《重磅！证监会召开资本市场深改会议，强调“搞活股市”！》：从6天开三次有关金融市场的会议，到全面降准如期而至，以及标普指数将A股纳入，再到央行放开QFII和RQFII的投资额度，最关键的并不在于这些事关A股市场的放水之举，实际到底能够带来多少股市的增量资金，而是在预期层面，自8月30日金融委会议后，决策层面对重启股市、活跃股市的信号已经非常明确。这在本周以来的行情表现中也充分得到了反馈。 最新的两个重磅消息是，9月9日至10日，证监会召开全面深化资本市场改革工作座谈会，分析形势，研究布置全面深化资本市场改革重点任务，证监会党委书记、主席易会满在座谈会上发表讲话。 11日，人民日报刊发了易会满题为《努力建设规范透明开放有活力有韧性的资本市场》的署名文章。从中可见，一方面证监会要加大从股市的融资（保持新股发行常态化），但另一方面，扩大对外资和各类机构资金的引入股市也被强调，意在平衡股市的投融资结构。这是非常直白的要“扩大利用股市，但也要搞活股市”的政策信号。 另外，上证报11日引述所谓权威人士的口径透露，针对“资本市场深改12条”的具体改革时间表、路线图正在规划完善当中。尤其是“增量改革引领”的说法被解读认为，监管层要求股市的融资功能和投资功能要并重，这在易主席上任后是比较罕见的表态。可以说，这是一份影响深远的资本市场改革方案，对A股的预期方向也指向中期的有利。 《大变局在孕育，牛犊子还在“娘胎”里！》：关于放开QFII等外资投资额度限制的所谓大利好当场被证伪，在9月11日的文章中我就明确说过的，一个长期因素非要纠结短期利好有多大本身是牵强的，所以这个因素短期不必太看重它的利好效应。 有一个问题值得大家思考。为什么连续出这么多利好，股指却兴奋不起来？ 事出反常必有妖。 问题不应该是外部的MY博弈，反正最糟糕的情景都已经有预期了，不会是大问题。 就目前各方面的消息汇总来看，可能是房地产真的要迎来大变化，这次下的决心很可能比以往任何一次都要大。也许，决策层有一个“路线图”，据说是要把房地产变成收益率平庸的资产。 如果这次是动真格，4季度我们可能要提高对经济数据的容忍度，直到明年一季度信贷重新放量可能会有所缓解。从上次国务院常务会议对财政政策和货币政策的取向，我们可以感受到当前经济形势的严峻和决策层对于经济重新“维稳”的态度。 经济数据迟迟不能企稳，这可能是市场主流资金最大的隐忧！
博览视点
重磅！证监会开资本市场深改会议-强调“搞活股市”！
【研究员】：大双
结论：在我看来，从6天开三次有关金融市场的会议，到全面降准如期而至，以及标普指数将A股纳入，再到央行放开QFII和RQFII的投资额度，最关键的并不在于这些事关A股市场的放水之举，实际到底能够带来多少股市的增量资金，而是在预期层面，自8月30日金融委会议后，决策层面对重启股市、活跃股市的信号已经非常明确。这在本周以来的行情表现中也充分得到了反馈。 最新的两个重磅消息是，9月9日至10日，证监会召开全面深化资本市场改革工作座谈会，分析形势，研究布置全面深化资本市场改革重点任务，证监会党委书记、主席易会满在座谈会上发表讲话。 11日，人民日报刊发了易会满题为《努力建设规范透明开放有活力有韧性的资本市场》的署名文章。从中可见，一方面证监会要加大从股市的融资（保持新股发行常态化），但另一方面，扩大对外资和各类机构资金的引入股市也被强调，意在平衡股市的投融资结构。这是非常直白的要“扩大利用股市，但也要搞活股市”的政策信号。 另外，上证报11日引述所谓权威人士的口径透露，针对“资本市场深改12条”的具体改革时间表、路线图正在规划完善当中。尤其是“增量改革引领”的说法被解读认为，监管层要求股市的融资功能和投资功能要并重，这在易主席上任后是比较罕见的表态。可以说，这是一份影响深远的资本市场改革方案，对A股的预期方向也指向中期的有利。
