首席财经内参1.6

【大智慧策略投资终端最新版8.27破解版】《大炮一响，黄金万两？别入戏太深……》：美伊开始真刀真枪的掐架了，海湾股市一片哀鸿，有“民间战略家”放出豪言——美伊如果全面开战，能够让中国重获20年战略机遇期。因为那能牵制美国的精力，使其无法实现集中精力对付中国的战略转移。对此，笔者认同“半官方”的胡锡进先生的观点——中东再乱也不会影响美国对中国的战略警惕，中国不能指望一个地区冲突帮我们缓解战略顶层的压力，中国必须构建应对美国压力的长期能力。

而博览财经在“震惊”之余，不免想起另一个“时空”的“战略判断”：注册制让印度股市暴涨27年；中国何时能够上演“美式长牛”等等；拳拳之心可以理解，但放在现实当中，却难以理喻。三哥的事，笔者不想多谈，看看人家“坐滑梯”的经济增速，俺们就不要继续跟风“印吹”了，注册制改革应该是任何一家践行“市场化改革”的经济体，最终都要推行的，但股市真正“牛皮哄哄”的也没几家，关键还是得看市场的“基础”是否健康；至于说“美式长牛”，笔者也只能“汗颜”了：何时人民币的国际地位能够像美元那样，成为吸纳全球资本进入本国资本市场，进行“全球”配置的“入门功课”；何时以“金融为主体的服务业”如同美帝那样，在GDP当中的占比达到85%以上；而俺们也能够像美联储那样，对全球资本的去向“挥斥方遒”，再来谈“美式长牛”，或许还有可能……1月2日，博览财经首席经济学家李宏图先生就强调指出：近几年来中国金融行业治理整顿的大气候还没有从规范转向发展的大政方针上来。出现过往大级别普及性行情的可能性很低。未来A股如果全面实施注册制，实际上是政府对股市不再“兜底”的分界线，意味着市场整体风险溢出，简单说“炒股”亏损的可能性将增大。

其实，资本市场最关心的是，在美国借助无人机击杀伊朗高级军事指挥官后，已经震动了全球金融市场，导致上周五（1月3日）国际油价大涨，而股价明显下跌。如果紧张局势持续，资本市场层面，恐怕油价大涨而股市下跌的局面将持续。另外，对已经呈现出放缓迹象的美国经济而言，也是一重大打击，从而间接也不利于股市。因此博览财经认为《美伊冲突：将持续油价涨、股价跌局面》。

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大炮一响，黄金万两？别入戏太深……                 
【研究员】：田文
编者按：美伊开始真刀真枪的掐架了，海湾股市一片哀鸿，有“民间战略家”放出豪言——美伊如果全面开战，能够让中国重获20年战略机遇期。因为那能牵制美国的精力，使其无法实现集中精力对付中国的战略转移。对此，笔者认同“半官方”的胡锡进先生的观点——中东再乱也不会影响美国对中国的战略警惕，中国不能指望一个地区冲突帮我们缓解战略顶层的压力，中国必须构建应对美国压力的长期能力。而博览财经在“震惊”之余，不免想起另一个“时空”的“战略判断”：注册制让印度股市暴涨27年；中国何时能够上演“美式长牛”等等；拳拳之心可以理解，但放在现实当中，却难以理喻。三哥的事，笔者不想多谈，看看人家“坐滑梯”的经济增速，俺们就不要继续跟风“印吹”了，注册制改革应该是任何一家践行“市场化改革”的经济体，最终都要推行的，但股市真正“牛皮哄哄”的也没几家，关键还是得看市场的“基础”是否健康；至于说“美式长牛”，笔者也只能“汗颜”了：何时人民币的国际地位能够像美元那样，成为吸纳全球资本进入本国资本市场，进行“全球”配置的“入门功课”；何时以“金融为主体的服务业”如同美帝那样，在GDP当中的占比达到85%以上；而俺们也能够像美联储那样，对全球资本的去向“挥斥方遒”，再来谈“美式长牛”，或许还有可能……1月2日，博览财经首席经济学家李宏图先生就强调指出：近几年来中国金融行业治理整顿的大气候还没有从规范转向发展的大政方针上来。出现过往大级别普及性行情的可能性很低。未来A股如果全面实施注册制，实际上是政府对股市不再“兜底”的分界线，意味着市场整体风险溢出，“炒股”亏损的可能性大增

