《A股当前至少“政策底”和“估值底”都很牢固！》：短线市场依然处于震荡格局，站稳300点似乎仍是个坎，这让投资者对中线趋势也感到迷惘。不过我个人依然坚持认为，鉴于决策层重启股市，希望股市成为促进经济高质量增长的助推器，要增强其活力、韧性和服务能力等的政策态度是当前核心的政策方向。中期行情依然以乐观看待。 实际上，《9月以来北向资金流入近460亿元，发出什么信号？》：海外市场继续处于货币宽松的低利率环境，使得大量资金面临“资产荒”的境地。而从全球配置的角度来看，在全球经济衰退的背景下，目前仅有少数几个国家的经济还处在正增长，而中国就是其中一个。同时由于A股入富、入摩和入标以及不断扩容，未来海外资金有望更多的流入中国股票市场，因此中长期来看有利A股。 另外，最近金融监管层都似乎喜欢围绕股市表态，给投资者的感觉也是短期不明但中长期有利。9月18日，前证监会主席肖刚的罕见发声，直白抨击金融监管部门“‘把股市上涨甚至是牛市看成是政绩’是不应当有的情结”。而9月16日-17日易主席的地方调研，提供了山西能源综合改革试点这个热点，但是也强调了加强上市公司质量监管的问题。 从市场层面看，上证报9月19日称，A股估值已经到了有史以来最便宜的时候。统计显示，截至2019年8月，沪深300指数的周期调整市盈率为14.5倍，市净率是1.2倍。上证综指的周期调整市盈率为13.4倍，市净率是1.1倍。美国标普500指数的周期调整市盈率为29倍，市净率是3.3倍。从估值的角度来讲，中国的市净率只有1.2倍，但是美国的市净率是3.3倍，完全从估值的角度上讲，美股几乎是中国的两三倍。” 短线重点关注《假如“降息”预期再度落空》——当前市场的隐忧在于流动性边际宽松的支撑有所削弱。今天（9月20日），我们即将迎来新机制下的LPR第二次报价时间节点。在美联储降息和央行“降准”落地的大背景下，LPR报价是否会降低，这才是决定短期市场方向的关键因素。如果“降息”预期再度落空，恐怕市场将会再次选择回调蓄势，沪指也将继续考验下方的半年线和2957点缺口支撑。不过，我们依然坚持此前的观点——即使再次出现调整，也只是沪指2733点以来的上涨趋势中的节奏放缓而已，充分的回调反而是难得的进场机会。 而从9月19日盘面的表现来看，还是科技股一马当先领涨反弹，其实只要市场情绪一好转，科技股就会开始活跃，因为有业绩的内核驱动。但需要强调的是，指数目前依然是震荡格局，还是个股的结构性行情。上证指数今天成交量1932亿，上证指数不上2500亿成交量，很难走出好行情来。 那么，《谈谈科技股的择股思路！》：今年是5G全面商用的元年，也是科技股炒作周期的元年，我认为有几点观念和策略很重要：1、认清科技基本面大背景，坚定大方向不动摇。2、一定要多花些精力在科技股的选股上，不要再去折腾周期股或一些非主流方向。3、对于自己看好的科技股，秉承两个策略：建底仓，短线T。
决策参考
假如“降息”预期再度落空
【研究员】：林飞
编者按：当前市场的隐忧在于流动性边际宽松的支撑有所削弱。今天（9月20日），我们即将迎来新机制下的LPR第二次报价时间节点。在美联储降息和央行“降准”落地的大背景下，LPR报价是否会降低，这才是决定短期市场方向的关键因素。如果“降息”预期再度落空，恐怕市场将会再次选择回调蓄势，沪指也将继续考验下方的半年线和2957点缺口支撑。不过，我们依然坚持此前的观点——即使再次出现调整，也只是沪指2733点以来的上涨趋势中的节奏放缓而已，充分的回调反而是难得的进场机会。
【博览财经分析】昨日（9月19日）A股市场三大股指集体收涨；其中，沪指收盘上涨0.46%，收报2999.28点，逼近3000点大关。当天，沪深两市合计成交4914.90亿元，连续两日成交额低于5000亿元。在9月17日出现中阴调整之后，A股市场已经连续两个交易日走出反弹行情，这是止跌的信号吗？个人认为，当前市场止跌的信号仍不够清晰。 从消息面来看，外围降息，短期刺激A股企稳反弹，但市场近期二八风格切换频繁，说明资金存在较大分歧。结合成交回落至5000亿元以下水平的现象，表明市场再度回归到存量博弈为主的格局之中。而存量博弈的最大特点就是在有限的空间里面持续震荡。 