《博览首席经济学家：锁定创业板，分享政策预期》：博览首席经济学家李宏图先生紧急发文指出：或许我要改弦更张来看多股市了！没想到继发改委发文“西部大开发”之后，周末中央与国务院联名发布深圳五年发展十点纲要，这表明中央启动内需的战略布局似乎有全面展开之势。为此，我在8月11日发表基于中美贸易与宏观经济层面而看空股市的观点，在此刻我在深度反思：社会主义与市场经济如果在新时代能相融发展？在我还没有想清楚之前，我相信，市场对“深十点”已带来了十足的预期。这种市场预期至少在本周行情中将对创业板引发诸多憧憬。我注意到，市场评论认为“深十点”是为了抑制香港，而我认为，“深十点”是为了让深圳带动港澳发展，并在政治经济文化等方面全面带动港澳形成粤港澳大湾区。这就是为什么“西部大开发”是发改委发文，而“深十点”是中央与国务院联合发文。也就是说，如果上周西部板块只是短暂行情，那么深圳块板的持续性肯定要超过西部板块。值得重视的是，“深十点”明确在产业上指向5G、人工智能、网络空间科学与技术、生命信息与生物医药实验室等产业，并充分发挥深圳的创新能力。不管这种创新是用市场经济还是政府指导以及2025年效果究竟如何，先炒它一轮再说吧！ 《重磅消息，深圳本地股要火了！》：这个周末重磅消息之多让人应接不暇，先罗列一个清单，再具体分析：1、中共中央、国务院发布关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见，形成全面深化改革开放新格局。2、人民银行发布公告，公布贷款市场报价利率(LPR)形成机制改革的更多细节，新的LPR报价方式将与8月20日起正式施行。3、华尔街日报和路透社双双放出风声，华为“临时通用许可证”将延长90天。综合评估，周末消息面对股市影响都是利好，尤其是深圳本地股，8月19日应该会有比较强势的表现，这会为市场营造一个赚钱效应先行示范板块，至于央行“降息”的问题，我并不认可其对股市的影响会是中期利好，还是短期心理层面影响为主。故对于股市中期格局观点不改，但对于深圳板块的短期炒作比较看好。
首席视点
博览首席经济学家：锁定创业板，分享政策预期
【博览财经分析】博览首席经济学家李宏图先生今早紧急发文指出： 或许我要改弦更张来看多股市了！ 没想到继发改委发文“西部大开发”之后，周末中央与国务院联名发布深圳五年发展十点纲要，这表明中央启动内需的战略布局似乎有全面展开之势。 为此，我在8月11日发表基于中美贸易与宏观经济层面而看空股市的观点，在此刻我在深度反思：社会主义与市场经济如果在新时代能相融发展？ 在我还没有想清楚之前，我相信，市场对“深十点”已带来了十足的预期。这种市场预期至少在本周行情中将对创业板引发诸多憧憬。 我注意到，市场评论认为“深十点”是为了抑制香港，而我认为，“深十点”是为了让深圳带动港澳发展，并在政治经济文化等方面全面带动港澳形成粤港澳大湾区。 这就是为什么“西部大开发”是发改委发文，而“深十点”是中央与国务院联合发文。也就是说，如果上周西部板块只是短暂行情，那么深圳块板的持续性肯定要超过西部板块。 值得重视的是，“深十点”明确在产业上指向5G、人工智能、网络空间科学与技术、生命信息与生物医药实验室等产业，并充分发挥深圳的创新能力。 不管这种创新是用市场经济还是政府指导以及2025年效果究竟如何，先炒它一轮再说吧！ 监管层开始了渐行救市步伐？ 我们在上周的文章中多次重申了对中期行情观点的谨慎，强调“A股逆势收红，但贸易争端+经济形势让趋势仍向下；坚定中线看空思维，但可把握关键区间！”但如上文我们的特约研究员所言，这个周末国内政策层面连发两大利好，似乎在强化维稳姿态，这将有助于改善短线市场预期。 ★中央发文支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区，战略目标是要让深圳成为“高质量发展高地、法治城市示范、城市文明典范、民生幸福标杆、可持续发展先锋”。要形成全面深化改革开放新格局； ★央行发布公告，公布贷款市场报价利率(LPR)形成机制改革的更多细节，新的LPR报价方式将与8月20日起正式施行——也即是说，从20日起各银行在新发放的贷款中主要参考LPR定价，并在浮动利率贷款合同中采用LPR作为定价基准。分析认为，这对新发放的贷款来说，无疑将会利于贷款实际利率的降低，达到实质降息的效果。 而在外部方面，美国贸易代表办公室16日公布了在对价值3000亿美元中国商品加征关税的行动中被免除加税商品的完整清单，尽管坚持加税的态度未变，但其中一半以上的商品被推迟到12月再加税。另外，据悉华为“临时通用许可证”将再次延长90天——所以，贸易争端尽管斗争为主的形势未变，但特朗普毕竟还是给了点诚意姿态。 而事实上，我们注意到，决策层在强化对外改革红利的深入挖潜上并不仅仅局限于深圳。