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首席证券内参2019.9.26

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发表于 2019-9-26 14:34:24 | 显示全部楼层 |阅读模式

《科技股已成观察大盘走向的关键,而见顶看法在升温!》:从本周行情看,科技股走势已成为决定大盘走向的一个关键。那么,科技股25日的大跌,到底是涨多了后的调整(但后面还能涨),还是就此见顶?我注意到,市场现在分歧明显在加大了。
有分析认为,历史的巨大涨幅叠加25日的大跌,并不意味着科技股行情就此见顶:一是,科技股各领域的业绩均呈现刚刚见底回升的状态,并且长期来看,在未来产业升级的过程中,科技板块行业增加值在GDP中占比将会进一步提升,这将会长期对科技板块形成支撑;二是,从资金层面看,炒科技股的大资金至今表现稳定,似乎仍没有落袋为安之意。虽然科技股股价持续上涨,但北上资金反而在继续大幅加仓。另外,科技股被认为催化剂因素仍然会层出不穷,将继续有助于科技股保持高活跃度。尤其在5G商用不断加速落实的情况下,科技股的预期催化作用,是长期性的!——综上,绝大部分机构对科技股的前景依然看好。
不过,理性分析毕竟是静态的、滞后的评估(尤其对所谓北上资金的观测,向来都是马后炮),而股市预期是在动态变化的。尤其是股市是个逆多数人预期、少数人赚钱的场所。当多数人都依然坚信科技股没见顶的情况下,有时候反而需要开始警惕这种一致预期的风险了。
况且,科技股当前也并非没有现实的客观面临的压力。其在涨幅、催化剂和大盘其他热点的干扰上,近期都有新的变化,所以,虽然主流观点认为科技股还并没有见顶,但投资者从随时做好两手准备的策略上来说,是需要关注科创板是否已经见顶OR继续强者恒强的。
《市场情绪向悲观切换,减仓过节!》:上证指数3000点位置的争夺旷日持久,不进则退。继9月17日一根中阴线杀跌之后,股指近期重心不断下移,明显有资金撤退的迹象。风险因素还是来自于海外市场,诱发9月25日科技股大跌的导火索其实也谈不上是黑天鹅,反反复复还是中美贸易博弈这桩事。目前有明显的风险事件正在打破此前股市的震荡格局,市场情绪也有所恶化,对股市中期行情构成利空影响,对于国庆长假期间是否能出现重磅利好来对冲,从而改善市场预期,支撑行情掉转向上,博览财经不抱多大的预期,故策略上,提示节前减仓,轻仓过节,节后可以关注科技股调整后的低吸机会,对于科技股的中线方向依然看好。



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科技股已成观察大盘走向的关键,而见顶看法在升温!                 
【研究员】:大双
编者按:从本周行情看,科技股走势已成为决定大盘走向的一个关键。那么,科技股25日的大跌,到底是涨多了后的调整(但后面还能涨),还是就此见顶?我注意到,市场现在分歧明显在加大了。 有分析认为,历史的巨大涨幅叠加25日的大跌,并不意味着科技股行情就此见顶:一是,科技股各领域的业绩均呈现刚刚见底回升的状态,并且长期来看,在未来产业升级的过程中,科技板块行业增加值在GDP中占比将会进一步提升,这将会长期对科技板块形成支撑;二是,从资金层面看,炒科技股的大资金至今表现稳定,似乎仍没有落袋为安之意。虽然科技股股价持续上涨,但北上资金反而在继续大幅加仓。另外,科技股被认为催化剂因素仍然会层出不穷,将继续有助于科技股保持高活跃度。尤其在5G商用不断加速落实的情况下,科技股的预期催化作用,是长期性的!——综上,绝大部分机构对科技股的前景依然看好。 不过,理性分析毕竟是静态的、滞后的评估(尤其对所谓北上资金的观测,向来都是马后炮),而股市预期是在动态变化的。尤其是股市是个逆多数人预期、少数人赚钱的场所。当多数人都依然坚信科技股没见顶的情况下,有时候反而需要开始警惕这种一致预期的风险了。 况且,科技股当前也并非没有现实的客观面临的压力。其在涨幅、催化剂和大盘其他热点的干扰上,近期都有新的变化,所以,虽然主流观点认为科技股还并没有见顶,但投资者从随时做好两手准备的策略上来说,是需要关注科创板是否已经见顶OR继续强者恒强的。

