首席证券内参1.7

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欧洲主要股市以及亚太主要市场6日都因美伊爆发战争阴云而下跌，黄金大涨也凸显了避险情绪的升温，倒是6日的A股保持了相对的淡定。

不过，最新的隔夜美股7日凌晨的低开高走表现，似乎反映了地缘危机的影响正快速消退。而在A股市场石化大盘的上涨甚至可以说局部反而受益于地缘危机。

包括两市成交量也放大到8000亿的水平，创出逾8个月新高。两市涨停个股近80只等，都显示市场情绪依然比较亢奋，而似乎并没有太多受外部地缘因素的干扰（或者说，如果不是外部地缘因素的干扰，6日的A股的表现可能更加让人惊艳。

就地缘危机而言，我们看到，对于伊朗高层誓言严厉报复美国，要让中东的美国人血流成河，美国的选择是更加强硬。综合而言，资本市场投资者在最初的谨慎避险之后，已经越来越清晰意识到，在美国如此强大的军事压力威慑下，伊朗尽管嘴炮厉害、姿态强硬到极点，但恐怕在实际的报复行动上会相当克制。这也让负面预期快速消散。显然，《A股无惧地缘风险逆势走强，短线继续体现降准的乐观》。因此可以继续以目前创业板为主的科技股题材延续。但由于我个人对一季度中线预判谨慎，还是强调短线在逼近3150前高附近强大的压力。

《监管政策虽无明显撑股市之意，但也没刻意压制》：分析指出，主要原因除了央行降准显著缓解了短线流动性预期，证监会开年就出手针对股价操纵联合公安部门办大案，有力地震慑了股票市场违法获益之风，包括在IPO节奏扩容上展现严谨、直面问题的姿态，也提振了市场对股市净化的信心。

此外，在央行层面，继意外降准之后，最新的政策态度也间接缓解了宏观流动性担忧。也就是，虽然央行依然没有给出放水表态，但贷款市场报价利率（LPR）取代基准利率将让资金成本变动会更灵活平稳，其实也就让央行有底气通过更灵活的利率调整保证至少不会给股市坏事，不让央行成为股市的源头之一。

综合判断，当前政策面和基本面还比较乐观。当然，也有分析提示了，需要注意网红概念的分化以及特斯拉的高位盘整，是不是部分资金开始获利兑现、转入观望的信号。这是需要博弈短线的操盘手们要高度关注的。

所以依然要在《短线维持乐观基调下，提防空头的“偷袭”！》，不过，即使空头发动偷袭，给大盘指数带来一定回撤也不会妨碍春季行情的渐入佳境。因此，个人认为，今年1月份A股市场的风险不在大盘，而在于个股。消息面上，近期有部分公司开始披露较大规模的资产减值，结合新《证券法》将对违法行为处罚力度显著加大，在1月31日年报预告截止日之前，不排除或还有较多的三四线公司继续出现以商誉减值为主的业绩爆雷。

                                            决策参考
                 



短线维持乐观基调下，提防空头的“偷袭”                 
【研究员】：林飞
编者按：2020年，A股市场可能呈现“周期搭台，成长唱戏”的格局。首先，经济下行两年多，逆周期政策加码，基本面有望企稳回升，周期股迎来价值重估。其次，中国仍处于转型之中，增速长期仍将下行，周期股可以涨盈利，但是难以提估值。再次，经济短暂的企稳将提升市场情绪，叠加科技周期、流动性宽松以及改革预期，科技股有望获得比周期股更好的表现。

                                 

【博览财经分析】1月6日沪指微幅低开，当天上午一路上攻，触及3100点后变脸杀跌。截至收盘，上证指数跌0.01%，收于3083.41点；深证成指涨0.39%，收于10698.27点；创业板指涨1.30%，收于1859.92点。

此前，本内参文章指出，目前空头手握三张“王牌”，分别是1月份解禁的高峰期、业绩地雷开始出现和海外地缘政治恶化。空头可能随时打出这三张“王牌”。虽然在中长期上涨趋势之中，空头的偷袭很难扭转整个战局的方向，但会造成市场的剧烈波动。就像1月6日的市场走势一样，沪指低开高走再回落，明显感受到了阻力。

