|
《博览首席经济学者：春节将至、要有余粮、守住定力！》李宏图先生指出：当前市场做多的信心在一定程度上得以苏醒，所以总体趋势是好的，但赚钱仍是结构性的。另外投资群体结构正发生变化，以基金或以机构为代表的市场份额将快速提升。从宏观经济背景看，当前行情上涨不是往年的牛市，也不是股市对经济未来趋势的提前反映。 而就未来而言，我们要看到，正是在宏观经济层面的窘迫，高负债极大制约货币政策扩张，或者说制约间接融资（制约银行出钱），加之财政自身负担太重，才是政府希望通过直接融资IPO（社会公众出钱）来缓解社会资金流动性。 一方面通过IPO面向股市投资者直接向企业输血，另一方面通过公募基金吸纳社会资金维护一二级市场的活跃。这就是当前行情上涨的战略背景，从投资战术上除因国家产业支持所需外，战略上采用防守策略（仓位），战术上积极做多，每个波段锁定一定盈利。策略重头方面：消费在今年是否依旧稳步上行，是可期的；高科是否独具匠心，值的一搏；有关周期类板块是否成为黑马，还得盘算一下；市场信心比资金重要、行业研究比个股重要。总之能赚就好，精致的活好！ 而就节前，《本周有三件大事，可关注三条投资主线》，除了外部贸易利好外，尤其需要警惕的是，“雷暴”季节就在眼前，考虑到很快就要过春节，对某些上市公司来说，要么春节前尽早暴雷，要么拖到月底最后一天。本周是1月唯一完整的五天都上班的一周，部分公司可能已经准备开始爆了。 但总体上，鉴于《地缘风险收敛+贸易利好+流动性改善…节前结构行情继续》：我们的看法是，在外部中东地缘风险收敛、而贸易因素好转，内因方面尽管经济企稳证据不能说太充分，但政策空窗期的布局经济数据改善以及流动性格局预期好转，节前总体市场趋势会维持向好，做多信心有所恢复，但赚钱仍是结构性的特征。 在我们看来，外部方面，一个是贸易谈判如果本周确实如期签订将是一个重大利好。二是美伊地缘风险在伊朗承认意外击落乌克兰客机后，将进一步淡化对股市的负面影响。 内部方面，虽然今年将正式直面“保6”压力，但经济增速将保持更加平稳的缓慢回落姿态，未来外部环境好转叠加逆周期调节政策发力，经济企稳仍将延续——股市层面将能较大程度忽略对经济的担忧。而主流舆论对经济增长质量提升的渲染则将强化对股市结构性机会的挖掘，我们依然强调今年重头机会在科技股的持续细分挖掘。 具体而言，有三个方向很可能成为2020年比较确定的投资主线—— 第一是进口替代自主可控“硬核”科技，主要代表为半导体设备、芯片和国产科技生态环境打造； 第二是5G商用、应用，主要代表为万物互联的智能穿戴； 第三是前沿科技的消费落地，主要代表就是以特斯拉为代表的新能源汽车产业链。
首席视点
博览首席经济学者：春节将至、要有余粮、守住定力！
【研究员】：博览财经首席经济学者：李宏图 、研究员 大双
结论：博览首席经济学者李宏图先生指出：市场做多的信心在一定程度上得以苏醒，所以总体趋势是好的，但赚钱仍是结构性的。从宏观经济背景看，当前行情上涨不是往年的牛市，也不是股市对经济未来趋势的提前反映。而就未来而言，我们要看到，正是在宏观经济层面的窘迫，高负债极大制约货币政策扩张，或者说制约间接融资（制约银行出钱），加之财政自身负担太重，才是政府希望通过直接融资IPO（社会公众出钱）来缓解社会资金流动性。 一方面通过IPO面向股市投资者直接向企业输血，另一方面通过公募基金吸纳社会资金维护一二级市场的活跃。这就是当前行情上涨的战略背景，从投资战术上除因国家产业支持所需外，战略上采用防守策略（仓位），战术上积极做多，每个波段锁定一定盈利。能赚就好，精致的活好！
