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《坚持扩内需和高质量增长对冲贸易风险，短线持续乐观！》：8月28日A股未能延续前日的大涨。这显示，贸易争端升级的负面利空与决策层用充分挖潜内需和提升经济高质量增长来对冲贸易争端风险，开始形成一定的相互抵消。短线市场重归震荡。 不过，短线总体依然还是偏乐观。一方面，贸易争端因素方面，中国一硬且坚持硬，特朗普就不得不软了。另一方面，决策层面挖潜内需和提升经济高质量增长的宏调政策继续在快速推进。从周末到本周以来的国内政策来看，决策层面的思路显然非常清晰和坚决：挖潜内需提升增长质量既是短中线对抗贸易争端的有效手段。也是长期而言，中国经济必然的走向。 可以说，正是决策层自周末以来对应对贸易争端的坚决态度和谋定而后动的有效应对手段，投资者都看在眼里，对于改善资本市场预期具有非常显著的作用，这都会让A股的韧性不断增强！ 《扩内需礼包来袭，这四个方向最具潜力！》：8月27日，国务院办公厅印发《关于加快发展流通促进商业消费的意见》（以下简称“《意见》”），提出了20条稳定消费预期、提振消费信心的政策措施。而就在三天前，国务院刚刚发布了《关于进一步激发文化和旅游消费潜力的意见》，足见刺激消费需求的政策正加快落地。 博览财经认为，随着扩内需政策的逐步加码，大消费板块将迎来较大的投资机会，投资者可重点把握汽车、家电、商贸零售以及冷链物流四个布局方向。具体来看，（1）汽车：预计限购缓步松绑，行业筑底企稳，重点把握拥抱新产品周期的企业。（2）家电：刺激政策（以旧换新+家电下乡）与地产竣工好转提振家电需求，空调与厨电弹性较大。（3）商贸零售：必选消费稳健增长，超市抗周期价值凸显；农村市场消费潜力释放利好渠道下沉龙头。（4）冷链物流：补短板工程促进产业链需求快速释放。
博览视点
坚持扩内需和高质量增长对冲贸易风险，短线持续乐观！
【研究员】：大双
编者按：8月28日A股未能延续前日的大涨。这显示，贸易争端升级的负面利空与决策层用充分挖潜内需和提升经济高质量增长来对冲贸易争端风险，开始形成一定的相互抵消。短线市场重归震荡。 不过，短线总体依然还是偏乐观。一方面，贸易争端因素方面，中国一硬且坚持硬，特朗普就不得不软了。另一方面，决策层面挖潜内需和提升经济高质量增长的宏调政策继续在快速推进。从周末到本周以来的国内政策来看，决策层面的思路显然非常清晰和坚决：挖潜内需提升增长质量既是短中线对抗贸易争端的有效手段。也是长期而言，中国经济必然的走向。 可以说，正是决策层自周末以来对应对贸易争端的坚决态度和谋定而后动的有效应对手段，投资者都看在眼里，对于改善资本市场预期具有非常显著的作用，这都会让A股的韧性不断增强！ 而从热点方面看，除了白酒、猪肉（养殖）为代表的消费核心品种继续作为热点，近期政策提出的文化体育概念、旅游和新能源汽车等新兴消费概念，也有可能成为新增的题材热点，这同样有助于稳固指数在2900之上的水平。
【博览财经分析】8月28日A股未能延续前日的大涨。早盘三大股指跌涨不一，随着银行等权重板块持续下探，两市指数相继走低，沪指在平盘线下方延续震荡态势。临近上午收盘，指数稍显企稳，随着海南、赛马、猪肉等板块的异动拉升，股指稍显回升。午后指数震荡走高，沪指、深成指跌幅收窄，创指一度翻红。临近盘尾，三大股指再度回落，沪指报2893.76点，跌0.29%；盘面上，农业相关板块走高，国产软件板块拉升。 这显示，贸易争端升级的负面利空与决策层用充分挖潜内需和提升经济高质量增长来对冲贸易争端风险，开始形成一定的相互抵消。短线市场重归震荡。 不过，短线总体依然还是偏乐观。 一方面，贸易争端因素方面，中国一硬且坚持硬，特朗普就不得不软了。 