在国内逆周期调控加码逐步“落地”之后，未来重大的变数依旧在于经贸关系。新一轮高级别经贸磋商值得期待，但客观来看，分歧也随时可能出现。经贸磋商、英国脱欧、日韩贸易摩擦等悬而未决，反映全球深层次的矛盾。这可能是场外资金一直有所保留的原因之一。短期来看，国庆长假临近，为了规避长假期间的不确定性，预计场内和场外资金在9月下旬趋于谨慎。这或将导致市场再次出现短暂的回调，但在中期上涨趋势确立的前提下，《“二次上车”的机会要来了？》。 “十一”长假在即，究竟该采取进取型策略，积极布局节后行情，还是谨慎防守，适当调整降低仓位，节后再战？首先节前出现大行情的可能性很小，一方面若干对股市有利好影响的重要因素基本上都已尘埃落定（欧美降息，中国央行全面降准，LPR“降息”，A股纳入道琼斯指数等），既然这些因素无法让股指“腾飞”顺利突破3050重要压力位，在没有重大利好因素刺激的情况下，想必突破可能性更小；另一方面，马上就是长假资金谨慎操作观望心理会比较浓厚。基于目前所掌握的信息，我们无法乐观估计10月份行情，还是建议大家重点把握节前的短线结构性机会为主。目前股指又进入3000点拉锯战了，每次一攻到这个位置就出现明显分歧，无法形成合力。权重股和题材股基本上都是跷跷板，权重股里白酒比较强势，题材股里核心科技资产比较强势（近期再创新高的那些科技股）。其实从本质上来说，资金追逐的都是核心资产，有“护城河”，业绩有保障，这类上市公司自身拥有较强的风险防御能力，尤其是在经济不景气的环境下，企业还具备了较强的抗风险能力以及抗周期能力，只不过白酒和科技分别代表了新旧周期的代表性优质资产，如何取舍取决于投资者的偏好。《关注低位补涨科技股！》科技股在近期每天的涨停板里依然是占据了很大一部分的，这说明这个方向依然是活跃资金的主战场。我建议大家如果持有高位科技股的（9月20日创新高的那些长线科技股，比如沪电股份，圣邦股份，韦尔股份等）可以考虑本周做一定的减仓，然后用一部分机动仓位来做资金现在挖掘出来补涨的那些科技股。
博览视点
“二次上车”的机会要来了？
【博览财经分析】上周五（9月20日），A股市场高开后持续窄幅震荡，沪指在3000点附近拉锯。截止当天收盘，沪指涨0.24%，收报3006.45点，再次站上3000点关口。当天沪深两市合计成交5469.27亿元，较上一交易日有所放量。 9月20日市场的上涨动力来自两个方面—— 一是LPR第二次报价结果出炉，1年期4.2%，较上月下降5bp。虽然降得不多，但也算是“降息”了。这一举措有利于缓解企业融资压力，有利于提升市场风险偏好。 二是在9月23日富时罗素、标普道琼斯国际指数纳入与扩容A股生效之前，被动配置A股资产的海外资金如期而至。9月20日北向资金净流入148.62亿元，创2018年11月以来单日最大净流入额。 从盘面上看，从9月18日到9月20日，沪指连涨三天，又收复了3000点整数关口，这不禁让人对本周的行情有了更多的乐观期待。但我们要提醒大家的是，虽然中长期上涨趋势还存在，但短期市场仍存在一些隐忧。 首先是资金面上，9月20日北向资金净流入148.62亿元。按以往的表现，外资如此用力，大盘好歹也应该涨个中阳线才是，结果沪指只涨了7个点，创业板指最后还是收跌的。从近一周的数据来看，上周（9月16日-9月20日）北向资金净流入218.68亿元，但场内主力资金流出却超千亿元。 这也就不难理解，为何市场连续反弹了三天，量能却始终无法放大，大盘上涨幅度也不大，领涨品种也没什么持续性。 技术上看，上周沪指累计下跌0.82%，目前受到10日均线的压制。但这个不大的跌幅是在外资大规模流入的背景下实现的。一旦本周北向资金无法保持本周的流入力度，那么市场或将无法继续保持反弹格局。综合来看，本周A股市场或再次出现回调，沪指考验下方半年线和缺口支撑的可能性比较大。目前这两个支撑部分重合，位于2966点附近。但正如我们近期一直强调的，在上涨趋势之中的充分回调，应该视为机会。。 调整或带来“二次上车”的机会 近一个月来，多空之间的沪指3000点“拉锯战”已经来回折腾了八九次。对一些股民来说，这么多趟“过山车”坐得有点晕，不禁想问：我是谁？我在哪？ 上周（9月16日-9月20日），除了中小板指之外，A股市场主要指数均呈现跌势。在9月17日大跌后，随后三个交易日A股逐渐趋于稳定，市场中枢并未明显下移，成交量逐步回升但总量依然偏低，市场呈现缩量弱势反弹的局面。 上周主要指数涨跌幅如下图所示——
