大智慧策略投资终端破解版大智慧专业版机构版365破解版

首席证券内参2019.11.25

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发表于 2019-11-25 09:23:50 | 显示全部楼层 |阅读模式

【大智慧策略投资终端破解版】《三个利空因素困扰,本周行情依然看淡》:临近年底, 机构们的“牛市时间表”纷至沓来,对于2020年的行情开始尽情展望,各种“牛”仿佛呼之欲出。
我注意到,机构们押注的主要方向是估值和盈利双双见底。这是股市最本质的两个影响因素,股价=每股收益*PE(估值),只要盈利见底,开始较大反弹,股市行情就很有希望启动。对于这个角度我也是很看重的,只可惜从今年上市公司的3季报来看,盈利企稳反弹还没有看到希望。
我认为,现在有三个因素主导着市场预期:其一,宏观经济形势。其二,资金面。其三,贸易问题。
前两个问题直接利空当前市场,先谈宏观经济形势。政策再次加码,宏观经济能否切实企稳,金融市场也很关注,经济形势稍微差一点不可怕,大家担忧的是进一步恶化,心里没底。而往往在11-12月的时候也是经济本身比较低迷的季节,年关并不是项目大干快上的时候。
再看资金面的情况。目前行情已经到了一个非常尴尬的境地,也可以说年底“综合症”又开始出现了,流动性偏紧。
而贸易问题间或通过一些不确切的消息冲击市场,导致科技股现在人心涣散,前期强势的消费电子,芯片,软件等科技板块持续调整中。
总之,从目前的市场格局来看,暂时没有支撑盘面的利好因素,大股东减持+年底机构资金扎帐都是短线行情面临的利空,本周行情还是看淡,减仓避险的策略比较合适。
技术上看,《最后的“防线”或将被考验》:沪指放量重挫,创出阶段调整新低逼近年线,中短期均线呈现空头排列态势,表明调整压力较大。下面缺口和年线支撑成为最后的“防线”。如果在这个位置无法止跌的话,后市不容乐观。



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三个利空因素困扰,本周行情依然看淡                 
【研究员】:考股砖家
结论:我认为,现在有三个因素主导着市场预期:宏观经济形势,资金面和贸易问题。 前两个问题直接利空当前市场,贸易问题间或通过一些不确切的消息冲击市场,导致科技股现在人心涣散,前期强势的消费电子,芯片,软件等科技板块持续调整中。从目前的市场格局来看,暂时没有支撑盘面的利好因素,大股东减持+年底机构资金扎帐都是短线行情面临的利空,本周行情还是看淡,减仓避险的策略比较合适。

