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首席证券内参2019.10.31

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发表于 2019-10-31 08:57:00 | 显示全部楼层 |阅读模式
【大智慧策略投资终端破解版】
《中国大概率不会跟随美联储降息,A股仍“有底无高”!》:北京时间10月31日凌晨2点,美联储公布了10月利率决议,宣布降息25个基点!不过,这次降息市场此前早有预期,而实际降息幅度也符合预期。由于股市早有预期并提前做出了反馈,所以降息消息公布后,虽然30日的美股再创了新高,但从幅度来看,并不是太兴奋。
实际上,市场可能更关注美联储的潜台词:此次降息之后,未来相当长期内可能不会再降息。也就是说,美联储此次降息的力度与市场预期一致,而其对后续会否再度降息的暗示,其实还要低于市场的预期。不过,这似乎也并没有影响一些机构对美股的长期看涨预期。实际上,就在降息消息公布前,高盛就发布研报预测,三驾马车有望拉动美股的牛市持续到明年底。
对A股投资者而言,在美联储降息之后的第一反应,当然是会猜想中国央行是否会跟随降息,但个人对此的判断是相当谨慎的——大概率不跟。中国央行大概率也只是公开市场逆回购和LPR报价方面有点小动作,但并不会跟随美联储降息。那么对A股而言,期待从美联储降息中获得多少流动性宽松预期,将是不现实的。所以,当前A股仍然是“有底无高”——政策会给股指托底,但市场缺乏冲高的能量!
《再迎MSCI扩容窗口,哪些变化值得留意?》:回顾10月份市场走势,除了国庆后短暂回暖,受市场环境不佳影响,随后A股则是连续调整。截止10月30日,沪指累计上涨1.17%,沪深300累计上涨2.01%,创业板累计上涨3.47%。值得关注的是,尽管市场持续调整,但北上资金却持续逆势加仓。博览财经分析认为,短期来看,11月底A股再度迎来MSCI扩容窗口,虽然这是年内最后一次扩容,但外资入场尚在初级阶段(国内市场占比仅3%),后市增量空间大。策略方向上,随着中盘股、科创板逐级被纳入MSCI,都显示出外资对于优质成长股的关注,这也将影响外资的配置偏好,推动外资对A股进行更加多元的配置,核心资产与优质成长股将同步受益。



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中国大概率不会跟随美联储降息,A股仍“有底无高”!                 
【研究员】:大双
编者按:北京时间10月31日凌晨2点,美联储公布了10月利率决议,宣布降息25个基点!不过,这次降息市场此前早有预期,而实际降息幅度也符合预期。由于股市早有预期并提前做出了反馈,所以降息消息公布后,虽然30日的美股再创了新高,但从幅度来看,并不是太兴奋。 实际上,市场可能更关注美联储的潜台词:此次降息之后,未来相当长期内可能不会再降息。也就是说,美联储此次降息的力度与市场预期一致,而其对后续会否再度降息的暗示,其实还要低于市场的预期。不过,这似乎也并没有影响一些机构对美股的长期看涨预期。实际上,就在降息消息公布前,高盛就发布研报预测,三驾马车有望拉动美股的牛市持续到明年底。 对A股投资者而言,在美联储降息之后的第一反应,当然是会猜想中国央行是否会跟随降息,但个人对此的判断是相当谨慎的——大概率不跟。中国央行大概率也只是公开市场逆回购和LPR报价方面有点小动作,但并不会跟随美联储降息。那么对A股而言,期待从美联储降息中获得多少流动性宽松预期,将是不现实的。所以,当前A股仍然是“有底无高”——政策会给股指托底,但市场缺乏冲高的能量!