                                 

【博览财经分析】这个周末很热闹。

美伊开始真刀真枪的掐架，海湾股市一片哀鸿：受到美伊关系骤然进展影响，当地时间1月5日下午，海湾地区股市大幅下跌，科威特和沙特股市领跌。上个月创下全球IPO最高纪录的石油巨头沙特阿美的股价下跌1.7%，至每股34.55里亚尔，创下自12月11日开始交易以来的最低水平。

又有“民间战略家”放出豪言——美伊如果全面开战，能够让中国重获20年战略机遇期。因为那能牵制美国的精力，使其无法实现集中精力对付中国的战略转移。

对此，笔者认同“半官方”的胡锡进先生的观点——

中东如果大乱，确实能让美国更难脱身，会分散美国的注意力。但要同时看到，中国从中东的石油采购量已是全球第一，远远超过了美国对中东石油的依赖度。另外中国在伊朗、伊拉克和中东很多国家都有大量投资，那个地区早已同中国经济利益攸关。

另外，中东再乱也不会影响美国对中国的战略警惕，只是可能改变美国对处理事情紧迫性的排序。这种排序的变化只能是很短期的，对中国没多大用。美视中国为战略竞争对手，这个定位不可能改了，从长远看，中国不能指望一个地区冲突帮我们缓解战略顶层的压力，中国必须构建应对美国压力的长期能力。

因此，确如部分分析的那样，这些个地缘冲突对军工板块会有“阶段性的刺激作用”，但中长期效果如何，仍然要多一分“慎重”（别偷鸡不成蚀把米，反惹一身骚）——

安信军工冯福章指出：局势紧张只是短期刺激，重申看好一季度军工板块行情，重点方向是主机厂。

重申一季度尤其是前两月行情，是基于业绩和估值变化。主要逻辑如下：

①从基本面角度，考虑到军费自然增长以及前期因军改压制军费尚未花完，保证行业未来2年仍保持较高景气度，预计行业增长仍有20%附近，业绩增长确定性相对较高，并具有比较优势。

②从估值角度，经过几年下跌以及业绩稳健增长，目前军工板块对应20年整体估值39倍，且内部估值分化，不少标的对应20年的估值只有20多倍且增速在20%甚至30%以上，有业绩的主机厂对应20年估值30多倍。19年9月以来军工的调整相对充分，一度跌幅达17%，总体风险得到释放，考虑估值切换及军工景气周期，则打开Q1行业上涨空间。

③从改革角度，航空工业集团的国有资本投资试点的不断推进。近期中航飞机、中航机电等资产重组方案的推出，标志着改革的深化；此外中航光电涉及1182人占总股本近3%的大比例股权激励，表明国企授权放权和股权激励进一步铺开，在价格改革压力下将逐步带来行业盈利水平的提升。

……

而对于整体金融市场的影响，鲁政委先生的观点则是：中东地缘政治局势的紧张并不必然导致市场进入避险模式，大类资产的表现依然更多取决于当时的宏观经济环境和市场所处的趋势。美国直接介入的战争更易使得油价上涨，但其他资产的反应并不明显。若发生类似911的针对美国本土的恐怖袭击，则可能使得市场进入避险模式，而欧洲的恐怖袭击对市场影响有限。

……

因此，博览财经在“震惊”之余，不免想起另一个“时空”的“战略判断”：注册制让印度股市暴涨27年；中国何时能够上演“美式长牛”等等；

拳拳之心可以理解，但放在现实当中，却难以理喻。

三哥的事，笔者不想多谈，看看人家“坐滑梯”的经济增速（从举世吹捧的“7%以上的‘奇迹’”，迅速变脸成“5%左右”，甚至可能还会再降，作为一个规模仅“数万亿美元”的经济体，人家比我们这个“十数万亿美元”的经济体，“下行压力大多了”吧？），俺们就不要继续跟风“印吹”了，注册制改革应该是任何一家践行“市场化改革”的经济体，最终都要推行的，但股市真正“牛皮哄哄”的也没几家，关键还是得看市场的“基础”是否健康（根植于各经济体发展成果的上市公司质量，完善的市场监督机制，活跃的“长期投资者”，俺还真不知道哪家股市的“长牛”是在散户主导下完成的，印度股市这些年的牛气，与其“大力开放市场，吸引天量外资涌入”密切相关，但随着印度经济出现“泡沫破裂”迹象，这些催生牛市的外资，或许就要“反手”了……）

