主编点评
【本期主编】：柏双
对于近期市场看法，我们的新的纲领判断：《博览首席经济学家：股市将进入另一个凛冬！静待维稳》 ：由于“在这个特色市场想赚钱只能做多”，而我只想空仓不想参与的。但讲真话，客户会说“好吧、拜拜了”！ 所以，我的选择是：可以不讲真话，但不能说假话！ 回到主题，从战略宏观上，我已多次强调2019年下半年将是大事频发的季节，诸多美好的愿意将一一粉碎，多灾多难的中华民族将历经一次旷日持久的困难期。 从中长期看，无论经济股市原有调整平台，开始进入向行崩裂态势。 任何一次反抽，都会成为下一次加速坠落的跳板。 股市将快速萎缩，进入另一个凛冬！ 中美贸易谈判依旧是我洞悉中国经济与股市的主要矛盾； 但上海会议之后，中美贸易谈判似乎又回到冰点，最近诸多中美举措再次走向对抗，这种对抗不同以往，似乎正从局部走向更为宽泛的领域，中美之间渐行摊牌的可能性在短期内还会升级，这是需要高度重视的！ 1、上海会议之后，特朗普重开关税，中国反制停止采购美国农产品，人民币随即破7； 2、接着美国将中国列入外汇操纵国，这个消息，市场极少文章剖析对中国的影响。实际上，历史来看，但凡列入外汇操纵国，则中国全球贸易结算将受冲击，因为美元结算及结算机构操纵在美国手中。 另外，美国法律规定凡列入汇率操纵中，则美国海外企业是禁止向中国投资的，这意味着已在中国投资的美企，不排除存在从中国撤资的可能，而中国外汇储备一半以上是外企存在中国央行的美元。美国会不会动用这一循环扣，值得观察！ 3、港动乱至今未平，其背后有美国与台独势力操纵；台湾地区选举中韩国瑜宣称否定“一个中国”；与此同时，印度公然单方宣布成立“拉达克中央直辖区”。 尽管上月政治局会议强调深挖内需，但又不能放水，上半年多项经济指标再次下破。金融机构内部频频报雷，如果股市在上述重压之下，再度下行，则会重演上市公司股份质押爆仓、基金公司破净清盘，出现多杀多的可能性并非不存在，守住金融风险底线的呼声还将出现。 上周，A股随美股暴跌，6个交易日跌去5%两次跳空，除了中证通下调两融利率外未见其它维稳举措，我认为，最佳调控时机已丧失，后续只有历经更大幅下挫，股份质押再度引爆后，或许高层才会出手维稳！
焦点透视
本周，A股迎来关键时刻
【研究员】：林飞
编者按：新的股权质押危机若隐若现，现在股权质押的规模还有4万亿元左右，有一半临近警戒线，如果市场继续下跌，更多的“爆仓”可能出现。若放任不管，那么股权质押危机或引发局部的金融风险。从这个角度，我们也就不难理解，为什么这两天，管理层打开了政策工具箱，抛出了一些可以为市场注入流动性的举措。
【博览财经分析】今年8月以来，A股持续下挫。从沪指表现来看，今年6月和7月震荡箱体的下沿2822点被击穿，紧接着年线失守。这样的形态，可以说，是十分难看的。箱体下沿跌破之后，支撑就会变成阻力。年线也是如此，但年线失守更多了一层悲观的意味，过去一年的做多资金悉数被套，行情的逆转需要更多的时间。 近期经贸关系闹得比较僵、人民币汇率的正常波动也被恶意对待、知名的中国科技企业遭遇禁令。这些事情集中发生，避险情绪升温。 在市场层面，8月9日片仔癀和安琪酵母股价闪崩跌停，表明白马股“爆雷”还未停止。 关于白马股“爆雷”，从宏观角度来讲，是经济下行压力体现在经济个体之上。从企业自身角度来讲，过去的经营模式是否还能带来业绩高速增长是个疑问。从证券市场交易层面来讲，今年上半年资金扎堆白马股，交易拥堵而且获利盘很多，资金有出逃的意愿。