值得注意的是，1月6日沪深两市成交额超8000亿元，创近8个月新高。增量资金进场、市场活跃度提高已是不争的事实。外资方面，北向资金继续买买买。内资方面，据报道，目前私募的平均仓位已增至八成以上，这也是自去年10月份以来，连续第三个月维持上升态势。同时，近期权益类公募基金的发行速度明显加快。

综合判断，当前政策面和基本面还比较乐观，即使空头发动偷袭，给大盘指数带来一定回撤也不会妨碍春季行情的渐入佳境。因此，个人认为，今年1月份A股市场的风险不在大盘，而在于个股。消息面上，近期有部分公司开始披露较大规模的资产减值，结合新《证券法》将对违法行为处罚力度显著加大，在1月31日年报预告截止日之前，不排除或还有较多的三四线公司继续出现以商誉减值为主的业绩爆雷。

流动性支持春季行情

新年第一天，央行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。短期来看，“降准”的意义确认了两大关键信息。

一是，2020年初逆回购集中到期不充分续作的风险被排除，宏观流动性将持续利好股市。

二是打消了市场对于“稳增长”力度的怀疑，1月份公布的宏观经济数据若向好，则市场风险偏好有助于提升；即使宏观数据不及预期，则逆周期政策将进一步加力。在流动性充沛背景下，科技股的赚钱效应有望扩散，使其在春季行情中的演绎更加充分。

从更广阔的维度来看，新年以来美联储扩表的行为，将为全球提供更为有利的流动性环境。据wind数据统计，自2019年9月初以来，美联储总资产已经扩张超过4100亿美元，接近总规模的10%。预计2020年初，美联储将继续通过快速扩表，帮助银行重建流动性缓冲。再叠加2020年美国经济走弱预期，美元指数将在短期内继续维持弱势，从而助力A股市场再上台阶。

周期搭台，成长唱戏

板块风格来看，或将从2019年的消费+成长主导切换至周期+成长主导。

周期行业的玩法基本是看价格、产能、供需这些，各个影响因子之间往往是牵一发而动全身，但“动”的方式又不一致，所以周期行业本身的特点就是波动。天气有春夏秋冬，经济有周期轮回。经过近两年的持续回落，2019年三季度GDP增速达到6%的低位，对企业盈利产生了较大的拖累。从工业企业产成品库存和社会融资规模等先行指标来看，2020年经济预计将逐步触底回升。

其实，周期股行情起来已经有一阵子了，2019年11月15日以来，涨幅榜靠前的除了传媒板块以外，主要都是些周期性行业。

而流动性的宽松，使得科技股更富于想象空间。如果说，元旦当天苏宁易购线上线下全渠道5G手机销量环比增长490%，华为5G手机体验店人潮涌动，仅是5G产业链的冰山一角；近期三星公布了2019年5G手机出货量达到670万部，约占全球市场的54%，是5G元年的献礼；高盛预测，2020年全球5G手机的市场规模将达逾2亿部，20倍于2019年的规模，将是更为震撼的前景展望。

总结

展望2020年，A股市场可能呈现“周期搭台，成长唱戏”的格局。首先，经济下行两年多，逆周期政策加码，基本面有望企稳回升，周期股迎来价值重估。其次，中国仍处于转型之中，增速长期仍将下行，周期股可以涨盈利，但是难以提估值。再次，经济短暂的企稳将提升市场情绪，叠加科技周期、流动性宽松以及改革预期，科技股有望获得比周期股更好的表现。然而，科技股弹性较大，容易大涨大跌，需把握阶段性机会。

                        

A股无惧地缘风险逆势走强，短线继续体现降准的乐观                 
【研究员】：大双
结论：欧洲主要股市以及亚太主要市场6日都因美伊爆发战争阴云而下跌，黄金大涨也凸显了避险情绪的升温，倒是6日的A股保持了相对的淡定。不过，最新的隔夜美股7日凌晨的低开高走表现，似乎反映了地缘危机的影响正快速消退。而在A股市场石化大盘的上涨甚至可以说局部反而受益于地缘危机。包括两市成交量也放大到8000亿的水平，创出逾8个月新高。两市涨停个股近80只等，都显示市场情绪依然比较亢奋，而似乎并没有太多受外部地缘因素的干扰（或者说，如果不是外部地缘因素的干扰，6日的A股的表现可能更加让人惊艳。 就地缘危机而言，我们看到，对于伊朗高层誓言严厉报复美国，要让中东的美国人血流成河，美国的选择是更加强硬。综合而言，资本市场投资者在最初的谨慎避险之后，已经越来越清晰意识到，在美国如此强大的军事压力威慑下，伊朗尽管嘴炮厉害、姿态强硬到极点，但恐怕在实际的报复行动上会相当克制。这也让负面预期快速消散。显然，股市短线仍主要受到内因方面降准资金到账的乐观情绪主导。因此可以继续以目前创业板为主的科技股题材延续。但由于我个人对一季度中线预判谨慎，还是强调短线在逼近3150前高附近强大的压力。

