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首席证券周刊2019.9.17

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发表于 2019-9-17 20:58:54 | 显示全部楼层 |阅读模式

中秋假期后,内外因素让“金九银十”行情更乐观》,首先,在影响A股的外因方面,继9月初中美达成在10月份启动新一轮贸易磋商的共识后,中秋节期间贸易争端因素再次出现了重大的缓和迹象。此外,还有欧央行重启宽松,美国也释放宽松的货币预期,扬言研究100年超长期债券,这进一步强化全球放水预期。因此我们看到中秋节A股休市那天外盘整体表现不错。当然,更关键的是,A股的内因方面,决策层在有关的支持股市活跃的政策上依旧不断的在强化预期。日前国务院总理李克强接受俄罗斯塔斯社书面采访时,一方面强调了中国经济基本面的坚韧,而另一方面,他再次重申了政策会进行逆周期调控的态度。显然,当前A股的内外因素都是有利于强化节后行情的上行信心的。况且从指数层面来看,过去一个月来沪指涨了10%、刚刚站稳3000点而已,这个幅度既证明了市场趋势的好转,又没有太大的所谓阶段性见顶压力(从历史来看,一段趋势行情不可能只有10%的涨幅),这对鉴于此,预计节后第一周A股市场将延续回升的态势,市场的赚钱效应不断增加,将会吸引更多的资金入场。另外,在短线热点板块方面需要高度关注的一件事是,中秋假期期间,也门胡塞武装把沙特的油田和原油处理设施炸了。这种事件,从短期刺激来看,炒炒油服可以有,这可能是今日(16日)的一大板块热点。但真要是短时间修不好,深刻影响的应该是石油下游的化工。

重磅!证监会开资本市场深改会议-强调“搞活股市”!》从6天开三次有关金融市场的会议,到全面降准如期而至,以及标普指数将A股纳入,再到央行放开QFII和RQFII的投资额度,最关键的并不在于这些事关A股市场的放水之举,实际到底能够带来多少股市的增量资金,而是在预期层面,自8月30日金融委会议后,决策层面对重启股市、活跃股市的信号已经非常明确。这在本周以来的行情表现中也充分得到了反馈。最新的两个重磅消息是,9月9日至10日,证监会召开全面深化资本市场改革工作座谈会,分析形势,研究布置全面深化资本市场改革重点任务,证监会党委书记、主席易会满在座谈会上发表讲话。11日,人民日报刊发了易会满题为《努力建设规范透明开放有活力有韧性的资本市场》的署名文章。从中可见,一方面证监会要加大从股市的融资(保持新股发行常态化),但另一方面,扩大对外资和各类机构资金的引入股市也被强调,意在平衡股市的投融资结构。这是非常直白的要“扩大利用股市,但也要搞活股市”的政策信号。另外,上证报11日引述所谓权威人士的口径透露,针对“资本市场深改12条”的具体改革时间表、路线图正在规划完善当中。尤其是“增量改革引领”的说法被解读认为,监管层要求股市的融资功能和投资功能要并重,这在易主席上任后是比较罕见的表态。可以说,这是一份影响深远的资本市场改革方案,对A股的预期方向也指向中期的有利。




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中秋假期后,内外因素让“金九银十”行情更乐观                 
                                 

【博览财经分析】度过中秋节假期后,我们对金九银十行情的乐观信心更加充分。

首先,在影响A股的外因方面,如我在今日的中国首席财经《中秋假期贸易争端又出利好!为乐观预期锦上添花》中所言,继9月初中美达成在10月份启动新一轮贸易磋商的共识后,中秋节期间贸易争端因素再次出现了重大的缓和迹象。

包括:特朗普在推特上宣布,将对2500亿美元中国输美商品上调关税时间从10月1日推迟到10月15日;而中方13日宣布将支持本国企业购买一定数量的美国大豆、玉米等农产品,作为对美方推迟征税的诚意回应等;还有美国将两年前无故扣押的一批电信设备归还华为公司,华为公司也撤回今年6月对美国多个政府部门的诉讼;特朗普突然解职有“鹰派”中的鹰派之称的美国总统国家安全事务助理约翰·博尔顿

总之,双方又重新开始了互释善意的互动,在进一步为贸易磋商创造缓和的条件。因此,尽管贸易争端因素对A股的影响权重已经日渐削弱。而A股当前主要是在内因(决策层重启股市、活跃股市。希望股市成为促进经济高质量增长的助推器,要增强其活力、韧性和服务能力等)推动下,让中期预期走向越来越乐观。但A股海外因素的改善,至少也算是个锦上添花的利好了。

除此之外,外部方面的还有一个利好是,欧央行重启宽松,美国也释放宽松的货币预期,扬言研究100年超长期债券,这进一步强化全球放水预期。因此我们看到中秋节A股休市那天外盘整体表现不错。


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当然,更关键的是,A股的内因方面,决策层在有关的支持股市活跃的政策上依旧不断的在强化预期。