从近期种种迹象来看，这部分资金也并非撤出市场，而是慢慢流入中小创和科技成长板块，是一个调仓换股的动作。 如果说，白马股爆雷只是近期A股市场的一个小小的风险点。那么，股权质押风险暴露的苗头再次出现，则意味着A股又进入到了比较危急的时刻。 近日，由于股价持续下跌，号称“中国版ZARA”的某上市公司实控人股权质押已经爆仓。 在今年一季度行情发动之前，沪指最低点是2440点，那时候A股市场同样面临着股权质押危机，一时间各种“纾困”的招数出炉，地方国资纷纷出手，给市场注入了流动性。 现在，又有很多个股跌破年初沪指2440点的价格。截至8月9日收盘，有495只个股本周最低点跌破年初沪指2440点的位置。截止8月9日收盘，A股非ST个股中，排除停牌、一字板涨跌停个股，形成空头排列看跌个股2400只，较上一交易日增加100只，占比67.97%。此处“空头排列”的定义为股价位于5、10、20和30日均线的下方。空头排列形态意味着股价大概率仍有下跌的空间。一年内每日多/空头排列个股数量变化如下图所示——
新的股权质押危机若隐若现，现在股权质押的规模还有4万亿元左右，有一半临近警戒线，如果市场继续下跌，更多的“爆仓”可能出现。若放任不管，那么股权质押危机或引发局部的金融风险。 从这个角度，我们也就不难理解，为什么这两天，管理层打开了政策工具箱，抛出了一些可以为市场注入流动性的举措。这些举措包括—— 证金下调转融资费率80个基点； 扩大融资融券标的范围，融资融券标的股票数量由950只扩大至1600只； 取消了最低维持担保比例不得低于130%的统一限制…… 这些政策能够力挽狂澜么？还有更多的措施出台吗？ 无论如何，A股又到了一个关键时刻。也许，只有危机的出现，才能迫使市场上涨。
科创板运行三部曲，从潮起到“潮落阶段”了！
【研究员】：飞云
编者按：首批科创板公司登陆A股市场已三周，交易机制方面经历了从无涨跌幅限制到有涨跌幅限制，股价表现整体呈现潮起、潮涨、潮落三部曲，投资者也逐渐熟悉了科创板的交易模式。通过分析这些科创板公司上市以来的表现，我们不难发现，上市首日表现最好或最差的公司都不是短线参与者的理想品种，最好的参与时期或是在无涨跌幅限制转为有涨跌幅限制前期。科创板的市场表现很好的体现了高风险高收益的特征，未来有望成为A股市场风险爱好者的新战场！
【博览财经分析】经过三周的行情演绎，首批科创板公司的表演逐渐落下序幕。对于新设板块和新的交易制度，投资者逐渐从不熟悉到熟悉，科创板的交易模式逐渐形成。如何参与早期科创板公司二级市场的交易？本篇我们将重点分析首批科创板公司的炒作模式、炒作路径及特点，以期为后续的科创板交易提供经验借鉴！ 回顾潮起：无涨跌幅限制的前5日充满激情和超预期 首批25家科创板公司已于7月22日正式登陆A股市场，在上市之前，基于A股可比公司的估值标准，包括笔者在内的多家机构对这些公司的涨幅预期其实并不高。当然，由于前五个交易日无涨跌幅限制，热衷于短线炒作的投资者却充满了期待，部分甚至憧憬这些公司出现5-10倍的上涨！ 事实最终证明，在无涨跌幅限制的前五个交易日，这些科创板公司的市场表现并非如我们预期般的那样保守，也并非如市场预期般的那样疯狂。对于科创板公司的首秀，我们不难发现： 上市首日表现相对强势的品种，如安集科技、西部超导和心脉医疗，在随后四个交易日表现相对一般，我们认为主要原因或是因为这些公司首日的大涨已提前透支了股价的上行空间； 上市首日表现相对较弱的品种，如天准科技、容百科技和新光光电，在随后四个交易日表现也相对一般，我们认为主要原因或是因为市场对这些公司本身的预期并不高； 上市首日表现相对居中的品种，如福光股份、交控科技和沃尔德，在随后四个交易日反而表现最为抢眼，我们认为此类品种才是短线参与者最值得关注的品种！ 