据外媒报道，在G7峰会期间，特朗普的态度再次“摇摆”：不仅在多个场合反复叨念“中国非常想达成协定”，在推特上为中方就贸易问题的最新表态点赞，还信口开河“中美刚通电话2次，非常富有成效，谈判将很快开始。”当被问及是否可能放弃加税时，特朗普说：“一切皆有可能。可以说我们正在进行非常有意义的对话，比任何时候都有意义得多。” 虽然外交部对此澄清“没听说过”，但这个橄榄枝还是从大洋彼岸伸了过来。我们的鹤总也表示，“我们愿以冷静态度通过磋商和合作解决问题!”让世界看到中国对全球经济发展的负责任态度。 换言之，在同一天宣布互相加征关税之后，中美又都对外放出了“继续谈”的口风，虽然特朗普数易其口的所谓 “非常富有成效”的谈话含金量令人疑窦丛生，大国博弈的拉锯战仍将继续，但在习惯了边打边谈的节奏与套路之后，A股对贸易摩擦消息的反应至少将加速“脱敏”。 另一方面，决策层面挖潜内需和提升经济高质量增长的宏调政策继续在快速推进。 我们看到，继中央宣布在深圳建设中国特色社会主义先行示范区，进一步提升大湾区开放发展水平；中央财经委员会，研究推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局问题、提升产业基础能力和产业链水平问题；发改委称正酝酿制定市民下乡消费促进政策；国办印发《关于进一步激发文化和旅游消费潜力意见》；工信部发布《关于研究制定禁售燃油车时间表加快建设汽车强国的建议》，明确加快培育和发展节能与新能源汽车；央行调整新发放的商业性个人房贷利率，稳住目前房屋贷款利率水平；一日内公布6个新的自贸区扩容，更好服务对外开放总体战略布局；加快对国内资源的立法利用规范，也意在提升发展质量；证监会对资本市场改革总体方案进行研讨细化，要求以设立科创板并试点注册制为突破口，加大改革力度；以及刘鹤在第二届中国国际智能产业博览会上强调欢迎包括美国在内的企业在华投资和经营，强调经济高质量发展不受外部影响 27日，继续有相关重磅政策公布：国务院发布了《关于加快发展流通促进商业消费的意见》，提出20条提振消费信心措施，包括逐步放宽或取消汽车限购，支持商品以旧换新，扩大成品油市场准入，鼓励金融机构创新消费信贷产品和服务，加大对新消费等金融支持等； 28日，国常会则部署促进公平竞争提升市场效率的事宜。决定再取消一批工业产品生产许可证，更大释放市场主体创新创造活力；确定进一步促进体育健身和体育消费的措施，部署推动在线教育健康发展促进教育公平； 还有工信部等十部门印发加强工业互联网安全工作的指导意见。强调要加大对工业互联网安全技术研发和成果转化的支持力度，强化标识解析系统安全、平台安全、工业控制系统安全、数据安全、5G安全等相关核心技术研究； 另外，发改委还发布了两条关于上报2020年中央预算内投资项目的通知，分别涉及社会福利服务体系、残疾人服务体系等设施和公共体育设施建设，按照计划项目须于9月上旬上报——分析指出，中央预算内投资虽然额度有限，但却能发挥“四两拨千斤”作用。而国家发展改革委提前启动明年项目申报，可谓未雨绸缪稳投资。 事实上，近日国家发展改革委主任何立峰透露，今年上半年大力推进基础设施领域补短板，上半年就已下达全年中央预算内投资计划的94%。今年我国安排的中央预算内投资是5776亿元，比上年增加了400亿元——这也意味着今年中央预算内投资很可能会超过原定的规模！节奏会全面提前。 28日还有一个对股市而言的的重磅消息是，全面推开国资划转社保基金操作性文件即将出台。专家认为，四季度国资划转社保将提速，满足条件的40多家央企以及国企将加快实施划转。按照当前的国有资产总量，可划转规模或有望接近十万亿！——分析指出，国资划转社保后，就不用担心大面积抛售，更多是通过分红和股价上涨来实现保值增值，这对股市是个重大正面信息。 