我们注意到,日前国务院总理李克强接受俄罗斯塔斯社书面采访时,一方面强调了中国经济基本面的坚韧——中国经济经过几十年的高速发展,去年国内生产总值已经达到13.6万亿美元,占世界经济的比重近16%。今年中国经济发展预期目标是经济增长6%-6.5%、城镇调查失业率5.5%左右、居民消费价格涨幅3%左右。从前八个月情况看,中国经济运行总体平稳、稳中有进,上半年国内生产总值同比增长6.3%,主要经济指标符合预期、处于合理区间,经济结构持续优化,高质量发展积极因素增多。在当前国际形势错综复杂的背景下,在较高的基数上,中国经济还能够保持6%以上的中高速增长,是十分不容易的,这一速度仍然位居世界主要经济体前列。

而另一方面,他再次重申了政策会进行逆周期调控的态度,克强总理表示:当然,受世界经济增长放缓、保护主义和单边主义上升等因素影响,中国经济也面临一定下行压力,但中国经济发展有巨大的韧性、潜力和回旋余地。一是庞大的国内市场将持续释放需求拉动力。二是不断深化的改革开放将进一步激发经济活力。三是足够的宏观调控手段和能力将创造稳定的发展环境。

显然,当前A股的内外因素都是有利于强化节后行情的上行信心的。

这从资金层面同样可以看到,市场对近期一系列利好的政策的信心提升。据《证券日报》的数据,今年三季以来,沪股通资金累计净流入达381.03亿元,深股通资金累计净流入为474.47亿元,北上资金合计净流入达855.5亿元,累计成交净买入额达到641.29亿元,显示出其对A股市场中长线投资机会的认可,这对A股形成比较强的支撑,正式展开。

况且从指数层面来看,过去一个月来沪指涨了10%、刚刚站稳3000点而已,这个幅度既证明了市场趋势的好转,又没有太大的所谓阶段性见顶压力(从历史来看,一段趋势行情不可能只有10%的涨幅),鉴于此,预计节后第一周A股市场将延续回升的态势,市场的赚钱效应不断增加,将会吸引更多的资金入场。

不过,A股也不是完全没有后顾之忧了。我们认为,一方面,外因方面贸易争端的缓和,只能算是短期且影响权重在持续降低的利好——以博尔顿被解职为信号,包括在中美贸易争端这样的重大问题上,特朗普可能今后会采取更灵活的变通手法,但本质上,特朗普反复无常、要求中国屈服的极限施压态度恐怕会依然如故。所以中秋节期间出现贸易争端缓和对A股的预期影响持续时间也不会太长。A股在9月剩下的两周乃至10月份的走向,依然要看内因政策层面对股市的激活,能否持续奏效。

另一方面,随着A股的上涨而此前却又积弱太久,需要关注资金层面可能出现的分化,以及对逆周期调控下同时产生的对经济下行压力的担忧,对A股产生的另一面影响。

当然,这并不会改变我们总体预期乐观的大势。

另外,在短线热点板块方面需要高度关注的一件事是,中秋假期期间,也门胡塞武装把沙特的油田和原油处理设施炸了。沙特能源部长在沙特官方通讯社发表的一份声明中表示,袭击“导致两个工厂暂时停产”,将导致沙特国内近一半的石油产量被削减,减产幅度高达570万桶/日。占全球原油日产量的5%。目前看来,停产何时恢复各方众说纷纭,但对油价可能带来的短期影响显然不容小觑。

实际上,这已经导致今日(16日)早些时候,布伦特原油开盘涨幅迅速扩大至17%。

分析指出,本来因为美国安全顾问被开,美伊关系缓和预期,油价已经开始下跌了。这么一炸,沙特以外的产油国都高兴了。但中日韩就麻烦了,咱们一家每天有170万桶是从沙特买的。三家合起来320万桶一天。

那么接下来就看两个点。一个是沙特释放石油库存。目前沙特的库存也比较低,两亿桶都不到,即使释放掉一半,不复产也只够20天。而乙烷和NGL的缺口会更早出现。

那么美国和俄罗斯是否会加入释放储备的行动就比较关键。

另一方面看分离设施什么时候开始修复,能修复多少。如果修复不好,不是油价的问题,而是设计为消纳沙特原油的这些炼油厂,都面临断粮被迫改吃别的油的问题。

这种事件,从短期刺激来看,炒炒油服可以有,这可能是今日(16日)的一大板块热点。但真要是短时间修不好,深刻影响的应该是石油下游的化工。长期来看,真有危机,推动的应该是石油替代和能源结构变革——不过看起来长期影响应该不大。



                        

重磅!证监会开资本市场深改会议-强调“搞活股市”!                 
                                 

【博览财经分析】我们在近期的文章中反复强调了,从6天开三次有关金融市场的会议,到全面降准如期而至,以及标普指数将A股纳入,再到央行放开QFII和RQFII的投资额度,最关键的并不在于这些事关A股市场的放水之举,实际到底能够带来多少股市的增量资金,而是在预期层面,决策层面发出的重新启用股市——

从之前仅仅将股市作为融资工具,改为“希望股市成为促进经济高质量增长的助推器,要加强股市的顶层设计,要增强其活力、韧性和服务能力”等——的政策信号的改变,是否信号足够强烈,足够被市场感知和认同。

至于有关的放水利好实际上有多大规模能外溢让股市受益,既算不清,也没必要。

因为,在目前居民储蓄、企业存款和银行体系资金极度充裕(超过160万亿元),而其实A股即便走牛所需的资金搬家也不过是其中的一点毛毛雨(几千亿就足以)。历史上来看,A股能否迎来一轮趋势行情甚至走牛,关键点从来都不必担忧潜在的增量流动性从哪里来,而是政策层面发出的希望股市上涨甚至走牛的信号有多强烈,更关键。