                                 
【博览财经分析】北京时间10月31日凌晨2点,美联储公布了10月利率决议,宣布降息25个基点!联邦基金利率调整至1.50-1.75%,此次为美联储年内第三次降息,距离上次降息才过了一个半月。
不过,这次降息市场此前早有预期,而实际降息幅度也符合预期。由于股市早有预期并提前做出了反馈,所以降息消息公布后,虽然30日的美股再创了新高,但从幅度来看,并不是太兴奋。
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实际上,市场可能更关注美联储主席鲍威尔在降息后说的后面一句话:他在过去5个月里一直谈到的“中期”调整可能已经结束。他在会后的新闻发布会上对记者表示:“只要有关经济状况的最新信息大体上与我们的预期保持一致,我们认为当前的货币政策立场就可能仍是适当的。而他认为,今年以来经济一直很有韧性,美联储继续预计经济以温和的速度扩张。
简言之,美联储的潜台词是,此次降息之后,未来相当长期内可能不会再降息。
而此前,渣打银行等机构是预计美联储在12月份还会降息的——该行在研报中指出经济增长放慢的迹象及温和的通胀预期为降息提供了条件,而企业边际利润下滑及消费者开支增幅放缓则应该让美联储引起警惕。
也就是说,美联储此次降息的力度与市场预期一致,而其对后续会否再度降息的暗示,其实还要低于市场的预期。
分析认为,主要原因还是在于,美联储对未来美国经济的预判相对此前要乐观不少。
从本次美联储决议声明上看,美联储强调了劳动力市场强劲,经济活动温和增长,家庭支出强劲,失业率处于低位,整体基调略微偏向鹰派。
本次美联储以8比2的投票结果支持今日政策决定,乔治和罗森格伦希望利率不变。而上次会议美联储的投票比例为7:3,布拉德希望降息50个基点,乔治和罗森格伦希望利率不变。
美联储在政策声明中指出,经济活动以温和速率上升。家庭支出增长强劲。投资及出口依旧疲软,但消费支出强劲。
美联储重申计划购买国库券至少直到2020年第二季度。重申近几个月就业增长稳健,失业率保持在低位。重申劳动力市场依然强劲,经济活动一直在以温和的速度增长。
通胀方面,美联储重申通胀率低于2%。美联储指出,以市场为基础的通胀补偿指标依旧维持在低位。整体及核心通胀依旧维持在2%以下。
不过,美联储也指出,企业固定投资和出口有所减弱。不确定性犹存,将会评估合适的利率路径。
当然,尽管美联储此次降息在意料之内且对后市再度降息低于预期,但对美股而言,依然是个正面消息。似乎也并没有影响一些机构对美股的长期看涨预期。
实际上,就在降息消息公布前,高盛就发布研报预测,三驾马车有望拉动美股的牛市持续到明年底。