技术上看，上周A股市场的调整只是一波30分钟调整，并没有改变大的市场结构。大部分指数仍处于上涨的初始阶段：上证50、沪深300、上证指数、深证成指、中证500以及创业板指处于周线级别上涨中，而且仅走完了第一波，中期上涨趋势刚刚开始。 截止9月20日，沪深两市动态PE估值在16.2倍，历史的底部区域在12-15倍。目前权益资产的整体估值水平已经在一定程度上反映了经济下行的压力。 目前A股主要指数PE(TTM)如下图所示——
值得注意的是，与9月初利空因素暂时消失不同，随着经济数据公布，近期市场处于利空和利多交织的背景之下。经济向下，政策向上，或是未来很长一段时期内A股市场的常态。
在国内逆周期调控加码逐步“落地”之后，未来重大的变数依旧在于经贸关系。新一轮高级别经贸磋商值得期待，但客观来看，分歧也随时可能出现。经贸磋商、英国脱欧、日韩贸易摩擦等悬而未决，反映出全球深层次的矛盾很难调和。这可能是场外资金一直有所保留的原因之一。 短期来看，国庆长假临近，为了规避长假期间的不确定性，预计场内和场外资金在9月下旬趋于谨慎。这或将导致市场再次出现短暂的回调，但在中期上涨趋势确立的前提下，这也将是投资者“二次上车”的机会。
决策参考
节前策略：关注低位补涨科技股！
【博览财经研报】“十一”长假开始进入倒计时了，长假在即，究竟该采取进取型策略，积极布局节后行情，还是谨慎防守，适当调整降低仓位，节后再战？ 首先我认为节前出现大行情的可能性很小，一方面若干对股市有利好影响的重要因素基本上都已经尘埃落定（欧美降息，中国央行全面降准，LPR“降息”，A股纳入道琼斯指数等），既然这些因素无法让股指“腾飞”顺利突破3050重要压力位，在没有重大利好因素刺激的情况下，想必突破可能性更小；另一方面，马上就是长假资金谨慎操作观望心理会比较浓厚。 节后能否出现大行情，取决于是否有重大变因令市场预期出现大转折，以往股指十月行情“起爆”往往由楼市火热情绪带动，但今年应该无法重演这一逻辑。唯一的希望可能还需寄托在中美贸易谈判，但以这个事情来押注靠谱吗？ 从最新消息来看，谈判任务还是很艰巨，进程也还是错综复杂，很难预期10月能有重大突破。不应将这个因素“勉强”认定为有分量的中期利好，而货币政策应该会再次进入观察期。
基于目前所掌握的信息，我们无法乐观估计10月份行情，还是建议大家重点把握节前的短线结构性机会为主。 目前股指又进入3000点拉锯战了，每次一攻到这个位置就出现明显分歧，无法形成合力。权重股和题材股基本上都是跷跷板，权重股里白酒比较强势，题材股里核心科技资产比较强势（近期再创新高的那些科技股）。其实从本质上来说，资金追逐的都是核心资产，有“护城河”，业绩有保障，这类上市公司自身拥有较强的风险防御能力，尤其是在经济不景气的环境下，企业还具备了较强的抗风险能力以及抗周期能力，只不过白酒和科技分别代表了新旧周期的代表性优质资产，如何取舍取决于投资者的偏好。 3000点这个半山腰（大约是6124的一半）能不能再起行情，可以证券板块作为一个辅助参考指标，但凡股指走中级上涨行情，券商股都不会缺席，而且他们往往是“春江水暖鸭先知”，提前做出反应。