【博览财经研报】上期我在《展望2020：注册制就是政府不再“兜底”，整体风险溢出、难有大行情！》提到“精致的活好”有两层含义： 这轮行情并非都在赚钱，还是结构性； 投资群体结构将发生变化，以基金或以机构为代表的市场份额将快速提升。 这不仅限于2019年度的基金业绩表达了这个趋势，近来监管层也加大对基金的全力扶持，更有财政部将工农交银行千亿市场股份划转社保基金。 2月将有50左右的新基金发行，加之近几月开户数快速上升，这表明今年上半年股市内在新增资金规模比市场预期要高。 当然，春节前两周解禁市值也高达5000亿的释放、IPO定会加速！ 总体来看，市场做多的信心在一定程度上得以苏醒，所以总体趋势是好的，但赚钱仍是结构性的。 消费在今年是否依旧稳步上行，是可期的； 高科是否独具匠心，值的一搏； 有关周期类板块是否成为黑马，还得盘算一下。 市场信心比资金重要、行业研究比个股重要。 最近在我的粉丝群中见到好友讨论货币政策、财政政策，我想就这个话题谈三点，其目的是衔接上述另一个问题，股市外围资金状况如何？ 其一，肯定一点，2019年除上海市财政有盈余外其它省份均为赤字，这表明整体经济状况的确不如人意。 从我对现有的政策角度分析，这个状况短期还不会好转，甚至持续时间比市场预期还有两年时间会更长。 我曾反复说过，什么时候让普遍老百姓已深感赚钱不易时，就是改革进入真正深水区。 2020年更可能的感受是“就业”不易。 所以，从宏观经济背景看，当前行情上涨不是往年的牛市，也不是股市对经济未来趋势的提前反映。我还没谈国际形势。 其二，在当前这种经济状况下，货币政策只能给予保守策略，因为中国整体高杠杆率极大制约了货币政策运作空间。 这如同去年底市场希望央行降息一样，并未实现。我认为，欲振兴经济，不仅要看政策导向与力度，当前最为关键是市场信心。 我之所以说今年最大寒冷是“就业”也是企业对市场信心的角度给出的担心。 其三，在地方财政不景气下，中央财政腾落的空间也是有限的。 地方融资平台的高负债、最后一年实现奔小康的扶贫资金等，在实体经济衰退、投资萎缩下，税收增长的速度能保持就不错了。 总之，我们要看到，正是在宏观经济层面的窘迫，高负债极大制约货币政策扩张，或者说制约间接融资（制约银行出钱），加之财政自身负担太重，才是政府希望通过直接融资IPO（社会公众出钱）来缓解社会资金流动性。 一方面通过IPO面向股市投资者直接向企业输血，另一方面通过公募基金吸纳社会资金维护一二级市场的活跃。 这就是当前行情上涨的战略背景，从投资战术上除因国家产业支持所需外，战略上采用防守策略（仓位），战术上积极做多，每个波段锁定一定盈利。 能赚就好，精致的活好！
博览视点
地缘风险收敛+贸易利好+流动性改善…节前结构行情继续
【研究员】：大双
结论：我们的看法是，在外部中东地缘风险收敛、而贸易因素好转，内因方面尽管经济企稳证据不能说太充分，但政策空窗期的布局经济数据改善以及流动性格局预期好转，节前总体市场趋势会维持向好，做多信心有所恢复，但赚钱仍是结构性的特征。在我们看来，外部方面，美伊地缘风险在伊朗承认意外击落乌克兰客机后，将进一步淡化对股市的负面影响。内部方面，虽然今年将正式直面“保6”压力，但经济增速将保持更加平稳的缓慢回落姿态，未来外部环境好转叠加逆周期调节政策发力，经济企稳仍将延续——股市层面将能较大程度忽略对经济的担忧。而主流舆论对经济增长质量提升的渲染则将强化对股市结构性机会的挖掘，我们依然强调今年重头机会在科技股的持续细分挖掘。策略上，博览首席经济学者强调：从投资战术上除因国家产业支持所需外，战略上采用防守策略（仓位），战术上积极做多，每个波段锁定一定盈利。