而在我看来,自8月30日金融委会议后,决策层面对重启股市、活跃股市的信号已经非常明确。这在本周以来的行情表现中也充分得到了反馈。

最新的两个重磅消息是,9月9日至10日,证监会召开全面深化资本市场改革工作座谈会,分析形势,研究布置全面深化资本市场改革重点任务,证监会党委书记、主席易会满在座谈会上发表讲话。

11日,人民日报刊发了易会满题为《努力建设规范透明开放有活力有韧性的资本市场》的署名文章。文章从把握新时代资本市场的发展方向、推进科创板建设并试点注册制、加快推进改革开放、坚持服务经济高质量发展根本目标、守住风险底线、持续强化执法及投资者保护等几个方面,对资本市场的改革发展思路作了阐述。


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从中可见,一方面证监会要加大从股市的融资(保持新股发行常态化),但另一方面,扩大对外资和各类机构资金的引入股市也被强调,意在平衡股市的投融资结构。这是非常直白的要“扩大利用股市,但也要搞活股市”的政策信号。

同日,上证报11日引述所谓权威人士的口径透露,针对“资本市场深改12条”的具体改革时间表、路线图正在规划完善当中。据悉,2项工作重点中,既包括近期将推出的举措,也包括中长期的改革规划;既有问题导向的政策部署,也有着力夯实资本市场制度基础的内容;既涉及监管部门内部建设,也直面市场改革呼声较大的痛点、难点。


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按照部署,12方面重点工作中的具体改革措施将“成熟一项,推出一项”。权威人士表示,稳中求进的思路贯穿于整个改革方案的制定过程,资本市场改革将始终坚持稳中求进。包括改革方案设计、改革时机选择等都将考虑到市场稳定运行。

尤其是“增量改革引领”的说法被解读认为,一方面指向了目前资本市场的融资功能仍然较为薄弱,直接融资尤其是股权融资的比重较低。另一方面则指向了投资端的产品和服务还不够丰富,与此同时,居民财富管理的需求却在迅速增长、越来越旺盛。也就是说,监管层要求股市的融资功能和投资功能要并重,这在易主席上任后是比较罕见的表态。

可以说,这是一份影响深远的资本市场改革方案,对A股的预期方向也指向中期的有利。

而资本市场的资金宽裕度有所放松已经在8月信贷数据中有所体现。

9月11日,央行公布的8月金融数据和社融增量统计数据显示,在经历了7月新增人民币贷款创2018年以来单月最大同比降幅后,8月信贷增速边际转好。当月新增人民币贷款1.21万亿元,环比多增1500亿元,同比少增665亿元;社融增量1.98万亿元,环比多增9700亿元,比上年同期多376亿元。受新增人民币贷款环比回升带动,8月末,广义货币(M2)增速比上月末高0.1个百分点至8.2%。

虽然金融数据不等于股市流动性,正如降准不等于对股市放水,但宏观流动性格局的改善,对股市内部流动性预期的改善作用也是客观存在的。

实际上,在基本可以直接反馈股市内部流动性多寡的两融方面,数据也显示,8月9日当周至9月10日,两市融资余额激增690亿元,这与金融数据的表现方向一致。

分析指数,两融激增背后除了资深融资客之外,更有“两融绕标”需求的激增和“两融绕标”限制的松动。而两融绕标又与民间配资直接相关。目前有场外配资盘通过“两融绕标”获取资金,并进行配资分销,最高杠杆可达5倍。当然,业内人士也提醒,这种打擦边球的操作方式,其中存在不小风险。

但证券时报旗下的券商中国也据此乐观的认为,根据以往经验,这些往往都是牛市要来的信号。从细心的业内人士对以往牛市信号的归纳总结来看,认为牛市存在六大信号:国资增持、产业资本增持、外资增持、融资规模增大,利率下行和“王菲结婚”。而从目前的情况来看,貌似只有产业资本进场的情绪不是很高,其他五大信号都或多或少浮现。

虽然个人以为上述所谓牛市的看法过于乐观,但我们对中线预期好转,也是非常认可的。

当然,从11日的市场表现层面来看,白酒股11日整体的大跌和科技股的分化,给短线还是带来了一些困惑,这是要警惕的。



                        

博览首席经济学家:从降准到QFII,政策信号意义更重要!                 
                                 

【博览财经分析】在周末降准和标普指数纳A的利好推动下,本周前两个交易日的表现不断强化了投资者对行情的信心。

9日,A股呈普涨格局,全市场九成以上股票上涨,近百股涨停,沪指实现六连阳站稳3000点,深成指重回万点大关,创业板指涨2.42%。其中深成指和创业板指均创近5个月以来高点。北向资金当日净流入27.85亿元,当日市值较前一交易日增加超7200亿元。

10日,虽然指数层面没能延续大涨,而是呈现震荡,但仍然保持了3000点之上沪指仅微跌0.12%,重要的是热点依然层出不穷、成交量维持在7000亿、涨停股有60多只。

而在10日晚上关于外汇局取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度限制的消息,不少解读说是万亿级别的利好。然后又是一片沸腾,意念盘已经YY涨停了。

我个人是认为,这不仅有助于今日(12日)行情继续表现,对继续强化中线趋势性的行情上涨预期是同样不容忽视的。

当然我们也注意到,有分析认为:事情本身看,没什么实际用。因为之前的额度只用了三分之一到四分之一,现在却告诉你全部放开。

这就容易给人一种错觉,好像一放开了洋韭菜就要梭哈了似的,其实人家需求并不大。

从周末的降准,分批执行,现在外汇局放开限制也是象征意义大于实际意义。看似利好一个接一个,对市场即期产生效果的却并没多少。

再者,目前指数反弹到3100下方,整体都涨了不少了,洋韭菜这个时候高位加仓,现实吗?