至于说“美式长牛”，笔者也只能“汗颜”了：何时人民币的国际地位能够像美元那样，成为吸纳全球资本进入本国资本市场，进行“全球”配置的“入门功课”；何时以“金融为主体的服务业”如同美帝那样，在GDP当中的占比达到85%以上；而俺们也能够像美联储那样，对全球资本的去向“挥斥方遒”，再来谈“美式长牛”，或许还有可能……

1月2日，博览财经首席经济学家李宏图先生强调指出：近几年来中国金融行业治理整顿的大气候还没有从规范转向发展的大政方针上来。出现过往大级别普及性行情的可能性很低。未来A股如果全面实施注册制，实际上是政府对股市不再“兜底”的分界线，意味着市场整体风险溢出，简单说“炒股”亏损的可能性将增大。A股港股化，未来将有大批上市公司股价不足一元。

作为金融资本领域的“小学生”，当然不能完全失去“联想”，但归根到底还是得“脚踏实地”，按照自己的经济节奏，打牢基础，才更加务实，也才能够比较稳妥的判断股市的未来趋势。

好在除了“热血”的“民间战略家”外，有关部门倒是认认真真在落实相关高层会议的政策精神，也为即将到来的“两会”准备政策规划——

先有央行用降准打响“新年第一枪”，紧接着银保监会又放大招：1月4日晚间，银保监会发布《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》（下称《意见》），强调“促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金”。

博览财经注意到，该“意见”中有98字最支持股市发展：有效发挥理财、保险、信托等产品的直接融资功能，培育价值投资和长期投资理念，改善资本市场投资者结构。大力发展企业年金、职业年金、各类健康和养老保险业务，多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金。鼓励各类合格投资机构参与市场化法治化债转股。

早在2019年12月21日，银保监会副主席梁涛就表示要多措并举增加资本市场长期稳定资金来源，包括大力加强养老金第三支柱建设、拓宽保险资产管理公司投资范围、允许符合条件的银行理财资金投资股票等。

据央行统计，2019年11月末，人民币存款余额192.28万亿元，同比增长8.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和0.8个百分点。

2019年是理财子公司元年。截至2019年12月8日，至少有32家银行理财公告拟设立理财子公司，其中六大行及光大和招行理财子公司已正式开业。

博览财经注意到，未来5-10年来看，客户对含股票的净值型产品接受度将有所上升，特别是老的预期收益型产品都淘汰后。预计未来10年，理财的股票投资占比将逐步从目前2%左右提升至10%左右。估算2030年理财股票投资规模将达5.5万亿，将成为A股市场上的主流资金，逐步掌握一定的定价权。

也因此，李宏图先生指出：中国经济已进入结构性的深度转型调整，结构性的行情始终存在，这需要有强大的专业团队支持，而不是荐股追涨杀跌这般粗劣。作为普通投资者购买基金取得保值增值的途径远比自己操作赢的概率更大。

2019年，主动偏股型基金获得了平均近40%的回报，大幅跑赢同期上证指数20.50%的涨幅。

笔者此前的研究也显示，在全球经济增长下行压力加大的大背景下，投资人对资产价格的预期，也应当“及时的理性的做出调整”。

依靠人力、资本、土地等要素红利和全球化红利的总量高速增长时代已逐渐远去，中国经济走到了一个关键时期，必须通过一场“刮骨疗伤”式的深刻变革，告别传统路径依赖，真正发挥市场经济的优胜劣汰作用，方能重新焕发生机与活力。这是当前这场全方位改革的背景所在。

