17日是惨淡的一天，那么《上涨趋势是否已终结？》我们的主流观点依然坚持对趋势的相对乐观判断。《博览首席经济学家：大盘并未走坏，注意回补提仓机会》： 对于盘后机构总结的导致大跌的三个理由，我们的看法是：首先，MLF缩量续做不降价的举动的确是央行对放水不会下限的表态。但是，决策层面早已表态加大逆周期调控，适当扩大放水规模，这才是大趋势。而且更关键的是，决策层重启股市，希望股市成为促进经济高质量增长的助推器，要增强其活力、韧性和服务能力等的政策态度是当前核心的政策方向。所以MLF此次续作传递的信号很快就会被消化掉。 其次，至于说市场上投资者随着上涨出现了预期分化，这是历来一段趋势上行行情中都必然出现的“乐观-质疑-强化乐观”的螺旋式循环，但我们认为，在政策市的A股，当前顶层决策对A股的重新重视，决定了预期在短暂质疑后，还是会回到信心为主。 另外，虽然分析师们预计美联储不采取行动的概率正在上升，但是市场的普遍预期仍然是，美联储将会在北京时间周四（19日）凌晨宣布降息25个基点（让我们拭目以待）。美联储所面临的抉择也是复杂的，沙特石油设施上周末遭袭击，美元展现出部分避险功能，加上此前欧洲央行大手笔宽松，美国总统特朗普已经多次向美联储施压降息。此时，如果不降息，美国股市可能会出现超乎想象的大跌，而美国总统特朗普可能也会因此而失控，美联储内部亦存在变数。这几乎是不可想象的。 综上，我们强调，17日的调整并不会改变我们对趋势的乐观判断，反而认为这可能是加仓的机会。 当然，鉴于从8月6日至9月16日，沪指从低位反弹的幅度已经超过了10%，同期创业板指数涨幅更大。一口气涨了300点，沪指已经达到了近三个月时间形成的箱体运行的上沿。在这个筹码集中区域的压力之前，歇一歇、缓一缓，回踩支撑也是很正常的事情。但当前市场上涨趋势还在，短期面临技术性回踩压力，等压力消化之后，仍有冲击筹码密集区域的可能。 不过，不同于今日我们主流观点强调趋势没有走坏，我们的特约研究员考股砖家的观点则相对谨慎，其想《说点不同看法：3050成股指反弹天花板了！》 1、货币政策并非没有放松，全面降准所释放的资金量虽然要打个折扣，但毕竟从政策取向来看属于放松，至于没有跟随海外降息，自然是对CPI的顾虑，这个锅得二师兄来背。但不管怎么放松，货币供给是有总量控制指标约束的，上半年尤其是一季度投放的超了，下半年总体肯定是偏紧的。货币环境对应于股指就是下半年要攻击3050-3288是缺乏充足的弹药支持的，虽然好几次貌似有利好能助推股指反弹，但依然是折戟于3050。 2、最新公布的宏观经济数据进一步印证，“经济下行的压力加大”此言非虚。股市对于经济形势还是比较敏感的，至少现在宏观经济基本面又进入投资者的决策视野了。 因此特约研究员个人的看法是认为，短期来看，股指在转弱，不管是技术面还是情绪面，策略上应该减仓防守，尤其是高位科技股——请读者注意今日我们主流观点与特约研究员的看法差异，我们希望不同观点碰撞有助于您真理越辩越明！
决策参考
上涨趋势是否已终结？
【研究员】：林飞
编者按：我们一直把从沪指2733点以来的上涨定义为估值修复行情，而且给出了估值修复行情能够成立的三个条件——政策底+估值底+流动性宽松。目前来看，政策底和估值底还是存在的，但9月17日央行没有下调MLF利率，让新LPR机制下的“定向降息”落空了。这对估值修复行情无疑是一个利空。