结合这些科创板公司的首发价格和流通股本来看，我们不难发现，科创板公司首发价格的高低并不是炒作者关注的重点，流通市值的大小会影响炒作者的偏好，那些流通市值相对较小的科创板公司，无论是上市首日还是后期都更易受到市场投资者的追捧。从这个维度来看，首批科创板公司的炒作整体还是延续了现有A股市场的炒作风格！ 有涨跌幅限制的前5日依然是潮涨迹象… 此前我们认为，科创板公司从无涨跌幅限制转为有涨跌幅限制后，市场的炒作热情会明显降低，估值也会快速回归。但事实证明，我们还是低估了市场炒作者的投机热情，科创板公司在有涨跌幅限制的前5个交易日，市场依然表现精彩，成为弱势中少有的看点！ 在此前的报告中，我们对于这种炒作现象给出的解释为：监管机构及官媒的力挺为科创板的炒作创造了条件，A股市场的炒作风格为科创板的炒作奠定了基础，较高的参与门槛为科创板的炒作提供了可能。同时我们也提醒到，对于参与科创板炒作的投资者，建议适当保持一份谨慎，留一半清醒留一半醉，切莫因过度恋战接到短期最后一棒！ 短期而言，市场是投票器；长期来看，市场是称重机！再优秀的公司也不可能涨上天，罗马也并非一日建成，即便这些科创板公司未来有望成长为科技巨头，但也需要时间来证明！投资者此时对这些公司过度的追捧，容易透支未来！因此，我们仍然建议投资者保持一份清醒，适当急流勇退！ 但从未来趋势看，炒作热情终会退却 科创板公司在经过前期的持续亢奋后，市场炒作的热情逐渐降温，叠加近期市场环境不佳，投资者的风险偏好也受到了较大的影响。值得注意的是，科创板的炒作虽已开始退潮，但并非那种断崖式的杀跌，此前参与其中的投资者仍有足够的时间采取行动！ 另外，我们比较这些科创板公司上市首日最高价与上市以来最高价，不难发现，绝大多数公司上市首日的最高价与区间最高价相差不大，只有极少数的公司首日大涨后股价后期仍出现了大涨，如沃尔德、瀚川智能等，其中沃尔德主要是受行业消息面刺激所致。 从涨幅方面来看，以上市首日最高价测算，这些科创板公司最高涨幅为521%，最小涨幅为152%，平均涨幅为219%，中位数为177%；以上市以来最高价测算，这些科创板公司最高涨幅为521%，最小涨幅为160%，平均涨幅为265%，中位数为243%。当然，上述统计主要是从市场层面出发，与公司本身的估值无关，对于后期科创板的炒作空间可作为一种参考！ 此前我们判断，在无涨跌幅限制的背景下，科创板公司可能出现“出道即是巅峰”的尴尬局面，目前来看基本符合我们的判断。 因此，对于希望参与科创板炒作的投资者而言，可等科创板公司首日冲高回落之后再择机参与，盲目追高的风险相对较大。第二批科创板公司周四已登上舞台，是否会重演首批科创板公司的三部曲，让我们拭目以待！
首席视点
博览首席经济学家：股市将进入另一个凛冬，静待维稳！
【研究员】：大双
编者按：对于近期市场看法，博览首席经济学家发出新的纲领判断： 由于“在这个特色市场想赚钱只能做多”，而我只想空仓不想参与的。但讲真话，客户会说“好吧、拜拜了”！ 所以，我的选择是：可以不讲真话，但不能说假话！ 回到主题，从战略宏观上，我已多次强调2019年下半年将是大事频发的季节，诸多美好的愿意将一一粉碎，多灾多难的中华民族将历经一次旷日持久的困难期。 从中长期看，无论经济股市原有调整平台，开始进入向行崩裂态势。任何一次反抽，都会成为下一次加速坠落的跳板。股市将快速萎缩，进入另一个凛冬！ 中美贸易谈判依旧是我洞悉中国经济与股市的主要矛盾。但上海会议之后，中美贸易谈判似乎又回到冰点，最近诸多中美举措再次走向对抗，这种对抗不同以往，似乎正从局部走向更为宽泛的领域，中美之间渐行摊牌的可能性在短期内还会升级，这是需要高度重视的！