在深圳重磅利好公布前的8月15日，北京市发布服务业扩大开放综合试点重点领域开放改革三年行动计划，互联网信息、金融、科技、教育等为试点开放的8个重点领域，在“产业开放”的路径上加码。 根据行动计划，北京将推动开放信息服务业务中的应用商店业务外资准入条件，试点开放外资股比至100%。同时，也推动开放互联网游戏、视频和图书等互联网内容运营业务外资准入条件，外资在满足内容监管和数据安全的前提下获得有限准入。 另外，上海也在8月13日再次出台40条措施，扩大服务业对外开放，其中包括进一步放宽外商在沪设立投资性公司的申请条件，降低对外国投资者资产总额的要求，取消对外国投资者已设立企业的数量要求等等重要的金融业开放措施。 显然，在外部贸易争端前路不明、全球经济衰退压力、多国竞相降息放水等复杂情况下，中国虽然表达了不会轻易跟随降息，不会在核心原则利益上轻易妥协的态度，但也显著加快了对内部改革红利的挖潜以及对扩大开放吸引国际资本的节奏，尤其一线城市再度成为新一轮开放的桥头堡。 对A股市场而言，我们认为，由于相关政策依然是侧重于实体经济层面的——包括LPR制度，重点意在形成一个更合理的贷款定价报价机制，以降低企业融资成本。所谓降息预期只是一个附带后果。因为这个LPR制度也并不排除升息的可能（只不过目前普遍认为有利于降息罢了）。 因此，金融市场实际的受益有限。 而且政策对京沪两地金融开放和扩大融资、注册制改革的要求，实际上对中长期A股的流动性格局而言，并不是好事。 但对短线市场而言，由于监管层做出的这种以大战略格局积极应对内外冲击的姿态，市场还是能够感受到些许暖意，对稳定短线走势具有一定作用。 毫无疑问深圳本地股将是短线热点。另外华为5G产业链等科技概念将受益。 不过，我们仍然强调，一则国内政策利好对A股影响有限，二则，外部的贸易争端风险仍是未来至少中期层面A股的关键利空因素。从当前特朗普在3000亿中国商品征税问题上的反复无常来看，其依然是漫天要价就地还钱的套路，而中方早已经太多次表达了必定坚决应对的态度。 所以，对深圳本地股短炒之后，还是要回归轻仓谨慎。
博览视点
重磅消息，深圳本地股要火了！
【博览财经研报】这个周末重磅消息之多让人应接不暇，先罗列一个清单，再具体分析： 1、中共中央、国务院发布关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见，形成全面深化改革开放新格局。 2、人民银行发布公告，公布贷款市场报价利率(LPR)形成机制改革的更多细节，新的LPR报价方式将与8月20日起正式施行。 3、华尔街日报和路透社双双放出风声，华为“临时通用许可证”将延长90天。 首先是第一条消息，论重要性这绝对是重磅消息，在当前这个非常特殊和敏感的时刻，中央进一步提高深圳的政治地位和经济地位，这是很大一步棋，可以从两个角度来理解这个战略布局的重大意义—— ※从政治的角度，深圳本身是经济特区，在经济政策方面有优势，这次是“中国特色社会主义先行示范区”，重点是凸显政治制度优势，至于“先行示范”，究竟是示范给谁看，应该不言而喻。为了让深圳更快实行这个战略目标，必然会给深圳足够分量的政策支持。 ※从经济的角度，从这次的配套政策支持来看，至少体现在3大领域，分别是： 产业政策：支持深圳建设5G、人工智能、网络空间科学与技术、生命信息与生物医药实验室等重大创新载体。 汇率政策：支持深圳试点深化外汇管理改革。 资本市场政策：创造条件推动创业板注册制改革。
可以预期的是，中央赋予了深圳这么宏伟的战略定位，政策支持肯定不限于上述这几条，而会是全方位的。 对股市来说，最直接的反映很可能是集体炒作深圳本地股，有点类似当初上海自贸区刚推出，先炒“意念盘”，然后才是细究受益逻辑的“灵魂三问”。不过，有一点需要注意的是，现在已经有了实现注册制的科创板，发行数量在源源不断增加，如果创业板也实行注册制，是否会因为创业板股票数量规模大幅扩大而影响整体估值水平？ 要知道，在科创板上市的这段时间，我们看到了同是科技类股票，创业板里的科技股与科创板里的股票在日内炒作节奏上体现出了一定的跷跷板效应。这一个问题有待继续观察。 接下来，谈谈第二个话题，我注意到周末不少自媒体人士高呼央行“降息”，这次央行对于利率形成机制的改革真的会实质性“降息”吗？ 这次央行改革的缘起是8月16日，中国国务院常务会议上透露出利率市场化改革的最新部署。李克强总理主持召开会议，部署运用市场化改革办法推动实际利率水平明显降低和解决“融资难”问题等，确保实现年初确定的降低小微企业贷款综合融资成本1个百分点的任务目标。 改革后具体的利率形成机制是这样的，在原有1年期一个期限品种基础上，增加5年期以上的期限品种，由各报价银行以公开市场操作利率加点方式报价，全国银行间同业拆借中心根据报价计算得出贷款市场报价利率并发布，为银行新发放贷款提供定价参考，带动贷款实际利率水平进一步降低。 此前银行发放贷款时大多仍参照贷款基准利率定价，特别是个别银行通过协同行为以贷款基准利率的一定倍数(如0.9倍)设定隐性下限。而LBR则没有发挥应有的作用。2013 年以来，LPR 报价基本并盯住央行贷款基准利率，既无法反映真实的贷款利率波动也没有反映报价行真实的借贷成本。 说白了，此次机制改革之前，LPR就是央行贷款基准利率的“影子”，虽然是市场化报价机制，但是“形而上学”，看上去是市场化利率，实际上并不是，而银行贷款还是参考贷款基准利率。
