《外盘对美联储降息反应冷淡，A股更应重视肖刚讲话！》：美联储如期降息仅仅略提振外部市场信心，但证监会前主席肖刚罕见抨击当前A股监管政策，可能极大幅度对冲这一利好。鉴于18日的隔夜美股的这种冷淡反映，本内参对美联储降息给A股的正面刺激并不是太兴奋，顶多算是对冲了此前MLF未下调利率而给A股流动性预期造成的负面影响罢了。 如果说美联储降息的问题无论事实上降息与否，对A股的影响也只是“降息锦上添花，不降无伤大雅”的话，个人以为，低调已久的前证监会主席肖刚的罕见发声，且直白抨击金融监管部门“把股市上涨甚至是牛市看成是政绩”的表态，则对今日A股表现乃至中期A股走向的影响可能更直接！ 而肖刚的发言虽指向中长期A股的制度改革、监管改革等顶层设计——他指出，2015年股市危机过后，我国在金融监管体制改革，促进金融脱虚向实、回归本源方面取得了很大的进展。他认为这些改革必将推动中国股市的发展，中国股市一定会发展得越来越好——但肖对当前监管思路的隐晦批评，对A股短中期恐怕都是不利的。 《即便美联储再降息 A股也不会太兴奋！》：就目前的整体形势来说，本内参认为市场预期还是存在较大分歧的，这种分歧不仅体现在对宏观经济形势的判断上，也体现在对政策下一步的取向，笔者从货币政策层面得出的判断是3050在下半年很难有机会再行突破，这属于对股指运行区间上限的判断，不过对于股指向下的区间和节奏，目前我认为速度和力度都不会太快的，短期内在2950-3050区间震荡可能性大，毕竟政策逆周期调控还在继续发力中，接下来又进入了“游击战”的模式。此外，还有一个现象，9月18日科创板首只腰斩股诞生，晶晨股份从上市首日最高的166元，一度跌到9月18日最低的82.27元，用了29个交易日股价从高点腰斩，是迄今为止第一只也是唯一一只腰斩的科创板股票。 对于科创板市场来说，目前还处于发展初期，资金现在对这个市场的炒作激情有所下降，这也市场整体情绪有关，因为对于科创板来说，目前炒作的逻辑并不是业绩，还是概念性炒作为主，所以科创板市场看来还需要休养生息。 主板市场，笔者认为中期来看，还是要关注科技股这个大方向，其中还是元器件分支的韧性强，软件和终端应用不如元器件，调整的时候最容易看到这个特征。
热点聚焦
外盘对美联储降息反应冷淡，A股更应重视肖刚讲话！
【研究员】：大双
编者按：美联储如期降息仅仅略提振外部市场信心，但前证监会主席肖刚罕见抨击当前A股监管政策，可能极大幅度对冲这一利好。鉴于18日的隔夜美股的这种冷淡反映，我个人对美联储降息给A股的正面刺激并不是太兴奋，顶多算是对冲了此前MLF未下调利率而给A股流动性预期造成的负面影响罢了。 如果说美联储降息的问题无论事实上降息与否，对A股的影响也只是“降息锦上添花，不降无伤大雅”的话，个人以为，低调已久的前证监会主席肖刚的罕见发声，且直白抨击金融监管部门“把股市上涨甚至是牛市看成是政绩”的表态，则对今日A股表现乃至中期A股走向的影响可能更直接！ 而肖刚的发言虽指向中长期A股的制度改革、监管改革等顶层设计——他指出，2015年股市危机过后，我国在金融监管体制改革，促进金融脱虚向实、回归本源方面取得了很大的进展。他认为这些改革必将推动中国股市的发展，中国股市一定会发展得越来越好——但肖对当前监管思路的隐晦批评，对A股短中期恐怕都是不利的。