总之，从周末到本周以来的国内政策来看，决策层面的思路显然非常清晰和坚决：挖潜内需提升增长质量既是短中线对抗贸易争端的有效手段。也是长期而言，中国经济必然的走向。 可以说，正是决策层自周末以来对应对贸易争端的坚决态度和谋定而后动的有效应对手段，投资者都看在眼里，对于改善资本市场预期具有非常显著的作用，这都会让A股的韧性不断增强！ 而从热点方面看，除了白酒、猪肉（养殖）为代表的消费核心品种继续作为热点，近期政策提出的文化体育概念、旅游和新能源汽车等新兴消费概念，也有可能成为新增的题材热点，这同样有助于稳固指数在2900之上的水平。
决策参考
“犹豫”的市场有两个“不足”
【研究员】：林飞
编者按：当前A股最大的症结在哪儿呢？在我看来就是两点，一是信心不足；二是做多力量不足。四个月的调整，悲观情绪蔓延，看空的惯性思维岂能在几天之内就消除？何况市场还处于犹豫阶段，并未看出太多的强势之处。既然是犹豫阶段，箱体震荡就是最好的表现方式。6月和7月的大箱体仍然有效，沪指3000点附近才有实质性压力。而要突破这个箱体，则需要部分达成以下条件——更多政策利好刺激、经贸关系缓、经济复苏的信号以及上市公司盈利改善。
【博览财经分析】近期，A股市场走势比较拖沓，围绕沪指2900点进行波动，而且波动空间不大。行情总是在绝望中诞生，在犹豫中发展。个人认为，当前市场正处于从“绝望”到“犹豫”的阶段。 当沪指在8月上旬跌到2733点的时候，绝望情绪就出现了。随之而来的就是政策底和估值底支撑下的上涨。而在2900点附近的徘徊，又不由得让人感到担忧，还能不能涨？ 犹豫的情绪，可能主要是由外部因素的不确定性所造成。美国经济衰退信号出现，国债收益率曲线倒挂幅度扩大；唐总说中国打电话了，我方回应“没听说过”，英国无协议脱欧也是可能是一个雷…… 反观内部，积极信号倒是越来越多。主要是政策面给力，先行示范区、自贸区和消费领域措施不断；央行LPR新机制起到“定向降息”的作用；证监会研究改革方案，一连串重磅利好或将出炉…… 只不过之前跌得太久了，四个月的调整，悲观情绪蔓延，看空的惯性思维岂能在几天之内就消除？何况市场还处于犹豫阶段，并未看出太多的强势之处。 既然是犹豫阶段，箱体震荡就是最好的表现方式。6月和7月的大箱体仍然有效，沪指3000点附近才有实质性压力。而要突破这个箱体，则需要部分达成以下条件——更多政策利好刺激、经贸关系缓、经济复苏的信号以及上市公司盈利改善。 市场的两个“不足” 沪指2900点，就像一个难以逾越的关卡，横在A股上涨的征途之中。 8月28日，沪指全天维持窄幅震荡，最终再度失守2900点整数关口。截至收盘，沪指收报2893.76点，跌幅0.29%。当天两市合计成交4936.36亿元，较上一交易日明显缩量；北向资金小幅净流出7.78亿元。 近一周，沪指数次站上2900点，又数次无功而返。这个整数关口为何如此难以突破？ 其实有经验的老股民都知道，整数关口通常只有一些象征意义，并无实质性的压力或支撑。只不过现在沪指2900点正好处于一个很尴尬的位置——上有60日线压力，下有5日线支撑。在增量资金没有明显进场迹象的情况下，市场只能暂时在这个区域内窄幅震荡。 这也是为什么我们在8月27日内参中提出，市场可能会复制上周的运行节奏——放量涨一天之后缩量盘整三天。 当前A股最大的症结在哪儿呢？ 在我看来就是两点，一是信心不足；二是做多力量不足。 这一轮调整只是从今年4月下旬开始的，现在已经8月下旬了，整整四个多月的时间。从4月22日到8月28日，沪指累计跌幅达到了11.53%。而在这期间，出现过两次连续快速的破位下跌。又有很多次利好出炉之后的高开低走，对个人投资者来讲，这种体验非常不好。以至于到了眼下，即使市场真的有一些积极的变化，有一些走强的迹象，也没人愿意相信。