此次机制改革，最大的改变有两点： 其一，央行要“推广”LPR的实际使用。银行的LPR应用情况及贷款利率竞争行为纳入宏观审慎评估(MPA)，督促各银行运用LPR定价。 其二，LPR的形成机制改为公开市场操作利率（主要指中期借贷便利利率，MLF）加点形成，把LPR与政策利率直接挂钩，央行“麻辣粉”（MLF）的地位大幅提升。 这个改革可以理解为，以后贷款基准利率可能会直接取消，利率双轨制变为单轨制，央行通过公开市场操作影响MLF利率，进而调控市场利率。 目前给市场带来的影响是，可能带来贷款参考市场利率水平的下降。由于LPR主要是MLF基础上的加点报价，MLF利率低于贷款基准利率，实际上这相当于我国对贷款利率进行降息。从政策效果看，会让企业的融资成本下降，有利于对冲经济的下行压力。 对股市来说，我觉得短期心理影响明显，但肯定算不上重大利好，对银行板块这是利空，理论上利好房地产板块，但在房地产严格调控的大背景下，利好程度有限。 至于第三条消息，简单说一下，符合预期，8月19日是上次的“临时许可证”到期日，马上续期很合理。因为这本身就是策略牌，既然没有通过这种策略达到目的，只能维持现状，否则就是“自戕”，真正最受损的反倒是美国相关科技企业。 综合评估，周末消息面对股市影响都是利好，尤其是深圳本地股，8月19日应该会有比较强势的表现，这会为市场营造一个赚钱效应先行示范板块，至于央行“降息”的问题，我并不认可其对股市的影响会是中期利好，还是短期心理层面影响为主。故对于股市中期格局观点不改，但对于深圳板块的短期炒作比较看好。
A股逆势收红，但贸易争端+经济形势让趋势仍向下
【博览财经分析】8月15日，A股虽然开盘如预期的低迷，但最终没有跟随美股的年度最大跌幅，而是微弱收红。这让我一度对个人是否过重地评估了贸易争端及美股走向对A股的冲击。 但15日盘后，美国贸易代表办公室宣布将对约3000亿美元自华进口商品加征10%关税的消息，说明我们此前将美宣布延迟对部分中国电子商品征税界定为：这只是美惯用的“漫天要价就地还钱”的套路、美国依然没有谈判诚意的定性，并没有任何偏颇。 而且，美果然还是忍不住将贸易谈判与干涉香港问题这一中国内政绑在了一起。14日，美国总统特朗普连续发推特称，中国当然想达成贸易协议，让他们先人道地应对香港吧。 对此，中方的回应也毫不意外。国务院关税税则委员会有关负责人表示，美方此举严重违背中美两国元首阿根廷会晤共识和大阪会晤共识，背离了磋商解决分歧的正确轨道。中方将不得不采取必要的反制措施。 同日，中国外交部发言人对特朗普的涉港言论狠批：香港事务纯属中国内政。我们注意到，特朗普总统此前也曾表示，“香港是中国的一部分，他们必须自己解决，不需要建议”。我们希望美方说到做到。 另外，据报道，在对华为、海康威视等五家中国企业列入管制名单后，美商务部将中广核等4家企业列入出口管制“实体名单”。这当然也毫无意外地受到中方批评：美方此举泛化国家安全概念、滥用出口管制措施，不仅对中国企业造成伤害，也对包括美国在内的相关国家企业造成影响。中方坚决反对美方通过单边主义和保护主义政策伤害中国甚至世界各国利益。希望美方认清形势，停止有关错误做法，坚持通过平等协商解决问题。 鉴于此，贸易争端仍是A股不可忽视的中期利空。 而14日出现美国一项重要的美债收益率出现倒挂，拉响了美国经济衰退的强烈预警信号，当地时间8月14日早间，美国两年期国债收益率一度较10年期国债收益率高出1个基点，为10余年来首次出现二者收益率倒挂现象。两年期与10年期国债收益率倒挂，通常被视为经济衰退的可靠而强烈的预警信号。 这导致美国股市8月14日大幅收跌。其中，道琼斯工商指数暴跌逾800点，创去年10月来最大日跌幅。另外标普500指数跌85.72点，跌幅2.93%，报2840.60点；而纳指则跌242.42点，跌幅3.02%，报7773.94点。 分析指出，美国股市8月14日大跌，是因对经济衰退的担忧席卷市场，此前美国国债收益率曲线一度倒置，为12年来首次。报道介绍，8月14日，两年期和10年期美国国债收益率曲线自2007年6月以来首次出现倒置。2007年6月后的几个月，美国经济出现大衰退，导致市场多年来疲软。而在过去50年的每次衰退之前，该收益率曲线也都是倒置的。 华尔街的分析师指出：当全球15万亿美元国债的收益率都是负值时，这是一种新的经济衰退预示，虽然也不意味着它明天就会到来。 