                                 
【博览财经分析】周三(25日),受科技股整体调整的影响,A股再次大跌,市场主要股指下跌均超过1%,这已是节前一周的第二次大跌了,结合历史数据也说节前一周A股向来表现不佳,这对市场预期的影响不小。
盘面上科技股细分领域半导体板块指数大跌5.58%,领跌两市;芯片板块指数下跌4.12%;华为概念指数下跌3.77%。5G、OLED、无人驾驶等科技概念指数均下跌超过3%。博通集成、金溢科技、深南股份、东山精密等大批科技股跌停。
显然科技股走势已经成为决定大盘走向的一个关键。那么,科技股的大跌,到底是涨多了后的调整(但后面还能涨),还是就此见顶?我注意到,市场现在分歧明显在加大了。
有分析认为,历史的巨大涨幅叠加25日的大跌,并不意味着科技股行情就此见顶。
原因一是,科技股各领域的业绩均呈现刚刚见底回升的状态,并且长期来看,在未来产业升级的过程中,科技板块行业增加值在GDP中占比将会进一步提升,这将会长期对科技板块形成支撑。
数据统计显示,A股通信行业上半年整体实现营业收入3630亿元,同比微增1.1%,净利润135.4亿元,同比大增207.3%。而5G商用步伐的加快,运营商资本开支大幅增长,这也保障了通信行业上市未来的业绩稳定增长。A股计算机行业上半年实现营业总收入2856.15亿元,同比增长7.72%,受研发支出加大影响,上半年毛利率和净利率小幅下滑。但截至6月底,计算机行业预收账款总量为473.83亿元,同比大增18.37%,且增速同比提升6个百分点,因此下半年计算机行业经营业绩优于去年同期将是大概率的事情。2019年上半年电子行业营收同比增长10.08%,净利润虽同比减少3.38%,但行业二季度毛利率和净利率分别较一季度提升了0.65和0.95个百分点,环比改善明显。
原因二是,从市场层面观察到情况是,炒科技股的大资金至今表现稳定。虽然科技股股价持续上涨,但北上资金并未出现在贵州茅台等消费白马股一边股价不断创新高,一边大幅减持的现象,反而大幅加仓,在创新高的科技股中,北上资金持仓大部分随股价的上涨也历史新高。
比如,兆易创新是近期创新高科技股中北上资金减持较多的个股,持仓由9月初的487万股,减持至目前435万股,减持了52万股,幅度约为10.68%;
沪电股份9月以来被北上资金减持了约803万股,看着数量虽多,但实际持仓由1.29亿股降至1.21亿股,减仓幅度仅约为6%,总体持仓量仍处历史高位附近。
北上资金在鹏鼎控股大幅拉升的过程中不断加仓,持股由9月初的421万股增至857万股历史最高,增1倍多;
圣邦股份北上资金持股由9月初47万股增至92万股历史次高,增近1倍;