更多的人还在看空，利好的出现总是被视为“诱多”行为。总是，信心崩溃的时候如狂风暴雨，而恢复的时候却是细水长流。 而在做多力量方面，就更尴尬了。国内的机构投资者本来应该是中国股市的中流砥柱。而现在A股市场的涨跌却要看外资脸色。近期北向资金整体还是保持净流入的节奏，而场内资金监测显示，国内的“主力”出逃是常态。而其他能够指望的国内增量资金，如养老金、年金等长线资金都还在冷眼旁观。说句玩笑话，现在最看好A股的是海外投资者，而最不看好的A股的却是国内股民。巧妇难为无米之炊，资金不进场，成交无法放大，市场不活跃，自然是难以上涨。难怪证监会领导经常念叨要引导长线资金入市。 那么，长线资金为何迟迟不进场呢？它们在担忧什么？ 在当前的市场环境下，投资者的风险偏好提升需要政策的逐步传导和业绩的验证。近期政策倒是频出，唯独业绩这方面，中报披露之后，大家发现，上市公司盈利的拐点可能还会晚一些才能到来。再加上外部环境尤其是经贸关系的波折实在无法预料，如此一来，谨慎的长线资金宁愿当一个“看客”。
投资参考
扩内需礼包来袭，这四个方向最具潜力！
【研究员】：朱映迪
结论：8月27日，国务院办公厅印发《关于加快发展流通促进商业消费的意见》（以下简称“《意见》”），提出了20条稳定消费预期、提振消费信心的政策措施。而就在三天前，国务院刚刚发布了《关于进一步激发文化和旅游消费潜力的意见》，足见刺激消费需求的政策正加快落地。 博览财经认为，随着扩内需政策的逐步加码，大消费板块将迎来较大的投资机会，投资者可重点把握汽车、家电、商贸零售以及冷链物流四个布局方向。具体来看，（1）汽车：预计限购缓步松绑，行业筑底企稳，重点把握拥抱新产品周期的企业。（2）家电：刺激政策（以旧换新+家电下乡）与地产竣工好转提振家电需求，空调与厨电弹性较大。（3）商贸零售：必选消费稳健增长，超市抗周期价值凸显；农村市场消费潜力释放利好渠道下沉龙头。（4）冷链物流：补短板工程促进产业链需求快速释放。
【博览财经研报】8月27日，国务院办公厅印发《关于加快发展流通促进商业消费的意见》（以下简称“《意见》”），提出了20条稳定消费预期、提振消费信心的政策措施。而就在三天前，国务院刚刚发布了《关于进一步激发文化和旅游消费潜力的意见》，足见刺激消费需求的政策正加快落地。 博览财经认为，随着扩内需政策的逐步加码，大消费板块将迎来较大的投资机会，投资者可重点把握汽车、家电、商贸零售以及冷链物流四个布局方向。具体来看，（1）汽车：预计限购缓步松绑，行业筑底企稳，重点把握拥抱新产品周期的企业。（2）家电：刺激政策（以旧换新+家电下乡）与地产竣工好转提振家电需求，空调与厨电弹性较大。（3）商贸零售：必选消费稳健增长，超市抗周期价值凸显；农村市场消费潜力释放利好渠道下沉龙头。（4）冷链物流：补短板工程促进产业链需求快速释放。 促消费政策逐级加码，大消费板块迎机遇 在外需疲弱与投资增速回落的背景下，扩内需成为决策层稳定经济的主要手段。今年7月政治局会议更为明确地提出“扩大消费”。随着促消费政策的逐级加码，以及降税减费利好的释放，相关食品饮料、家电汽车、家具家装、商业零售等大消费板块的投资机会也相伴而生。 （1）汽车 汽车消费占社会消费零售总额的比重超过10%，是拉动国内消费需求的重要引擎。在汽车消费方面，《意见》明确提出，实施汽车限购的地区要结合实际情况，探索推行逐步放宽或取消限购的具体措施。 目前，国内主要有北京、上海、广州、深圳、杭州、天津、贵阳、石家庄八个城市和海南省进行汽车限购。考虑到城市管理问题，预计短期内这些省市全面松绑的可能性并不大。更现实的情况是分阶段松绑，像此前深圳、广州那样每年新增一些车牌指标额度。根据财通证券的测算，假设限购城市每年新增50%的车牌指标，对车市的拉动约为1.8%。 行业层面来看，7月国内汽车产销同比降幅分别为11.88%、4.29%，下行趋势未改，但整体降幅已收窄，且汽车厂家销量增速、营业收入和利润总额增速均已筑底企稳，这或意味着下半年汽车消费有望逐步回暖。 布局上，重点把握处于或即将进入新产品周期的企业。个股方面，华金证券看好长城汽车、广汽集团。