美联储如期降息仅仅略提振外部市场信心，但前证监会主席肖刚罕见抨击当前A股监管政策，可能极大幅度对冲这一利好。 距离上次降息还不足两个月，北京时间9月19日凌晨，美联储再次宣布联邦目标基金利率区间下调25个基点至1.75%-2.00%。业内人士预计，今年美联储或仍将降息一次。 中金公司研报表示，美联储正进入节奏加快的降息路径，预计9月降息后，今年四季度将再度降息25基点；2020年前两个季度再各降息25基点。 高盛预计，美联储10月会议上降息25个基点的概率为50%，降息50个基点的概率为10%，不降息的概率为40%；12月会议上，由于通胀预期大致达到2%的目标，美联储可能停止降息。 但从美股的反映来看，由于这次降息市场之前已经充分预计，甚至由于美联储罕见地在议息会议前执行10年来的首次隔夜回购操作（类似中国的逆回购，释放流动性）而一度被传出有可能不会降息，所以在此决议公布这后，美股反而曾一度出现大幅跳水的势头，只是尾盘突然又顽强收高。道指和标普都以小幅上涨收报，而纳指的跌幅也大幅收窄。 而美国总统特朗普也第一时间对于此次降息的力度和幅度再度表示了不满。他认为，鲍威尔和美联储再次失败。没有“勇气”，没有意义，没有远见！是一个可怕的沟通者！ 虽然在美联储降息之后，一直紧盯美元的香港金管局宣布跟随降息25个基点，至2.25%。但鉴于美股对降息的这种冷淡反映，所以我个人对美联储降息给A股的正面刺激并不是太兴奋，顶多算是对冲了此前MLF未下调利率而给A股流动性预期造成的负面影响罢了。 如果说美联储降息的问题，无论事实上降息与否，对A股的影响也只是“降息锦上添花，不降无伤大雅”的话（中国内地显然不可能如香港那般跟随降息），个人以为，低调已久的前证监会主席日前肖刚的罕见发声，且直白抨击金融监管部门“‘把股市上涨甚至是牛市看成是政绩’是不应当有的情结”的表态，则对今日A股表现乃至中期A股走向的影响可能更直接！ 而肖刚的发言虽指向中长期A股的制度改革、监管改革等顶层设计——他指出，2015年股市危机过后，我国在金融监管体制改革，促进金融脱虚向实、回归本源方面取得了很大的进展。他认为这些改革必将推动中国股市的发展，中国股市一定会发展得越来越好——但肖对当前监管思路的隐晦批评，对A股短中期恐怕是不利的。 全国政协委员、中国证监会原主席肖钢18日在蓟门法治金融论坛上做了《终结“牛市情节”——从2015年股市危机中学到了什么？》的主题演讲。其表示：我是主张要有牛市的，但如果是不正常的牛市情节，对真正牛市没好作用，进而造成牛短熊长。 全社会广泛存在“牛市情结”，在上涨市中市场参与者都获得了好处。但在“牛市情结”下，政策以宽松基调为主，呈现刺激政策多、控制政策少的特征，导致股票市场发展政策驱动特征。但监管部门把股市上涨看成政绩是不应当有的情结。 他指出，股市上涨成为监管部门的政绩，也对政府形成隐形约束，监管层和政府都乐见其成。这导致A股多政策市，也形成了“宽多严空”的政策基调。
也就是说，当前做多市场的政策比较多，对做空市场的政策很严格。政府想刺激股市上涨，但往往适得其反，使得市场因为多空平衡机制没建立，进而促进牛短熊长的特征。
政府对股市刺激政策多，控制政策少，也就是宽多严空的。但是由于多空平衡机制还未建立，导致市场与政策出现背离，因此中国股市牛短熊长比较明显。A股牛市持续天数约10个月，而熊市是22.6个月。
点评：如此精辟直白但似乎有点大胆的总结都敢说，这有何深意？ 他还指出，经济转型不一定导致股市泡沫，但是股市泡沫往往发生在经济转型时期。货币政策和信贷投资往往相对宽松，实体经济回报较低，充裕的流动性就会冲击各类金融资产，或者全面冲击、或者在各类资产中轮番冲击，催生资产泡沫。
