股票内参--首席证券内参2017.9.7

《站在股市再谈所谓“周期”》：博览财经大约应该是最早在市场上提出大盘股指可能突破此前延续了两年时间“低成交、低波动、低活性弱势震荡格局”，而将迎来“指数新高、成交活跃、热点良性轮动”等新格局的机构。我们也始终坚定以主抓煤钢有色等涨价周期股来分析行情脉络。

博览首席经济学家李宏图先生早在7月5日的内参中就提出了《博览财经：长线资金应做好布局准备！》的观点。针对市场热议“周期”，博览首席经济学家李宏图先生指出，站在政策市的角度，“冲底论”“出清论”对股市的作用不可高估。反正只要监管层没有对行情作出“出清”的表态，当前行情趋势就是内部问题，内部能量并未明显衰竭，所以赚钱机会依旧存在。只是牛市中有不少熊股，熊市中也不太多牛股。

再次重复近期观点，虽无明显大周期（整体牛市），却有不少小周期，如政策去产能的煤钢色周期是确定的，银行券商守住了市场抬高的中枢是确定，创业板补涨是确定的。

《政策面给创业板的表演“留出档期”，市场“集中火力”拉抬》：9月以来，就在主板陷于“平淡”的时刻，创业板一鼓作气突破1900点大关。

究其原因，政策面在这个当口，留给了中小创等板块“表演的档期”。现阶段，监管层的注意力，较多的集中在供给侧结构性改革引发黑色系上涨，带动周期股反弹，所带来的“扩散性风险”之上，对其他“市场属性的炒作”，基本上无过多干预；

而从资金面看，虽有“增量资金入市”的迹象，但当前市场整体上仍是“存量博弈为主”，因此难以推动整个市场集体上涨。分化和轮动，仍然是当前市场炒作的主要逻辑模式，这强化了在周期股、金融股相对“低调”的阶段，市场“集中火力”拉抬创业板的“可能性与必要性”！

博览研究员认为，创业板与主板的“轮动”，而这一模式，在资金面尚未完全改变“存量博弈”，变成“增量入市”为主之前，可能还会维持下去！因此，短期看，创业板几朵金花轮动带动创业板指数创新高的节奏，估计不会立马停止（尽管有些迹象在提示投资人不要急躁），而主板则将继续等待周期+金融的“再次崛起”！

首席视点




站在股市再谈所谓“周期”——我们7月初就喊“长线资金做好布局准备！”的缘由
【研究员】：博览首席经济学家李宏图 研究员 柏双

结论：博览财经大约应该是最早在市场上提出大盘股指可能突破此前延续了两年时间“低成交、低波动、低活性弱势震荡格局”，而将迎来“指数新高、成交活跃、热点良性轮动”等新格局的机构。我们也始终坚定以主抓煤钢有色等涨价周期股来分析行情脉络。 博览首席经济学家李宏图先生早在7月5日的内参中就提出了《博览财经：长线资金应做好布局准备！》的观点。针对市场热议“周期”，博览首席经济学家李宏图先生指出，站在政策市的角度，“冲底论”“出清论”对股市的作用不可高估。反正只要监管层没有对行情作出“出清”的表态，当前行情趋势就是内部问题，内部能量并未明显衰竭，所以赚钱机会依旧存在。只是牛市中有不少熊股，熊市中也不太多牛股。 再次重复近期观点，虽无明显大周期（整体牛市），却有不少小周期，如政策去产能的煤钢色周期是确定的，银行券商守住了市场抬高的中枢是确定，创业板补涨是确定的。

博览首席经济学家李宏图先生早在7月5日的内参中就提出了《博览财经：长线资金应做好布局准备！》的观点，在此后的两个月中，我们又以：

《看不懂2014年下半年，就看不清2018年上半年》（7月19日）；

《8月宏观展望：风偏、流动性、楼调升级…都让股市更趋乐观！》（8月7日）；

《9月宏观展望：延续8月基调，上涨大势未变，但热点将变幻》（8月31日）；

市场验证上来看，从最开始连我们研究部内部都有分歧，到客户的质疑声，但随着行情深化，逻辑清晰最终被广泛认可。

但从时间上来说，其实已经是非常非常的“后知后觉”，更像是在市场已经走出趋势后的“事后诸葛亮”罢了，解释成分居多，提前预判性似乎有所欠缺。

比如，对于市场热议了两个多月的“新周期”争论。博览首席经济学家李宏图先生有以下的一番精辟剖析：

高尚文虽否定“周期”，认为所谓“周期”只是分析师的“经期”。高文认为，中国经济正在加速度向底，而经济结构调整的负面因素已反映到了当前股价，高虽未明说因此要开启一轮牛市，但将经济冲底与股市走牛作为因果关系，已表达了高尚文的倾向性。