【博览财经分析】我们在近期的文章中反复强调了，从6天开三次有关金融市场的会议，到全面降准如期而至，以及标普指数将A股纳入，再到央行放开QFII和RQFII的投资额度，最关键的并不在于这些事关A股市场的放水之举，实际到底能够带来多少股市的增量资金，而是在预期层面，决策层面发出的重新启用股市—— 从之前仅仅将股市作为融资工具，改为“希望股市成为促进经济高质量增长的助推器，要加强股市的顶层设计，要增强其活力、韧性和服务能力”等——的政策信号的改变，是否信号足够强烈，足够被市场感知和认同。 至于有关的放水利好实际上有多大规模能外溢让股市受益，既算不清，也没必要。 因为，在目前居民储蓄、企业存款和银行体系资金极度充裕（超过160万亿元），而其实A股即便走牛所需的资金搬家也不过是其中的一点毛毛雨（几千亿就足以）。历史上来看，A股能否迎来一轮趋势行情甚至走牛，关键点从来都不必担忧潜在的增量流动性从哪里来，而是政策层面发出的希望股市上涨甚至走牛的信号有多强烈，更关键。 而在我看来，自8月30日金融委会议后，决策层面对重启股市、活跃股市的信号已经非常明确。这在本周以来的行情表现中也充分得到了反馈。 最新的两个重磅消息是，9月9日至10日，证监会召开全面深化资本市场改革工作座谈会，分析形势，研究布置全面深化资本市场改革重点任务，证监会党委书记、主席易会满在座谈会上发表讲话。 11日，人民日报刊发了易会满题为《努力建设规范透明开放有活力有韧性的资本市场》的署名文章。文章从把握新时代资本市场的发展方向、推进科创板建设并试点注册制、加快推进改革开放、坚持服务经济高质量发展根本目标、守住风险底线、持续强化执法及投资者保护等几个方面，对资本市场的改革发展思路作了阐述。 从中可见，一方面证监会要加大从股市的融资（保持新股发行常态化），但另一方面，扩大对外资和各类机构资金的引入股市也被强调，意在平衡股市的投融资结构。这是非常直白的要“扩大利用股市，但也要搞活股市”的政策信号。 同日，上证报11日引述所谓权威人士的口径透露，针对“资本市场深改12条”的具体改革时间表、路线图正在规划完善当中。据悉，2项工作重点中，既包括近期将推出的举措，也包括中长期的改革规划；既有问题导向的政策部署，也有着力夯实资本市场制度基础的内容；既涉及监管部门内部建设，也直面市场改革呼声较大的痛点、难点。 按照部署，12方面重点工作中的具体改革措施将“成熟一项，推出一项”。权威人士表示，稳中求进的思路贯穿于整个改革方案的制定过程，资本市场改革将始终坚持稳中求进。包括改革方案设计、改革时机选择等都将考虑到市场稳定运行。 尤其是“增量改革引领”的说法被解读认为，一方面指向了目前资本市场的融资功能仍然较为薄弱，直接融资尤其是股权融资的比重较低。另一方面则指向了投资端的产品和服务还不够丰富，与此同时，居民财富管理的需求却在迅速增长、越来越旺盛。也就是说，监管层要求股市的融资功能和投资功能要并重，这在易主席上任后是比较罕见的表态。 可以说，这是一份影响深远的资本市场改革方案，对A股的预期方向也指向中期的有利。 而资本市场的资金宽裕度有所放松已经在8月信贷数据中有所体现。 9月11日，央行公布的8月金融数据和社融增量统计数据显示，在经历了7月新增人民币贷款创2018年以来单月最大同比降幅后，8月信贷增速边际转好。