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首席证券内参2019.11.29

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发表于 2019-11-29 09:06:23 | 显示全部楼层 |阅读模式
【大智慧策略投资终端破解版】11月28日,又是浑浑噩噩的一天。A股市场当天延续震荡整理态势,沪指小幅回调,失守2900点整数关口,日K线三连阴。
近期A股市场震荡走低,11月28日沪指盘中最低跌至2883点附近,距离年线已不足10点。短期来看,MSCI扩容生效后增量资金或有所减少,同时12月面临机构资金调仓、圣诞节外资建仓以及年底股东减持等原因,市场流动性相应趋紧,风险偏好或减弱,市场存量博弈的特征十分明显。
从热点层面来看,11月27日,财政部宣布近期财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元,占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%,控制在依法授权范围之内。受消息利好,周四(28日)铁路基建板块开盘走强,银龙股份、青海华鼎强势封板。分析认为,《决策层“双管齐下”,唯基建板块有望迎来年底攻势》。值得关注的是,去年四季度大型央企普遍负增长,而今年大型央企前三季度业绩同比增速已达到15.68%,随着9月以来地方申报进一步提速、行业业绩反转、叠加年末中央经济工作会议的催化,基建相关板块有望迎来年底攻势,相关规划较为清晰的铁路、城轨、公路等细分领域可能更为受益。
但总体上,虽然《稳增长政策不断加码 但市场依然缺乏兴奋点》:不管是周期股还是科技股在年底的这一个多月,都不会有大的上涨行情,反倒是受经济和贸易问题所牵制,可能会受相应利空影响出现下跌。因此,就中期角度,目前适合轻仓观望,短期角度有一定的套利机会,主要出现在科技板块。至于股市什么时候能迎来重大转折,还得继续等待和观察重要变因,可预判到的是2020年一季度信贷可能再次快速扩张,但光有流动性背景还不是发动大行情的充分条件,还得有过硬的上涨逻辑。
从中长期角度考虑,科技股的配置价值优于周期股,周期股本周的一日游也表明它们并不值得信赖,尤其是在目前宏观经济形势还不明朗的情况下。如果经济真的开始复苏,则另当别论。短期而言,科技核心资产间或会给一些短线套利机会,暂无明显的波段上涨机会。
但我们也认为,短线市场变盘的信号更加强烈了》:岁末临近,机构与游资参与热情不高,从成交量的变化可见一斑。11月28日,沪深两市合计成交3179.08亿元,较上一交易日再度缩量400亿元。这个成交金额也是刷新2月1日以来新低。不断萎缩的成交金额,反映出市场活跃度逐渐下降。
当然,我们也希望“地量”能够得到确认。老股民都知道,“地量”之后很可能有“地价”。但目前还得观察,这个“地量”能否成立。毕竟,资金面最紧张的12月份还没到来。



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“变盘”的信号更加强烈了                 
【研究员】:林飞
编者按:岁末临近,机构与游资参与热情不高,从成交量的变化可见一斑。11月28日,沪深两市合计成交3179.08亿元,较上一交易日再度缩量400亿元。这个成交金额也是刷新2月1日以来新低。不断萎缩的成交金额,反映出市场活跃度逐渐下降。当然,我们也希望“地量”能够得到确认。老股民都知道,“地量”之后很可能有“地价”。但目前还得观察,这个“地量”能否成立。毕竟,资金面最紧张的12月份还没到来。

                                 

【博览财经分析昨天(11月28日),又是浑浑噩噩的一天。A股市场当天延续震荡整理态势,沪指小幅回调,失守2900点整数关口,日K线三连阴。截止11月28日收盘,沪指报2889.69点,跌0.47%;深成指报9622.14点,跌0.27%;创指报1673.79点,跌0.04%。

近期A股市场震荡走低,11月28日沪指盘中最低跌至2883点附近,距离年线已不足10点。短期来看,MSCI扩容生效后增量资金或有所减少,同时12月面临机构资金调仓、圣诞节外资建仓以及年底股东减持等原因,市场流动性相应趋紧,风险偏好或减弱,市场存量博弈的特征十分明显。

11月28日沪深两市成交额创下2月1日以来新低,成交量持续萎缩,但同时,我们认为,市场变盘的信号更加强烈了——

“地量”再现,是什么信号?