然而，“刮骨疗伤”必然经过一个阵痛期，在这个过程中，经济下行压力将持续存在，相应地，资本市场也将告别系统性的企业利润高速增长时代。

“不能走‘寄希望于一夜暴富’的老路”：在经济增速“平稳下降到‘潜在增速’的中枢附近”的过程当中，资产价格的中枢也势必要保持与这一趋势的“大体一致”，因此，普通投资人需要深刻理解的是“尽快降低对资产收益率的‘过高期待’”，一个与“GDP增速+合理的风险溢价”水平相当的收益预期，可能更适合“中长期投资人”的资产规划。（详见《中国首席财经》2019年10月9日的《准备好进入“系统性‘低回报’时代”！》）

也因此，博览首席经济学家李宏图先生强调“中国经济已进入结构性的深度转型调整，结构性的行情始终存在，这需要有强大的专业团队支持，而不是荐股追涨杀跌这般粗劣。作为普通投资者购买基金取得保值增值的途径远比自己操作赢的概率更大。”

                                 
                                           背景参考
                 



美伊冲突：将持续油价涨、股价跌局面                 
【研究员】：大双
编者按：美国总统特朗普下令炸死伊朗革命卫队“圣城旅”指挥官苏莱曼尼后，海湾危局一触即发。而资本市场关心的是，在美国借助无人机击杀伊朗高级军事指挥官后，已经震动了全球金融市场，导致上周五（1月3日）国际油价大涨，而股价明显下跌。如果紧张局势持续，资本市场层面，恐怕油价大涨而股市下跌的局面将持续。另外，对已经呈现出放缓迹象的美国经济而言，也是一重大打击，从而间接也不利于股市。

                                 

【博览财经分析】美国总统特朗普下令炸死伊朗革命卫队“圣城旅”指挥官苏莱曼尼将军后，海湾危局一触即发。

国际评论指出，苏莱曼尼在伊朗权力架构中的重要性不容小觑。他不仅仅是一支精锐部队的指挥官。他不但影响了伊朗的外交和国防战略以及在中东地区的行动，还被认为可能成为伊朗总统鲁哈尼的继任者。在伊朗以外，他也是受欢迎的什叶派抵抗美国在中东统治地位的标志性人物。他的遇害将使伊朗内部更加团结并动员起对德黑兰政权的支持——

简言之，这是远远超出华盛顿和德黑兰当前冲突级别的全新事件。在伊朗和美国的40年敌对史上，还从未发生过类似情况，局势升级已成必然。悲观的预期甚至认为，美国正处于与伊朗爆发武装冲突的边缘。因为伊朗不可能不实施报复性打击——虽然全面战争的概率不高，但军事对抗的可能性无法排除。伊朗可能选择采取较小规模的军事报复，另外还有较大概率包括袭击波斯湾和红海上的油轮、封锁霍尔木兹海峡、强化不对称战术及其地区代理人等——而如果伊朗人瞄准美国目标，极有可能很快出现美军士兵伤亡事件，这又会招致美国反击。战争可能就会因此开始。

而资本市场关心的是，在美国借助无人机击杀伊朗高级军事指挥官后，已经震动了全球金融市场，导致上周五（1月3日）国际油价大涨，而股价明显下跌。如果紧张局势持续，资本市场层面，恐怕油价大涨而股市下跌的局面将持续。

另外，对已经呈现出放缓迹象的美国经济而言，美伊局势的陡然质变性危机也是一重大打击，从而间接也不利于股市。

美国炸死伊朗高级军官后，海湾危局一触即发

据悉，当地时间3日凌晨，美军对伊拉克巴格达国际机场发动无人机袭击，杀死伊朗伊斯兰革命卫队负责海外行动的指挥官苏莱马尼将军，以及伊拉克什叶派民兵组织“人民动员组织”的实际掌权人穆汉迪斯。现年62岁的苏莱马尼是伊朗最受欢迎的军方人物，他被认为是“中东地区最有权势的人物之一”“伊朗投射地区力量的关键人物”;但在美国及其盟友眼里，他是“死敌”。