通过数据测算，我国七次泡沫都是处于货币相对宽松的时期，其中有三次是处于经济偏快增长时期，四次是经济转型时期。而股市自身体制机制的完善并不是股市上涨的必要前提条件。我国2015年产生股市泡沫不是孤立的，而是有客观必然性的。 点评：这似乎是对货币政策过度宽松大放水的批评？ 她还认为，A股市场中小市值股票长期估值偏高，推进注册制很可能对原来的存量高估值公司的估值进行纠正。这将对整个市场产生重大影响，这是注册制要稳妥推进、要试点的重要原因。 他还抨击说，媒体传递信息、助推情绪的特质使其在股票市场中的作用变得日益重要和复杂。媒体已成为股票定价因素之一。所以媒体宣传很重要，一定要准确、客观、专业。 点评：这就直接指向了当前市场泛滥的黑嘴操作市场、搞内幕交易的问题了。 肖刚似乎还为他任职期间的救市做了辩护。 他说：我国政府曾组织过两轮救市，第一轮救市是2015年7月6日至7月8日，第二轮救市是2015年8月27日至9月2日。 2015年我国股市危机的性质是由资金杠杆导致的流动性危机，引发了投资者大面积恐慌。与历史上几次股市大跌相比，危机情况非同寻常，极有可能引发系统性风险。在这种情况下政府果断出手救市，是完全有必要的、正确的，从当时实际情况看，也是唯一的现实选择。 2015年股市自身面临崩盘风险，流动性枯竭、公募基金已现挤赎苗头，买盘卖盘持续处于极度失衡状态；金融市场面临系统性风险，市场出现信心危机和信任危机。政府果断出手救市，阻断了股市可能的崩盘，防范出现系统性金融风险。 虽然政府救市资金不是为了经济效益，但救市资金采取了市场化方式，并且取得了较好的经济效益，用银行的资金挽救了银行可能的损失，算大账是划算的。在危急应对中，政府采取了一系列政策与工具的组合拳，多措并举，才得以平息风波，恢复社会信心和市场功能。由于受到主客观限制，应对工作存在问题与不足，值得认真总结吸取经验。
2015年的股市危机不存在境外势力操纵，个别外资公司违法违规行为已经得到惩处，那是另当别论的。
点评：他对郭嘉队当时入场，认为是非常必要和赞同的，从结果来看也是好的。并且明确驳斥了他的继任者的“境外势力阴谋论”的说法。 考虑到这位前证监会主席自黯然离职后就一直非常地低调（但其继任者更是遭到口诛笔伐），考虑到他的这些评价确实非常切中当前A股的要害，且是以他在任期间的股市表现作为反思论证，其发出的政策信号是非常巨大的！ 即，股市的确很重要，对决策层重启股市、利用股市，希望股市成为促进经济高质量增长的助推器，要增强其活力、韧性和服务能力等的政策态度，我也是认同的。但不能简单将这种重视等同于要再搞一轮牛市，甚至再搞一轮大放水。 总之，从内外部因素来看，美联储降息利好恐怕影响持续力不及A股内因方面出现的阴影。
博览视点
即便美联储再降息 A股也不会太兴奋！
【研究员】：考股砖家
结论：就目前的整体形势来说，我认为市场预期还是存在较大分歧的，这种分歧不仅体现在对宏观经济形势的判断上，也体现在对政策下一步的取向，我个人从货币政策层面得出的判断是3050在下半年很难有机会再行突破，这属于对股指运行区间上限的判断，不过对于股指向下的区间和节奏，目前我认为速度和力度都不会太快的，短期内在2950-3050区间震荡可能性大，毕竟政策逆周期调控还在继续发力中，接下来又进入了“游击战”的模式。 此外，还有一个现象，9月18日科创板首只腰斩股诞生，晶晨股份从上市首日最高的166元，一度跌到9月18日最低的82.27元，用了29个交易日股价从高点腰斩，是迄今为止第一只也是唯一一只腰斩的科创板股票。 对于科创板市场来说，目前还处于发展初期，资金现在对这个市场的炒作激情有所下降，这也市场整体情绪有关，因为对于科创板来说，目前炒作的逻辑并不是业绩，还是概念性炒作为主，所以科创板市场看来还需要休养生息。 主板市场，我认为中期来看，还是要关注科技股这个大方向，其中还是元器件分支的韧性强，软件和终端应用不如元器件，调整的时候最容易看到这个特征。