博览财经认为，投资者也不宜高估本次汽车消费刺激政策的效果。因为前期购置税减半与国五国六切换带来的需求透支仍会导致行业销量承压。不过鉴于汽车消费在内需中的重要地位，如果下半年车市持续低迷，不排除更强有力刺激政策的出台。 （2）家电 家电方面，《意见》鼓励具备条件的流通企业回收消费者淘汰的废旧电子电器产品，折价置换绿色、节能、智能电子电器产品，扩大绿色智能消费。而在今年4月17日，发改委发布《推动汽车、家电、消费电子产品更新消费及促进循环经济发展实施方案(2019-2020年)(征求意见稿)》，提出拟开展家电“以旧换新”活动。 可见，以旧换新（绿色智能商品）和家电下乡将成为提振家电消费的两大抓手。 国内家电行业上一轮大规模刺激出现在2009-2013年间，主要政策包括家电下乡、以旧换新和节能惠民。其中家电下乡刺激效果最强、时间最久。同期家电板块的估值也出现明显的提升。
博览财经认为，就本轮家电刺激政策而言，预计以旧换新会比家电下乡的效果更好。因为目前四大家电（空调、冰箱、洗衣机、电视机）的城乡差距基本可以忽略不计，农村主要白电产品的保有量已接近成熟水平，增量空间有限。存量空间的产品升级更值得期待。 值得注意的是，家电作为地产后周期行业，下半年有望受益于地产竣工的好转。安信证券认为，厨电、空调会是受益弹性比较大的子行业。个股方面，安信证券看好格力电器、浙江美大、苏泊尔、老板电器。 （3）消费服务（商贸零售） 在商业服务领域，《意见》提出鼓励运用大数据、云计算、移动互联网等现代信息技术，促进商旅文体等跨界融合；支持线下经营实体转型升级。在此背景下，线上线下商业零售企业或将迎来一波转型红利。 行业层面来看，7月社零增速同比提升8.8%（扣除汽车零售额），与上月持平，其中满足居民基本生活需要的吃和用类商品保持较快增长。在消费总体处于弱需求的背景下，必选消费的韧性愈加凸显。预计未来在温和通胀水平下，必选消费品仍会持续稳健增长，超市板块的抗周期布局价值值得重视。个股方面，银河证券看好家家悦、永辉超市。 除此之外，年中政治局会议首次提出挖掘农村市场。在消费升级的大背景下，三四线城市和广大农村地区具备较大的增量消费提升潜力。山西证券认为，龙头商贸企业通过布局下沉市场的长尾消费渠道，可有效增强盈利护城河。个股方面，山西证券看好苏宁易购、南极电商、豫园股份。 （4）消费流通（冷链物流） 商业物流方面，《意见》提出改造提升农村流通基础设施，优化快递服务和互联网接入，扩大农产品流通。值得注意的是，年中政治局会议曾重点强调实施城乡冷链物流设施建设等补短板工程，我国冷链物流产业政策高度明显提升，有望助推产业需求加速释放。 产业层面来看，我国冷库人均容量不足欧美的50%，未来仍有较大增长空间。随着消费者对冷链流通的需求将持续释放，目前在仓储及运输环节具备显著卡位优势的运营类企业将更为受益。个股方面，民生证券看好四方科技、雪人股份、大冷股份。
军工板块是否已进入新的“配置周期”？
【研究员】：林飞
编者按：在“科技强军”的指导下，军事装备支出有望迎来“结构性增长”，并将带动军工行业景气度回升。短期来看，建国70周年庆典逐渐临近，军工板块的事件催化也将越来越多。