看看证券板块的周线图走势，我实在是看不出来它要搞什么大动作。周线图上，1450的压力区始终压制着证券板块指数，上周收了一根中阴线。 主板里，券商无法担当主攻，银行板块无心拉升，白酒在高位，上证指数本周还是会在3000点这里震荡，然后向下调整的可能大。 创业板指数和上证指数类似，但科技股在近期每天的涨停板里依然是占据了很大一部分的，这说明这个方向依然是活跃资金的主战场。我建议大家如果持有高位科技股的（9月20日创新高的那些长线科技股，比如沪电股份，圣邦股份，韦尔股份等）可以考虑本周做一定的减仓，然后用一部分机动仓位来做资金现在挖掘出来补涨的那些科技股。 这类股大概有如下特征： 1、通常近期是首板，二板或三板，盘面交投开始活跃起来。 2、通常是强势突破前期反弹高点。 东方中科是这一波科技股风向标，它屹立不倒，补涨科技股才有空间打出来。虽然不能追击它，但密切关注它的动向对于把握科技股的操作节奏是有帮助的。 交通运输这个板块的利好消息刺激应该只是短线，不要去踩这个坑。 综上分析，美联储降息，A股纳入道琼斯指数这两桩事情都已经尘埃落定，本周行情暂无重大事件驱动，股指预计上半周还是会维持震荡格局，短期热点还是集中在科技股方向，但市场更关注的是低位补涨类的科技股，高位长线趋势科技股很难走出新一波持续上攻行情的，更可能是高位震荡节奏，这一点投资者需要注意。
A股当前至少“政策底”和“估值底”都很牢固！
【博览财经分析】短线市场依然处于震荡格局，站稳300点似乎仍是个坎，这让投资者对中线趋势也感到迷惘。不过我个人依然坚持认为，鉴于决策层重启股市，希望股市成为促进经济高质量增长的助推器，要增强其活力、韧性和服务能力等的政策态度是当前核心的政策方向。中期行情依然以乐观看待。 9月18日，沪深两市股指经过窄幅震荡后有所企稳，北上资金当日大幅净流入47.63亿元，9月19日净买入26.92亿元。从买入板块来看，北上资金依旧偏爱白酒与银行等大金融股。实现连续15天净流入，累计净流入超过600亿元了。 对此有分析指出，因今日（20日），富时罗素及标普道琼斯两大指数公司的指数调整生效，预计将合计为A股带来51亿美元的被动增量资金。按历史经验，指数调整生效前，北向资金往往在尾盘大举扫货，形成脉冲。 这让短线预期略有企稳，但也不能说调整就此结束回归上涨之路。 另外，最近金融监管层都似乎喜欢围绕股市表态。给投资者的感觉也是短期不明但中长期有利。 9月18日，前证监会主席肖刚的罕见发声，发表了《终结“牛市情节”——从2015年股市危机中学到了什么？》的主题演讲，金句频频。其中直白抨击金融监管部门“‘把股市上涨甚至是牛市看成是政绩’是不应当有的情结”。并指出，“当前做多市场的政策比较多，对做空市场的政策很严格。政府想刺激股市上涨，但往往适得其反，使得市场因为多空平衡机制没建立，进而促进牛短熊长的特征。”——我们认为，肖刚的发言指向中长期A股的制度改革、监管改革等顶层设计，但对A股短中期恐怕是不利的。 而在肖刚发声之后，据《山西日报》消息，早在肖刚发声之前的9月16日至17日，现任中国证监会主席易会满在山西进行了两天的专题调研，调研主题有两个——脱贫攻坚、加强资本市场建设。这两个主题都事关中央部署。 在山西期间，易会满提到，“证监会将继续支持山西在优质公司上市和并购重组、能源革命综合改革试点等方面的工作，更好地服务地方实体经济发展。” 他提的几个要点值得关注：证监会要加快推进资本市场全面深化改革，提高直接融资比重，发挥好资本市场的“晴雨表”功能。 充分争取地方党委政府支持，聚合各方力量，共同推动提高上市公司质量。 证监会将继续支持山西在优质公司上市和并购重组、能源革命综合改革试点等方面的工作，更好地服务地方实体经济发展。 这并不是易会满首次提及提高上市公司质量。就在此番赴山西之前（9月11日），易会满在《人民日报》刊发的一篇文章中就提到：“实施提高上市公司质量行动计划，从把好入口、畅通多渠道出口，加强持续监管等方面精准发力，力争通过几年的努力，使上市公司质量有较大提升。” 简单来说，易主席提供了山西能源综合改革试点这个热点，但是也强调了加强上市公司质量监管的问题。