分析并认为,如果外汇局的这个利好给了明天又一个高开的机会,将又是一次高位减仓的良机。这样的时机应该是一天比一天少了。

对此我比较认同的是,从技术上看,或许3100点下方确实面临短调压力,也许当下对短线投资者而言是可以借机做高开减仓的。

但基于降准和放开外资机构投资者“实际、直接”给A股带来的增量资金并没有那么多,所以认为对行情的趋势影响没有那么大,我是不认同的。

需要反问的是,A股真的是缺降准的资金外溢或外资机构投资者的那些资金吗?

再反问一句,近几个交易日A股成交量的回升是降准带来的资金外溢吗?

当然都不是!的确,一则当前股市所需的增量资金规模并没有降准和放开外资机构投资者那么多;二则股市当前的活跃资金也并不主要是这两者带来(散户资金和内资机构占比仍是绝对大头),在资金的属性上根本不同。

但是,A股是个预期提前反馈的政策市,政策信号的作用远比其实际产生作用更大。


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投资者更看重的其实从来都不是降准或放开外资机构投资者带来的直接资金增量,而是决策层面借此表达出的对重启股市、重用股市的信号。

正如博览首席经济学家李宏图先生所言:重点是要分析两点:1,双Q,代表股市市场化,国际化内涵提升,那么资金主要流向是进,还是出?2,为何此时放出这个消息,政策意图是怎样?

我们认为,第一,市场会更多理解为资金流入。注意双Q,是针对资本项目不能自由兑换体制所产生的离岸金融工具,对外汇不足国,或估值全球相对低的市场,主流是流入,至少预期如此,实际如何先不管。

第二,为何现在推出?要知道,中美贸易条件中,中方承诺扩大金融开放,在一年多时间,随时可以放出。

结合近期以来,前期行情每受特朗普推特影响,A股总能踏空低开,再拉起。

我认为,降准只是一个爆发点。此间QFII、RQFII,是加速剂,相信后面还有类似剂量。这或许代表了政策的某种意图。

结论:继续做多,别踏空。

股市是预期市场,不是理性,更不是简单基本面决定的!

而且要知道,A股即便走牛,所需的资金与我们当前经济体量下的存量资金也根本不在一个量级!——现在居民储蓄+企业存款量早就突破了160万亿,其中可以迅速转移搬入股市的潜在灵活资金规模又高达数十万亿。A股即便是牛市中,需要的也只是其中九牛一毛而已!哪里会在乎所谓降准和放开QFII直接带来的那点资金规模?

从股市资金运行逻辑上来看,当投资者确认政策重启股市的信号后,实际上第一时间是存量的散户资金和内资机构就会闻风而动,制造指数初步上涨和赚钱效应,然后第二步是场外的散户资金和新增内资介入,最后是外资继续扩大规模。

也就是说,实际上目前指数的上涨的确与降准和放开外资机构投资者释放的资金没什么关系。是在后面的第二三步的增量资金介入才受到他们的影响,但他们在增量资金中占比其实也并不具备绝对量。但只要政策预期不断强化,增量资金根本不愁!

因此,我们依然重申,正是在8月30日金融委会议后,顶层决策层面对股市重新寄以厚望的政策定位的改变——(希望股市成为促进经济高质量增长的助推器,要加强股市的顶层设计,要增强其活力、韧性和服务能力等)——让政策底预期被进一步强化,让我们对9月行情有了更多期待。

实际上,包括随后的9月4日国常会等,都在不断明确表达“虽然不会轻易降息,但降准和其他的变相降息之举必定会有”的激活资本市场信号,并且这种信号很快就在周末得到了证实,这直接就鼓动了存量的散户资金和机构资金。

至于纠结说降准和放开外资机构投资者实际的作用并不大。我觉得可能是看低了接连出政策利好背后决策层面重启股市、利用股市,从而认可至少要以“先激活股市、制造赚钱效益为前提”的政策定位的变化。

对投资者而言,重要的是把握好政策在重启股市、激活股市这段时间的市场上升期就好。不必太纠结政策利好实际带来的资金增量,算不清,也没意义。



                                 
                                           焦点透视
                 



估值修复行情进入“下半场”                 
                                 

【博览财经分析】近一周(9月9日-9月12日)沪深两市量价齐升,所有股指均出现上涨。其中:上证综指周涨1.05%,收于3031.24点;深证成指周涨0.98%,收于9919.80点;创业板指周涨1.08%,收于1710.57点。

近一周,A股市场基本都处于横盘震荡态势,但随着板块轮动,市场的高点是不断抬升的。9月12日,在非银和房地产板块的助推下,沪指达到了8月以来的反弹新高。

此前,我们将本轮行情定义为估值修复行情,那么在8月6日见底以来至今,上证综指、深证成指和创业板指等主要指数在此期间的累计最大涨幅均超过了10%。市场上涨带动估值水平回升,那么估值修复行情是否还能继续?