从盘面上看，近两天领涨品种大多具有长期处于低位、近期明显滞涨的特征。这些品种的上涨，说明场内资金避高就低的谨慎情绪。 从技术上，沪指处于5日均线和10日均线下方，面临较大压力。叠加近两个交易日的反弹量能不济，或对继续反弹构成压制。 从以上三个方面来看，9月下旬A股市场延续横盘震荡的可能性很大。 但要注意的是，当前市场的隐忧在于流动性边际宽松的支撑有所削弱。今天（9月20日），我们即将迎来新机制下的LPR第二次报价时间节点。在美联储降息和央行“降准”落地的大背景下，LPR报价是否会降低，这才是决定短期市场方向的关键因素。 如果“降息”预期再度落空，恐怕市场将会再次选择回调蓄势，沪指也将继续考验下方的半年线和2957点缺口支撑。不过，我们依然坚持此前的观点——即使再次出现调整，也只是沪指2733点以来的上涨趋势中的节奏放缓而已，充分的回调反而是难得的进场机会。 行情的变数 此前，我们一直把从沪指2733点以来的上涨定义为估值修复行情，而且给出了估值修复行情能够成立的三个条件——政策底+估值底+流动性宽松。目前来看，政策底和估值底还是存在的，但在“降准”之后，流动性边际宽松暂时缺席了——市场预期的降息动作迟迟未出现。 9月17日央行没有下调MLF利率，让新LPR机制下的“定向降息”落空了。这对估值修复行情无疑是一个利空。这也成了当天中阴调整的导火索。 现在，美联储如期降息，中国央行是否跟进成为市场关注的焦点。有观点认为，9月17日央行MLF操作并不意味着降息预期落空，央行可能在美联储降息之后通过调整OMO利率实现降息。 其实，对于中国央行来说，降准之后并未下调MLF利率，一来意味着数量型工具的空间依然充足；二来可能是担心降息给市场传递的信号会过于强烈，对资产价格，尤其是房地产形成刺激。这样一来，通过下调公开市场操作的利率就是“变相降息”的唯一途径。个人认为，这种可能性也不大。因为我国的货币政策是“以我为主”，而且猪肉价格对通胀的影响正在体现，制约了货币政策继续走向宽松的空间。 总之，在数量型的宽松“大招”已经放出的背景下，央行可能会更为谨慎地使用价格型的“大招”。 总之，现在降息预期这件事情对市场来说，很尴尬。尴尬之处在于，即使LPR报价出现降值，那么只不过是预期中的利好兑现了，有利好出尽是利空之嫌。而一旦LPR报价按兵不动，市场很可能给出不及预期的判断，从而成为再次调整的导火索。
A股当前至少“政策底”和“估值底”都很牢固！
【研究员】：大双
结论：短线市场依然处于震荡格局，站稳300点似乎仍是个坎，这让投资者对中线趋势也感到迷惘。不过我个人依然坚持认为，鉴于决策层重启股市，希望股市成为促进经济高质量增长的助推器，要增强其活力、韧性和服务能力等的政策态度是当前核心的政策方向。中期行情依然以乐观看待。 9月18日，沪深两市股指经过窄幅震荡后有所企稳，北上资金当日大幅净流入47.63亿元，实现连续14天净流入，累计净流入达588.98亿元。对此有分析指出，因今日（20日），富时罗素及标普道琼斯两大指数公司的指数调整生效，预计将合计为A股带来51亿美元的被动增量资金。按历史经验，指数调整生效前，北向资金往往在尾盘大举扫货，形成脉冲。 另外，最近金融监管层都似乎喜欢围绕股市表态，给投资者的感觉也是短期不明但中长期有利。9月18日，前证监会主席肖刚的罕见发声，直白抨击金融监管部门“‘把股市上涨甚至是牛市看成是政绩’是不应当有的情结”。而9月16日-17日易主席的地方调研，提供了山西能源综合改革试点这个热点，但是也强调了加强上市公司质量监管的问题。 从市场层面看，上证报9月19日称，A股估值已经到了有史以来最便宜的时候。统计显示，截至2019年8月，沪深300指数的周期调整市盈率为14.5倍，市净率是1.2倍。上证综指的周期调整市盈率为13.4倍，市净率是1.1倍。美国标普500指数的周期调整市盈率为29倍，市净率是3.3倍。从估值的角度来讲，中国的市净率只有1.2倍，但是美国的市净率是3.3倍，完全从估值的角度上讲，美股几乎是中国的两三倍。”