这对短线同样不明。 不过，至少当前投资者对A股的估值底和政策底的信心都还是非常坚持的， 从市场层面看，上证报9月19日发布的一篇文章称，A股估值已经到了有史以来最便宜的时候。 统计显示，截至2019年8月，沪深300指数的周期调整市盈率为14.5倍，市净率是1.2倍。上证综指的周期调整市盈率为13.4倍，市净率是1.1倍。美国标普500指数的周期调整市盈率为29倍，市净率是3.3倍。从估值的角度来讲，中国的市净率只有1.2倍，但是美国的市净率是3.3倍，完全从估值的角度上讲，美股几乎是中国的两三倍。” 该报引述长江商学院在调查了来自13个热点一二线城市2500名投资者(1900名散户、600名金融行业从业人员)之后得出的调查结论是：最近一个季度，投资者情绪明显更为乐观了。未来一年投资者计划投资A股的意愿强烈。 如下图可见：长江商学院的调查显示，今年5月至8月，受访者对未来经济走势预期较4月底更乐观，对A股、房地产的投资意愿大大增强。
在本次调查中，受访者对股票、债券、房地产、银行理财产品的净增加人数占比分别为20.2%、10.2%、9.2%和33.8%,比上期分别提高了24.8、8.6、7.1和8.4个百分点。 金融业受访者比散户对这些投资品的投资意愿更强。比如，金融业从业人员对股票投资的净增加人数占比为28.8%，高于散户的17.5%。 而其中，该报引述长江商学院的统计又认为，六成受访者认为A股会上涨。大概有60%的受访者认为A股的价格是合理的，有18%的受访者甚至认为目前价格已偏低。 对此，我个人的看法是，考虑到上证报等半官媒（因屁股决定脑袋而）向来以唱多A股著称，对其上述调查数据是否全面、客观，尤其是调查数据是否已经滞后（现在9月已过半而上述数据调查的还是5-8月份时的预期），不必太过于较真—— 我注意到，18日前证监会主席肖刚在《终结“牛市情节”—从2015年股市危机中学到了什么？》的主题演讲中也抨击了媒体偏爱唱多的危害性：媒体传递信息、助推情绪的特质使其在股票市场中的作用变得日益重要和复杂。媒体已成为股票定价因素之一。所以媒体宣传很重要，一定要准确、客观、专业。 但考虑到四大报对资本市场的影响力还是不小，所以上述数据也能够部分反映现在主流投资者的情绪。 A股至少政策底和估值底都非常牢固！
当前，市场上涨的阻力来自两方面
【博览财经分析】昨天（9月18日），沪深两市小幅高开，随后全天宽幅震荡。截止收盘，沪指收报2985.66点，涨幅0.25%。当天，两市缩量成交4872亿元，为8月29日以来首次成交低于5000亿元。9月19日凌晨，美联储会宣布议息会议结果。在靴子落地之前，资金谨慎一些，也是合情合理的。 9月17日A股市场普跌后，不少投资者内心又生疑虑，是走还是留？ 其实，9月17日的下跌主要是投资者对MLF利率下调预期暂时落空后的一个即时情绪宣泄，18日市场就以小幅反弹进行修复。但是从中期视角来看，在9月下旬，A股市场或主要呈现震荡回调的态势。当前，市场上涨的阻力来自两方面—— 其一，货币边际宽松前景不明，估值修复行情少了一个重要支撑；其二，市场前期涨幅较大和涨速较快带来的技术性调整压力。 这二者叠加带来的压力，仅仅通过9月17日的一次调整恐怕并不能完全化解。同时，由于市场下方支撑较强，也不具备连续下跌的基础。 9月18日盘面的亮点是食品饮料板块。这也算是市场的一朵“奇葩”，因为它是目前为此唯一不断创新高呈现“长牛”的板块，而食品饮料的强势主要是因为白酒板块的不断攀升。看看第一高价股的走势，你就知道有多少人喜欢喝酒了，不仅国内机构喜欢，海外资金也喜欢。