                                 

【博览财经分析】欧洲主要股市以及亚太主要市场6日都因美伊爆发战争阴云而下跌，黄金大涨也凸显了避险情绪的升温，倒是6日的A股保持了相对的淡定。

周一欧洲股市低开低走，德国DAX30指数一度跌超2%，欧元区斯托克600指数、法国CAC40指数、英国富时100指数等主要股指跌幅都超过1%。

地缘局势的紧张也影响到了周一的亚太股市表现，主要股市多数下挫。日经225指数6日大幅低开，全天低位运行，至收盘报23204.86点，下跌1.91%，盘中跌幅一度超过2%。韩国股市也大幅低开，韩国综合指数盘中跌幅一度超过1.2%，其后跌幅有所收窄，至收盘下跌0.98%。

不过，最新的隔夜美股7日凌晨的低开高走表现，似乎反映了地缘危机的影响正快速消退。美股三大股指集体低开，道指跌0.69%，标普500指数跌0.61%，纳指跌0.82%。但最终，道琼斯工业平均指数小幅上涨68.50点，涨幅为0.24%，报28703.38点。纳斯达克综合指数上涨50.70点，涨幅为0.56%，报9071.47点。标准普尔500指数小幅上涨11.43点，涨幅为0.35%，报3246.28点。

而在A股市场甚至可以说局部反而受益于地缘危机。1月6日，沪指全天宽幅震荡，盘中一度突破3100点，午后潍柴动力等一批权重股跳水，沪指冲高回落，但市场承接力度不错，最终还是以仅仅微跌0.01%收盘——其中，作为沪指重大权重股之一的大象股中国石油受益于国际油价的大涨，一举突破半年线，盘中最高涨5.5%，收盘大涨4.71%，创下2018年5月18日之后，最近19个月的最大单日涨幅，中国石化等石化大盘也表现不错，对缓解沪指跌幅功不可没。

而创业板指数当日更是收涨1.3%（盘中涨幅超过2%）。两市成交量也放大到8000亿的水平，创出逾8个月新高。

题材方面也是多点开花，转基因和特斯拉成市场最强主线，华为板块持续回暖，网红概念股继续分化。盘面个股涨多跌少，两市涨停个股近80只，停家数较少。另外，北上资金继续大幅净流入，其中沪股通净流入16亿，深股通净流入45亿。

这都显示市场情绪依然比较亢奋，而似乎并没有太多受外部地缘因素的干扰（或者说，如果不是外部地缘因素的干扰，6日的A股的表现可能更加让人惊艳。

当然，也有分析提示了，需要注意网红概念的分化以及特斯拉的高位盘整，是不是部分资金开始获利兑现、转入观望的信号。这是需要博弈短线的操盘手们要高度关注的。

总体而言，6日的A股市场表现与我们当日盘前内参提示的预判观点比较一致：首先，地缘危机爆发全面战争的可能性基本不存在，美伊两国特别是伊朗，接下来将会有报复之举（但至多体现为：可能阶段性封锁霍尔木兹海峡、加大不对称战术和代理人袭扰美军、在中东掀起反美声浪等），会继续姿态强硬的唇枪舌战，但双方都会保持相对最后的底线克制，避免出现最坏情况（战争）——这从伊朗将事件控诉到联合国诉诸国际法、以及伊朗武装部队总参谋长声称，伊朗不会明确报复的时间等细节来看，也暗示了伊朗其实还是有点怂了。

其次，对资本市场而言，虽然不用担心最坏情况发生，但双方烈度依然可控的相互反制，对国际油价上涨的催化以及对全球股市的负面冲击，也不会那么快消失。而相对而言，欧美股市受到的冲击要远大于A股。但是，短线来看，对股市层面的风险正快速被消化。