【博览财经分析】短线市场依然处于震荡格局，站稳300点似乎仍是个坎，这让投资者对中线趋势也感到迷惘。不过我个人依然坚持认为，鉴于决策层重启股市，希望股市成为促进经济高质量增长的助推器，要增强其活力、韧性和服务能力等的政策态度是当前核心的政策方向。中期行情依然以乐观看待。 9月18日，沪深两市股指经过窄幅震荡后有所企稳，北上资金当日大幅净流入47.63亿元，9月19日北上资金成交净买入26.92亿元。从买入板块来看，北上资金依旧偏爱白酒与银行等大金融股。实现连续15天净流入，累计净流入达588.98亿元。 对此有分析指出，因今日（20日），富时罗素及标普道琼斯两大指数公司的指数调整生效，预计将合计为A股带来51亿美元的被动增量资金。按历史经验，指数调整生效前，北向资金往往在尾盘大举扫货，形成脉冲。 这让短线预期略有企稳，但也不能说调整就此结束回归上涨之路。 另外，最近金融监管层都似乎喜欢围绕股市表态。给投资者的感觉也是短期不明但中长期有利。 9月18日，前证监会主席肖刚的罕见发声，发表了《终结“牛市情节”——从2015年股市危机中学到了什么？》的主题演讲，金句频频。其中直白抨击金融监管部门“‘把股市上涨甚至是牛市看成是政绩’是不应当有的情结”。并指出，“当前做多市场的政策比较多，对做空市场的政策很严格。政府想刺激股市上涨，但往往适得其反，使得市场因为多空平衡机制没建立，进而促进牛短熊长的特征。”——我们认为，肖刚的发言指向中长期A股的制度改革、监管改革等顶层设计，但对A股短中期恐怕是不利的。 而在肖刚发声之后，据《山西日报》消息，早在肖刚发声之前的9月16日至17日，现任中国证监会主席易会满在山西进行了两天的专题调研，调研主题有两个——脱贫攻坚、加强资本市场建设。这两个主题都事关中央部署。 在山西期间，易会满提到，“证监会将继续支持山西在优质公司上市和并购重组、能源革命综合改革试点等方面的工作，更好地服务地方实体经济发展。” 他提的几个要点值得关注：证监会要加快推进资本市场全面深化改革，提高直接融资比重，发挥好资本市场的“晴雨表”功能。 充分争取地方党委政府支持，聚合各方力量，共同推动提高上市公司质量。 证监会将继续支持山西在优质公司上市和并购重组、能源革命综合改革试点等方面的工作，更好地服务地方实体经济发展。 这并不是易会满首次提及提高上市公司质量。就在此番赴山西之前（9月11日），易会满在《人民日报》刊发的一篇文章中就提到：“实施提高上市公司质量行动计划，从把好入口、畅通多渠道出口，加强持续监管等方面精准发力，力争通过几年的努力，使上市公司质量有较大提升。” 简单来说，易主席提供了山西能源综合改革试点这个热点，但是也强调了加强上市公司质量监管的问题。这对短线同样不明。 不过，至少当前投资者对A股的估值底和政策底的信心都还是非常坚持的， 从市场层面看，上证报9月19日发布的一篇文章称，A股估值已经到了有史以来最便宜的时候。统计显示，截至2019年8月，沪深300指数的周期调整市盈率为14.5倍，市净率是1.2倍。上证综指的周期调整市盈率为13.4倍，市净率是1.1倍。美国标普500指数的周期调整市盈率为29倍，市净率是3.3倍。从估值的角度来讲，中国的市净率只有1.2倍，但是美国的市净率是3.3倍，完全从估值的角度上讲，美股几乎是中国的两三倍。” 该报引述长江商学院在调查了来自13个热点一二线城市2500名投资者(1900名散户、600名金融行业从业人员)之后得出的调查结论是：最近一个季度，投资者情绪明显更为乐观了。未来一年投资者计划投资A股的意愿强烈。 如下图可见：长江商学院的调查显示，今年5月至8月，受访者对未来经济走势预期较4月底更乐观，对A股、房地产的投资意愿大大增强。 在本次调查中，受访者对股票、债券、房地产、银行理财产品的净增加人数占比分别为20.2%、10.2%、9.2%和33.8%,比上期分别提高了24.8、8.6、7.1和8.4个百分点。 金融业受访者比散户对这些投资品的投资意愿更强。比如，金融业从业人员对股票投资的净增加人数占比为28.8%，高于散户的17.5%。 而其中，该报引述长江商学院的统计又认为，六成受访者认为A股会上涨
