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首席证券内参2019.11.6

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发表于 2019-11-6 09:09:17 | 显示全部楼层 |阅读模式

【大智慧策略投资终端破解版】《央妈所谓降息不必高看,但对短线反弹可继续维持》:本次MLF利率下调,有很强的方向性。一方面,降息反映出经济下行压力加大时期,货币政策需要发力逆周期调控,通过下调MLF利率水平引导贷款市场报价利率(LPR)的进一步下调,促进实体经济融资成本的进一步降低;另一方面,5个基点的下调幅度有限,也反映出央行对货币政策宽松的态度依然慎之又慎。至于是否意味着货币政策放松的空间打开,恐怕就更不宜做出过于乐观的定论。
不过,不同于我的同事林飞研究员在《一个“隐忧”消失了,A股继续涨?》中,对央行此次将MLF利率的看重,我认为,基于所谓降息主要指向实体且幅度非常有限,对股市的流动性局面预期改善的程度也非常有限。所以,此次降息恐怕对股市的利好影响至多在两三个交易日后就会消化殆尽。
当然,这不是说我们认为短线的反弹很快会完。只是相比于降息带来这点流动性小雨滴,我们更关注MSCI扩大纳A的比例,以及沪深股通净流入等外资对A股的增量流动性预期,尤其是北上资金对内资等存量资金的预期引导作用非常强烈。另外,自四中全会召开以来,最高决策层面从最顶层设计的层面强调对货币政策和金融市场治理的改革新思路,一定程度上也提高了投资者对政策强化金融市场有用性的信心。
但指数方面,我们判断《股指再攻3000点,突破概率3成》。我认为,除非央行选择直接降息,也就是下调银行存贷款基准利率,或者是连续多次通过类似MLF方式变相降息,才代表央行的货币政策取向出现拐点,这种MLF一次降息5个基点真不算是重大信号。
对股市来说,能够支撑中级行情的因素,不管是从性质还是力度上讲都是有相当分量的,其影响逻辑也是清晰可辨认的,所以在重量级影响因子出现之前,我们确实需要耐心等待。
此前,3000点难破的主要的原因在于市场主流资金还是存在“心理障碍”,对于宏观经济和中美贸易博弈问题还是存疑,所以每次推动股指到3000附近后就放弃了继续上攻。资金层面除了场内以内资机构为主的资金,海外资金倒是明显更激进,不断持续超配他们所认为的优质核心资产,不论行业不论估值,买买买。但毕竟他们不是市场规模占比较大的群体,就算每天50-100亿净买入,相比A股市场数十万亿的市值相比,还撬不动市场的价格中枢。
从技术角度看,指数还是在60分钟里震荡,短期来说,3000点又是一次考验,过与不过决定接下来的市场走向,我认为能成功突破的概率为30%。因此,并不建议在这个位置加大仓位去博突破,反倒是建议降低仓位保存盈利。



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一个“隐忧”消失了,A股继续涨?                 
【研究员】:林飞
编者按:11月5日,央行开展4000亿元中期借贷便利(MLF)操作,1年期MLF利率从3.3%下调至3.25%。别小看了5个基点的“降息”,这可是一个重要信号!这表明,虽然我国货币政策“以我为主”,现阶段不能像其他国家一样,连续的25个基点下调基准利率。但通过市场手段微调,降低实体经济的融资成本,依然是逆周期调节中的重要一环。央行此次小幅调降MLF利率可以说释放出了货币政策仍在“稳增长”区间的信号。此次MLF利率调降可以说一定程度上超预期,所以A股市场也对这个信号做出了强烈的回应。

                                 

【博览财经分析】本周一(11月4日),我们还谈到当前市场上值得担忧的几件事情,其中一件就是通胀压力下担心货币政策边际宽松的可能性较小。结果,周二(11月5日)这个利空就被瓦解了。11月5日,央行开展4000亿元中期借贷便利(MLF)操作,1年期MLF利率从3.3%下调至3.25%。别小看了5个基点的“降息”,这可是一个重要信号!