另外，衡量投资者焦虑程度的CBOE波动率指数跃升4.58点，至22.10。 另据日媒披露，美国上市公司中僵尸企业的数字占总体上市公司的比率已高达32%！ 此外，因对特朗普政府的经济政策不满，其已被美22个州告上法庭。外媒称，美国加利福尼亚州司法部长贝西拉、州长纽瑟姆和空气资源委员会主席尼科尔斯8月13日宣布，加州正通过诉讼，阻止特朗普政府废除旨在将发电厂温室气体排放量减少近三分之一的清洁能源计划。至此，全美已有22个州发起对特朗普政府这一政策的诉讼。 我们还看到，我们看到美债收益率倒挂显示的经济预期的不佳，让特朗普坐不住了，除了以让美国人安定感恩节的理由剔除了对部分中国商品的征税，其在14日还再次炮轰美联储降息降得太慢！他还说，美联储必须行动，美联储是美国的中央银行，不是世界的。 但问题，早已多次强调政策独立性的美联储近期恐怕不会有再次降息之举，而特朗普的炮轰只不过是强化了市场对他的焦虑印象，但对缓解经济颓势却无济于事。 这些消息的出现，都暴露出美股牛市基础的脆弱性甚至是信心已经崩塌。 预计将会让市场很快形成这种共识：美股是否真的已经结束了牛市？现在是一个市场需要好好思考的问题了。 由此可见，贸易争端因素对美股和A股的冲击，都仍是不可忽视的、至少影响到中期趋势的重大利空因素。 当然，A股整体疲软，但局部机会还是有： 一个是我们强调了太多次的直接受益于贸易争端影响的华为及5G产业链概念，其今日也有好消息公布。截至8月15日中午12点，目前唯一支持SA/NSA的5G双模手机华为Mate20X(5G)预约量突破100万(台)，并将于16日10点正式发售。业界目前，上、下游产业链对于终端5G手机出货进度及规模已有越来越乐观，下单也越来越积极。随着上下游产业链预期的逐渐看好，5G手机市场或有望提前爆发，产业链公司有望受益。 另一个是保险股，8月15日晚，中国平安发布了首份保险业半年报，业绩相当亮眼。这似乎表明相比于白酒的高估，银行股的过于平稳，保险看来才是真白马、真价值龙头。 半年报显示，2019年上半年，中国平安实现归属于母公司股东的营运利润734.64亿元，同比增长23.8%，非年化营运ROE为12.3%。实现归母净利润976.76亿元，同比增长68.1%。这已接近平安去年全年1074.04亿元的净利水平，相当于每天净赚超5亿元。而得益于营运利润的快速增长，平安向股东派发中期股息每股现金0.75元，同比增长21.0%，派息总额136.80亿元。 除了中国平安，上市险企预估都有大幅增长。根据业绩预增公告，中国人寿上半净利润预计增长115%-135%，中国太保预增96%，新华保险预增80%，中国人保预增40%-60%。 在今年保险价值增长和大盘走势向好的情况下，保险股价值亦被市场关注。8月15日收盘时，上证指数、深证成指微分别涨0.25%和0/48%，但保险指数涨1.39%，中国平安股价涨1.49%至86.31元。今年以来，保险指数已累计上涨达50.39%，中国平安领涨保险股累计上涨56.06%，中国人保累计上涨54.09，中国人寿、中国太保和新华保险分别上涨38.34%、33.09%和20.16%。 此外，国家发展改革委正式发布《西部陆海新通道总体规划》，这是西部开发最新的重磅文件。规划制定了一直到2035年的西部陆海新通道的建设目标。 国家发展改革委要求，要把《规划》实施作为深化陆海双向开放、推进西部大开发形成新格局的重要举措，加快通道和物流设施建设，提升运输能力和物流发展质量效率，深化国际经济贸易合作，促进交通、物流、商贸、产业深度融合，为推动西部地区高质量发展、建设现代化经济体系提供有力支撑。 分析认为，西部大开发将主要利好交通基础设施建设领域，家电、机械等与“一带一路”地区贸易额占比较大的行业也将受益。实际上，15日西部大开发概念已经有所表现。 但总体上，局部的机会无法改变指数整体的疲软，而且在大势疲软之下，上述三个局部机会的表现持续性有限，尤其是西部大开发概念，预计很快就会退潮。
焦点透视
海外风雨飘摇：A股无非“高开低走、平开低走、低开低走”……
【博览财经分析】在全球股市普遍回暖的氛围中，8月14日A股又是高开低走，给人一种对任何利好都无动于衷的感觉。 但事实上，8月14日7月宏观经济重磅数据公布。工业增加值、社会消费品零售总额、1-7月累计固定资产投资增速等三项主要数据同比增幅均较上月放缓，回落幅度超出市场预期。 如果说之前A股市场面临着“外忧内患”，那么，8月14日就是“外忧”暂消，而“内患”更为突出。面对经济下行压力，政府究竟如何进一步稳增长，政策何时出台，目前还是未知数。这或许也是很多投资者维持谨慎观望态度的原因——他们正在等待新的政策信号。 技术上看，沪指仍处于空头排列，但止跌迹象明显，5日均线已经拐头向上。8月14日沪指盘中一度收复年线并站上10日均线，同时直接回补了前期跳空缺口2821点，对空头形态进行了修复。