汇顶科技北上资金持股9月也翻逾1倍,持仓由354万 股增至740万股;
9月以来北上资金对韦尔股份等创新高的科技股持仓也增加50%以上。
简言之,大资金似乎仍没有落袋为安之意。
另外,科技股被认为催化剂因素仍然会层出不穷,将继续有助于科技股保持高活跃度。分析指出,在国家强化自主创新战略的背景下,科创板推出、5G商用、贸易摩擦国产替代需求激增、以及军工高科技带动等一系列事件的催化,这让科技股从年初以来一直表现活跃。而有观点认为,随着国产芯片爆发,阿里小米概念都在不断发力(云栖大会),尤其是华为新品近期频繁发布,软硬件涵盖5G、计算、人工智能、芯片等多领域,并以开放生态的姿态,引领产业发展,这也为资本市场的科技股带来更清晰的方向。
日前,华为轮值董事长胡厚崑表示,明年年底,中国第一批5G网络部署基本上告一段落,智能硬件大规模的互联互通将会从明年底开始。意味着,2021年—2023年,无论是云端还是边缘端,智能硬件在数量上、种类上都将大规模增长,智能硬件的核心是各类芯片。
也就是说,在5G商用不断加速落实的情况下,科技股的预期催化作用,是长期性的!
综上,绝大部分机构对科技股的前景依然看好。
不过,上述理性分析毕竟是静态的、滞后的评估(尤其对所谓北上资金的观测,向来都是马后炮),而股市预期是在动态变化的。尤其是股市是个逆多数人预期、少数人赚钱的场所。当多数人都依然坚信科技股没见顶的情况下,有时候反而需要开始警惕这种一致预期的风险了。
况且,科技股当前也并非没有现实的客观面临的压力。在涨幅方面,Wind数据显示,按申万行业划分,年初至今的集成电路板块涨幅已达108.25%,同期印制电路板、电子零部件制造、软件开发和半导体材料涨幅分别达到87.2%、73.2%、63.9%和63.8%。今年6月上市的卓胜微累计涨幅更已超10倍——涨幅实在惊人,这让不少科技股已经突破或接近千亿市值,而从其当前业绩来看,实在不能不让人有高处不胜寒的担忧。实际上,据统计,电子行业PETTM从行情启动时的28.8倍大幅提升至现在的近40倍。
而在催化剂方面,在最新一轮贸易争端前景依然不明是科技股的重要变数。
另外近期大盘整体转入疲弱的情况下,前期热点之一医药股受带量采购药品药价暴跌影响,已经接连暴跌;而养殖股受国家接连抛出储备猪肉平抑价格,以及自身涨幅已经过大的影响,猪肉和养鸡股近期也是连续暴跌;至于神酒茅台市值超越贵州省GDP成A股流通市值第一,也是标志性事件。这些重要前期热点的退潮,不排除也会让同为前期热点的科技股受到干扰。
所以,虽然主流观点认为科技股还并没有见顶,但投资者从随时做好两手准备的策略上来说,是需要关注科创板是否已经见顶OR继续强者恒强的。