这表明,虽然我国货币政策“以我为主”,现阶段不能像其他国家一样,连续的25个基点下调基准利率。但通过市场手段微调,降低实体经济的融资成本,依然是逆周期调节中的重要一环。央行此次小幅调降MLF利率可以说释放出了货币政策仍在“稳增长”区间的信号。此次MLF利率调降可以说一定程度上超预期,所以A股市场也对这个信号做出了强烈的回应。

11月5日,A股市场高开高走,大金融领涨。上证50指数午后涨近1.5%,创2018年2月以来新高,沪指一度涨逾1%站上3000点。截止当天收盘,沪指收报2991.56点,涨幅0.54%;深成指报9938.61点,涨幅0.71%;创业板指报1713.29点,涨幅0.79%。沪深两市11月5日合计成交4815.04亿元,较上一交易日的4694.30亿元略有放量。北向资金11月5日净流入52亿元,连续9日净流入。

从形态上看,11月5日沪指在三角形整理的末端展现了向上突破的姿态。虽然11月5日沪指3000点得而复失,但形态上的突破和大金融的启动,为沪指再次冲击3000点奠定了坚实的基础。从过去半年A股市场的走势来看,沪指3026点和3052点才是重要压力位

MLF“降息”,有何深意?

11月5日,央行开展1年期MLF操作4000亿元,并将MLF利率由3.3%下调至3.25%、降幅5BP,这也是2016年以来首次调降MLF利率。虽然MLF利率降幅不大,且量上仅对冲当日到期量,但在“通胀掣肘货币政策”的普遍预期下,此次降息仍有较强的信号意义。

第一,稳定利率预期。

9月CPI破3,虽然核心是受猪价上涨的影响,但CPI继续上扬已成为一致预期,且引发了市场对货币政策紧缩的担忧。而本次“超预期”提前降息,不仅有利于对冲担忧情绪、稳定利率预期,且小幅下调利率也兼顾了通胀压力,为未来预留较大货币政策空间。

第二,降实体融资成本。

受需求端疲软的影响,PPI从2017年以来不断下行,并在今年下半年转负,导致企业部门的实际利率快速上行。另外,10月LPR报价并未下调,可见银行端已无继续下调加点的空间和动力。而本次央行下调MLF利率正是为了引导LPR报价下行,从而传导至企业融资利率的下行

第三,总量或难大宽松。本次政策利率调整在数量上并没有“放水”,而且结合近期流动性看,总量并未宽松。

总之,结合8月至9月社融数据连续改善、10月21日LPR第三次报价持平、10月猪肉价格上行斜率加大、市场对于MLF利率下调预期较低等方面,此次MLF利率调降可以说一定程度上超预期。

总结

在市场普遍担心通胀压力下货币政策收紧之时反而迎来了“降息”。短线市场或迎来了向上的积极催化剂,深秋行情渐入佳境。总体看,11月A股有望迎来季报真空期内的短暂修复期,经济政策逆周期对冲预期,中美阶段性贸易协议、MSCI扩容等作用有望得到局部显现。但处于四季度关键时间节点,在宏观面仍需观察的背景下,资金过度乐观也不现实,市场在11月取得重大突破的概率并不大。从趋势上讲,沪指短线突破三角形整理形态,且量能有所放大,下一步理论上会继续回补上方的3052缺口。我们之前也反复强调过,深秋行情的时间和空间都较为有限,沪指3052点或是“落袋为安”的好位置。

近一周,上证50、沪深300指数成为市场回升的主力品种,其中上证50指数已经创下近年新高,沪指则再度挑战3000点关口。从结构看,蓝筹中家电成为突破口,医药、食品、汽车等后续跟进,大金融板块强势崛起,预计后市机会仍向蓝筹股倾斜。