因为股市与经济并没有必然的正向关系，如2015年上半年牛市（与经济就是反向的）。

经济是股市走牛的“充分条件并非必要”，A股市场的主要矛盾是监管者的思维，即政策导向。因A股多年来的“政策市”特征并未因经济体量的增加而减弱，2015年来实际上在显著加强。

另外，经济“L”这个底究竟有多长？谁也没有结论，任泽平没有说清“出清”是一个什么样的时间与指标，高尚文也没讲明白“冲底”后是否立马崛起，当然他们都怀敬畏之心对未来也讲不清。为何？

“冲底、出清”只是一种方向与状况，背后的操手是看得见的政府，而高、任擅长看不见的“手”。

所以站在政策市的角度，“冲底论”“出清论”对股市的作用不可高估。

再次重复近期观点，虽无明显大周期（整体牛市），却有不少小周期，如政策去产能的煤钢色周期是确定的，银行券商守住了市场抬高的中枢是确定，创业板补涨是确定的。

博览视点




政策面给创业板的表演“留出档期”，市场“集中火力”拉抬
【研究员】：田文

结论：创业板在8.17恢复到7.10暴跌之前的“稳健水平”之后，只经历了短暂的“小幅回调”，就立马在8.25之后扛起“激活、维持”市场人气的重担，而股市的游戏模式，也已经正式从8月之前，上证50的“一股独大”，与其他板块形成明显反差，转变为创业板与主板的“轮动”，而这一模式，在资金面尚未完全改变“存量博弈”，变成“增量入市”为主之前，可能还会维持下去！因此，短期看，创业板几朵金花轮动带动创业板指数创新高的节奏，估计不会立马停止（尽管有些迹象在提示投资人不要急躁），而主板则将继续等待周期+金融的“再次崛起”！

【博览财经研报】9月以来，就在主板陷于“平淡”的时刻，创业板一鼓作气突破1900点大关。

而从资金面看，虽有“增量资金入市”的迹象，但当前市场整体上仍是“存量博弈为主”，因此难以推动整个市场集体上涨。分化和轮动，仍然是当前市场炒作的主要逻辑模式，这强化了在周期股、金融股相对“低调”的阶段，市场“集中火力”拉抬创业板的“可能性与必要性”！

创业板命运的转变，大约是在7.17暴跌之后，从那之后便开始了其“一波三折”的“谷底爬升”之旅，直到8月17日，创业板指数回到7.10开始急速下跌之前的“稳健”阶段的水平。根据博览研究员此前的分析，在这个过程当中，主要得益于两大因素——

短期看，郭嘉队自二季度开始，逐渐增加对中小创（尤其是“创蓝筹”）的仓位配置，“刺激”了投资人对中小创的“信心和兴趣”，直接“改善”了市场对中小创的“预期”。

9月以来，中小创、尤其是创业板的活跃度明显高于在8月“数领风骚”的周期+金融，成为市场的“大热门”。

究其原因，从政策面看，现阶段，监管层的注意力，较多的集中在供给侧结构性改革引发黑色系上涨，带动周期股反弹，所带来的“扩散性风险”之上（在10月中旬这个“敏感时刻”临近的大背景下，黑色系、周期股过分的上涨和炒作，势必影响“去产能、灭僵尸”的大政方针），对其他“（局限在股市层面的）市场属性的炒作（只要不像‘XX讯飞、XX信息’那样过分）”，基本上“都交给市场规律去调节”，尚无过多干预；

而从资金面看，尽管博览研究员也发现了诸多“增量资金”开始介入股市的信号，但毕竟这一趋势尚未“完全确立”，当前市场整体上看，仍然是“存量博弈为主”，尽管有“养老金入市”这一活水的加入，但整个国家队对“创蓝筹”的增持，也多是以“降低主板仓位”为基础，因此，资金面似乎仍然难以推动整个市场集体上涨（这从联通、神华、国电等国企改革概念的上涨难以持续，也就可见一斑），分化和轮动，仍然是当前市场炒作的主要逻辑模式，这也就强化了当前，在周期股、金融股相对“低调”的阶段，市场“集中火力”拉抬创业板的“可能性与必要性”！

因此，短期看，创业板几朵金花轮动带动创业板指数创新高的节奏，估计不会立马停止（尽管有些迹象在提示投资人不要急躁），而主板则将继续等待周期+金融的“再次崛起”！

决策参考




4板块连涨力推创业板，短期走势或在国外因素能否“接力”
【研究员】：杨波

结论：博览研究员注意到，在券商交易系统的概念板块中与芯片概念最接近的半导体板块，自7月18日以来走出了连续上涨行情，同期，云计算、人工智能、元器件板块也有同样的走势特征。分析这个时间段内这4个板块的上涨催化因素可以发现，来自政策面和产业技术面的国内因素是主要因素之一。接下来，似乎无法继续在这两方面找到新的国内催化因系。因此，相关行情如果要继续，投资人需要关注国外催化因素。其中既要从跨市场“估值映射”的角度，关注美股中相关龙头企业股票的走势，也要从产业链角度，关注苹果、特斯拉这类拉动国内相关企业生产的国际企业产品迭代的情况。