但上方套牢的压力也是客观存在的，仅凭目前这种低迷的成交，是无法快速解放套牢筹码的。 经贸关系的改善有利于市场短期风险偏好提升，但A股中长期走强的基础仍是内生动力的增强。鉴于目前经济下行压力在增大，国内政策迟迟没有发力，预计A股很难形成趋势性行情。预计市场将回到在箱体中震荡整理的运行轨道，而结构性行情特征依然突出。 三种经典走势 听说，A股历来有三种很经典的市场走势，分别是——高开低走、平开低走以及低开低走。 嗯，这就是段子手杜撰的一个段子。但是从7月31日至今，A股每天的走势貌似真的是在上述三种走势的范畴之内。 这不，8月14日晚上传来好消息，说是经贸关系有望改善了。我大A股民在开盘之前就抑制不住内心的激动了，幻想着一根长阳突破。结果，又是高开低走。 主力资金还是没影的事儿，8月14日成交好不容易搞到4000亿元，和上半年单日成交万亿元的盛况相比，只能说一句往事不可追。 为啥A股总是喜欢“高开低走”呢？我试着分析一二。 在交易层面，“高开低走”无非就是因为抛压太大了。高开之后，抄底的短线资金获利出逃，而因为高开而解套的筹码也会走人的。不走，万一再套着怎么办？ 再者，每一次利好出炉，大家都觉得能涨的时候，股民兴冲冲进场，然后吃了一碗大面。几次三番之后，谁还相信利好？ 在希望中绝望，绝望中希望。年年难过年年过，事事无成事事成，这一天天混下来，有经验的老股民当然知道利好出炉之后，只要有高开就跑路。 说到底，还是市场情绪的问题。当信心消失殆尽，任何利好对市场的触动都会大打折扣，而一个小小的利空却可能引发恐慌式下跌。现在投资者信心是什么状态？看看这惨淡的成交，就知道了。如果对后市有信心，资金为啥迟迟不进场？ 你有多强大，才有多自由。A股市场还不够强大，受外盘影响还是比较大的。加上自身也有些问题，连大白马都靠不住，还能指望什么能长久。最终，长线资金敢不敢进场还是要看上市公司的质量。 另外，从消息面来看，8月14日A股高开低走也是真的因为有一个利空。7月重磅经济数据公布，生产、消费和投资等增速不尽如人意，经济下行压力凸显。 技术上看，8月14日沪指回补上方缺口，重回年线上方，5日线拐头向上，说明短期趋势有望走强。但午后指数冲高回落，一是说明上方抛压明显，二是沪指触碰前期箱体下沿2830点附近，压力较大。叠加量能和技术压力多重因素，后市反弹空间或将有限。 新的黑天鹅 作为一个股评写手，我真心觉着这日子没法过了。 经贸关系刚刚有所缓和，全球股市欢欣鼓舞地开始上涨。谁料到，也就仅仅涨了一天。 8月14日晚间，据说是一个“核弹级”的风险信号出现了，10年期美债和2年期美债收益率出现自2007年10月以来的首次倒挂。过去50年里，美国经济每次衰退之前，都会出现这个信号。 这个“黑天鹅”一出，全球资本市场立刻做出了剧烈的反应。道指大跌逾800点，跌幅3.05%，创年内最大单日跌幅。欧洲主要股指跌幅普遍在2%左右。 美国的唐总一通折腾猛如虎，这下可好，引以为傲的经济复苏眼瞅着要衰退了，而史上最长牛市的美股，眼瞅着又要破位了。怎么办？ 唐总又开启吐槽模式，说美联储不作为，一边甩锅一边指望美联储救市。 对于A股市场来说，这纯属无妄之灾。固然内因是决定事物发展的主要因素，但前提是你得足够强大。现在的A股十分孱弱，面对海外市场波动，很难做到“明月照大江、清风拂山岗”那样的泰然处之。 别的不说，就说北向资金，今天（8月15日）妥妥要跑路一部分了。欧美股市下跌，海外机构投资者肯定会同比例减持权益资产。A股这些年被外资买了不少，也会被这个减仓行为拖累。市场开放程度越高，这个现象就会越来越明显，这是一个趋势。 但是，如果A股今天没挺住，我们是不是就要彻底悲观了？我倒是觉得，有些糟糕事情可能会因为经济衰退信号的出现而得到改善。 其实，回顾近一年以来的美股走势，分别在去年12月份和今年6月份出现过类似的走势。美股破位和经济衰退会严重影响到唐总的选票数量。每当这种迹象露头的时候，唐总通常会放下身段，说些软话，来安抚一下市场。这意味着，经贸关系改善的契机又将再次出现。 至于全球经济范围的衰退，大家早有共识，不然今年那么多国家的央行降息，是为了什么？而刚刚公布的数据显示，中国经济下行压力也是有增无减。 A股市场所能指望的，一是国内逆周期调节力度加大，这是我们自己可以控制的；二是美股下跌和美国经济衰退倒逼唐总推动经贸关系改善，但这一点，依旧充斥着各种不确定性。
决策参考
坚定中线看空思维，但可把握关键区间！
【博览财经研报】最近行情比较动荡、反复，要么高开低走，要么低开高走，这节奏让人应接不暇。 面对这种复杂形势，该如何应对，从而避免短线疲于奔命？ 我认为，需要把握两个重要原则： 第一，处理好中线方向和短线波动之间的关系。 股市是很容易受到情绪影响的，而情绪往往又是非常善变的，当前国内外多方面因素都存在变数，尤其是中美贸易问题，消息面比较反复，市场情绪本身就处于不稳定周期，所以预判短线波动的难度明显加大，而股市的中期格局相对问题，中期因素不可能一夜剧变，因此，多从中期视角来看待市场，把握行情中期方向相对容易些。 对于中期行情，在8月15日的文章里我给出了个人的几点纲领性观点，有兴趣的读者可移步参阅。 对于消息面，我们需要关注和考虑的是，当前发生的这些事件或因素的影响属于短期范畴还是中期范畴，是否需要纳入中期格局，从而进一步确认或修正中期观点。 比如，8月15日晚间，一则国务院关税税则委员会的消息，又引发了市场的波动。