                                 
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市场情绪向悲观切换,减仓过节!                 
【研究员】:考股砖家
结论:上证指数3000点位置的争夺旷日持久,不进则退。继9月17日一根中阴线杀跌之后,股指近期重心不断下移,明显有资金撤退的迹象。风险因素还是来自于海外市场,诱发9月25日科技股大跌的导火索其实也谈不上是黑天鹅,反反复复还是中美贸易博弈这桩事。目前有明显的风险事件正在打破此前股市的震荡格局,市场情绪也有所恶化,对股市中期行情构成利空影响,对于国庆长假期间是否能出现重磅利好来对冲,从而改善市场预期,支撑行情掉转向上,我个人不抱多大的预期,故策略上,提示节前减仓,轻仓过节,节后可以关注科技股调整后的低吸机会,对于科技股的中线方向依然看好。

                                 
【博览财经研报】上证指数3000点位置的争夺旷日持久,不进则退。继9月17日一根中阴线杀跌之后,股指近期重心不断下移,明显有资金撤退的迹象。
风险因素还是来自于海外市场,诱发9月25日科技股大跌的导火索其实也谈不上是黑天鹅,反反复复还是中美贸易博弈这桩事。
前几天媒体还纷纷报道称,注意到双方释放的善意(加征关税排除清单),谈判正相向而行。马上又风云突变,特朗普又“搞事”, 特朗普在联合国大会上的演讲重申了对中国贸易做法的不满,继上次不会签不完整临时协议之后,又称他不会接受一项"糟糕的协议"。
市场对中美第十三轮贸易磋商预期大大降低,此外“弹劾特朗普”风波开始发酵。两大风险事件迭加,一时间国际金融市场风声鹤唳
在我看来,对于这些变故我们要习以为常。也许未来很长一段时间,保守估计,今年之内,都可能无法达成“协议”,哪怕是局部临时性的,都要降低预期。故贸易博弈阶段性的缓和和紧张会对科技股的炒作产生周期性的影响。
其实,就影响A股的几个重要中期因素来说,目前都属于偏空(或中性),股市要发动中级上涨行情,天时地利人和皆不具备充分条件。反倒是可能被一些风险事件拖累,引发中期下跌行情。
第一,从影响股市行情最根本的经济基本面来看,最近2个月的宏观数据都是“差强人意的”,尤其是金融信贷数据,都不及预期,反映出实体经济目前还是比较低迷,李克强总理所称经济下行压力加大也是肺腑之言,并且从财政政策和货币政策两个方面继续加大逆周期调控力度。
在这种宏观环境的不确定性之下,股市里的机构资金,有的选择暂时离场,有的则是继续“抱团”消费白马和科技优质公司,这算是A股比较稀缺的“核心资产”。
所以,我们看到盘面上股指并没有暴跌,但个股方面,资金调仓换股的迹象非常明显,部分个股杀跌明显
第二,货币政策目前属于“观察期”:一方面,此前已有过一次全面降准,短期内应该不会再推出明显宽松的数量型举措,以公开市场操作微调为主;另一方面管好货币供给的总闸门,隐形的总量控制导向还是有的,4季度货币政策可能以价格型为主,欧美央行纷纷进入降息周期也给中国央行的利率政策扩大了腾挪的空间。
因此,对于货币政策之于股市的中期影响,我认为是中性,从市场此前对于央行全面降准“一日游”的反应也可以推断市场对于4季度货币流动性的谨慎态度
第三,房地产政策依然属于偏空态势,LPR对于5年期利率的导向也是一种佐证,政策依然是压制房地产,限制资源再大规模流向这个行业。这对于房地产板块及相关上下游行业来说都是中期性的利空。
第四,海外市场,近期不管是中美贸易博弈,还是对特朗普发起弹劾调查,都再次让市场绷紧了神经,这两个风险事件正在迅速扭转市场预期,尽管此前不算很乐观,但现在市场情绪开始向悲观切换
综上四个方面的分析,国庆长假后的股市行情存在中期调整风险,故节前还是把仓位降低,轻仓过节比较好。
从技术面角度,再简单分析一下,上周就说过的,2733起来的这一波行情就用120分钟级别跟踪就行,本次调整适于该级别不能出轨,空头开始出击,近期构造了一个N字结构扭转了双均线,接下来继续向战略生命线攻击,看支撑力度。
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不管有没有支撑,目前上证指数120分钟级别双均线已经转为下跌状态了,这是客观事实,行情的性质变了,所以轻仓过节比较好。
总结一下我的结论,目前有明显的风险事件正在打破此前股市的震荡格局,市场情绪也有所恶化,对股市中期行情构成利空影响,对于国庆长假期间是否能出现重磅利好来对冲,从而改善市场预期,支撑行情掉转向上,我个人不抱多大的预期,故策略上,提示节前减仓,轻仓过节,节后可以关注科技股调整后的低吸机会,对于科技股的中线方向依然看好。


                                 
                                           决策参考
                 



短线为主,控制仓位,急跌抄底,反弹卖出                 
【研究员】:林飞
编者按:随着国庆节日益临近,为了规避长假期间的不确定性,风格稳健的场内资金节提前撤出市场的意愿是客观存在的。不过,长假前仅剩下三个交易日,场内资金抛压会逐渐减弱,不排除在未来三个交易日之中,A股市场出现日线级别的反弹。这也符合我们对当前市场处于“震荡回调”阶段的定位。策略上,以短线视角为主,控制仓位,急跌时候敢于抄底,反弹时候舍得卖出。

                                 

