球最大大豆买家的中国共购买约1,400万吨美国大豆，但仍然低于中国通常每年从美国购买的3,000万吨至3,500万吨。 美国农业部7月18日公布的数据显示，中方取消了9,853吨美国大豆的进口，这也是自4月以来，中方首周净取消大豆进口。 美国农业部公布的数据还显示，中方购买了51,072吨美国高粱，这是自4月以来最大的一笔交易。 据悉，自2018年中方宣布对美国产大豆征收25%报复关税以后，便中断进口美国大豆。此后，中国大幅增加南美大豆的购买量。 2017年，美国出口了价值210亿美元的大豆，远超农户种植的任何其他作物。这一数字在20年间增长了两倍，背后是美国几乎所有农业部门付出的巨大努力，它们将这种曾经名不见经传的农作物打造成为美国的重磅产品。 但去年，受一场激烈的贸易争端拖累，美国对华大豆出口量骤降74%。巴西迅速赶来填补这一缺口，支付给美国农户的价格近期跌至七年新低。 一度有分析认为，中方不购买美国产大豆就无法坚持下去，但即便是非洲猪瘟带来的不利影响，中国也没有因为失去美国产大豆而无法生存。 《新京报》此前报道，中国春播大豆和夏播大豆面积都有所增加，预计今年大豆播种面积将超1.3亿亩，比上年增加1,000多万亩。
此次谈判将在“特朗普竞选连任”的“主战场”上“重兵攻防”
【博览财经分析】从首轮谈判至今，农业话题总是与中美谈判如影随形。在大阪G20峰会后，美国总统特朗普就在推特上欣喜表示中方将购买大量美国农产品。没几天，他又抱怨中方没买，他很失望。 农业也是政治，比如在大选中，手握选票的农民就可助力某人登上权力的顶峰。特朗普2016年大选中入主白宫，就得益于农民票仓。2020年特朗普还要谋求连任，他对农民的重视只会有增无减， 2020年美国大选临近，寻求连任的特朗普显然想要得到美国农民的支持，但近来苦不堪言的美国农市，不仅逼急了美国农民，可能也逼急了特朗普。 商业内幕网站称，特朗普政府为了在2020年大选前安抚农民，正推出数百亿美元的救助计划。2019年5月23日，特朗普曾公布一项160亿美元的农民救助计划，以资助受农业市场不景气影响的美国农民。 2018年，贸易争端拖累美国对华大豆出口量骤降74%，美国大豆农民正面临入不敷出的境况。自2018年12月中美首次达成贸易战休战共识以来，身为全球最大大豆买家的中国共购买约1,400万吨美国大豆，但仍然低于中国通常每年从美国购买的3,000万吨至3,500万吨。 国际货币基金组织的专家发现，美国消费者与生产商承担了特朗普对华加征关税的主要负担，而不是中国的出口商。 美专家认为，贸易战对美国经济的破坏可能将扭转2020年大选的走势，特朗普如继续对华加税，恐无法赢得第二个任期。 美国得克萨斯大学奥斯汀分校中国公共政策中心执行主任费尔斯坦表示，美国总统特朗普如果继续对华加征关税，可能将无法赢得第二个任期。 这位专家称，特朗普不能损害他在美国中心地带许多选民的经济利益，同时还指望他们像四年前那样在大选中一致支持他。 中国对美国大豆施加的关税已经打击了特朗普在美国农民与农产品生产商中的支持。 尽管特朗普一再宣布“对方已经做出了巨大的让步，购买了创纪录的美国农产品”。但是中方差不多一年前就把这些“让步”放在了谈判桌上，但它的购买行动比以前更加谨慎了。特朗普只是在重复一段时间以来已经达成的协议。 这将会让美国的企业家和农场主继续承压，并增加对特朗普的不满。 而特朗普宣布的农业补贴可能是通过削减美国食品券、住房补贴、教育经费等来支付的。如果没有达成贸易协议，2020年很大概率将实施新一轮农业补贴，特朗普对农场的直接补贴总额将超过500亿美元。 更为关键的是，农业也是政治，比如在大选中，手握选票的农民就可助力某人登上权力的顶峰。 特朗普2016年大选中入主白宫，就得益于农民票仓。2020年特朗普还要谋求连任，他对农民的重视只会有增无减，会思农民之所想、忧农民之所忧。 