在伊朗领导人3日的一系列回应中，为苏莱马尼“殉难”哀悼、猛烈抨击美国“暴行”、誓言将“严厉报复”等措辞贯穿始终。

苏莱马尼的继任者，伊朗伊斯兰革命卫队“圣城旅”新任指挥官伊斯梅尔·卡尼4日向美国发出警告：伊朗已瞄准了美国在中东的35个目标。我们敬告所有人，耐心等待，你们将会看到美国人的尸体遍布整个中东。”

被杀将军苏莱马尼之女还当面问伊朗总统：谁来报我父血仇？

而报复似乎已经开始。综合中东媒体AlMasdarNews、美国《华盛顿观察家报》5日消息：

一是，在苏莱马尼被杀的一天后(4日)，伊朗“圣城”库姆的贾姆卡兰清真寺有史以来第一次悬挂起了一面象征着“复仇”的红旗。

二是，巴格达当地时间1月4日晚，伊拉克多个地区遭到火箭弹和迫击炮袭击，包括位于“绿区”(Green Zone)的美国驻巴格达大使馆附近，以及有美军驻扎的位于巴格达北部的巴拉德空军基地。其中袭击巴拉德空军基地的火箭弹造成3名伊拉克士兵受伤，机场跑道受损。

三是，美国ABC新闻网5日晚披露的消息称，美国军方确认，索马里极端主义组织“青年党”5日袭击了美国和肯尼亚军事人员使用的，位于肯尼亚沿海地区拉穆的一个军事基地，至少4名袭击者被杀。虽然尚不能确认这次袭击是否属于伊朗报复的一部分，但局势却越发紧张了。

四是，CNN5日称，当地时间4日晚，美国国土安全部(DHS)正在监控美国政府出版局(GPO)运营的联邦图书馆计划(FDLP)网站遭到明显黑客攻击。一张“伊朗革命卫队拳打特朗普”的图片上了网站首页。美国政府出版局首席公共关系官也证实了此事

与此同时，特朗普的冒险行为惹怒了世界，连美国人自己都高喊抗议口号，不许对伊朗发动战争，撤出中东！

但特朗普继续强硬表态称，如果有美国人和美国目标遭到袭击，美国将毫不犹豫地摧毁伊朗的52个目标。他还表示届时将对伊朗发射一些“全新的、漂亮的”装备。

伊军官被杀震动全球资本市场：油价涨，股价跌！  1

而在美国借助无人机击杀伊朗高级军事指挥官后，也震动了全球金融市场！

原油价格在上周五（1月3日）出现了自去年9月位于沙特的全球最大炼油厂遇袭以来最大单日涨幅。

1月3日，伦敦国际原油基准价格一度每桶骤涨近4%。美国市场油价也出现了大致相同的涨幅。

1月3日，另一个消耗大量能源的领域——航空业也立刻受到冲击。德国汉莎航空公司的股价下跌了7%左右。美国航空公司的股价下跌4%。

大多数国际事务专家预计，在伊朗精锐武装力量指挥官苏莱曼尼遭遇空袭身亡后，伊朗会实施报复。其中全球石油供给预期将首当其冲。人们普遍担心，无论伊朗采取什么行动，都可能影响这些重要的石油供应，从而推高油价。

报道指出，邻近伊朗南部的霍尔木兹海峡是世界上最重要的石油运输要道。全世界交易的约20%的原油必须经过这条航道。

2019年，一些油轮在霍尔木兹海峡遇袭。目前伊朗仍在该区域维持着强大的兵力。

苏莱曼尼被杀势必引发人们对该地区局势进一步动荡的担忧，而该地区对世界石油供应至关重要。虽然美国实施的制裁已经导致伊朗石油出口大幅减少，但包括沙特、科威特、伊拉克和阿联酋在内的其他重要石油生产国也集中在波斯湾地区。

实际上，多家石油矩阵咨询公司在发给投资者的最新报告中说：“会有报复举措，也许不是一下子就会到来，但在此之前，我们需要提高地缘政治风险溢价。”

分析人士警告说，伊朗将把此次袭击解读为战争行为。据伊朗国家媒体报道，伊朗最高领袖哈梅内伊誓言将进行“严厉报复”。这些事态发展加大了伊朗和伊拉克这两大产油国陷入动荡的可能性。