博览研究员认为,A股市场整体估值水平依然较低,但板块与行业之间的估值水平分化明显。这种情景或预示着结构性行情依然是未来的主流。参考今年春季行情的走势,在估值修复行情的上半场,体量轻、弹性高的品种率先发力,带动市场人气。而在估值修复行情的下半场,低估值品种的补涨则是大概率事件

从近一周的盘面观察,我们也看到前期涨幅较大的品种,诸如电子、消费等板块的波动性明显加大。场内资金调仓、避高就低的迹象较为明显。虽然科技成长和消费很可能还是A股市场未来的主线。但在9月下半月,也许这些之前大涨的品种只剩下“鱼尾行情”。也即,只要承接资金足够多,它们依然能够创出新高,但对于普通投资者来说,把握这类机会的难度颇大。所谓“鱼尾行情”行情就是还能吃到肉,但是肉少刺多。

另一方面,那些低估值的非银金融、地产板块龙头已经有蠢蠢欲动的迹象。近期宽松政策最为受益的就是金融和周期,未来大概率存在补涨的机会

估值的分化

A股市场本轮反弹起始于8月6日的沪指低点2733点,到9月12日的最高点3033点,沪指累计涨幅刚好是300点。

在连续反弹之后,部分板块涨幅远远超过大盘涨幅。此前我们定义本轮上涨行情是在没有基本面支撑的情况下,由政策底+估值底+流动性宽松带来的估值修复行情。

既然是估值修复行情,那么当部分板块估值高企之时,行情是否还能延续?

为了更好回答这个问题,首先还是看一下当前市场的估值水平。截止9月12日收盘,主要指数PE(TTM)如下—


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各行业市盈率如下——


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分行业来看,本轮反弹估值贡献最大的为TMT板块、汽车、钢铁、轻工制造等行业。

“人气”板块的计算机、通信、国防军工、汽车、食品饮料已处历史估值中枢上方,近期波动性加大。但周期及大金融仍处历史估值底部区域,波动性处于相对平稳区间。

消费板块,涨得有点多了,有些子板块是有点高了;但消费的业绩支撑还是硬的,盈利增长是普遍高于其他版块的;细分来看,还有一些估值便宜的子行业值得精选。

消费中,酒店、物流等估值比较低。这些子行业PB估值位于底部,年初以来没怎么涨,有后续动能。加之,这些行业过去1年受到国内经济下行压力的影响,需求增速有所放缓;考虑到上述都是消费性需求,大概率企稳的时间点早于经济。

事实上,当前市场内外部氛围良好,“稳增长”的迫切性使得未来一段时间市场给予“政策因子”的权重提升,风险偏好可能继续处于扩张区间,估值修复仍具有推动力。总之,资金避高就低,或者分化之后再度抱团的可能性颇大。

策略上,一是短期“科技+医药+消费”的波动性在加剧,中长期仍是优质赛道;二是注重大金融、基建等政策及低估值相关品种崛起机会。三是业绩超预期个股的布局。

总结

预计在本轮估值修复行情的下半场,市场风格会趋于均衡,A股市场上依然有足够多的“便宜货”可供挑选。降准大幅降低了银行的资金成本,部分对冲掉了贷款利率下行带来的息差损失。而加快地方专项债发行,对整个基建链条无疑是利好。



                                 
                                           决策参考
                 



大级别行情还要观察,但至少节后第一天有红包!                 
                                 

【博览财经研报】中秋小长假消息面还是比较正面的,节后第一天行情应该有红包收。

最引人注目的就是欧洲央行下调利率,宣布重启QE,9月17日美联储将召开议息会议,市场预计,美联储将再次降息25个基点。

如果欧美联合开启宽松周期,对全球风险资产来说又会带来情绪刺激性躁动行情

10年之前的2009年是如此,如今这个桥段有望再次上演。所不同的是,各国经济复苏程度各有差异,而且也没有贸易博弈。

我们现在是否能够依据欧洲央行的一次降息+美联储的一次降息(上次非9月17日这次议息会议)+中国央行的一次全面降准,就得出大级别行情开启的结论

看市场上某些人士还是相当乐观的,已经有机构策略指出,沪指2733点或是牛市第二波起点。如果拉长时间周期,对未来行情我也乐观,9月12日文章《大变局在孕育,牛犊子还在“娘胎”里!》做过分析,感兴趣的读者可以参阅。

短期来看,股指飞不起来,中国央行不会跟随欧美央行的宽松节奏,而是以稳为主,集中精力抓紧时间解决内部问题

第一个问题是“二师兄”的问题,猪肉价格上涨会向CPI传导,CPI是央行需要重点关注的一个因素。

第二个问题是房地产的问题,此前政策面采取了一系列措施严控房地产融资,下一步的动作很关键,如果货币此时再大幅宽松,不利于后续动作推进。

我认为,2019年最后几个月,货币不会大宽松,这限制了股指上攻的高度,海外氛围转好有利于A股继续反弹,但这种反弹不具备爆发力

有一个初步的结论先抛出来,如果A股要再起一波大行情,触发因素不会是货币政策大宽松,而是资金从房地产向股市搬家。而这个链条要打通的前提条件应该是股市的预期收益率远大于房子的预期收益率