当月新增人民币贷款1.21万亿元，环比多增1500亿元，同比少增665亿元；社融增量1.98万亿元，环比多增9700亿元，比上年同期多376亿元。受新增人民币贷款环比回升带动，8月末，广义货币(M2)增速比上月末高0.1个百分点至8.2%。 虽然金融数据不等于股市流动性，正如降准不等于对股市放水，但宏观流动性格局的改善，对股市内部流动性预期的改善作用也是客观存在的。 实际上，在基本可以直接反馈股市内部流动性多寡的两融方面，数据也显示，8月9日当周至9月10日，两市融资余额激增690亿元，这与金融数据的表现方向一致。 分析指数，两融激增背后除了资深融资客之外，更有“两融绕标”需求的激增和“两融绕标”限制的松动。而两融绕标又与民间配资直接相关。目前有场外配资盘通过“两融绕标”获取资金，并进行配资分销，最高杠杆可达5倍。当然，业内人士也提醒，这种打擦边球的操作方式，其中存在不小风险。 但证券时报旗下的券商中国也据此乐观的认为，根据以往经验，这些往往都是牛市要来的信号。从细心的业内人士对以往牛市信号的归纳总结来看，认为牛市存在六大信号：国资增持、产业资本增持、外资增持、融资规模增大，利率下行和“王菲结婚”。而从目前的情况来看，貌似只有产业资本进场的情绪不是很高，其他五大信号都或多或少浮现。 虽然个人以为上述所谓牛市的看法过于乐观，但我们对中线预期好转，也是非常认可的。 当然，从11日的市场表现层面来看，白酒股11日整体的大跌和科技股的分化，给短线还是带来了一些困惑，这是要警惕的。
决策参考
大变局在孕育，牛犊子还在“娘胎”里！
【研究员】：考股砖家
结论：关于放开QFII等外资投资额度限制的所谓大利好当场被证伪，在9月11日的文章中我就明确说过的，一个长期因素非要纠结短期利好有多大本身是牵强的，所以这个因素短期不必太看重它的利好效应。 有一个问题值得大家思考。为什么连续出这么多利好，股指却兴奋不起来？ 事出反常必有妖。 问题不应该是外部的MY博弈，反正最糟糕的情景都已经有预期了，不会是大问题。 就目前各方面的消息汇总来看，可能是房地产真的要迎来大变化，这次下的决心很可能比以往任何一次都要大。也许，决策层有一个“路线图”，据说是要把房地产变成收益率平庸的资产。 如果这次是动真格，4季度我们可能要提高对经济数据的容忍度，直到明年一季度信贷重新放量可能会有所缓解。从上次国务院常务会议对财政政策和货币政策的取向，我们可以感受到当前经济形势的严峻和决策层对于经济重新“维稳”的态度。 经济数据迟迟不能企稳，这可能是市场主流资金最大的隐忧！
【博览财经研报】9月12日就是节前最后一个交易日了，这行情可谓暗流涌动，白酒和金融科技大跌。 关于放开QFII等外资投资额度限制的所谓大利好当场被证伪，在9月11日的文章中我就明确说过的，一个长期因素非要纠结短期利好有多大本身是牵强的，所以这个因素短期不必太看重它的利好效应。 有一个问题值得大家思考。为什么连续出这么多利好，股指却兴奋不起来？ 事出反常必有妖。 问题不应该是外部的MY博弈，反正最糟糕的情景都已经有预期了，不会是大问题。 就目前各方面的消息汇总来看，可能是房地产真的要迎来大变化，这次下的决心很可能比以往任何一次都要大。有数据显示今年前8月，全国房地产调控政策高达367次，累计次数已刷新房地产调控纪录。但数量不是根本问题，关键是政策是否真正下决心了。 目前我们已经看到了针对这个领域的一揽子组合拳政策，最新消息是严查信用卡资金流入房地产市场。