当前的油价涨幅，是去年9月沙特一家重要石油企业遇袭导致全球5%的石油供应暂时中断以来的最大涨幅之一——虽然1月3日的袭击不针对任何石油生产活动，但它引发了人们的忧虑。人们担心该地区旷日持久的冲突可能涉及对油田的战略袭击。

而股市则出现明显下跌。标准普尔500指数1月3日，追随全球市场的脚步低开约1%，但在当天晚些时候又收复了大部分失地。

香港恒生指数1月3日收跌约0.3%，德国DAX指数收跌约1.3%。

全球股市未来几天可能持续承压

报道称，在未来几天，股票等被投资者认为风险较高的资产可能面临更大压力。这也可能威胁到仅仅一天前才开始的全球市场反弹。

对全球股市不太妙的另一个层面的逻辑推导是，就在美伊局势持续走向爆发战争危险的局面时，美国国内经济也给出了很不好的信号。3日公布的数据显示，美国制造业活动上个月的萎缩幅度为10年来最大。

据美国《纽约时报》报道，美国供应管理学会发布的一项指数在2019年12月降至47.2，为2009年6月以来的最低水平，也表明制造业连续第5个月出现萎缩。

美国供应管理学会3日发布的数据显示，12月美国制造业采购经理人指数（PMI）从11月的48.1降至47.2，为2009年6月以来最低水平。新订单和就业分项指数均处于多年低位，不佳数据打击了人们对于制造业萎缩步伐放缓的预期。

报道称，该指数低于50表明制造业处于萎缩状态，12月的读数标志着制造业活动连续第5个月低于荣枯线。

美国供应管理学会制造业调查委员会主席蒂莫西·菲奥里在一份声明中称，波音未能让其737MAX客机复飞是其中一个拖累因素，尤其是对6大工业领域中最薄弱的运输设备业来说。波音将于本月暂停生产上述机型，直到监管机构允许其复飞，这或将成为未来几个月内的一个阻碍因素。

分析指出，对于全球而言，如果美伊紧张对峙持续，油价的上升会推高汽油和供暖燃油的价格及电价，在全球经济增长速度已经放慢的情况下，这有可能拖累全球经济。而对美伊而言，即便美伊真正开展几率很小，但美国要持续保持对伊朗的军事威慑，就必然在当前保持的高军费基础上更进一步提高2020年国防开支，这会削弱美国在其他经济领域的刺激能力。油价高企的局面也会让美国民众消费能力减弱，这都会打击美国的经济，对于已经持续再创了很久新高的美股也是不可忽视的利空。

总结而言，如果紧张局势持续，资本市场层面，油价大涨而股市下跌的局面将持续。并且可能让美国已经呈现出明显放缓局面的经济，再次遭受雪上加霜的打击。

                                 
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中美博弈“风险难消”：2020年市场将会变得更加波动                 
【研究员】：田文
编者按：要在使双方产生分歧的根本问题上达成协议，将是一个非常艰难的过程。博览财经认为，虽然中美落实首阶段贸易协议，但其后的谈判涉及双方分歧较大的范畴，中美角力短期内不会解决，料2020年市场将会变得更加波动。

                                 

【博览财经分析】要在使双方产生分歧的根本问题上达成协议，将是一个非常艰难的过程。

博览财经认为，虽然中美落实首阶段贸易协议，但其后的谈判涉及双方分歧较大的范畴，中美角力短期内不会解决，料2020年市场将会变得更加波动。

参与美中谈判的人士说，第一阶段协议最引人注目的部分是执行。双方将努力通过三轮谈判解决争端。如果协议未能执行，美国可以采取莱特希泽所说的“适度反应”，也就是说美国可以重新征收关税。

过去一年多时间里，美国关税武器对中美两国经济都有所损害，特朗普此举暗示与中国达成首阶段协议后，美国民众不好的日子将会过去。特朗普希望这政绩宣传，能增加他赢得大选连任的机会。

日前，纳瓦罗表示，美中初步贸易协议已经完成。他说：“这已经是板上钉钉的事了。”