标普500指数周一飙升至历史新高,尽管对于全球经济增长和估值上升的担忧导致标普指数在周二一度放缓了创下新高的步伐,但高盛认为,2020年美国股市有望继续上涨。高盛认为,在企业、外国投资者和美国家庭三大买家的支持下,牛市将持续到2020年。
该投行预计,明年美国企业将通过股票回购计划和并购活动支出4700亿美元(其中,外国投资者和美国家庭分别贡献500亿美元和300亿美元)——根据高盛的估计,盈利增长正在加速——2020年为6%,而今年为3%——这“应该会支持增加并购支出”。。多位高盛分析师在报告中表示,股市正收益、利率上升以及美国和世界GDP增长趋于稳定,应该会支持股市敞口继续上升。
对A股投资者而言,在美联储降息之后的第一反应,当然是会猜想中国央行是否会跟随降息,但个人对此的判断是相当谨慎的——大概率不跟。
当前国内货币政策“以我为主”特征凸显,而对于中国的经济形势和货币政策走向,早前,中国央行行长易纲在G20财政和央行部长级和副手级会议发言中就表示,尽管面临下行压力,中国经济运行总体平稳,经济结构继续优化。人民银行实施稳健的货币政策,进一步深化利率市场化改革,货币信贷平稳增长,市场利率低位运行。人民币汇率维持基本稳定。人民银行将继续实施稳健的货币政策,为经济高质量发展营造适宜的货币金融环境。
国家统计局最新公布的数据显示,三季度经济增速回落至6.0%,而9月CPI突破3%。从宏观经济运行来看,当前货币政策面临“两难”:一方面CPI上行(肉价大涨让通胀已显)要求货币政策收紧,另一方面经济增速下行要求货币政策放松。
此外,在LPR改革后,“降息”已经分为两个维度:一个是央行政策利率(如MLF、逆回购),另一个是LPR报价。而政策利率则今年来一直保持不变。而三个月来LPR下调幅度呈逐渐收窄态势——8 月20日一年期LPR下调10bp、5年期以上LPR下调5bp;而9月20日一年期LPR下调5bp、5年以上LPR维持不变;10月21日,两者利率均未变动。
在公开市场方面,Wind数据显示,10月31日将有600亿逆回购到期,市场也在关注央行的操作。本周以来有5000亿逆回购到期,但央行均未进行逆回购操作。就在10月30日,央行还公告称,临近月末财政支出力度加大,可对冲央行逆回购到期等因素的影响,为维护银行体系流动性合理充裕,当期日不开展逆回购操作。
也就是说,美联储此次降息后,中国央行大概率也只是公开市场逆回购和LPR报价方面有点小动作,但并不会跟随美联储降息。
那么对A股而言,期待从美联储降息中获得多少流动性宽松预期,将是不现实的。从当前证监会等监管层面的态度看,其在月中已经多次开会表态要激活市场、吸引中长期资金入市,要让股市更有活力、更有韧性,但监管层对股市流动性的来源主要集中在吸引外资、社保基金和私募创投等资金方面,而并没有把央行放水然后通过银行系统间接外溢到股市作为重头。
所以,当前A股仍然是“有底无高”——政策会给股指托底,但市场缺乏冲高的能量!