【博览财经分析】两市持续下行沪指跌0.71%，通信股领跌。截至9日收盘，沪指报2774.75点，跌0.71%；深成指报8795.18点，跌1.39%；创业板指报1507.71点，跌1.00%。 沪市成交1711.40亿元，深市成交2095.45亿元，两市合计成交3806.85亿元，较上一交易日的3671.83亿元有所放量。两市逾2900股下跌，板块几乎全线飘绿。 对于近期市场看法，博览首席经济学家发出新的纲领判断： 由于“在这个特色市场想赚钱只能做多”，而我只想空仓不想参与的。但讲真话，客户会说“好吧、拜拜了”！ 所以，我的选择是：可以不讲真话，但不能说假话！ 回到主题，从战略宏观上，我已多次强调2019年下半年将是大事频发的季节，诸多美好的愿意将一一粉碎，多灾多难的中华民族将历经一次旷日持久的困难期。 从中长期看，无论经济股市原有调整平台，开始进入向行崩裂态势。 任何一次反抽，都会成为下一次加速坠落的跳板。 股市将快速萎缩，进入另一个凛冬！ 中美贸易谈判依旧是我洞悉中国经济与股市的主要矛盾； 但上海会议之后，中美贸易谈判似乎又回到冰点，最近诸多中美举措再次走向对抗，这种对抗不同以往，似乎正从局部走向更为宽泛的领域，中美之间渐行摊牌的可能性在短期内还会升级，这是需要高度重视的！ 1、上海会议之后，特朗普重开关税，中国反制停止采购美国农产品，人民币随即破7； 2、接着美国将中国列入外汇操纵国，这个消息，市场极少文章剖析对中国的影响。实际上，历史来看，但凡列入外汇操纵国，则中国全球贸易结算将受冲击，因为美元结算及结算机构操纵在美国手中。 另外，美国法律规定凡列入汇率操纵中，则美国海外企业是禁止向中国投资的，这意味着已在中国投资的美企，不排除存在从中国撤资的可能，而中国外汇储备一半以上是外企存在中国央行的美元。美国会不会动用这一循环扣，值得观察！ 3、港动乱至今未平，其背后有美国与台独势力操纵；台湾地区选举中韩国瑜宣称否定“一个中国”；与此同时，印度公然单方宣布成立“拉达克中央直辖区”。 尽管上月政治局会议强调深挖内需，但又不能放水，上半年多项经济指标再次下破。金融机构内部频频报雷，如果股市在上述重压之下，再度下行，则会重演上市公司股份质押爆仓、基金公司破净清盘，出现多杀多的可能性并非不存在，守住金融风险底线的呼声还将出现。 上周，A股随美股暴跌，6个交易日跌去5%两次跳空，除了中证通下调两融利率外未见其它维稳举措，我认为，最佳调控时机已丧失，后续只有历经更大幅下挫，股份质押再度引爆后，或许高层才会出手维稳！
博览视点
政策“三箭齐发”，但股指仍难中期筑底！
【研究员】：考股砖家
结论：上周的行情表现可以用两句话来概括; 第一，失守2800。在海外市场杀跌情绪带动下，A股跌破了5-6月份坚守的2800点关口。 第二，“白马失蹄”。 一只又一只的白马股出事，有的闪崩！有的跌停！有的爆雷后连续跌停！ 对于大盘指数跌破2800点，我并不意外，7月底的三件大事都没有带来好消息，所以股市中期格局已经明确转空，贸易博弈激化则是令行情下跌的力度加大。 对于股市的中期格局我依然看淡，短期关于证券市场两融的局部利好不足以令股指中期筑底，本周股指预计还将再次下探考验2733低点，不排除再创新低。至于白马股的问题，我认为这反映出市场资金的战略配置格局有从消费领域向科技领域切换的迹象，值得关注。