且看,会有什么一揽子政策实质性不可逆地扭转人们对房子的预期。

我说的应该够直白了,知道大家都期盼大牛市,大牛市不是一夜之间出现的,一定是有重大转折发生,以上是我个人的推断,仅供参考。

至于接下来的贸易博弈,我认为这种缓和或许只是“策略性”的,双方目前各有所需,故各让一小步。

我们应该习以为常,不必大惊小怪。真正的“全剧终”,还远着呢。因为这是两个大国直接的战略博弈,不是简简单单的贸易差额问题,而是未来的发展路径问题。也许,一份临时性的局部协议可以期待,但全局性的一揽子解决方案也许真要“熬到”美国大选

从技术面看,继续盯着上证指数120分钟走势就行,本轮行情120分钟就是最佳看盘级别,双均线一直有支撑。我会持续跟踪,若有异动会跟大家及时分析的。


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至于板块方面,9月16日很可能还是普涨的节奏,目前大方向肯定还是看科技类的,但科技类几个分支是分化的,最近两天炒的是物联网和区块链,基本上炒作一段时间就切换的。爆炸性的“秋抢”行情应该不会出现,还是精心筛选,沉稳布局。



                                 
                                           投资参考
                 



未来行情能持续多久?四大指标值得重视!                 
                                 

【博览财经分析】8月中旬以来,随着政策的不断加码,叠加外部市场环境较为友好,投资者风险偏好明显提升,各路资金纷纷加码A股,主要指数均实现了不同程度的上涨,部分机构甚至又开始鼓吹大牛市的开启。本篇我们将在分析本轮行情背景的基础上,试图给出四大前瞻性观测指标,以期更好的把握未来行情的拐点!

本轮市场反弹的原因?

8月份以来,市场整体先抑后扬,主要指数均实现了不同程度的上涨。其中,上证指数从最低2733.92点反弹至最高3033.47点,涨幅10.96%;中小板从最低5372.91点反弹至最高6300.99点,涨幅17.27%;创业板从最低1478.54点反弹至最高1736.18点,涨幅17.43%。目前,中小板和创业板再度回到今年4月份的高点附近,上证指数表现相对逊色。


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对于本轮市场反弹的原因,我们认为是“天时”、“地利”和“人和”共同作用的结果:

“天时”方面,政策的不断加码和快速实施为反弹创造了条件。比如,8月9日,沪深交易所修订两融业务实施细则,取消维持担保比例底线指导、增加补充担保品资产品类、扩充两融标的范围;8月17日,央行改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制,以降低贷款实际利率;8月底,金稳会强调要为更多长期资金入市创造良好条件,随后QFII和RQFII的投资限额被全面取消;9月4日,国常会提出要及时运用普遍降准和定向降准等政策工具,随后央妈宣布实施全面降准和定向降准;

“地利”方面,中报地雷的释放和外部环境的良好为反弹奠定了基础。7月份,上市公司的中报地雷频繁爆出,一度引发市场恐慌。但进入8月份后,随着上市公司中报的陆续披露,业绩地雷的风险也随之释放。另外,8月份以来,全球主要股市整体稳中向好,中美贸易战进入相对静默期,这些都为本轮市场的反弹创造了良好的外部环境,叠加今年建国70周年庆典在即,市场对GJD维稳的预期也不断增强;

“人和”方面,风险偏好的提升和增量资金入市为反弹提供了动能。2018年以来,A股市场的每次大幅波动几乎都与中美贸易战和外围市场大幅波动相关,但影响整体边际递减,比如8月14日美股大跌,但隔日A股市场表现非常坚挺。伴随着投资者风险偏好提升,各路资金纷纷涌入,比如公/私募基金的仓位持续提升, 北上资金连续大额净流入,两市融资余额也持续增加,这些增量资金共同推动了本轮市场的反弹。

总体而言,我们认为,8月份以来的市场反弹,是多重因素共同作用的结果,有其一定的合理性和必然性。与14年下半年启动的改革牛相比,当前的市场有诸多相似之处,比如经济下行、改革提速、利率下行、政策引入增量资金、降准降息、杠杆资金加码等。当然,无论牛市与否,短期投资者仍可享受政策红利带来的市场福利!

未来行情能走多远?

随着大盘的连续上涨,部分机构又开始鼓吹大牛市的开启,在此我们不愿做过多的争论。细数每轮行情的拐点,其实并非无迹可寻,都有一些前瞻性的指标可供参考。以今年4月份的行情拐点为鉴,我们在此选取四大观测指标,以此来判断未来行情的拐点。

公/私募基金的仓位:根据国金证券的公募基金仓位测算,今年4月初,股票型基金平均仓位超90%,混合型基金平均仓位接近70%,基金的高仓位意味着后期该部分增量资金有限。目前,公募基金中无论是股票型基金还是混合型基金与4月份的高点仍有一定的提升空间;相较而言,私募基金较为激进,平均仓位已接近年内的高点。

北上资金的动向:在今年2月份行情启动之初,北上资金就已持续净流入,领先于国内资金;而在4月中旬市场出现拐点之前,北上资金其实早已持续净流出,再次领先国内资金;在8月中旬行情启动以来,北上资金重回持续性净流入。我们认为,中长期来看,外资加码A股是大势所趋;短期来看,北上资金的动向可作为判断短期市场拐点的重要参考!