对于这个问题，我们要考虑的是，这只是一个讲话，而不是采取实质性行动，它的影响就是短期的。除非我们看到采取了必要的反制磋商，并且令贸易摩擦加剧，那么对于中期利空就会进一步强化影响。 基于对三个重要中期因素（货币供给偏紧+经济数据趋冷+中美贸易博弈深化）的综合研判，我对于A股中期看空的方向依然是比较笃定的，这种方向的定性决定了仓位的配置策略，我认为目前是不应该高配股票类资产的，仓位应控制在3-5成左右。 第二，在行情没有对关键的技术位置突破之前，以震荡行情对待。 短线行情受消息面影响上蹿下跳，对付这种“猴式”行情，技术面把握关键的位置即可，因为不管你怎么动荡，要想发动一波行情，关键的点位必破。 向上攻击，需要突破2850，来打开上涨空间； 向下攻击，自然是要破2733，才会启动新的下跌趋势。 这两天的股指运行的空间都还在【2733-2850】这个区间内，所以股指仍在延续震荡格局。 概括观点就是中期方向是向下的趋势，但短期格局是震荡修复，这是节奏的问题。 接下来谈谈盘面的表现及板块机会。 8月15日，表现比较好的市场热点主要集中在两个方向：一是医药，二是软件。这两个板块都是典型的超跌反弹，软件里强势涨停的中国软件，从4月初至今一直处于调整周期，5月23日做了双顶，到目前也是接近3个月持续调整。
对于软件板块的启动，我的判断是，同属于科技股，元器件和芯片在前期刚刚经历了一个炒作的周期，5G板块也是阶段性有炒作，但唯独软件板块一直没有炒过，所以在元器件和芯片方向过了情绪高峰，资金开始获利兑现后，转而来炒作软件板块，属于科技股的补涨逻辑。 之前猛炒硬件，是因为硬件是最先受益于“新基建”的，软件的炒作相对滞后也是受益逻辑的远近问题。软件板块的这次启动我认为还是以短线超跌反弹来对待，这个板块不是中线行情。 至于消息报道的华为已经开始着手6G的研究，激发通信板块的热情，我觉得这个消息也就是盘面当天就反应了，市场不会基于这样的朦胧前景来炒一波5G为首的通信板块。 应该说，8月15日市场的韧性表现是有点出乎意料的，上证指数从-1.77%的跌幅翻红，但这并不改变目前市场相对的颓势，因为仅凭一日的走势说明不了太多的问题。甚至透过当日盘面我们发现，两市成交依旧较为低迷，沪指近期也一直在2000亿成交量下方徘徊，指数不连续爆量，维持存量资金博弈，盘面出现大变化的可能性比较低。
投资参考
央行“吹响”新一轮上涨的号角？
【博览财经分析】本内参近期文章曾指出，A股市场的新一轮估值修复行情可能正在酝酿之中。而今年年初的春季躁动行情来看，新一轮估值修复行情的启动需要三个前提条件：一是估值底，二是政策底，三是流动性宽松。 截止8月16日收盘，A股市场已经具备了估值底与政策底，所欠缺的只不过是流动性宽松。8月17日，流动性边际宽松的信号终于来了！ 央行8月17日公告称，8月20日将首次发布新的LPR(贷款市场报价利率)。LPR的原理与机制比较复杂，本文在这一部分就不过多展开了，这里只讲讲它的影响。 今年以来，央行通过降准和定向降准已经释放了相当的流动性，但市场上钱多了，企业（尤其是民营和小微企业）贷款的利率却没降下来，融资难和融资贵的问题普遍存在，这与央行“放水”的初衷不符。 今年7月的社会融资、信贷、M2等数据全面回落，表明宽货币到宽信用政策效果依然较差。而推动商业银行更多地运用 LPR，有利于疏通货币政策向市场利率的传导，有利于降低实际利率。 所以，LPR算是一个“结构性降息”或者“定向降息”的举措。尽管它不是传统意义上的降息，但仍是一个货币边际宽松的行为。因为它的目的是让充裕的流动性以更低的价格进入实体经济，尤其是民营和小微企业。 在我看来，央行的这个动作有望吹响今年“秋季行情”启动的号角。 可以说，现在的A股与今年1月份的情况极为类似。 2019年1月是2018年业绩预告披露的时间窗口，个股爆雷不断，股价不断新低，化解股权质押爆仓风险成为当时管理层的紧急任务。当时市场情绪压抑，成交清淡。 2019年8月是2019年中报业绩披露的时间窗口，个股依然爆雷，而且白马股也加入到了爆雷的行业，一大批个股的股价已经低于今年1月份，股权质押危机再次出现。市场相当不活跃，换手率处于低位。 今年1月4日，沪指创下2440点阶段低点。巧合的是，那一天，央行进行了今年第一次“放水”，下调金融机构存款准备金率1个百分点。随之而来的是1月份的“天量”社融数据。