选票多、赢面大。有人会“不为五斗米而折腰”，但对于很多政客来说，有时候他们要“俯首甘为孺子牛”，就要为一些事情竞折腰了，农业就是一个。 中美第十二轮经贸磋商7月30日在中国上海举行。白宫发布的通稿提到了此次会谈的七大问题，农业位列其中。 从首轮谈判至今，农业话题总是与中美谈判如影随形。在大阪G20“峰会”后，美国总统特朗普就在推特上欣喜表示中方将购买大量美国农产品。没几天，他又抱怨中方没买，他很失望。 当然，他也不是什么都不做，而是拿出百亿美元来补贴农民。一句话：讨得农民欢心，绝不让农民寒心。 美媒称，特朗普当下要价如此着急，是为了在大选前能得到关键选举州农民的支持。 虽然中国购买农产品的可能性或给美国农民带来些许安慰，但是中国整体谨慎的态度表明，在达成协议之前它不愿做出太多承诺。 一位有影响力的中国行业研究人士表示，中国一时之间不太可能开始大量购买美国农产品。 此次中美重启谈判，中方显得不是那么被动，在不是那么被动的情况下，中方在策略上肯定会提出条件。 特朗普的很多要价都非常急，就这点上双方可能会产生严重分歧。但是，中国可以拖，特朗普不见得能拖。当然，这次中国会提出条件，最好的就是终止对华为打压，继续暂缓征税。
决策参考
大机构撤离，私募开始“靠融券获取波动差价”
【博览财经分析】首日暴涨之后，科创板逐渐显现出“分化”的大趋势，而大机构则逐渐获利了结。 博览财经注意到，现在，科创板25家公司股价在100元以上的个股有4只，50~100元的高价股有12只，剩下的9只个股里，7只是40多元的，一只是39元，最低的中国通号也有10元多。 而在主板市场，如果股价要超过六七十元，甚至上百元，那多数情况下都是“相当难得好公司”！ 现在的科创板就不一样，低于40元可能都不好意思说自己是“科创板”。 但博览财经仍然强调，无论相关题材有多么吸引人，涨多了就该抛售，短时间的炒作，未必就能挑出好股。 科创公司前景如果真那么好把握，有关方面就不会费大力气去搞科创板这个“高风险”的市场，直接让银行贷款给这些公司得了！ 想当初，腾讯、阿里当年刚起步时，根本没人能够想象到今天的鼎盛，即便发起人恐怕也没有想到，“其他外行”就更不用提了！ 阿里巴巴当年到处找钱，却碰壁无数，据说，小马哥也一度曾经想把公司卖给当年的互联网大佬，但最终未能如愿。 毕竟，“有眼光者只是极少数”！ 正确的做法是观察几年，好公司需要时间的检验！至少有几年可比较的财务报表可供参考！ 诸多机构在首日暴涨之后，陆续获利了结，而部分继续盘桓在市场当中私募机构，则开始凭借“融券”的便利“靠市场波动获取差价” ； …… 7月24日，整体上涨的科创板再次让许多人感觉过瘾。但就在科创板个股飙涨的时候，私募机构则已经开始用“T+0”日内回转交易，靠市场波动的差价获利了。 “T+0”策略在A股很普遍，主要是针对高波动、散户聚集的品种，科创板是这些机构最好的演练场。 这个策略会助涨助跌、放大波动。 由于目前科创板融券券源十分紧俏，多数私募必须在科创板开市前提前预约券源，据悉，融券成本高达年化18%，专券专用。 博览财经注意到，目前融券的客户做的都是多空平衡的T+0策略，以平衡和防范系统的局部风险，赚的是波动的套利，净空头的客户几乎没有。 从客户和券商的角度看，首五个交易日不设涨跌幅限制，融券风险没有上限，对客户和券商来说，风险都很大。 而科创板刚开市，券源很少，融券的客户基本都是提前预约的机构客户，约的都是指定券源，没有公有券源可借，所以当前没有散户在融券。 首批交易的25只科创板股票中，除了交控科技尚未有转融券数据外，其余24只股票在科创板开市首日共计转融券融出1.1亿股。这也就是说，科创板开市首日，全市场的券源就是这1.1亿股。而在7月23日，即科创板开市后的第二天，只有20只股票有转融券融出，共计融出了540.81万股。 