                                 
【博览财经研报】临近年底, 机构们的“牛市时间表”纷至沓来,对于2020年的行情开始尽情展望,各种“牛”仿佛呼之欲出。
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我注意到,机构们押注的主要方向是估值和盈利双双见底这是股市最本质的两个影响因素,股价=每股收益*PE(估值),只要盈利见底,开始较大反弹,股市行情就很有希望启动。对于这个角度我也是很看重的,只可惜从今年上市公司的3季报来看,盈利企稳反弹还没有看到希望
我认为,现在有三个因素主导着市场预期:
其一,宏观经济形势。
其二,资金面。
其三,贸易问题
前两个问题直接利空当前市场,贸易问题间或通过一些不确切的消息冲击市场,导致科技股现在人心涣散,前期强势的消费电子,芯片,软件等科技板块持续调整中
先谈宏观经济形势。10月份的经济数据不理想,大家心里都清楚,而政策层面也随之作出了一些调整,央行不仅在《三季度货币政策执行报告》中再次拿掉了“把好货币供给总闸门”的表述,而且还专门召集了信贷工作座谈会,除中行外,工商,农业和建设银行的董事长均出席了会议,并且从“政治站位”的高度来部署信贷工作,提高信贷投放能力,为实体经济服务。
政策再次加码,宏观经济能否切实企稳,金融市场也很关注,经济形势稍微差一点不可怕,大家担忧的是进一步恶化,心里没底。而往往在11-12月的时候也是经济本身比较低迷的季节,年关并不是项目大干快上的时候。
以国民经济中所占权重颇大的房地产行业来看,形势严峻。临近年关,许多房企的日子正在变得异常辛苦。销售遇冷、拿地困难、债务违约阴霾笼罩,承受重重压力的房企坦言“活下去太难”。有一份最新的数据统计,据人民法院公告网显示,截至11月20日,房地产开发商的破产数量已经高达446家,平均每天就有1.5家房地产企业倒地破产,创下历史记录
房地产投资在城镇固定资产投资中所占比例较大,从7月份开始,城镇固定资产投资每个月都是同比下滑,如果房地产行业的问题进一步加剧,必然会进一步拖累城镇固定资产投资,而政策推动的基建补短板项目是难以填补这个规模的。
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再看资金面的情况。目前行情已经到了一个非常尴尬的境地,也可以说年底“综合症”又开始出现了,流动性偏紧
现在管理层将重心重回拉动经济上,最明显的就是央行已经开始逐步释放流动性,短短一周时间四次释放了4000亿以上的资金为市场补血。在宏观经济面临压力的情况下,虽然每一次释放流动性都被认为是刺激经济的“强心剂”,但市场对此却越来越不敏感。
年底各个机构都有结账以及资金回笼的需求。过去基金往往在最后一刻,会拉升市值来抬高净值。现在思路可能也会发生了变化,在现在的位置上,交投还比较活跃的时候,逢高减仓来保住净值,可能思路是不一样的。
从上周的盘面走势上来看,前期资金流入比较大的板块,不管是大市值的白马股,还是银行这样估值低的权重股近期都出现了比较明显的跌势,更不要说前期炒作比较高的科技题材股。
上周北上资金净卖出金额最多的是贵州茅台,净卖出额为11.27亿元,11月22日高位白马股大跌,北上资金一天内净卖出贵州茅台6.06亿元;其次是恒瑞医药,上周净卖出额为12.21亿元。
高位的大市值白马股资金开始撤退,这是一个新现象,并且可能是一个拐点信号。此前外资对于大市值白马股一直都是买买买,不管大盘冷暖,持续买入。但再优质的核心资产,估值也会出现泡沫的。机构资金为了安全感抱团大市值白马股,现在是否这种配置逻辑开始出现松动,值得观察。
如果机构们持续抛售白马股,这将意味着不管是酿酒,医药和食品饮料里的白马股还是科技股的优质标的,这些核心资产都留不住机构资金了,那主流资金见好就收的心态也就昭然若揭了
此外,贸易博弈问题再起波澜,上周科技股如同惊弓之鸟,集体下挫。
对于这个问题,属于意料之外,情理之中。之所以说是意料之外是指变脸太快,对于这个问题我认为是一个持久、坎坷的反复博弈过程。在这个前提下,股市仿佛是埋了一个“定时炸弹”,你不知道何时会突然出现和贸易相关的利空。
总结一下,从目前的市场格局来看,暂时没有支撑盘面的利好因素,大股东减持+年底机构资金扎帐都是短线行情面临的利空,本周行情还是看淡,减仓避险的策略比较合适。表现的无动于衷,所以,我们认为,现在财经舆论较多开始谈起破净率飙升=见底反弹,可能更多只是体现了市场自身的思涨情绪越来越浓厚,但在政策和资金面上,恐怕缺乏有力的配合,而仅仅只能是想想罢了。


                                 
                                           决策参考
                 



银行股业绩走高VS短线股价走低,预期差空间愈大!                 
【研究员】:大双
编者按:上周,我的同事分别从银行板块的基本面及估值状况,以及中期策略的角度,强调了无论从应对短线震荡格局还是中长期寻求安全稳定收益角度,银行股在年内剩余的一个多月乃至明年一季度都值得重视的判断。而今日,我们想要提请注意的是,银行股业绩在不断超脱经济形势逆势走高的同时,股市近期表现反而低于市场平均值,这也意味着其中存在越来越多的预期差空间。 根据上市银行公布的2019年三季报,26家上市银行归属于母公司净利润同比增长7.1%,营业收入同比增长11.73%。分季度看,前三季度,上市银行净利润增速逐季走高,净利润增速分别为6.3%、6.7%、7.1%。但在银行公布业绩的同期,股市层面,10月15日截至11月21日,沪深300指数下跌1.6%,银行指数下跌2.9%,银行指数跑输沪深300指数1.3个百分点。在29个行业指数中,银行指数表现位居第11位。 对此,我们认为,银行是好行业,好赛道,永续经营,万业之母,尤其考虑到在国内金融业中长期对外开放步伐显著提速的背景下,外资在A股占比会越来越高且比较青睐有业绩支持的银行股,因此对大资金、长线资金而言,应该长期配置一部分银行股。尤其是部分此前在超额拨备率上具有明显优势的银行,如果一旦在货币政策放松,拨备要求有所下降,则三四季度业绩改善会更加突出。显然,具有相对的体制优越性的邮储银行的上市,或许将强化市场对具有体制机制优势的银行股的进一步优选。