【博览财经研报】9月18日的行情属于弱势技术性反弹，上证指数刚好2000亿的成交量，除了白酒和食品饮料有所表现，基本上其他板块都是象征性反弹一下，没多大动静。在9月17日下挫之后，这种修复性的反弹力度还是属于偏弱的，而白酒和食品饮料这种防御类的板块再次吸引资金关注反映出市场的避险情绪强化，资金抱团安全性强的品种。 接下来还有一个重要事件就是9月19日凌晨的美联储公布利率决议及政策声明，同时将公布经济预期和加息点阵图。看看美联储会不会再降息一次。 如果美联储这次选择再次降息25个基点，国际市场放松的氛围更加浓厚，虽然我个人认为国内货币政策并不会迎风而动，但海外市场宽松对国内市场来说肯定不是坏消息。 看看2个最新的数据： 1、财政部数据显示，2019年8月，全国发行地方政府债券5695亿元。其中，发行一般债券1632亿元，发行专项债券4063亿元。2019年1-8月，全国发行地方政府债券39626亿元。其中，发行一般债券16110亿元，发行专项债券23516亿元。 今年前8个月，新增地方政府债券接近4万亿，新增信贷12.13万亿，财政政策和货币政策都充分发挥了逆周期调控的作用，从这个角度来说，国内财经政策本来就属于宽松的范畴，谈不上跟随海外市场来调整政策基调。 2、9月17日，国家统计局发布的《2019年8月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况》显示，8月份房价上涨城市明显减少，二手房价格下调城市持续增加；一二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比、同比涨幅与上月相同或回落。 具体而言，8月份新房上涨城市降至55个（7月为60城）、二手房上涨城市仅43个（7月为48城），均为2018年以来的最低点。二手房价格连续3个月出现20个城市下调，也是最近两年来首次，预计“金九银十”难以出现。 最近这段时间，我提醒大家要注意关注房地产市场的政策举动和这个行业的数据异动，倒不是说这个行业短期内就出现重要拐点，而是进一步确认政策的执行力度以及调控房地产市场的决心。这不仅关乎房地产行业的前景，也关乎到股市投资者的预期。 就目前的整体形势来说，我认为市场预期还是存在较大分歧的，这种分歧不仅体现在对宏观经济形势的判断上，也体现在对政策下一步的取向，我个人从货币政策层面得出的判断是3050在下半年很难有机会再行突破，这属于对股指运行区间上限的判断，不过对于股指向下的区间和节奏，目前我认为速度和力度都不会太快的，短期内在2950-3050区间震荡可能性大，毕竟政策逆周期调控还在继续发力中，接下来又进入了“游击战”的模式。 此外，还有一个现象，9月18日科创板首只腰斩股诞生，晶晨股份从上市首日最高的166元，一度跌到9月18日最低的82.27元，用了29个交易日股价从高点腰斩，是迄今为止第一只也是唯一一只腰斩的科创板股票。 对于科创板市场来说，目前还处于发展初期，资金现在对这个市场的炒作激情有所下降，这也市场整体情绪有关，因为对于科创板来说，目前炒作的逻辑并不是业绩，还是概念性炒作为主，所以科创板市场看来还需要休养生息。 主板市场，我认为中期来看，还是要关注科技股这个大方向，其中还是元器件分支的韧性强，软件和终端应用不如元器件，调整的时候最容易看到这个特征。
决策参考
当前，市场上涨的阻力来自两方面
【研究员】：林飞