目前，紧俏的券源主要来自券商跟投的子公司等战略配售方，从公募基金转融通融出的券源暂时不多。 《科创板转融通证券出借和转融券业务实施细则》在制度安排上扩大了券源。一方面推动落实公募基金、社保基金等机构作为出借人参与科创板证券出借业务，另一方面落实《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》的相关规定，战略投资者配售获得在承诺持有期限内的股票可参与科创板证券出借。 与此同时，已有几家券商与公募基金落地了转融通业务。前期先行试点的九家券商会和首批获得转融通资格的六家公募基金动态合作，市场化寻找价格、期限、券源品种匹配的对手盘。 但值得注意的是，相较于以往A股市场融资规模远大于融券规模的情形，科创板融资与融券规模对比要均衡很多。 数据显示，目前两市融资余额高达8967.43亿元，融券余额仅为98.61亿元，融券余额仅为融资余额的1%出头。 相较之下，尽管科创板股融资余额规模总体仍较融券余额高，但二者相差没有那么悬殊，融资余额合计值仅为融券的1.57倍。 心脉医疗、安集科技、嘉元科技、光峰科技等4只科创板股融券余额甚至高于融资余额，这在以往的A股堪称罕见。 这是由于科创板融资融券更为市场化，上市首日便能融券。
5G概念频领涨，因“华为吹的牛，都能实现”！
【博览财经分析】23日，华为5G产业链上的相关概念再度领涨。而据悉一个关键原因是，“华为解禁”的消息经过屡次的曲折（川普想反悔）之后，终于又迎来一个有利的结果。 据路透社报道，美国总统特朗普周一与美国七家科技公司（美光科技、西部数据公司、高通、谷歌、思科系统、英特尔和博通）的CEO举行会面。七家科技公司的首席执行官要求美国商务部及时作出向华为销售的许可决定，特朗普对此表示同意。 分析认为，若美国恢复对华为的供货，并且后续中美贸易谈判不出现重大变数，那么2019年华为手机出货量有望大幅上修。同时，全球5G商用进程加速推进，华为5G基站出货量快速提升。两者共同驱动下，华为供应链需求有望大幅释放，这成为当日A股相关5G产业链概念的催化剂。 不过，在博览财经看来，如果说短线华为5G产业链概念是要靠消息驱动。那么，中期来看，过去较长一段时间，华为5G概念能够在大盘不佳之下屡屡表现，关键还是“华为打铁自身够硬”：除了来自美国的被动利好偶尔刺激之外，华为最佳公关任正非和最佳免费代言人特朗普的联袂发力，再配合华为在国内外市场能够突破美国的围堵不断攻城略地，在手机终端、5G合同等方面销量逆势保持猛增的事实，其实才是投资者信心的最重要支撑：市场相信：华为的战略就是这么强大！华为吹的牛，就是都能够实现！所以，自然愿意给予信心投票，而这一逻辑，在未来相当长期内对华为5G概念都依然成立！ 博览财经注意到，在美国的重压之下，华为却频频传来好消息： ★在美国的禁令压力之下，最近华为手机的预期出货量反而有所上升。任正非表示，华为手机今年预计出货2.7亿台，这比之前全年2.5亿台的目标还要更高——对此，国内的天风证券等机构是基本表示认可的。 尤其是在中国国内市场，在禁令之后，华为手机渐露不可阻挡之势。据华为高层人士介绍，截至2019年5月30日，华为手机今年已经销售了1亿台手机，这几乎相当于OPPO、vivo、小米全年发货量。这也是华为首次在半年以内突破一亿大关，相比2018年缩短了49天。 特别是在增速方面，根据Counterpoint数据，今年一季度，华为在国内市场出货量同比大增29%，是头部厂商增速最为迅猛的一家，份额快速上升。调研机构Kantar数据显示，华为手机二季度国内份额已经达到46.1%。而花旗在7月初做的一份调研显示，由于特朗普这个最伟大的免费代言人的“给力宣传”，高达八成的国人都表态会考虑在换新机时买华为手机为首选 而华为也在美国禁令之后采取了“更积极的销售策略”，因此，机构预计今年华为在中国智能手机市场的份额可能会增长到45%，而此前的估计为30%-35%。