                                 
                                           决策参考
                 



再迎MSCI扩容窗口,哪些变化值得留意?                 
【研究员】:木子
结论:回顾10月份市场走势,除了国庆后短暂回暖,受市场环境不佳影响,随后A股则是连续调整。截止10月30日,沪指累计上涨1.17%,沪深300累计上涨2.01%,创业板累计上涨3.47%。值得关注的是,尽管市场持续调整,但北上资金却持续逆势加仓。博览财经分析认为,短期来看,11月底A股再度迎来MSCI扩容窗口,虽然这是年内最后一次扩容,但外资入场尚在初级阶段(国内市场占比仅3%),后市增量空间大。策略方向上,随着中盘股、科创板逐级被纳入MSCI,都显示出外资对于优质成长股的关注,这也将影响外资的配置偏好,推动外资对A股进行更加多元的配置,核心资产与优质成长股将同步受益。

                                 
博览财经分析】回顾10月份市场走势,除了国庆后短暂回暖,受市场环境不佳影响,随后A股则是连续调整。截止10月30日,沪指累计上涨1.17%,沪深300累计上涨2.01%,创业板累计上涨3.47%。
值得关注的是,尽管市场持续调整,但北上资金却持续逆势加仓。Choice数据显示,外资在9月净流入647亿元创历史月度新高后,10月份以来北向资金累计净流入164.97亿元。
短期来看,A股再度迎来外资扩容窗口,对市场能否形成有效提振?
再迎MSCI扩容窗口,两点值得留意
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11月26日盘后,A股将迎来MSCI扩容第三步,也是本年度最后一次扩容。扩容计划执行后,MSCI全球指数和MSCI新兴市场指数纳入A股权重将分别提升0.22%和1.44%,约带来2200亿人民币的增量资金。
博览财经分析认为,本次扩容值得关注的有两点:
首先,与今年前两次扩容不用,本次将首次纳入中盘股,其对应的成长股值得被关注。不同于此前的两次扩容,11月底的扩容将首次纳入约170只中盘股,并将其纳入因子一次性提升至20%。据机构测算,中盘股与大盘股对应增量资金规模比例大约为2:3,分别约为1320亿人民币、880亿人民币。而中盘股对应的成长股更值得被关注。根据统计数据披露,中盘股标的主要分布于医药、计算机、电子、化工和食品饮料,大盘股主要集中于大金融和大消费行业,中盘股则给予医药、电子、计算等板块更多侧重
其次,尽管这是年内最后一次扩容,但外资入场尚在初级阶段,后市增量空间大,同时外资在A股的“定价权”也将日益增强。从国内市场看,目前国内主动型偏股基金的仓位占A股比重大概在1.9%左右,按照这个趋势,2019年外资持股占比很可能会与国内机构势均力敌。从国际市场看,当前外资在国内市场占比仅为3%左右,远低于日韩台等市场普遍15%以上的比例。A股未来在MSCI的纳入因子还将从19年的20%进一步提升至100%,还有5倍增量空间。
重视外资的持仓变动
博览财经分析认为,持股布局来看,当前外资持股主要偏向消费股,长期来看有望向不断积累优势的新兴产业扩散
Choice数据显示,今年医药是北上资金最青睐的行业,全年净流入381亿元,而今年医药板块表现较好,指数上涨近30%。食品饮料则是今年北上资金流出最多的行业,流出近30亿元,预计今后外资对其持仓将以持有和兑现受益为主。不过,大消费(食品饮料、家电、医药)依旧是北上资金持仓占比市值最高的配置方向,近40%。
博览财经分析认为,随着中盘股、科创板逐级被纳入MSCI,都显示出外资对于优质成长股的关注,这也将影响外资的配置偏好,推动外资对A股进行更加多元的配置,核心资产与优质成长股将同步受益
(1)中短期:核心资产——大金融&大消费
大金融:回顾来看,可以发现大金融板块的活跃度10月明显提升。从近几年历史经验看,大金融往往容易成为四季度的亮点,整体表现较优,在年末两个月较大概率能取得超额收益。尤其是今年监管环境较为温和,同时流动性预期宽松,更加有利于大金融板块的估值修复
大消费:从基本面看,食品饮料依旧是整个大消费板块中最具确定性的板块之一,随着减税降费效应加速显现,利润率低(啤酒)和定价权较强的板块(白酒龙头)所贡献的利润弹性将更为显著。
(2)中长期:优质成长股——科技股
博览财经在《十月行情开启,配置策略如何把握?》中表示,在十月份三季报披露窗口,高景气的科技细分依旧具备较高的配置价值,并提示投资者重点把握消费电子和5G产业链
具体来看——1)消费电子:5G换机潮叠加5G应用端快速落地,产业链业绩弹性较大;
2)5G:三大设备商业绩持续回升,产业景气自上而下传导;
3)国产软件:“借壳”新规提振外延贡献,高增长领域或有估值修复。


                        

科技股回暖,三主线把握估值切换行情!                 
【研究员】:朱映迪
结论:10月22日,科技股全线回暖,华为概念、国产软件、数字货币、网络安全等细分板块强势反弹,市场赚钱效应显著回升。博览财经在《十月行情开启,配置策略如何把握?》中表示,在十月份三季报披露窗口,高景气的科技细分依旧具备较高的配置价值,并提示投资者重点把握消费电子和5G产业链。展望后市,在四季度估值切换窗口,可继续把握高景气科技股的配置机会。具体来看:(1)消费电子:5G换机潮叠加5G应用端快速落地,产业链业绩弹性较大。(2)5G:三大设备商业绩持续回升,产业景气自上而下传导。(3)国产软件:“借壳”新规提振外延贡献,高增长领域或有估值修复。