市场已经很弱了,不利因素就那么几个,并没有什么改观。再罗列一遍吧。

IPO扩容还是按着自己的节奏在走。邮储银行11月28日申购,好在有绿鞋机制“护体”,上市之后的场面应该不会太难看。11月28日收盘后,消息传来,首发上会的4家企业成功过会。

解禁减持猛如虎。从月度解禁市值来看,12月份突破3000亿元,达到3185亿元。12月上市公司解禁数量多达14家,也是今年四季度最多的一个月。减持方面,今年以来A股市场平均每天发布了10份以上的减持公告,想必12月也是如此了。市场对解禁减持是如何反馈的呢?10月份A股市场多只解禁股出现暴跌,11月份几只“大牛股”发出减持公告后跌停。一句话,前车之鉴,不可不防。

增量资金还是有的,但是很少。只有北向资金还在不紧不慢地买入,除了11月26日爆发式增长一下,每天大约是20-30亿元的净流入。

岁末临近,机构与游资参与热情不高,从成交量的变化可见一斑。11月28日,沪深两市合计成交3179.08亿元,较上一交易日再度缩量400亿元。这个成交金额也是刷新2月1日以来新低。不断萎缩的成交金额,反映出市场活跃度逐渐下降。当然,我们也希望“地量”能够得到确认。老股民都知道,“地量”之后很可能有“地价”。但目前还得观察,这个“地量”能否成立。毕竟,资金面最紧张的12月份还没到来。

从沪指走势来看,近期量能持续萎缩,叠加上有压力下有支撑,短期或将出现变盘,可关注下方年线支撑,若有效跌破,或将回补2870点缺口。

创业板指数11月28日全天冲高回落,由于尾盘小幅拉升,在日线上收出十字星,短期有变盘信号较为明显。

总结

当前A股市场仍然处于磨底阶段。本周市场风格快速切换,主线不明,赚钱效应不佳,市场人气进一步涣散。而即将临近12月份,资金面压力较大叠加大量解禁股,市场维持弱势的概率较大。

沪指已经在2900点上下争夺了13个交易日,从技术上说,目前处于弱势横盘,如无重磅利好刺激,沪指后市向下寻求支撑的概率较大。这就是所谓的“横久必跌”。另外,此前三周的每个周五,A股跌幅都不小。今天(11月29日)又是周五,还是要小心一些。一旦下跌,首先观察年线支撑是否有效。

市场机会方面,大的原则是管住手,多看少动。小的原则是追求业绩确定性,对震荡磨底行情中涌现的结构性机会进行布局。低估值、稳增长并受益于基建发力的基建产业链和通常在年末获得机构增持的银行板块,是主要的布局方向。



                                 
                                           决策参考
                 



稳增长政策不断加码 但市场依然缺乏兴奋点                 
【研究员】:考股砖家
结论:不管是周期股还是科技股在年底的这一个多月,都不会有大的上涨行情,反倒是受经济和贸易问题所牵制,可能会受相应利空影响出现下跌。因此,就中期角度,目前适合轻仓观望,短期角度有一定的套利机会,主要出现在科技板块。至于股市什么时候能迎来重大转折,还得继续等待和观察重要变因,可预判到的是2020年一季度信贷可能再次快速扩张,但光有流动性背景还不是发动大行情的充分条件,还得有过硬的上涨逻辑。 从中长期角度考虑,科技股的配置价值优于周期股,周期股本周的一日游也表明它们并不值得信赖,尤其是在目前宏观经济形势还不明朗的情况下。如果经济真的开始复苏,则另当别论。短期而言,科技核心资产间或会给一些短线套利机会,暂无明显的波段上涨机会。