我们看到，对于伊朗高层誓言严厉报复美国，要让中东的美国人血流成河，美国的选择是更加强硬。

美国国务卿迈克·蓬佩奥当地时间5日上午接受美国多家电视台采访时公开警告伊朗：如果伊朗报复，那就报复伊朗。他称，如果伊朗因为美国杀死了苏莱曼尼而对美国利益采取敌对行为，那么美国将对“伊朗境内和伊朗的其他领导层”发动攻击。

之前特朗普已强硬表态称，如果有美国人和美国目标遭到袭击，美国将毫不犹豫地摧毁伊朗的52个目标。他还表示届时将对伊朗发射一些“全新的、漂亮的”装备。

对于伊看守政府总理阿卜杜勒-迈赫迪在特别会议上说，美国从伊拉克撤军符合伊拉克和美国利益，特别是在最近事态发展之后。他表示，不能让伊拉克成为冲突或战争舞台。

美国总统特朗普当地时间5日强势表示，如果伊拉克以“不恰当”方式要求美军撤离，美国将对伊拉克实施大规模制裁，制裁将“前所未见”。力度将使美国对伊朗的制裁相形见绌。蓬佩奥则坦言美军将留在伊拉克“继续与IS战斗”。

而美国不仅继续加快向中东增兵，其杜鲁门号、约翰·斯坦尼斯号等多只航母战斗群编队近期也全速开进中东地区进行连夜军事演练。

另外，美国军方官员在5日还表示，军方将延缓对“伊斯兰国（IS）”的军事行动，以全力应对伊朗及其盟友的报复行为。

综合而言，资本市场投资者在最初的谨慎避险之后，已经越来越清晰意识到，在美国如此强大的军事压力威慑下，伊朗尽管嘴炮厉害、姿态强硬到极点，但恐怕在实际的报复行动上会相当克制。这也让负面预期快速消散。

那么，对A股而言，除了需要关注地缘危机和美股可能下跌的间接冲击，短中线更主要的影响因素的确要重点评估国内的多空对冲的结果。

而从6日A股表现再结合上周跨年之际接连超预期上涨，虽然我们提示了注意中线层面的一系列潜在风险：1月份是到期解禁的高峰期；年报业绩地雷开始出现；监管层严打游资产生的双向作用；今年更大规模的IPO抽血预期，

但显然股市短线仍主要受到内因方面降准资金到账的乐观情绪主导。因此可以继续以目前创业板为主的科技股题材延续。但是，由于我个人对一季度中线预判谨慎，还是强调短线在逼近3150前高附近强大的压力。

                                 
                                           焦点透视
                 



监管政策虽无明显撑股市之意，但也没刻意压制                 
【研究员】：大双
结论：相比去年指数涨幅全球第二，但个股跌多涨少急剧分化的表现，A股开年的表现似乎接连让市场感到惊艳。分析指出，主要原因除了央行降准显著缓解了短线流动性预期，证监会开年就出手针对股价操纵联合公安部门办大案，有力地震慑了股票市场违法获益之风，包括在IPO节奏扩容上展现严谨、直面问题的姿态，也提振了市场对股市净化的信心。 此外，在央行层面，继意外降准之后，最新的政策态度也间接缓解了宏观流动性担忧。也就是，虽然央行依然没有给出放水表态，但贷款市场报价利率（LPR）取代基准利率将让资金成本变动会更灵活平稳，其实也就让央行有底气通过更灵活的利率调整保证至少不会给股市坏事，不让央行成为股市的源头之一。综上，当前政策预期层面对股市不算好，但至少没有刻意压制之意。

                                 

【博览财经分析】相比去年指数涨幅全球第二，但个股跌多涨少急剧分化的表现，A股开年的表现似乎接连让市场感到惊艳。分析指出，主要原因除了央行降准显著缓解了短线流动性预期，证监会开年就出手针对股价操纵联合公安部门办大案，有力地震慑了股票市场违法获益之风，包括在IPO节奏扩容上展现严谨、直面问题的姿态，也提振了市场对股市净化的信心。

1月3日，证监会公布了2020开年第一大案：以湖南东能集团实控人、牛散罗山东为首的43人，通过资金对倒、拉抬股价、连封涨停等手段，对迪贝电气8支股票进行了操纵，不到一年时间，获利达4亿元。