                                 
                                           多维观察
                 



央妈所谓“降息”不必高看,但对短线反弹可继续维持                 
【研究员】:大双
结论:本次MLF利率下调,有很强的方向性。一方面,降息反映出经济下行压力加大时期,货币政策需要发力逆周期调控,通过下调MLF利率水平引导贷款市场报价利率(LPR)的进一步下调,促进实体经济融资成本的进一步降低;另一方面,5个基点的下调幅度有限,也反映出央行对货币政策宽松的态度依然慎之又慎。至于是否意味着货币政策放松的空间打开,恐怕就更不宜做出过于乐观的定论。 不过,基于所谓降息主要指向实体且幅度非常有限,对股市的流动性局面预期改善的程度也非常有限。所以,此次降息恐怕对股市的利好影响至多在两三个交易日后就会消化殆尽。 当然,这不是说我们认为短线的反弹很快会完。只是相比于降息带来这点流动性小雨滴,我们更关注MSCI扩大纳A的比例,以及沪深股通净流入等外资对A股的增量流动性预期,尤其是北上资金对内资等存量资金的预期引导作用非常强烈。另外,自四中全会召开以来,最高决策层面从最顶层设计的层面强调对货币政策和金融市场治理的改革新思路,一定程度上也提高了投资者对政策强化金融市场有用性的信心。

                                 
【博览财经分析】开篇需要说明的是:不同于上文我的同事对央行所谓降息的看重,本文对降息的定性和定量判断都没那么乐观。但比较一致的是,我们都对短线反弹将能持续的看法,比较有信心。
在市场降息预期降温之际,央行又来了一招出其不意的“降息”操作。
11月5日,央行发布公告称,当天开展中期借贷便利(MLF)操作4000亿元。由于当天有4035亿元MLF到期,市场此前已充分预期央行会续作MLF;但超出市场预期的是,此次开展MLF操作的同时也下调了1年期MLF的利率(中标利率为3.25%,较上期下降5个基点)。这是自2018年4月以来,首次调降1年期MLF利率。
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(备注:这里需要说明的是,随着LPR改革,LPR将逐步替代贷款基准利率,在银行贷款定价中起到“锚”的作用,所以今后再谈降息,部分机构认为,除了下调贷款基准利率,调降MLF等货币政策操作工具的利率水平也可以说包含在降息之内了。这也是部分机构用“超预期降息”说法的缘由)
而这被部分舆论定义为“超预期的降息”也反映出货币政策逆周期调控的发力。受此消息催化,A股也应声大涨,债市也随之拉升。而被认为最受益的银行等金融股也在降息的逻辑利好下上攻。
分析指出,本次MLF利率下调,有很强的方向性。一方面,降息反映出经济下行压力加大时期,货币政策需要发力逆周期调控,通过下调MLF利率水平引导贷款市场报价利率(LPR)的进一步下调,促进实体经济融资成本的进一步降低;另一方面,5个基点的下调幅度有限,也反映出央行对货币政策宽松的态度依然慎之又慎。至于是否意味着货币政策放松的空间打开,恐怕就更不宜做出过于乐观的定论。
不过,基于所谓降息主要指向实体且幅度非常有限(当日有4035亿元中期借贷便利(MLF)到期,与央妈的MLF对冲后,差不多打了个平手),对股市的流动性局面预期改善的程度也非常有限。所以,此次降息恐怕对股市的利好影响至多在两三个交易日后就会消化殆尽。
比如,中信证券首席经济学家诸建芳判断。他进一步表示,预计LPR在11月有望进一步下降5-10个基点,但年内不会再有调降。
实际上,很多市场分析的关注点在于:楼市将会多大程度受益于此次降息?因为今年来受制于经济下行和流动性紧张,连大中型房企都普遍存在较大资金压力,更别说很多中小型房企已经到了生存困难的边缘,急盼银行降成本。
当然,这不是说我们认为短线的反弹很快会完。只是相比于降息带来这点流动性小雨滴,我们更关注MSCI扩大纳A的比例,以及沪深股通净流入等外资对A股的增量流动性预期,尤其是北上资金对内资等存量资金的预期引导作用非常强烈。
分析认为MSCI的扩容导致的新一轮的抢筹大战会催生出新的赚钱效应,上周五的白色家电被大资金增持的现象已经表明了外资对A股的强劲信心。
而我们注意到,上周(10月28日—11月1日)北上资金合计净流入规模达到230.01亿元,刷新近两个月单周净买入新高的影响。而北上资金昨日(11月4日)再度大规模净流入40.85亿元。
另外,自四中全会召开以来,最高决策层面从最顶层设计的层面强调对货币政策和金融市场治理的改革新思路,一定程度上也提高了投资者对政策强化金融市场有用性的信心。
比如,日前公布的《中共中央关于坚持和完善中国特色社会主义制度,推进国家治理体系和治理能力现代化若干重大问题的决定》指出:健全以国家发展规划为战略导向,以财政政策和货币政策为主要手段,就业、产业、投资、消费、区域等政策协同发力的宏观调控制度体系。完善国家重大发展战略和中长期经济社会发展规划制度。建设现代中央银行制度,完善基础货币投放机制,健全基准利率和市场化利率体系。
简单说,就是要从顶层设计层面建立成熟市场的市场化导向为主的金融监管制度,并重新评估中长期市场所需的货币投放规模,这对投资者预期的鼓舞程度是比较大的。
综上,虽然我们对央妈下调利率的影响没那么高看,但对短线行情的反弹还是认可的。