。大概有60%的受访者认为A股的价格是合理的，有18%的受访者甚至认为目前价格已偏低。 对此，我个人的看法是，考虑到上证报等半官媒（因屁股决定脑袋而）向来以唱多A股著称，对其上述调查数据是否全面、客观，尤其是调查数据是否已经滞后（现在9月已过半而上述数据调查的还是5-8月份时的预期），不必太过于较真—— 我注意到，18日前证监会主席肖刚在《终结“牛市情节”—从2015年股市危机中学到了什么？》的主题演讲中也抨击了媒体偏爱唱多的危害性：媒体传递信息、助推情绪的特质使其在股票市场中的作用变得日益重要和复杂。媒体已成为股票定价因素之一。所以媒体宣传很重要，一定要准确、客观、专业。 但考虑到四大报对资本市场的影响力还是不小，所以上述数据也能够部分反映现在主流投资者的情绪。 A股至少政策底和估值底都非常牢固！
焦点透视
9月以来北向资金流入近460亿元，发出什么信号？
【研究员】：林飞
编者按：海外市场继续处于货币宽松的低利率环境，使得大量资金面临“资产荒”的境地。而从全球配置的角度来看，在全球经济衰退的背景下，目前仅有少数几个国家的经济还处在正增长，而中国就是其中一个。同时由于A股入富、入摩和入标以及不断扩容，未来海外资金有望更多的流入中国股票市场，因此中长期来看有利A股。
【博览财经分析】不知不觉，又到了海外资金大规模配置A股的时间节点。 今年9月6日，标普道琼斯指数宣布，1099只中国A股被纳入标普新兴市场全球基准指数，该决定于9月23日开盘时生效。更早一些时候，知名指数编制公司富时罗素公布了旗舰指数2019年9月的季度调整结果，如期将中国A股的纳入因子由5%提升至15%，扩容决定也将在9月23日正式生效。
我们注意到，在9月19日尾盘，金融板块异动拉升，不排除有资金在国际指数纳入A股扩容之前提前“抢筹”。因此，在9月23日之前的一个交易日，也就是今天（9月20日），海外资金有可能继续提前进场。按照惯例，这些被动配置A股资产的海外资金可能会在尾盘集中流入。具体来看，5月28日，MSCI扩容第一次生效，北向资金大举扫货，若以资金余额计，净买入额一度超过110亿元，带动A股尾盘扭头向上，三大股指齐齐收涨。6月21日，富时罗素纳入生效，北向资金再度异动，当天下午14时过后，净流入金额显著抬升。8月27日，MSCI第二次扩容A股，当日北向资金净流入额112.71亿元，创2018年12月以来新高。不过，这也意味着在今天的其他交易时间，海外资金对市场走势影响可能比较小。 但是从长远来看，海外资金在A股市场上的话语权却是与日俱增。 目前，A股市场中的北向资金余额已经接近9千亿元，非常接近A股市场中融资余额的存量规模。由于其规模在近3年持续上升，北向资金已经成为A股市场重要增量资金来源，它对A股市场的影响已经上升到了不可忽视的程度。 值得注意的是，今年下半年以来，北向资金流入相较以往有了一些新变化：首先，北向资金对各类风格的配置分化度有所收敛；其次，在近期的外资流入过程中，消费和科技成长呈并驾齐驱态势，以30日流入均值来看，科技类公司甚至在年中以来的部分阶段超过了消费。而历史上，在北向资金整体流入过程中，成长增配超过消费公司只在2018年初发生过一次。造成这种情况的原因，可能是消费类公司估值持续抬升后，对外资的相对吸引力有所下降；同时MSCI后续中盘股纳入也是推动北向资金流入边际变化的原因之一。 外资流入势头不变 近期，美联储再次降息，又有不少国家跟进。海外市场继续处于货币宽松的低利率环境，使得大量资金面临“资产荒”的境地。而从全球配置的角度来看，在全球经济衰退的背景下，目前仅有少数几个国家的经济还处在正增长，而中国就是其中一个。同时，国内监管层把引导长期资金入市作为重点工作方向。在这个背景下，中国股市对海外资金的开放程度越来越高。由于A股入富、入摩和入标以及不断扩容，未来海外资金有望更多的流入中国股票市场，因此中长期来看有利A股。 目前全球负收益债券市值已高达16万亿美元，较去年同期几乎翻一番，欧美众多增长乏力以及不盈利的企业股价仍在创新高，可见大家都愿意为潜在的好资产承担风险，因此好公司的股权才是核心资产，而对于中国的核心资产，外资的涌入仅是刚刚开始。 从价值角度来看，A股市场的整体估值依旧处于较低水平。目前，沪市平均市盈率14.18倍，深市平均市盈率24.84倍。破净股数量基本上维持在300家左右，相应的破净率处于8%左右。相对于欧美股市，A股市场既是价值洼地，也是资金蓄水池，北向资金9月以来的流入节奏已经说明一切。9月19日，北向资金净流入近27亿元，9月以来累计买入近460亿元，目前仅次于今年2月份的603亿元，位于年内次高。