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两市融资余额的变动:随着大盘的连续上涨,两市融资余额也持续增加,目前已超过9500亿元,逐渐逼近年内最高9823亿元的水平。本轮反弹行情以来,两市融资余额新增超700亿元,是推动市场的重要力量,未来行情能走多远,该类风险资金的动向同样值得重点关注!


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政策层面的变动:今年4月中旬,主要指数见阶段性高点,其中最重要的拐点事件是政策转向,即中央政治局定调货币政策转向偏紧,当然被大家所忽视的背景是3月份PMI较2月份大幅回升且重回枯荣线以上。当前,我国制造业PMI持续在50%的枯荣线以下,政策转向的可能性不大,但未来监管层对于杠杆资金的态度或是投资者需要重点关注的对象


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总体而言,我们认为,未来若上述前瞻性指标出现其一,投资者需要引起高度重视;若多项指标同时出现时,市场出现阶段性拐点的可能性较大。在当前阶段,我们不过度去猜测市场的顶部,短期建议投资者顺势而为,中长线投资者建议继续围绕低估值、高景气和自主可控三条主线进行投资布局!



                        

通胀预期升温,重点留意两大受益板块                 
                                 

博览财经分析】受通胀预期升温影响,周二(10日)猪肉概念再度走强,天康生物领涨,同时农业板块表现亮眼,登海种业封板。9月10日,国家统计局公布,8月CPI同比上涨2.8%,市场预期2.6%,同前值再次创下17个月新高;而8月PPI同比下降0.8%,创2016年8月以来最大降幅。

整体看,猪肉加速上涨带动食品价格涨幅超预期,不过非食品价格同比涨幅回落,表明除食品外市场需求仍弱,推动CPI和PPI走势分化扩大。

博览财经分析认为,今年的通胀风险主要在供给端。由于水果价格的高点已过,CPI通胀的焦点重回猪肉上来,而三、四季度猪肉供应紧张格局未改,CPI仍有上涨空间,需要注意的是,农产品期货近期出现普涨格局,恐将带动CPI继续上行,不排除后续有单月突破3%的可能性。

那么,年内通胀风险可控吗?会制约货币政策的进一步宽松吗?同时,在CPI升温背景下,哪些板块受益?

猪价仍有上行预期,但通胀风险可控

值得注意的是,现在市场对后续货币政策进一步宽松的预期非常高,比如下周MLF利率的下调,四季度的进一步降准等,如果猪价继续上行带动CPI愈发靠近“3”窗口,货币政策还能符合偏松预期吗

统计局数据显示,8月猪肉价格进入加速上涨阶段,同比上涨46.7%,环比上涨23.1%,“凶猛”的猪价盖过鲜菜鲜果价格涨幅回落的影响,带动CPI再次触及1年半高点。

但非食品价格面临下行压力,且本月降幅进一步扩大,显示实体经济整体呈现供需疲弱的态势,与目前经济下行压力加大的走势比较吻合,显示生产方面的动力和热情都不足。

可以看出,本轮CPI的上行是由单一猪肉价格上涨的供给问题导致的,而总需求增长才是衡量通胀走势的有效指标,单靠供给驱动的单品食品价格对其他消费类“溢出效应”偏低,同时也很难改变货币政策的总路径,近日央行打出的降准“组合拳”也印证了这个判断。因此,考虑到总需求疲弱,目前通胀风险总体可控。

但值得警惕的是,猪价大概率仍将继续上行。目前,生猪和母猪存栏量受非洲猪瘟疫情影响持续大幅下降,且下降态势目前没有根本性扭转,供给持续收紧。尽管决策层稳价保供政策频出,但在本轮由疫情带来的超级猪周期中,猪价受政策影响不大,未来2年内供需缺口可能难以弥补,高猪价很可能是市场常态。

博览财经分析认为,一旦后续猪价上涨带动CPI触及“3”的政策目标,可能会一定程度上制约央行货币放松的力度与形式,比如注重结构性宽松,下调基准利率可能性较小,但在经济需求整体疲软背景下,很难改变货币政策的总路径

留意两大受益板块

在通胀压力上升背景下,结合国内自身的情况,博览财经分析认为可以留意两个板块:


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1)农业股——高通胀时期拥有超额收益。受厄尔尼诺带来的全球极端气候变化、贪夜蛾等病虫害威胁、贸易战带来农产品供给压力,5月以来全球主要粮食价格出现明显上涨。由于农产品价格大幅上行,推动农产品期货指数价格一路走高。

随着资本市场持续疲软,目前农业股估值已处于历史相对低点,种业龙头企业的估值也位于历史相对低点,中长期看,国家政策强调大豆振兴计划,并将完善相应补贴政策,叠加土改持续推进,相关农业种植业公司持续迎来利好。同时,板块也可以作为主题热点,在贸易摩擦反复背景下持续活跃。


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回顾历史2008年和2011年两次高通胀时期,可以看到包括隆平高科、登海种业等农业股有显著超额收益。

2)依旧是猪肉概念——猪价继续上行带动养殖企业扭亏为盈预期。不过板块已经从炒预期到炒业绩,未来分化继续加剧,业绩成为核心竞争力,同时可以看到北上资金也在持续流入猪肉股。