                                 
【博览财经研报】最近几日的行情整体还是低迷,本周出现的短线机会也就两个:以钢铁为代表的周期股和以消费电子为代表的科技股分别出现了一次短线机会,但只能短线操作,持续性都不是太强。
我的观点是,不管是周期股还是科技股在年底的这一个多月,都不会有大的上涨行情,反倒是受经济和贸易问题所牵制,可能会受相应利空影响出现下跌。因此,就中期角度,目前适合轻仓观望,短期角度有一定的套利机会,主要出现在科技板块。至于股市什么时候能迎来重大转折,还得继续等待和观察重要变因,可预判到的是2020年一季度信贷可能再次快速扩张,但光有流动性背景还不是发动大行情的充分条件,还得有过硬的上涨逻辑
先谈宏观经济和周期股的问题。本周钢铁股带领周期股反弹的时候,市场上有消息称周期复苏近在眼前,我不以为然。我认为周期股的反弹属于短线脉冲,主要是近期有消息催化
1、政策对于项目资本金比例的下调,推动基础设施建议的发展。
2、央行前不久召集的信贷工作座谈会,力促信贷投放,而最受益的也是基建项目。
因此,钢铁、煤炭、有色等周期性的板块成为了基建提速经济企稳的最直接受益者,近期螺纹钢、动力煤等期货价格也第一时间反应了这个利好。
所以周期股的脉冲上涨,本质上还是短期情绪推动,是市场对稳增长加码的正反馈,而且更多力度的稳增长措施还在进一步出台——
※11月27日,财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元,占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%。
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这个规模是比较大的,可能算得上是“顶格”了吧,这等于是提前动用明年的额度,来撬动大基建稳增长。如此大手笔说明经济下行压力依然很大,不然也没有必要急急忙忙的就亮出这样的政策来力挽狂澜
※11月28日,中共中央、国务院发布《推进贸易高质量发展指导意见》,这是在贸易工作方面政策再发力,毕竟我国GDP的“三驾马车”中最有望短期见效的就是投资和净出口。
基于对目前稳增长政策出台的节奏和力度的判断,当前宏观经济下行压力大,经济复苏的苗头暂时还没有出现,决策层是很清楚经济现状实际情况的,所以稳增长“剂量大,用药猛”,从侧面佐证,短期预期经济企稳复苏并不现实
因此,股指还难言企稳,依然是震荡下行,只是下跌力度和速度可控。而周期股作为稳增长政策的受益板块,只是短线一波脉冲就完事了,没有然后,请看钢铁板块指数,本周一的大阳线的涨幅已经悉数抹去。
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对于科技股,我相信2019年的科技股行情只是“开胃菜”,2020年才是科技股的盛宴
5G全面商用真正铺开就是2020年的事情,不管是5G手机还是应用端的发展都会如火如荼。这是一个很明确的大方向,开弓没有回头箭。而且事实上,关于科技行业的动态也不断有消息传出,表明这个行业需求依然火爆,发展速度很快。这与周期性行业存在本质的区别
据集微网报道,近期CMOS图像传感器(CIS)市场中,以2M/5M/VGA为主的低像素CIS严重缺货,同时中高像素的产能也越发紧张。这一背景下,CIS芯片价格大幅上涨,其中,以缺口最大的5M及以下低像素产品尤为明显。
实际上,CIS芯片缺货的现象早已出现。今年年初至今,随着上游晶圆的产能愈发紧张,CIS芯片的供货缺口也进一步加大;5M及以下的CIS芯片在市场上出现了两次大规模涨价。但即便产品价格大幅上涨,CIS芯片厂商的出货压力也并未得到缓解。与此同时,一并涨价的还包括CIS下游芯片封测环节,即便如此,国内几家CIS封测厂商的产能也几乎都趋近于满产。
就中长线趋势来说,我坚定看好科技股。但就短线行情来说,我的建议还是短线套利,见好就收,科技股现在没有大的布局机会
其一,位置已高,需要重新蓄势。
科技股里真正受益于行业转暖的细分领域的代表性个股本身处于一个大级别的高位,比如消费电子和元器件。这样的位置震荡的可能远大于继续走上涨趋势。
其二,科技股也是受到宏观经济形势制约的,受经济预期影响,市场现在风险偏好不高。
其三,缺乏共识,消息面总有干扰因素。
尤其是贸易问题,11月28日又有利空消息传出,但可能我们无法从公开渠道进行确认,但这依然会影响市场预期。
综上所述,我的结论是,从中长期角度考虑,科技股的配置价值优于周期股,周期股本周的“一日游”也表明它们并不值得信赖,尤其是在目前宏观经济形势还不明朗的情况下。如果经济真的开始复苏,则另当别论。短期而言,科技核心资产间或会给一些短线套利机会,暂无明显的波段上涨机会。


                                 
                                           焦点透视
                 



决策层“双管齐下”,唯基建板块有望迎来年底攻势                 
【研究员】:木子
结论:据新华社,11月27日,财政部宣布近期财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元,占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%,控制在依法授权范围之内。受消息利好,周四(28日)铁路基建板块开盘走强,银龙股份、青海华鼎强势封板。 博览财经分析认为,专项债和资本金“双管齐下”,有助于提高后续资金的投资撬动作用,基建投资回暖预期增强。值得关注的是,去年四季度大型央企普遍负增长,而今年大型央企前三季度业绩同比增速已达到15.68%,随着9月以来地方申报进一步提速、行业业绩反转、叠加年末中央经济工作会议的催化,基建相关板块有望迎来年底攻势,相关规划较为清晰的铁路、城轨、公路等细分领域可能更为受益。