【博览财经分析】随着外部地缘风险逐渐趋于平静。对A股的正负面影响也均趋于淡化。而内因方面，在沪指再次到达3000点之上并开始冲击3100时，分歧也有所加剧。因此，上周五（1月10日），沪指全天缩量震荡，涨停家数显著减少，炸板率走高。板块大幅分化，网红经济、新能源汽车、转基因等前期热门题材股退潮，天汽模、常铝股份、引力传媒、日出东方等多只人气股跌停，但白酒、工程机械、医药等蓝筹板块表现较强。 简单说，从市场炒作方向来看，市场氛围开始趋于谨慎，短线情绪依旧处在退潮期。不过，北上资金依然在继续流入，沪股通净流入22亿，深股通净流入26亿。 我们的看法是，在外部地缘风险收敛、而贸易因素好转，内因方面尽管经济企稳证据不能说太充分，但政策空窗期的布局经济数据改善以及流动性格局预期好转，节前总体市场趋势会维持向好，做多信心有所恢复，但赚钱仍是结构性的特征。 外部因素方面，一个是贸易谈判如果本周确实如期签订将是一个重大利好。 商务部上周已宣布刘鹤将于1月13日-15日率团赴美，中美第一阶段经贸协议即将签署。中美贸易紧张关系缓解有助于全球偏好风险的反弹趋势。这也将为A股提供相对稳定外部环境，有利于进一步缓解经济下行压力，对股市形成直接利好。 二是美伊地缘风险在伊朗承认意外击落乌克兰客机后，将进一步淡化对股市的负面影响。 俄媒称，伊朗武装力量11日承认误将乌克兰客机当成敌机将之“意外”击落。随后伊朗外长扎里夫发推向“我国人民、所有受害者的家属和其他受影响国家”道歉。伊朗总统鲁哈尼表示，这是巨大悲剧与不可原谅的错误！而乌克兰和加拿大领导人要求伊朗政府彻查这一事件，将负有责任者绳之以法。而在伊朗国内首都德黑兰也因此爆发抗议示威，上千愤怒的示威者涌上街头，对伊朗政权施加更大压力。而美国总统特朗普也是看热闹不嫌事大，11日在推特用英文和波斯文发文“介入”。其对示威者称，“自我就任总统以来，我一直现在你们这一边。” 对此，我们认为，此前美国对伊朗的所谓“报复”以相当的克制的态度回应已经得到海外资本市场的认可，现在美伊之间的口水战已经转向了伊朗对美国发起的新制裁的抗议，不过因为经济制裁对伊朗早就不是新鲜事，其实属于制裁中比较温和的手段，这实际上代表中东地缘危机已经基本摆脱了危机升级模式。而随着伊朗承认确实是自己误击落了乌克兰客机，理亏的伊朗也将更不太可能再强势回应或挑衅美国，而会就坡下驴把外交重心放到应对乌克兰和加拿大等国的谴责和索赔中去，这将进一步降低地缘风险的火药味。对欧美股市的影响将进一步淡化，而A股也会回到内因主导上去。 而在内因方面，PMI回升和CPI回落带来的经济相对企稳预期以及货币政策逆周期调控空间变得更大的预期，则对节前投资情绪好转或者维持一定信心较为有益。 2019年12月全国居民消费价格同比上涨4.5%，2019年全年全国居民消费价格比上年上涨2.9%。分析指出，近期物价上涨主要是受食品价格特别是猪肉等价格上涨影响，全年CPI涨幅维持3%以内，说明宏观调控有力有效。对于货币政策而言， 不过，由于近期石油价格涨幅明显，12月布伦特原油现货价同比上涨17%，带动石油产业链价格上升，石油和天然气开采业PPI同比上涨5.8%。接下来需要警惕油价上涨通过汽油消费和工业品消费间接传递到CPI从而让通胀预期再反复。有分析认为，猪肉价格等上涨带来的结构性矛盾将持续一段时间，CPI运行或呈现前高后低走势。但总体上，我们认为短期内CPI带来的通胀担忧可以减退了。 经济指标方面，去年12月中国制造业PMI为50.2%，连续两个月位于荣枯线以上，制造业延续上月扩张态势，景气稳中有升。其中，去年12月生产PMI回升至53.2%，创年内新高。显示逆周期调控政策逐渐发力，从而让生产景气有所恢复。 分析认为，虽然今年将正式直面“保6”压力，但经济增速将保持更加平稳的缓慢回落姿态，未来外部环境好转叠加逆周期调节政策发力，经济企稳仍将延续——股市层面将能较大程度忽略对经济的担忧。