【博览财经研报】上周的行情表现可以用两句话来概括： 第一，失守2800。在海外市场杀跌情绪带动下，A股跌破了5-6月份坚守的2800点关口。 第二，“白马失蹄”。 一只又一只的白马股出事，有的闪崩！有的跌停！有的爆雷后连续跌停！ 对于大盘指数跌破2800点，我并不意外，7月底的三件大事都没有带来好消息，所以股市中期格局已经明确转空，贸易博弈激化则是令行情下跌的力度加大。 就在上周美国财政部又将中国列为汇率操纵国，并根据这一认定采取相应的贸易限制措施，试图开辟贸易战“第二战场”，不过国际货币基金组织明确表明立场，人民币汇率反映了中国经济实际情况，没有证据表明中国操纵人民币汇率。 对于贸易博弈乃至围绕人民币汇率展开的博弈，我认为在8月份依然是股市挥之不去的阴影，这仍将是影响股市行情的中期利空因素。 就周末消息面来看，政策面有一些新动向，甚至有人称之为“三箭齐发”—— 第一箭，是8月9日两交易所对两融标的大扩容，沪深两市两融标的股票由950只扩大至1600只；同时取消最低维持担保比例； 第二箭，同样在8月9日，券商风控指标计算标准出炉，明确新业务计算标准，提升风控指标完备性，这是允许券商加杠杆之举； 第三箭，是在8月7日，即证金公司下调转融资费率80基点。 在业界看来，“三箭齐发”表明了监管层吸引增量资金入市的实质举动。但是，从市场对于证金公司下调转融资费率的表现来看，利好影响有限，市场的关注焦点并不在于证券市场内部这类局部政策（主要是针对两融业务），而是关注宏观政策和贸易博弈问题。 8月9日，央行发布了二季度货币政策执行报告，在“下一阶段主要政策思路”中，强调的是“强化逆周期调节”，今年一季度强调的是“及时预调微调”，而此次的表态强调了“适时适度进行逆周期调节”，之所以出现这种政策倾向的微调，应该还是考虑到了中美贸易博弈这个变数，可能会通过一些货币政策工具来对冲国内经济压力。 值得注意的是，8月9日公布的7月CPI已经是创17个月新高了。CPI过快上涨，而且是超预期的上涨，会提升通胀预期，并引发央行严重关注。 不管怎样，CPI持续攀升，央行降息的可能性也越来越低，因为对付CPI最有利的武器是加息，即便不加息也不应降息。 对于下半年的货币政策，我的判断是维持现状不收紧，就殊为不易了。论据有两个： 其一，上半年的新增信贷规模真的比较高（9.7万亿，2018年全年是15.6万亿），这限制了央行采取降准这类定量政策的选择空间。 其二，CPI居高不下，还有进一步攀升趋势，这种物价环境，央行不会冒险降息（所以，你看谣传说要降息，央妈马上就报警，这是多么鲜明的立场）。 既不能降息，也不宜降准，就只能通过公开市场操作来尽量保持市场流动性松紧适度了。 依我看，货币政策不能宽松是下半年股市最大的痛点。这个问题在2019年无解！ 所以，在这个流动性环境下，下半年的股市格局是：中美贸易博弈恶化的时候，股市就显著调整；贸易博弈缓和的时候，股市就维持震荡。应该没有第三条路径可走。 至于白马失蹄的问题，本文不展开评述，简单表达我的两个观点： 1、从表面原因来看，业绩增速不及预期构成明显利空，市场对其估值下修引发股价大幅调整。比如涪陵榨菜，今年上半年业绩同比增速几乎为0%。