                                 
博览财经分析】据新华社,11月27日,财政部宣布近期财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元,占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%,控制在依法授权范围之内。
受消息利好,周四(28日)铁路基建板块开盘走强,银龙股份、青海华鼎强势封板。
博览财经分析认为,专项债和资本金“双管齐下”,有助于提高后续资金的投资撬动作用,基建投资回暖预期增强。值得关注的是,去年四季度大型央企普遍负增长,而今年大型央企前三季度业绩同比增速已达到15.68%,随着9月以来地方申报进一步提速、行业业绩反转、叠加年末中央经济工作会议的催化,基建相关板块有望迎来年底攻势,相关规划较为清晰的铁路、城轨、公路等细分领域可能更为受益
决策层“双管齐下,基建投资预期回暖
与去年相比,本次专项债额度的提前下发有两点值得留意:
首先,今年文件明确专项债不能用于土储和棚改项目,意味着用于基建投资方向的比例会大幅提升。在2019年一季度新发行专项债中,约有73%的比例投向了土储和棚改相关项目,机构保守估计,今年一季度新增专项债中基建相关项目的总体占比将可能达到70%左右,较去年同期大幅增加,对基建的投资拉动将显著提升。
其次,本次下发的额度高于去年,2020年一季度新增专项债可能也会高于去年。数据显示,今年提前下达的额度较去年年底提前下发的8100亿元新增加1900亿元,而2019年一季度新增专项债发行金额为6660亿元。参照去年提前下发的额度和一季度实际发行额度的比例,预计2020年一季度新增专项债可能发行8200亿,较2019年同期新增约1540亿元。
值得关注的是,本月中旬国常会已要求降低部分基础设施项目最低资本金比例,有望进一步推动基建投资企稳回升。11月27日,《国务院关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》正式印发,明确将港口、沿海及内河航运项目资本金最低比例由25%降至20%。对补短板的公路、铁路、生态环保、社会民生等方面基础设施项目,下调幅度不超过5个百分点,其中提到的“允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金”,将扩大了资本金的来源,允许债权性质资金充作资本金,这些措施均望提升投资积极性
总体来看,决策层专项债和资本金“双管齐下”,有助于提高后续专项债的投资撬动作用,行业资金困局有望缓解。可以看出在经济下行压力下,基建仍是重要抓手,明年一季度经济企稳可能性在加大。
留意铁路、公路、城轨这些细分领域
从行业基本面来看,今年大型央企相关公司的订单增速(11.07%)高于整体行业的订单增速(4.38%),主要是央企订单维持较快的增长态势,共实现营业总收入38317.4亿元,较去年同期增长16.1%,营收保持较快增长。而去年四季度大型央企普遍负增长,比如中国交建(-23%)、中国交铁(-17.5%)、中国铁建(-4.3%),在今年前三季度央企业绩加速(大型央企Q3同比增长15.68%)的背景下,年内行业业绩有望迎来大反转
同时,相较前期,9月以来基建申报项目提速。发改委数据显示,9月地方基建项目申报额同比增长146.5%,成为发改委申报数据回升的主要驱动力。10月前两周,地方政府申报基建项目同比增长28.15%,其中交通项目申报增速为50.9%,水利项目申报增速为153.1%,如果地方投资意愿持续回升,以及资金困局逐步缓解,将对基建投资形成支撑
从投资方向看,截至目前,国家发改委网站已公布22个基建工程项目的获批信息,项目投资总额超7643亿元,铁路、机场依然是重要组成部分。其中,获批最多的是机场项目,共12个;其次是轨道交通项目,共7个。可见,相关规划较为清晰的铁路、城轨、公路等细分领域可能更为受益。随着融资条件有所好转、前期订单的逐步落地、后续潜在政策的催化推出(12月中央经济工作会议),部分相关低估值基建产业链标的或存在估值修复机会。
个股标的上,安信证券推荐铁路、公路、水利、能源等建设领域的核心大型建筑央企及国际工程企业,如中国铁建、中国中铁、中国交建等;申万宏源推荐区域基建如上海建工、华建集团、隧道股份等。


                                 
                                           观察与思考
                 



2020年:军工板块是否值得期待?                 
【研究员】:林飞
编者按:2018年以来,军工板块在“强军、采购、型号”三大周期的带动下,出现由订单到利润的整体性增长,目前来看,在国防与军队建设加速的大背景下,军工板块业绩确定性处于上升周期,过去制约军工板块业绩释放的因素已逐渐消失,面临风险也随之逐渐减小。

                                 

【博览财经观察最近股民之间流传着一个段子,茅台市值=3个军工板块市值。这么一对比,感觉军工好像很没前途。今年以来,茅台股价一路向上,而军工板块则是“过山车”一样大起大落,这两种投资体验确实千差万别。眼看着新的一年就要来了,军工股是不是又可以布局了?