有业内人士表示，今年下半年，国内市场除了华为会过得比较轻松外，其他厂商压力都会比较大，并看好华为今年达成40%-50%国内份额。 ★而在5G商用布局方面，华为公司董事、公共及政府事务部总裁陈黎芳7月18日在布鲁塞尔宣布，华为迄今已在全球获得50多个5G商用合约，继续保持全球第一的位置。尤其28个来自欧洲，显示了华为5G技术在这一全球重要市场的认可度。 据悉，除了在波兰、西班牙都拿下大单。华为还开始帮意大利研发5G芯片。即便在摇摆不定的英国，都获得了巨大的认同和支持，认为不用华为5G技术将会损害自己利益。 ★据媒体报道，7月26日，华为将在深圳总部发布第一款5G手机Mate 20 X 5G，该款手机是当前全球唯一支持SA和NSA两种主流5G组网方式的5G双模手机——这可能接棒成为5G概念的新催化剂。随着5G商用建设的全面铺开，新一波智能手机升级与5G换机热潮有望加速到来，或驱动消费电子产业迎来新一轮成长周期。 ★任正非还表示，在特朗普表态放松对华为的限制之后，绝大多数不太重要的部件已经恢复供应，美国中小企业已开始向华为发货，但美国就关键部件供应仍未作出决定。不过，他表示，即使美国公司不再为华为提供设备，华为的生产也一天都不会停下来，相反还会提高产量。 任正非还借着华为在美国的子公司“未来为”（Futurewei）出现的裁员一事讽刺了美国一把。任正非表示，原本华为计划在今年为其投资6亿美元用于产品研发，但是受“实体名单”影响，这家子公司将来不能把任何研发成果发送给华为，并且其员工也不得与华为的员工进行任何联系，这使得华为难以管理与这家公司的合作。 ★从任正非的信心和乐观表态来看，谷歌完整版系统重新授予华为的可能大大增加。据Yahoo Finance报道，华为消费者业务手机手机产品线总裁何刚表示，谷歌仍试图向华为提供系统，他预计谷歌的许可申请将获得批准，使得今年晚些时候推出的华为新机能够使用Android系统。事实上，23日特朗普也基本正式了这一点。 ★尤其我的同事还认为，将在8月9日至8月11日召开的华为开发者大会——这是一次华为花费重金、超大规模、邀请了全球数千开发者的一次盛会，据传备受瞩目的华为鸿蒙系统将在此次大会上公布，另外还有公布华为智慧汽车平台及解决方案，华为智能家居平台及解决方案，AI全栈式赋能平台及应用等亮点——这或成为潜伏板块的一个新的重要节点，投资者可重点把握华为手机供应链、5G产业链以及核心芯片三条主线的布局机会。 总结 任正非无疑是华为最佳的公关代言人，其战略性的格局，超出常规的逻辑和屡出惊人的语录，都在不断激动着国人的信心。 对资本市场而言，一则，贸易争端经过一年多的博弈斗争，尤其是上半年经济数据平稳证实我国无惧贸易争端干扰而美方受影响更大后，其对A股的负面影响边际递减效应已经非常显著；二则，对于华为海思、国产操作系统、5G、国产芯片等5G产业链上的板块概念而言，已经形成了：无论贸易争端缓和或收紧（华为被禁或解禁），相关概念都受益的逻辑推导——贸易争端加剧（华为被禁），强化5G产业链国产自主化预期，涨！贸易争端缓和（华为解禁），证明中国5G产业的实力和自信心，涨！ 此外，从市场环境来看，7月22日，科创板正式开市，短期显著提振了科技板块的风险偏好。在此背景下，华为供应链受解禁利好驱动，其持续性值得期待。 这就是当前在A股大势不佳的情况下，华为5G产业链概念能够频频逆袭领涨的原因。
新闻视点
面临选票压力的老特：短期内难达成协议，那就尽快多买农产品吧