也许，决策层有一个“路线图”，据说是要把房地产变成收益率平庸的资产。 如果这次是动真格，4季度我们可能要提高对经济数据的容忍度，直到明年一季度信贷重新放量可能会有所缓解。从上次国务院常务会议对财政政策和货币政策的取向，我们可以感受到当前经济形势的严峻和决策层对于经济重新“维稳”的态度。 经济数据迟迟不能企稳，这可能是市场主流资金最大的隐忧。 白酒9月11日为什么大跌，消息称某些地区飞天价格跳水引发股价下跌。这是表面上的原因，真正的原因还是因为白酒股的价格都太高了。 机构对白酒等高位白马股的配置仓位不低，坐等外资来接盘是不现实的，如我近日文章所阐述的一个新趋势，科技有望取代消费的核心资产地位，虽然这个趋势不可能短期完成，但消费类白马股已经感受到了这种风险。 还有一个问题是，如果房地产市场真的继续强化调控，全社会资金面将会趋紧，因为会“冻结”相当一部分流动性。 我注意到了今天公布的8月份金融数据，依然是属于低位震荡，8月份人民币贷款增加1.21万亿元，同比少增665亿元；8月份社会融资规模增量为1.98万亿元，比上年同期多376亿元。 新增信贷同比是下降的，信贷依然低迷。LPR机制改革并不是灵丹妙药，信贷增量既取决于供需双方意愿，也受制于监管政策。 可能有人会问，如你所言，既然房地产可能孕育大变化，为啥地产股表现得很淡定？ 为什么股市里有所谓的先知先觉，后知后觉和不知不觉的群体划分，等趋势来临的时候就慢了不止半拍了。 其实从长期来看，如果房地产的问题得到重大改观，那大家真的可以憧憬大牛市，慢牛市了。简单来说，一是大量资源的释放，二是新的经济增长点一定会应运而生。 所以，战略上乐观看待股市，战术上审慎看待当前的市场，策略上高度重视科技大方向，能取代房地产支柱低位的，科技首当其冲，其次是消费，但可能并不是高端消费（白酒之类），也不是低端消费（榨菜之类），而是教育，医疗甚至是二胎产业等。 所以，我不赞成现在盲目乐观看后市，但2019-2020的确可能是大变之年，牛犊子还在“娘胎”里，早产反倒可能夭折，多点耐心等待吧。
投资参考
市场进入短暂休整期，场内资金开始调仓
【研究员】：林飞
编者按：从9月11日盘面上看，白酒板块开盘后迅速跳水，午后一度跌近4%。而大部分科技成长股也集体回调。这些品种大都具有相同的特征，那就是近一个月来累计涨幅可观，股价屡屡新高。但是9月11日沪深两市成交依然保持在6000亿元之上，成交量仍旧维持高位。由此看来，场内资金可能并未撤离，只是做了调仓的动作，从高位龙头品种换到低位二线品种以及长期被冷落的周期品种。这也给我们提供了一个思路，在指数空间有限的背景下，深耕个股机会才是王道。
【博览财经分析】昨日（9月11日）A股三大股指集体回调。其中，沪指收盘下跌0.41%，收报3008.81点；深成指下跌1.12%，收报9853.72点；创业板指下跌1.26%，收报1703.54点。当天沪深两市合计成交6428.41亿元，较上一交易日的6963.02亿元有所缩量；北向资金全天净流入31.63亿元，已连续10日净流入。当前市场遇阻重要压力位，叠加短期获利盘较重，这个位置仍需反复震荡，来消化上方压力，展望后市，沪指大概率会回补3000点缺口后，仍然有望延续反弹。 场内资金开始调仓 在“六连阳”之后，又连着两个交易日出现调整，是否意味着自沪指2733点以来上升势头的终结？我们先来看看调整的原因—— 连续上涨之后，获利盘出逃的意愿较强； 沪指3050点区域是前期筹码密集成交区，压力不可小觑。 中秋小长假因素导致部分资金趋于谨慎。 其实，市场的每一次上涨，都面临着获利盘和套牢盘的阻击。