这个远超预期的重要数据出炉之后，极大地提振了股市风险偏好，A股市场由此启动了一轮主要指数涨幅均超过30%的“春季躁动”行情。 最新公布的今年7月份社融、投资、工业生产、消费等数据明显回落或放缓，经济下行压力依旧明显。自今年7月30日政治局会议之后，市场一直对逆周期调节加码有所期待。然而，截止8月16日收盘，我们依然没有看到货币和财政方面有什么新的政策出来。由于政策信号不明朗，谨慎的主力资金依然选择观望。 现在，央行终于出台了一项托底经济的新措施。如果8月或9月的社融数据能够有所恢复，无疑会对A股市场的持续上涨营造更加有利的氛围。 总结 今年4月下旬开启的中级调整已历时近四个月，经过本轮调整后A股整体估值水平进一步提升，处在历史相对低位。此外，中国经济下行和就业压力加大可能促使逆周期对冲政策加码，财政和货币政策将更为积极。由此看来，估值与政策的阶段性底部已经可以确认。目前市场还需要一个契机，或是实质性利好的提振，或是指数再次风险释放，这些都将有利于A股继续上涨。现在，央行继续推动以降低企业融资成本为目标的利率市场化进程，这个积极的信号能否成为新一轮上涨的期待，我们拭目以待。
多维观察
当前市场仍面临着“三座大山”
【博览财经分析】近期A股市场走势颇为独立，既没有受外围市场的影响出现大幅调整，也没有走出一波独立的上涨行情，市场整体在犹豫和彷徨中横盘整理。当前市场在担心什么？未来是否还会出现趋势性行情？本篇我们将重点从投资者风险偏好角度进行简要探析。 上市公司频繁爆雷降低市场信心 今年以来，上市公司频繁爆雷，让投资者猝不及防，参与其中的投资者更是损失惨重。从爆雷的公司所属行业来看，涉及大金融、大消费、大科技和大周期等多个行业领域，从爆雷的公司所出问题来看，涉及财务造假、业绩下滑、实控人风险、股东减持等多种风险点。具体来看： 在大消费领域，爆雷的公司既包括康美药业、辅仁药业等知名的医药企业，也包括涪陵榨菜、东阿阿胶、科迪乳业等食品饮料企业，还包括奥马电器、海信电器等家电企业，爆雷的原因或财务造假或业绩下滑； 在大科技领域，爆雷的公司既包括康得新、欧菲光等曾经的白马股，也包括因实控人犯罪和经营不善导致股价大跌的暴风集团，还包括因信息披露违规和业绩下滑导致股价大跌的新纶科技和大族激光等； 在大金融领域，爆雷的公司相对较少，但也出现了因重要股东拟大笔减持导致股价大跌的中信建投，出现了因实控人犯罪导致股价连续大跌的新城控股，这些风险几乎很难规避； 在大周期领域，爆雷的公司也相对较少，但也出现了因环保问题导致生产大受影响，股价最快被ST戴帽的丰山集团，出现了因环保问题不能复产，再次被实施风险警示的亚邦股份，此类风险也是让投资者很无奈。 我们认为，当前上市公司爆雷花样百出，任何行业和公司似乎都存在一定的爆雷风险，叠加以瑞华会计师事务所为代表的一些中介机构几乎没有起到其应尽之责，这必然会导致投资者对现有上市公司的信任度下降。今年以来，ETF指数基金备受市场的追捧，或反映了投资者的避险需要。 全球经济衰退预期压制市场信心 近年来，全球经济下行的压力不断加大，日前国际货币基金组织（IMF）在最新一期《世界经济展望报告》中也下调了今明两年世界经济增速预期。2019年以来，已有多国央行开启放水模式以提振本国经济，但逆周期调节能否最终抵抗经济下行的压力存在较大的不确定性。 今年年初，多家机构预测我国宏观经济增速的低点或在二季度，但随着国内外不确定因素的增多，经济下行的压力加大，7月份反映宏观经济的先行指标PMI仍在枯荣线以下，这意味着经济仍在探底。在宏观经济持续下行的背景下，上市公司的盈利底预期也被延后，不确定性增加。 近期，美国2年期国债收益率和10年期国债收益率出现倒挂，一度引发市场恐慌。从历史规律来看，自1975年以来，美国经济的每一次衰退之前都出现了收益率倒挂的现象。收益率倒挂之所以被视为经济衰退的标志之一，原因在于短债收益率高于长债，意味着长线投资的信心减弱，投资者对未来收益的期望下降。
当然，收益率倒挂并不意味着经济衰退立马就会出现。自1978年以来，美国2年期与10年期国债收益率出现倒挂到经济衰退，通常会有一定滞后，平均滞后期约22个月。根据美银美林的数据，自1956年以来，收益率出现倒挂后，美国经济平均要过15个月才会迎来衰退。我们认为，收益率倒挂领先经济衰退无论是15个月还是22个月，对于稳健的投资者或机构而言，提前采取防守策略或是其重要的战略选择！ 中美争端持续发酵搅乱市场信心 2018年以来，A股市场最大的外部扰动因素非中美贸易摩擦莫属，市场的每一次大跌几乎都与中美贸易摩擦升级有关。经过近一年半时间的发酵，虽然市场已逐渐接受中美贸易摩擦的长期性和复杂性，但投资者的风险偏好依然会受到此因素的扰动。 除了贸易摩擦外，中美之间的矛盾已越来越多。继去年中兴、福建晋华事件之后，今年5月初美国又拿华为开刀实施出口管制，6月底将包括中科曙光在内的5家企业/机构纳入出口管制“实体清单”，8月中旬又将中广核等4家企业列入出口管制。另外，日前美国更是枉顾事实单方面将中国纳入汇率操纵国，中美之争或已从贸易战升级为科技战和金融战！ 此外，美国特朗普总统反复无常的行事风格降低了市场的可预判性。网上更是爆出一句经典段子，即“一顿分析猛如虎，涨跌全看特朗普”，事实虽然没有那么夸张，但特朗普的不按常理出牌和多变性在一定程度上还是搅乱了市场预期，影响了市场走势。在市场预期不明的背景下，投资者做多的动能也会受到压制！