数据显示，北向资金在9月17日中断连续12个交易日的净流入后，9月18日再度单边净流入39.21亿元。其中，茅台“吸金”4.58亿元。下周一（9月23日），富时罗素指数扩容，同时A股纳入标普道琼斯指数，增量外资进场可期，食品饮料板块继续走强又有新的支撑。 行情的变数 本周市场行情的变数在于美联储降息之后，中国央行是否跟进。对于中国央行来说，降准之后并未下调MLF利率，一来意味着数量型工具的空间依然充足；二来可能是担心降息给市场传递的信号会过于强烈，对资产价格，尤其是房地产形成刺激。这样一来，通过下调公开市场操作的利率就是“变相降息”的唯一途径。个人认为，这种可能性也不大。因为我国的货币政策是“以我为主”，而且猪肉价格对通胀的影响正在体现，制约了货币政策继续走向宽松的空间。
从长期来看，眼下摆在投资者面前的问题，实际上就是宽松政策能否刺激经济，这将关系到未来风险资产和避险资产的相对强弱。 目前，国内的财政政策、货币政策和外贸关系都已出现积极的信号，若未来有实质性推动，并带来终端需求（消费、基建、贸易）的改善，将加强货币政策的作用（投资），经济有望明显复苏。然而，考虑到相关政策落地需要一段时间，外贸关系的改善仍存在不确定性，避险情绪随时可能高涨。总之，当前投资者应该继续关注财政政策和贸易政策的演化，因为这将决定风险资产和避险资产的相对强弱。 总结 前期利好已经逐步兑现，市场也已经充分反映，上涨动力暂时不足。在没有重大利空的前提下，9月下旬，震荡调整或是A股的常态。预计在回调蓄势之后，A股市场仍有冲击沪指3040点的机会，这可能会在国庆节之后发生。有一点我们依然确定，上涨趋势中的回调是强势调整，应该视为机会。
焦点透视
国庆前“中国式降息”隐藏着卖房炒股的政策信号?
【博览财经观察】仍然有人拿着小板凳和毛毯坐在售楼部门口顶着初秋的薄寒连夜排队，以求得一张靠前的房票； 新房代抢和茶水中介，这个两个在炒房泡沫中诞生的新职业也依旧禁而不止，因为购房大军中从来都不缺投机取巧走捷径的人。 在武汉楼市双限（限购、限价）政策下，虽然房价高企、一房难求的局面已不复存在，但炙手可热的状态并没有改变。 这只是全国二线楼市中的一个缩影，作为中国经济最老牌的支柱，仍然在稳稳的为GDP增长做着贡献。 在博览研究员看来，目前楼市的这种状态，经济决策层或感到满意，房价已经在高位滞涨甚至有小幅回撤，市场也由极度投机转为了活跃，基本达到“房住不炒”的调控目的。 有一小部分人，偏执的认为“房住不炒”、“不将房地产作为短期刺激经济的手段”是要打压房地产，但实质上，这是在促进房地产市场健康长远发展，不作为短期经济刺激手段，更不能作为拖经济增长后腿的负担。 在这个背景下，再看来看上周五央行的中国式降息,或许更能得到理性的答案。 9月20日，中国央行跟随美联储，也做出了降息的决定，1年期LPR贷款利率下降了5个基点，而作为房地产贷款利率锚的5年期以上LPR利率则保持不变，一方面作为货币政策预调、微调的手段对经济进行逆周期调控，降低企业融资成本，另一方面用实际行动执行“房住不炒”的大政方针，精准避免对房地产的货币刺激。 此消息一出，媒体普遍解读为，楼市彻底凉凉了，连降个息都要小心翼翼绕着房地产走，除了调控、限制之外，哪还会有什么政策红利会惠及楼市。 甚至有财经媒体进一步指出，这是卖房炒股的政策信号！ 而博览研究员更倾向于认为，之所以不以降息来刺激楼市，恰恰是因为楼市虽然退烧，但余温并没有褪去，从因缺有需的角度来看，并不需要在这个时点上重新点火。 但退一步讲，如果楼市大幅降温遭遇系统性风险，那么，包括央行在内的各部委必将联手救市，这不仅仅是因为房地产牵涉有产业链条太长，占中国经济的比重过大，更是保护居民财富安全最重要措施之一。 至于中国式降息对股市的影响，也有人说可以忽略不计，毕竟，1年期LPR贷款利率才下降了5个基点，不仅范围窄，并且幅度小，跟美联储一年内两次25个基点的降息比起来，只能算是“毛毛雨”。 但不要忘记了，在上周，央行刚刚将存款准备金率下降50个基点，释放了9000亿的增量资金，已经是年内第二次降准。 降准之后紧接着马上降息，货币政策正以火力全开的方式，试图重新启动中国经济的高速增长引擎。 