从9月11日盘面上看，白酒板块开盘后迅速跳水，午后一度跌近4%。而大部分科技成长股也集体回调。这些品种大都具有相同的特征，那就是近一个月来累计涨幅可观，股价屡屡新高。 但是9月11日沪深两市成交依然保持在6000亿元之上，成交量仍旧维持高位。由此看来，场内资金可能并未撤离，只是做了调仓的动作，从高位龙头品种换到低位二线品种以及长期被冷落的周期品种。这也给我们提供了一个思路，在指数空间有限的背景下，深耕个股机会才是王道。 我注意到，9月11日，科技板块深度回调，但芯片板块走势相对强劲。苹果发布会上首次将华为作为竞品对标而刺激华为概念股带动芯片板块走强，9月18日，华为9月20日mate30新机发布；9月18-20日华为将在上海举办第四届HUAWEI CONNECT。此次发布会预计将围绕“云+AI+5G+IoT”，华为概念股或将再次受到资金青睐。 秋季行情氛围依然良好 从整体环境来看，政策面有利的氛围以及资金（尤其是海外资金）流入情况、投资者的风险偏好都仍然处在积极的状态之中。 前两天，证监会在北京召开全面深化资本市场改革工作座谈会，一系列资本市场的改革重点和方向提上日程。会议提出当前及今后一个时期全面深化资本市场改革的12个方面重点任务。会议提出，推动更多中长期资金入市；大幅提高欺诈发行、上市公司虚假信息披露等违法行为的违法成本；改革要尊重市场规律，发挥市场在资源配置中的决定性作用，真正把选择权交给市场。这又是一重大事件，今年三月份，证监会提出了14项任务，这次又提出了12项重点，条条走心，后面要看如何落实，只有落实到位，证券市场才能更好的发展。 在经历了二季度的短暂沉寂之后，今年三季度北向资金再度活跃。尤其在进入9月以后，北向资金净买入幅度显著加强。外资的强劲流入势头一定程度上打破了技术调整信号，未来外资进场速率将极大的影响A股原有行情。 短期来看，沪指上方有3031点缺口，下方有3000点的跳空高开缺口，市场回补这两个缺口应该是顺理成章的事情。如果先回补下方缺口，在回踩支撑之时或是新的进场时机。如果先回补上方缺口，且成交萎缩，那么就需要提防指数再度回落。
总之，短期市场的波折，并没有降低我们对9月秋季行情的预期。话说回来，从沪指2733点算起，大盘都涨了10%了，还不允许“市场先生”休息两天吗？
观察与思考
重演2015年先牛后灾？证监会说“不”！
【研究员】：盐老狮
编者按：当沪指冲过3000点，关于行情在重演2015年牛市的声音开始在市场中叫嚣。好事者比较了2015年与当前的内外部环境，指出2015年有政策底，当前有股市制度改革；2015年有放大交易量十倍的资金杠杆，当前有以取消QFII和RQFII投资额度限制为代表的万亿级“中长期资金”入市。博览研究员可以理解市场望牛止渴的心情，但当前无论是外部经济环境还是内部政策都与2015年有巨大的差别，“物非人亦非”的监管层在引入资金上更是体现出了审慎的态度，2015年的疯牛行情无法再以刻舟求剑的方式重演……
【博览财经研报】当沪指冲过3000点，关于行情在重演2015年牛市的声音开始在市场中叫嚣。 好事者比较了2015年与当前的内外部环境，指出2015年有政策底，当前有股市制度改革；2015年有放大交易量十倍的资金杠杆，当前有以取消QFII和RQFII投资额度限制为代表的万亿级“中长期资金”入市。 甚至在市场层面，率先吹响冲锋号的也都是券商！ 博览研究员可以理解市场望牛止渴的心情，但当前无论是外部经济环境还是内部政策都与2015年有巨大的差别，“物非人亦非”的监管层在引入资金上更是体现出了审慎的态度，2015年的疯牛行情无法再以刻舟求剑的方式重演。 