而主流舆论对经济增长质量提升的渲染则将强化对股市结构性机会的挖掘，我们依然强调今年重头机会在科技股的持续细分挖掘。 在A股的流动性方面，也有好消息： 央行表态要扩大养老金入市。中国人民银行副行长范一飞11日表示，促进养老投资与资本市场形成良性互动要长短结合、多措并举。要扩大投资产品范围。国际市场低利率环境可能持续相当时期，应坚持长期投资原则，容忍适当的风险敞口，进一步提高养老金投资的多样化程度，增加配置权益性资产和另类资产。 两融资金持续在万亿之上扩增。截至1月8日，沪深两市两融余额实现7连升，且已经连续9天维持在万亿元以上。而众所周知，作为大资金做杠杆的典型，两融余额的增加，在一定程度上表明融资客对后市较为乐观的预期。 历史经验证明，融资客做多意愿强烈对当日指数运行具有一定的拉动作用。对于个股而言，融资余额越大，且有持续增长势头，说明该股票被市场普遍看好。 需要提请注意的是，从融资客偏好类型来看，计算机、电子、传媒等三类申万一级行业期间融资净买入额居前，不难看出，作为科技领域中的重头，电子行业目前已然成为融资客眼中的香饽饽。 而在外资流入方面。上周北上资金净买入207.93亿元，加上前周2个交易日，北上资金今年来每个交易日都加仓A股，合计净买入343亿元。 此外，从机构层面的主要倾向来看，目前多数分析师们也普遍看好所谓春季躁动行情继续演绎。乐观者的逻辑是：历年春季行情与经济数据真空期、流动性环境边际改善、政策利好预期等因素有关，市场情绪和风险偏好相对较高。在经济显现回升迹象和中美将达成第一阶段协议双重利好下，春季行情逻辑持续强化，春季行情有望延续至3月“两会”前后。 当然，也有谨慎乐观者提醒，仍要注意短期地缘政治风险反复的封信啊及2月市场存在三点压力（股票供给压力、提前发酵的经济改善预期的靴子落地、中美后续谈判门槛上升）。如华泰证券。 综上，节前最后的这几个交易日，市场做多的信心在一定程度上得以苏醒，所以总体趋势是好的，但赚钱仍是结构性的。因此，博览首席经济学者李宏图先生指出：“要有余粮、守住定力！”即，从投资战术上除因国家产业支持所需外，战略上采用防守策略（仓位），战术上积极做多，每个波段锁定一定盈利。能赚就好，精致的活好！而深挖科技股仍然是重头。（具体细分概念可见下文考股砖家的分析） 我的同事给出的可关注的三条主线建议是：一受益于5G及应用周期深化、中国科技企业产业链重构两条主线的科技相关行业；二是在高物价期间往往相对跑赢的食品饮料、医药以及部分服务行业，以及受益于偏高食品价格的农业及相关领域；三是在消费板块中相对落后、估值低、预期低、仓位低但未来有可能积极变化的行业，如家电、汽车等。
决策参考
本周有三件大事，可关注三条投资主线
【研究员】：考股砖家
结论：对于1月份剩下半个月的行情，我并不看空，但指数当前缺乏进一步上攻的动力，我认为，短期行情为高位震荡后转调整，重心会有所下移。说的更直白点，指数没机会，机会看个股，春节前还有9个交易日，开始倒计时了，操作机会可能逐渐降低。 在股市缺乏系统性机会的时候，我认为还是要关注更具确定性的投资主线，这样更容易踩准个股结构性机会的节奏。 有三个方向很可能成为2020年比较确定的投资主线—— 第一是进口替代自主可控“硬核”科技，主要代表为半导体设备、芯片和国产科技生态环境打造； 第二是5G商用、应用，主要代表为万物互联的智能穿戴； 第三是前沿科技的消费落地，主要代表就是以特斯拉为代表的新能源汽车产业链。