彭博社称，作为对华鹰派头号人物的纳瓦罗对美中第一阶段贸易协议的肯定显示出，特朗普并未面临来自鹰派人士对争取更有利条款的压力。

一个佐证是，有分析认为，在首阶段中美贸易协议中，美国似乎获利比中方多——

按照美国贸易代表办公室（USTR）公布，中方承诺未来两年内进口各种美国商品和服务的总额，需较2017年高出2,000亿美元、即每年要额外多买千亿美元。而美方的回报是，搁置或调低了两轮关税。

在一加一减下便会发现，美国原拟于12月15日对中方每年约1,600亿产品开征的15%关税，实际涉及税金仅是240亿美元；而将每年价值1,200亿美元的中国产品关税税率由15%降至7.5%，实际减少的税金亦只是90亿美元。

因此，中方是以每年增购千亿美元美国货、再加其他诸保护知识产权等承诺，换取了美国减轻金额合共330亿美元的关税。

……

但博览财经注意到，也有分析指出，其实除了实际的农产品购买以外，第一轮关税贸易战并没有带给美国所期待的经济效益。

根据美国海关和边境保护局的数据，自特朗普第一次加征关税以来，从中国进口零部件和成品的企业已经支付了近400亿美元的额外税收。

尽管特朗普坚称是中国在支付这些关税，但多数经济研究发现，与中国企业和消费者相比，美国企业和消费者的关税负担更重。

而第二阶段贸易协议所包含的议题，比如美国提出的产业补贴政策、网络问题、强制性技术转让等问题。这些议题都触及两国核心利益以及战略层面的博弈，不但达成协议更难，而且即便达成，其中的经济效益也需要数年才能显现出来。这和第一阶段的农产品购买协议有着根本性的区别。

套用前重庆市市长，现任中国国际经济交流中心副理事长黄奇帆早前一次演讲，中美贸易战中，美方不仅要中国的钱，更是要中国的命。

中美首阶段贸易协议要解决的都是比较简单的课题，第二阶段才到重点——进入国企补贴及战略产业的结构性问题；

美国的金融专家“质疑”，对方在钢铁产业、造船产业和石油产业等领域的直接和间接补贴投入超过了年度产出的3%。对方用国有银行提供的低利率贷款、低价的土地、低成本的电力能源，以及官方批准的投资资金等资源来武装自己的企业，对方这样的做法使得美国公司难以与其竞争，这也是中美贸易谈判难以取得显著成果的原因之一。

美方期待对方减少、甚至取消补贴，但国企是对方的经济基础之一，不会轻易签允；可以预期，双方的角力只会增加、不会减少。

在前几轮谈判中，双方在超过150页的协议中讨论了产业补贴问题。然而，据BBC报道，在基本敲定的86页的局部协议中，有关削减补贴的内容都已被删除。

美国贸易代表莱特希泽表示，中美贸易谈判仍有一些关键问题未解决，“很多艰难的事情”将留给未来的谈判。

产业补贴问题谈判将是艰难的，在2020年11月美国大选前，双方不太可能取得显著性谈判成果。

但必须强调的是，第一阶段的贸易战，美国采取的极限施压、勒索等对抗性的方式。这就意味着，在第二阶段的谈判，美国仍有故技重施的可能。在这种形势下，第二阶段的贸易谈判必然会受到影响，更何况第二阶段本身牵涉的议题更棘手，而且关系到两个不同经济制度和意识形态更直接的碰撞。在理想状态下，双方在2020年会聚焦进出口控制、投资限制、经济制裁等技术性问题，而非纠结于增减关税的问题。

                        

一年降息百次：全球经济再次陷入降息通道和低利率阶段                 
【研究员】：田文
结论：就在中国降准的同时，全球主要央行则持续陷于低利率、乃至负利率时代不能自拔，据统计，2019年各国央行已有上百次的降息行为。全球经济并没有“真正走出危机”。博览财经注意到，金融危机十年后，全球经济并没有完全恢复，利息水平整体仍然处于低位，但目前又一次进入到全球性的降息通道和低利率阶段，这是一个重要的后危机时代特征。近年来，“宽松”已成为全球主要国家货币政策主旋律。G7国家政策利率普遍低于2%，央行资产负债表仍过于膨胀，面对全球经济放缓再度来袭，各国央行“弹药库”里可用的工具却不多了。据摩根士丹利的《2020年全球宏观展望》报告，过去12个月，在其追踪的32家全球主要央行中，已有20家央行推出货币宽松举措。摩根士丹利分析师预计未来还会有更多宽松举措，到2020年3月份，全球加权平均政策利率将触及7年来的最低点。