2015年牛市的大背景，首先在于新一届政府大力反腐、锐意改革的动作，强化了市场对于改革开放的信心，投资者笃定相信改革释放出的红利，会将中国经济带入下一个繁荣的三十年，并且随着供给侧改革的推尽，包括房地产在内的传统强周期行业恢复了欣欣向荣的迹象。 而当前的中国经济则进入了新旧动能切换的换档期。刚刚公布的数据显示，中国8月官方制造业PMI已连续四个月处在枯荣线以下；今年1至7月，全国汽车销量同比出现了11.4%的降幅。虽然中美两国都在为十月份重返谈判桌而积极的预做准备，但贸易摩擦带来的损耗，仍然是笼照在中国经济上空的阴影。 从市场内部来看，2015年市场热点全线喷发，混合所有制改革从央企到地方性国企，从电力、石油、电信、铁路、军工，无所不涉及，国企引入民间资本的方式，更让主板联手中小创将改革故事以全线飙涨的方式大声讲出来，而国企之间的并购重组，让合并前的中国神车成为了2015行情的飙车之王。加之，保险资金对优质个股的频繁举牌，引发了场外资金更疯狂的追逐。 而当前的市场，显然催化剂并没有2015年那么精彩纷呈，主线总共有两条，一是在美国对中国科技发展“极限施压”之下，中国提前发放了5G商用牌照，以此为代表的科技、通讯、智能概念股；二是央行通过“双降”释放出货币政策预调、微调信号后的金融股。 在2015年前牛市前夜，国务院出台了“新国九条”，进一步促进资本市场健康发展，并坐实了A股市场政策底；当前，在8月30日金融委会议要求股市正成为促进经济高质量发展的“助推器”之后，9月10号证监会内部也拿出资本市场“深改12条”政策，字里行间满满的呵护之情。 从资金层面来看，2015年的大牛市，被形象的称之为疯狂的杠杆牛，截至2015年年中（牛市顶点），沪深两市融资余额达到2.3万亿元，而在场外配资由于投资门槛和资金杠杆完全不受限制，据不精确的估算，场外配资规模或已接近10万亿。这种体量的资金，在不至一年时间内涌入股市，让指数行情在极短的时间内走出了接近90度的直线上涨！ 而当前市场资金则还并不活跃，今年资金的带头大哥是以“北向资金”，A股纳入MSCI、罗素等海外指数基金为代表的外资，以及随着房地产调控升级而部分转投股市的炒楼资金（当然，随着楼市的降温，房子现在并不好脱好卖出，卖房炒股的规模还十分有限）。 虽然从国务院金融委到证监会，都在力促长线资金入市，外管局甚至在教师节当天放开了QFII及RQFII和额度限制，以至于有部分财经媒体尖叫着称“股市迎万亿利好”，但且不论万亿这个量级的规模是否有夸张失实之处，从长期资金的性质来看，拥有额度并不表示有投资意愿，实质上目前QFII、RQFII甚至是保险资金的实际投资额远未到达投资上限。 并且，从证监会的目标来看，引入长期资金的目标，并不是要推动短期行情快速上涨，这一点在证监会发布新闻稿中已经明确，“要强化底线思维，确保改革在基本稳定的市场环境下进行”。相反，加大引入中长期资金恰恰是为了增加理性投资资金的比重，让行情平稳运行，平抑短期投机资金疯狂进出可能带来暴涨骤跌的风险，防止重演2015年股灾的悲剧。 事实上，在大力引入长期资金的同时，证监会也一再强调“坚定不移打击违法违规场外配资行为”。 因此，无论从经济环境、政策条件、市场热点、资金性质，乃至证监会的意愿来看，当前行情都强烈差异于2015年，如果一定要找相似之处，那也是用时间换空间的一次漫长之旅。
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发表于 2019-9-14 20:38:46