总体而言，我们认为，当前市场存在“三座大山”压制，即上市公司频繁爆雷降低市场信心、全球经济衰退预期压制市场信心、中美争端持续发酵搅乱市场信心，短期这些因素都很难改变。因此，我们判断，年内市场或难再现趋势性行情，市场调整或有底线，但投资者仍需保持一份谨慎！
不同看法：新一轮估值修复行情正酝酿中！
【博览财经分析】不过，与我们的主流观点对中期依旧强调谨慎不同，我个人在昨日A股逆势收红后，对行情观点看法已经有所改善。因此，本文想谈点跟目前我们的主流观点有较大偏差的个人看法，算是他山之石。希望给多点不同思路让投资者有所受益。 这是一场绝地反击。8月15日，受隔夜欧美股市暴跌影响，A股大幅低开，沪指开盘跌逾1.8%，深成指跌逾2%。随后，银行股、券商股接力护盘，最终三大股指纷纷翻红。 多少年了，A股有如此韧性的时刻并不多，留在股民记忆里的，都是“跟跌不跟涨”的经历。那么，这次A股市场的“韧性”从何而来？ 首先，“政策底”已出现。上周管理层出台了一些以两融业务为“抓手”的措施，为什么这个时候管理层出招了呢？因为A股真的不能再跌了。再跌下去，好不容易化解的股权质押危机又要卷土重来。如果不能把这个危机消灭在萌芽状态，那么，未来消除危机可能就需要付出成倍的代价。 其次，全球比烂的时代，中国经济还不算太差。在全球主要经济体中，中国生产和消费能力较强，经济增速仍然前列，配合近期加快改革和扩大开放，是配置收益和对冲美元资产风险的好选择。 同理，A股也是如此。都是跳水，十米跳台和三米跳台感受到的冲击力是不一样的。A股前期跌幅较大，无论绝对水平还是相对估值，在全球股市之中排在较低水平，对外资有较强的吸引力。8月15日北向资金呈现净流入状态，说明外资对阶段性底部的认可。 近日经贸关系有所改善，那么市场主要矛盾将集中于内部：一是政策面利好能否有效对冲经济下行风险；二是上市公司中报能不能确立“盈利底”。 当然，即使没有基本面的支撑，也没必要过度悲观。因为，前期大幅下跌充分释放了风险，很多个股价位已经低于年初的沪指2440点，而类衰退的经济环境决定了流动性会比较充裕。这种情景是不是和今年年初极为类似？那一次，A股开启了一波有力度的“春季躁动”行情。 也许，新一轮估值修复行情又在酝酿之中了。 何以解忧？唯有上涨！ 在海外市场暴跌的氛围之中，8月15日的A股却表现沉稳，三大股指低开之后一路走高，最终集体收涨，沪指2800点失而复得。 为什么涨？ 一种解释是利空出尽。近日中国经济数据公布，表现一般，这会倒逼政策加码托底经济。而美国和全球经济衰退的信号明朗之后，也会迫使各国政府出台措施“稳增长”，改善经贸关系的契机可能就此出现。 资金面来看，前期利空发酵已经使得市场风险得到较为充分的释放，A股的公募基金股票型仓位已经降到了年初以来的低位，短期来讲，市场抛压的风险相对可控。市场探底之后引发了空头回补。 但在我看来，真正在这个位置止跌的原因，则是股权质押风险暴露的苗头再次出现。 现在，沪指虽然还徘徊在2800点附近，但许多个股的价格已经低于年初2440点了。现在股权质押的规模还有4万亿元左右，有一半临近警戒线，如果市场继续下跌，更多的“爆仓”可能出现。日前，号称“中国版ZARA”的某上市公司实控人股权质押已经爆仓。若任由市场下跌，那么股权质押危机的暴露或引发局部的金融风险。 何以解忧？唯有上涨！ 因此，我们也不难理解，为什么上周管理层打开工具箱，拿出了一系列可以提升市场活跃度，能够为市场带来流动性，又可以缓解质押盘和融资盘爆仓的举措。 这些措施包括：证金决定下调转融资费率80个基点；扩大融资融券标的范围，融资融券标的股票数量由950只扩大至1600只；取消了最低维持担保比例不得低于130%的统一限制…… 由此看来，当前A股市场“政策底”已经明确。 “市场底”通常会在“政策底”之后出现。从技术上看，沪指2822点是个关键的位置，如果沪指能够站稳这个位置，则“市场底”也将得到确认。因为，沪指2822点是6月和7月箱体运行的下沿，也是目前市场短期压力位所在；而一旦突破，这个位置就会转化为可靠的支撑。 不过，近期沪深两市成交量始终无法放大，而突破关键阻力位必须需要量能配合。在这种情况下，震荡上行、以时间换空间可能仍是A股的常态。
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发表于 2019-8-20 09:13:34