军工板块的“过山车”

先看前几年军工为什么跌:2015-2018年,A整体风险偏好持续下行,而当时军工板块面临较高的估值压力,同时板块业绩增长不及预期。几方面因素叠加,导致军工板块持续下跌。

2019年年初出现反弹,是因为前几点利空因素均出现了一定的好转:高估值压力已充分消化、2018年行业业绩已经开始好转,同时叠加2015-18年间军工行业改革持续推进,大量核心资产进入到资本市场,采购以及定价等政策也相应出现了好的变化,市场对军工板块的投资热情和信心重新恢复。

不过,今年10月份以后军工板块又下跌了。受国庆70周年大阅兵拉动,军工板块在国庆前期出现较大幅度上涨,国庆阅兵正式举行前后,部分资金落袋为安。另外,10月前后,部分投资者对军工行业即将公布的三季报业绩有所担心。

最后,相比其他板块来说,军工板块的估值整体偏高,可能也让投资者望而生畏。其实,军工板块由于其行业特殊性等原因,采用PE估值法与其他行业进行比较可能存在不完整的情况。应采用多种估值方法综合看待。与军工板块历史相比,当前估值水平已接近历史低点,同时行业整体盈利能力及盈利水平也在上升趋势中,和国家整体强军进程也处于加速建设过程中,第四代战斗机等新型装备不断列装服役、军工板块当下估值并不算高。对于军工来说,市场给他的估值不仅仅考虑了目前军工上市公司的基本面,往往还考虑了上市公司背后母公司的基本面。因为军工板块资产整合预期是一直存在的。长期来看,估值起码不会成为拖累。

军工板块的基本面

2018年以来,军工板块在“强军、采购、型号”三大周期的带动下,出现由订单到利润的整体性增长,目前来看,在国防与军队建设加速的大背景下,军工板块业绩确定性处于上升周期,过去制约军工板块业绩释放的因素已逐渐消失,面临风险也随之逐渐减小。

截止到2019年,中国国防开支预算为1.19万亿元,同比增长7.5%。国防开支持续增长,为投资A股市场上的国防军工上市公司,提供了良好的基本面支持。

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国防军工板块的核心投资价值是中国国防军工产业良好的基本面。正是由于中国国防军工这个行业正处在长期景气周期之中,基本面持续改善,再叠加中国国防工业体制改革等因素。A 股市场上的国防军工上市公司将不断出现新的投资机会,并在投资长跑中跑赢市场基准。

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从三季报公布情况来看,军工板块重点行业和标的业绩持续超预期,板块整体盈利能力继续好转。10月至今的军工下跌,不妨碍军工中长期投资价值的乐观,反而可能为市场提供了较好的买点。

2019年以来,军工业绩整体进入释放周期,全年业绩实现由资产负债表的订单端向利润表业绩端转化,全年业绩稳定向好。

三季报军工板块共实现营业收入4658.7亿元,同比增长2.6%,实现归母净利润206亿元,同比增长9.6%,利润增速位于各行业前列。整体来看,继中报业绩实现平稳增长后,军工板块三季报营收和利润水平依然延续稳定增长态势,行业景气度提升趋势不改。

全年来看,军工板块整体业绩大概率持续增长,航空及电子信息化等重点板块业绩有望持续超预期。

军工资产重组值得期待

过去1年来,军工板块资产证券化开始加速,包括中船、国睿、中航飞机等等。以资产整合注入为代表的军工板块改革主线在过去1年表现较好,两船合并落地、中航飞机整体上市等重大资产重组整合动作的出现,体现出军工集团主动加快资产证券化进程的动向,未来更多军工核心资产也有望进入到资本市场,提升军工板块上市资产整体质量。

未来看,可能的改革主线有:中航直升机有限公司整体注入港股中航科工的稳步推进、以及军品定价机制改革的落地实施,都有望释放改革红利。

资产整合预期往往在军工行情走势中起到重要的驱动作用。纵观十年来军工行业整体走势,可发现2010年和2014年两波军工行情上扬都伴随相同的逻辑:“市场中存在强烈的军工行业改制和资产重组预期→引发军工行业风险偏好提升→行军工业估值中枢上涨→反映到股价上涨”,资产整合预期在军工行情中扮演着催化剂的角色。





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