                                 

【博览财经分析】就在中国降准的同时，全球主要央行则持续陷于低利率、乃至负利率时代不能自拔，据统计，2019年各国央行已有上百次的降息行为。全球经济并没有“真正走出危机”。

博览财经注意到，金融危机十年后，全球经济并没有完全恢复，利息水平整体仍然处于低位，但目前又一次进入到全球性的降息通道和低利率阶段，这是一个重要的后危机时代特征。

近年来，“宽松”已成为全球主要国家货币政策主旋律。G7国家政策利率普遍低于2%，央行资产负债表仍过于膨胀，面对全球经济放缓再度来袭，各国央行“弹药库”里可用的工具却不多了。

据摩根士丹利的《2020年全球宏观展望》报告，过去12个月，在其追踪的32家全球主要央行中，已有20家央行推出货币宽松举措。摩根士丹利分析师预计未来还会有更多宽松举措，到2020年3月份，全球加权平均政策利率将触及7年来的最低点。

美联储没有足够弹药应对未来的经济衰退，日本央行和欧洲央行的情况更甚。

央行们不得不在零利率政策更为普遍的环境下运作。

新兴市场国家同样处于降息轨迹上，也得在美联储摇摆不定的货币政策取向与促进自身经济持续增长之间，维持艰难的平衡。

我们正经历第四次全球债务浪潮。主要发达经济体，包括美国、欧洲、日本等，面对百年不遇的金融危机和经济持续下行趋势，都充分利用他们储备货币发行国的特权，施行货币“放水”战略。我们看到，十余年来，所有储备货币发行国无例外都采行了货币宽松战略。

美联储于2008年将联邦基金利率降至零水平并保持4年，2016年日本和欧洲先后采行负利率，全球金融市场被它们拖入了前所未有的负利率陷阱。主要储备货币发行国不断释放流动性，经由国际贸易和国际资本流动渠道，源源不断地流入非储备货币国家，进而将全球经济和金融市场带入流动性过剩的境地。

清华大学国家金融研究院院长朱民表示，从全球看，当增长放慢，通货膨胀处于低位，各国央行的货币政策目标难以实现的时候，全球都将进入降息通道。据统计，2019年以来，各国央行已有上百次的降息行为。

朱民说，近年来，全球通胀水平一直保持在较低位置。新兴市场和发展中经济体原先通货膨胀率通常都在6%-12%之间，现在都降至3%-4%，发达经济体的通货膨胀都降至2%以下，欧洲、日本都在1%左右，达不到央行2%的标准。通货膨胀低、增长放慢，这就给了各国央行降息的理由和空间。

展望2020年，美联储货币政策将进入“观察期”，除非出现影响经济前景的重大负面因素，否则将维持利率不变，

自2019年9月中旬美国隔夜回购利率出现飙升后，美联储开始通过回购操作向市场注入流动性。虽然美联储多次强调，这与以往的QE操作性质不同，但其也承诺，回购计划至少延长至2020年1月。高盛则预期，美联储的回购计划至少将持续到明年第二季度。

相比美联储仍在“观望”是否继续放宽货币政策，欧洲央行在制定明年货币政策之前，首先得解决“内部团结”问题。

近期欧洲央行货币政策纪要显示，欧洲央行内部围绕是否进一步推进负利率与QE政策存在明显分歧。包括德国、法国等欧洲国家央行明确反对欧洲央行进一步加码QE政策，究其原因，他们认为欧洲央行继续扩大QE购债规模，将挑战购债限制的合法性，因为此前欧洲央行QE政策已导致可购买的债券迅速减少，若再进一步推进QE，将导致欧洲央行“无债可买”。