                                 
                                           决策参考
                 



股指再攻3000点,突破概率3成                 
【研究员】:考股砖家
结论:我认为,除非央行选择直接降息,也就是下调银行存贷款基准利率,或者是连续多次通过类似MLF方式变相降息,才代表央行的货币政策取向出现拐点,这种MLF一次降息5个基点真不算是重大信号。 对股市来说,能够支撑中级行情的因素,不管是从性质还是力度上讲都是有相当分量的,其影响逻辑也是清晰可辨认的,所以在重量级影响因子出现之前,我们确实需要耐心等待。 3000点难破的主要的原因在于市场主流资金还是存在“心理障碍”,对于宏观经济和中美贸易博弈问题还是存疑,所以每次推动股指到3000附近后就放弃了继续上攻。资金层面除了场内以内资机构为主的资金,海外资金倒是明显更激进,不断持续超配他们所认为的优质核心资产,不论行业不论估值,买买买。但毕竟他们不是市场规模占比较大的群体,就算每天50-100亿净买入,相比A股市场数十万亿的市值相比,还撬不动市场的价格中枢。 从技术角度看,指数还是在60分钟里震荡,短期来说,3000点又是一次考验,过与不过决定接下来的市场走向,我认为能成功突破的概率为30%。因此,并不建议在这个位置加大仓位去博突破,反倒是建议降低仓位保存盈利。