                                 
【博览财经分析】上周,我的同事分别从银行板块的基本面及估值状况,以及中期策略的角度,强调了无论从应对短线震荡格局还是中长期寻求安全稳定收益角度,银行股在年内剩余的一个多月乃至明年一季度都值得重视的判断。
一则,我们认为,A股银行股的高光时刻并不多,但一年当中在第四季度是能够有些许表现几率最高的时候。同时,结合当前A股市场行情整体仍以调整为主,市场情绪有待修复。在市场风险偏好不高的背景下,中期策略上可考虑进可攻退可守的银行板块,充分利用其稳健属性。逻辑上:
其一,随着A股国际化脚步的加快,海外增量资金的持续流入将占有更大的权重,而外资向来比较青睐具有稳健性的银行。尤其当前至年末,MSCI第三次扩容与邮储银行IPO上市的时间节点相近,容易形成共振;
其二,上市银行业绩超市场预期,在经济数据不佳的情况下,仍优于其他行业。
据悉,三季报显示,银行板块净利润占比高达41.4%,位居各行业第一,且领先优势明确。从净利润增长情况看,金融业(含非银金融)三季度净利润增加额高达2584.45亿元,占全部A股净利润增加额的92.9%,而金融业以外其他所有公司利润增加总量仅为196.02亿元。银行依然是躺着赚钱的大户。
其三,当前银行板块估值低,股价低、涨幅低,基本面与估值存在偏差,具备核心资产估值修复的空间。同时具备可观的高股息率;
据悉,截止到2019930日,银行板块的PB仅为0.77倍。从各板块排名看,银行板块的PB是仅次于建筑板块的第二低位。如果从历史数据看,当前银行板块的PB处在自2010年以来的0.8%分位水平,接近历史极值,安全边际较足;今年前三季度,银行板块的涨幅为14.8%,处于各行业板块涨幅的中间位子;同时,目前国有五大行,再加上中信银行、光大银行、兴业银行股息率在4%以上,远高于3%左右的十年期国债收益率。
二则,从催化因素的角度来说,我们认为,年底邮储银行的上市,或将吹响目前多家机构正在热议的2020A小康牛启动的号角。原因有二:
地利看,银行板块在经历今年沪指从2400点反弹至2900点行情后,估值仍处历史低位,具有绝对的优势;天时看,如果明年小康牛启动,那么明年一季度应坚持低估值板块防守,因此银行板块有望成为2020年一季度防守反击行情核心板块,而邮储银行恰在此时上市。
人和看,市场近两年愿意给予零售业务强势的银行较高估值,无论是零售业务广度、深度,还是资产质量,邮储银行在A股银行板块中排名均靠前,其零售业务占比高达61%。尤其比较而言容纳,当前市场给出零售业务有特色的招商银行1.64倍估值,邮储银行IPO给出的0.95PB没有充分反映其资产优质性,邮储银行上市及后续相关事件,值得投资者持续跟踪。
总之,在未来一段较长时间,投资者需要高度重视银行股可能的机会。
而今日,我们想要提请注意的是,银行股业绩在不断超脱经济形势逆势走高的同时,股市近期表现反而低于市场平均值,这也意味着其中存在越来越多的预期差空间。
业绩与股价存在越来越明显反差的银行股,预期空间已越来越大
根据上市银行公布的2019年三季报,考虑到数据的可比性,剔除2018年下半年后上市的银行,26家上市银行归属于母公司净利润同比增长7.1%,营业收入同比增长11.73%。分季度看,前三季度,上市银行净利润增速逐季走高,截至一季度末、上半年末、9月末,26家上市银行净利润增速分别为6.3%、6.7%、7.1%。