编者按：9月17日的下跌主要是投资者对MLF利率下调预期暂时落空后的一个即时情绪宣泄，18日市场就以小幅反弹进行修复。但是从中期视角来看，在9月下旬，A股市场或主要呈现震荡回调的态势。当前，市场上涨的阻力来自两方面。其一，货币边际宽松前景不明，估值修复行情少了一个重要支撑；其二，市场前期涨幅较大和涨速较快带来的技术性调整压力。这二者叠加带来的压力，仅仅通过9月17日的一次调整恐怕并不能完全化解。同时，由于市场下方支撑较强，也不具备连续下跌的基础。
【博览财经分析】昨天（9月18日），沪深两市小幅高开，随后全天宽幅震荡。截止收盘，沪指收报2985.66点，涨幅0.25%。当天，两市缩量成交4872亿元，为8月29日以来首次成交低于5000亿元。9月19日凌晨，美联储会宣布议息会议结果。在靴子落地之前，资金谨慎一些，也是合情合理的。 9月17日A股市场普跌后，不少投资者内心又生疑虑，是走还是留？ 其实，9月17日的下跌主要是投资者对MLF利率下调预期暂时落空后的一个即时情绪宣泄，18日市场就以小幅反弹进行修复。但是从中期视角来看，在9月下旬，A股市场或主要呈现震荡回调的态势。当前，市场上涨的阻力来自两方面—— 其一，货币边际宽松前景不明，估值修复行情少了一个重要支撑；其二，市场前期涨幅较大和涨速较快带来的技术性调整压力。 这二者叠加带来的压力，仅仅通过9月17日的一次调整恐怕并不能完全化解。同时，由于市场下方支撑较强，也不具备连续下跌的基础。 9月18日盘面的亮点是食品饮料板块。这也算是市场的一朵“奇葩”，因为它是目前为此唯一不断创新高呈现“长牛”的板块，而食品饮料的强势主要是因为白酒板块的不断攀升。看看第一高价股的走势，你就知道有多少人喜欢喝酒了，不仅国内机构喜欢，海外资金也喜欢。 数据显示，北向资金在9月17日中断连续12个交易日的净流入后，9月18日再度单边净流入39.21亿元。其中，茅台“吸金”4.58亿元。下周一（9月23日），富时罗素指数扩容，同时A股纳入标普道琼斯指数，增量外资进场可期，食品饮料板块继续走强又有新的支撑。 行情的变数 本周市场行情的变数在于美联储降息之后，中国央行是否跟进。对于中国央行来说，降准之后并未下调MLF利率，一来意味着数量型工具的空间依然充足；二来可能是担心降息给市场传递的信号会过于强烈，对资产价格，尤其是房地产形成刺激。这样一来，通过下调公开市场操作的利率就是“变相降息”的唯一途径。个人认为，这种可能性也不大。因为我国的货币政策是“以我为主”，而且猪肉价格对通胀的影响正在体现，制约了货币政策继续走向宽松的空间。 从长期来看，眼下摆在投资者面前的问题，实际上就是宽松政策能否刺激经济，这将关系到未来风险资产和避险资产的相对强弱。 目前，国内的财政政策、货币政策和外贸关系都已出现积极的信号，若未来有实质性推动，并带来终端需求（消费、基建、贸易）的改善，将加强货币政策的作用（投资），经济有望明显复苏。然而，考虑到相关政策落地需要一段时间，外贸关系的改善仍存在不确定性，避险情绪随时可能高涨。总之，当前投资者应该继续关注财政政策和贸易政策的演化，因为这将决定风险资产和避险资产的相对强弱。 总结 前期利好已经逐步兑现，市场也已经充分反映，上涨动力暂时不足。在没有重大利空的前提下，9月下旬，震荡调整或是A股的常态。预计在回调蓄势之后，A股市场仍有冲击沪指3040点的机会，这可能会在国庆节之后发生。有一点我们依然确定，上涨趋势中的回调是强势调整，应该视为机会。
焦点透视
大消费预热国庆档行情，重点留意业绩确定性
【研究员】：木子
结论：周三（18日），在大盘保持平静微涨的情况下，食品饮料板块大涨3.21%，领跑所有行业板块，其中加加食品涨停，三只松鼠一度触及涨停，白酒板块则单边走强。 博览财经分析认为，从基本面看，食品饮料依旧是整个大消费板块中最具确定性的板块之一，随着减税降费效应加速显现，利润率低（啤酒）和定价权较强的板块（白酒）所贡献的利润弹性将更为显著。短期看，行业仍拥有两大催化：1）由于中秋高端白酒表现良好，国庆期间仍将维持一定旺季氛围；2）9月迎外资大规模流入，或催化板块持续上行。投资方向上，依旧重点留意白酒板块，尤其是高端白酒。