政策与产业技术两重国内因素推动4板块连涨1个半月

除了政策上的利好外，同期，证金增持创业板的消息，也因A股特有的“模糊式联想”，间接为人工智能板块的炒作营造了良好氛围。这一“模糊式联想”的基本脉络是：证金增持创业板——现在可能是创业板的底——创业板的核心是创新创业——人工智能是高规格创新——所以证金增持创业板利好人工智能。

除此之外，在产业技术层面，最近连续有两个较重要的消息，也构成了对这4个板块的催化。其路径是：从芯片推至半导体，再推至另外三个板块。有意思的是，这两个较重要的消息，也是“纯国产”的。

其二：9月2日，华为在2017年德国柏林国际消费类电子产品展览会“麒麟970”，并称首款搭载全新麒麟970芯片的Mate系列产品将于10月16日发布。

以半导体板块K线为基础，7月18日至9月6日以来三个较突出的上涨节点，与上述政策面、产业技术面的催化有着明确的关联。

那么，4板块下一步如何步呢？

而在产业技术层面来说，如此前研报所提醒过的，虽然国内有一些在细分领域有较大实力的企业，但能力上与国外同行的差距是人所共知的。从寒武纪对处理器的迭代纪录，以及华为对麒麟系列芯片的迭代纪录来看，年内推出重大迭代新品的可能性不大。公开信息中，也不能确认浪潮以及中科系企业在年内将宣布重大技术突破或产品突破。

需要说明的是，如上所述，首款搭载全新麒麟970芯片的华为Mate系列产品将于10月16日发布。但博览研究员认为，虽然根据国际市场调查机构的数据，华为已超越苹果成为国际智能手机市场排名第二的品牌，但既然新手机的发布消息是现在就公布了，那么，市场应该是在现在就将上述消息体现于板块走势中了。

看好电动车的高盛已经“翻脸”，继续“炒锂”得要谨慎了！
【研究员】：杨波

结论：博览研究员认为，既然我们经常反对“一刀切”，那么，投资人“炒锂”时必须要知道自己炒的是什么锂，然后再结合包括高盛在内的机构数据，更精细的展开投资。具体来说，锂资源股因基本供求关系上明显的优势，而具有长线投资的坚实基础；锂电池生产企业接下来并非躺着数钱，重要挑战近在眼前，投资人应留神。

博览研究员注意到，曾经一直看好电动车的高盛连续“翻脸”，这是否意味着强势的锂不能炒了呢？此外，仅从6日A股的表现看，锂资源股与锂电池股的走势并不一致，前后明显弱与后者。

当年的“煤老板”，现在的“锂老板”

需要意识到，我们正在从石化能源时代向电能时代过渡。正因电能的这个基础性地位越来越凸显，才有了对储电产品的爆炸性需求增长。电池，从根本上来说，就是电能的储蓄物。而锂是制作各种电池的基本材料。

我国在2016年的锂产量占全球第四，持平于2015年，生产量均仅为2000吨，因此，需要大量的从国外进口，其中主要的来源地是澳大利亚。

从锂的消费量来看，我国占全球的40%左右，为世界最大需求国。2013年，中国的锂电池产量就已经超过韩国，成为世界第一大锂电池生产国。而按照我国的规划，锂电池工厂的产能将在2021年时超过120吉瓦时（GWh），相当于特斯拉超级电池工厂的三倍。这样的产能规划，不仅仅是从电动车的用电需求出发。

正因为这样的供应和需求态势，我们说，锂资源的估值将越来越高，“锂老板”将是现在和将来的财富代名词。所以，我们认为锂资源股有长期投资价值。

既然我们正进入以电能为基础能源的时代，那么，生产锂电池应该是一门好生意了。但是，事情并不这么简单。目前和接下来一段时间里，锂电池企业并不能将上游涨价的压力顺利的传递给下游。

另一方面，锂电池企业的下游采购商对涨价的承受力并不强。

但锂电池企业的制造成本目前看来，似乎很“刚性”。

高盛为什么对电动汽车业“翻脸”？它的理由是，预计到2025年至2030年将进入拐点期，2014年前电动车的销量将在全球汽车总销量中占据32%左右。但由于无法对各国在电动车产业政策倾向上做出坚定的定性式结论，同时考虑到电池成本削减也存在