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但在银行公布业绩的同期,股市层面,10月15日截至11月21日,沪深300指数下跌1.6%,银行指数下跌2.9%,银行指数跑输沪深300指数1.3个百分点。在29个行业指数中,银行指数表现位居第11位。板块中,股份行与城商行指数下跌3.4%,国有行指下跌1%。大部分银行股价下跌,个别银行股价上涨。其中,宁波银行上涨3.4%,领涨板块,次新银行跌幅居前,部分今年涨幅较大的中小行跌幅也较大。
也就是,业绩表现与股价表现存在明显反差。
对此,我们认为,银行是好行业,好赛道,永续经营,万业之母,尤其考虑到在国内金融业中长期对外开放步伐显著提速的背景下,外资在A股占比会越来越高且比较青睐有业绩支持的银行股,因此对大资金、长线资金而言,应该长期配置一部分银行股——虽然金融业持续开放,本质上还是一把双刃剑,但凭借着国内银行股尤其是核心银行股长期偏低的估值水平以及低市净率优势,却容易加快吸引海外资本的关注,而从近期北向资金的持续净流入迹象来看,外资对A股银行股的偏爱度还是比较高的。
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综合来看,银行股收益率其实非常不错的,熊市持有,可以享受分红收益,牛市来临,还可以享受股价上涨带来的快感。
就当前而言,尤其是部分此前在超额拨备率上具有明显优势的银行,如果一旦在货币政策放松,拨备要求有所下降,则三四季度业绩改善会更加突出。其中,即将上市的邮储银行赫然在列。
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不过,国内银行业已经足够巨大,总资产规模和利润规模已经难以持续快速增长,因此银行业属于存量市场。银行股的机会也是一个存量筛选过程。而鉴于目前国有大行、股份制行、城商行绝大多数股东为单一国有背景,国有体制僵化、官僚、腐败,在这个存量市场,谁的体制机制更为优秀,谁就能少坏账、多利润、更快加厚资本,谁就是赢家——那么,显然,具有相对的体制优越性的邮储银行的上市,或许将强化市场对具有体制机制优势的银行股的进一步优选。
第一,跟随邮政网点,邮储银行是国内唯一的自营+代理模式的银行,拥有最多的网点数量+最大的零售业务客户基础。
第二,公司资产质量优异,不良率、拨备覆盖率均显著好于其它五大国有银行。
此外,从银行企业的发展稳健性,或者说盈利稳定上来说,基本呈现:全国性银行>发达地区区域性银行>非发达地区区域银行的规律。当然,这并不代表银行股的表现概率也是按此排列。银行股的筛选,除了业绩预期更多还是要看现代化改革和公司治理的成效。
而在业务层面,擅长做金融零售业务的银行竞争力,一般来说,要优于靠吃企业信贷利差为主的传统银行(毕竟利差这几年已经越来越呈收敛状态)——从这些角度而言,上市时间较晚但其实具有后发优势的邮储银行的上市,会否激发新一轮对次新股银行的挖掘偏好,也值得关切。
综上,结合当前银行业的业绩表现、股价表现与市场预期的反差,市场需要高度关注邮储银行作为年底重磅IPO可能对整体银行板块的催化作用。