                                 
【博览财经研报】这两天有些消息让市场又开始躁动起来了,11月4日是上交所“换牛”,11月5日是央行MLF降息。
上交所“换牛”的造型对行情来说没什么直接影响,倒是央行MLF意外降息让市场一下子找到了兴奋点,大金融板块“一哄而上”,上证指数快速突破3000点,但随后就出现一波回落,银行股午后明显跳水。从11月5日盘面来看,属于典型的指数型行情,上证50指数再创年内新高,上证指数分时图黄白线距离也很大,个股涨跌参半,赚钱效应并不突出。
我认为,11月5日央行通过MLF变相降息对于市场影响为短期,只是因为有些超预期,才让市场盘中反应比较强烈。但对于这桩市场化的调控操作不应过度解读,甚至认为我国央行也开启了降息周期。
从国内经济形势来看,依然存在下行压力,所以央行并没有因为猪肉价格问题而直接关闭货币边际宽松的窗口。就现实环境考虑,确有采取价格型调控手段的必要性和可行性,尽管通过LPR新机制,银行实际报价利率已从新机制实施前的4.31%下降至目前的4.20%,但直接下调政策利率的效果会更加显著。
但是我认为,除非央行选择直接降息,也就是下调银行存贷款基准利率,或者是连续多次通过类似MLF方式变相降息,才代表央行的货币政策取向出现拐点,这种MLF一次降息5个基点真不算是重大信号
对股市来说,能够支撑中级行情的因素,不管是从性质还是力度上讲都是有相当分量的,其影响逻辑也是清晰可辨认的,所以在重量级影响因子出现之前,我们确实需要耐心等待。
其实我们可以思考一个简单的问题——
2019年的行情以上证指数为观察标的,自从5月之后就一直被压制在【3000-3050】区间下方运行,期间大大小小的反攻有好几次,但都是无功而返。关键的问题卡在哪里?
不解决关键的问题,就不能扫清股指突破3000点打开上涨空间的“绊脚石”,我认为,主要的原因在于市场主流资金还是存在“心理障碍”,对于宏观经济和中美贸易博弈问题还是存疑,所以每次推动股指到3000附近后就放弃了继续上攻。资金层面除了场内以内资机构为主的资金,海外资金倒是明显更激进,不断持续超配他们所认为的优质核心资产,不论行业不论估值,买买买。
但毕竟他们不是市场规模占比较大的群体,就算每天50-100亿净买入,相比A股市场数十万亿的市值相比,还撬不动市场的价格中枢
从个角度分析,股指真正要突破【3000-3050】区间,我们应该要看到政策面和资金面的共振,也就是既要看到重磅级的政策利好,足以强势扭转市场预期,令市场主流资金放下“心理障碍”,也要看到明显的增量资金入场,比如今年一季度那种氛围,沪深两市日成交万亿规模
因此,大家可以放宽心,不用担心股指突然突破3050,展开新一轮大级别行情,令你踏空,一定会有明确的信号和足够让你反应的时间。
但现在的问题是,股指再次兵临3000点关口,却并不是真正要突破的战略格局,政策面,资金面和消息面(舆论造势)都没有做好相应的准备工作,现在你要喊牛市要来,信的人估计并不多,我们只能稳健地说,现在股市属于牛市爆发前筑底的阶段,只待东风扬帆起航。
从市场题材炒作角度看,11月以来市场并没有特别强势的核心主线确立,这两天炒无线蓝牙耳机,只不过是科技的一个小分支,属于小题材,并顺带让趋势类科技股再次拉升一波,除此之外就是家电和家居基于业绩进行了一番炒作,也是偏短线。至于大金融最近几日的表现,一方面是受金融业加快对外开放的政策预期刺激,另一方面就是11月5日央行变相降息影响,但我并不看好大金融板块的持续性。
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从技术角度看,指数还是在60分钟里震荡,从图中看,股指就是在布林上下区间内运行,短期来说,3000点又是一次考验,过与不过决定接下来的市场走向,我认为能成功突破的概率为30%。因此,并不建议在这个位置加大仓位去博突破,反倒是建议降低仓位保存盈利。


                                 
                                           投资参考
                 



区块链概念再度严重分化后,后市怎么看?                 
【研究员】:大双
结论:我们的观点很明确:在最高决策层定调区块链的重要性后,后市板块必将迎来反复炒作的机会,尤其第一波短线带动成长板块结构性机会的确定性很高,随后还会有第二波、第三波随着市场对区块链应用理解或政策细节落实推进的机会。 但一方面,概念炒作大概率遵循一鼓作气再而衰三而竭的效应递减规律。另一方面,区块链真实受益个股会有个大浪淘沙的过程,大部分股票会被证伪。鉴于三季度以来市场的风格更重业绩,包括此前在炒科技股也是“政策+业绩”并重的特征。而从上半年区块链概念股业绩表现来看,差异较大。 因此,中期的择股标的,应重点选择盈利和负债表现较为健康,估值存在上行空间的标的,同时要开始警惕区块链估值回归造成的回撤风险。