                                 
博览财经研报】博览财经在《十月行情开启,配置策略如何把握?》中表示,在十月份三季报披露窗口,高景气的科技细分依旧具备较高的配置价值,并提示投资者重点把握消费电子和5G产业链。
展望后市,在四季度估值切换窗口,可继续把握高景气科技股的配置机会。具体来看:(1)消费电子:5G换机潮叠加5G应用端快速落地,产业链业绩弹性较大。(2)5G:三大设备商业绩持续回升,产业景气自上而下传导。(3)国产软件:“借壳”新规提振外延贡献,高增长领域或有估值修复。
消费电子:智能终端提升供应链业绩弹性
10月16日,华为披露2019年前三季度经营业绩,报告显示,前三季度,华为共实现营业收入6108亿元,同比增长24.4%,实现净利润531.4亿元,净利润率8.7%,连续四年稳步回升。同时,这也说明中美贸易摩擦对其影响总体可控。
消费者业务方面,前三季度,华为智能手机发货量超过1.85亿台,同比增长26%,其中三季度单季发货量高达6700万台。目前华为已经超越苹果,成为全球出货量第二的智能手机厂商。
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随着5G应用端的加速落地,华为在消费电子领域的高端化战略已取得显著成效。上月华为发布首款5G智能手机Mate 30,余承东表示,Mate 30销量有望突破2000万台。在中美贸易摩擦背景下,近年来华为持续加大关键环节国产替代的扶持力度,为上游国产供应商(摄像头、指纹识别、基带芯片等)带来较大的成长机遇。同时,据媒体报道,华为将在10月23日正式发布折叠屏智能手机Mate X国行版,同时开启预购,11月1日正式开售。华为折叠屏手机的发布将打开折叠屏行业的成长空间。个股方面,安信证券看好立讯精密、闻泰科技、歌尔股份。
另一方面,除了智能手机之外,随着5G商用进程的推进,以虚拟现实(VR)为代表的应用场景将为消费电子产业注入新的活力。统计数据显示,前三季度VR产业主营业务收入62亿元,同比增长130%,全年有望突破100亿元。2019年可谓是VR产业复兴元年,在5G、云计算、大数据等相关产业的连驱动下,产业链中存储、镜头等核心环节具备技术及规模优势的企业将率先受益。个股方面,天风证券看好歌尔股份、水晶光电、联创电子。
值得一提的是,9月26日华为在其新品发布会上发布了一款全新的VR眼镜产品HUAWEI VR Glas,树立VR产业新标杆。该款VR眼镜预计12月开售,届时可重点把握相关概念的主题性机会。
5G:设备商三季报向好,5G商用加速推进
华为三季报显示,目前华为已和全球领先运营商签定了超过60个商用合同,累积出货40多万个5G基站。预计2019年全年华为5G基站出货量将达到60万个,2020年达到150万个。
与此同时,爱立信第三季度实现运营利润65亿瑞典克朗,运营利润率11.4%,并上调2020年业绩增长预期。中兴通讯预计前三季度预计前三季度净利润增长152%-163%。全球三大通信设备商业绩持续向好,充分证明,在5G商用驱动下通信行业的景气度正在逐步回升。
运营商方面,截止10月15日,国内三大运营商5G预约用户数超1000万。未来随着5G行业应用端的拓展,运营商增值业务有望打开增长瓶颈。
当前通信行业正处于5G商用大规模建设期,未来几年行业景气度将持续向上。上市公司半年报显示,产业链前端龙头业绩反转明显,预计未来几个季度,行业收入和净利润大概率将延续同比快速增长趋势,行业景气回升将由上游向下游逐步传导,产业链公司业绩增长兑现可期。
在5G建设进程中,产业链受益先后顺序为:天线射频、光模块—>主设备—>运营商—>下游应用。投资者可参考三季报情况,重点把握稳健成长的优质标的。个股方面,天风证券看好沪电股份、世嘉科技、新易盛、中际旭创。
国产软件:把握估值切换行情
10月18日,证监会正式发布《关于修改上市公司重大资产重组管理办法的决定》,取消重组上市认定标准中的“净利润”指标,允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市。
从历史经验来看,外延并购是计算机行业发展的重要推动力。不过随着2016年以来监管政策的收紧,商誉减值一度成为计算机板块估值的不能承受之重。预计随着并购重组政策的松绑,创业板并购重组规模将逐步进入显著回升阶段。据申港证券统计,计算机行业创业板公司占比超过50%,并且超40%的企业市值在50亿元以下。所以,并购重组新政将有助于计算机板块外延贡献重回增长通道。
从市场层面来看,在四季度估值切换窗口,业绩持续稳健增长的公司依旧是稳妥的选择。从上市公司中报来看,云计算、医疗IT、金融IT、网络安全是景气度最高的领域,预计三季度以上板块业绩也将大概率实现高增长。个股层面,华泰证券看好宝信软件、卫宁健康、同花顺、长亮科技、用友网络。