                                 
                                           焦点透视
                 



最后的“防线”或将被考验                 
【研究员】:林飞
编者按:年底快到了,机构投资者不是撤退,就是进行调仓,市场波动开始加剧,高位品种的风险凸显。技术上看,沪指放量重挫,创出阶段调整新低逼近年线,中短期均线呈现空头排列态势,表明调整压力较大。下面缺口和年线支撑成为最后的“防线”。如果在这个位置无法止跌的话,后市不容乐观。

                                 

【博览财经分析】猜中了开头,却没猜中结尾。此前,我们观察到A股市场出现了止跌企稳的信号。上周五(11月22日)早盘,A股市场确实展开了一波比较给力的反弹,沪指一度摸至120日线附近。

可惜好景不长,突如其来的快速“跳水”,让沪指直接创出阶段调整新低。“过山车”行情让市场人气陷入冰点,避险情绪迅速升温。截至当日收盘,沪指收跌0.63%,报2885.29点;创业板指跌1.95%,报1679.8点。11月22日市场振幅接近4%,沪深两市成交4711亿元,较上日放量超千亿元,成交额为本月内次高。

消息面上有一些所谓的“利空”传闻,但仔细分辨之后,个人认为这些利空大都是不太靠谱的。因为如果有外围利空事件出现的话,海外资金的反应历来是最敏锐的。而11月22日北向资金依然按照自己的节奏,不紧不慢地净流入9.45亿元。这也是北向资金连续7日净流入。

那么,11月22日A股迅猛“跳水”的原因,很可能是存量资金产生了分歧,机构投资者的抱团行为开始瓦解。有分析认为由于“基金排名月份提前到来导致机构重仓板块出现较大跌幅”,也是抱团瓦解的逻辑。从行业来看,医药、消费以及电子等机构重仓板块11月22日确实出现了较大幅度回调。茅台、爱尔等今年的“长牛股”,调整幅度均较大。

不过这部分资金也未必就撤离了市场。11月22日中字头,钢铁等跌了一整年的板块表现还不错,这背后可能就是机构避高就低进行调仓的动作。所以,11月22日市场成交量快速放大。

最后的“防线”

经过上周五(11月22日)的调整,A股市场所处的位置比较尬尴。从形态上看,沪指已经创出了近期调整新低,进一步迫近年线支撑。短中期均线纷纷拐头向下,年线已经成为多头最后的“防线”,这个位置势必将展开激烈的争夺。一旦失守,后市更加难以乐观。今天(11月25日),年线就很有可能遭遇到严峻的考验。

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从消息面来看,近期央行缓步“降息”只是短暂提振了市场情绪,经济数据的低迷和经贸关系的反反复复依然令投资者感到担忧。但在交易层面,更重要的影响因素很可能是机构投资者的态度。

今年是机构投资者收益普遍较高一年,“落袋为安”与“排名逆袭”的心态会触发A股市场在年末进入剧烈波动的阶段。

上周,很多机构重仓的品种都出现了明显的调整。上周市场跌幅靠前的行业有:医药生物(-1.98%)、食品饮料(-1.96%)、电子(-1.95%)、家用电器(-1.71%)等。一方面,前期涨幅较大、估值较高的消费、医药、科技类板块品种估值已经不便宜,股价继续向上的空间有限。另一方面,临近年底,部分机构出于锁定收益的考虑,可能会对重仓股进行减持。

但是,上周五股票型基金净值的整体下跌幅度却远低于预估的下跌幅度,这表明机构投资者的减仓和调仓行为已经在大跌之前发生,只不过之前机构的动作没有如此那么明显。

同时,前期涨幅较小、估值偏低的周期类板块逆势走强。因此,对于当下的A股市场,我们首先关注年线的得失,同时对于高位股更多一分谨慎,白马股补跌是潜在的尾部风险。

策略上,注重防御,控制仓位。实在管不住手的,可以考虑配置部分当下基本面趋势最差的板块(建筑、建材、公用事业、采掘等),这些板块已经达到了估值的底部,存在估值回归的可能。

总结

总之,年底快到了,机构投资者不是撤退,就是进行调仓,市场波动开始加剧,高位品种的风险凸显。

技术上看,沪指放量重挫,创出阶段调整新低逼近年线,中短期均线呈现空头排列态势,表明调整压力较大。下面缺口和年线支撑成为最后的“防线”。如果在这个位置无法止跌的话,后市不容乐观。



                                 
                                           投资参考
                 



A股“漂亮50”的核心资产行情还能走多久?                 
【研究员】:飞云
编者按:近年来A股市场虽整体表现不佳,但核心资产已走出一波结构性的大牛市,投资核心资产也已成为全市场的共识。从A股核心资产的行情背景来看,与上世纪美股“漂亮50”行情在市场环境、经济环境和资金环境等方面具有诸多相似之处。“漂亮50”行情的终结既有盈利下滑的原因,也有估值泡沫的因素,比照当前A股核心资产,我们认为相关上市公司的估值盈利匹配度已不高,建议投资者适当保持一份谨慎!