这也表明，这次降息只是开了一个口子，未来的尺度与频次会更大更快。 虽然央行降息的本意并不是要扶持股市，但身为社会企业中的精英，上市公司自然也受益于本轮降息对财务成本的降低。 只是本轮中国式降息，并不涉及存款利率，股评中无脑吹的“有利于投资风险偏好提升”是不存在，无风险收益没降，市场弹性也还是那样。 从政策本身来看，也并没有丝毫鼓励卖房炒股的意图，对楼市，既不准备再鼓吹房地产新泡沫，更无意主动刺破房地产泡沫，对股市，或有顺手提携的潜台词，但绝无把楼市投机资金赶入股市，重演2015年悲剧的打算。 从国务院金融委，到证监会出台的“深改12条”，都在强调力要大力引入长线资金，希望值入更多价值投资理念，平抑市场的非理性波动，换来中国股市长治久安的健康发展。 炒房资金恐怕并不在证监会引入的长线资金名单上，相反，一旦出现了炒房投机资金大规模涌入股市的迹象，监管层或提出“股投不炒”的治市新理念，用政策隔离这批跨市场疯炒的资本。 与其盯着楼市那批带血的存量资金，不如关注一下，作为证监会嫡系资金，新偏股型基金的发行节奏和募资规模，这对行情的指导与信号意义，要强烈且有效的多！
9月以来北向资金流入近460亿元，发出什么信号？
【博览财经分析】不知不觉，又到了海外资金大规模配置A股的时间节点。 今年9月6日，标普道琼斯指数宣布，1099只中国A股被纳入标普新兴市场全球基准指数，该决定于9月23日开盘时生效。更早一些时候，知名指数编制公司富时罗素公布了旗舰指数2019年9月的季度调整结果，如期将中国A股的纳入因子由5%提升至15%，扩容决定也将在9月23日正式生效。
我们注意到，在9月19日尾盘，金融板块异动拉升，不排除有资金在国际指数纳入A股扩容之前提前“抢筹”。因此，在9月23日之前的一个交易日，也就是今天（9月20日），海外资金有可能继续提前进场。按照惯例，这些被动配置A股资产的海外资金可能会在尾盘集中流入。具体来看，5月28日，MSCI扩容第一次生效，北向资金大举扫货，若以资金余额计，净买入额一度超过110亿元，带动A股尾盘扭头向上，三大股指齐齐收涨。6月21日，富时罗素纳入生效，北向资金再度异动，当天下午14时过后，净流入金额显著抬升。8月27日，MSCI第二次扩容A股，当日北向资金净流入额112.71亿元，创2018年12月以来新高。不过，这也意味着在今天的其他交易时间，海外资金对市场走势影响可能比较小。 但是从长远来看，海外资金在A股市场上的话语权却是与日俱增。
目前，A股市场中的北向资金余额已经接近9千亿元，非常接近A股市场中融资余额的存量规模。由于其规模在近3年持续上升，北向资金已经成为A股市场重要增量资金来源，它对A股市场的影响已经上升到了不可忽视的程度。 值得注意的是，今年下半年以来，北向资金流入相较以往有了一些新变化：首先，北向资金对各类风格的配置分化度有所收敛；其次，在近期的外资流入过程中，消费和科技成长呈并驾齐驱态势，以30日流入均值来看，科技类公司甚至在年中以来的部分阶段超过了消费。而历史上，在北向资金整体流入过程中，成长增配超过消费公司只在2018年初发生过一次。造成这种情况的原因，可能是消费类公司估值持续抬升后，对外资的相对吸引力有所下降；同时MSCI后续中盘股纳入也是推动北向资金流入边际变化的原因之一。
外资流入势头不变 近期，美联储再次降息，又有不少国家跟进。海外市场继续处于货币宽松的低利率环境，使得大量资金面临“资产荒”的境地。而从全球配置的角度来看，在全球经济衰退的背景下，目前仅有少数几个国家的经济还处在正增长，而中国就是其中一个。同时，国内监管层把引导长期资金入市作为重点工作方向。在这个背景下，中国股市对海外资金的开放程度越来越高。由于A股入富、入摩和入标以及不断扩容，未来海外资金有望更多的流入中国股票市场，因此中长期来看有利A股。 