【博览财经研报】上周的行情一波三折，主要是中东地缘风险事件驱动，经过几个来回的博弈，目前这一事件对全球金融市场的影响已经淡化。 对A股来说，本周有三件大事值得关注： 第一件大事就是，1月13日-15日，国务院副总理刘鹤将于1月13日-15日率团赴美，中美第一阶段经贸协议即将签署（预计15日），这次总算不会再有什么幺蛾子了。 但对于股市而言： 1、此利好已经提前消化，这叫预期兑现。 2、之所以有第一阶段协议,是因为双方各取所需，解决阶段性的问题，对于后续的第二阶段，第三阶段……双方是没有设定明确时间表的。合理推断，后续第二阶段的推进预计会更加艰难，在2020年11月3日（2020年美国总统选举日）前，达成一份新的协议几乎没有多大可能性。也就是，此番迎接短暂的确定性之后，依然将面对未来较大的不确定性。为了其选举利益，不搞事不正常。 这决定了A股，2020年不太可能青云直上，单边快速上涨。总会阶段性地有来自海外的风险事件干扰，贸易博弈是最主要的一个影响因素。 第二件大事，“雷暴”季节就在眼前，考虑到很快就要过春节，对某些上市公司来说，要么春节前尽早暴雷，要么拖到月底最后一天。本周是1月唯一完整的五天都上班的一周，部分公司可能已经准备开始爆了。 1月11日晚，*ST盐湖发布业绩预告，预计2019年亏损432亿元-472亿元。一年巨亏超400亿元，*ST盐湖已经基本锁定年度“亏损王”，*ST信威、乐视网都得靠边站了。要知道，截至1月10日收盘，*ST盐湖的总市值为239亿元。而公司注册地址所在的青海省格尔木市，2018年的GDP才368亿元！ 简直是亏损亏出了新高度，情何以堪！ 1月10日晚，北斗星通发布业绩预告，预计2019年亏损5.5亿元-6.5亿元。从2009年至2018年的过去10年间，北斗星通的累计净利润为5.64亿元，2019年一把亏光。 在此之前，已有多家公司爆雷。 华东科技：计提资产减值56.56亿元 中集集团：计提资产减值40亿-55亿元 汤臣倍健：计提商誉及资产减值超16亿元 慈星股份：计提商誉及存货减值7亿元 东华软件：计提商誉减值3亿-4亿元 …… 是不是有种熟悉的味道？去年1月份的上市公司爆雷潮，数量之多、金额之大、理由之奇，让所有股民印象深刻。雷暴来袭，还是要留神。 第三件大事，本周两市将有41家公司限售股迎来流通。其中，限售股数量合计为132.17亿股，较本周增加67.28%。以1月10日收盘价计算，限售股流通市值合计为1656.94亿元。 此外，京沪高铁于1月6日完成申购，预计本周将上市交易，虽然京沪高铁质地优于邮储银行，没有破发风险，悬念是首日44%涨停能否封住，考验资金承接力。 综合对以上三件大事的分析，对于1月份剩下半个月的行情，我并不看空，但指数当前缺乏进一步上攻的动力，我认为，短期行情为高位震荡后转调整，重心会有所下移。说的更直白点，指数没机会，机会看个股，春节前还有9个交易日，开始倒计时了，操作机会可能逐渐降低。 在股市缺乏系统性机会的时候，我认为还是要关注更具确定性的投资主线，这样更容易踩准个股结构性机会的节奏。 有三个方向很可能成为2020年比较确定的投资主线—— 第一是进口替代自主可控“硬核”科技，主要代表为半导体设备、芯片和国产科技生态环境打造； 第二是5G商用、应用，主要代表为万物互联的智能穿戴； 第三是前沿科技的消费落地，主要代表就是以特斯拉为代表的新能源汽车产业链。 1月11日，工信部部长苗圩在中国电动汽车百人会论坛（2020）上透露了一个重要消息：2020年7月1日以后新能源汽车补贴不会继续退坡。虽然政策目前给企业的补贴金额也不多了，但上述说法起到了稳定军心的作用，也是有利于整个新能源汽车行业的。
投资参考
券商股为什么涨不动了？
【研究员】：林飞