                                 
【博览财经分析】近年来,A股核心资产已走出一波结构性的大牛市,投资核心资产也已成为全市场的共识。我们认为,上世纪美股“漂亮50”与当前A股核心资产的行情背景具有诸多相似之处,通过分析“漂亮50”行情终结的原因,我们认为投资者对于当前追捧的核心资产需要保持一份谨慎,因为泡沫终会破灭!
从美股“漂亮50”看A股核心资产的行情
近年来,各大投资机构对于美股“漂亮50”行情都有较为深入的研究,比照A股市场核心资产的行情演绎,我们认为两者之间存在诸多相似之处,主要体在以下三个方面:
从市场环境来看,两者的共同点都是投资者对于相对确定性的追求。当时美苏冷战转为“苏攻美守”,美国经济面临德国和日本的较大竞争,股市经历此前泡沫破灭后,投资者对于题材概念股的炒作转为谨慎,转而寻求确定性较高的价值股。比照A股,近年来中美之争愈演愈烈,15年股灾后叠加监管导向,市场也逐渐关注价值股,追求确定性较高的品种;
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从经济环境来看,两者的共同点都是产业集中度提升利于龙头企业。当时美股“漂亮50”公司所在的行业集中度出现了快速上升,龙头企业凭借竞争优势市场份额不断扩大,盈利状况明显好于同行业其他企业。比照A股,近年来核心资产公司凭借其竞争优势,在宏观经济持续下行的背景下仍然保持较快增长,整体盈利状况好于其他品种;
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从资金环境来看,两者的共同点都是长线资金的加速入市强化行情。当时美国养老金和保险金加速入市,1969年-1972年年底持股占比分别从8.47%和3.15%提升至15%和5.40%,这类资金偏向于长线投资和价值投资。比照A股,近年来外资持续加码,保险和社保资金也是重要的增量资金,这类资金的持续流入同样强化了A股核心资产的趋势性行情。
当然,美股“漂亮50”与A股核心资产的行情背景也存在一些差异。比如,宏观经济方面,当时美国GDP增速持续回升,通胀增速也持续回落,而中国经济正面临持续的下行压力,通胀压力也不断增强;外部环境方面,当时美国虽面临较大的竞争压力,但更多还是处于主动地位,而当前中国面临的外部环境更为复杂,不确定性也相对更大。
美股“漂亮50”行情的终结对A股核心资产的启示
美股“漂亮50”行情期间(1970年6月至1972年12月),市场对成长性一般但盈利稳定的龙头公司给予了很高的估值溢价,但再好的公司也不可能涨上天,泡沫终会破灭。对于“漂亮50”行情结束的原因,各大机构的看法较为一致,既有盈利的原因,也有估值的因素,具体而言:
从盈利方面来看,当时美国经济出现衰退导致龙头企业的盈利下滑。1973年第一次石油危机爆发,随后美国出现了一轮短周期的经济衰退,因为经济衰退,当时龙头公司的盈利增速也出现了明星的下滑,市场在“漂亮50”公司盈利增速出现拐点后选择了用脚投票而不是继续坚守;
从估值方面来看,当时美股“漂亮50”公司的估值盈利匹配度较差。1972年底美股“漂亮50”行情的高点,相关公司的整体市盈率高达42X,明显高于同期美股的平均市盈率水平,“漂亮50”公司中估值最高的宝丽来市盈率甚至超过90X,明显高于其盈利增速,估值泡沫较为明显。
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从美股“漂亮50”行情产生的背景和终结原因来看,我们认为,上世纪70年代美股“漂亮50”的行情并非简单的资金抱团,背后存在基本面作为支撑,而一旦基本面的逻辑发生改变,投资者也会用脚投票,再优质的公司,也需要考虑估值盈利匹配度,因为泡沫终会破灭。
对于当前A股核心资产,其实很多上市公司的估值已从此前的低估到估值修复进入估值泡沫阶段,虽然当前的估值泡沫并不严重,企业的盈利也没有出现明显的拐点,但考虑当前中国经济面临的不确定性较高,相关上市公司的估值盈利匹配度已不高,建议投资者保持一份谨慎,核心资产虽然代表未来,但好公司同样需要好价格!




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