【博览财经分析】近期，A股市场上军工板块表现活跃。8月28日，军工板块盘中领涨，国防军工指数涨幅一度超了2%。军工板块是否又进入新的配置周期？ 不久前，国务院发布了《新时代的中国国防》白皮书，书中首次披露了我军军事装备费在国防军费中占比大幅提升至41%。尽管国内经济增速放缓，但在“科技强军”的指导下，军事装备支出有望迎来“结构性增长”，并将带动军工行业景气度回升。短期来看，建国70周年庆典逐渐临近，资产整合大潮如火如荼，军工板块的事件催化也将越来越多。另外，目前军工板块的估值水平相对于历史水平而言仍处于低位。 行业景气度提升 截止到2019年，中国国防开支预算为1.19万亿元，同比增长7.5%。国防开支持续增长，为投资A股市场上的国防军工上市公司，提供了良好的基本面支持。
国防军工板块的核心投资价值是中国国防军工产业良好的基本面。正是由于中国国防军工这个行业正处在长期景气周期之中，基本面持续改善，再叠加中国国防工业体制改革等因素。A 股市场上的国防军工上市公司将不断出现新的投资机会，并在投资长跑中跑赢市场基准。
军工行业一季度业绩大幅改善，归母净利润增速由负转正，且归母净利润增速提升幅度居28个一级行业第五，营收增速提升幅度居28个一级行业第三。此外，从军工行业84家上市公司披露中报业绩预告来看，65家公司实现盈利，49家实现业绩增长，军工行业整体业绩表现都预示着“业绩底”已来。 资产整合预期较强 8月14日，中国船舶发布多条关于资产重组的重要公告，并对4月的重组预案作出了一定调整。这是继7月2日，中国船舶、中船防务、中船科技等船舶系上市公司发布关于中船集团和中国船舶重工集团筹划战略性重组之后，船舶板块又一大动作。从本次重组方案中可以看到，本次的还是致力于提升中船集团上市平台的核心竞争力，减少同业竞争，同时为南北船合并打下重要基础。 中船重工和中船集团作为我国两大央企造船集团，民船领域整体手持订单量合计占比相关报告 超过 45%；军船领域除少量军辅船外，几乎处于垄断状态。两船集团的合并，一方面有利于形成合力，减少内部竞争；另一方面，有利于统一规划和利用产能，发挥规模效应，提升整体的盈利能力。总体来看，两船集团目前资产证券化率均不高，未来仍有较大提升空间，且从上市公司利润总额和两船集团利润总额看，体外仍有大量盈利能力较强的优质资产。 基于南北船分析，两船的军舰业务仍然延续拆分之前的分工，属于深度合作关系；民品领域，仍有较大的整合空间，需减少无效竞争以形成合力、提升海外竞争力。
资产整合预期往往在军工行情走势中起到重要的驱动作用。纵观十年来军工行业整体走势，可发现2010年和2014年两波军工行情上扬都伴随相同的逻辑：“市场中存在强烈的军工行业改制和资产重组预期→引发军工行业风险偏好提升→行军工业估值中枢上涨→反映到股价上涨”，资产整合预期在军工行情中扮演着催化剂的角色。 估值处于相对低位，基金仍有加仓空间 军工板块经过三年多的调整，整体估值风险已经得到了较好释放。当前中证军工指数PE-TTM估值为60倍，绝对估值看似并不便宜，但军工历来是“估值贵族”，目前的估值水平相对于自身而言，处于历史11.67%的分位数水平。另外，对于军工来说，市场给他的估值不仅仅考虑了目前军工上市公司的基本面，往往还考虑了上市公司背后母公司的基本面。因为军工板块资产整合预期是一直存在的。长期来看，估值起码不会成为拖累。 就基金中报而言，公募基金军工持仓总市值为241.09亿元，较一季度下降16.29%，军工股持仓占比为1.24%，相较一季度下降了0.37个百分点，为近两年公募持仓占比水平低位，后期仓位提升空间大。所以，中长期视角下，军工这条赛道肯定不差，只不过需要精选股票，防止踩雷风险。利用指数品种来把握相关机会，或是不错的选择。
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发表于 2019-8-29 15:25:22