【博览财经分析】昨天(9月25日),沪深两市低开低走,三大股指全面回调。其中,沪指收报2955.43点,跌幅1.00%。当天两市合计成交5257.87亿元,较上一交易日有所缩量。近期我们一再强调,9月下旬以来,本轮自沪指2733点启动的上涨行情已经进入到了“震荡回调”的阶段。在这个阶段,较大幅度的日线级别下跌可能是“二次上车”的机会。

不过,9月25日这一跌,投资者对后市的看法可能又要转向悲观。首先,沪指9月25日盘中回补2957点缺口,收盘失守半年线支撑,形态看上去比较难看。其次,之前领涨的科技成长股9月25日成为领跌的品种,各个细分领域的相关个股跌幅远远超过大盘跌幅。

但从盘面观察,依然有一些细节表明,9月25日的市场下跌很可能正在酝酿新的进场机会。

首先是消息面上,并没有什么明显的利空。

其次,当天沪深两市成交规模并未明显放大,市场没有出现恐慌性抛盘。

最后,大资金有护盘的动作,券商、银行等板块轮番上涨,银行板块9月25日领涨两市,国庆节假期之前的维稳意图较为明显。

值得注意的是,9月25日科技成长股领跌,华为概念,集成电路等细分板块表现低迷。科技成长股这个群体从8月底开始逐渐走强,至今已经连续上涨了近一个月时间,部分机构有逢高兑现的迹象。但后市科技成长的主线地位并没有动摇,只不过板块内部面临分化,资金可能会更青睐有实打实的业绩改善的品种,而不是一味炒概念。

权重护盘VS获利盘兑现

9月25日,沪深两市低开后一路震荡走低,全天多板块试图拉升,但奈何轮动加剧,热点不聚焦,市场成交热情低迷,最终指数报收在全天低位。一句话总结就是,空头势力强劲,市场全天单边下行。调整原因,一是节前效应导致市场活跃度下降,二是前期获利盘了结。

但是,我们注意到,9月25日盘中,银行、保险和券商等权重板块都有不同程度护盘举动。只不过最终只有银行板块翻红,券商和保险出现回撤翻绿。

从盘面上看,9月25日权重股尽力维持市场平稳,而前期涨幅较大的品种获利盘出逃盈加剧。预计国庆节前仅剩的三个交易日,这种现象将经常出现。

虽然A股市场再度调整,但没有恐慌盘、北向资金还在流入、权重股有护盘动作,目前各大指数均没有形成大级别顶部结构,短期还是一个震荡回调的格局。从技术面看,沪指跌破120日均线后,下一个支撑就是30日均线了。在消息面近期没有明显恶化的背景下,在市场考验下方支撑的时候,短期可逢低布局。

从申万一级行业看,9月25日除银行板块上涨0.45%外,其他板块均有不同程度回落,其中电子、通信、计算机板块回落幅度居前,单日跌幅均超2.2%。

无论是白酒还是科技成长股,均为明显的机构抱团行情,而最容易导致机构抱团瓦解的原因之一就是业绩不及预期。目前来看,未放量杀跌的情形下,抱团行情只是调整但未瓦解。调整时间需要看后续科技成长类上市公司公布的业绩情况。如果业绩超预期,则会有一波修复行情,不及预期将继续杀跌。

总结

随着国庆节日益临近,为了规避长假期间的不确定性,风格稳健的场内资金节提前撤出市场的意愿是客观存在的。不过,长假前仅剩下三个交易日,场内资金抛压会逐渐减弱,不排除在未来三个交易日之中,A股市场出现日线级别的反弹。这也符合我们对当前市场处于“震荡回调”阶段的定位。策略上,以短线视角为主,控制仓位,急跌时候敢于抄底,反弹时候舍得卖出。



                                 
                                           投资参考
                 



电子板块的主线地位动摇了吗?                 
【研究员】:林飞
编者按: 9月23日全市场大跌之中,电子依然逆市走强,9月24日市场反弹的行情中,电子又继续领涨。9月25日,电子板块领跌两市。如此戏剧性的变化,是否意味着电子板块已经被资金抛弃了,它的主线地位被动摇了吗?