作案过程中，他们分工明确，统一指挥、具体操作，甚至向散户荐股都有专人负责，手法十分隐蔽、专业。据悉，在这起案件中，主犯罗山东负责股票账户的操作、指挥集中买入和卖出；龚世威主要负责提供配资，并参与操纵交易；贺志华则负责推荐股票，吸引散户买入，可谓环环相扣，分工明确。 天网恢恢，疏而不漏，这一违法团伙最终还是被连根拔起。根据一审判决，罗山东、龚世威等33人涉嫌操纵证券市场罪，非法经营罪等五个罪名。

其中，罗山东犯操作证券市场罪，判处有期徒刑5年6个月，并处罚金人民币三千万元；龚世威犯操作证券市场罪，判处有期徒刑5年3个月，并处罚金人民币两千万元。

据悉，案件共揪出400多个老鼠仓。可谓让广大散户心惊的同时，也是松了一口气，有所提振短线预期情绪。

另外，尽管证监会在去年末通过的新证券法修订表达了对今年加快加大融资规模服务实体经济转型的态度，但在执行上，证监会并没有放松对融资标的的审查。

日前，证监会披露了9家上市公司再融资反馈意见，其中对郑州银行提出12项反馈，问题集中在公司治理、理财业务风险、同业业务相关风险、不良贷款率呈上升趋势、净利润下滑等问题。尤其作为近期再融资的大户，此次郑州银行拟非公开发行A股股票不超过10亿股，募集资金不超过60亿元，而证监会也进行了重点——监管层这种对大规模融资谨慎的姿态，一定程度上也减缓了市场此前对流动性失血的担忧。

从证监会2019年末通过的新证券法修订以及证监会对中央经济工作会议精神的传达看，今年扩大推行注册制是首要任务，在此任务前提要，要努力打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。所以，如我们在年度展望中指出的，今年A股内外环境比去年更严峻（外部贸易谈判形势会更艰难、内部IPO扩容抽血预期担忧会显著加强），但A股在延续港股化趋势下，板块结构机会也会更加突出。而事实上，目前短线市场也正在表现出结构性机会的一面。

此外，在央行层面，继意外降准之后，最新的政策态度也间接缓解了宏观流动性担忧。

2020年中国人民银行工作会议1月2日至3日在北京召开。这次的工作会议圈出了央行2020年七大工作重点，其中首次就宏观审慎管理框架的制定列出详细计划，将加强金融科技研发和应用列入工作重点，并提出继续稳步推进法定数字货币研发。进一步扩大全球法人识别编码(LEI)在我国的应用领域。

精干的总结来看包括：一是保持稳健的货币政策灵活适度。加强逆周期调节，保持流动性合理充裕，促进货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应。继续深化利率市场化改革，完善贷款市场报价利率传导机制。坚持发挥市场在汇率形成中的决定性作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

二是坚决打赢防范化解重大金融风险攻坚战。建立健全金融机构恢复处置机制、损失分担机制和激励约束机制。基本化解互联网金融存量风险，建立健全监管长效机制。加快建立房地产金融长效管理机制。加快建立金融委办公室地方协调机制。

三是以缓解小微企业融资难融资贵问题为重点，加大金融支持供给侧结构性改革力度。推动发挥多部门合力，用好定向降准、再贷款再贴现、宏观审慎评估和征信管理等政策工具，切实推动改进小微企业融资。

四是加快完善宏观审慎管理框架。编制宏观审慎政策指引。构建宏观审慎压力测试体系。组织实施系统重要性银行评估，推动出台实施金融控股公司监督管理办法。

五是继续深化金融改革开放。积极发展债券市场，继续推动债券市场基础设施互联互通。积极稳妥推进人民币国际化。深入推进外汇管理体制改革，支持自贸试验区、自贸港等在外汇管理改革方面先行先试。完善跨境资本流动“宏观审慎+微观监管”两位一体管理框架。

六是加强金融科技研发和应用。贯彻落实金融科技发展规划，建立健全金融科技监管基本规则体系，做好金融科技创新监管试点工作。继续稳步推进法定数字货币研发。进一步扩大全球法人识别编码(LEI)在我国的应用领域。

七是全面提高金融服务与金融管理水平。统筹推进金融法律法规和规则体系建设。强化金融统计监测分析，打造符合大数据发展方向的金融统计平台和金融基础数据库。稳步推进征信二代系统上线升级，加强个人征信信息安全管理和个人隐私保护等。