                                 
                                           焦点透视
                 



恭喜你没买区块链!才有机会挖掘真正的国家宝藏!                 
【研究员】:盐老狮
编者按:这几天的现实告诉投资人,区块链的生意不好抢。在博览研究员看来,既然这场“链爱”不好谈,不如挖掘同样被高层重视,文火慢煎的国家宝藏——中医药!此次高层号召大力发展中医药,为建设健康中国、实现中华民族伟大复兴的中国梦贡献力量。这意味着,其后,在具体的法律政策、行政管理、国家投资、科研发展和医疗实践等各个方面,中医药将迎来属于自己的独占资源,未来的高速发展乃至腾飞已不难预见。而中药现代化程度较高的一批龙头企业,如同仁堂、康缘药业、益佰制药等上市公司,受益程度会更大。是的,区块链的乍暖还寒,反倒凸显出“冷清”的中医药潜藏的机遇(根本没人跟你抢筹啊)。在吃不到的肉与送到嘴边的青菜之间,我选择后者!

                                 
【博览财经分析】这几天的现实告诉投资人,区块链的生意不好抢。
在博览研究员看来,既然这场“链爱”不好谈,不如挖掘同样被高层重视,文火慢煎的国家宝藏——中医药!
高层日前指出,中医药学包含着中华民族几千年的健康养生理念及其实践经验,是中华文明的一个瑰宝,凝聚着中国人民和中华民族的博大智慧。新中国成立以来,我国中医药事业取得显著成就,为增进人民健康作出了重要贡献。
要遵循中医药发展规律,传承精华,守正创新,加快推进中医药现代化、产业化,坚持中西医并重,推动中医药和西医药相互补充、协调发展,推动中医药事业和产业高质量发展,推动中医药走向世界,充分发挥中医药防病治病的独特优势和作用,为建设健康中国、实现中华民族伟大复兴的中国梦贡献力量
在博览研究员看来,中医药历经两千年,已经形成了完整的科学体系,显示了强大的生命力。新中国成立后,中医在医疗、教育、科研、学术团体等领域更是得到空前的发展。但是在繁荣的背后,中医学却逐渐走入困境,广大中医药工作者对中医的生存与发展产生了困惑
中医后继乏人。据统计,现全国共有医务工作人员520万人,中医药工作人员约50万人,不足1/10。尤其可怕的是,许多中医基本上不会用中医思路看病,只会看化验单。
中医教育日益衰退。近些年中医教育严重西医化。课程安排上,中西医课时几乎相等;西医理论学习要求不低,中医理论训练严重不足,甚至《黄帝内经》等经典也不研读;技能培养上,西医实验不少,中医望闻问切等训练不多。毕业后,学生普遍不会用中医思维看病,多半转行西医,或名行中医实以西医为主。
中医已无真正的临床基地。目前全国有2800多家等级中医院,但没有一家是真正的传统中医医院,几乎都是中西医“结合”医院。可以说,目前多数中医院已经不姓“中”了,已不具真正中医临床基地性质了。
片面理解中药现代化。中医药现代化走简单模仿西药研制道路,导致中药研究日益脱离自身理体系,使中药科研走向异化。其结果,中药不仅赶不上西药,反而被越甩越远。
与中医药行业同时陷入困境的还有中医药股,截至最近一个交易日,生物医药板块的平均市盈为35.42倍,其中中医药概念的平均市盈率仅为20.03倍,拖了整个生物医药板块的后脚。
换言之,虽然中医药上市公司的业绩不俗,但大多数投资者却并不看好其发展前景,这才成为了整个生物医药板块中估值最低的洼地。
好在,此次高层号召大力发展中医药,为建设健康中国、实现中华民族伟大复兴的中国梦贡献力量。这意味着,其后,在具体的法律政策、行政管理、国家投资、科研发展和医疗实践等各个方面,中医药将迎来属于自己的独占资源,未来的高速发展乃至腾飞已不难预见。
而中药现代化程度较高的一批龙头企业,如同仁堂、康缘药业、益佰制药等上市公司,受益程度会更大。
是的,区块链的乍暖还寒,反倒凸显出“冷清”的中医药潜藏的机遇(根本没人跟你抢筹啊)。
在吃不到的肉与送到嘴边的青菜之间,我选择后者!




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