【博览财经分析】昨天（9月17日），A股三大股指全线回调，沪指收盘失守3000点大关，创业板指跌幅超过2%。截止当天收盘，沪指收报2978.12点，跌幅1.74%；两市合计成交5859.64亿元，较上一交易日略有放量。 9月以来，A股先是连涨六天，紧接着高位横盘震荡了四天。在牛市呼声渐高，乐观气氛蔓延的时候，冷不丁又出了一根中阴线。牛市还没开始就又结束了？ 先说一下9月17日为什么跌。我们一直把从沪指2733点以来的上涨定义为估值修复行情，而且给出了估值修复行情能够成立的三个条件——政策底+估值底+流动性宽松。目前来看，政策底和估值底还是存在的，但9月17日央行没有下调MLF利率，让新LPR机制下的“定向降息”落空了。这对估值修复行情无疑是一个利空。 从技术面来看，9月17日的下跌是前期涨幅过快导致的阶段性正常震荡回调。从8月6日至9月16日，沪指从低位反弹的幅度已经超过了10%，同期创业板指数涨幅更大。一口气涨了300点，沪指已经达到了近三个月时间形成的箱体运行的上沿。
在这个筹码集中区域的压力之前，歇一歇、缓一缓，回踩支撑也是很正常的事情。综合判断，当前市场上涨趋势还在，短期面临技术性回踩压力，等压力消化之后，仍有冲击筹码密集区域的可能。 “降息”预期落空 本内参9月17日指出：本周市场将受到美联储议息和中国央行是否会下调MLF利率等重大事件的影响，这里可能有一些潜在的风险。虽然市场一致认为“放水”的可能性更大，但也要提防预期落空的可能。 今年市场对于降息预期持续存在，但是降息预期从未实现。此次9月17日MLF到期，几乎是最后一个MLF利率下调时间窗口，下一次MLF到期要到11月5日。此次MLF利率不变，极大概率标志着7月以来的降息预期彻底落空。 但本周后期还有美联储议息会议，美联储降息与否对全球央行的货币政策倾向来说，都有一定的影响力。加上8月经济数据不给力，国内逆周期调节加码势在必行，新的货币边际宽松预期依然存在。 至于说未来有没有牛市，暂时不做探讨。我们之前强调过，估值修复行情转化为牛市的前提条件是经济复苏和上市公司盈利改善，目前来看，这两个条件还不具备。反正，当下还不是牛市。 要注意的一点是，虽然目前不是牛市，但牛股已经很多。这一波行情至今表现最牛的板块应该是电子板块。这个板块有这么几个标签，科技成长、华为产业链等等。 从估值来看，虽然年初至今电子所在的科技板块都已经有了较大幅度的快速增长，但当前估值仍处于十年来的历史低位，电子行业目前的市盈率（TTM）低于十年中枢，2010年以来中位数为50.21X，当前最新为38.68X，处于27%分位点，比历史上73%的时间都低。 同时，中报显示电子行业净利润已经由负转正，未来在政策扶持下业绩进一步改善的可能性增强，实际估值比当前值应该还要更低。经过充分调整之后，电子板块的龙头品种或具有再创新高的动力。
博览视点
博览首席经济学家：大盘并未走坏，注意回补提仓机会
【研究员】：大双
编者按17日是惨淡的一天，不过，我们的主流观点依然坚持对趋势的相对乐观判断。博览首席经济学家李宏图先生依然明确指出，大盘并未走坏，注意18日回补提仓的机会。关注重点仍在科技类股票为主。 首先，MLF缩量续做不降价的举动的确是央行对放水不会下限的表态。但是，决策层面早已表态加大逆周期调控，适当扩大放水规模，这才是大趋势。而且更关键的是，决策层重启股市，希望股市成为促进经济高质量增长的助推器，要增强其活力、韧性和服务能力等的政策态度是当前核心的政策方向。所以MLF此次续作传递的信号很快就会被消化掉。 其次，至于说市场上投资者随着上涨出现了预期分化，这是历来一段趋势上行行情中都必然出现的“乐观-质疑-强化乐观”的螺旋式循环，但我们认为，在政策市的A股，当前顶层决策对A股的重新重视，决定了预期在短暂质疑后，还是会回到信心为主。 另外，虽然分析师们预计美联储不采取行动的概率正在上升，但是市场的普遍预期仍然是，美联储将会在北京时间周四凌晨宣布降息25个基点。美联储所面临的抉择也是复杂的，沙特石油设施上周末遭袭击，美元展现出部分避险功能，加上此前欧洲央行大手笔宽松，美国总统特朗普已经多次向美联储施压降息。此时，如果不降息，美国股市可能会出现超乎想象的大跌，而美国总统特朗普可能也会因此而失控，这几乎是不可想象的。 综上，我们强调，17日的调整并不会改变我们对趋势的乐观判断，反而认为这可能是加仓的机会。