投资参考
谈谈科技股的择股思路！
【研究员】：考股砖家
结论：国际金融市场对于欧美央行的降息举动的反应并不是很大。之前我国央行全面降准，国内股市也不是很兴奋。这表明，全球新一轮的宽松周期目前来说对股市不构成中期利好，或者说这种利好的力度比较有限。 从9月19日盘面的表现来看，还是科技股一马当先领涨反弹，其实只要市场情绪一好转，科技股就会开始活跃，因为有业绩的内核驱动。但需要强调的是，指数目前依然是震荡格局，还是个股的结构性行情。上证指数今天成交量1932亿，上证指数不上2500亿成交量，很难走出好行情来。 今年是5G全面商用的元年，也是科技股炒作周期的元年，我认为有几点观念和策略很重要：1、认清科技基本面大背景，坚定大方向不动摇。2、一定要多花些精力在科技股的选股上，不要再去折腾周期股或一些非主流方向。3、对于自己看好的科技股，秉承两个策略：建底仓，短线T。
【博览财经研报】9月19日凌晨美联储实行了2019年的第二次降息行动，以帮助美国经济克服全球增长放缓与冲突的不利影响，但并未承诺今年将继续降息。 两次降息进一步确认进入降息周期了。 不过国际金融市场对于欧美央行的降息举动的反应并不是很大。之前我国央行全面降准，国内股市也不是很兴奋。 这表明，全球新一轮的宽松周期目前来说对股市不构成中期利好，或者说这种利好的力度比较有限。 从9月19日盘面的表现来看，还是科技股一马当先领涨反弹，其实只要市场情绪一好转，科技股就会开始活跃，因为有业绩的内核驱动。 但需要强调的是，指数目前依然是震荡格局，还是个股的结构性行情。上证指数今天成交量1932亿，上证指数不上2500亿成交量，很难走出好行情来。 今年是5G全面商用的元年，也是科技股炒作周期的元年，我认为有几点观念和策略很重要： 1、认清科技基本面大背景，坚定大方向不动摇。 2、一定要多花些精力在科技股的选股上，不要再去折腾周期股或一些非主流方向。 3、对于自己看好的科技股，秉承两个策略：建底仓，短线T。我不建议大家一上来就重仓押注，而是先建底仓来买个位置，再观察能不能走出来，同时日常通过做T来降低持股成本。 科技股细分领域比较多，有些是高位，有些是低位，只要趋势明显，高低都不是问题。但还是要强调一点，做概率相对比较大的机会，关于概率优势举个案例分析。 看看三安光电。我分析一下为什么它这的位置为什么有优势，看月线图，在战略生命线这个位置，我们能看到空头攻势在减弱（看K线力度），图中赫然可见2根大阳线反包了中间的多根阴线。
这就是具有概率优势的位置。再看看日线图。
日线级别放量涨停出轨，这是强势信号。随后的几天走势都是很健康的洗盘，洗到位后再次发力。
这就是大小格局的配合，大的格局里有很强的技术支撑，在小级别里就能走出一波行情来。所以看好科技股大方向，选股的基本思路一方面要看产业链中的地位和业绩增长的潜力，比如今年芯片和元器件方向就非常火爆，业绩很明显出现拐点，市场非常追捧；另一方面就是看技术面的格局，是否是有概率优势很可能走出行情的形态。
此外，不是所有的候选潜力股都能成功走出好行情，所以分散打底仓，走强且健康则留并可加仓，走弱走坏则减仓，保持一定的操作弹性。
最后，再说说科技大方向的一些消息。进入三季度以来，随着科创板开市和科技板块走强，科技主题基金进入火热发售期，多只新成立的科技基金募集规模较大、募集天数减少，基金上市后交投活跃。近日成立的华夏中证5G通信ETF募集规模达到41.5亿元，更是把科技基金的热度推向了新高潮。 科技主题ETF基金销售火爆，从侧面佐证科技大方向有“钱景”，不是吗？ 总结一下我的观点，对于大盘趋势来说，我看得相对谨慎，我认为股市现在还不是启动大级别行情的时期，但对于科技股这个大方向我比较看好，这从某种程度上也可以推断，如果下一波大行情要展开，科技股应该会是资金重点布局的方向。基于上述判断，我建议大家重点关注科技股的结构性机会，对于周期股或者是非主线的科技方向降低配置权重。
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发表于 2019-9-20 08:49:53