目前全球负收益债券市值已高达16万亿美元，较去年同期几乎翻一番，欧美众多增长乏力以及不盈利的企业股价仍在创新高，可见大家都愿意为潜在的好资产承担风险，因此好公司的股权才是核心资产，而对于中国的核心资产，外资的涌入仅是刚刚开始。 从价值角度来看，A股市场的整体估值依旧处于较低水平。目前，沪市平均市盈率14.18倍，深市平均市盈率24.84倍。破净股数量基本上维持在300家左右，相应的破净率处于8%左右。相对于欧美股市，A股市场既是价值洼地，也是资金蓄水池，北向资金9月以来的流入节奏已经说明一切。9月19日，北向资金净流入近27亿元，9月以来累计买入近460亿元，目前仅次于今年2月份的603亿元，位于年内次高。
大消费预热国庆档行情，重点留意业绩确定性
【博览财经分析】周三（18日），在大盘保持平静微涨的情况下，食品饮料板块大涨3.21%，领跑所有行业板块，其中加加食品涨停，三只松鼠估计一度触及涨停，白酒板块则单边走强。 博览财经分析认为，从基本面看，食品饮料依旧是整个大消费板块中最具确定性的板块之一，随着二季度减税降费效应加速显现，利润率低（啤酒）和定价权较强的板块（白酒）所贡献的利润弹性将更为显著。 短期看，板块仍拥有两大催化：1）中秋高端白酒表现良好，国庆期间仍将维持一定旺季氛围；2）9月迎外资大规模流入，催化板块持续上行。 政策行情加码，必选消费品维持高景气 近几年，随着投资和出口增速的回落，消费在稳经济中的作用越来越大，2018年消费对我国经济增长的贡献已达到78%，今年7月政治局会议更为明确地提出“扩大消费”，且提出更为具体的刺激措施，可以看出大消费已成为维持经济增长的必要手段。 政策层面看，可以看到近期一系列促消费措施加码出台（特别是针对汽车、家电等重点商品的具体措施）——
从宏观数据看，在经济下行压力下，食品饮料等必选消费依旧保持两位数高增长，显示韧性较强。统计局数据显示，8月份文化办公、化妆品、日用品、食品、饮料等增速超过10%，必选消费增速快于可选。今年上半年中国食品制造业利润总额同比增长13.5%，酒、饮料和精制茶制造业利润总额同比增长16.4%，增速均显著超过收入增长，行业维持高景气，一定程度也是受益于降费减税带来的利好。 博览财经分析认为，尽管地产、汽车消费逐级走低带动家电、汽车等商品消费数据下滑，但政策催化不断，行业景气度有望复苏。而从基本面看，食品饮料依旧是整个大消费板块中最具确定性的板块之一，随着二季度减税降费效应加速显现，利润率低（啤酒）和定价权较强的板块（白酒）所贡献的利润弹性将更为显著。 重大假期+外资推动，或带动板块继续上行 短期看，食品饮料板块拥有两大催化剂—— 1）中秋高端白酒表现良好，国庆期间仍将维持一定旺季氛围。从目前情况看，高端酒整体仍保持了较高景气度。另外，数据显示国庆前后行情上涨概率超八成，食品饮料领跑。具体来看，过去十年国庆前两周指数上涨的概率仅30%，但在国庆前两个交易日，大盘上涨概率急速上升至80%。行业层面看，大消费板块表现不俗，其中食品饮料指数平均涨幅1.2%，领跑各行业。2018年国庆前两周食品饮料指数的涨幅更是高达13.15%。
2）9月迎外资大规模流入，催化板块持续上行。可以发现，北向资金近期强势回归，截止9月17日，当月以来北向资金已经合计流入近400亿元。下周一（9月23日），富时罗素将中国A股的纳入因子由5%提升至15%，同时1099只A股正式纳入标普新兴市场全球基准指数（S&P Emerging BMI），当天两大外资将共同为A股注入活水，合计将为A股带来357亿元的被动增量资金，外资持续流入，有助于维持板块估值稳定。 投资方向上，依旧重点留意白酒板块，尤其是高端白酒。中报数据显示，高端白酒延续了较高的增长稳定性，Q1/Q2收入分别增长24%/17%，净利润分别增长31%/23%。作为行业景气度先导指标的茅台一批价不断创新高，为高端酒行业的增长创造了良好的外部基础，五粮液、老窖量价齐升，库存降至低点，经销商利润得到显著增厚。个股标的上，招商证券核心推荐标的为贵州茅台、五粮液、古井贡酒。