                                 

【博览财经分析】站在当前的市场环境分析,沪指3000点属于过去十年市场的价值中枢位置。现在3000点和过去的3000点性质是不同的,结构性机会越来越多了,只有持有好股,就可不必纠结于是熊市还是牛市。而所谓好股,就是资金认可度高、有业绩支撑,无论大盘涨跌,都能走出独立行情的那个群体。

从近期A股市场的表现来看,在9月25日之前,股民心目中的“好股”群体之中必然会有电子板块。即使在9月23日全市场大跌之中,电子依然逆市走强,9月24日市场反弹的行情中,电子又继续领涨。由此可以看出,短期之内这个板块仍然热度不减。

但9月25日,电子板块单日跌幅超过2.2%,突如其来的剧烈调整又不得不让人怀疑,该板块的上涨势头难以延续。

在消息面上,9月25日某上市公司公告称,2019年研发应用于华为5GMate30素皮版系列手机的特级高性能生态环保材料,2019年9月首批订单量较小,首批订单销售额仅15.18万元,且未来订单情况取决于华为该类手机市场销售情况等因素……未来对公司业绩影响具有重大不确定性。

这则公告引发了市场对于同板块内其他公司业绩的担忧,从而导致了整个板块出现较大幅度的回撤。

从中长线视角看,根据产业界最近创新情况,电子板块已基本确认进入较佳中长线布局阶段。目前全球半导体中期供需拐点明确,产业需求持续回暖,日韩事件发酵进一步改变中期供给;同时华为引领国产半导体全面突破,三季度开始业绩的同比、环比或有望保持持续高增长态势;更重要的是由5G带动的换机潮将于明年大批量开启,业绩改善仍处于进行时。

利好共振

电子板块目前属于短线有弹性,中线、长线均有明确利好共振的板块。

首先是,国内主流手机厂商不断发布5G新品手机。

其次,从基本面看,中报披露结束,电子行业整体业绩情况表现较好。电子板块整体营业收入同比增长11.06%,销售毛利率16.80%,销售净利率4.86%。

其中,电子元件板块整体营收同比增长23.31%、归母净利润同比增长14.32%;半导体板块营收同比增长5.32%、归母净利润同比增长11.80%;消费电子板块分别增长10.36%、5.37%。电子元件板块上半年业绩表现优异,主要受5G高速传输和高频通信的需求驱动,带来公司订单数量增加。半导体板块表现良好,主要由于中美贸易摩擦下自主可控带来的业务增量。

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最后,从产业界情况来看,预计2020年4月和9月将是5G新机集中发布期,2020年前三季度都将是5G终端的出货旺季状态。2020年预计会放量至2-3亿部,有望带动电子上游零部件景气度回升。未来消费电子板块的射频组件、芯片模组、PCB板块、被动元器件、散热模组等制造业企业仍有较大业绩增长空间。

近年来,全球半导体行业稳步发展,近5年的平均复合增速为9%,而中国快速崛起,在全球的市占率从27%提升至34%,年复合增速达到15%。虽然中国半导体行业发展较快,但2018年的国产化率仅15%,这也就意味着国产替代空间巨大。根据《中国制造2025》, 2020年自给率要达到40%,2050年要达到50%,所以说,2019年-2020年或是国产化的高速成长期。而且从当前看,华为正在开启国产供应链重塑,或倒逼半导体国产化进程提速。

相对美股半导体公司,A股半导体设备和产品的市值都少一个数量级,也更具有成长性,但相对PE却更低。从PE比值看,A股半导体设备/全A为4.96,而美股半导体设备/NYSE为49.58;A股半导体产品/全A为3.91,而美股半导体产品/NYSE为6.02。所以横向对比来看,板块估值仍有扩张空间。

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不过短期来看,随着国庆节临近,前期市场上涨幅度较大,叠加三、四季度跨季将会带来机构资金面趋紧,市场或短期面临一定的收益兑现和震荡调整的压力,建议超短线投资者可考虑一定程度兑现仓位收益,而中长期投资者可重点把握接下来的加仓机会,布局未来2-3年的科技经济周期。





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