【博览财经分析】昨天是惨淡的一天，不过，我们的主流观点依然坚持对趋势的相对乐观判断。博览首席经济学家李宏图先生依然明确指出，大盘并未走坏，注意18日回补提仓的机会。关注重点仍在科技类股票为主。 17日上证指数收盘下跌1.74%，失守3000点，创业板指跌超2%。科技板块领衔题材股走低，金融地产等权重股皆出现深度调整。北向资金全天净流出5.19亿元，终结连续12日净流入；其中深股通净流入1.86亿元，沪股通净流出超7亿元。从盘面上看，代表多头阵地的券商股、代表机构阵地的蓝筹和科技股，甚至代表长线多头阵地的长江电力等股票都出现了较大力度的回调。 大跌让市场原本乐观的情绪大受打击。这究竟是一次9月底之前的深度洗盘，还是反弹行情的终结？ 我们注意到，盘后市场流传三大下跌原因： 一是MLF操作新鲜出炉，对流动性预期造成较大冲击。周二央行开展2000亿元MLF操作对冲2650亿元MLF到期，操作利率保持3.3%不变。 今年一季度央行降准完全置换MLF到期后仍有8000亿净投放，而本次“全面降准+定向降准”释放资金仅为9000亿。本次降准没有“降准置换MLF”的提法。MLF缩量续做不降价的举动可能刺激到了市场脆弱的神经，大概给市场传递了一个这样的信号： 真的不是无下限放水，猪价、油价真的会影响到货币政策。 因此，MLF的新动作应该是在一定程度上影响到了市场情绪。 虽然资金价格并未出现大跌上涨的情况，但在边际量和预期差上存在较大的负面冲击。 二市场对中期预期存在分化，所以见好就收情绪升温。由于九月初的时候，市场一直预期九月份A股市场会有一个相对较为稳定且向好的局面，而对于十月份的预期则并不是特别看好。 因此，很多投资者选择提前赎回资金。 而且，据了解，不少机构今年的业绩目标任务已经完成，当下主要是保住今年的胜利果实，因此进攻欲望并不强烈，但撤退却是坚决的。 三是北京时间本周四（19日）凌晨，美联储即将宣布利率决议，但原本的降息预期受到打击。此前，市场普遍预期将会降息25个基点。但就在能源市场出现剧烈波动之际，分析师预计美联储不采取行动的概率正在上升。据芝加哥商品交易所的数据显示，联邦基金期货市场的交易员周一预计，美联储将维持利率不变的几率为34%； 一个月前这一概率为零，而一周前这一概率仅为5.4%。 不过，在我们看来上述利空消息影响依然偏短期化，而且事后解释的成分居多，并不会改变市场的趋势预判。 首先， MLF缩量续做不降价的举动的确是央行对放水不会下限的表态。但是，决策层面早已表态加大逆周期调控，适当扩大放水规模，这才是大趋势。而且更关键的是，决策层重启股市，希望股市成为促进经济高质量增长的助推器，要增强其活力、韧性和服务能力等的政策态度是当前核心的政策方向。所以MLF此次续作传递的信号很快就会被消化掉。 其次，至于说市场上投资者随着上涨出现了预期分化，这是历来一段趋势上行行情中都必然出现的“乐观-质疑-强化乐观”的螺旋式循环。 但我们认为，在政策市的A股，当前顶层决策对A股的重新重视（并强调“推动更多中长期资金入市”）才是最核心的变因，这决定了随着必定很快出现新的乐观政策信号，而会让预期在短暂质疑后，还是会回到信心为主。 事实上，最新消息是，我们注意到《经济参考报》披露，伴随近期金融监管高层密集“喊话”，包括拓宽保险资金入市比例在内等多项推进中长期资金入市的实质举措将加速推进，其中备受关注的险企权益投资比例提升细则或率先落地——可以预料，很快还会有其他的“推动中长期资金入市”之举。 另外，虽然分析师们预计美联储不采取行动的概率正在上升，但是市场的普遍预期仍然是，美联储将会在北京时间周四凌晨宣布降息25个基点。