                                 
【博览财经观察】如我们上周在《区块链果然第二天就分化!大盘短线大概率重回震荡》等多篇研报中反复强调的:要警惕政策利好一天就消化完的风险。上周区块链的表现确实只强势了“一天半”后严重分化了——上周一逾百只区块链概念股涨停,极大提振了市场情绪,不过随后相关概念股大多出现回调,有的个股甚至还跌破上涨前的点位。
而在上周五有所企稳情况下,11月4日,区块链板块指数再度出现冲高回落,微跌0.08%,板块内浙江富润、万达信息等个股涨停,文化长城、宣亚国际等概念股跌幅较大。值得注意的是,龙头股易见股份盘中一度涨停,但收盘下跌2.96%。
区块链板块近期走势多有反复,板块是否还会有第二波攻势?下一步该如何布局?
对此,我们的观点很明确:在最高决策层定调区块链的重要性后,后市板块必将迎来反复炒作的机会,尤其第一波短线带动成长板块结构性机会的确定性很高,随后还会有第二波、第三波随着市场对区块链应用理解或政策细节落实推进的机会。
但一方面,概念炒作大概率遵循一鼓作气再而衰三而竭的效应递减规律。
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另一方面,区块链真实受益个股会有个大浪淘沙的过程,大部分股票会被证伪。鉴于三季度以来市场的风格更重业绩,包括此前在炒科技股也是“政策+业绩”并重的特征。而从上半年区块链概念股业绩表现来看,差异较大。
因此,中期的择股标的,应重点选择盈利和负债表现较为健康,估值存在上行空间的标的,同时要开始警惕区块链估值回归造成的回撤风险。
当然,就当前的短线而言,显然区块链需要回避一段时间。等待下一个炒作窗口了。
对此我们注意到,券商和主流财经媒体的观点也是比较一致地认为:
若是单纯的概念炒作,出现一定程度回调并无意外,后市不排除资金继续撤离这些概念股。
不过,这种大题材,短期应该会继续有修复动作,后续企稳之后,大概率将会呈现逐级上升的趋势。
当然,也需要注意到的是,由于区块链尚处于产业发展初期,应用落地不成熟,反映到A股上市公司投资上,就是在未来相当长一段时间,相关实质性投资内容较少、所谓业绩受益性也很低,而将会以概念性主题投资为主,投资者需要警惕其中的炒作风险——
即,可能每一波炒作周期都会比较短。除非在区块链技术应用上出现重大突破(突破目前主要以数字货币为主的僵局)。
据悉,区块链产业当前依然处于萌芽导入期,95%以上的相关公司仅仅处于种子轮、天使轮和A轮融资的阶段,这也就是说,当前区块链概念的上市公司中,真正因此业务带来经营利润的极少,业务真正与区块链核心技术挂钩的公司也不多。因此在市场回调时,分化加剧,投资风险较大。
事实上,就当前的区块链炒作而言,上市公司跟风“蹭概念”的情况非常严重。由此带来的被监管打回原形后导致股价从涨停到跌停的局面不少,不少跟风追涨的投资者也是损失惨重。
比如,就在11月4日晚间,文化长城公告,因公司涉嫌信息披露违法违规,中国证券监督管理委员会决定对公司立案调查。因涉及区块链概念,文化长城近期可谓炙手可热,从10月24日起,连收六个涨停板,股价最高触及6.54元/股,区间涨幅近翻番。然而,一纸公告引发投资者蜂拥出逃,公司股价再5日开盘后数十万手大单封一字跌停,炒作资金惨被闷杀……
而类似的个股案例不少。包括京蓝科技、金固股份、乐心医疗等多股近期都因蹭区块链概念而受到问询。还有暴风集团、邦讯技术、盛运环保、迪威迅等多只涉及区块链个股发布相关暂停上市风险提示。
中证报指出,从行业发展看,根据IDC数据,2018年中国区块链市场支出规模达1.6亿美元,到2022年有望达到14.2亿美元,年复合增速达到72.6%。这个增速当然非常快速了,但实际的规模却非常小。
我们注意到,当前市场比较一致的判断是认为,区块链板块短期炒作之后,仍需回归基本面。投资者需要客观全面地认识产业现状,才能更好的发掘投资机遇。同时一定要以公司的基本面、以公司核心区块链业务的成长性为基础,把握住个股机遇。
可以作为参考的是,中泰证券提出的三条主线思路:
第一,区块链技术作为新一代信息技术的后进之秀,同时在“核心技术自主创新重要突破口”的定调下,建议近期继续密切关注区块链主题投资下的相关机会;
第二,区块链步入技术落地阶段,其集成应用是金融、科技企业创新发展的又一个强驱动,金融创新的鼓励力度或将大幅放开,建议关注通过区块链技术应用进而驱动金融创新的大金融板块;
第三,从科技创新角度,区块链、5G及AI等信息技术已经成为谋求竞争新优势的战略方向,建议持续关注硬科技引领的科技创新类企业。
另外,短线投资者需要注意的一个时机是,双11可能是区块链概念再度发力的一个短线机会。比如,苏宁国际方面透露,区块链技术已覆盖超过50%商品。今年的双11大战,电商会否在区块链概念方面玩出花样,值得关注。




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