尽管猪价今年持续上涨,但从中报看,由于成本和售价的倒挂,养猪股普遍亏损,但由于二季度生猪价格上涨,期间亏损已大幅减少。以天邦股份为例,由于二季度生猪价格出现变化,公司5月已经开始步入盈利期,上半年预计亏损1.45亿元-1.65亿元,相比一季度5.41亿元的亏损收窄了约4亿元。

因此,基于猪价后续的上涨预期,可以继续留意板块投资机会。可以看到,随着生猪价格继续以及成本投入逐步下降,部分生猪养殖已经进入盈利期,养殖企业公司全年业绩有望扭亏为盈,板块投资机会值得中长期关注,龙头更为受益。



                                 
                                           观察与思考
                 



重演2015年先牛后灾?证监会说“不”!                 
                                 

【博览财经研报】当沪指冲过3000点,关于行情在重演2015年牛市的声音开始在市场中叫嚣

好事者比较了2015年与当前的内外部环境,指出2015年有政策底,当前有股市制度改革;2015年有放大交易量十倍的资金杠杆,当前有以取消QFII和RQFII投资额度限制为代表的万亿级“中长期资金”入市。

甚至在市场层面,率先吹响冲锋号的也都是券商!

博览研究员可以理解市场望牛止渴的心情,但当前无论是外部经济环境还是内部政策都与2015年有巨大的差别,“物非人亦非”的监管层在引入资金上更是体现出了审慎的态度,2015年的疯牛行情无法再以刻舟求剑的方式重演。

2015年牛市的大背景,首先在于新一届政府大力反腐、锐意改革的动作,强化了市场对于改革开放的信心,投资者笃定相信改革释放出的红利,会将中国经济带入下一个繁荣的三十年,并且随着供给侧改革的推尽,包括房地产在内的传统强周期行业恢复了欣欣向荣的迹象。

而当前的中国经济则进入了新旧动能切换的换档期。刚刚公布的数据显示,中国8月官方制造业PMI已连续四个月处在枯荣线以下;今年1至7月,全国汽车销量同比出现了11.4%的降幅。虽然中美两国都在为十月份重返谈判桌而积极的预做准备,但贸易摩擦带来的损耗,仍然是笼照在中国经济上空的阴影

从市场内部来看,2015年市场热点全线喷发,混合所有制改革从央企到地方性国企,从电力、石油、电信、铁路、军工,无所不涉及,国企引入民间资本的方式,更让主板联手中小创将改革故事以全线飙涨的方式大声讲出来,而国企之间的并购重组,让合并前的中国神车成为了2015行情的飙车之王。加之,保险资金对优质个股的频繁举牌,引发了场外资金更疯狂的追逐。

而当前的市场,显然催化剂并没有2015年那么精彩纷呈,主线总共有两条,一是在美国对中国科技发展“极限施压”之下,中国提前发放了5G商用牌照,以此为代表的科技、通讯、智能概念股;二是央行通过“双降”释放出货币政策预调、微调信号后的金融股。

在2015年前牛市前夜,国务院出台了“新国九条”,进一步促进资本市场健康发展,并坐实了A股市场政策底;当前,在8月30日金融委会议要求股市正成为促进经济高质量发展的“助推器”之后,9月10号证监会内部也拿出资本市场“深改12条”政策,字里行间满满的呵护之情。

从资金层面来看,2015年的大牛市,被形象的称之为疯狂的杠杆牛,截至2015年年中(牛市顶点),沪深两市融资余额达到2.3万亿元,而在场外配资由于投资门槛和资金杠杆完全不受限制,据不精确的估算,场外配资规模或已接近10万亿。这种体量的资金,在不至一年时间内涌入股市,让指数行情在极短的时间内走出了接近90度的直线上涨!

而当前市场资金则还并不活跃,今年资金的带头大哥是以“北向资金”,A股纳入MSCI、罗素等海外指数基金为代表的外资,以及随着房地产调控升级而部分转投股市的炒楼资金(当然,随着楼市的降温,房子现在并不好脱好卖出,卖房炒股的规模还十分有限)。

虽然从国务院金融委到证监会,都在力促长线资金入市,外管局甚至在教师节当天放开了QFII及RQFII和额度限制,以至于有部分财经媒体尖叫着称“股市迎万亿利好”,但且不论万亿这个量级的规模是否有夸张失实之处,从长期资金的性质来看,拥有额度并不表示有投资意愿,实质上目前QFII、RQFII甚至是保险资金的实际投资额远未到达投资上限。

并且,从证监会的目标来看,引入长期资金的目标,并不是要推动短期行情快速上涨,这一点在证监会发布新闻稿中已经明确,“要强化底线思维,确保改革在基本稳定的市场环境下进行”。相反,加大引入中长期资金恰恰是为了增加理性投资资金的比重,让行情平稳运行,平抑短期投机资金疯狂进出可能带来暴涨骤跌的风险,防止重演2015年股灾的悲剧。

事实上,在大力引入长期资金的同时,证监会也一再强调“坚定不移打击违法违规场外配资行为”。

因此,无论从经济环境、政策条件、市场热点、资金性质,乃至证监会的意愿来看,当前行情都强烈差异于2015年,如果一定要找相似之处,那也是用时间换空间的一次漫长之旅





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