简而言之，央行依然没有给出放水表态，但贷款市场报价利率（LPR）取代基准利率将让资金成本变动会更灵活平稳，其实也就让央行有底气通过更灵活的利率调整保证至少不会给股市坏事，不让央行成为股市的源头之一。

综上，当前政策预期层面对股市不算好，但至少没有刻意压制之意。

                                 
                                           投资参考
                 



分化的市场，龙头更优                 
【研究员】：林飞
编者按：借鉴美国经验，龙头公司的优势不会“转瞬即逝”。自90年代以来，美国经济结构升级，制造业占GDP的比重不断下滑，但TOP50的市占率和行业利润率却不断提升。所以说，龙头优势会随着时间的沉淀不断强化，布局龙头应是长期投资的较优选择。

                                 

【博览财经观察】在本内参《提防空头的“偷袭”》一文中，博览研究员提到，今年1月份A股市场的风险不在大盘，而在于个股。以上判断只是考虑到短期的风险因素——业绩地雷的存在。但长远来看，上市公司业绩分化是在所难免的，这也势必会带来股价层面的分化。

从2018年到2019年，我们能够深切感受到，A股市场发生了一些变化。

截至2020年1月3日，228个申万三级行业中，超越沪指5178点时水平的只有7%，低于2638点时水平的达到66%；而全市场2700多只股票中，超越5178点时水平的只有6%，低于2638点时水平的高达70%。事实告诉我们，A股市场已经变成了一个“极少数牛市、大多数熊市”的极端分化市场，结构性机会层出不穷，而2015年上半年那种鸡犬升天的系统性牛市则遥不可及。这主要是因为，机构投资者的占比不断提升，更多资金变得“聪明”了。

那么，问题就来了，普通投资者应该如何应对市场的分化？

跟随主力，锁定龙头

从2019年三季度持仓看，无论是公募基金还是外资，前十大重仓股都是广为人知的龙头公司。且有意思的是，自2017年以来，公募基金的重仓持股数占比不断下降，而持股集中度却大幅提升，TOP10的持股市值占比从9%提升至26%，资金不断向龙头聚集；反观外资，自2017年以来，TOP10的持股市值占比一直维持在40%左右。所以说，公募基金的持股集中度仍有较大提升空间，龙头价值有待进一步挖掘。

龙头公司是一条优质的趋势线。若以当前各行业TOP5公司为组合进行回溯，自2013年以来，其累计收益为157%，相对800等权指数的超额收益为96%，表现优异。尤其是自中国经济步入“L型底”以来，龙头优势愈发显著。一方面，龙头公司在技术、管理、品牌、成本等方面的竞争壁垒较高，拥有自己的“护城河”，有较强的盈利能力；另一方面，在存量经济时代，市占率提升是市场的主旋律，而龙头公司能够凭借自身优势“强者恒强”。

展望2020，经济换档环境+低利率+合理估值的组合会有所变化，但依然将是决定A股市场的核心因素。大周期上看，2020年实体经济将依然处于调整阶段，这点已经是市场共识。

具体配置方向，经济韧性强宜关注低估值顺周期品种的修复，均衡市场环境下精选符合未来发展方向的科技、消费、先进制造业的长期优质龙头个股。上游方面，配置长期成长性好竞争力强的化工新材料和建材企业，顺周期品种的估值修复。关注弱需求低库存下优选高安全边际竞争力强的龙头公司。具体来看，竞争力强、扩产的新材料等化工龙头公司，安全边际较高煤炭龙头，长期成长性好、竞争力强的消费建材龙头，预期价格回升的玻纤和分红高价格稳定的水泥都值得关注。

中游方面，关注筑底回暖的汽车和新能源车板块，精选先进制造业龙头个股；消费方面，配置符合消费趋势和新渠道方向的电商相关公司和消费细分行业龙头，重视医药板块优质个股；TMT方面，配置5G和消费电子相关产业链、云计算及应用领域，关注传媒板块景气度回升。

总结

借鉴美国经验，龙头公司的优势不会“转瞬即逝”。自90年代以来，美国经济结构升级，制造业占GDP的比重不断下滑，但TOP50的市占率和行业利润率却不断提升。所以说，龙头优势会随着时间的沉淀不断强化，布局龙头应是长期投资的较优选择。当前中国经济正值高质量发展的转型期，随着经济结构的不断优化，龙头竞争优势更加凸显。