美联储所面临的抉择也是复杂的，沙特石油设施上周末遭袭击，美元展现出部分避险功能，加上此前欧洲央行大手笔宽松，美国总统特朗普已经多次向美联储施压降息。此时，如果不降息，美国股市可能会出现超乎想象的大跌，而美国总统特朗普可能也会因此而失控，美联储内部亦存在变数。这几乎是不可想象的。 同时，就A股市场热点层面我们也注意到，近期5G、芯片、人工智能、苹果概念等高科技概念有众多新的催化剂出现。 ★2019杭州云栖大会将于本月25日至27日举行。据阿里云最新透露，本届云栖大会将有“平头哥”的重磅产品发布，并公布阿里在人工智能方面的整体性突破。 ★近日，国家主席习近平对国家网络安全宣传周作出重要指示强调，举办网络安全宣传周、提升全民网络 安全意识和技能，是国家网络安全工作的重要内容。 ★iPhone 11发布后的首周末预购超出预期。高单价iPhone 11 Pro在美国市场需求强劲，大部分的iPhone 11 Pro系列机型发货日期均需2–3周。iPhone 11在中国市场需求较美国强劲，iPhone 11价格调降已接近价格甜蜜点是重要因素。iPhone 11天猫平台预售首日的销售数据较iPhone XR增长了335%。京东iPhone 11预售销量同比增长480%。 ★2019世界智能网联汽车大会16日在上海嘉定召开。会上，上海市经信委、市交通委等部门正式颁发了智能网联汽车示范应用牌照。 综上，我们强调，17日的调整并不会改变我们对趋势的乐观判断，反而认为这可能是加仓的机会。
投资参考
指数单边下跌，油气板块能否助力市场转暖？
【研究员】：朱映迪
结论：周二（9月17日），大盘遭遇单边下跌行情，创业板指收盘下跌逾2%，前期强势的科技题材全线走弱，市场人气较为低迷。而油气板块受黑天鹅事件提振，成为两市为数不多的上涨板块。 那么，单边下跌之后，市场反弹趋势会否终结？油气板块的持续性又该如何判断？ 博览财经认为，降息预期落空叠加技术调整压力，导致市场回撤风险快速释放，预计短期指数仍以弱势震荡为主。在逆周期调控政策持续发力以及10月重磅节点的共同驱动下，市场中期向好的核心逻辑依然成立。短期来看，油气板块的持续性取决于沙特遇袭产能的恢复时间，以及各方的应对举措。中长期看，能源安全作为国家战略，未来国际油价对于国内油气资本开支的影响将逐步减弱，国内油气勘探有望维持较长的景气周期。
【博览财经研报】周二（9月17日），大盘遭遇单边下跌行情，创业板指收盘下跌逾2%，前期强势的科技题材全线走弱，市场人气较为低迷。而油气板块受黑天鹅事件提振，成为两市为数不多的上涨板块。 那么，单边下跌之后，市场反弹趋势会否终结？油气板块的持续性又该如何判断？ 博览财经认为，降息预期落空叠加技术调整压力，导致市场回撤风险快速释放，预计短期指数仍以弱势震荡为主。在逆周期调控政策持续发力以及10月重磅节点的共同驱动下，市场中期向好的核心逻辑依然成立。短期来看，油气板块的持续性取决于沙特遇袭产能的恢复时间，以及各方的应对举措。中长期看，能源安全作为国家战略，未来国际油价对于国内油气资本开支的影响将逐步减弱，国内油气勘探有望维持较长的景气周期。 降息预期落空叠加获利盘回吐，指数调整风险快速释放 博览财经认为，周二（9月17日）指数调整的主要原因有两点：一是降息预期落空；二是自身的技术压力。 一方面，此前在央行推出“双降”举措时，市场对本月MLF利率调降的预期较高。而在9月9日降息预期落空之后，市场的焦点又对准了9月17日到期的2650亿元一年期MLF。遗憾的是，央行并未精准续作17日到期MLF量，并且维持利率平稳，这导致市场结构性降息预期落空，短期情绪冲击在所难免。实际上，考虑到8月金融数据超预期增长，以及高居不下的通胀，短期降息的必要性并不强。 