投资参考
来自资金面的变化与启示：以稳为主！
【博览财经分析】近一周（9月16日至9月20日），A股市场整体处于下跌态势。除中小板指、中小300小幅上涨外，市场其他主要指数均有不同程度回调，其中创业板50、上证180跌幅居前，下跌超1.25%。 从政策面看，“降息”预期尘埃落定。从技术面看，沪指3040点区域是前期大箱体运行上沿，上方压力沉重。从资金面来看，这一轮上涨始于沪指2733点，市场整体涨幅一度超过10%，获利盘出逃意愿增强。 数据显示，近一周主力资金出逃的迹象十分明显，累计流出规模达到1048亿元。主力资金正在“边打边撤”，最近几个交易日，大金融板块屡次异动，或是维护指数掩护资金“出逃”的行为。这也就不难理解，为何在北向资金净流入218.68亿元，融资净买入超过100亿元的背景下，A股市场不涨反跌。
从行业来看，在这轮反弹中表现抢眼的券商和科技成长是近一周主力资金出逃的“重灾区”。
从申万一级行业看，近一周电子、食品饮料板块涨幅居前，涨幅均逾2.7%，而非银金融、钢铁板块则回调明显，跌幅均超2.6%。
有一点要注意的是，电子板块是近期主力资金大规模撤出的板块之一。但在资金流出规模较大的情况下，电子板块依旧取得领先于整体市场的涨幅，这种现象说明主力资金对这个板块介入较深，且承接资金较多。这或许意味着在后市行情中，电子板块的主线地位有望得到进一步强化。 市场活跃度在下降 在沪指重回3000点之际，市场活跃度却在下降。近一周（9月16日-9月22日）两市A股日均成交金额为5383.91亿元，环比大幅减少16.90%；日均换手率为1.17%，环比下降0.23个百分点。
从成交量来看，当前市场的量能是不足以支撑A股创新高的。 以沪指为例，今年2月25日大涨站上2900点之后，一直到5月6日暴跌留下至今未能回补的下跌缺口，这期间一共47个交易日，沪市每日平均成交金额3798亿元。 而本轮反弹自沪指2733点启动，9月2日回到2900点之上，截止9月20日，期间一共14个交易日，沪指每日平均成交金额仅为2457亿元。两者相差幅度高达35%。 简单来说，就是当前资金对秋收行情的支持力度，比今年春季躁动行情之时削弱了三分之一。同时，也预示着以当前这个上涨动能的水平，无法化解来自市场上方密集成交区域套牢盘的抛压。 因此，如果A股市场继续上涨，就必须要满足“放量”这个条件。就沪市而言，需要更多单日成交额在3000亿元以上的行情。 同时，我们注意到，8月以来，披露减持计划的A股上市公司数量明显增多，并创出下半年的小高峰。短期内上市公司基本面行情仍有较大的下行压力的背景下，减持潮的出现或对投资者情绪有一定的压制作用，也给本轮估值修复行情带来一定的压力。 总结 当前A股市场仍然面临“经济退、政策进”的组合。降息预期已部分兑现，不构成影响9月下旬市场走势的关键因素。随着国庆临近，各方面都是以稳为主，重磅政策出台的可能性在降低。 前期市场上涨较快，当前面临一定的回调压力。近期，获利较多的主力资金明显“出逃”，而北向资金和融资买入规模有限，无法与之完全对冲。预计9月下旬，市场将迎来阶段性调整。 但我们并不打算改变中期看多大逻辑。政策呵护、流动性边际宽松、估值优势，仍是本轮A股估值修复行情的动力源泉。在这些因素没有改变之前，所谓的调整只不过是“二次上车”的机会罢了。市场机会方面，在充分回调之后，科技成长依旧是行情的主线。 另一方面，“降息”利好已经兑现，该事件对市场的短期刺激已经释放完毕。临近国庆，以稳为主，再出台重磅政策的可能性较大。随着长假临近，稳健资金的交易意愿也会降低，市场活跃度可能再次出现下降。
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发表于 2019-9-24 08:07:17