【博览财经分析】据外媒报道，在中方的提议下，美国贸易代表团将于下周访问中国上海，举行大阪习特会以来的首次正式贸易谈判。 7月24日，白宫发布简短声明，证实了这一报道。 白宫新闻秘书格里沙姆格里沙姆称，讨论议题将包括知识产权、技术转移、非关税壁垒、农业、服务业、贸易赤字、以及协议的执行。 白宫声明中提到的谈判议题，都是之前的会谈中强调过但未达成的。 努钦表示，美中双方之间仍有许多议题需要解决，本次将延续上次在华盛顿的谈判。在5月的谈判破局之前，包括白宫官员以及美国商会都表示，协议已经谈成90%。 而中国商务部发言人高峰则在回答磋商地点为何定在上海而非北京时说，在不同地点磋商“十分正常”，上海具备开展磋商的良好条件。 但仍然需要观察的是，此次贸易谈判地由北京转向上海，能够向美方传达什么样的信息？ 一方面，对于双方而言， 《上海公报》是美中之间的重要协议，这个时候在上海举行会晤，具有重大象征意义。 另外一种可能的“思考方向”是，通过选择全球金融中心上海而非政治中心，也是正试图淡化中美贸易谈判的政治意涵，而转向强调商业因素，毕竟“贸易应该是贸易，政治应该是政治”。 与此同时，换个地方可以换个“感觉”，营造一种别样的氛围，避免此前谈判的“小插曲”影响谈判的状态。最重要的是，如果此次上海谈判谈得不错，美国考虑下次谈判地点时，也可能会有点考究，而非局限于政治氛围浓厚的华盛顿。避免贸易谈判被华盛顿的两党恶斗所绑架。比如，按照当前的华府政治氛围，特朗普要想全面解禁华为绝非易事，很容易被国会指责为示软或和存在幕后交易。 博览财经此前的分析指出，经过1年多的反复博弈，美国现在似乎也逐渐摸清了中方的想法，也既“短期内不可能达成此前所期望的（有利于美国的）协议”。 因为一些结构性改革可能需要“通过法律程序”才可实现，那就意味着美国还要等很长一段时间，这对于耐心有限、面临连任压力的特朗普的来说，“挑战是够大”的。 作为特朗普关键选区的美国农民，在美中贸易战中受到的打击最严重。其中，大豆是美国最有价值的农产品出口，到2018年，对中国的出口量降至16年来的最低水平。 因此，美国团队当前注重暂时满足特朗普的短期诉求，也就是尽早促使对方“购买更多美国产品”。 白宫经济顾问库德洛称，这是一个好兆头，并表示对方很快就会开始购买美国农产品。“我们真心希望中国很快就会开始购买农产品。 这首先是整体交易的一部分，再来也是善意的表现。” …… 博览财经注意到，和以往爆料不同的是，美方官员此次向媒体特意强调，这是5月谈判崩溃以来两国团队首次高级别、面对面的贸易谈判。 据了解，莱特希泽率领团队是一个“小型”贸易代表团，预计7月30日至31日访问上海。 美官员向媒体透露，此次上海谈判，双方所谈议题也将很广泛，但从美国官员释放的信息来看，此次在上海谈判并不能够预期会取得重大突破。有的时候，就是因为所谈议题太宽泛了，才谈无所成。 此次上海谈判主要聚焦两个问题，一是如何购买美国农产品，二是美国如何采取具体举措为中国企业华为解禁。这两个议题也是大阪峰会的主要话题。对于结构性议题，双方的分歧一直存在，目前暂时处于次要位置。 英国《金融时报》称，围绕涉及中方购买美国农产品以及美国禁止美国公司与中国电信设备制造商华为开展业务等一连串前哨战，为双方快速重返谈判桌带来变数。 美国《华尔街日报》指出，一些重大障碍依然存在，包括美国要求对方采购更多美国农产品和工业品，并落实知识产权保护。知情人士透露，美国还希望对方回到5月初已谈妥的协议草案上，但对方目前尚未同意回到那个协议版本。 CNBC也认为，双方贸易代表即使会晤，也很难在短期内取得实质性成果。白宫预计，直到达成协议大约需要6个月时间。 白宫经济顾问库德洛7月23日也提到，莱特希泽和商务部长努本月同刘鹤的通话中，都强调了购买美国农产品的重要性。在他看来，“如果购买了”，就是向美国释放“善意”。 美国商务部部长罗斯也说，重要的不是达成协议的时间点，而是达成一个合适、真正的协议。 努钦此前曾表示，两国有望在2019年年底达成协议。
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发表于 2019-7-29 21:23:04