另一方面，大盘自8月初反弹至今，沪指已积累逾200点涨幅，在政策面缺乏进一步刺激的背景下，市场上行压力愈发凸显。尤其是在资金的过度追捧之后，诸多高位股的调整压力扑面而来。这种回撤压力在科技股领域尤为明显。 展望后市，在一系列逆周期政策加码后，预期未来宏观政策仍在“六稳”基础上保持不变，短期则更需要关注逆周期政策的实际落地情况。在经济出现企稳迹象前，货币宽松政策取向难以终结。与此同时，在“双降”之后，驱动指数反弹的下一个超预期可能在财政政策，即地方债的提前量及时间节奏。后续投资者可密切关注地方债的发行节奏。 在逆周期调控政策仍在持续发力以及10月重磅节点的共同驱动下，市场中期向好的核心逻辑依然成立，短期调整风险的快速释放有利于指数为新一轮修复行情蓄力。不过短期而言，指数仍或以弱势震荡为主，前期热点板块题材积累的获利盘可能需要更多时间消化整固。 油气板块逆势大涨，能源安全驱动行业景气上行 虽然大盘单边下挫，但油气相关板块受黑天鹅事件刺激，成为两市为数不多的上涨板块。日前沙特两处重要石油设施遭遇数架无人机袭击，预计短期影响全球5%的原油供给，是沙特有史以来最严重的一次石油断供。短期来看，油气板块的持续性取决于沙特遇袭产能的恢复时间，以及各方的应对举措。投资者需要密切关注相关进展。 在黑天鹅事件发生后，沙特、国际能源署以及美国均表示将通过释放库存来应对原油供应冲击。在原油需求持续疲弱以及供给端过剩的背景下，沙特黑天鹅事件短期可能会造成油价出现超预期的波动，但很难在根本上扭转原油供过于求的供需关系。 不过，博览财经认为，相较于短期原油短缺，引发市场恐慌的更多是能源供应的脆弱性远超预期，能源安全问题再次凸显。 海关总署统计数据显示，今年上半年，中国进口沙特原油3780万吨，同比增长38.4%，占总进口量的比重从2018年的12.3%提高到15.4%。目前沙特已成为中国最大的原油进口来源国。若后续沙特原油出口出现大幅下滑，那么中国日益严峻的能源安全问题或将更加突出。 在此背景下，近年来决策层对于油气勘探开发的投入力度不断提高。就“三桶油”而言，统计数据显示，2019年上半年中石油，中石化，中海油的资本开支分别为694亿，201亿及337亿元，同比分别增长19%、86%及61%。同时，“三桶油”均已编制基于油气勘探的七年行动计划（2019-2025年），预计未来几年，“三桶油”资本开支将稳步提高，油气行业景气度回升趋势较为确定。同时，能源安全作为国家战略，未来国际油价对于国内油气资本开支的影响将逐步减弱，国内油气勘探有望维持较长的景气周期。 从产业链来看，石油化工行业主要包括勘探与生产、炼化、销售等环节。其中勘探、采掘以及油服设备等均显著受益于油价上涨。华泰证券表示，油价上涨的传导路径可总结为：油价变化——石油公司调整资本开支——影响服务与设备公司业绩。 从行业基本面来看，受益全球油价中枢上移，油服设备行业从2017年开始迎来复苏，营收连续两年实现正增长。目前“三桶油”的资本开支计划已显著推动国内油服企业的盈利反转。未来3-5年“三桶油”预计将保持高水平的资本开支，届时将进一步推动国内油服工程行业的景气复苏。标的方面，中信证券看好海油工程、中海油服、中油工程。 与此同时，随着冬季采暖季的临近，受益油价传导的天然气产业链也值得重点关注。近年来，国内天然气对外依存度持续提高，管道气进口比例持续上升。同时，国家管网公司成立有助于加快基础设施建设，促进产业链需求释放。标的方面，中泰证券看好石化机械、日机密封。
多维观察
说点不同看法：3050成股指反弹天花板了！
【研究员】：考股砖家