【博览财经分析】周三（18日），在大盘保持平静微涨的情况下，食品饮料板块大涨3.21%，领跑所有行业板块，其中加加食品涨停，三只松鼠估计一度触及涨停，白酒板块则单边走强。 博览财经分析认为，从基本面看，食品饮料依旧是整个大消费板块中最具确定性的板块之一，随着二季度减税降费效应加速显现，利润率低（啤酒）和定价权较强的板块（白酒）所贡献的利润弹性将更为显著。 短期看，板块仍拥有两大催化：1）中秋高端白酒表现良好，国庆期间仍将维持一定旺季氛围；2）9月迎外资大规模流入，催化板块持续上行。 政策行情加码，必选消费品维持高景气 近几年，随着投资和出口增速的回落，消费在稳经济中的作用越来越大，2018年消费对我国经济增长的贡献已达到78%，今年7月政治局会议更为明确地提出“扩大消费”，且提出更为具体的刺激措施，可以看出大消费已成为维持经济增长的必要手段。 政策层面看，可以看到近期一系列促消费措施加码出台（特别是针对汽车、家电等重点商品的具体措施）——
从宏观数据看，在经济下行压力下，食品饮料等必选消费依旧保持两位数高增长，显示韧性较强。统计局数据显示，8月份文化办公、化妆品、日用品、食品、饮料等增速超过10%，必选消费增速快于可选。今年上半年中国食品制造业利润总额同比增长13.5%，酒、饮料和精制茶制造业利润总额同比增长16.4%，增速均显著超过收入增长，行业维持高景气，一定程度也是受益于降费减税带来的利好。 博览财经分析认为，尽管地产、汽车消费逐级走低带动家电、汽车等商品消费数据下滑，但政策催化不断，行业景气度有望复苏。而从基本面看，食品饮料依旧是整个大消费板块中最具确定性的板块之一，随着二季度减税降费效应加速显现，利润率低（啤酒）和定价权较强的板块（白酒）所贡献的利润弹性将更为显著。 重大假期+外资推动，或带动板块继续上行 短期看，食品饮料板块拥有两大催化剂—— 1）中秋高端白酒表现良好，国庆期间仍将维持一定旺季氛围。从目前情况看，高端酒整体仍保持了较高景气度。另外，数据显示国庆前后行情上涨概率超八成，食品饮料领跑。具体来看，过去十年国庆前两周指数上涨的概率仅30%，但在国庆前两个交易日，大盘上涨概率急速上升至80%。行业层面看，大消费板块表现不俗，其中食品饮料指数平均涨幅1.2%，领跑各行业。2018年国庆前两周食品饮料指数的涨幅更是高达13.15%。 2）9月迎外资大规模流入，催化板块持续上行。可以发现，北向资金近期强势回归，截止9月17日，当月以来北向资金已经合计流入近400亿元。下周一（9月23日），富时罗素将中国A股的纳入因子由5%提升至15%，同时1099只A股正式纳入标普新兴市场全球基准指数（S&P Emerging BMI），当天两大外资将共同为A股注入活水，合计将为A股带来357亿元的被动增量资金，外资持续流入，有助于维持板块估值稳定。 投资方向上，依旧重点留意白酒板块，尤其是高端白酒。中报数据显示，高端白酒延续了较高的增长稳定性，Q1/Q2收入分别增长24%/17%，净利润分别增长31%/23%。作为行业景气度先导指标的茅台一批价不断创新高，为高端酒行业的增长创造了良好的外部基础，五粮液、老窖量价齐升，库存降至低点，经销商利润得到显著增厚。个股标的上，招商证券核心推荐标的为贵州茅台、五粮液、古井贡酒。
| 
发表于 2019-9-19 13:51:36