编者按：从板块个股配置的角度讲，券商龙头股可为投资者带来较为稳健的收益；次新券商股的弹性更强，更适合高风险偏好的投资者；互联网券商则有更高的成长性。不过，短期来看，由于券商板块作为领涨板块已经充分释放能量，或可适当兑现浮盈。
【博览财经观察】近期多家券商公布了2019年12月份财务数据，业绩表现靓丽，但另一方面1月10日券商板块走势高开低走，截至收盘申万二级行业指数券商仅上涨0.12%。那么，市场又为何在券商股业绩大增时不买账？券商股近期上涨乏力主要有两方面原因：一是春季行情开启以来券商最开始启动，12月以来券商（申万二级行业）累计涨幅达16.18%，前期有所体现；二是市场连续上攻后面临一定调整压力。 那么，春季躁动里的券商股行情应如何把握？站在布局2020的长线角度，券商板块又应该如何配置？ 短期而言，券商板块当前估值仍处于历史中枢下方，在流动性改善、市场风险偏好回升的背景下有望进一步修复；中长期来看，板块处于政策良性周期，证券法全面推行注册制，未来配套政策仍有望落地，券商盈利面将进一步扩大，有望具备长期的alpha。但在新的业务模式下，行业内部的分化或更为显著，头部效应进一步凸显。 政策方向有利，业绩整体向好 去年12月以来，券商板块行业利好政策密集出台。包括：证监会官方表态打造航母级证券公司，支持行业做优做强，为证券行业发展注入“强心剂”；深交所股票期权相关规则超预期发布，衍生品市场有望为券商开辟重要的盈利增长点；分拆上市新规落地，叠加此前已松绑再融资、并购重组以及深化新三板改革等政策，股权融资业务市场或迎来新机遇。 30家上市券商公布的2019年12月份经营数据显示，单月营收332.65亿元，环比增长135.14%，同比增长32.92%；单月净利润126.53亿元，环比增长166.83%；2019年1-12月全年合计净利润878.62亿元，同比增长50.30%； 头部券商改善更明显。TOP7券商2019年12月业绩合计净利润达82.05亿元，环比增加169.81%，高于行业平均值，弹性不输中小券商。同时，从净利润占比来看，TOP5公司接近一半达47.42%。 第一，市场回暖投资收入回升。主要股指沪深300、创业板指、中证全债指数，2019年12月分别上涨7.00%、8.00%、0.67%，而11月涨跌幅为-1.49%、-0.38%、0.88%，2018年12月涨跌幅为-5.11%、-5.93%、0.78%，市场回暖带动投资收入在环比和同比上显著回升。 第二，投行业务收入回升。IPO融资额2019年12月506亿元，11月402亿元，2018年12月28亿元；再融资余额12月1363亿元，11月1063亿元，2018年12月887亿元；债券承销额12月7824亿元，11月7858亿元，2018年12月6449亿元。IPO和再融资规模增长带动投行业务收入在环比和同比上显著回升。 第三，市场回暖经纪两融业务向好。两市月度成交额2019年112370亿元，11月84900亿元，2018年12月52796亿元；两融余额12月10193亿元，11月9650亿元，2018年12月7557亿元。市场回暖下，交易活跃度上升使得经纪和两融业务在同比和环比上改善明显。 总结 当下，市场对于今年的春季行情期待比较高，在政策利好频出、行业改革红利有望释放、市场环境回暖、估值安全边际较高的综合作用下，券商股依然存在一定的上涨空间。从板块个股配置的角度讲，券商龙头股可为投资者带来较为稳健的收益；次新券商股的弹性更强，更适合高风险偏好的投资者；互联网券商则有更高的成长性。不过，短期来看，由于券商板块作为领涨板块已经充分释放能量，或可适当兑现浮盈。站在当下时点，对2020年的行情加以布局或是更加合理的选择。
| 
发表于 2020-1-13 13:10:46