结论：1、货币政策并非没有放松，全面降准所释放的资金量虽然要打个折扣，但毕竟从政策取向来看属于放松，至于没有跟随海外降息，自然是对CPI的顾虑，这个锅得二师兄来背。 但不管怎么放松，货币供给是有总量控制指标约束的，上半年尤其是一季度投放的超了，下半年总体肯定是偏紧的。 货币环境对应于股指就是下半年要攻击3050-3288是缺乏充足的弹药支持的，虽然好几次貌似有利好能助推股指反弹，但依然是折戟于3050。 2、最新公布的宏观经济数据进一步印证，“经济下行的压力加大”此言非虚。 股市对于经济形势还是比较敏感的，至少现在宏观经济基本面又进入投资者的决策视野了。 短期来看，股指在转弱，不管是技术面还是情绪面，策略上应该减仓防守，尤其是高位科技股。
【博览财经研报】不同于今日我们主流观点强调趋势没有走坏，本文观点相对谨慎，强调策略上应该减仓防守。 3050再次给股指反弹制造了障碍，股指在这个位置又摔了一跤。 有人分析说都是“麻辣粉”惹的祸，9月17日央行开展2000亿元1年期MLF操作，中标利率3.3%，当日有2650亿元MLF到期，另有800亿元逆回购到期。利率没下调！市场又有点心虚了。 在我看来，不要找“麻辣粉”来背锅。 让我来再简述一次基本的判断逻辑—— 1、货币政策并非没有放松，全面降准所释放的资金量虽然要打个折扣，但毕竟从政策取向来看属于放松，至于没有跟随海外降息，自然是对CPI的顾虑，这个锅得二师兄来背。 但不管怎么放松，货币供给是有总量控制指标约束的，上半年尤其是一季度投放的超了，下半年总体肯定是偏紧的。 货币环境对应于股指就是下半年要攻击3050-3288是缺乏充足的弹药支持的，虽然好几次貌似有利好能助推股指反弹，但依然是折戟于3050。 2、不要总是盯着政策利好的一面看，可以逆向思维，为什么政策不断出手？ 难道这背后的原因和经济大环境的变化我们可以选择性忽略吗？ 从9月17日公布的一些经济数据来看，没有想象的好。尤其是8月份规模以上工业增加值增长4.4%，跟预期相比还是有一定的差距。包括8月份全国固定资产投资（不含农户）也只增长5.5%。也就是说投资和利润，包括消费的数据都不是很理想。社会零售消费总额的数据也不是特别好，同比只增涨了7.5%，都是相对来讲偏低的，也是不如人意的。所以，“经济下行的压力加大”此言非虚。 股市对于经济形势还是比较敏感的，至少现在宏观经济基本面又进入投资者的决策视野了。 3、再次提醒，关于房地产的变局。上周谈到A股未来大转折的前提条件的时候提过房地产的问题。 当时我给过一个观点，就目前各方面的消息汇总来看，可能是房地产真的要迎来大变化，这次下的决心很可能比以往任何一次都要大。 目前我们已经看到了针对这个领域的一揽子组合拳政策，地产股其实是出现拐点，要进入调整周期了。 这两天地产股和银行股连续下跌，我认为已经开始在反映房地产市场的某些改变了。 4、从板块来说，两大类，周期股无疑是今年表现拖后腿的板块，因为他们和实体经济直接关联，科技股相对而已韧性强些，毕竟5G商用对整个产业链都会有很大的带动作用。 但科技股有两个特点：一是轮动，二是受市场情绪波动影响很大。情绪转冷，就容易闷杀，比如9月17日操作系统就是。 最后看看关键的120分钟级别的技术走势。 有人说，出轨和不出轨事后才看得出来，看看这图中这出轨力度和配合量能的减弱能看到端倪吗？ 不能出轨就是一种“生病”的走势，也就预示着要展开调整。 9月18日的走势关乎120分钟级别的攻击通道是否被封闭，这样的位置多头理应有所抵抗，否则就是太弱了，会直接扭转双均线，那就会导致2733以来的这一波上涨周期结束。 综上所述，短期来看，股指在转弱，不管是技术面还是情绪面，策略上应该减仓防守，尤其是高位科技股。
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发表于 2019-9-19 13:50:46