2、从深层次原因来看，白马股纷纷被棒杀，很可能反应出机构资金对于核心资产范畴的重新定义和资产组合重新配置，部分优质科技股正在进入投资者的战略配置范围。 综上所述，对于股市的中期格局我依然看淡，短期关于证券市场两融的局部利好不足以令股指中期筑底，本周股指预计还将再次下探考验2733低点，不排除再创新低。至于白马股的问题，我认为这反映出市场资金的战略配置格局有从消费领域向科技领域切换的迹象，值得关注。
决策参考
市场为何如此纠结？
【研究员】：林飞
编者按：因为经贸关系的恶化，2018年A股跌了11个月。因为今年5月份的第十一轮经贸磋商遭遇挫折，A股陷入中级调整趋势无法自拔。现在，G20会议和第十二轮磋商都比较乐观的情况下，8月初美国的唐总突然“翻脸”，让恐慌情绪达到了顶峰。由于唐总吸引眼球赚选票的迫切需求，手里有什么牌就胡乱出一把，于是这一次不仅仅是经贸关系了，再加上汇率波动，形势更复杂了。
【博览财经分析】近一周（8月5日-8月9日），A股市场持续回调，三大股指均跌逾3%，连续两周下挫。截止8月9日收盘，沪指收于2774.75点，周跌3.25%；深证成指周跌3.74%；创业板指周跌3.15%。 今年四月初的时候，我们还在憧憬着沪指能够很快触碰到3500点。 仅仅4个月之后，我们又开始琢磨沪指能不能守住2700点。 既然2800点已经跌破，那么谁也无法准确说出下面的支撑在哪里。有人说是2600点，更悲观的看法则是2440点。 没错2440点，今年一季度A股春季躁动行情的起点。虽然我并不认同A股会跌落至今年的起点位置，但在连续下跌之后，如果连个像样的反弹都没有，我不得不怀疑沪指2800点可能是未来较长一段时间内A股的顶部。至少，现在看起来，那个位置压力很重。 个人认为，八月至今，导致A股无法上涨的因素主要有以下三个。 其一，经贸关系。 这个压制2018年A股市场的关键因素一直是中国股市的梦魇。因为经贸关系的恶化，2018年A股跌了11个月。因为今年5月份的第十一轮经贸磋商遭遇挫折，A股陷入中级调整趋势无法自拔。现在，G20会议和第十二轮磋商都比较乐观的情况下，8月初美国的唐总突然“翻脸”，让恐慌情绪达到了顶峰。 由于唐总吸引眼球赚选票的迫切需求，手里有什么牌就胡乱出一把，于是这一次不仅仅是经贸关系了，再加上汇率波动，形势更复杂了。 其二，逆周期调节尚未到位。 7月30日政治局会议透露的信号，还是比较积极的。政策加码托底经济，已经很明确。但是政策迟迟未出，而流动性边际宽松暂时也没看到。全世界越来越多的央行又开始降息，中国央行在为降息而辟谣。预期之中的事情迟迟无法兑现，这种迟滞对投资者信心也是一种伤害。当然，目前国内政策受外部制约的程度可能高了一些，重大政策必须深思熟虑。 其三，上市公司质量堪忧。 中报披露时间窗口，盈利底没等来，却等来一堆地雷引爆，而且这次有白马股批量爆雷。这无疑又对市场情绪形成了打击。 以上三个因素，反映在市场上，直接表现为低迷的成交，主力资金的观望以及北向资金持续净流出。更为关键的是，这三个因素改善的过程较为漫长。比如说经贸关系，和言而无信的对手磋商本来就是巨大的风险，因为即使达成短暂共识，也可以分分钟毁约。上市公司盈利底只能期盼今年三季报。唯一能够较快“落地”的，还是国内托底经济的政策，减税降费和扩大消费等仍值得期待。 总之，由于关键因素的改善可能需要更长的时间，在此期间A股市场也难以有上佳表现。沪指跌破2800点之后，新的平台，新的震荡，筑底的过程从来都是一种煎熬！
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发表于 2019-8-12 08:55:32
